毛戈平招股說明書高成長高端美妝龍頭港股上市開啟新紀(jì)元

毛戈平招股說明書整理——高成長高端美妝龍頭，港股上市開啟新紀(jì)元公司產(chǎn)品立足于創(chuàng)始人的東方美學(xué)理念，定位高端市場。創(chuàng)始人毛戈平所倡導(dǎo)的將光影美學(xué)與東方美學(xué)深度融合的理念，為企業(yè)在美妝產(chǎn)品開發(fā)方面奠定了成功的路線圖。毛戈平化妝品股份有限公司的前身是成立于2000年的杭州毛戈平。公司旗下?lián)碛袃蓚€主要品牌：MAOGEPING和至愛終生，業(yè)務(wù)涵蓋彩妝、護(hù)膚和化妝培訓(xùn)三個板塊。公司創(chuàng)立以來，毛戈平致力于通過高品質(zhì)和創(chuàng)新的美妝產(chǎn)品、專業(yè)的化妝藝術(shù)培訓(xùn)，以及個性化的客戶服務(wù)，提供全面的美妝體驗給消費者。MAOGEPING品牌為主品牌，廣受歡迎。于2000年推出的旗艦品牌，以創(chuàng)始人毛戈平先生命名，秉承光影美學(xué)和東方美學(xué)。光影美學(xué)通過高光和輪廓技巧塑造立體面部，而東方美學(xué)融合中國傳統(tǒng)文化，深受消費者喜愛。根據(jù)毛戈平港股招股說明書的數(shù)據(jù)，MAOGEPING是中國市場十五大高端美妝品牌中唯一的國貨品牌，2023年零售額排名第十二，市場份額為1.8%。產(chǎn)品銷售收入占比逐年上升：2021年96.6%、2022年98.4%、2023年99.0%、截至2024年6月30日為99.3%。該品牌提供多樣化的彩妝和護(hù)膚產(chǎn)品，包括粉底和奢華魚子面膜，廣受歡迎。產(chǎn)品矩陣多樣，專注彩妝與護(hù)膚，滿足不同消費者群體的需求。MAOGEPING品牌堅持高端定位，致力于提供兼具文化、美學(xué)和方法論屬性的化妝品。旗下產(chǎn)品線豐富，包含基于毛戈平先生的光影美學(xué)和東方美學(xué)基本理念研發(fā)的彩妝系列，以及融合高品質(zhì)配方和精選成分的護(hù)膚系列。截至2024年6月30日，公司彩妝和護(hù)膚品類目合計擁有387個SKU，能夠提供滿足消費者多樣化需求的綜合美妝解決方案。1）彩妝：公司業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，全面涵蓋粉底、高光、陰影、眼妝和唇妝等產(chǎn)品，覆蓋從妝前護(hù)理、定妝到膚色修護(hù)的完整化妝流程。2021-2024年6月30日彩妝產(chǎn)品平均售價分別為148.8、158、166.9，163.8元/件。2）護(hù)膚：涵蓋面霜、眼部護(hù)理、面膜、精華液和潔面乳等，滿足消費者多種膚質(zhì)的護(hù)理需求；此外，護(hù)膚產(chǎn)品可與公司彩妝系列相輔相成，通過優(yōu)化肌膚狀態(tài)實現(xiàn)更佳的化妝效果。2021-2024年6月30日護(hù)膚品平均售價分別為335.1、343.9、322.3，346.6元/件。風(fēng)險提示：終端消費疲軟、品牌形象風(fēng)險、拓店不及預(yù)期等2目3錄公司介紹：以東方光影美學(xué)為內(nèi)核，深耕高端美妝二十余載美妝行業(yè)：護(hù)膚品占總市場份額高，彩妝市場預(yù)計快速增長公司優(yōu)勢：創(chuàng)始人具有獨特審美理念與行業(yè)影響力，賦予品牌高價值投資建議風(fēng)險提示公司的前身杭州毛戈平成立；推出旗艦品牌MAOGEPING2000公司首家化妝培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在杭州正式設(shè)立，開始深入布局專業(yè)化妝領(lǐng)域教育公司在上海徐家匯港匯廣場的高端百貨商場開設(shè)了首個化妝品專柜20032005公司首次在銀泰百貨開設(shè)專柜，從此開啟了在百貨渠道拓展民族化妝品品牌的新篇章公司推出了“至愛終生”（LOVE.FORKEEPS）品牌2008杭州匯都召開股東會議，決定將有限公司整體變更為股份公司2015毛戈平美妝被指定為杭州第19屆亞運會的官方彩妝用品和化妝服務(wù)供應(yīng)商公司成為國家花樣游泳隊的官方贊助商2022—

2023毛戈平美妝成為中國國家隊的官方合作伙伴

公司產(chǎn)品立足于創(chuàng)始人的東方美學(xué)理念，定位高端市場：創(chuàng)始人毛戈平所倡導(dǎo)的將光影美學(xué)與東方美學(xué)深度融合的理念，為企業(yè)在美妝產(chǎn)品開發(fā)方面奠定了成功的路線圖。毛戈平化妝品股份有限公司的前身是成立于2000年的杭州毛戈平。公司旗下?lián)碛袃蓚€主要品牌：MAOGEPING和至愛終生，業(yè)務(wù)涵蓋彩妝、護(hù)膚和化妝培訓(xùn)三個板塊。2008年，公司推出了“至愛終生”品牌，專注于時尚快速化妝。2015年，公司完成了整體變更，成為股份制公司。隨后在2021年、2022年和2023年，毛戈平先后成為杭州亞運會的官方指定彩妝用品供應(yīng)商、國家花樣游泳隊的官方贊助商，以及中國國家隊的官方合作伙伴。公司創(chuàng)立以來，毛戈平致力于通過高品質(zhì)和創(chuàng)新的美妝產(chǎn)品、專業(yè)的化妝藝術(shù)培訓(xùn)，以及個性化的客戶服務(wù)，提供全面的美妝體驗給消費者。圖表：毛戈平發(fā)展歷程擔(dān)任北京奧運會閉幕式的化妝師2018 2021開設(shè)天貓首家網(wǎng)店資料來源：毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所4公司創(chuàng)始人毛戈平先生作為當(dāng)代中國化妝師的標(biāo)志性人物，深耕東方光影美學(xué)，管理層行業(yè)經(jīng)歷豐富：創(chuàng)始人毛戈平是中國著名的化妝藝術(shù)大師，擁有近40年的從業(yè)經(jīng)驗，將東方光影美學(xué)融入化妝品設(shè)計，并在化妝藝術(shù)領(lǐng)域獲得了眾多榮譽和獎項。副董事長汪立群是浙江省高級美容師和形象設(shè)計師，同時擔(dān)任杭州毛戈平形象設(shè)計的總經(jīng)理，負(fù)責(zé)管理集團(tuán)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。副董事長毛霓萍則專注于子品牌至愛終生的日常經(jīng)營和品牌管理。MAOGEPING品牌的市場運營和品牌管理由公司總裁宋虹佺打理。副總裁毛慧萍和汪立華分別負(fù)責(zé)毛戈平科技的日常經(jīng)營與管理，并制定和實施化妝藝術(shù)培訓(xùn)計劃的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。圖表：公司高管團(tuán)隊及簡介資料來源：毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所5公司的實際控制人是毛戈平和汪立群夫婦，整體股權(quán)結(jié)構(gòu)保持集中且穩(wěn)定：截至2024年4月8日，毛戈平和汪立群夫婦直接持有公司54.97%的股權(quán)，并通過帝景投資和嘉馳投資間接持有2.29%的股權(quán)。此外毛霓萍、毛慧萍和汪立華的持股比例分別為11.34%、9.60%和6.11%，公司的董事兼副總經(jīng)理宋虹佺持有5.24%的股份。圖表：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中丁韜徐科君汪立華宋虹佺毛慧萍毛霓萍毛戈平帝景投資汪立群嘉馳投資深圳篤實姚芝紅蘇州錦鴻曹國熊毛戈平化妝品股份有限公司2.5%2.5%6.11%5.24%9.60%11.34%43.63%0.55%11.34%1.74%1.47%1.92%0.99%1.08%杭州星屹杭州至愛終生杭州科韻詩毛戈平科技毛戈平形象設(shè)計北京迪悅杭州尚都匯浙江匯都杭州迪悅100%資料來源：毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所6100%100%100%100%95%77.2%100%100%資料來源：毛戈平招股說明書（主板），毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所公司主要從事MAOGEPING與至愛終生兩大品牌彩妝、護(hù)膚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)MAOGEPING品牌：于2000年推出的旗艦品牌，以創(chuàng)始人毛戈平先生命名，秉承光影美學(xué)和東方美學(xué)。光影美學(xué)通過高光和輪廓技巧塑造立體面部，而東方美學(xué)融合中國傳統(tǒng)文化，深受消費者喜愛。根據(jù)毛戈平港股招股說明書的數(shù)據(jù)，MAOGEPING是中國市場十五大高端美妝品牌中唯一的國貨品牌，2023年零售額排名第十二，市場份額為1.8%。產(chǎn)品銷售收入占比逐年上升：2021年96.6%、2022年98.4%、2023年99.0%、截至2024年6月30日為99.3%。該品牌提供多樣化的彩妝和護(hù)膚產(chǎn)品，包括粉底和奢華魚子面膜，廣受歡迎。至愛終生品牌：于2008年推出，旨在為追求性價比的消費者提供量身定制的產(chǎn)品。該品牌提供彩妝和護(hù)膚品，平衡成本與效果，確保觸及廣泛客戶群體。至愛終生專注于大眾市場，同時保持高端品牌定位。產(chǎn)品系列包括粉底、眼妝和面霜等，致力于滿足消費者需求。該品牌推出限量版彩妝系列，以緊跟行業(yè)趨勢并弘揚傳統(tǒng)文化。通過多樣化的產(chǎn)品選擇，至愛終生贏得了市場的良好反響和消費者的青睞。圖表：公司業(yè)務(wù)聯(lián)通體系 圖表：公司核心化妝品品牌7資料來源：毛戈平港股招股說明書，毛戈平形象設(shè)計官網(wǎng)，華福證券研究所化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步放大品牌理念，傳播品牌價值：致力于提升中國化妝藝術(shù)水平和審美素養(yǎng)，截至最后可行日期，已在全國多個城市（如杭州、北京、上海等）創(chuàng)辦了九所化妝藝術(shù)機(jī)構(gòu)。通過專業(yè)培訓(xùn)課程，品牌不斷強(qiáng)化自身價值，積極培養(yǎng)行業(yè)人才，同時傳播美學(xué)理念，顯著提升了MAOGEPING的聲譽。培訓(xùn)課程使用MAOGEPING品牌的化妝品和美妝工具，確保專業(yè)的培訓(xùn)體驗，并有效提高產(chǎn)品在專業(yè)化妝界的知名度。此外，課程參與者在影視、時尚、設(shè)計等多個領(lǐng)域發(fā)展，積極傳播MAOGEPING的品牌文化，進(jìn)一步鞏固了在美妝行業(yè)的地位。通過培養(yǎng)優(yōu)秀畢業(yè)生擔(dān)任重要職位，品牌不僅豐富了內(nèi)部資源，也確保了可持續(xù)發(fā)展與提升。圖表：化妝培訓(xùn)主要課程形象設(shè)計特色課程新娘作品短期班作品8根據(jù)24年4月8日發(fā)布的招股書披露，本次募集資金計劃：1）約25%將用于擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)：其中10%用于線下渠道，包括新開設(shè)和升級專柜；15%用于線上渠道，包括招募電商人員和增加廣告，以提升品牌曝光度。2）約20%將用于品牌建設(shè)活動：其中10%用于品牌及產(chǎn)品營銷，包括線下活動和贊助高規(guī)格活動；10%用于內(nèi)容推廣，與知名KOL合作制作宣傳內(nèi)容和視頻，提高品牌知名度。3）約15%將用于海外擴(kuò)張及收購：7.5%用于提升品牌知名度和開店，7.5%用于潛在的策略投資，收購符合高端市場定位的資產(chǎn)，增強(qiáng)研發(fā)能力和盈利前景。4）約10%將用于加強(qiáng)生產(chǎn)及供應(yīng)鏈能力：包括建設(shè)和擴(kuò)建生產(chǎn)設(shè)施。

5）約9%將用于增強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)能力：其中5%用于建立研發(fā)中心，招聘開發(fā)人員及購置設(shè)備，4%用于開發(fā)新產(chǎn)品和類別，采用先進(jìn)的配方和美學(xué)設(shè)計。6）約6%將用于化妝藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)：包括升級設(shè)施、開設(shè)工作室、招募培訓(xùn)師和制定新課程

7）約5%將用于運營及信息基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化：包括購買硬件、開發(fā)軟件系統(tǒng)、招聘培訓(xùn)專業(yè)人才和升級會員體系。8）約10%將用于營運資金及一般公司用途資料來源：毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所圖表：募資用途圖表：募資用途占比9252015109擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)海外擴(kuò)張及收購增強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)能力運營及信息基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化1056品牌建設(shè)活動加強(qiáng)生產(chǎn)及供應(yīng)鏈能力化妝藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)營運資金及一般公司用途項目主要內(nèi)容擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)10%用于線下渠道，包括開設(shè)新品牌商店以及新開設(shè)和升級專柜15%用于線上渠道，包括招募電商人員和增加廣告，以提升品牌曝光度品牌建設(shè)活動10%用于品牌及產(chǎn)品營銷，包括線下活動和贊助高規(guī)格活動10%用于內(nèi)容推廣，與知名KOL合作制作宣傳內(nèi)容和視頻，提高品牌知名度海外擴(kuò)張及收購7.5%用于提升品牌知名度和開店，及建立海外自營的官方網(wǎng)店7.5%用于潛在的策略投資，收購符合高端市場定位的資產(chǎn)，增強(qiáng)研發(fā)能力和盈利前景加強(qiáng)生產(chǎn)及供應(yīng)鏈能力10%，用于建設(shè)和擴(kuò)建生產(chǎn)設(shè)施增強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)能力5%用于建立研發(fā)中心，招聘開發(fā)人員及購置設(shè)備4%用于開發(fā)新產(chǎn)品和類別，采用先進(jìn)的配方和美學(xué)設(shè)計化妝藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)6%用于升級設(shè)施、開設(shè)工作室、招募培訓(xùn)師和制定新課程運營及信息基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化5%包括購買硬件、開發(fā)軟件系統(tǒng)、招聘培訓(xùn)專業(yè)人才和升級會員體系營運資金及一般公司用途10%目錄10公司介紹：以東方光影美學(xué)為內(nèi)核，深耕高端美妝二十余載美妝行業(yè)：護(hù)膚品占總市場份額高，彩妝市場預(yù)計快速增長公司優(yōu)勢：創(chuàng)始人具有獨特審美理念與行業(yè)影響力，賦予品牌高價值投資建議風(fēng)險提示309.7355.9410.1464.9441463500.1548.6597.9648.3701.1193104.5115129.5111.2116.8126.1138.4150.8162.8175.2120151050-5-10-15-2080070060050040030020010002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E我國美妝行業(yè)市場總體規(guī)模持續(xù)上漲，預(yù)計2028年達(dá)到8763億元。根據(jù)毛戈平港股招股說明書，2018年-2023年，由于消費者消費支出增加，中國美妝行業(yè)的市場規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，從4026億元增至5798億元，復(fù)合年增長率7.6%。其中2022年的小幅下滑主要系疫情影響。預(yù)計2023-2028年，復(fù)合增長率將持續(xù)增至8.6%，于2028年達(dá)到8763億元。護(hù)膚品為中國美妝行業(yè)的主要細(xì)分市場，預(yù)計23-28年CAGR為8.7%。根據(jù)毛戈平港股招股說明書，美妝類產(chǎn)品包括護(hù)膚品和彩妝，其中護(hù)膚品占較大市場份額，23年市場規(guī)模為4630億元，占整體市場的54%。2018-2023年護(hù)膚品CAGR為8.4%，彩妝CAGR為4.7%；2023-2028年預(yù)計護(hù)膚品CAGR為8.7%，彩妝8.4%，較護(hù)膚品增速更快。下圖展示了美妝市場的的零售額歷史和預(yù)測市場規(guī)模：圖：按產(chǎn)品類別細(xì)分的中國美妝市場規(guī)模（十億元）護(hù)膚品數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、弗若斯特沙利文、華福證券研究所11彩妝護(hù)膚品YoY彩妝YoY269.2305.2347.8395370.2385.6412448.5486.3525.2565.2133.4155.1177.2199.3182194.2214.2238.4262.4285.9311-10-50510152001002003004005006002018201920202021202220232024E2027E2028E按品牌定位區(qū)分，1）高端美妝品牌，預(yù)計23-28年CAGR約9.9%。高端品牌提供具有感知價值的產(chǎn)品來滿足消費者對尊貴的、高質(zhì)量的及獨特性的需求。高端品牌產(chǎn)品通常有選擇地在高端百貨商店售賣，大多數(shù)由名人或藝術(shù)家創(chuàng)立。據(jù)毛戈平港股招股說明書的數(shù)據(jù)，中國高端美妝品牌2018-2023年CAGR為7.8%，從1334億元增至1942億元。預(yù)計在2023-2028年CAGR增至9.9%，并在2028年達(dá)到3110億元。2）大眾市場品牌，預(yù)計23-28年CAGR約7.9%。大眾市場品牌致力于為消費者提供高性價比的產(chǎn)品，價格實惠且擁有更廣泛的銷售渠道。據(jù)毛戈平港股招股說明書的數(shù)據(jù)，中國大眾市場美妝品牌2018-2023年CAGR為7.5%，從2692億元增至3856億元。預(yù)計在2023-2028年CAGR增至7.9%，并在2028年達(dá)到5652億元。圖：按品牌定位區(qū)分的中國美妝市場規(guī)模（十億元）大眾市場品牌數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、弗若斯特沙利文、華福證券研究所12高端品牌大眾市場品YoY2025E 2026E高端品牌YoY按銷售渠道區(qū)分，1）線下銷售保持穩(wěn)健增長，預(yù)計23-28年CAGR為5.5%。線下渠道可分類為百貨商店、化妝品專柜店、超市及其他四個部分。百貨商店為線下銷售主要部分，不僅能滿足消費者購物需求，還能提供超值的消費體驗，傳播品牌理念并進(jìn)一步促進(jìn)線上銷售。據(jù)毛戈平港股招股說明書，中國線下渠道的美妝銷售18-23年CAGR為2.3%，從2353億元增至2641億元。預(yù)計23-28年CAGR增至5.5%，達(dá)到3446億元市場規(guī)模。2）線上銷售將保持較高的增長速度，預(yù)計23-28年CAGR11.0%。線上渠道包括綜合電商平臺、新興電商平臺及其他三個主要部分。線上銷售對實體店依賴較小，受疫情影響也較小。據(jù)毛戈平港股招股說明書，中國線上渠道的美妝銷售18-23年CAGR為13.5%，從1673億元增至3158億元。預(yù)計23-28年CAGR增至11.0%，達(dá)到5317億元市場規(guī)模。35302520151050-5-10-150100020003000400050006000圖：按銷售渠道區(qū)分的中國美妝市場規(guī)模（十億元）2018201920202021202220232024E2025E2026E2027E

2028E線上渠道 線下渠道 線上渠道YoY 線下渠道YoY22.9019.302224.0023.0022.0021.0020.0019.0018.0017.00綜合電商平臺新興電商平臺其他線上渠道線上渠道分布2310.701.800.300510152025百貨商店化妝品專賣店超市其他線下渠道線下渠道分布數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、弗若斯特沙利文、華福證券研究所13高端美妝行業(yè)集中度較高，國際品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)毛戈平港股招股說明書，我國高端美妝行業(yè)集中度較高；從公司口徑看，按零售額計算，23年前五大美妝集團(tuán)占據(jù)55.4%的份額，前十大美妝集團(tuán)占據(jù)62.5%的份額；前十大集團(tuán)中，國際品牌占九席，毛戈平集團(tuán)為唯一的中國企業(yè)（位列第七）。從品牌口徑看，按零售額計算，23年前五大美妝品牌占據(jù)32%的份額，前十大美妝集團(tuán)占據(jù)44.2%的份額；毛戈平品牌23年市占率為1.8%，排名第12，為市占率前十五的高端品牌中唯一的國貨品牌。排名集團(tuán)所屬國家零售額（百萬元）市場份額1集團(tuán)A法國3993020.602集團(tuán)B美國3231216.603集團(tuán)C法國157218.104集團(tuán)D日本130016.705集團(tuán)E美國66603.406集團(tuán)F法國38542.007毛戈平集團(tuán)中國35531.808集團(tuán)G法國24241.209集團(tuán)H法國22051.1010集團(tuán)I韓國20011.00按零售額計算的23年中國市占率前10的高端美妝集團(tuán)按零售額計算的23年中國市占率前15的高端美妝品牌排名品牌所屬國家零售額（百萬元）市場份額（

）1品牌A法國2172611.202品牌B美國179019.203品牌C美國94154.804品牌D法國66823.405品牌E日本66603.406品牌F日本50302.607品牌G法國49672.608品牌H法國49472.509品牌I日本48692.5010品牌J法國38542.0011品牌K法國36051.9012毛戈平品牌中國35531.8013品牌L美國33311.7014品牌M意大利25611.3015品牌N美國24531.30數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、弗若斯特沙利文、華福證券研究所1440264603525159445522579862626870748781118763400020000數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、弗若斯特沙利文、華福證券研究所1560008000100002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E驅(qū)動因素1：消費者群體不斷擴(kuò)大。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，年輕人對美的追求和個性表達(dá)需求不斷增長，成為美妝市場的重要推動力。不僅女性消費者對高端化妝品和護(hù)膚品的需求日益增加，男性消費者也開始注重形象塑造，積極嘗試美妝產(chǎn)品。此外，影視、游戲和動漫中的仿妝趨勢吸引了年輕群體的廣泛關(guān)注，進(jìn)一步促進(jìn)美妝產(chǎn)品的銷售增長。驅(qū)動因素2：國貨品牌及產(chǎn)品的認(rèn)識度提高。隨著國家經(jīng)濟(jì)水平的提升和居民文化認(rèn)同感的增強(qiáng)，國貨品牌的認(rèn)知度不斷提高，民族審美意識的覺醒為我國品牌帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。國貨品牌通過加大在產(chǎn)品質(zhì)量、宣傳營銷、審美創(chuàng)新及技術(shù)進(jìn)步等方面的投入，不斷提升品牌影響力，增強(qiáng)消費者信心。據(jù)毛戈平港股招股說明書，中國美妝市場規(guī)模將由2018年的4026億元增至2028年的8763億元。驅(qū)動因素3：新興社交媒體和電商渠道的發(fā)展。新興網(wǎng)絡(luò)平臺的發(fā)展推動了營銷渠道的多樣化，激發(fā)潛在消費者的購買欲望。通過社交媒體，消費者能夠看到其他用戶的使用體驗和推薦評價，信息共享促進(jìn)了共鳴，進(jìn)一步刺激潛在消費者將瀏覽轉(zhuǎn)化為實際購買行為。新興電商平臺的發(fā)展為消費者提供了更便捷、更豐富的購物體驗，使他們能夠輕松獲取美妝產(chǎn)品的詳細(xì)信息和化妝教程?；瘖y知識的普及和傳播進(jìn)一步推動了美妝行業(yè)的發(fā)展。中國美妝市場規(guī)模（億元）2001809.216014012010080607.914.427.28.716.130.6917.533.99.519.638.67.916.233816.734.78.117.737.58.519.141.38.820.345.2921.449.122.553.1402043.549.154.661.954.157.462.969.676.583.490.4020182019202020212025E2026E2027E2028E我國彩妝行業(yè)市場總體規(guī)模持續(xù)上漲，預(yù)計2028年達(dá)到1752億元。根據(jù)毛戈平港股招股說明書，2018年-2023年，中國彩妝行業(yè)的市場規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，從93億元增至1168億元，復(fù)合年增長率4.7%。2022年的小幅下滑系疫情影響。預(yù)計2023-2028年，復(fù)合增長率將持續(xù)增至8.4%，于2028年達(dá)到1752億元。面妝為中國彩妝行業(yè)的主要細(xì)分市場，預(yù)計23-28年CAGR為9.5%。根據(jù)毛戈平港股招股說明書，面妝23年市場規(guī)模為574億元，占整體市場的49.14%。面妝和唇妝為我國彩妝市場規(guī)模的主要兩類產(chǎn)品。2018-2023年面妝CAGR為5.7%，唇妝CAGR為5.0%；2023-2028年預(yù)計面妝CAGR為9.5%，增速迅猛；唇妝8.9%，較面妝增速較慢。圖：按產(chǎn)品類別區(qū)分的中國彩妝行業(yè)市場規(guī)模（十億元）2022 2023 2024E面妝 唇妝 眼妝 其他數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、弗若斯特沙利文、華福證券研究所164.40-2-6.203.101.708.505.207.108.106.60-10.00-5.000.005.0010.00中國西歐日本韓國美國18-23年選定國家的彩妝市場CAGR增速較緩，23-28年CAGR增長強(qiáng)勁。中國的CAGR在23至28年有顯著提升，顯示出強(qiáng)勁的增長潛力。西歐在18至23年期間呈現(xiàn)負(fù)增長，但在23至28年期間有顯著的正向增長。日本在18至23年期間經(jīng)歷了較大幅度的負(fù)增長，但23至28年將有強(qiáng)勁的反彈。韓國在兩個時間段內(nèi)都保持了CAGR正增長，并在23至28年期間CAGR增長至18至23年的兩倍以上。美國在18至23年期間的CAGR較低，但預(yù)計2023-2028年期間有顯著提升。主要國家的彩妝行業(yè)預(yù)計迎來強(qiáng)勁的CAGR增長期，中國彩妝支出的增長潛力仍然很大。總體來看，除了西歐和日本在18至23年期間經(jīng)歷了負(fù)增長外，中國、韓國、美國在23至28年都為正增長，中美韓三國的美妝市場在經(jīng)歷了疫情的挑戰(zhàn)后，有望迎來更為強(qiáng)勁的增長期。圖：主要國家的彩妝市場人均復(fù)合年增長率/CAGR2018至2023年 2023至2028年（預(yù)估）17數(shù)據(jù)來源：毛戈平港股招股說明書、國家統(tǒng)計局、弗若斯特沙利文、華福證券研究所數(shù)據(jù)來源：億邦動力、魔鏡市場情報、青眼情報、化妝品資訊、天貓、化妝品財經(jīng)在線、維恩咨詢、華福證券研究所排名20182019202020212022202320241美寶蓮?fù)昝廊沼浲昝廊沼沋SL花西子YSL圣羅蘭2魅可魅可花西子雅詩蘭黛YSL彩棠肌膚之鑰3雅詩蘭黛雅詩蘭黛3CE/三熹玉3CEMACNARS彩棠4完美日記蘭蔻阿瑪尼完美日記3CECPB娜斯5蘭蔻美寶蓮魅可花西子雅詩蘭黛3CE雅詩蘭黛6紀(jì)梵希阿瑪尼蘭蔻阿瑪尼逐本雅詩蘭黛花西子7稚優(yōu)泉紀(jì)梵希圣羅蘭蘭蔻NARSMAC3CE/三熹玉8悅詩風(fēng)吟花西子雅詩蘭黛魅可蘭蔻蘭蔻毛戈平9瑪麗黛佳圣羅蘭美寶蓮肌膚之鑰阿納尼花西子巴黎歐萊雅10貝德瑪3CE/三熹玉紀(jì)梵希紀(jì)梵希CPB玫珂菲蘭蔻眾彩妝品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，毛戈平24年表現(xiàn)突出。據(jù)億邦動力等多方數(shù)據(jù)匯總，在天貓平臺彩妝品牌中，魅可、雅詩蘭黛、蘭蔻、紀(jì)梵希、阿瑪尼、3CE等多次位于前10，競爭格局相對穩(wěn)定，而毛戈平在24年最新彩妝排行中第一次上榜，本次雙11表現(xiàn)優(yōu)異，開啟搶占外資高端彩妝份額之旅。表：天貓彩妝/香水雙11榜單18數(shù)據(jù)來源：數(shù)英、CBNData、蟬魔方、新浪、用戶說了、浙江美妝、飛瓜數(shù)據(jù)、華福證券研究所抖音彩妝毛戈平24年排行第二，潛力可期。據(jù)數(shù)英等多方數(shù)據(jù)匯總，在抖音平臺彩妝品牌中，圣羅蘭、花西子、彩棠在22-24年雙11三次上榜。而毛戈平在22年及24年彩妝排行中兩次上榜，且24年排名第二，毛戈平彩妝近三年增長勢頭迅猛，未來發(fā)展?jié)摿善凇D：抖音彩妝/香水品類雙11榜單排名20212022202320241花西子花西子VC圣羅蘭2完美日記逐本彩棠毛戈平3雅詩蘭黛圣羅蘭圣羅蘭花西子4圣羅蘭三熹玉方里方里5蜜絲婷卡姿蘭卡姿蘭肌膚之鑰6FV紀(jì)梵?；ㄎ髯硬侍?柏瑞美彩棠AKF卡姿蘭8蘭芝毛戈平柏瑞美魅可9卡姿蘭迪奧3CE修可芙10韓水仙肌膚之鑰柳絲木紀(jì)梵希19目錄20公司介紹：以東方光影美學(xué)為內(nèi)核，深耕高端美妝二十余載美妝行業(yè)：護(hù)膚品占總市場份額高，彩妝市場預(yù)計快速增長公司優(yōu)勢：創(chuàng)始人具有獨特審美理念與行業(yè)影響力，賦予品牌高價值投資建議風(fēng)險提示2023年營收和利潤均進(jìn)入高速增長態(tài)勢。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司營業(yè)收入自2021年的15.77億元增長至2023年的28.86億元，2023年同比增長58%，而2024H1營收為19.72億元，同比增速為41%。凈利潤自2021年的3.31億增長至2023年的6.62億元，2023年同增88%，而2024H1凈利潤為4.92億，同比增速為41%。圖表：2021-2024H1營業(yè)收入15.7718.2928.8619.7216584100.10.20.30.40.50.60.005.0010.0015.0020.0025.0030.002021202220232024H1營業(yè)收入（億元）YOY圖表：2021-2024H1凈利潤3.313.526.624.926884110.90.80.70.60.50.40.30.20.100.001.002.003.004.005.006.007.002021202220232024H1凈利潤（億元）資料來源：iFinD，華福證券研究所21YOY凈利率不斷攀升，控費期間依然實現(xiàn)高增長。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司毛利率自2021年的83.4%增長至2023年的84.8%，而2024H1再次提升為84.9%。凈利率自2024年的21%提升至2023年的23%，2024H1繼續(xù)提升至25%。主要系銷售費用率壓降的較為明顯，2022年銷售費用率為52.6%，2023年為48.9%，2024H1已壓降至47.5%，預(yù)計銷售費用控費將持續(xù)進(jìn)行，而2023年銷售費用率壓降的同時，營收和利潤依然實現(xiàn)高增長。圖表：2021-2024H1銷售&管理費用率52.648.947.57.948.47.36.76.88.07.87.67.47.27.06.86.66.46.26.00.010.020.030.040.050.060.02021202220232024H1銷售費用率管理費用率83.4圖表：2021-2024H1毛利率和凈利率84.8 84.919.383.821.0 23.025.00.05.010.015.020.025.030.082.583.083.584.084.585.02021202220232024H1毛利率資料來源：iFinD，華福證券研究所22凈利率資料來源：毛戈平招股說明書，毛戈平招股書（主板），華福證券研究所毛戈平先生作為中國化妝師的代表性人物，為品牌建設(shè)和市場宣傳提供強(qiáng)有力的支持。作為品牌創(chuàng)始人，毛戈平獨特的審美觀與行業(yè)影響力為品牌增添了深厚的價值。毛先生在化妝藝術(shù)領(lǐng)域耕耘近四十年，他開創(chuàng)性地將光影美學(xué)與東方美學(xué)的核心精神相結(jié)合，賦予品牌旗下產(chǎn)品獨特的視覺和功能價值。自1984年開始他的化妝生涯以來，他為多部知名影視劇和舞臺劇設(shè)計了化妝造型，成功塑造了武則天等經(jīng)典形象，從而贏得了“魔術(shù)化妝師”的美譽。毛戈平在行業(yè)內(nèi)的高知名度和良好聲譽極大地促進(jìn)了品牌傳播，他曾四次獲得中國電影電視技術(shù)學(xué)會頒發(fā)的“化裝金像獎”。此外，毛先生的企業(yè)家精神推動了產(chǎn)品高品質(zhì)，助力品牌成功。2023年11月，他獲浙江省企業(yè)聯(lián)合會及浙江省企業(yè)家協(xié)會頒發(fā)的“浙江省第二十二屆優(yōu)秀企業(yè)家”獎，12月又榮獲安永大中華區(qū)年度企業(yè)家獎。圖表：毛戈平先生在化妝品領(lǐng)域的卓越成就引領(lǐng)品牌發(fā)展1990獲國家廣播電視總局國家“飛天獎”最佳美術(shù)獎2000獲中國服裝設(shè)計師協(xié)會“年度人物大獎2004獲國家文化部文化藝術(shù)人才中心“中國十大青年時尚化妝師”2008任北京奧運會開、閉幕式化妝造型設(shè)計師；擔(dān)任時任國際奧委會主席的化妝造型師2010獲第八屆中國影視化妝全像獎；獲日本彩妝聯(lián)盟“日本亞洲化妝聯(lián)盟的表彰獎2011當(dāng)選“2011

品牌中國年度人物”2012第九屆“中國影視化妝金像獎”2016中國健康美客行業(yè)信譽聯(lián)盟頒發(fā)的“亞洲彩妝大師”2020杭州市人民政府“杭州工匠”稱號2023第二十二屆浙江省優(yōu)秀企業(yè)家23毛戈平品牌以“東方美學(xué)”為核心，提出了“光影美學(xué)”這一創(chuàng)新理念，持續(xù)賦能產(chǎn)品設(shè)計和開發(fā)。“光影美學(xué)”通過高光和輪廓技巧塑造面部輪廓，而“東方美”學(xué)則融入中國傳統(tǒng)文化的理念，與消費者產(chǎn)生深刻共鳴。這些美學(xué)追求鞏固了MAOGEPING在高端美妝行業(yè)的地位，實現(xiàn)了藝術(shù)性與化妝技巧的完美結(jié)合。品牌提供豐富的彩妝和護(hù)膚品，著重于產(chǎn)品的成分、配方和設(shè)計，選用優(yōu)質(zhì)原料和先進(jìn)技術(shù)，以滿足亞洲肌膚類型和審美標(biāo)準(zhǔn)的特定需求。通過將光影元素與中國傳統(tǒng)文化結(jié)合，MAOGEPING創(chuàng)造出具有視覺吸引力和文化屬性的產(chǎn)品系列，展現(xiàn)東方美妝的精髓。此外，品牌積累的專業(yè)化妝技術(shù)和寶貴經(jīng)驗，使產(chǎn)品具備多功能性和易用性，幫助消費者輕松打造理想妝容。公司成功融合傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代時尚，推出了“氣蘊東方”系列限量版產(chǎn)品，并為絲芙蘭設(shè)計了獨家產(chǎn)品線“毛戈平?光韻”。此外，還為中國國家隊運動員打造了“火花潤耀”運動系列，展現(xiàn)了強(qiáng)大的產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)能力。圖表：毛戈平為中國國家隊運動員打造的“火花潤耀”運動系列圖表：毛戈平與絲芙蘭合作推出“毛戈平?光韻”系列產(chǎn)品資料來源：毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所24項目啟動資料來源：毛戈平港股招股說明書，華福證券研究所25競品分析產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)產(chǎn)品測試抽樣測試批量生產(chǎn)制定產(chǎn)品開發(fā)規(guī)范、確定產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)方案、根據(jù)教學(xué)反饋等確定具體的研發(fā)方向收集并分析市場同類領(lǐng)先產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，評估美觀、功能及配方料體確定、包裝和外觀設(shè)計；與容器兼容性、穩(wěn)定性、妝容、功效、皮膚過敏反應(yīng)對新產(chǎn)品進(jìn)行相容性與功能性測試，并對初始產(chǎn)品及包裝批次進(jìn)行檢查培訓(xùn)機(jī)構(gòu)老師試用、市場部試用公司產(chǎn)品開發(fā)流程涵蓋項目啟動、競品分析、產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)、產(chǎn)品測試、抽樣測試、批量生產(chǎn)六大環(huán)節(jié)。1）新產(chǎn)品項目啟動：產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊與ODM供應(yīng)商緊密合作，制定產(chǎn)品開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。同時，營銷團(tuán)隊和藝術(shù)委員會確定產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)計劃。2）競品分析：我們收集并分析市場上領(lǐng)先同類產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，評估其外觀、功能和配方，以獲取行業(yè)見解。3）產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)：依據(jù)美學(xué)理念制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)節(jié)，選擇適合目標(biāo)消費者皮膚狀況和面部特征的成分，調(diào)整色溫和亮度以創(chuàng)造視覺層次。此外，公司選擇包裝材料，設(shè)計產(chǎn)品外觀，并聘請合格的ODM供應(yīng)商進(jìn)行原型制作。4）產(chǎn)品測試：進(jìn)行迭代測試以確保產(chǎn)品質(zhì)量，質(zhì)量控制中心制定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對新產(chǎn)品進(jìn)行相容性與功能性測試，并對初始產(chǎn)品及包裝批次進(jìn)行檢查。5）抽樣測試：公司的化妝藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的化妝師和一線銷售人員參與產(chǎn)品試用，依據(jù)其專業(yè)經(jīng)驗對樣品進(jìn)行評估。6）批量生產(chǎn)：在樣品測試結(jié)果滿意后，公司將進(jìn)行批量生產(chǎn)和銷售圖表：公司產(chǎn)品開發(fā)流程產(chǎn)品矩陣多樣，專注彩妝與護(hù)膚，滿足不同消費者群體的需求。MAOGEPING品牌堅持高端定位，致力于提供兼具文化、美學(xué)和方法論屬性的化妝品。旗下產(chǎn)品線豐富，包含基于毛戈平先生的光影美學(xué)和東方美學(xué)基本理念研發(fā)的彩妝系列，以及融合高品質(zhì)配方和精選成分的護(hù)膚系列。截至2024年6月30日，公司彩妝和護(hù)膚品類目合計擁有387個SKU，能夠提供滿足消費者多樣化需求的綜合美妝解決方案。1）彩妝：公司業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，全面涵蓋粉底、高光、陰影、眼妝和唇妝等產(chǎn)品，覆蓋從妝前護(hù)理、定妝到膚色修護(hù)的完整化妝流程。2021-2024年6月30日彩妝產(chǎn)品平均售價分別為148.8、158、166.9，163.8元/件。2）護(hù)膚：涵蓋面霜、眼部護(hù)理、面膜、精華液和潔面乳等，滿足消費者多種膚質(zhì)的護(hù)理需求；此外，護(hù)膚產(chǎn)品可與公司彩妝系列相輔相成，通過優(yōu)化肌膚狀態(tài)實現(xiàn)更佳的化妝效果。2021-2024年6月30日護(hù)膚品平均售價分別為335.1、343.9、322.3，346.6元/件。此外，公司計劃推出獨家香水系列，包含香水和香氛產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，