風(fēng)險(xiǎn)出清邊際加快 違約及展期主體數(shù)量環(huán)比增加 -2024年7月債券市場(chǎng)違約及信用風(fēng)險(xiǎn)事件概況

風(fēng)險(xiǎn)出清邊際加快違約及展期主體數(shù)量環(huán)比增加——2024年7月債券市場(chǎng)違約及信用風(fēng)險(xiǎn)事件概況摘要：2024年7月，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)出清呈現(xiàn)邊際加快態(tài)勢(shì)，部分困境企業(yè)信用狀況的進(jìn)一步惡化，新增違約及展期主體數(shù)量環(huán)比有所增加。新增違約方面，2家展期主體首次發(fā)生債券違約，分別為紅星控股破產(chǎn)重整違約、景峰醫(yī)藥債券償付違約；新增展期方面，2家發(fā)行人首次展期，分別為廈門中駿和億利潔能，其中廈門中駿間接控股股東中駿集團(tuán)控股已發(fā)生境外債違約，億利潔能為退市上市公司，其控股股東億利集團(tuán)此前已發(fā)生債券展期。2024年7月中資企業(yè)境外債未發(fā)生違約事件。城投企業(yè)方面，3家城投企業(yè)披露被執(zhí)行事件，46家票據(jù)逾期。一、債券市場(chǎng)違約概況20247公司（簡(jiǎn)稱“紅星控股、湖南景峰醫(yī)藥股份有限公司（）等2家已經(jīng)發(fā)生債券展期的主體首次發(fā)生債券實(shí)質(zhì)性違約。紅星控股破產(chǎn)重整觸發(fā)存續(xù)債券提前到期，導(dǎo)致違約金額大幅增加。紅星2022202477支存續(xù)債券（不含資產(chǎn)支持證券）也提前到期并停止計(jì)息，構(gòu)成違約，涉及到的債券本金金額億元。景峰醫(yī)藥發(fā)行的公司債券“1601202110月首次展期，本月公2.95隨后景峰醫(yī)藥也被法院裁定進(jìn)入預(yù)重整。除紅星控股和景峰醫(yī)藥之外，202472別為武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)行的公司債券“H201寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司發(fā)行的中期票據(jù)“211億元。從累計(jì)情況來看，20241-77家為往期已發(fā)生債券展期的主體。圖表1.2024年7月債券違約明細(xì)發(fā)行人違約債券違約日期債券類型違約方式（）（萬元）備注H17紅星2H20紅星2紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司H203H205H2072024-07-01公司債/可交換債破產(chǎn)重整觸發(fā)違約111.5787—違約債券不含資產(chǎn)支持證券H21紅星119紅01EB湖南景峰醫(yī)藥股份有限公司16景峰012024-07-01公司債本息兌付2.952212.5發(fā)行人首次違約，債券曾展期武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司H20當(dāng)代12024-07-15公司債付息—961—上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司21寶龍MTN0012024-07-19中期票據(jù)本息兌付9171.62—資料來源：Wind，公司公告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。二、新增違約事件分析（一）紅星控股破產(chǎn)重整事件概況202471（2024）滬90序。由此導(dǎo)致紅星控股存續(xù)的一般信用類債券提前到期并停止計(jì)息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。根據(jù)公司提交的破產(chǎn)重整申請(qǐng)，重整范圍局限于紅星控股其自身法人主體，不包含紅星控股的子公司及其參股公司，因此僅紅星控股母公司口徑發(fā)7支一般信用類債券（61支可交換債券）違約。上述債券本金余額共111.58億元，自2022年11月以來已悉數(shù)展期。紅星控股合并范圍內(nèi)存續(xù)2期資產(chǎn)支持證券。其中，企業(yè)ABS“愛琴海2019-1”由紅星控股自身發(fā)行，紅星控股破產(chǎn)重整事件未觸發(fā)專項(xiàng)計(jì)劃及專項(xiàng)計(jì)劃底層信托違約，未對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃未來收益分配產(chǎn)生影響；ABN“美凱龍2022-1”由紅星控股的子公司福建星遠(yuǎn)置業(yè)有限公司發(fā)行，未受紅星控股破產(chǎn)重整影響。違約過程紅星控股成立于2007年，車建興、車建芳兄妹分別持股92%、8%。公司主要從事家居裝飾及家具零售商場(chǎng)的開發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，2009產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，范圍涵蓋住宅、商業(yè)地產(chǎn)等業(yè)態(tài)。2016-2019擴(kuò)張階段，債務(wù)規(guī)模迅速攀升，呈現(xiàn)高周轉(zhuǎn)、高杠桿特征。2020市場(chǎng)環(huán)境沖擊盈利狀況大幅下滑，融資渠道也面臨收窄態(tài)勢(shì)。為了緩解債務(wù)壓力，20217月紅星控股向遠(yuǎn)洋集團(tuán)（03377.HK）核心子公司重慶紅星美凱龍企業(yè)發(fā)展有限公司（）0股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后紅星企發(fā)也更名為重慶遠(yuǎn)洋紅星企業(yè)發(fā)展有限公司。在轉(zhuǎn)讓紅星企發(fā)之后，紅星控股債務(wù)規(guī)模一度有所下降。但是伴隨“恒大事件”之后房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，房地產(chǎn)銷售規(guī)模下滑，構(gòu)成紅星控股主要收入來源的家居裝飾行業(yè)受到較大沖擊，2022年紅星控股大幅虧損77.78億元。另一方面，剝離紅星企發(fā)之后公司剩余房地產(chǎn)項(xiàng)目集中于低線級(jí)城市，去化難度較大，導(dǎo)致公司資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。2022月，紅星控股在境內(nèi)債券市場(chǎng)首次發(fā)生債券展期。營(yíng)業(yè)收入 凈利潤(rùn)400.00300.00營(yíng)業(yè)收入 凈利潤(rùn)400.00300.00100.000.00(400.00)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)所有者權(quán)益對(duì)債務(wù)覆蓋率[右軸]全部債務(wù)250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%1000.00900.00800.00700.00500.00400.00300.00200.00100.000.00權(quán)益資本對(duì)債務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)來源：公司公告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。20231月，紅星控股與建發(fā)股份（600153.SH）向建發(fā)股份及其子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)出讓家居零售商場(chǎng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“紅星家居”，H股票代碼：601828.S、1528.HK）29.95%、6.00%股份。2023621.93%，紅星家居不再納入其合并范圍。截至2023年末，紅星控股所有者權(quán)益已由上年末的577.38億元萎縮至16.22億元（5.57億元永續(xù)債，權(quán)益資本幾近枯竭。公司在轉(zhuǎn)讓紅星家居之后債務(wù)規(guī)模下降，但是償債能力愈加惡化，202337.71億元。由于與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性、擔(dān)保事項(xiàng)的完整性和準(zhǔn)確性、未決訴訟對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響以及應(yīng)收款項(xiàng)和長(zhǎng)期股權(quán)投資減值的會(huì)計(jì)估計(jì)2023年度年報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。620247理。圖表3.紅星控股違約歷程時(shí)間 事件2021年7月紅星控股向遠(yuǎn)洋控股及遠(yuǎn)洋資本出售子公司紅星企發(fā)70%股權(quán)，紅星企發(fā)不再納入紅星控股合并范圍。2022年11月61支可交換債悉數(shù)展期，本金余額共111.58億元。2023年1月紅星控股向建發(fā)股份（013.SH、聯(lián)發(fā)集團(tuán)分別轉(zhuǎn)讓紅星家居2.5、6.00%股份。202362024年4月紅星控股2023年年報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。2024年6月7日紅星控股以“面臨債務(wù)清償困境，存在可能無法清償?shù)狡趥鶆?wù)”為原因，向法院提出重整申請(qǐng)，重整范圍局限于公司自身法人主體。2024年7月1日紅星控股破產(chǎn)重整申請(qǐng)被法院正式受理，公司存續(xù)債券提前到期并停止計(jì)息。資料來源：Wind，公司公告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。（二）景峰醫(yī)藥償付違約事件概況7月1日，景峰醫(yī)藥發(fā)行的公司債券“16景峰01”未按約定償還本息，構(gòu)2.95億元（公司未披露違約利息金額。“16012016108億元，發(fā)行時(shí)票面利3.78%534年末回售與調(diào)整票面利率條款。2021101601條款，約定分期兌付債券本息。除“1601”之外，公司無其他存續(xù)債券。違約過程1993年成立的上海景峰制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“景峰制藥。201412月景峰制藥完成借殼上市，景峰醫(yī)藥作為上市公司（000908.SZ）成為其控股股東，實(shí)際控制人葉湘武對(duì)上市公司景峰醫(yī)藥直接持股。從業(yè)務(wù)來看，景峰醫(yī)藥主要從事中藥注射液為主的醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)，2019年以來業(yè)績(jī)長(zhǎng)期低迷不振，連續(xù)五年處于凈虧損狀態(tài)，歸母凈利潤(rùn)累積虧損規(guī)模達(dá)23.51億元。除經(jīng)營(yíng)狀況不佳之外，景峰醫(yī)藥的公司治理也存在較大瑕疵：一方面，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，近年來實(shí)際控制人反復(fù)變更；另一方面，公司虛訂合同虛增資產(chǎn)、利潤(rùn)等違規(guī)行為，因此被湖南省證監(jiān)局出具警示函行政監(jiān)管措施。202320247月正式進(jìn)入預(yù)重整流程。圖表4.景峰醫(yī)藥違約歷程時(shí)間 事件2016年10月28日公司債券“16景峰01”上市發(fā)行，發(fā)行期限5年，發(fā)行規(guī)模8億元。2019年10月28日“16景峰01”第一次回售，回售后債券余額3.8804億元。2019-2023年度公司連續(xù)五年凈虧損。2020年10月28日“16景峰01”第二次回售，回售后債券余額3.8768億元。2021年10月28日“16景峰01”面臨到期兌付，景峰醫(yī)藥與債券持有人達(dá)成展期。2022年2月景峰醫(yī)藥控股股東葉湘武將所持部分公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給洲裕能源，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)2.2億元。轉(zhuǎn)讓完成之后公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。2022年6月景峰醫(yī)藥公告，洲裕能源因違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托等相關(guān)協(xié)議，公司原實(shí)控人葉湘武恢復(fù)行使公司13.74%股份的表決權(quán)，公司實(shí)際控制人恢復(fù)為葉湘武。2023年11月景峰醫(yī)藥的債權(quán)人以“公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由”，申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整。2024年5月由于2023年度凈資產(chǎn)為負(fù)值，景峰醫(yī)藥被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST景峰”。2024年7月1日“16景峰01”展期方案未獲債券持有人同意，償付違約，違約時(shí)債券余額2.9464億元。2024年7月3日常德市中級(jí)人民法院受理對(duì)景峰醫(yī)藥的預(yù)重整申請(qǐng)。資料來源：Wind，公司公告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。三、債券展期事件（一）展期概況2024761期資產(chǎn)支持證券發(fā)生6家發(fā)行人，其中廈門中駿集團(tuán)有限公司（）億利潔能股份有限公司（）為本月首次發(fā)生債券展期。廈門中駿境外控股股東已發(fā)生違約，億利潔能自身股票已退市，兩家發(fā)行人存續(xù)債券32.710.75億元。從累計(jì)情況來看，20241-7584.45同期的9家、222.70金額相對(duì)較小，債券市場(chǎng)展期情況總體來看仍保持緩和態(tài)勢(shì)。圖表5.2024年7月債券展期明細(xì)發(fā)行人/原始權(quán)益人展期債券展期日期債券類型展期前債券余額(億元)展期規(guī)模(億元)展期類型展期期限債券往次展期情況廈門中駿集團(tuán)有限公司H0中駿022024-07-01公司債5.065.06到期還本3年內(nèi)分期本支債券首次展期武漢當(dāng)代科技投資有限公司H20科技22024-07-01私募公司債5.001.50分期還本1年本支債券第三次展期H20科技32024-07-17私募公司債2.000.45付息1年本支債券第三次展期世茂集團(tuán)控股有限公司鵬舉08優(yōu)/鵬舉08次2024-07-01企業(yè)ABS5.796.46還本付息—本支債券第二次展期億利潔能股份有限公司20億利022024-07-08公司債0.730.70回售135天本支債券首次展期旭輝集團(tuán)股份有限公司H21旭輝22024-07-22公司債30.001.26付息3年內(nèi)分期本支債券首次展期當(dāng)代節(jié)能置業(yè)股份有限公司19當(dāng)代012024-07-30公司債6.857.38還本付息6個(gè)月本支債券第六次展期資料來源：Wind，公司公告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。（二）廈門中駿展期情況71日，廈門中駿發(fā)行的公司債券“H002”完成展期，債券到期日32026年71日、2027112027715%、5%90%的H0022020714.642年末回售與調(diào)整票面利率條款，20227月部分回售后債券余額下降至5.0602億元。廈門中駿為港股上市公司中駿集團(tuán)控股有限公司（106100418億美元。在控股股東發(fā)生美元債務(wù)違約之后，廈門中駿的財(cái)務(wù)狀況也受到明顯沖擊，202320234.38億元。除本次展期債券“H00215.6503202410月面臨到期兌付；2支中期票據(jù)“23MTN001”和“23MTN00171520261月、20268面臨到期兌付，截至目前均正常付息。（三）億利潔能展期情況78日，億利潔能發(fā)行的公司債券“2002”到期兌付完成展期。根據(jù)展期條款，公司在兌付日償付存續(xù)債券余額的57.15%，剩余部分共計(jì)3118.37萬元將于2024年11月20日償付。1999年由億利集團(tuán)投資設(shè)立，2000年公司股票在上交所上市發(fā)行（股票代碼：600277.SH。公司主要從事化工制造、清潔能源等業(yè)務(wù)。在公司治理方面，億利潔能與億利集團(tuán)、億利財(cái)務(wù)公司等關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大，公司資金受到大額侵占。由于股東資金占用等原因，20236月上交所對(duì)億利潔能、億利集團(tuán)與王文彪出具紀(jì)律處分。2023年以來億利潔能經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化，當(dāng)5.96億元，公司年報(bào)被出具保留意見，公司股價(jià)也持續(xù)下跌。2024年6月，億利潔能股票觸發(fā)面值退市，并最終于2024年7月18日摘牌。除“20022001206820254利潔能的控股股東億利資源集團(tuán)有限公司（）2募公司債券，其中“200120233月、2023921億元，另外一支“2002220254面臨到期兌付。四、城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件（一）列為被執(zhí)行人202473濟(jì)區(qū)城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（）由于連帶擔(dān)保責(zé)任糾紛列為被執(zhí)行人；遵義交旅投資（集團(tuán)）有限公司（）因未能履行還款責(zé)任被列為失信被執(zhí)行人；嵊州市投資控股有限公司的子公司嵊州市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資有限公司（）由于原聯(lián)營(yíng)企業(yè)合同糾紛0.35億元。圖表6.2024年7月城投企業(yè)發(fā)行人被執(zhí)行情況省份區(qū)域發(fā)行人行政層級(jí)披露時(shí)間被執(zhí)行原因標(biāo)的金額（萬元）山東濰坊市濰坊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)濰坊經(jīng)濟(jì)區(qū)城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司省級(jí)園區(qū)2024-07-05連帶擔(dān)保責(zé)任511.02貴州遵義市遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司地級(jí)2024-07-12還款責(zé)任糾紛（列為失信被執(zhí)行人）—浙江紹興市嵊州市嵊州市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資有限公司（嵊州市投資控股有限公司的子公司）縣級(jí)