《茅臺公司各項財務(wù)指標(biāo)探析》12000字（論文）

II1.1研究背景及研究意義1.1.1研究背景2018年12月12日中午,2018央視國際財經(jīng)高峰論壇暨今年中國十佳上市公司高層研究會正式公布2018cctv年中國十佳酒業(yè)上市集團(tuán)公司十佳榜單,貴州茅臺(600519sh)榮耀進(jìn)入榜單,貴州茅臺在此次十佳榜單中最終排名第三。據(jù)本報記者采訪了解,貴州茅臺還被外媒評為2017cctv年中國十佳白酒企業(yè)和多家上市證券公司之一。2018年12月18日,由國家世界知名品牌設(shè)計實驗室(worldbrandlab)獨家執(zhí)行策劃并精心編制的《2018年度(第十五屆)世界品牌500強(qiáng)》設(shè)計大獎在今年美國紐約時間宣布正式登陸。茅臺又一次順利上榜,相較2017年再次上升10位,排名第323。據(jù)悉，這也是茅臺品牌價值近期獲得另一個肯定的證明。董事會長兼首席總會計師李靜仁出席了本次峰會,并就此發(fā)表了就職感言,"非常感謝央視和專家給予貴州茅臺這份沉甸甸的榮譽(yù),對茅臺來說,這就是責(zé)任也就是信任,同時更是激勵與鞭策。"李靜仁表示,2001年8月1日貴州茅臺在當(dāng)年中國上海證券交易所正式公開掛牌上市交易,17年8月多以來作為伴隨著當(dāng)代金融中國快速進(jìn)入迅猛發(fā)展的移動互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)濟(jì),茅臺公司與其他優(yōu)秀的中國上市酒業(yè)公司一同共享了中國改革創(chuàng)新開放的寶貴歷史發(fā)展成果,受到了廣大投資者的熱烈廣泛擁護(hù)、支持與相互信任,已經(jīng)在目前全球范圍累計向各大大小小的大型投資者機(jī)構(gòu)發(fā)布各類股票股權(quán)分紅資金數(shù)量已經(jīng)超過500億元,成為了目前全球發(fā)布股票分紅市值最大的大型葡萄酒類投資企業(yè)。李靜仁說,作為現(xiàn)代我國整個實體市場經(jīng)濟(jì)的一個組成部分,茅臺將在今后五年里還將繼續(xù)始終堅持著眼和弘揚(yáng)中國工匠為本精神,敬業(yè)、精益、專注、創(chuàng)新,盡力逐步鞏固和不斷提高中國茅臺集團(tuán)作為目前世界第一個專業(yè)蒸餾葡萄酒廠和國際品牌在中國茅臺的市場主導(dǎo)地位,為了不斷增強(qiáng)自身的實體經(jīng)濟(jì)綜合實力,為了更好滿足廣大全國人民群眾他們?nèi)找嬖鲩L的生活需求和為提供新的美好生活而現(xiàn)在迫切需要我們進(jìn)行不懈的努力。茅臺公司一直以來都認(rèn)為是白酒行業(yè)的其中佼佼者,對于推動我國國民經(jīng)濟(jì)的健康快速穩(wěn)定發(fā)展仍然具有重要指導(dǎo)意義,肩負(fù)著推動供給側(cè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化改革的歷史使命,也同時承載了億萬茅臺投資者的殷切展望期待。2020年以來受疫情影響，不管是國內(nèi)還是國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢都變得異常復(fù)雜和困難。在此非常的時期,即使是大型民營企業(yè)恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)也有很大的可能會面臨巨大的困難。對此而言,之所以我們能夠在國內(nèi)流感疫情過后迅速的復(fù)工和生產(chǎn),不僅僅是因為我們的企業(yè)本身受到了多重影響,更是因為我們的經(jīng)濟(jì)效益受到了多重影響,不可否認(rèn),是因為國家制定出臺的各項經(jīng)濟(jì)政策給企業(yè)促進(jìn)其推動經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展創(chuàng)造了良好的有利條件,但在疫情大環(huán)境下,許許多多的企業(yè)也消失在這場洪流之中。作為行業(yè)佼佼者的茅臺企業(yè),在疫情中不忘初心,有序組織復(fù)工復(fù)產(chǎn),有效做好保供穩(wěn)市,實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績逆勢上揚(yáng),在保證疫情防控的同時也穩(wěn)固了市場收益。2020年，茅臺奪取了疫情防控和企業(yè)發(fā)展的“雙勝利”，確保年底圓滿完成“十三五”收官，由此本文將重點就茅臺公司2018-2020這三年間各項財務(wù)指標(biāo)作出分析。1.1.2研究意義貴州茅臺2020年年報正式披露。3月30日晚,貴州茅臺酒股份有限公司(600519.sh,貴州茅臺)發(fā)表了2020年年度財務(wù)報告。去年,公司累計實現(xiàn)一季度營業(yè)收入979.93億元,同比上一季度增長10.29%;其中糧食和酒類總產(chǎn)值948.22億元,同比上一季度增長11.10%;實現(xiàn)歸母股份凈利潤466.97億元,同比上一季度增長13.33%。2020年，茅臺首次登上千億元營收臺階。年初，茅臺站在新起點，居安思危啟動“基礎(chǔ)建設(shè)年”，推動持續(xù)增長。茅臺集團(tuán)通過以面向社會、自營、直銷等方式多元化銷售渠道創(chuàng)新管理模式控價增量保質(zhì)穩(wěn)健上市,持續(xù)"優(yōu)方式、聚客戶、解難題、守底線、建隊伍",致力于有效解決"買酒難"和廣泛宣傳"文化茅臺",逐步形成建設(shè)穩(wěn)健、良好的文化茅臺酒行業(yè)市場發(fā)展環(huán)境,穩(wěn)妥地加快推進(jìn)文化茅臺市場營銷管理制度化和供給側(cè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化改革。截至2020年12月18日，茅臺總市值超過2.3萬億元。以目前茅臺的市場和業(yè)績表現(xiàn)情況來看,已經(jīng)通過超額地完成了全年的目標(biāo),并且預(yù)計能夠比去年同期達(dá)到更多的大幅度改善。2020年，茅臺品牌價值再創(chuàng)歷史新高。在“2020年BrandZ最具價值全球品牌100強(qiáng)”中，茅臺成為品牌價值增長最快的企業(yè)大幅前移勢力躋身前18強(qiáng)的品牌之列,同時以538億美元(相當(dāng)于約合人民幣3613.2億元)的最高品牌價值首次亮相并進(jìn)入2020brandz最有價值的中國品牌100強(qiáng)前三甲,這也將成為茅臺自2012年首次正式入圍這個品牌排行榜后,所獲得的最高一次排位。在世界品牌實驗室組織編制的2020年(第十七屆)《世界品牌500強(qiáng)》的排行榜中,茅臺公司位列第270名,排名較2019年上升30位。12月17日,胡潤研究院正式發(fā)布《2020胡潤中國最具歷史文化底蘊(yùn)品牌榜》,茅臺公司位列第三。茅臺在實現(xiàn)自身發(fā)展時不忘履行社會責(zé)任，為助力疫情防控，在各個省區(qū)市積極行動、捐款捐物，釋放茅臺正能量，贏得了社會各界的良好反響。貴州茅臺酒2020年度特別舉辦了一次全國各地全體經(jīng)銷商公益聯(lián)誼會,比往年更加努力增設(shè)一個重量級的榮譽(yù)獎項--"社會責(zé)任貢獻(xiàn)獎",表揚(yáng)貴州茅臺酒各地全體經(jīng)銷商在全力抗擊我國禽流感爆發(fā)疫情中所具體表現(xiàn)的強(qiáng)大社會精神企業(yè)凝聚力和增強(qiáng)社會主體責(zé)任感的擔(dān)當(dāng)。由此，茅臺公司是社會各界關(guān)注的焦點，而財務(wù)是企業(yè)的核心，因此對茅臺公司近幾年的財務(wù)分析有著重要意義。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國外研究現(xiàn)狀全球范圍內(nèi)最為廣泛的評價方法隨著杜邦分析法（1919）的創(chuàng)立而誕生，最初由1953年美國杜邦公司首次開發(fā)采用,由此研究得到的方法取名杜邦分析法,其中一個它的核心重要指標(biāo)因素就是營業(yè)利潤和股東權(quán)益的平均報酬率,其方法根據(jù)基本原理構(gòu)想就是將一個上市企業(yè)的全部凈資產(chǎn)利潤收益率逐級分解后形成為多項重要財務(wù)指標(biāo)利潤收益比率的有效乘積,采用杜邦分析法的幾家上市證券公司就是將每個公司股東的全部財富資產(chǎn)收益達(dá)到最大化把這當(dāng)做一個企業(yè)財務(wù)利潤管理的首要目標(biāo)。同年，沃萊提出了一些特別適合于銀行財務(wù)績效評價的建議，Wole評分法引入了信用能力指數(shù)（1964）這一新概念，不僅對商業(yè)銀行流動性的評價具有重要意義，也為企業(yè)財務(wù)績效評價提供了一個相對重要的參考標(biāo)準(zhǔn)在分析中，利用信用指數(shù)來判斷公司的信用水平。平衡記分卡法（1992）主要是羅伯特卡普蘭與大衛(wèi)諾頓共同提出并闡述了這種方法的基本原理與功能。該體系中同時包括財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，使得財務(wù)績效評價更加完整全面。Stone公司提出了一種名為經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的財務(wù)績效評價方法（1989），它是衡量企業(yè)業(yè)績最準(zhǔn)確的尺度，用該方法對企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合的有效評估，經(jīng)濟(jì)增加值對市場的解釋度更有力，此后West和Ted將此方法用于實踐，說明EVA可以幫助企業(yè)獲得更準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)和更清晰的分析。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀程金鳳在《華商時報》上的綜合分析采用沃爾評估法和杜邦分析法（2005）等來評價中國河南省境內(nèi)一家重點創(chuàng)新型裝備制造業(yè)集團(tuán)上市公司去年財務(wù)管理績效。實證分析結(jié)果顯示與該樣本兩家公司的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)能力較弱、資金市場運(yùn)作管理能力相對相比較差、盈利實現(xiàn)能力差距相比較大,最終結(jié)果使得公司凈資產(chǎn)預(yù)期收益率相對偏低。張敏、林愛梅、魏麟以目前研究我國中小微型上市企業(yè)及其他大型上市企業(yè)公司財務(wù)作為主要課題研究重點對象,以內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管理控制體系（2007）作為一個重要中介財務(wù)變量,來深入探討內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管理控制對于微型企業(yè)的內(nèi)部政治性利益關(guān)聯(lián)與其他微型企業(yè)財務(wù)經(jīng)營績效之間的相互影響關(guān)系及其作用中介變量傳導(dǎo)力的作用及其效應(yīng)。朱和平、郭佳佳在繼承了原有財務(wù)評估指標(biāo)（2011）的基礎(chǔ)上,加人了企業(yè)中創(chuàng)新投資者的各種相關(guān)指標(biāo),并基于topsis的方法（2011）,構(gòu)建了一個需要改進(jìn)的因子分析的跨年度評估模型。經(jīng)過改進(jìn)的模型克服了傳統(tǒng)的因子分析方法僅僅能夠?qū)孛娲笮?shù)據(jù)進(jìn)行分析的局限性,并且依照上述評估結(jié)構(gòu)可以針對制造業(yè)中的企業(yè)量化情況進(jìn)行集合分析。景琦在把多維度層次分析方法與大量的數(shù)據(jù)包網(wǎng)分析方法（2013）有機(jī)地融入到一起,分析出傳媒行業(yè)中的上市企業(yè)財務(wù)績效評估。首先運(yùn)用層次性分析法對其財務(wù)績效評估指標(biāo)進(jìn)行甄別,構(gòu)建績效評估指標(biāo)系統(tǒng),然后運(yùn)用數(shù)據(jù)包網(wǎng)分析法來構(gòu)建一套基于上市企業(yè)財務(wù)績效的綜合評估模型。李玲、白昆艷、張巍以我國高校體系上市企業(yè)公司為主要研究對象,選擇一套能夠直接反映高等院校經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景特征的14項財務(wù)績效考核評價指標(biāo)（2015）,運(yùn)用因子分析模型,將實證結(jié)果與數(shù)據(jù)進(jìn)行較為深入而又廣泛的綜合性評價和比較。1.2.3文獻(xiàn)評述根據(jù)上述的文獻(xiàn)綜述整理匯總可知，國際上關(guān)于財務(wù)績效各方面的研究都有著較漫長的發(fā)展歷程，西方國家在20世紀(jì)30年代開始出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的企業(yè)績效評價，經(jīng)過發(fā)展，績效評價理論取得了令人矚目的成果。本文以茅臺股份有限公司為研究對象，結(jié)合了表格和趨勢圖予以分析，對茅臺公司提出相關(guān)的合理建議。1.3研究內(nèi)容與研究思路1.3.1研究內(nèi)容本文對貴州茅臺股份有限公司財務(wù)績效的研究內(nèi)容總共分為四部分，主要研究內(nèi)容如下：第一部分是緒論，簡要概括了本文的研究背景、研究意義、文獻(xiàn)綜述、研究內(nèi)容與思路等；第二部分是相關(guān)概念及其涉及到的理論基礎(chǔ)，包括對茅臺公司的簡介、財務(wù)績效的概念、財務(wù)績效評價理論以及企業(yè)核心競爭力；第三部分是對茅臺公司所處的行業(yè)進(jìn)行分析，并與白酒行業(yè)中其他企業(yè)進(jìn)行對比分析，主要包括了營業(yè)收入及市值的對比分析。第四部分主要內(nèi)容是通過對目前茅臺公司企業(yè)實現(xiàn)長期盈利的能力、營運(yùn)能力、償債和發(fā)展能力等四個方面因素進(jìn)行了綜合分析和對比研究。第五部分是通過財務(wù)指標(biāo)的分析進(jìn)而對茅臺公司存在的不足提出合理的建議及對策。1.3.2研究思路本文主要通過茅臺公司官網(wǎng)發(fā)布的財務(wù)報告來進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，并盡量多的查找資料，進(jìn)行資料整合。本文將重點放在對茅臺公司盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力以及發(fā)展能力這四個財務(wù)指標(biāo)的分析，并與同行業(yè)進(jìn)行對比，找出茅臺公司存在的不足，并提出合理的意見。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念界定2.1.1財務(wù)績效財務(wù)績效是企業(yè)戰(zhàn)略的貢獻(xiàn)，是企業(yè)戰(zhàn)略的實施和最終經(jīng)營績效的實現(xiàn)。財務(wù)能力可以充分反映成本控制效應(yīng)、資產(chǎn)管理效應(yīng)、資本配置效應(yīng)和股東權(quán)益報酬率構(gòu)成的影響。財務(wù)績效的體現(xiàn)可分為盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力及發(fā)展能力。2.2相關(guān)理論基礎(chǔ)2.2.1財務(wù)績效評價理論根據(jù)財務(wù)績效評價理論來看，評估企業(yè)財務(wù)績效的基礎(chǔ)目標(biāo)就是評估企業(yè)實施價值所需要的能力及其所創(chuàng)造的規(guī)模。而企業(yè)對價值創(chuàng)造的能力則主要依賴兩個因素,即內(nèi)部經(jīng)濟(jì)價值的驅(qū)動性因素和外部環(huán)境的價值驅(qū)動性因素。其中,內(nèi)部控制的價值驅(qū)動性因素也被劃分為財務(wù)驅(qū)動性和非財務(wù)驅(qū)動性因素。從財務(wù)活動的角度出發(fā),通常情況下企業(yè)對資產(chǎn)的價值創(chuàng)造性表現(xiàn)就是通過對盈利、償債和發(fā)展三個方面的能力作出衡量。而且企業(yè)的市場營銷、技術(shù)能力和開發(fā)研究能力這三個重要的方面都可以體現(xiàn)出企業(yè)創(chuàng)造價值的能力,為非財務(wù)活動方面的影響因素。因此，可以通過對一家公司的價值創(chuàng)新表現(xiàn)和對企業(yè)價值創(chuàng)新能力的衡量兩個維度來評估一家公司的經(jīng)營業(yè)績。二者之間的聯(lián)系就是說,企業(yè)對人才的價值創(chuàng)新能力是最終由人才創(chuàng)造的表現(xiàn)。所以,企業(yè)價值創(chuàng)造性的高低將會對企業(yè)價值創(chuàng)造性的表達(dá)產(chǎn)生直接作用。2.2.2企業(yè)核心競爭力理論企業(yè)擁有某種獨特的專業(yè)技能是提高其核心競爭力的必要條件。此理論的發(fā)展主要分為三個階段：第一階段是經(jīng)過以市場環(huán)境作為分析基礎(chǔ)的傳統(tǒng)型的戰(zhàn)略理論；第二階段是以市場結(jié)構(gòu)和競爭優(yōu)勢作為分析基礎(chǔ)的競爭型戰(zhàn)略理論；第三階段是以企業(yè)資源和能力作為分析基礎(chǔ)的競爭戰(zhàn)略理論。該理論將重心放在企業(yè)所擁有的獨特技能或是資源等的企業(yè)之間相互競爭的層面。企業(yè)獨有的核心競爭力將為其提供較大的收益。核心競爭力理論在茅臺公司得到了很好的運(yùn)用，公司主產(chǎn)品茅臺酒是世界三大名酒之一，是天然的有機(jī)食品，不管是在生產(chǎn)工藝，還是自然環(huán)境都具有突出的不可復(fù)制性。3茅臺公司所處行業(yè)地位分析3.1茅臺公司簡介貴州茅臺酒集團(tuán)股份有限公司最初估計是由八家貴州茅臺酒業(yè)子公司共同出資設(shè)立并聯(lián)合投資建設(shè)發(fā)起的八家白酒股份有限公司,其中子公司最初估計成立于1999年11月20日,于2001年8月27日在1997年中國深圳證券交易所主板上市,成立時實際上的注冊資本法人估計約市值為億元人民幣18,500萬元。該酒企業(yè)集團(tuán)的主營企業(yè)業(yè)務(wù)主營經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營范圍主要包括中國茅臺酒和其他一系列品牌茅臺酒的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計生產(chǎn)和經(jīng)營銷售,經(jīng)營范圍有茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售;飲料、食品、包裝材料的制造、銷售;防偽科學(xué)技術(shù)開發(fā)、信息工程技術(shù)以及其他相關(guān)產(chǎn)品研制、開發(fā);提供為您提供酒店運(yùn)營、住宿、餐飲、休閑、洗澡和停車位管理等服務(wù)。3.2貴州茅臺營收遙遙領(lǐng)先在我國上下五千年的文化中，也包括了酒文化，由于大眾消費的逐漸升級，我國白酒行業(yè)也逐漸走上更健康、更良性的道路。截止2019年，我國白酒行業(yè)累計產(chǎn)量1048.6萬千升，同比增長5.6%，白酒上市公司前三季度收入同比增長29.84%，歸母凈利潤同比增長42.60%，上市公司收入和利潤增速自行業(yè)回暖以來呈持續(xù)加速狀態(tài)，行業(yè)景氣度持續(xù)改善。下圖為2019年中國白酒行業(yè)18家主要上市公司營業(yè)收入排名情況。圖3-1我國2019年白酒行業(yè)主要上市公司營收排名情況Figure3-1RevenueRankingofMajorListedCompaniesintheLiquorIndustryin2019如上圖所示，2019年在所示的18家主要白酒公司中，貴州茅臺以854.30億元的營業(yè)收入穩(wěn)居第一，并遙遙領(lǐng)先位于第二的五糧液公司，其中15家公司均實現(xiàn)營業(yè)收入正增長，而洋河股份、青青稞酒、金種子酒營收為負(fù)增長。由此可看出白酒市場整體營收情況近年還是很不錯的，但其他公司與茅臺還是具有一定差距。3.2貴州茅臺市值穩(wěn)居龍頭從上市公司的表現(xiàn)看，白酒行業(yè)分化趨勢非常明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者愈弱已是一個行業(yè)常態(tài)，具有較高品牌影響力的酒企抗風(fēng)險能力最強(qiáng)，也最容易調(diào)整恢復(fù)過來，也最具有業(yè)績增長的持續(xù)性。高端、次高端和部分地方強(qiáng)勢品牌白酒業(yè)績持續(xù)趨好并呈加速增長狀態(tài)。下圖為2020年各白酒公司市值情況；圖3-2我國2020年白酒上市公司市值Figure3-2TheMarketValueofChineseLiquorListedCompaniesin2020上圖所示為2020年各白酒上市公司市值情況，貴州茅臺以26900億元的市值遙遙領(lǐng)先。且相比五糧液，瀘州老窖，山西汾酒等上市公司，茅臺市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先且具有一定差距，由此可以看出茅臺在白酒市場具有一定地位，對茅臺公司的財務(wù)分析也具有一定意義與價值。4茅臺公司各項財務(wù)指標(biāo)分析4.1盈利能力銷售毛利率通常是最根本的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題,常常被認(rèn)為是人們所選取并采用的一項具有盈利能力的比率,是企業(yè)銷售毛利和營運(yùn)額的比率,它也是直接影響到一個企業(yè)整體投資回報率水平的一個重要因素。凈資產(chǎn)投資收益率(roe)為上市公司凈利潤對凈資產(chǎn)的絕對比值,主要從上市公司股東的觀點來分析投資回報程度的水平,反映了上市公司股本資金的實際盈利程度,是衡量一家上市公司投資回報程度的基本衡量指標(biāo)之一。圖4-1客觀的表示了茅臺公司1999年至2020年銷售毛利與凈資產(chǎn)收益。圖4-1貴州茅臺1999-2020獲利能力Figure4-1KweichowMoutai1999-2020profitability從圖中我們可以看出，2008年以后銷售毛利率稍有增加且也一直維持在較穩(wěn)定的水平。為了更加具體清晰的分析其盈利能力，通過茅臺公司發(fā)布的年度報告，找出了近三年盈利能力相關(guān)指標(biāo)，對其進(jìn)行縱向的分析。表4-1貴州茅臺股份有限公司2018-2020盈利能力部分指標(biāo)Table4-1ProfitabilityPartIndexofKweichowMoutaiCo.,Ltd.2018-20202018年2019年2020年銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）總資產(chǎn)利潤率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）91.1451.3723.6731.2091.3051.4724.0230.3091.4152.1823.2128.95從表1中我們可以看出，貴州茅臺股份有限公司近三年來的銷售毛利率都保持在較高的水平，都在90%以上，高毛利率與近年來飛天茅臺幾次上調(diào)售價、擴(kuò)產(chǎn)、增銷息息相關(guān)，也是茅臺公司實施高品牌戰(zhàn)略的成果，銷售凈利率也較高，且逐年增長，凈資產(chǎn)收益率在資產(chǎn)規(guī)模龐大的前提下高于行業(yè)水平，說明企業(yè)盈利能力強(qiáng)，也是由茅臺酒長期價高量少的奢侈品標(biāo)志決定的，加上企業(yè)利用饑餓營銷，更保證了較高的盈利能力?？傎Y產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)收益率在2020年受疫情影響稍有下降，但其整體還是保持在相對較高水平，橫向比較來看，其各項利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)中平均水平，說明茅臺酒盈利能力較強(qiáng)，茅臺公司利用資產(chǎn)自身資源獲取報酬的能力非常強(qiáng)，其盈利能力也在逐年增強(qiáng)且維持在相對較高的水平。4.2營運(yùn)能力在下圖中分別具體展示了茅臺公司1999年至2020年的自有股東權(quán)益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總股東資產(chǎn)權(quán)益周轉(zhuǎn)率,股東權(quán)益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率直接程度反映了茅臺公司在其他經(jīng)營地方充分運(yùn)用自有股權(quán)資金的經(jīng)營績效。茅臺公司的自有股東權(quán)益資金周轉(zhuǎn)率越高,說明茅臺股份公司自有股權(quán)資金的綜合使用管理效率也就越高,因而其公司經(jīng)營管理績效也就相對越高?？傎Y產(chǎn)配比周轉(zhuǎn)率一般是中國茅臺公司某一時期的整體銷售收入利潤凈額和平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)總額的固定絕對值比例之比,它也是用來衡量中國茅臺股份公司當(dāng)期整體固定資產(chǎn)量與投融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和整體銷售收入水平之間的資產(chǎn)配比均衡程度運(yùn)行情況的重要衡量指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)流動周轉(zhuǎn)率越高,說明投資企業(yè)的產(chǎn)品銷售服務(wù)能力就越強(qiáng),資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所得到的投資帶動效益也就越好。圖4-2貴州茅臺1999-2020營運(yùn)能力Figure4-2OperatingCapacityofKweichowMoutai1999-2020從圖4-2中可以看出從2002年以后股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈相對穩(wěn)定的規(guī)律性變化，說明其營運(yùn)能力也相對穩(wěn)定。下表展示了近三年營運(yùn)能力指標(biāo)；表4-2貴州茅臺股份有限公司2018-2020年營運(yùn)能力部分指標(biāo)Table4-2OperatingIndexofKweichowMoutaiCo.,Ltd.in2018-20202018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率0.290.300.30總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.520.520.49由從統(tǒng)計表4-2中可以得知,近三年以來,茅臺公司的白酒應(yīng)急催收賬款平均進(jìn)入周轉(zhuǎn)期的時間和還款速度都很快,沒有任何大于應(yīng)急催收賬戶存款的實際余額,這主要部分原因可能是由于當(dāng)年茅臺公司對白酒經(jīng)銷商單一的存貨管理和分銷政策限制導(dǎo)致,茅臺公司在白酒市場上依然掌握著相對強(qiáng)勢的分銷渠道和資金主動權(quán),也進(jìn)一步充分說明了當(dāng)年茅臺公司在白酒市場上依然具有較強(qiáng)的資金流動性,在白酒存貨管理方面,由于醬香型茅臺白酒"越陳越香"的產(chǎn)品特點,并且每年茅臺酒都可能是由不同的生產(chǎn)年份、不同的酒濃度、不同生產(chǎn)批次的各種基酒互相直接勾兌而釀制成,因此每年都可能需要在茅臺庫房里繼續(xù)留存至少一定量的一批基酒,用于互相直接勾兌后的茅臺酒,按照當(dāng)年茅臺酒的原料制作釀造工藝和生產(chǎn)流程,當(dāng)年度由茅臺酒工廠生產(chǎn)的首批茅臺酒至少可能需要五年后基酒才能正式開始投入銷售,這就會給公司帶來大量的存貨,而存貨較多則會對茅臺公司的運(yùn)營效率帶來一定的負(fù)面影響從存貨周轉(zhuǎn)率來看,由于貴州茅臺公司的制造工藝較為復(fù)雜,導(dǎo)致其存貨的周轉(zhuǎn)率普遍保持在較低的水平,而這與白酒行業(yè)的特殊性有著直接的關(guān)系。受到存貨的影響,其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也很低。。貴州茅臺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低,也與其現(xiàn)有設(shè)備和廠房的使用效率較低,沒有挖掘出固定資產(chǎn)的優(yōu)勢有著一定的關(guān)聯(lián)。此外，受其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的影響，又因2017年銷量增加，致使2018年、2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，而2020年受疫情影響，工廠工人停工，銷量下降，以致2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍有下降。4.3償債能力一個企業(yè)的償債能力主要是表示一個企業(yè)使用自己的資產(chǎn)來抵押和償還其他長期負(fù)債與短時間負(fù)債的能力。決定一個企業(yè)是否具備有無支付現(xiàn)金的能力及償還債務(wù)的能力,這也是決定一個企業(yè)能否在市場中生存并健康地發(fā)展。一個企業(yè)的償債能力是衡量一個企業(yè)的財務(wù)情況及其經(jīng)營實踐能力的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。償債能力主要是一個企業(yè)在未來幾年內(nèi)償還一定的到期債務(wù)時所具備的承擔(dān)能力或者得以保證的程度,它們主要包括一個人償還短期負(fù)債和一個長期負(fù)債的能力。企業(yè)的償債能力,靜態(tài)的話來說,就是用自己的資產(chǎn)來抵押或者借款來清償自己企業(yè)債務(wù)的能力;從動態(tài)角度來說,就是利用一個企業(yè)的資產(chǎn)和管理過程中所創(chuàng)造的利潤來償還負(fù)債的能力。從財務(wù)角度來看,對茅臺公司的償債能力進(jìn)行分析,這也是茅臺公司進(jìn)行財務(wù)分析的一個重要方面。圖4-3貴州茅臺1999-2020償債能力Figure4-3DebtsolvencyofKweichowMoutai1999-2020上圖顯示的是茅臺公司1999年-2020年流動比率和速動比率的數(shù)據(jù)統(tǒng)計表,反映出茅臺公司的實際償債能力。可以看出流動比率和速動比率一直保持在較高水平。表4-3貴州茅臺股份有限公司償債能力部分指標(biāo)Table4-3DebtIndexofKweichowMoutaiCo.,Ltd201820192020流動比率（%）3.253.874.06速動比率（%）2.693.253.43產(chǎn)權(quán)比率（%）36.1529.0227.23從表4-3中我們可以看出,近三年茅臺公司的流動比率一直是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2的正常水平,并且逐年仍在上升,這就說明茅臺公司償付短期負(fù)債的能力仍然正在提升。茅臺公司的短期償債能力非常強(qiáng),其所需要面臨的短期流動性風(fēng)險非常小,債權(quán)人所需要面臨的長期負(fù)債和違約風(fēng)險也非常低。但是它的速動比率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1的一般水平,這就說明茅臺公司對于流動資金并未能夠做到足量的運(yùn)用,公司并未充分發(fā)揮閑置資金的用途,一方面說明貴州茅臺公司墨守成規(guī)沒有進(jìn)行全新的項目開發(fā)計劃,另一方面也體現(xiàn)了貴州茅臺的資產(chǎn)回報率較低,隱藏著某些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理的問題。此外,隨著我國上市證券公司所有人需要繼續(xù)持有逾期現(xiàn)金的主體數(shù)量逐年不斷增加,由于委托代理人服務(wù)質(zhì)量等存在問題而可能引發(fā)的大量逾額逾期現(xiàn)金繼續(xù)持有對影響上市證券公司資產(chǎn)價值的一種主要負(fù)面影響也可能會因此變得更加明顯。jensen和inmecking(1976)作者提出的中國企業(yè)可以委托他人代理公司理論主要觀點是作者認(rèn)為,因為一家公司的資產(chǎn)所有權(quán)和實體經(jīng)營權(quán)幾乎是完全分開的,公司全體管理者和其他大部分股東都很快就有可能通過使用自己所屬公司的全部人力資源和手中的其他權(quán)力資源來對外尋找自己的經(jīng)濟(jì)利益。因為我們沒有任何現(xiàn)金資產(chǎn)有著流動性強(qiáng)和難以被監(jiān)管的特點,其很容易成為公司管理者和大股東謀取利益的工具。貴州茅臺作為上市公司,存在委托代理問題,持有過多現(xiàn)金資產(chǎn)將不利于企業(yè)價值的提升。而且由于企業(yè)的長期償債能力也相對較弱,因此企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險相對較小。債務(wù)性資本在一個企業(yè)的資本中所處的比例相對較小,即由于股東的權(quán)益而獲得的資金所處比例相對較高,且由于股東所向公司提供的資金所處比重相對較高,說明了企業(yè)的長期經(jīng)營和償債能力日益趨于穩(wěn)定。然而貴州茅臺并沒有很好地發(fā)揮利用財務(wù)杠桿的功能,企業(yè)運(yùn)用債務(wù)性資本實現(xiàn)盈利的能力相對不足。致謝4.4發(fā)展能力可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營能力就是指一個民營企業(yè)為了可以不斷擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模,壯大自身經(jīng)濟(jì)實力所必須具有的一種潛在性。也可以叫具有成長和活動手腳的能力。分析預(yù)測我國三年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的創(chuàng)新能力主要指標(biāo)應(yīng)該綜合考察以下八個主要指標(biāo):三年營業(yè)收入占比增長率、營業(yè)資本積累保值收入增加額占比增長率、資本積累保值增加額占比增長率、營業(yè)資本凈利潤占比增長率、科技創(chuàng)新投入總額占比、營業(yè)流動收入三年平均保值增長率及其他營業(yè)流動資本三年平均保值增長率。茅臺公司在經(jīng)營的過程中，規(guī)模會隨著資源的積累，茅臺酒業(yè)務(wù)量的增加而不斷擴(kuò)大，為了滿足日益增加的需求，市場占有率和顧客群體不斷擴(kuò)大，公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力不斷提升等一系列能體現(xiàn)出茅臺公司不斷發(fā)展壯大的能力，就是其發(fā)展能力。圖4-4貴州茅臺1999-2020成長能力指標(biāo)Fig.4-4GrowthCapacityIndexofKweichowMoutai1999-2020通過圖4-4我們能夠看出茅臺公司利潤總額增長率及凈利潤增長率在2008年達(dá)到頂峰，之后迅猛下降，與當(dāng)時國家政策有關(guān)，從2017年后，雖稍有下降，但也基本保持穩(wěn)定，預(yù)測未來可能也會有一定的增長空間。表4-4貴州茅臺股份有限公司2018-2020發(fā)展能力部分財務(wù)指標(biāo)Table4-4SomeFinancialIndicatorsoftheDevelopmentCapacityofKweichowMoutaiCo.,Ltd.,2018-2020201820192020主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）26.4916.0111.10凈利潤增長率（%）30.4212.6316.23凈資產(chǎn)增長率（%）23.3918.6120.54總資產(chǎn)增長率（%）18.7516.5814.51本篇論文用來評價茅臺公司的可持續(xù)性發(fā)展能力主要從四個重點方面的指標(biāo)出發(fā),即:茅臺公司主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、以及全年平均資產(chǎn)增長率。在2012年前后,受到各種行業(yè)事件和地方政府優(yōu)惠措施的嚴(yán)重沖擊,作為國內(nèi)白酒產(chǎn)品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和龍頭也很難獨善其身,這些外部環(huán)境因素都會對貴州茅臺造成一定程度的不良影響,業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到市場的預(yù)期,股價低迷,此時貴州茅臺正處于大幅調(diào)整的階段,但從當(dāng)前的總體發(fā)展趨勢來看依然保持著快速增長的態(tài)勢2017－2019年穩(wěn)步提升。處于調(diào)整期的貴州茅臺凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率波動比較大，但近年來恢復(fù)到平穩(wěn)狀態(tài)。2020年上半年因疫情影響股價一度大幅下跌,銷量大幅減少,主營業(yè)務(wù)收入大幅增加,各項指標(biāo)也略微有所下降的趨勢，但整體仍處于行業(yè)中領(lǐng)先地位。根據(jù)茅臺酒生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)周期和過去幾年的產(chǎn)量來看，公司的市場供應(yīng)量增幅有限，而市場需求還在持續(xù)增長，企業(yè)具有良好的發(fā)展能力，茅臺依舊是賣方市場。5建議及對策隨著我國近幾年經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展,我國人均居民收入與消費能力也得到了不斷提升。白酒產(chǎn)品行業(yè)研究報告中指出,在社會消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級大背景下,我國白酒產(chǎn)品行業(yè)正積極回應(yīng)國家的號召,通過完善落后生產(chǎn)技術(shù)水平與管理體系,深化對結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。行業(yè)逐步走出低谷。雖然我國的白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步走向趨穩(wěn),但是在其發(fā)展的過程中還是積累了一些問題與矛盾,例如國際化水平相對較低、過分的市場營銷、商品的同質(zhì)化很嚴(yán)重、食品安全事件頻發(fā),人才儲備短缺,創(chuàng)新困難等,均制約了食品行業(yè)的健康發(fā)展。隨著市場生態(tài)、輿論環(huán)境、消費環(huán)境及社會文化的轉(zhuǎn)變,白酒產(chǎn)業(yè)亟待推動供應(yīng)鏈、渠道端、營銷鏈的升級,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。作為白酒行業(yè)排頭兵的茅臺公司，根據(jù)分析其近幾年財務(wù)指標(biāo)，以下是對其提出的幾點建議；（1）提升資金使用效率綜上指標(biāo)可以看出，茅臺公司償債能力指標(biāo)中的速動比率過高，說明貴州茅臺公司可能存有較多的存貨。速動比率過高，企業(yè)在速動資產(chǎn)上所占用資本過多，沒有多余的現(xiàn)金流或資本來用于投資，這就增加了公司投資的機(jī)會成本，不能有效的發(fā)揮出財務(wù)杠桿作用。公司應(yīng)該充分地利用現(xiàn)金流，進(jìn)行合理投資，增加研發(fā)投入，開發(fā)新產(chǎn)品，不斷提升茅臺公司的資金使用率，讓貴州茅臺自身的價值最大化，促使茅臺公司的總資產(chǎn)與凈利潤增長能夠得到適度擴(kuò)張，由此能夠保障茅臺公司穩(wěn)定健康的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）多元化發(fā)展，合理拓寬市場隨著整個全球現(xiàn)代農(nóng)村經(jīng)濟(jì)時代的進(jìn)一步深入到來,企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品更新?lián)Q代的行業(yè)發(fā)展增長速度及其迅猛,足不出戶便已經(jīng)讓人能夠深刻了解認(rèn)識到國家天下之事,導(dǎo)致了在現(xiàn)代農(nóng)村社會當(dāng)中人們的生活消費觀念也在不斷發(fā)生變化,企業(yè)被產(chǎn)品倒逼不得不進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。茅臺酒雖然的的確確地占據(jù)了絕大多數(shù)的高端白酒市場份額,但是伴隨著現(xiàn)在時代對于消費者偏好的不斷更新,以及對于現(xiàn)在的社會人們逐漸注意到了健康,轉(zhuǎn)而飲用紅酒、米酒這些酒精濃度比較低的酒。并且茅臺酒的價格很貴,也不會有錢了就一定可以得到,因此能夠消費"奢侈白酒"這個詞的人還只在少數(shù)。公司應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加中低端酒產(chǎn)品的生產(chǎn)量，提高公司在中低端酒類市場的份額和占有率。以及增加廣告營銷的投入，使更多的消費者了解產(chǎn)品。與此同時，公司還可以利用閑置資金，進(jìn)行合理投資，跨行業(yè)發(fā)展，尋求新機(jī)會。（3）利用自身品牌，把握機(jī)遇首先，當(dāng)前社會形勢下全球村的形成、互聯(lián)網(wǎng)的極速發(fā)展拓寬了酒類產(chǎn)品的銷售渠道，人們在家中便可詳細(xì)了解各高中低的酒類產(chǎn)品并且零售渠道也多式多樣，幾乎沒有中間商賺取利潤的機(jī)會，以往復(fù)雜的銷售鏈條得到了極大程度的縮短，企業(yè)幾乎直接服務(wù)于消費者。與此同時，在廠商一體化的銷售模式下廠家會直接控制終端，毫無疑問這必將成為新的潮流。其次，白酒的行業(yè)集中度越來越高，目前，高端白酒以茅臺、五糧液、國窖1573為主，2018年，相比以前一年和本年度貴州茅臺在今年中國國內(nèi)高端高檔白酒加工產(chǎn)品經(jīng)銷行業(yè)的全球市場所有中占據(jù)的份額依然繼續(xù)保持了一半以上,仍舊繼續(xù)占據(jù)市場主導(dǎo)地位并且今年貴州茅臺以2700億元的國際品牌價值,已經(jīng)立功成為"2018最具價值中國品牌",也是十年來貴州茅臺集團(tuán)首次成為榮登世界領(lǐng)先企業(yè)榜首的中國實體民營經(jīng)濟(jì)企業(yè)品牌,是茅臺在市場上的一個新的突破。大品牌做得越來越好,但是小品牌卻逐漸變得越來越少,甚至?xí)饾u消失。所以茅臺公司更多地應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其自身產(chǎn)業(yè)和品牌優(yōu)勢,不錯失任何一個機(jī)遇，鞏固自身市場地位由此逐步實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。（4）合理規(guī)劃研發(fā)投入從發(fā)展能力指標(biāo)來看貴州茅臺雖然整體發(fā)展態(tài)勢較好，但近年來研發(fā)投入比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上企業(yè)發(fā)展水平，茅臺公司雖然一直是白酒行業(yè)中的霸主地位，但其研發(fā)能力還有所欠缺，甚至還不如一些市場占比比較低的企業(yè)。原因主要是由于市場變化速度快導(dǎo)致企業(yè)投入研發(fā)支出的計劃也在變化，研發(fā)支出投入周期間隔時間較長，出現(xiàn)了了2018至2019年的空檔期。企業(yè)尤其要注意應(yīng)盡快進(jìn)入下一階段的研發(fā)投入，盡量縮短研發(fā)投入計劃的周期間隔，有意識提高研發(fā)投入的金額比率，并且每年根據(jù)當(dāng)期財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及時作出調(diào)整；同時也要注重專利權(quán)的申請，這樣有利于形成研發(fā)投入的良性循環(huán)，由此可實現(xiàn)霸主地位的穩(wěn)固。結(jié)論通過上述分析，在觀察對比了貴州茅臺及其同行業(yè)的2018至2020年各項指標(biāo)我們不難看出，貴州茅臺各項財務(wù)指標(biāo)反映出來的盈利、償債、經(jīng)營、發(fā)展能力均優(yōu)于同行業(yè)水平。從貴州茅臺的盈利能力和發(fā)展動機(jī)角度來看,行業(yè)總體的凈資本利潤能力是相對較客觀的,貴州茅臺則是表現(xiàn)得更優(yōu),表明貴州茅臺在其資金運(yùn)轉(zhuǎn)等方面都表現(xiàn)得很好,資金流較為充裕,并且具備可觀發(fā)展的態(tài)勢;從其償債能力和經(jīng)營管理能力的角度來看,貴州茅臺因其壟斷和特殊的生產(chǎn)工藝技術(shù)水平而逐漸形成的一種獨有的巨額龐大應(yīng)收賬款的狀況,既增強(qiáng)了企業(yè)對自有資產(chǎn)的利用效率,又保障了企業(yè)資金的安全,能夠及時地償還債務(wù)。從總體長期看,貴州茅臺的財務(wù)狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。貴州茅臺由于同行業(yè)水平做到了全國白酒行業(yè)的龍頭，其品牌效應(yīng)和特殊的工藝使本就越久越香的白酒更加具有核心競爭力，進(jìn)一步提高了品牌價值，使其投資價值更具吸引力。隨著其影響力的增強(qiáng),配合國家政策和企業(yè)公司內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,貴州茅臺的白酒商譽(yù)率和產(chǎn)品銷售額不斷提高,為了讓市場的需求群體都能購買到公司的白酒，公司不斷注入資金以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品產(chǎn)量，越是規(guī)?；洚a(chǎn)品的生產(chǎn)成本就越低，利潤率和總資產(chǎn)增長率也就隨之上漲，此時不斷攀升的高收益為公司的消費者帶來更高的股利收益，從而吸引了更多的投資者，進(jìn)入一個良性循環(huán)。參考文獻(xiàn)[1]AdjeiFrederick,KenB.Cyree,andMarkM.Walker.ThedeterminantsandsurvivalofreversemergersvsIPOs[J].JournalofEconomicsandFinance.2008,32(2):176-194.[2]IoannisV.Floros,Travis