醫(yī)療器械行業(yè)深度研究報(bào)告

醫(yī)療器械行業(yè)深度研究報(bào)告1一、什么是低值耗材 （一）低值耗材的定義和囊括范圍 2（二）低值耗材和高值耗材的異同 3（三）低值耗材市場(chǎng)規(guī)模較大，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)分散 5（四）低值耗材領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)已誕生巨頭 6（五）中國(guó)尚未形成低值耗材龍頭，相關(guān)上市公司市值較小 7二、低值耗材世界巨頭——康樂(lè)保和麥朗醫(yī)療 （一）康樂(lè)保：低值耗材也可以做高市場(chǎng)份額 9（二）麥朗：平平無(wú)奇，世界第六 三、對(duì)比中國(guó)低值耗材企業(yè)和歐美巨頭 （一）中國(guó)低值耗材企業(yè)處于低質(zhì)量重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)階段 （二）參考?xì)W美，中國(guó)低值耗材行業(yè)有巨大成長(zhǎng)空間 四、疫情給國(guó)內(nèi)低值耗材領(lǐng)域帶來(lái)的變化 （一）疫情開(kāi)拓了國(guó)內(nèi)和國(guó)際渠道 （二）疫情加速了產(chǎn)能建設(shè) （三）防疫物資銷售產(chǎn)生的巨額現(xiàn)金流有助于有助于企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入和并購(gòu) （四）疫情大環(huán)境上使得國(guó)家更重視專精特新和解決卡脖子問(wèn)題 五、尋找中國(guó)的康樂(lè)保和麥朗——以早期的敷料OEM三劍客為例 （一）振德、奧美、穩(wěn)健的起家業(yè)務(wù)都是敷料OEM，近三年陸續(xù)上市 （二）OEM贏家的第二增長(zhǎng)曲線在哪里 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 2（一）低值耗材的定義和囊括范圍耗材是指用于診斷、治療、保健、康復(fù)等的消耗性器件材料。從價(jià)值3（二）低值耗材和高值耗材的異同42、毛利率差異高值耗材的毛利率高于低值耗材情期間，部分低值耗材如手套等供不應(yīng)求，造成價(jià)格上漲，毛利率水來(lái)看，A股高值耗材上市公司的毛利率水平普遍要高于低值耗材上高。高值耗材產(chǎn)品技術(shù)含量高，對(duì)使用者有一定的操作技術(shù)要求，部5道。低值耗材市場(chǎng)參與者眾多，產(chǎn)品偏同質(zhì)化，成本控制對(duì)于企業(yè)至（三）低值耗材市場(chǎng)規(guī)模較大，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)分散6（四）低值耗材領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)已誕生巨頭全球低值耗材上市公司主要分為三類：第一類是綜合性的材料7施樂(lè)輝的市值為141億美元，康樂(lè)保的市值是2124億丹麥克朗（五）中國(guó)尚未形成低值耗材龍頭，相關(guān)上市公司市值較小國(guó)內(nèi)低值耗材公司業(yè)務(wù)相對(duì)單一，沒(méi)能形成產(chǎn)8仍主要依賴進(jìn)口。國(guó)內(nèi)低值耗材公司的銷售體系有待建立。國(guó)內(nèi)低9二、低值耗材世界巨頭——康樂(lè)保和麥朗醫(yī)療（一）康樂(lè)保：低值耗材也可以做高市場(chǎng)份額位于丹麥?zhǔn)锥几绫竟?983年在哥本哈根證券交易所上市。公司大核心業(yè)務(wù)，傷口/皮膚管理、泌尿外科的收入占比較小。2021財(cái)年，造口管理、失禁管理、傷口/皮膚管理、泌尿外科業(yè)務(wù)的收入占1保造口管理業(yè)務(wù)全球市占率從2005年的29%提升至35%-40%，失禁管理業(yè)務(wù)全球市占率從2005年的19%提升至財(cái)年，康樂(lè)保的失禁管理業(yè)務(wù)收入為70.0億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)因有：1）公司累積了巨大用戶數(shù)據(jù)用戶數(shù)據(jù)積累，公司目前已經(jīng)擁有一個(gè)超200萬(wàn)用戶的數(shù)據(jù)庫(kù)，且這2）造口護(hù)理和失禁管理產(chǎn)品較大比例是在院外的康復(fù)中心和家庭使用，產(chǎn)品的真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力和口碑很重要。而泌尿外科、傷口護(hù)理的使用場(chǎng)景主要是在醫(yī)院。造口和失禁管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要被用于管理慢性疾病，產(chǎn)品銷售大多在社區(qū)進(jìn)行。根據(jù)康樂(lè)保最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，患者盤(pán)提供良好的吸收性和可揭除性。而且公司黏膠采用了最新的BodyFitTechnology體型適應(yīng)技術(shù)，更好貼合不同用戶體型，嚴(yán)防滲漏。再如，公司導(dǎo)尿管具有獨(dú)特的親水涂層，摩擦力僅為普通親水涂層的一半，可以降低發(fā)生泌尿系感染的風(fēng)險(xiǎn)，減少尿道的損傷，減較小根據(jù)康樂(lè)保2021財(cái)年數(shù)據(jù)顯示，公司泌尿外科業(yè)務(wù)全球市占率約為15%，全球排名第4；公司傷口管理業(yè)務(wù)全球市占率為5%-10%，全球排名第5。公司泌尿外科和傷2021財(cái)年，康樂(lè)保的泌尿外科業(yè)務(wù)收入為21.0億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)14%，主要是疫情后的恢復(fù)性高增長(zhǎng)。公司收購(gòu)美國(guó)Mentor公司，新增泌尿外科業(yè)務(wù)，主司造口袋產(chǎn)品包括一件式/兩件式、開(kāi)口/閉口、平面/微凸底盤(pán)等各種型號(hào)，還有為兒童設(shè)計(jì)的造口袋產(chǎn)品。除了造口袋之外，公司還推出了全系列的造口附件產(chǎn)品，如黏膠祛除劑、造口護(hù)膚粉、造口皮膚保護(hù)劑/保護(hù)膜、防漏膏、防漏可塑貼環(huán)等。公司失禁管理產(chǎn)品除了尿管、尿袋之外，還推出了肛門(mén)沖洗系統(tǒng)等。公司導(dǎo)尿管針對(duì)不同用戶使用需求，推出緊湊型、袖珍版等不同型號(hào)。3）全球市場(chǎng)擴(kuò)張，管支架、人造吊帶、陰莖植入物等產(chǎn)品。收購(gòu)Mentor后公司將泌可增加泡沫敷料的貼合性；可以垂直吸收滲出液提高流體處理能力，且用含銀材料來(lái)對(duì)抗細(xì)菌。公司皮膚管理產(chǎn)品涵蓋清潔、保濕、保護(hù)的豐富，公司也在持續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)板塊，目前形成了造口管理、失禁管理、泌尿外科、傷口/皮膚管理。而且，公司各大業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用率為4%。公司建立了龐大的患者數(shù)據(jù)庫(kù)用于改進(jìn)產(chǎn)品3）外延并購(gòu)。外延并購(gòu)助力公司豐富產(chǎn)品線、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、擴(kuò)寬2006年公司收購(gòu)Mentor后新增了泌尿外科產(chǎn)品線和研發(fā)實(shí)力，（二）麥朗：平平無(wú)奇，世界第六私募股權(quán)投資公司同意收購(gòu)公司多數(shù)股權(quán)，此次收購(gòu)對(duì)Medline4、麥朗的發(fā)展歷程麥朗公司于1年，A.L.Mills創(chuàng)辦了米爾斯醫(yī)院用品公司，將業(yè)務(wù)拓展到外科手術(shù)班，隨后將業(yè)務(wù)拓展到一般醫(yī)療用品的經(jīng)銷。三代JimandJohn2行業(yè)第一款帶有蘆薈涂層的檢查手套，能更好保護(hù)雙手皮膚。2009魁北克市另一家醫(yī)療用品經(jīng)銷商Médi-Sé分銷市場(chǎng)的市占率躍居第一位。作為領(lǐng)先的醫(yī)療用品分銷商，麥朗手術(shù)科室供應(yīng)體系，提供設(shè)計(jì)方案。麥朗在產(chǎn)品銷售上重視學(xué)術(shù)推司重視跟臨床合作，組建了公司研發(fā)人員和醫(yī)生/護(hù)士的合作團(tuán)隊(duì)，組合不僅通過(guò)自主研發(fā)也通過(guò)并購(gòu)獲得。2）全此外還跟全球眾多OEM廠商合作，實(shí)現(xiàn)全球最優(yōu)化的資源調(diào)度。在中國(guó)，振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、維力醫(yī)療、尚榮醫(yī)療等都是麥朗的1200多輛，2020財(cái)年運(yùn)輸車隊(duì)運(yùn)輸?shù)纳倘?、?duì)比中國(guó)低值耗材企業(yè)和歐美巨頭（一）中國(guó)低值耗材企業(yè)處于低質(zhì)量重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)階段紀(jì)90年代以來(lái)，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家勞動(dòng)力成本的上漲，大型跨國(guó)醫(yī)療環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到亞洲、南美等地區(qū)，只保留研發(fā)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)。憑借人力成材上市公司來(lái)看，收入主要來(lái)自海外，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)大多占比不高，內(nèi)銷2、中國(guó)低值耗材企業(yè)的研發(fā)投入、研發(fā)的專業(yè)性和研發(fā)成果比不上年研發(fā)費(fèi)用均超過(guò)6億元，且每年持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)低值耗產(chǎn)品臨床效果為目標(biāo)，2008-2018年公司開(kāi)展的臨床試驗(yàn)累計(jì)數(shù)遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。康樂(lè)保在研發(fā)上重視與外部業(yè)務(wù)伙伴（如護(hù)士）的合公司建立了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)，與外部商業(yè)伙伴合作建立初創(chuàng)公司，安全；而且新的粘膠劑更容易使用，對(duì)皮膚更溫和，讓使用者感覺(jué)更學(xué)和海外有較大差距生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)是多學(xué)科交叉、知識(shí)密集的高的生物材料，勞動(dòng)密集型、資源消耗型產(chǎn)品已逐漸向海外轉(zhuǎn)移。經(jīng)規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)尚未形成、缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。以醫(yī)用敷料為例，我國(guó)（二）參考?xì)W美，中國(guó)低值耗材行業(yè)有巨大成長(zhǎng)空間促進(jìn)傷口愈合、減輕疼痛、止血、防止與創(chuàng)面肉芽組織粘連、減輕愈很大空間。在國(guó)內(nèi)手術(shù)感控市場(chǎng)，一次性產(chǎn)品對(duì)重復(fù)性產(chǎn)品的替代著降低交叉感染風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，一次性手術(shù)感控產(chǎn)品在便利性、成市場(chǎng)的滲透率只有20-30%，在國(guó)外卻有80-90%的滲透率，中國(guó)套具有良好的防水、耐酸堿與化學(xué)抗性，在安分乳膠手套。丁腈手套由于在抗靜電、拉伸性、舒適性、耐油性等方醫(yī)療為例，公司主營(yíng)導(dǎo)管類耗材，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司產(chǎn)品已覆蓋麻醉、導(dǎo)尿、泌尿外科、護(hù)理、血液透析和呼吸等領(lǐng)域，產(chǎn)品組合持續(xù)（一）疫情開(kāi)拓了國(guó)內(nèi)和國(guó)際渠道3以英科醫(yī)療為例。自新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，公司開(kāi)拓了大量新客戶，公司營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)人數(shù)也大幅增加。截至2020年底，公司全球服務(wù)客戶內(nèi)線上渠道發(fā)展迅速，公司一次性手套、口罩等產(chǎn)品在天貓、淘寶、（二）疫情加速了產(chǎn)能建設(shè)公司年化產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到750億只（其中，一次性丁腈手套產(chǎn)能為發(fā)投入和并購(gòu)國(guó)內(nèi)低值耗材企業(yè)銷售防疫物資產(chǎn)生巨額現(xiàn)金流后，加強(qiáng)了研我國(guó)低值耗材上市公司的研發(fā)費(fèi)用同比去年有明顯增加。疫情期間，海外產(chǎn)品進(jìn)口受阻，我國(guó)較多產(chǎn)品出現(xiàn)短缺，使得療器械創(chuàng)新研發(fā)、進(jìn)口替代、技術(shù)攻關(guān)”等呼聲在國(guó)家大政方針和行會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，要推動(dòng)生物醫(yī)用材料研發(fā)應(yīng)用，加快材料關(guān)鍵技術(shù)突破。（五）疫情使得大環(huán)境上更加有利于國(guó)產(chǎn)替代我們認(rèn)為，疫情使得大環(huán)境上更加有廣。醫(yī)保控費(fèi)大環(huán)境下，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，更有利于五、尋找中國(guó)的康樂(lè)保和麥朗——以早期的（一）振德、奧美、穩(wěn)健的起家業(yè)務(wù)都是敷料OEM，近三年陸含量較低的傳統(tǒng)傷口護(hù)理產(chǎn)品(例如紗布、繃帶)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至亞洲、南美等地區(qū)和國(guó)家，保留研發(fā)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)，在市場(chǎng)上以自主品牌移浪潮，逐漸形成了一批為國(guó)際大型醫(yī)用敷料品牌商從事貼牌生產(chǎn)(OEM)、以出口為主的醫(yī)用敷料企業(yè)，其中敷料三劍客——振德醫(yī)商會(huì)數(shù)據(jù)，奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療常年占據(jù)我國(guó)醫(yī)用敷料出前三家企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)建立絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們判斷主要原因是：1）全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。三大企業(yè)均有布局上游原形成了從基材、半制品、深加工、包裝、滅菌、檢測(cè)等貫穿所有生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量的要求非常嚴(yán)格，對(duì)于生產(chǎn)商的選擇較為慎重；此外，醫(yī)護(hù)包率高，OEM企業(yè)與客戶建立了牢固的合作關(guān)系，醫(yī)用敷料OEM較低。但近年來(lái)TOP3企業(yè)合計(jì)市占率持續(xù)提升，在成本優(yōu)勢(shì)、全2、三個(gè)贏家三種模式敷料OEM仍是三家上市公司發(fā)展的重點(diǎn)醫(yī)用敷料OEM行業(yè)增長(zhǎng)仍有持續(xù)性且競(jìng)爭(zhēng)格局有進(jìn)一步優(yōu)化的可來(lái)看，振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療的收入主要來(lái)自海外，海外收入還是以O(shè)EM為主；穩(wěn)健醫(yī)療除開(kāi)消費(fèi)品業(yè)務(wù)外，醫(yī)用產(chǎn)品收入也主要來(lái)自海外OEM業(yè)務(wù)。穩(wěn)健醫(yī)療開(kāi)啟了消費(fèi)品的第二增長(zhǎng)曲線并取運(yùn)用到大眾消費(fèi)品上。穩(wěn)健醫(yī)療在2009年開(kāi)啟了消費(fèi)品業(yè)務(wù)，推至2019年，公司消費(fèi)品收入增速遠(yuǎn)高于醫(yī)用敷料，占公重從11%提升至66%，成為近年來(lái)公消費(fèi)品容易獲得消費(fèi)者的信任。奧美醫(yī)療多方面發(fā)展，敷料、上的研發(fā)實(shí)力。在感染防護(hù)領(lǐng)域，公司疫情后新增產(chǎn)能、引進(jìn)的德國(guó)技有限公司，進(jìn)入民用衛(wèi)生用品市場(chǎng)，主打母嬰、女性衛(wèi)生與護(hù)理產(chǎn)式增長(zhǎng)。近年來(lái)醫(yī)用敷料OEM在公司收入中的占比有所下降，公司國(guó)內(nèi)自主品牌產(chǎn)品順利起步，國(guó)內(nèi)收入占比有所提升。感控、壓力治療與固定、造口與慢性傷口、家庭護(hù)理、個(gè)人防護(hù)六個(gè)