ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究-以制造業(yè)上市公司為例

ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究—以制造業(yè)上市公司為例目錄TOC\o"1-3"\h\u一、緒論 摘要：本文旨在研究制造業(yè)上市公司環(huán)境、社會(huì)和公司治理(ESG)表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。通過收集制造業(yè)上市公司的ESG數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，采用實(shí)證分析方法分析它們之間的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，制造業(yè)上市公司良好的ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)其公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顯著降低。良好的環(huán)境管理、社會(huì)責(zé)任和有效的公司治理結(jié)構(gòu)有助于減少企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵字：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；ESG表現(xiàn)；制造業(yè)一、緒論（一）研究背景制造業(yè)作為我國(guó)較大的經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，但同時(shí)也是對(duì)環(huán)境影響最大的行業(yè)之一。在追求經(jīng)濟(jì)效益的過程中，企業(yè)往往忽視了社會(huì)效益對(duì)其所帶來的影響。傳統(tǒng)制造業(yè)在生產(chǎn)過程通常伴隨著大量的能源消耗、廢棄物產(chǎn)生、排放物排放等比較嚴(yán)峻的環(huán)境問題。此外，制造業(yè)往往存在與企業(yè)人力資源管理、供應(yīng)鏈管理和企業(yè)治理等方面的社會(huì)問題。在全球范圍內(nèi)，對(duì)于制造業(yè)企業(yè)如何通過ESG表現(xiàn)合理規(guī)避相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展的經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)模式，已經(jīng)成為企業(yè)日益關(guān)注的焦點(diǎn)。（二）研究目的及意義1.研究目的近年來,隨著生態(tài)文明理念活躍于大眾的視野,企業(yè)ESG表現(xiàn)的發(fā)展方向已經(jīng)變成了全球企業(yè)較為關(guān)心的核心議題之一。越來越多的投資者、消費(fèi)者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都開始將ESG因素納入決策過程中。作為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,制造業(yè)上市公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色。研究ESG表現(xiàn)對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,有助于了解ESG因素與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況之間的關(guān)系,為制定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和提高企業(yè)績(jī)效提供決策參考。由于制造業(yè)的特殊性,制造業(yè)作為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,對(duì)環(huán)境和資源消耗較高。制造業(yè)上市公司在ESG方面面臨著特殊的挑戰(zhàn)和壓力。研究ESG如何影響制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),能夠?yàn)槠髽I(yè)提供解決方案和參考,從而改善業(yè)務(wù)表現(xiàn)并降低風(fēng)險(xiǎn)。因此,研究ESG對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,能夠探索相關(guān)問題并提出可行的建議。綜上所述,本文是基于ESG趨勢(shì)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性以及制造業(yè)的特殊性等因素,旨在深入研究ESG如何對(duì)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,并提供相關(guān)解決方案和建議,以促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)良性發(fā)展。2.研究意義黨的二十大以來，我國(guó)更加注重強(qiáng)調(diào)貫徹落實(shí)生態(tài)文明理念的工作實(shí)踐，通過對(duì)制造業(yè)企業(yè)的研究能夠更好的了解制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與生態(tài)文明理念之間的關(guān)系。同時(shí)深入研究ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,能夠更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)價(jià)值與投資潛力,為投資決策提供支持。對(duì)制造業(yè)上市公司而言,了解ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響可以引導(dǎo)企業(yè)合理配置資源,優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高可持續(xù)發(fā)展能力。隨著全球范圍內(nèi)對(duì)ESG問題的關(guān)注與重視不斷增加，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與其ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系將更有助于鼓勵(lì)企業(yè)注重環(huán)境方面問題、促進(jìn)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、踐行可持續(xù)發(fā)展理念。此外，對(duì)ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行探討,有助于填補(bǔ)現(xiàn)有研究中的空白,提供新的視角和理論基礎(chǔ)。同時(shí),加深了ESG因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)健康的因果關(guān)系的理解,為相關(guān)研究提供理論依據(jù)。（三）研究?jī)?nèi)容第一部分，緒論。主要描述研究的背景和研究的意義,包括理論意義及現(xiàn)實(shí)意義。該部分涵蓋了研究?jī)?nèi)容在理論與實(shí)踐上的重要性。第二部分，文獻(xiàn)綜述。通過既有文獻(xiàn)進(jìn)行綜合回顧，對(duì)現(xiàn)有的理論框架和國(guó)內(nèi)外的研究狀況做了全面總結(jié)。第三部分，理論基礎(chǔ)與相關(guān)概念。首先明確ESG表現(xiàn)的相關(guān)理論，并對(duì)其與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念進(jìn)行明確的定義。第四部分，制造業(yè)行業(yè)研究分析。主要集中在行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展前景還有影響因素三個(gè)方面。第五部分，研究設(shè)計(jì)前期準(zhǔn)備與實(shí)證結(jié)果分析。通過選擇合適的樣本和定義具體的變量,構(gòu)建出回歸模型。對(duì)由模型所生成的現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與檢驗(yàn)。第六部分，由研究結(jié)論與相關(guān)啟示構(gòu)成。（四）研究方法本文主要通過文獻(xiàn)研究法與實(shí)證研究法對(duì)課題進(jìn)行詳細(xì)的研究。首先以ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn),整理相關(guān)資料和文獻(xiàn),對(duì)ESG理念及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的概念有一個(gè)系統(tǒng)的了解和認(rèn)識(shí)。通過閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),歸納國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀。并總結(jié)ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論,為本文研究提供理論支持，選取近幾年制造業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象,通過分析制造業(yè)企業(yè)現(xiàn)狀,引入代表企業(yè)ESG表現(xiàn)的評(píng)級(jí)指數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值進(jìn)行分析并提出相關(guān)問題和成因。最后針對(duì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題判斷和公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的影響因素是否對(duì)其有影響作用、有什么樣的影響，并根據(jù)實(shí)證分析得出的結(jié)論，對(duì)其提出建議。（五）創(chuàng)新點(diǎn)與局限性創(chuàng)新點(diǎn)：制造業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要行業(yè),受到了我國(guó)以及全世界的著重關(guān)注和研究,但是就現(xiàn)在來看,針對(duì)制造行業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)其企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究還比較單一,很多研究沒有采用具體的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,又或者研究的指標(biāo)單一化。本文在研究時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體化分析,并且考慮到數(shù)據(jù)的豐富多樣性,選取了上市公司的多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo),加強(qiáng)了研究的完整性和科學(xué)性。局限性：本文有其局限之處，在研究制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)更全面的考慮各種因素。制造業(yè)企業(yè)的研究結(jié)果在不同時(shí)間和環(huán)境下的適用性可能有限，本文所選取的僅是近六年的企業(yè)數(shù)據(jù)，具有一定的片面性。二、文獻(xiàn)綜述（一）國(guó)外綜述國(guó)外對(duì)于ESG的相關(guān)研究較之我國(guó)起步較早,其最早起源于1920年代的國(guó)外宗教教會(huì)投資的倫理道德投資,自2004年聯(lián)合國(guó)全球契約組織將ESG概念正式提出以來,ESG表現(xiàn)逐漸為各國(guó)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)所重視。一些研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有較大影響。Suttipun（2023）通過采用描述性分析、相關(guān)矩陣、多元回歸等方法對(duì)研究的數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)ESG整體表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間產(chǎn)生負(fù)向關(guān)系。通過信號(hào)傳遞理論得到ESG績(jī)效的進(jìn)一步提升能夠起到大幅度降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用。Friede（2015）發(fā)現(xiàn)，ESG表現(xiàn)效果越好，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)就越高，兩者呈正相關(guān)關(guān)聯(lián)，企業(yè)踐行ESG理念有助于企業(yè)本身減小各種風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。Ashwin（2016）的研究表明,納入ESG因素的公司股票表現(xiàn)的波動(dòng)性低于其同行,并且企業(yè)ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。Brecht（2018）認(rèn)為企業(yè)ESG對(duì)債務(wù)成本的影響受到公司遭遇財(cái)務(wù)困境的顯著負(fù)向調(diào)節(jié)。Sassen（2016）認(rèn)為,良好企業(yè)的ESG表現(xiàn)能夠降低歐洲國(guó)家企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的不確定性。一些學(xué)者對(duì)此持不同觀點(diǎn),Breedt（2019）則認(rèn)為企業(yè)的ESG表現(xiàn)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒有影響。Kanoujiya（2023）認(rèn)為ESG實(shí)踐本身并不影響公司的財(cái)務(wù)困境。然而,當(dāng)ESG在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下工作時(shí),它會(huì)增強(qiáng)財(cái)務(wù)困境或降低財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。就環(huán)境、社會(huì)和公平治理（ESG）分別而言,Djoutsa（2020）認(rèn)為環(huán)境績(jī)效與治理一樣,可以被視為公司的一種保險(xiǎn)機(jī)制,它降低了財(cái)務(wù)困境事件發(fā)生的可能性,從而對(duì)其現(xiàn)金流和股東面臨的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。Almeyda（2019）研究表明企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)及治理要素之間缺乏明顯的聯(lián)系。有學(xué)者指出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與公司信息披露的質(zhì)量緊密相連。公司披露信息的質(zhì)量越好，環(huán)境、社會(huì)及治理（ESG）對(duì)公司業(yè)績(jī)的正面影響就越明顯。Landi（2022）研究表明全面的ESG評(píng)估對(duì)應(yīng)于企業(yè)更高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而企業(yè)環(huán)境評(píng)級(jí)對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)維度具有向上的影響。Capelli（2021）通過將ESG熵納入考量范圍并將其與金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)這樣能夠增強(qiáng)傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的預(yù)測(cè)能力，這就進(jìn)一步驗(yàn)證了企業(yè)的ESG表現(xiàn)與其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在重要聯(lián)系。Chiaramonte（2022）則認(rèn)為ESG披露的持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng),對(duì)企業(yè)穩(wěn)定的好處就越大,ESG與企業(yè)穩(wěn)定性之間的聯(lián)系在其行業(yè)特征和經(jīng)營(yíng)環(huán)境之間存在顯著差異。（二）國(guó)內(nèi)綜述近年來,國(guó)內(nèi)對(duì)于ESG表現(xiàn)的研究日益增加這些研究主要聚焦在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面。對(duì)于ESG表現(xiàn)與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系，國(guó)內(nèi)學(xué)者們也進(jìn)行了較為詳盡的探討。研究結(jié)果表明，企業(yè)在ESG方面的優(yōu)秀表現(xiàn)能夠有效的降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)公司的價(jià)值及其財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生積極作用。例如，賀薇（2023）的研究結(jié)果表明,就旅游行業(yè)企業(yè)而言，良好的ESG表現(xiàn)能夠有效減輕其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，張倩等（2023）的研究發(fā)現(xiàn),通過債務(wù)融資成本路徑能夠提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)從而有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。唐瑩和肖洋（2023）的研究也證實(shí)了企業(yè)若是擁有較好的ESG表現(xiàn)，那么其應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力就會(huì)得到顯著提升。毛杰（2023）認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)物流企業(yè)價(jià)值有正向影響,從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是個(gè)別學(xué)者認(rèn)為在ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響在一定條件下也會(huì)受到限制。謝赤和李蔚瑩（2023）發(fā)現(xiàn)公司通過提高自身ESG表現(xiàn)確實(shí)是可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),然而這當(dāng)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平上升時(shí)這種影響會(huì)隨之降低,且對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高的公司來說，這樣的影響微乎其微。許珂（2024）的研究認(rèn)為ESG表現(xiàn)越好,Z值越大,企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性就越小，并且ESG表現(xiàn)會(huì)因企業(yè)性質(zhì)的不同對(duì)財(cái)務(wù)困境的影響存在差異。也有學(xué)者認(rèn)為在一定情況下企業(yè)的ESG表現(xiàn)可能因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不合理或管理層對(duì)社會(huì)責(zé)任的忽視等而導(dǎo)致無(wú)法影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如孫冬等（2023）通過展開ESG表現(xiàn)與企業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究認(rèn)為由于投資者與企業(yè)管理者對(duì)社會(huì)責(zé)任的忽視,電力公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)對(duì)其ESG表現(xiàn)產(chǎn)生較大影響。張永輝等則（2020）認(rèn)為對(duì)于造紙行業(yè)來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其ESG表現(xiàn)并不會(huì)有較大影響。造紙企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好其資本結(jié)構(gòu)就越完善,不過公司的營(yíng)運(yùn)與償債能力卻與ESG表現(xiàn)呈負(fù)向相關(guān)的關(guān)系。通過能夠精確衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)的ESG評(píng)級(jí)可以增加企業(yè)價(jià)值并提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的靈敏度。通過葛禎禎（2023）的研究顯示,ESG評(píng)級(jí)有助于降低工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),且對(duì)企業(yè)信息透明度具有正向影響,企業(yè)信息透明度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有負(fù)向影響。王寶東等（2022）認(rèn)為ESG表現(xiàn)更好的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更低，引入ESG變量的預(yù)警模型的預(yù)警準(zhǔn)確率顯著提高。王南等（2023）認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表和ESG報(bào)表之間有著密不可分的關(guān)系,財(cái)報(bào)能夠提供高細(xì)節(jié)的定量主導(dǎo)結(jié)構(gòu)信息而ESG報(bào)告能夠提供定性的非結(jié)構(gòu)性信息,二者結(jié)合能夠更好的對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)策略分析做出重要參照,減小其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。徐蕾（2022）認(rèn)為上市公司ESG表現(xiàn)提升可以有效的使股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)下降。石炯萍（2023）也認(rèn)為企業(yè)較好的ESG表現(xiàn)可以極大程度上規(guī)避企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。金卉儀（2019）認(rèn)為公司治理效果越好,盈利能力與償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)越高,股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)就越低。陶建宏,張瞳（2021）認(rèn)為,企業(yè)高水平的ESG評(píng)級(jí),可以使企業(yè)的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)有效降低。姜?。?021）則認(rèn)為企業(yè)ESG評(píng)級(jí)可以減小上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上研究可以看出,企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的緩解作用,且這種作用主要體現(xiàn)在降低企業(yè)的債務(wù)融資成本、提升企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力、促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力等方面。并且企業(yè)ESG表現(xiàn)與其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)反向相關(guān)的關(guān)系。然而,這樣的影響關(guān)系也會(huì)受到自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響。當(dāng)前,國(guó)內(nèi)外大部分學(xué)者傾向于研究ESG表現(xiàn)是否對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所影響,但是鮮少有學(xué)者研究制造業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)究竟能夠在多大程度上給予企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響,企業(yè)的ESG表現(xiàn)會(huì)不會(huì)由于不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等因素對(duì)企業(yè)有不同的影響。三、理論基礎(chǔ)與相關(guān)概念（一）理論基礎(chǔ)1.利益相關(guān)者理論根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)的ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重要影響。根據(jù)這一理論，企業(yè)不應(yīng)該僅僅只是關(guān)注股東本身利益，還應(yīng)考慮是否滿足其他利益相關(guān)者的需求。通過改善與各利益相關(guān)者之間的關(guān)系，能夠使得企業(yè)獲得更好的聲譽(yù)和信任，從而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，根據(jù)企業(yè)的ESG表現(xiàn)及相關(guān)報(bào)告所制定出來的投資策略可以更好地幫助企業(yè)滿足這些利益相關(guān)者的需求。2.信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，在企業(yè)與投資者之間會(huì)存在著信息不對(duì)稱情況。企業(yè)可以利用ESG表現(xiàn)及相關(guān)報(bào)告的披露來增強(qiáng)企業(yè)各項(xiàng)信息的綜合透明度，讓投資者對(duì)企業(yè)有所深入了解并對(duì)企業(yè)可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)做到心中有數(shù)。當(dāng)前，投資者更傾向于投資那些具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)，因?yàn)檫@表明企業(yè)具備更好的管理能力和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，企業(yè)能夠通過這些方面來判定企業(yè)是否會(huì)具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能，從而調(diào)整自身的投資策略。3.聲譽(yù)理論聲譽(yù)理論認(rèn)為，企業(yè)的聲譽(yù)作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和表現(xiàn)財(cái)務(wù)能力的關(guān)鍵因素之一。良好的ESG表現(xiàn)能夠增強(qiáng)企業(yè)的聲譽(yù)，在市場(chǎng)上贏得投資者和消費(fèi)者的口碑和支持。具有良好聲譽(yù)的企業(yè)往往能夠獲得更多的投資和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，并且能夠獲得更加優(yōu)渥的融資條件，從而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，良好的聲譽(yù)還能吸引和保留優(yōu)秀的員工，降低人力資源風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過改善ESG表現(xiàn)，企業(yè)可以增強(qiáng)聲譽(yù)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）相關(guān)概念ESG代表環(huán)境、社會(huì)、治理，三個(gè)因素的綜合評(píng)價(jià)，是指企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過程中對(duì)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)治理能力的一種綜合評(píng)判方法。這些因素被將對(duì)企業(yè)能否進(jìn)行可持續(xù)性發(fā)展起到重要作用。是一種關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期性發(fā)展投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。環(huán)境(E):企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)自然環(huán)境的影響，包括對(duì)大氣污染排放控制、資源使用效率、可再生能源的使用等。社會(huì)(S):涉及企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系、在社會(huì)層面關(guān)注職工福利、生產(chǎn)安全方面保障消費(fèi)者權(quán)益等。治理(G):指的是企業(yè)的各項(xiàng)內(nèi)部決策機(jī)制、管理機(jī)構(gòu)以及各項(xiàng)運(yùn)作方式等。企業(yè)的ESG表現(xiàn)在投資與商業(yè)決策過程中愈發(fā)受到重視，因?yàn)樗鼈兛梢詭椭髽I(yè)更好的評(píng)估其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展能力以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)力度。作為非財(cái)務(wù)績(jī)效的一種綜合性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)ESG表現(xiàn)的參考，企業(yè)能夠在投資和經(jīng)營(yíng)決策過程中有效的規(guī)避單一以財(cái)務(wù)績(jī)效作為評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)的評(píng)價(jià)更為全面從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、制造業(yè)行業(yè)分析（一）制造業(yè)行業(yè)的現(xiàn)狀當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。一方面，制造業(yè)在全球化競(jìng)爭(zhēng)中面臨著成本壓力、資源約束、技術(shù)更新等挑戰(zhàn)，尤其是在一些發(fā)展中國(guó)家，人力資源成本不斷上升、環(huán)境法規(guī)的約束愈加嚴(yán)格等因素對(duì)制造業(yè)有著一定影響；另一方面，隨著數(shù)字化技術(shù)和智能制造的發(fā)展，制造業(yè)正迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇，例如智能制造、自動(dòng)化生產(chǎn)等技術(shù)的應(yīng)用正在為制造業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。未來，制造業(yè)需要加強(qiáng)創(chuàng)新能力，推動(dòng)高端制造業(yè)發(fā)展，注重提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，同時(shí)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。此外，生態(tài)環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展將成為制造業(yè)發(fā)展最為重要的方向之一，追求綠色、低碳、環(huán)保的循環(huán)經(jīng)濟(jì)將是未來制造業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。（二）制造業(yè)行業(yè)以及上市公司發(fā)展前景作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)企業(yè)上市公司當(dāng)前仍然具有較為廣闊的發(fā)展前景，當(dāng)前隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及物聯(lián)網(wǎng)等概念興起，該行業(yè)正伴隨著新一輪的技術(shù)革新。同時(shí)，伴隨著消費(fèi)者需求的不斷變化與升級(jí)，制造業(yè)也面臨個(gè)性化需求定制的增加，又快又好的靈活生產(chǎn)能力與強(qiáng)大的市場(chǎng)交付能力也成為企業(yè)能夠獲取較大市場(chǎng)份額的重要因素。伴隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)制造業(yè)企業(yè)將有更多機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。通過積極參與全球供應(yīng)鏈和開展國(guó)際合作從而打通國(guó)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)際的雙循環(huán)以期實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)?？偠灾瑢?duì)于制造業(yè)上市公司而言，要抓住技術(shù)發(fā)展與需求融合的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，不斷進(jìn)行創(chuàng)新性發(fā)展和創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化，加強(qiáng)研發(fā)投入，提升產(chǎn)品質(zhì)量和效率，積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，并嚴(yán)格落實(shí)好環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的要求，才能夠在行業(yè)中取得更好的發(fā)展前景。（三）制造業(yè)行業(yè)發(fā)展影響因素制造業(yè)行業(yè)發(fā)展的影響因素較多，主要由企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外因兩個(gè)方面構(gòu)成。企業(yè)外部的影響因素主要與市場(chǎng)需求、政策支持與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素有關(guān)。而企業(yè)內(nèi)部影響因素則與環(huán)境因素、社會(huì)因素、公司治理、資金投資及供應(yīng)鏈管理等方面有關(guān)。在此，僅對(duì)制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部因素做具體剖析，當(dāng)前國(guó)家大力加強(qiáng)環(huán)保整治力度，企業(yè)需要進(jìn)一步推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，并在符合環(huán)保的法律法規(guī)下發(fā)展生產(chǎn)，同時(shí)企業(yè)的公司治理和企業(yè)融資對(duì)制造企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。透明度、獨(dú)立董事制度以及有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制機(jī)制都是確保企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要因素?；谝陨线@些方面，可以看出企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)于制造業(yè)行業(yè)的發(fā)展具有重要影響，企業(yè)需要積極關(guān)注自身的ESG表現(xiàn)，并采取具體措施來促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步增收。五、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析（一）研究設(shè)計(jì)1.研究假設(shè)假設(shè)一：企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值的預(yù)期影響為顯著正相關(guān)。企業(yè)良好ESG表現(xiàn)說明企業(yè)在ESG實(shí)踐中都取得了較良好的成績(jī)。綜合來看，良好的ESG表現(xiàn)能夠給企業(yè)提供一定良好的聲譽(yù)，由于投資者更加看重企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展能力與企業(yè)發(fā)展的綜合表現(xiàn)，這將為企業(yè)帶來大量資金，可以有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)二：滯后一期企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值的預(yù)期影響為顯著正相關(guān)。滯后一期的ESG表現(xiàn)實(shí)際上反映了企業(yè)過去一段時(shí)間內(nèi)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面的成果。當(dāng)這些成果在市場(chǎng)中受到關(guān)注時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)和品牌價(jià)值產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。由于投資者和消費(fèi)者往往參照既有信息做出決策，因此滯后一期的ESG表現(xiàn)極有可能影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)三：企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)非國(guó)有企業(yè)制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期影響比國(guó)有企業(yè)制造業(yè)更大。非國(guó)有企業(yè)在一定程度上具有較大的靈活性，同時(shí)也面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)享受一定的資源傾斜與政策支持，在財(cái)務(wù)方面面臨風(fēng)險(xiǎn)較小。因此國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與非國(guó)有企業(yè)相比受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較小。2.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中選取行業(yè)代碼C開頭的制造業(yè)企業(yè),對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選:剔除ST和*ST公司,因?yàn)榻?jīng)營(yíng)異常的企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)往往和其他企業(yè)有顯著不同；剔除掉含有缺失值的樣本；剔除金融企業(yè)樣本,因?yàn)檫@類企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容與結(jié)構(gòu)具有一定的特殊性。經(jīng)過整理,本文共搜集到3821家滬深A(yù)股上市公司2017至2022連續(xù)6年的數(shù)據(jù)。在經(jīng)過上述數(shù)據(jù)篩選步驟后,剔除缺失值，最終共獲得2730家上市公司的10803份數(shù)據(jù)樣本。為確保數(shù)據(jù)不受極端值影響，將被解釋變量與控制變量進(jìn)行1%水平的縮尾處理。3.變量定義與模型構(gòu)建本文實(shí)證分析的變量選取的主要依據(jù)是指標(biāo)普遍認(rèn)可且具有代表性。通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值、ESG表現(xiàn)、公司規(guī)模等進(jìn)行分析，認(rèn)為所選樣本具有較高的代表意義。具體指標(biāo)和變量說明如表1所示。被解釋變量：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Z值)在現(xiàn)有對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)的研究中，主要采用Altman在1968年提出的Z值財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Z值越大,企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越小。具體計(jì)算下所示。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5其中:X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)，反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。X2=留存收益/總資產(chǎn)，反映公司的累積盈利能力。X3=EBIT/總資產(chǎn)，反映資產(chǎn)的盈利能力X4=權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債的賬面價(jià)值，反映一家公司的償債能力。X5=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，衡量公司資產(chǎn)利用率。解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG)當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要通過成熟的第三方機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)構(gòu)建多維評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的ESG表現(xiàn)進(jìn)行衡量。由于華證ESG評(píng)級(jí)立足國(guó)內(nèi)，能較全面反映我國(guó)企業(yè)信息，且數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)更新，能夠最大程度上保障數(shù)據(jù)有效性。因此，選取華證ESG評(píng)級(jí)，從9—1分依次對(duì)AAA-C等級(jí)進(jìn)行賦值。該評(píng)級(jí)對(duì)環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Society）和公司治理（Governance）三個(gè)方面進(jìn)行綜合打分，就評(píng)分而言，評(píng)分級(jí)別越高企業(yè)該項(xiàng)數(shù)據(jù)板塊得分越高，企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。控制變量參照葛禎禎（2023）的研究，借鑒該領(lǐng)域相關(guān)學(xué)者研究成果，通過分析變量間的相關(guān)關(guān)系，主要從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況控制可能影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的其他因素。財(cái)務(wù)狀況包括公司規(guī)模（Size）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、托賓Q值（TobinQ）、固定資產(chǎn)占比（FIXED）、存貨占比（INV）、管理層持股比例（Mshare）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）。模型構(gòu)建構(gòu)建模型Zit=a0+a1ESGit+a2Sizeit+a3ROAit+a4TobinQit+a5FIXEDit+a6INVit+a7Mshareit+a8Growthit+εZit代表企業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值，ESGit代表企業(yè)ESG表現(xiàn)，i表示公司、t表示年份，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，a0為常數(shù)項(xiàng)，其余項(xiàng)為控制變量。當(dāng)a1為正時(shí)，支持下文中假設(shè)一。（二）實(shí)證分析1.描述性統(tǒng)計(jì)從表2描述性統(tǒng)計(jì)中可以看出，ESG表現(xiàn)的中位數(shù)大于樣本平均值，也就是說在制造業(yè)行業(yè)中的企業(yè)ESG表現(xiàn)水平不高。ESG表現(xiàn)最大值為8，最小值為1，表明制造業(yè)企業(yè)在ESG表現(xiàn)方面差別較大，制造業(yè)企業(yè)中在ESG中并未出現(xiàn)賦值為9的公司，表明制造業(yè)企業(yè)并不存在ESG表現(xiàn)極好的公司，這或許與制造業(yè)行業(yè)性質(zhì)有關(guān)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值最大值和最小值差別較大，樣本企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度差異較大。2.相關(guān)性分析如表3相關(guān)性分析所示?？梢钥闯?，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值與ESG之間具有顯著正向相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.049在1%的水平下正向顯著，初步對(duì)假設(shè)一進(jìn)行驗(yàn)證。此外，各控制變量之間的相關(guān)性也比較顯著。因此，由相關(guān)性分析可知企業(yè)的ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值有所密切關(guān)系。其中公司規(guī)模、存貨占比、固定資產(chǎn)占比與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值呈顯著負(fù)相關(guān)，這表明當(dāng)公司規(guī)模越大，企業(yè)存貨占比與固定資產(chǎn)占比較多的時(shí)候企業(yè)就越容易出現(xiàn)較高程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、托賓Q值、管理層持股比率越好與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值呈顯著正相關(guān)，這表明發(fā)展較快、成長(zhǎng)性較強(qiáng)、財(cái)務(wù)績(jī)效越好、治理能力越高的企業(yè)其不易出現(xiàn)高水平財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.共線性檢驗(yàn)為深入分析和檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭惺欠翊嬖诙嘀毓簿€性的，通過采用膨脹因子VIF的系數(shù)對(duì)各個(gè)變量之間的多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)。從表4多重共線性檢驗(yàn)可知，模型中各個(gè)變量的數(shù)值都非常接近于1且嚴(yán)格小于5，這就意味著所構(gòu)建模型的各個(gè)變量不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的多重共線性。4.主要回歸分析對(duì)各變量進(jìn)行回歸分析，表5展示了ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。由表5回歸分析可知，在添加各項(xiàng)控制變量后，企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.179，二者之間呈現(xiàn)較為顯著的正向相關(guān)，也就是說企業(yè)ESG表現(xiàn)的改善有助于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值的升高從而降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)一得以驗(yàn)證。5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)在表6中，通過替換被解釋變量與解釋變量對(duì)回歸分析結(jié)果的穩(wěn)健性做出檢驗(yàn)。首先，將被解釋變量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值替換成破產(chǎn)率OScore值，破產(chǎn)率OScore值越大，說明企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。由表6第一列可知ESG表現(xiàn)與破產(chǎn)率顯著負(fù)相關(guān)，也就是說企業(yè)ESG表現(xiàn)越好其破產(chǎn)率OScore值就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。因此，假設(shè)一得以驗(yàn)證。其次，將解釋變量ESG滯后一期即LESG替換原核心解釋變量ESG，回歸結(jié)果表明滯后一期的企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然具有顯著正相關(guān)。據(jù)此，不僅可以進(jìn)一步驗(yàn)證上文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，同時(shí)也表明企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠?qū)ζ湄?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有預(yù)警作用，假設(shè)二得以驗(yàn)證。6.異質(zhì)性分析在圖表7中，通過采用異質(zhì)性分析的方法按其所有類型對(duì)國(guó)企制造業(yè)和非國(guó)企制造業(yè)進(jìn)行區(qū)分，對(duì)比研究國(guó)企制造業(yè)與非國(guó)企制造業(yè)之間ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)國(guó)企與非國(guó)企在其ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響上都呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。然而兩者在相關(guān)水平上分別呈現(xiàn)國(guó)企10%與非國(guó)企5%水平上的顯著差異。這不僅進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)一，并且揭示了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之間不可分割的聯(lián)系。作為國(guó)有企業(yè)，在融資等各方面具有較大保障。而對(duì)于非國(guó)企而言其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響不僅受到企業(yè)聲譽(yù)的影響，也極有可能受到企業(yè)追求利潤(rùn)最大化的影響，因此企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)非國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響較之國(guó)有企業(yè)更加顯著，這與前文利益相關(guān)者理論和聲譽(yù)理論相吻合。假設(shè)三得以驗(yàn)證。六、結(jié)論及建議（一）結(jié)論本文搜集了2017年-2022年國(guó)內(nèi)制造業(yè)上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用線性回歸模型對(duì)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受其ESG表現(xiàn)的影響因素進(jìn)行探究，得出以下結(jié)論：1.企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升能夠降低制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過實(shí)證分析可以得出企業(yè)總體ESG表現(xiàn)的提升在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中具有顯著降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的效果，其對(duì)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著重要影響。較高水平的ESG表現(xiàn)通常與較好的企業(yè)ESG表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)，這將通過改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.滯后一期的企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要參考作用由回歸分析的結(jié)果可以得出，滯后一期的企業(yè)ESG表現(xiàn)即將ESG數(shù)據(jù)延遲一期，觀察滯后一期的企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。表明企業(yè)前一期的ESG表現(xiàn)仍然對(duì)后一期的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所影響。這表明了企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的預(yù)警和警示作用，深刻揭示了二者之間的因果關(guān)系。3.企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)非國(guó)有企業(yè)制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響比國(guó)有企業(yè)制造業(yè)更大根據(jù)研究結(jié)果可得，非國(guó)有企業(yè)相對(duì)國(guó)有企業(yè)而言在一定程度上其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響更大，通過對(duì)ESG表現(xiàn)表現(xiàn)的提升，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低，同時(shí)也能夠通過ESG表現(xiàn)的各個(gè)方面對(duì)公司自身做出針對(duì)性的改善。（二）建議通過研究分析，我們發(fā)現(xiàn)制造業(yè)上市公司仍處于ESG水平中等偏下的情況，說明企業(yè)ESG表現(xiàn)具有很大改善的空間。由此提出以下建議：1.建立明確的ESG目標(biāo)，提出合理的ESG戰(zhàn)略首先，要建立好較為明確的ESG政策與可衡量的ESG目標(biāo)，確保員工落實(shí)并定期評(píng)估。要積極投資可持續(xù)的創(chuàng)新性發(fā)展項(xiàng)目，加強(qiáng)與利益相關(guān)者的溝通，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，提升企業(yè)信息透明度，對(duì)企業(yè)的ESG戰(zhàn)略做出有效整合與合理規(guī)劃。就其各方面而言，要設(shè)定好并執(zhí)行環(huán)境可持續(xù)性目標(biāo)，例如減少能源消耗、減少?gòu)U棄物和碳排放應(yīng)達(dá)到什么程度。確保企業(yè)切實(shí)遵守環(huán)境法律法規(guī)。加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任，提升職工福利，提升產(chǎn)品質(zhì)量，維護(hù)與利益相關(guān)者的良好關(guān)系。最后，要加強(qiáng)公司治理，建立透明的公司治理結(jié)構(gòu)，確保決策過程公開透明。加強(qiáng)內(nèi)部控制體系，并建立有效的股東參與機(jī)制。2.及時(shí)整合前期ESG數(shù)據(jù)，對(duì)當(dāng)前生產(chǎn)工作進(jìn)行調(diào)整要及時(shí)對(duì)公司的整體ESG數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的分析和評(píng)估。包括公司目前的環(huán)境、社會(huì)和治理數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)整合，通過前期數(shù)據(jù)了解公司過往在各個(gè)領(lǐng)域的表現(xiàn)和存在的問題。將企業(yè)的ESG考慮整合到公司的各項(xiàng)決策及其業(yè)務(wù)流程中去，并對(duì)當(dāng)前各項(xiàng)工作進(jìn)行監(jiān)測(cè)與評(píng)估，及時(shí)調(diào)整相關(guān)生產(chǎn)工作。3.發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)快速轉(zhuǎn)型非國(guó)有企業(yè)可以通過參照個(gè)體過往ESG表現(xiàn)快速調(diào)整自身組織機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)模式，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，滿足市場(chǎng)需求，并通過多元化融資渠道籌集資金，推進(jìn)可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)快速轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)業(yè)務(wù)拓展。參考文獻(xiàn):[1]SuttipunM.ESGPerformanceandCorporateFinancialRiskoftheAlternativeCapitalMarketinThailand[J].CogentBusiness&Management,2023,10(1):1-13.[2]LandiGC,IandoloF,RenziA,etal.Embeddingsustainabilityinriskmanagement:Theimpactofenvironmental,social,andgovernanceratingsoncorporatefinancialrisk[J].CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement,2022,29(4):1096-1107.[3]CapelliP,IelasiF,RussoA.Forecastingvolatilitybyintegratingfinancialriskwithenvironmental,social,andgovernancerisk[J].CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement,2021,28(5):1483-1495.[4]FriedeG,BuschT,BassenA.ESGandfinancialperformance:aggregatedevidencefrommorethan2000empiricalstudies[J].JournalofSustainableFinance&Investment,2015,5(4):210-233.[5]KanoujiyaJ,SinghK,RastogiS.Impactofenvironmental,socialandgovernanceengagementsonfinancialdistressundercompetition:evidencefromnon-financialfirmslistedinIndia[J].InternationalJournalofCorporateGovernance,2023,13(3):277-296.[6]ChiaramonteL,DreassiA,GirardoneC,etal.DoESGstrategiesenhancebankstabilityduringfinancialturmoil?EvidencefromEurope[J].TheEuropeanJournalofFinance,2022,28(12):1173-1211.[7]SassenR,HinzeAK,HardeckI.ImpactofESGfactorsonfirmriskinEurope[J].Journalofbusinesseconomics,2016,86(4):867-904.[8]DjoutsaWambaL,SahutJM,BrauneE,etal.Doestheoptimizationofacompany'senvironmentalperformancereduceitssystematicrisk?NewevidencefromEuropeanlistedcompanies[J].CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement,2020,27(4):1677-1694.[9]AshwinKumarNC,SmithC,BadisL,etal.ESGfactorsandrisk-adjustedperformance:anewquantitativemodel[J].JournalofSustainableFinance&Investment,2016,6(4):292-300.[10]BreedtA,CilibertiS,GualdiS,etal.IsESGanequityfactororjustaninvestmentguide?[J].TheJournalofInvesting,2019,28(2):32-42.[11]AlmeydaR,DarmansyaA.Theinfluenceofenvironmental,social,andgovernance(ESG)disclosureonfirmfinancialperformance[J].IPTEKJournalofProceedingsSeries,2019,