金融監(jiān)管學(xué)課件：金融監(jiān)管的經(jīng)典理論

ClassicalTheoryofFinancialRegulation金融監(jiān)管的經(jīng)典理論1本章主要內(nèi)容2金融監(jiān)管的必要性理論金融監(jiān)管的利益分配理論金融監(jiān)管的權(quán)力配置理論金融監(jiān)管的必要性理論3市場(chǎng)不完全與金融監(jiān)管金融體系的負(fù)外部性效應(yīng)高杠桿經(jīng)營(yíng)模式高傳染性自由競(jìng)爭(zhēng)悖論金融體系的準(zhǔn)公共產(chǎn)品特性滿足穩(wěn)定、公平和有效特征的金融體系可近似地被視為公共品，由此導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈內(nèi)生出對(duì)金融監(jiān)管的需求信息不對(duì)稱為減輕逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的問(wèn)題，有必要引入金融監(jiān)管，建立必要的外部監(jiān)督和約束機(jī)制金融監(jiān)管的必要性理論4過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與金融監(jiān)管S-W模型由斯蒂格利茨和溫斯（Stiglitz&Weiss，1981）提出假定1：凸效用函數(shù)假定2：金融機(jī)構(gòu)（銀行）和借款人之間存在著信息不對(duì)稱，銀行只能依靠概率法則對(duì)借款人的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況σ作出推斷銀行貸款的預(yù)期收益為，R為利息，貸款的需求量將由處于區(qū)間的借款人數(shù)量和貸款數(shù)量決定當(dāng)銀行試圖提高利率水平時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致如下經(jīng)典的逆向選擇問(wèn)題：一方面銀行的預(yù)期收益上升，另一方面也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)σ*增大，貸款者的總體風(fēng)險(xiǎn)上升，從而導(dǎo)致銀行的預(yù)期收益下降金融監(jiān)管的必要性理論5S-W模型圖（a）為銀行預(yù)期收益曲線非單調(diào)的預(yù)期收益曲線反映了信息不對(duì)稱所引起的問(wèn)題：當(dāng)利率提高到一定程度的時(shí)候，預(yù)期收益反而下降為克服上述信息不對(duì)稱和不完全所導(dǎo)致的兩難狀況，銀行通常會(huì)確定一個(gè)最優(yōu)的R*值，使其預(yù)期收益最大化金融監(jiān)管的必要性理論6S-W模型圖（b）為銀行的信貸供給曲線S如果需求曲線D1與S交于R1，則市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)性均衡當(dāng)需求曲線移動(dòng)到D2時(shí)，由于需求和供給曲線無(wú)交點(diǎn)，利率水平將由銀行利潤(rùn)最大化的利率R*決定，此時(shí)信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向配給均衡，銀行是價(jià)格的制定者金融監(jiān)管的必要性理論7S-W模型圖（c）顯示了信貸配給均衡狀態(tài)下的銀行風(fēng)險(xiǎn)值σ表示銀行相對(duì)于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平由于銀行無(wú)法識(shí)別具體的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，且銀行風(fēng)險(xiǎn)隨利率上升而增大，因此，信貸配給成為一種理性的選擇金融監(jiān)管的必要性理論8S-W模型將上述情況延伸，，假定圖（b）中D1代表無(wú)信息不對(duì)稱問(wèn)題的貸款需求組合，D2對(duì)應(yīng)存在信息不對(duì)稱時(shí)的企業(yè)信貸需求曲線此時(shí)，為避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，銀行將采取差異化的定價(jià)策略（價(jià)格歧視）：對(duì)前者進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性的貸款利率定價(jià)，而對(duì)后者則采取信貸配給利率R*，從而承擔(dān)兩種不同的風(fēng)險(xiǎn)σ*和σ1S-W模型對(duì)于金融監(jiān)管的意義在于：為克服銀行經(jīng)營(yíng)凸性特征所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)替代問(wèn)題，監(jiān)管不僅是必要的，而且必須是嚴(yán)格和審慎的；在缺乏監(jiān)管的環(huán)境中，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題將導(dǎo)致存款風(fēng)險(xiǎn)隨著存款利率水平的提高而上升金融監(jiān)管的必要性理論9流動(dòng)性保險(xiǎn)與金融監(jiān)管D-D模型由戴蒙德和迪布維格（Diamond&Dybvig，1983）提出金融中介（銀行）一方面為存款人提供流動(dòng)性保險(xiǎn)承諾（即存款提現(xiàn)需求）從而促進(jìn)消費(fèi)平滑另一方面集合存款人的資金進(jìn)行貸款投資，將短期小額存款轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期大額貸款，這種存貸款期限錯(cuò)配可能導(dǎo)致流動(dòng)性保險(xiǎn)承諾難以無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)兩種均衡狀態(tài)：一是存款人出現(xiàn)集體恐慌所引發(fā)的“擠兌均衡”，也稱“壞的均衡”；二是無(wú)擠兌情況下的均衡，也稱“好的均衡”，銀行存款有效地發(fā)揮了“最優(yōu)社會(huì)保險(xiǎn)”的功能金融監(jiān)管的必要性理論10D-D模型中流動(dòng)性保險(xiǎn)對(duì)分配福利的改善預(yù)算線L表示在階段1能消費(fèi)2個(gè)單位，但在階段2則能消費(fèi)2R個(gè)單位，或L線上C1和C2的任意組合（1<C1*<C2*<R）假定A點(diǎn)表示發(fā)生擠兌時(shí)的均衡，如果通過(guò)一定的移動(dòng)（引入流動(dòng)性保險(xiǎn)），能使預(yù)算線L和無(wú)差異曲線在B點(diǎn)相切，就能有效提升社會(huì)福利水平金融監(jiān)管的必要性理論11D-D模型的政策啟示由于集體恐慌和風(fēng)險(xiǎn)傳染所導(dǎo)致的銀行擠兌是缺乏效率的，因而非常有必要通過(guò)納入外部監(jiān)管來(lái)避免無(wú)效（低效）均衡防范無(wú)效率擠兌的方法(Diamond&Dybvig)暫停貨幣兌換建立存款保險(xiǎn)制度發(fā)揮中央銀行的“最后貸款人”功能金融監(jiān)管的必要性理論12金融脆弱性與金融監(jiān)管狹義的金融脆弱性是指金融業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)所決定的其天然容易破產(chǎn)倒閉的特性，有時(shí)也稱為“金融內(nèi)在脆弱性”廣義的金融脆弱性是指一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切金融領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)易積聚性和易爆發(fā)性金融監(jiān)管的利益分配理論13尋租理論尋租主要是指利用行政和法律等手段來(lái)獲得和維護(hù)既得“租金”的非生產(chǎn)性活動(dòng)，本質(zhì)上沒(méi)有資源配置的價(jià)值，從社會(huì)角度看是一種純粹的浪費(fèi)不存在利率管制時(shí)，市場(chǎng)于E點(diǎn)均衡當(dāng)利率管控于r1時(shí)，供小于求，信貸配給在所難免為了攝取落入“公共領(lǐng)域”的潛在收入（r2CAr1范圍內(nèi)），供需雙方將花費(fèi)資源以尋租的方式實(shí)現(xiàn)新的均衡金融監(jiān)管的利益分配理論14利益集團(tuán)理論代表性理論有：規(guī)制俘獲理論、管制經(jīng)濟(jì)理論、新規(guī)制經(jīng)濟(jì)理論基于監(jiān)管的利益集團(tuán)理論，金融監(jiān)管的存在不僅僅只是市場(chǎng)失靈的客觀需要，同時(shí)也是利益集團(tuán)群體對(duì)特定管制內(nèi)容的主觀需求政府的主要資源是強(qiáng)制權(quán)，一方面監(jiān)管者可以利用這種權(quán)力實(shí)現(xiàn)私人利益的最大化；另一方面，利益集團(tuán)能夠促使政府運(yùn)用這種權(quán)力為其利益服務(wù)金融監(jiān)管的利益分配理論15生命周期假說(shuō)監(jiān)管的生命周期假說(shuō)將監(jiān)管分為四個(gè)階段：產(chǎn)生期、青春期、成熟期和老化期金融監(jiān)管的權(quán)力配置理論16金融監(jiān)管的程序選擇根據(jù)“新比較經(jīng)濟(jì)學(xué)”理論（Djanbov等，2003），金融監(jiān)管在執(zhí)行上有兩種常見選擇：行政程序和司法程序當(dāng)政府的管理能力非常有限、法官和監(jiān)管者容易受到恐嚇和腐敗影響時(shí)，自由放任是適宜的；在中等執(zhí)法能力的前提下，尤其是當(dāng)嚴(yán)重的社會(huì)危害來(lái)自于市場(chǎng)行為時(shí)，監(jiān)管較為有效；而在具有高水平法律和秩序的社會(huì)中，私人訴訟將優(yōu)于監(jiān)管金融監(jiān)管的權(quán)力配置理論17金融監(jiān)管的程序選擇從監(jiān)管與司法成本角度，可將制度控制的“無(wú)序”和“專制”兩個(gè)功能之間的權(quán)衡作為切入點(diǎn)在這一分析框架中，只有當(dāng)無(wú)序程度如此之高，以至于私人秩序甚至法院無(wú)法有效解決問(wèn)題時(shí)，監(jiān)管才是必要的金融監(jiān)管的權(quán)力配置理論18金融監(jiān)管的權(quán)力配置理論雷普略模型（Repullo，2000）假定：中央銀行和存款保險(xiǎn)者都具有最后貸款人功能和同樣的監(jiān)管能力，且均不以社會(huì)福利最大化為目標(biāo)：中央銀行更加關(guān)注銀行倒閉所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而存款保險(xiǎn)者則更加重視個(gè)體銀行破產(chǎn)對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)狀況的影響結(jié)論：(1)當(dāng)面臨較小的流動(dòng)性沖擊時(shí)，中央銀行應(yīng)該成為最后貸款人，為避免監(jiān)管重復(fù)所導(dǎo)致的成本，應(yīng)考慮由中央銀行負(fù)責(zé)銀行監(jiān)管；(2)當(dāng)面臨較大的流動(dòng)性沖擊時(shí)，由存款保險(xiǎn)者負(fù)責(zé)行使最后貸款人職能會(huì)更