《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義 第十六章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐

第十六章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐

一、教學(xué)要求

1.了解宏觀經(jīng)濟(jì)政策的四個(gè)主要目標(biāo)

2.積極的財(cái)政政策

3.積極的貨幣政策

4.資本證券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)

二、教學(xué)重點(diǎn)：

財(cái)政政策與貨幣政策工具

三、教學(xué)難點(diǎn)：

西方銀行制度，貨幣政策及工具

四、教學(xué)方法：

講授與討論相結(jié)合

五、教學(xué)安排：

本章計(jì)劃安排6個(gè)學(xué)時(shí)

六、教學(xué)步驟：

（一）課程導(dǎo)入

在上一章中，我們著重于從利率方面說明西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策，說明了

經(jīng)濟(jì)政策的理論依據(jù)。那么在實(shí)踐中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是如何執(zhí)行的呢？經(jīng)濟(jì)

政策的具體目標(biāo)包幫哪些呢？

（二）授課內(nèi)容

第一節(jié)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)

一、經(jīng)濟(jì)政策

經(jīng)濟(jì)政策指國家和政府為了增進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利而制定的解決經(jīng)濟(jì)問題的指

導(dǎo)原則和措施。它是政府為了達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的而對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有意識(shí)的干

預(yù)。

任何經(jīng)濟(jì)政策都是根據(jù)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來進(jìn)行的。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)有

四種，即：充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)均衡增長和國家收支平衡。

二、政策目標(biāo)

（一）充分就業(yè)

1.失業(yè)：

（1）含義：在一定年齡范圍內(nèi)，愿意工作而沒有工作，并且正在積極尋找

工作的人所處的狀杰。

（2）分類：

A.自然也：在經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變動(dòng)過程中，由于某些難以避免的原因而造成

的失業(yè)。包括

①摩擦失業(yè)：信息不暢通或者獲得信息花費(fèi)的成本較高，社會(huì)上總有一些

人在尋找工作

②自愿失業(yè)：求職性失業(yè)，勞動(dòng)者不滿意現(xiàn)有工作，離職去尋找更理想的

工作而造成的失業(yè)。

③勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)（技術(shù)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)）不能適應(yīng)勞動(dòng)力需求的

變動(dòng)所引起的失業(yè)。

④季節(jié)性失業(yè)：某些行業(yè)受季節(jié)變動(dòng)的影響引起的失業(yè)。

⑤古典失業(yè)：由于工資剛性（工資只能上升不能下降）所造成的失業(yè)，此

時(shí)勞動(dòng)供給大于勞動(dòng)需求。

B.非自愿失業(yè)：愿意接受現(xiàn)有工資水平，但仍找不到工作。

C.周期性失業(yè)：由于有效需求不足造成的失業(yè)，屬于非自愿失業(yè)，存在于

經(jīng)濟(jì)周期的衰退與蕭條階段。

D.隱蔽失業(yè)：表面上有工作，實(shí)際上對(duì)生產(chǎn)并沒有做出貢獻(xiàn)的人所處的就

業(yè)狀態(tài)。其邊際生產(chǎn)力為零。

（3）影響：

A.對(duì)個(gè)人

自愿失業(yè)，帶來閑暇享受或者尋找到更適合自己的工作

非自愿失業(yè)，使收入減少，生活水平下降

不同事件引起的緊張感（美國）

事件緊張程度事件緊張程度

配偶死亡100解雇40

學(xué)業(yè)不良被

入獄6637

迫輟學(xué)

失去工作49孩子高家29

親密朋友死工作條件變

4720

亡化

B.對(duì)社會(huì)

政府要增加福利支出，造成財(cái)政困難

影響社會(huì)穩(wěn)定

使實(shí)際GDP減少

2.充分就業(yè)：幾種狀態(tài)

（1）一切生產(chǎn)要素都有機(jī)會(huì)以自己愿意的農(nóng)酬參加生產(chǎn)

（2）消滅了周期性失業(yè)，允許自然失業(yè)存在

（3）空缺職位等于尋找工作的人數(shù)

（二）價(jià)格穩(wěn)定：不出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹和通貨緊縮

⑴含義

價(jià)格穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的第二個(gè)目標(biāo)。指價(jià)格總水平的穩(wěn)定，是一個(gè)宏

觀經(jīng)濟(jì)概念。一般用價(jià)格指數(shù)來表達(dá)一般價(jià)格水平的變化。

⑵價(jià)格指數(shù)

表示若干商品價(jià)珞水平的指數(shù)，可以用百分?jǐn)?shù)時(shí)間數(shù)列來表示不同時(shí)期一

般價(jià)格水平的變化方向和變化程度。

價(jià)格指數(shù)有消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）、批發(fā)物價(jià)指數(shù)（PPI）、和GDP平減指數(shù)

（GDPdeflator）<>

⑶價(jià)格穩(wěn)定

而是說價(jià)格指數(shù)的相對(duì)穩(wěn)定，不出現(xiàn)通貨膨脹。輕微的通貨膨脹存在是基

本正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

（三）經(jīng)濟(jì)持續(xù)、均衡增長

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的第三個(gè)目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)持續(xù)均衡增長。經(jīng)濟(jì)增長指在一個(gè)

特定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)所生產(chǎn)的人均產(chǎn)量和人均收入持續(xù)增長。通常用一定時(shí)

期內(nèi)實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長率衡量。

（四）國際收支平衡

如何平衡國際收支也是一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)之一。一國的國際收

支不僅反映了這個(gè)國家對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往情況，還反應(yīng)一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定程度。

三、如何根據(jù)目標(biāo)制定政策

要實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，政府運(yùn)用的各種政策手段，必須互相配合。

如果財(cái)政當(dāng)局于貨幣當(dāng)局的政策手段和目標(biāo)發(fā)生沖突，就不能達(dá)到理想的經(jīng)

濟(jì)效果。甚至相互詆消。

其次，政府在制定目標(biāo)時(shí)，不能追求單一目標(biāo)，應(yīng)該綜合考慮。避免經(jīng)濟(jì)

和社會(huì)的負(fù)作用。

第三，應(yīng)該考慮政策本身的協(xié)調(diào)和對(duì)時(shí)機(jī)的把握。

第二節(jié)財(cái)政政策

涉及G、T和公債

一、財(cái)政的構(gòu)成與財(cái)政政策工具：

1、財(cái)政支出政策

①政府對(duì)商品和勞務(wù)的購買：G。例-----軍需品和警察裝備的購買。例二:

公共工程支出一一政府投資興建公共設(shè)施，但不是“形象工程”。

②轉(zhuǎn)移支付：TR

2、財(cái)政收入政策

①財(cái)產(chǎn)稅：對(duì)土地（不動(dòng)產(chǎn)）和土地上建筑物（動(dòng)產(chǎn)）征稅,按固定比率從

收入中征收。我國為12%

②所得稅：對(duì)個(gè)人薪金、公司利潤征稅。稅率隨收入上升而上

③流轉(zhuǎn)稅：對(duì)流通中的商品和勞務(wù)征稅。按固定比率從收入中征收。我國

為17%

3、公債（PublicDebts）

內(nèi)債，為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)。

（1）運(yùn)作：政府向本國居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。債權(quán)人一一公

眾；債務(wù)人一一政府

（2）分類：按償還期限劃分

①短期公債：3個(gè)月、6個(gè)月、1年

②中期公債：1?5年

③長期公債：5年以上，40年，永久

（3）公債哲學(xué)：公債存在的必要性和可行性：公債哲學(xué)

①自己欠自己的債，不構(gòu)成債務(wù)負(fù)擔(dān)。

②政府政權(quán)穩(wěn)定，所以債務(wù)償還有保證。

③債務(wù)用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，使政府有能力償還債務(wù)。

二、財(cái)政制度的自動(dòng)穩(wěn)定器與斟酌使用

（一）什么是財(cái)政制度自動(dòng)穩(wěn)定器？

自動(dòng)穩(wěn)定器是指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的一種能減少各種干擾對(duì)國民經(jīng)濟(jì)沖擊

的機(jī)制一一能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮期自動(dòng)抑制膨脹，在經(jīng)濟(jì)衰退期自動(dòng)減輕蕭條，

無須政府采取任何行動(dòng)。西方學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)代西方財(cái)政制度具有自動(dòng)穩(wěn)定器

功能。

財(cái)政政策內(nèi)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)功能的實(shí)現(xiàn)：

1.政府稅收的自動(dòng)變化

經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期：YIfNIIfTI

通貨膨脹時(shí)期：YtNItfTf

2.政府支出（轉(zhuǎn)移支付）的自動(dòng)變化

經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期：YI-失業(yè)率t-TRt

通貨膨脹時(shí)期：Ytf失業(yè)率I—TRI

3.農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度

經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期：YIf按支持價(jià)格收購農(nóng)產(chǎn)品

經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)期：Yt-＞減少收購并拋售農(nóng)產(chǎn)品

（二）斟酌使用的財(cái)政政策

為確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，政府要審時(shí)度勢(shì)，主動(dòng)采取一些財(cái)政措施，即變動(dòng)支出

水平或稅率以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價(jià)穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。

政府要通過積極的需求管理穩(wěn)定總需求，使經(jīng)濟(jì)趨向穩(wěn)定物價(jià)的充分就業(yè)

水平。

（二）斟酌使用的財(cái)政政策

需求管理的工具：財(cái)政收入政策，財(cái)政支配政策

積極需求管理的恃征：

當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政府應(yīng)通過降低稅率或擴(kuò)大支出或雙管齊下以刺激總需求

一一擴(kuò)張性或積極的財(cái)政政策；

當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，則政府應(yīng)通過增加稅收、縮減支出以抑制總需求

的擴(kuò)張一一緊縮性財(cái)政政策。

若由于經(jīng)濟(jì)的蕭條與高漲交替出現(xiàn)，政府將交替采取相應(yīng)的擴(kuò)張性與緊縮

性財(cái)政政策，則二者成為“補(bǔ)償性財(cái)政政策”（或稱為權(quán)衡性的財(cái)政政策）。

三、功能財(cái)政和預(yù)算盈余

功能財(cái)政

政府實(shí)行積極的財(cái)政政策，主要是為了實(shí)現(xiàn)“無通脹的充分就業(yè)”水平，

當(dāng)這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)，預(yù)算可以是盈余的或赤字的，這種財(cái)政政策即為“功能

財(cái)政”。

預(yù)算赤字一一指政府的財(cái)政支出》收入的差額

預(yù)算盈余一一指政府的財(cái)政收入）支出的差額

1.功能財(cái)政的思想一一凱恩斯主義者的財(cái)政思想

認(rèn)為不能機(jī)械地用財(cái)政預(yù)算收支平衡的觀點(diǎn)來對(duì)待預(yù)算盈余，而應(yīng)從反經(jīng)

濟(jì)周期的需要來利用預(yù)算盈余和預(yù)算赤字。

通貨緊縮缺口一一擴(kuò)張性財(cái)政政策

通貨膨脹缺口一一緊縮性財(cái)政政策

結(jié)論：政府為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈

余就盈余，而不應(yīng)該為實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡妨礙政府財(cái)政政策的正確制定和實(shí)

行。

2.原有的財(cái)政預(yù)算平衡思想

（1）年度平衡預(yù)算一一指政府在每個(gè)財(cái)政年度的收支保持平衡。一一堅(jiān)

持年度平衡預(yù)算只會(huì)使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加嚴(yán)重。

（2）周期平衡預(yù)算一一指政府在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)保持平衡。一一這種思

想在理論上雖然非常完整，但實(shí)行起來卻非常困難。

四、充分就業(yè)預(yù)算盈余與財(cái)政政策方向

1.功能財(cái)政的思想：

擴(kuò)張性財(cái)政政策一YtfBSI,BFt

緊縮性財(cái)政政策fY\-BSf,B1U

2.實(shí)際：經(jīng)濟(jì)周期會(huì)自動(dòng)影響財(cái)政收入與支出，進(jìn)而影響財(cái)政盈余。

經(jīng)濟(jì)衰退-YI-TI-TRt-*BSI,BFf

經(jīng)濟(jì)高漲一Yf一Tt-TRIfBSt,BFI

結(jié)論：實(shí)際預(yù)算盈余（或赤字）的變動(dòng)可能有兩方面的原因

（1）經(jīng)濟(jì)情況本身的變動(dòng)；

經(jīng)濟(jì)趨向繁榮會(huì)使BSt（或BFI）；

經(jīng)濟(jì)趨向衰退會(huì)使BSI（或BFt）。

（2）財(cái)政政策的變動(dòng)；

擴(kuò)張政策趨向增加赤字，減少盈余；

緊縮政策趨向增加盈余，減少赤字。

3.充分就業(yè)預(yù)算盈余（C-Brown,1956）

指既定的政府預(yù)算在充分就業(yè)的國民收入水平（即潛在的國民收入水平）

上，所產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。

充分就業(yè)預(yù)算盈余：BS?=lY*-曾-工.

實(shí)際預(yù)算盈余：85=?-恐-%

BS*-BS=f（Y*-Y）

當(dāng)充分就業(yè)Y*〈實(shí)際Y時(shí),BS*<BS；

當(dāng)充分就業(yè)Y*>實(shí)際Y時(shí)，BS*>BS；

當(dāng)充分就業(yè)Y*=實(shí)際Y時(shí)，BS*=BS

充分就業(yè)預(yù)算盈余概念的提出的重要作用：

（1）把收入水平固定在充分就業(yè)水平，消除了經(jīng)濟(jì)中收入水平周期性波動(dòng)

對(duì)預(yù)算狀況的影響，從而能更準(zhǔn)確地反映財(cái)政政策對(duì)預(yù)算狀況的影響，并為

判斷財(cái)政政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的提供了一個(gè)較準(zhǔn)確的依據(jù)：

若充分就業(yè)預(yù)算盈余增加了（或赤字減少了）一緊縮財(cái)政；

若充分就業(yè)預(yù)算盈余減少了（或赤字增加了）一擴(kuò)張財(cái)政。

（2）使政策制定者充分注重充分就業(yè)問題，以充分就業(yè)為目標(biāo)確定預(yù)算規(guī)

模，從而確定財(cái)政政策。

五、赤字與公債

財(cái)政赤字：預(yù)算開支>收入

彌補(bǔ)赤字的途徑主要是:借債（包括向中央銀行借債和向國內(nèi)外公眾舉債）;

出售政府資產(chǎn)。

（1）向中央銀行借債一一“貨幣籌資”一一直接引起通貨膨脹。

（2）向國內(nèi)、外公眾舉債一一“債務(wù)籌資”一一并不直接引起通貨膨脹，

但由于政府發(fā)行公債時(shí)，往往會(huì)引起利率上升，而中央銀行要穩(wěn)定利率，就

必須通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣進(jìn)債券，從而增加貨幣供給。這樣，預(yù)算赤字增加

也會(huì)引起通貨膨脹。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)公債問題提出了各自的看法：

（1）公債無論是內(nèi)債還是外債，與稅收一樣，都是政府加在公民身上的一

種負(fù)擔(dān)。

（2）外債對(duì)一國公民來說是一種負(fù)擔(dān)，因?yàn)檫@必須用本國的產(chǎn)品來償還外

債的利息；但內(nèi)債則不同，因?yàn)閮?nèi)債是政府欠本國人的債，也就是“自己欠

自己的債”，因而不構(gòu)成負(fù)擔(dān)。

六、西方財(cái)政的分級(jí)管理模式

根據(jù)財(cái)權(quán)與事權(quán)相一致的原則，西方國家普遍采取分級(jí)管理的財(cái)政體制.在

財(cái)政分級(jí)管理體制下，稅收被劃分為中央稅、地方稅和中央與地方共享稅三

種，分別規(guī)定為中央政府和地方政府的財(cái)政收入來源。支出也同樣劃分為中

央政府支出與地方政府支出，并各自規(guī)定了相應(yīng)的支出范圍。至于中央攻府

對(duì)地方政府的調(diào)節(jié)，則主要依靠稅收返還制度和中央政府對(duì)地方政府的財(cái)政

補(bǔ)助形式進(jìn)行，中央政府財(cái)政預(yù)算與地方政府財(cái)政預(yù)算各自分開，自求平衡。

第三節(jié)貨幣政策

一、商業(yè)銀行和中央銀行

1.中央銀行一般是通過基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行和貨幣政策的實(shí)施來決定和調(diào)

節(jié)一國貨幣的供給。

（1）發(fā)行的銀行：壟斷一國貨幣發(fā)行權(quán)

（2）銀行的銀行：同商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)往來

（3）國家的銀行：執(zhí)行貨幣政策，監(jiān)督其他銀行

2.商業(yè)銀行一般是通過創(chuàng)造存款過程膨響貨幣的供給。

（1）負(fù)債業(yè)務(wù)：吸收存款

（2）資產(chǎn)業(yè)務(wù)：發(fā)放貸款，投資購買債券

（3）中間業(yè)務(wù)：代客結(jié)算

二、存款創(chuàng)造和貨幣供給

（一）、貨幣的供給

所謂貨幣供給量就是一國經(jīng)濟(jì)流通中的貨幣量，亦稱貨幣流通量。西方經(jīng)

濟(jì)學(xué)家把貨幣供給量的概念分為狹義和廣義兩個(gè)部分.狹義與廣義的劃分主

要以貨幣的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)。

1.貨幣供給的決定因素

在某一時(shí)點(diǎn)的貨幣供給量，系由中央銀行、商業(yè)銀行及大眾的行為相互作

用所決定的。

①大眾：通貨存款率，即所得收入用于存款的比率，通貨存款率越高，大

眾行為對(duì)貨幣供給量的影響越小。

②商業(yè)銀行：存款儲(chǔ)備金率，即銀行吸收存款中沒有用于放款的比率，存

款儲(chǔ)備金率越高，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力越低，對(duì)貨幣供給量的影響也就

越小。

③中央銀行：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制?；A(chǔ)貨幣包括流通中的現(xiàn)金、商業(yè)銀行

超額儲(chǔ)備和中央銀行對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)的負(fù)債總額三部分，是銀行系統(tǒng)創(chuàng)造貨

幣的基礎(chǔ)。中央銀行通過控制基礎(chǔ)貨幣量的增減變化，來影響貨幣供給量的

多少。

2.貨幣層次的劃分（貨幣供給的組成）

把流通中的貨幣，主要按照流動(dòng)性的大小迸行排列，分成若干層次并用符

號(hào)代表的一種方式。

狹義貨幣供給（Ml）包括：通貨（現(xiàn)金）、活期存款

廣義貨幣供給（M2）M1+儲(chǔ)蓄存款+小額定期存款+其他

我國的貨幣分類：

M0：流通中現(xiàn)鈔

Ml：M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款

M2：M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+城鄉(xiāng)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款+其他存

款

（二）商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造機(jī)制

1.存款創(chuàng)造的前提條件

第一，部分準(zhǔn)備金制度。

所謂法定準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行按照中央銀行規(guī)定的“法定準(zhǔn)備金率”對(duì)

其所接受的存款按一定比例必須保有的準(zhǔn)備金額稱為法定準(zhǔn)備金，法定準(zhǔn)備

金一般表現(xiàn)在中央艱行的負(fù)債方的項(xiàng)目；一一目的：降低商業(yè)銀行的還貸風(fēng)

險(xiǎn)

超額準(zhǔn)備金指商業(yè)銀行持有的超過法定準(zhǔn)備金的部分，也稱過度準(zhǔn)備金。

第二，非現(xiàn)金結(jié)算制度。

2.存款創(chuàng)造的過程

假定法定存款準(zhǔn)備率為20%,再假定銀行客戶將其一切貨幣收入以活期存

款形式存入銀行，初始存款為100億元。

商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款過程可用表4.3概括如下:

銀行新增存款新增準(zhǔn)備金新增銀行貸款

100X

第一次100100X20%=23

(1-20%)=80

100100X

第二次80X20%=36

(1-20%)=80(1-20%)2=64

100X100X

第三次64X20%=51,2

(1-20%)2=64(1-20%)3=51.2

????????????

第+1

n1100X100X(1-20%)n100X

次

(1-20%)nX20%(1-20%)n+1

????????????

最終各銀行的存款總和為：

100+100X(1-20%)+100X(1-20%)2+…+100X(1-20%)n+-

=100X[1+(1-20%)+(1-20%)2+(1-20%)3+-+(1-20%)n+-]

=100xl/[l-(l-20%)]=500億元

各銀行的貸款總和為：

100X(1-20%)+100X(1-20%)2+(1-20%)3+―+100x(1-20%)n+-

=100X[(1-20%)-(1-20%)2+(1-20%)3+???+(-20%)n+???]

=[100X(120%)]/[1(120%)]=400億元

結(jié)論：商業(yè)銀行的存款派生機(jī)制會(huì)擴(kuò)大貨幣的供給。

3.簡單的存款創(chuàng)造乘數(shù)

設(shè)D表示活期存款總額，A表示原始存款，r代表法定準(zhǔn)備金率，則它們問

的相互關(guān)系是：D=A?1/r

即：最終存款額D=A+A(l—r)+A(l—r)2+…+A(1—r)n+…

「1]1

-----=A-------=A'~

1-(I-/*)J|_l-(l-r)Jr

1=AD/AA=l/r

存款創(chuàng)造乘數(shù)是由增加一單位存款所創(chuàng)造出貨幣的倍數(shù)。

存款創(chuàng)造乘數(shù)等于法定儲(chǔ)備金率的倒數(shù)。

注意：商業(yè)銀行的這種存款派生機(jī)制只是創(chuàng)造出了可被列入貨幣資產(chǎn)的存

款，增加了經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，并沒有創(chuàng)造出新的財(cái)富。

4.復(fù)雜的存款創(chuàng)造乘數(shù)

簡單的存款創(chuàng)造乘數(shù)分析中的兩個(gè)假定：

第一，商業(yè)銀行沒有超額儲(chǔ)備。

第二，銀行客戶將一切貨幣存入銀行，支付完全以支票進(jìn)行。

第一、現(xiàn)金漏損：指銀行的客戶得到貸款后并不是全部存入銀行，而提留

一部分現(xiàn)金后再存入銀行，從而使得存款創(chuàng)造的乘數(shù)下降。設(shè)定現(xiàn)金漏損率

為c,即每一所得貸款中按c的比率扣除后再存入銀行。則存款創(chuàng)造的乘數(shù)

為

存款創(chuàng)造乘數(shù)-l/(r+c)

第二、超額儲(chǔ)備：各商業(yè)銀行為了維持其日常業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行，一般都保

留有一定的數(shù)額的超額儲(chǔ)備金。若以q表示商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備金率，則貨

幣創(chuàng)造的乘數(shù)為：

存款創(chuàng)造乘數(shù)N：/(r+c+q)

三、債券價(jià)格與市場(chǎng)利息率的關(guān)系

債券價(jià)格與市場(chǎng)利息率反相變化。例子書553頁

四、中央銀行的貨幣政策

貨幣政策是指中央銀行為達(dá)到特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，所采取的金融方針和

各種調(diào)節(jié)措施。

貨幣政策的中心足控制貨幣的供給量。

其作用機(jī)制為：夬行制定和實(shí)施貨幣政策一調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量一影響利率一

調(diào)節(jié)投資一影響國民收入。

三大貨幣政策工具

1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

所謂公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是指中央銀行以某一時(shí)期的貨幣供給量指標(biāo)為依據(jù)，

在金融市場(chǎng)上對(duì)社會(huì)公眾、企業(yè)以及中央銀行以外的各種金融機(jī)構(gòu)買賣政府

債券，通過提供或收縮非借貸性質(zhì)資金的辦法，來擴(kuò)張或緊縮貨幣供給量及

影響利率水平。

央行買進(jìn)有價(jià)證券(投放貨幣)一市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加

央行賣出有價(jià)證券(回籠貨幣)一市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少

2.法定準(zhǔn)備金率

法定準(zhǔn)備金率是指中央銀行在法律賦予的權(quán)限內(nèi)，規(guī)定商業(yè)銀行對(duì)于存款

所必須保持的最低準(zhǔn)備金的比率。

央行降低存款準(zhǔn)備金率一市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加

央行提高存款準(zhǔn)備金率f市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少

3.貼現(xiàn)政策

①貼現(xiàn)政策是指中央銀行直接調(diào)整對(duì)合格票據(jù)(如短期商業(yè)票據(jù)、短期攻府

債券等)的貼現(xiàn)率(discountrate),以影響利率水平，實(shí)現(xiàn)對(duì)貸款規(guī)模和貨

幣供給量的調(diào)節(jié)。

貼現(xiàn)率實(shí)質(zhì)上是中央銀行向商業(yè)銀行的放款利率。

中央銀行降低貼現(xiàn)率一市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加

中央銀行提高貼現(xiàn)率一市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少

表：三大貨幣政策工具

貨幣政策政策的變變動(dòng)的結(jié)

政策歸類

動(dòng)果

賣出政府貨幣供給

緊縮性

1.公開市債券量減少

場(chǎng)業(yè)務(wù)買入政府貨幣供給

擴(kuò)張性

債券量增加

貨幣供給

提高緊縮性

2.法定儲(chǔ)量減少

備金率貨幣供給

降低擴(kuò)張性

量增加

貨幣供給

提高緊縮性

量減少

3.貼現(xiàn)率

貨幣供給擴(kuò)張性

降低

量增加

結(jié)論：

現(xiàn)代貨幣體制下，貨幣供給是個(gè)存量，它是一個(gè)國家在某一時(shí)點(diǎn)上所保持

的不屬于政府和銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和。名義貨幣供給量

M是一個(gè)由政府控制的外生變量。也就是說，貨幣供給量與利率水平高低無

關(guān)，因而貨幣供給曲線是一條與橫軸垂直的直線。

實(shí)際貨幣供給ms是指扣除價(jià)格水平之后的貨幣供應(yīng)量：

,AT

其他措施：①道義勸告無法律地位，但效果不錯(cuò)②墊頭規(guī)定：對(duì)證券市場(chǎng)

放款③Q號(hào)條例：規(guī)定商業(yè)銀行的利率上限④控制分期付款和房地產(chǎn)抵押貸

款條件

寶、貨幣政策起作用的其他途徑

上述貨幣政策作用是用通過貨幣供給量影響利率進(jìn)而影響投資和產(chǎn)出，這

是凱恩斯主義的觀點(diǎn)。還有其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，提出了貨幣政策起作用的其

他一些途徑

六、局限性

（-）公眾預(yù)期的影響

利率下降、產(chǎn)生悲觀預(yù)期一C、I不會(huì)顯著增加

（-）貨幣流通速度的限制

通貨膨脹時(shí)期，貨幣流通速度加快，致使降低V的效果不明顯

（三）流動(dòng)偏好的存在

致使利率不可能降得太低，使貨幣政策效果打折扣

（四）時(shí)滯的困擾：認(rèn)識(shí)時(shí)滯，影響時(shí)滯，行動(dòng)時(shí)滯

第四節(jié)資本證券市場(chǎng)

施展貨幣政策的舞臺(tái)之一

一、股票和債券：基本概念

1.股票

指股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。因此，股票有二個(gè)要素:

發(fā)行主體，股份，奪有人。股票應(yīng)載明的事項(xiàng)有：公司名稱，公司登記成立

日期，股票種類，票面金額及代表的股份數(shù)，股票編號(hào)。股票由董事長簽名,

公司蓋章

2.債券

債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本利息的有價(jià)證券。

具有償還性、流動(dòng)性、安全性、收益性。

3.股票與債券的區(qū)別

性質(zhì)：所有權(quán)憑證債權(quán)債務(wù)憑證

財(cái)務(wù)屬性不同：資產(chǎn)負(fù)債

收益與風(fēng)險(xiǎn)各不相同

二、證券的操作：發(fā)行與流通

（-）發(fā)行

股票與債券合稱資本證券

1.證券市場(chǎng)

分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)是以發(fā)行證券的方式籌

集資金的場(chǎng)所，又稱一級(jí)市場(chǎng)或者初級(jí)市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)是買賣證券的市

場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)或者次級(jí)市場(chǎng)。

2.發(fā)行方式

⑴公募

公募債券是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開發(fā)行的債券。

債券的認(rèn)購者可以是社會(huì)上的任何人。發(fā)行者一般有較高的信譽(yù)，而發(fā)行公

募債券又有助于提高發(fā)行者的信用度。除政府機(jī)構(gòu)、地方公共團(tuán)體外，一般

私營企業(yè)必須符合規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券。

⑵私募

“私募”也是證券發(fā)行方式的一種，是指證券發(fā)行者只面向少數(shù)特定的投

資者發(fā)售證券。私募發(fā)行對(duì)象有機(jī)構(gòu)投資者，如金融機(jī)構(gòu)，或與發(fā)行者有密

切業(yè)務(wù)往來的公司；個(gè)人投資者，主要是內(nèi)部職工。私募發(fā)行的最大特點(diǎn)是

發(fā)行者不必向證券管理機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)，從而可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和注

冊(cè)費(fèi)用；另外，私募發(fā)行多由發(fā)行者自己辦理發(fā)行手續(xù)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而可

以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。是中小型開發(fā)商的救命稻草。

（二）流通

1.流通手段：交易

（1）交易程序

開設(shè)證券賬戶：包括資金賬戶和證券賬戶

委托買賣：委托買賣是指證券經(jīng)紀(jì)商接受投資者委托，代理投資者買賣證券,

從中收取傭金的交易行為。

成交：達(dá)成交易的過程，手段是公開的價(jià)格競爭。

清算交割：賣出證券者資金帳戶中增加款項(xiàng),證券帳戶中減少證券數(shù)量。買

入證券者證券帳戶中增加證券,資金帳戶中減少款項(xiàng)。

（2）交易類型

現(xiàn)貨交易：以記賬方式進(jìn)行

信用交易

期貨交易

期權(quán)交易

2.證券價(jià)格

以股票價(jià)格為例

（1）什么是股票價(jià)格

股票價(jià)格=股息/銀行存款利息率

（2）影響股票價(jià)格的因素

影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場(chǎng)內(nèi)部因素，

基本面因素，政策因素。

①市場(chǎng)內(nèi)部因素主要是指股票市場(chǎng)的供給和需求，即資金面和籌碼面的相

對(duì)比例，如一定階段的股市擴(kuò)容節(jié)奏將成為該因素的重要部分。

②基本面因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素和公司內(nèi)部因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要包括

經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)、利率、財(cái)政收支、貨幣供應(yīng)量、物價(jià)、國際收支

等，公司內(nèi)部因素主要指公司的財(cái)務(wù)狀況。

③政策因素是指足以影響股票價(jià)格變動(dòng)的國內(nèi)外重大活動(dòng)以及政府的政

策、措施、法令等重大事件，政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，經(jīng)濟(jì)政策的變化，

新頒布法令和管理?xiàng)l例等。

④自然因素、突發(fā)事件

三、收益與風(fēng)險(xiǎn)：好商品與厭惡品

（―）收益

證券收益

1.股息、紅利、債券利息

股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公

司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股

民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基本經(jīng)濟(jì)權(quán)利。

資本利得一證券低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出的差價(jià)

（二）風(fēng)險(xiǎn)

一般來說，投資者進(jìn)入市場(chǎng)，可能會(huì)遇到以下幾類風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易過程風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源主要是政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)

險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)，也稱可分

散風(fēng)險(xiǎn)。

交易過程風(fēng)險(xiǎn)指沒資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金

被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險(xiǎn)。

第五節(jié)金融衍生品市場(chǎng)

一、期貨市場(chǎng)

證券期貨交易。是一種有價(jià)證券（主要指股票）買賣雙方成交以后按合約

中規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量作遠(yuǎn)期交割的交易方式。

期貨交易要通過經(jīng)紀(jì)人。期貨交易中，買賣雙方通過經(jīng)紀(jì)人談妥后簽訂成

交協(xié)議，按照協(xié)議成交價(jià)格約定在一定時(shí)間后再交割。

二、墊頭交易與買空賣空

1.墊頭交易：客戶憑增加的信譽(yù)通過繳納一定數(shù)額保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用，

在委托買進(jìn)證券時(shí)由經(jīng)紀(jì)人貸款，在委托賣出證券時(shí)由經(jīng)紀(jì)人貸給證券公司，

就可以進(jìn)行交易。叫做墊頭交易。又稱保證金信用交易。保證金就是墊頭。

2.買空賣空

三、期權(quán)交易

期權(quán)交易的對(duì)象是一種權(quán)利。這種權(quán)利保證購買者在某特定時(shí)期或一個(gè)特

定的時(shí)間（如某一天），按約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券，同時(shí)允許

他放棄行使買賣證券的權(quán)利。購買者對(duì)是否行使期權(quán)具有選擇權(quán)，因此期權(quán)

交易又稱為選擇權(quán)交易。

四、雙向期權(quán)

在股市價(jià)格劇烈波動(dòng)，不易看清投資方向，這種情況，投資者可以在司一

時(shí)間內(nèi)，既購入某種期票的買進(jìn)期權(quán)，又購入該股的賣出期權(quán)，這樣的交易

稱為套做期權(quán)，也稱“雙向期權(quán)”，或“對(duì)敲”。

套做期權(quán)同時(shí)購入買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)時(shí)，不論行市如何變動(dòng)，購買者都

可行權(quán)獲利，因?yàn)閲摍?quán)所或收益通常超過棄權(quán)所損失的期權(quán)費(fèi)。

對(duì)敲有多種類型。同價(jià)對(duì)敲、異價(jià)對(duì)敲。套漲期權(quán)，套跌期權(quán)。

第六節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策及理論的演變

演變過程

凱恩斯主義一新古典綜合派一貨幣學(xué)派一供給學(xué)派一理性預(yù)期學(xué)派與新古

典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一博弈論在宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論上的運(yùn)用一新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)

學(xué)。

一、凱恩斯主義一一需求管理理論及政策

1.在資本主義自由放任的條件下，由消費(fèi)需求和投資需求構(gòu)成的有效需求,

不足以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，或者說資本主義的通常狀態(tài)是有效需求不足，即是處

于低于充分就業(yè)的均衡。

2.有效需求不足是由于邊際消費(fèi)傾向、資本邊際效率和流動(dòng)性偏好這三個(gè)

基本心理因素的作用所造成的。

3.政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)就是要維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，其政策手段就是調(diào)節(jié)需求，如運(yùn)

用財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行總需求管理

4.財(cái)政政策被認(rèn)為是需求管理時(shí)最有力、最直接的調(diào)節(jié)手段。

二、新古典綜合派一一在許多方面彌補(bǔ)和糾正了凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的不足

1.?？怂?J.R.Hicks).漢森(A.H.Hansen)——ISHLM模型。

2.消費(fèi)函數(shù)理論：杜森貝利的相對(duì)收入假說，弗里德曼的永久收入假說，

莫迪利安尼的生命周期假說。

3.投資理論：漢森和薩繆爾森的乘數(shù)-加速數(shù)模型。

4.貨幣需求理論：鮑莫爾(W.J.Baumol)、托賓的貨幣交易需求的平方根

法則，托賓的貨幣發(fā)機(jī)需求的資產(chǎn)組合理論。

5.經(jīng)濟(jì)增長理論：哈羅德(R.F.Harrod)-多馬(E.D.Domar)模型，索洛

(R.M.Solow)的新古典增長模型。

6.失業(yè)與通貨膨脹相互關(guān)系的理論：菲利浦斯(A.W.Phillips)曲線。

7.此外，克萊茵(L.R.Klein)等人還把凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)量化，形成

一套計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。

三、貨常立派一一“惟有貨幣最重要”，主張實(shí)行“單一規(guī)則”的貨幣政

策

爭論焦點(diǎn)：

1、關(guān)同才政政策和貨幣政策的效果。

①凱恩斯主義者強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策作用，認(rèn)為由于IS曲線較陡，貨幣政策效果

并不理想，從而只有財(cái)政政策才能對(duì)總需求和產(chǎn)出有直接的、較快的和可靠

的作用。

②貨幣主義者認(rèn)為只有貨幣政策才對(duì)產(chǎn)出的波動(dòng)起著最大的作用。

爭論焦點(diǎn)：

2、關(guān)巖隱定性的經(jīng)濟(jì)政策的作用。

①弗里德曼否定凱恩斯主義的“斟酌使用”或根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況而進(jìn)行“微

調(diào)”的經(jīng)濟(jì)政策，認(rèn)為凱恩斯主義為克服蕭條而制定的這種擴(kuò)張性財(cái)政政策

不但無助于降低失業(yè)率，反而會(huì)引起通貨膨脹，從而加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，阻礙經(jīng)

濟(jì)增長。

按照貨幣主義者的說法，資本主義市場(chǎng)并不是凱恩斯所描寫的那樣不穩(wěn)定。

因此，如果聽其自然，讓經(jīng)濟(jì)真正自由地活動(dòng)，減少政府干預(yù)，經(jīng)濟(jì)就可避

免劇烈波動(dòng)。一一政府在自由競爭社會(huì)中的職能是制定競爭規(guī)則并按規(guī)則裁

決交易雙方的行為，同時(shí)給經(jīng)濟(jì)提出一個(gè)穩(wěn)定性的“單一規(guī)則”的貨幣玫策

和“自由匯率制度”。

“單一規(guī)則”的貨幣政策是指排除利息率、信貸流量、自由準(zhǔn)備金等因素,

僅以一定的貨幣存量作為控制經(jīng)濟(jì)惟一因素的貨幣政策。按照這一規(guī)則，貨

幣供應(yīng)量每年應(yīng)按照固定的比例增加，比例的數(shù)值大致等于經(jīng)濟(jì)和人口的實(shí)

際增長率之和。這洋，市場(chǎng)上商品和勞務(wù)產(chǎn)量的增減就能與貨幣供應(yīng)量增減

相適應(yīng)，使物價(jià)穩(wěn)定下來。

實(shí)行“自由匯率”(即浮動(dòng)匯率)又可以防止通貨膨脹的國際“傳遞”，

使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在“自然失業(yè)率”的水平上。

四、供給學(xué)派一一供給創(chuàng)造需求，主張降低稅率以刺激供給

①供給學(xué)派在反對(duì)凱恩斯主義的需求管理的理論和政策的同時(shí)，把經(jīng)濟(jì)分

析的著眼點(diǎn)放到刺激供給方面，認(rèn)為不是需求決定供給，而是供給創(chuàng)造需求,

而刺激供給的主要手段是降低稅率。

因?yàn)槔圻M(jìn)稅制的高稅率政策嚴(yán)重挫傷了企業(yè)主的經(jīng)營積極性，使儲(chǔ)蓄率和

投資率下降，勞動(dòng)者工作熱情低落一一生產(chǎn)和就業(yè)停滯，并由此導(dǎo)致“滯

脹”；

只有大幅度減稅以增加個(gè)人收入和企業(yè)利潤，進(jìn)而促進(jìn)儲(chǔ)蓄和投資，刺激

工作和經(jīng)營積極性，才能使生產(chǎn)率提高，并使政府課稅基礎(chǔ)擴(kuò)大，稅收總額

隨之增加，財(cái)政赤字得到控制，通貨膨脹也會(huì)消失。

五、理性預(yù)期學(xué)派與新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一一貨幣政策無效(或只有預(yù)料之

外才有效)

①理性預(yù)期學(xué)派強(qiáng)調(diào)“理性預(yù)期”對(duì)經(jīng)濟(jì)行為與經(jīng)濟(jì)政策的影響與作用。

②代表人物：芝加哥大學(xué)的盧卡斯(R.E.Lucas)和斯坦福大學(xué)的薩金特

(T.J.Sargent)等。

③理性預(yù)期是針對(duì)適應(yīng)性預(yù)期而言的。

適應(yīng)性預(yù)期一一指人們不掌握充分的信息，主要根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)來預(yù)測(cè)未

來，并準(zhǔn)備隨時(shí)調(diào)整預(yù)期。

理性預(yù)期一一指人們會(huì)根據(jù)過去，現(xiàn)在和將來一切可能獲得的信息做出經(jīng)

濟(jì)決策的，而市場(chǎng)運(yùn)作的結(jié)果是使市場(chǎng)得以出清的供求平衡。

在理性預(yù)期和市為出清這兩個(gè)前提條件下，新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派得出了政

策無效的結(jié)論。

因?yàn)榫哂欣硇灶A(yù)期的人會(huì)預(yù)測(cè)到政府的政策所造成的后果，從而會(huì)采取相

應(yīng)的對(duì)策，即“上有政策，下有對(duì)策”。這種“對(duì)策”會(huì)抵消政策的作用，

因而使政策失效。換言之，只有預(yù)料之外的貨幣政策才有效。

新古典學(xué)派與貨幣學(xué)派貨幣政策有效性觀點(diǎn)的異同：

(1)從政策基調(diào)上看，新古典學(xué)派和貨幣學(xué)派有相似點(diǎn)

單一恒定的貨幣政策才有效。

因?yàn)?，長期堅(jiān)持恒久不變的貨幣供應(yīng)量的年增長率，社會(huì)公眾才能夠在行

為上迅速地做出相應(yīng)調(diào)整，而不會(huì)因政策的頻繁干預(yù)而產(chǎn)生持續(xù)的膨脹性預(yù)

期的各種活動(dòng)，在此基礎(chǔ)上抑制通貨膨脹才不會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率的上升和經(jīng)濟(jì)增

長率的下降。一一逐步增強(qiáng)公眾對(duì)政策的信心，從而主動(dòng)配合貨幣當(dāng)局為宏

觀調(diào)控政策。

(2)實(shí)際上，二者乂是有差異的

貨幣主義傾向于使貨幣供應(yīng)量的增長率與經(jīng)濟(jì)的長期自然增長率、最終產(chǎn)

品的長期穩(wěn)定價(jià)格等保持一致；

新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派則只強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量增長的固定比率，至于比率為多

少并不重要，重要