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第三章金融市場(chǎng)1本章內(nèi)容提要:本章主要分析說明金融市場(chǎng)的含義、構(gòu)成要素、地位與主要功能,直接融資與間接融資的特點(diǎn),金融工具的基本特征、種類以及貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)?;靖拍睿航鹑谑袌?chǎng)直接融資間接融資金融工具證券收益率商業(yè)票據(jù)股票債券一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格指數(shù)證券交易所場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)衍生金融工具重點(diǎn)問題:1、金融市場(chǎng)的含義及其要素;2、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和功能;3、金融工具的種類;4、貨幣市場(chǎng);5、資本市場(chǎng)。2第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素一、金融市場(chǎng)的含義金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。包括三層含義:1、它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形或無形的場(chǎng)所。2、反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。3、包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制,主要指價(jià)格機(jī)制。3二、金融市場(chǎng)的特征(與一般商品相比較)1、商品的單一性和價(jià)格相對(duì)一致性。交易對(duì)象是單一貨幣形態(tài)的商品。資金無質(zhì)的差別性,只有單一的“使用價(jià)值”。資金商品的“價(jià)格”為利率。2、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般商品市場(chǎng)。一般商品市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的差異不大(從長(zhǎng)期來看)。金融商品價(jià)格主要取決于資金供求,可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均利潤(rùn)率,也可能跌到零以下(按實(shí)際利率計(jì)算)。3、有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)并存。最初階段,金融市場(chǎng)一般為有形市場(chǎng)。隨著科技發(fā)展,金融市場(chǎng)很快突破固定場(chǎng)所的限制,出現(xiàn)通過計(jì)算機(jī)、電傳、電話等設(shè)施交易的無形市場(chǎng)。4三、金融市場(chǎng)的形成條件商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá),社會(huì)上存在著龐大的資金需求與供給擁有完善和健全的金融機(jī)構(gòu)體系金融交易的工具豐富,交易形式多樣化有健全的金融立法政府能對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行合理有效的管理5四、金融市場(chǎng)的基本要素(一)金融市場(chǎng)的交易主體指在金融市場(chǎng)上進(jìn)行金融交易的活動(dòng)者。1、個(gè)人個(gè)人作為金融市場(chǎng)的參與者主要是作為資金的供給者身份出現(xiàn)。2、企業(yè)企業(yè)在金融市場(chǎng)上既可能是資金需求者,又可能是資金的供給者。3、金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)的特殊參與者,它們一方面創(chuàng)造著大量的金融工具,另一方面又大量地購(gòu)買金融工具。4、政府政府在金融市場(chǎng)上主要充當(dāng)資金的籌措者和金融市場(chǎng)的管理者。5、中央銀行中央銀行是金融市場(chǎng)上資金的最終提供者,同時(shí)又是金融市場(chǎng)的直接管理者。6(二)金融工具定義:是在信用活動(dòng)中產(chǎn)生,能夠證明金融交易金額、期限和價(jià)格的書面文件。一般包括債券債務(wù)憑證(票據(jù)、債券)和所有權(quán)憑證(股票),是金融市場(chǎng)上買賣的對(duì)象。(三)交易價(jià)格由于金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是貨幣資金,因此交易價(jià)格反映的是在一定時(shí)期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報(bào)酬,交易價(jià)格通常表現(xiàn)為利率。7(四)金融市場(chǎng)的組織形式是指進(jìn)行金融交易時(shí)所采用的方式。1、在固定場(chǎng)所進(jìn)行的有組織的集中交易方式?!半p邊拍賣”方式成交:買方的最高出價(jià)=賣方的最低要價(jià)2、分散交易方式,通過金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)進(jìn)行?!坝憙r(jià)還價(jià)”方式成交,也稱為店頭交易3、場(chǎng)外交易方式借助于先進(jìn)的通訊手段完成交易。(五)金融市場(chǎng)的管理是指中央銀行及有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局為維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序而進(jìn)行的管理。8五、直接融資與間接融資(一)直接融資是通過最終貸款人和最終借款人直接結(jié)合來融通資金,其間不存在任何金融中介機(jī)構(gòu)的融資方式。在直接融資中,資金供求雙方是通過買賣直接證券來實(shí)現(xiàn)融資目的的。直接融資的過程就是資金供求雙方通過直接協(xié)議或在公開市場(chǎng)上買賣直接證券的過程。(二)間接融資是指最終貸款人通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成向最終借款人融出資金的過程。在這一過程中,金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮了重要的作用,它通過發(fā)行間接證券來從盈余單位融入資金,再通過購(gòu)買赤字單位發(fā)行的直接證券來提供資金。直接證券:指非金融機(jī)構(gòu)如政府、工商企業(yè)乃至個(gè)人發(fā)行或簽署的債券、股票、抵押契約、借款合同即其他各種形式的票據(jù)。間接證券:指金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的銀行券、銀行票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保單、金融債券等各種金融證券。金融中介機(jī)構(gòu):銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、投資公司、互助基金等。9(三)直接融資和間接融資優(yōu)劣比較1、直接融資的優(yōu)點(diǎn)、局限性(1)直接融資的優(yōu)點(diǎn):資金供求雙方聯(lián)系緊密,有利于資金快速合理配置和提高使用效益;由于沒有中間環(huán)節(jié),籌資成本較低,投資收益較高;由于資金供求雙方直接聯(lián)系,可根據(jù)不同的融資要求或條件進(jìn)行組合,有利于實(shí)現(xiàn)資金的順利融通和優(yōu)化配置。(2)直接融資的局限性:資金供求雙方在數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制比間接融資多。直接融資的便利程度及融資工具的流動(dòng)性均受到金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度的制約。對(duì)資金供求者來說,直接融資的風(fēng)險(xiǎn)比間接融資大的多。102、間接融資的優(yōu)點(diǎn)、局限性(1)間接融資的優(yōu)點(diǎn):買賣便利;安全性高;規(guī)模經(jīng)濟(jì)。(2)間接融資的缺點(diǎn):割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系,減少了投資者對(duì)資金使用的關(guān)注和籌資者的壓力;金融機(jī)構(gòu)要從經(jīng)營(yíng)服務(wù)中獲得收益,從而增加籌資者的成本,相對(duì)減少了投資者的收益。較難同時(shí)滿足資金供求雙方各自不同的要求。3、現(xiàn)實(shí)中,兩種融資方式很難嚴(yán)格區(qū)分。11第二節(jié)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和功能一、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1、按融資期限劃分,可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。2、按金融交易的程序不同,分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。3、按融資工具劃分,可分為證券市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等。證券市場(chǎng)是指進(jìn)行各種有價(jià)證券交易的市場(chǎng),又可分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)是指從事本票、承兌匯票等商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、買賣的金融市場(chǎng)??赊D(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是指以金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)。124、按交割的時(shí)間和性質(zhì)的不同,可分為即期、遠(yuǎn)期、期貨與期權(quán)市場(chǎng)。5、按交易場(chǎng)所的性質(zhì)不同,可分為有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)。或:交易所市場(chǎng)、店頭(柜臺(tái))市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。6、按地理位置的不同,可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。補(bǔ)充:金融市場(chǎng)的廣度、深度與彈性廣度是指市場(chǎng)參與者的類型復(fù)雜程度深度是指市場(chǎng)中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量,一個(gè)有深度的市場(chǎng)必須擁有相當(dāng)規(guī)模的市值。彈性是指應(yīng)付突發(fā)時(shí)間的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。13二、金融市場(chǎng)的功能1、集聚功能。引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合。金融市場(chǎng)能夠提供這樣渠道的原因:第一,金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。通過為交易參與者提供一定的規(guī)則,保證交易的順暢和持久,使得資金需求者可以方便地通過直接或間接的融資方式獲取資金。資金供應(yīng)者也可以通過金融市場(chǎng)為資金找到滿意的投資渠道。第二,金融市場(chǎng)根據(jù)不同的期限、收益和風(fēng)險(xiǎn)要求,提供多樣化的融資工具,為資金供應(yīng)者根據(jù)自己的收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性要求選擇滿意的投資工具,實(shí)現(xiàn)資金效益最大化。

142、配置功能。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一,資源配置功能。資金剩余者不一定是最有能力和機(jī)會(huì)作最有利投資的部門或個(gè)人、企業(yè),因此金融市場(chǎng)將這部分資金配置給最有效率的部門或個(gè)人、企業(yè),實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效使用。第二,財(cái)富再分配功能。通過金融資產(chǎn)形式持有的財(cái)富數(shù)量會(huì)隨金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)而發(fā)生變化,于是就發(fā)生價(jià)格下跌金融資產(chǎn)持有人的財(cái)富流向價(jià)格上升金融資產(chǎn)持有人的財(cái)富再分配。這實(shí)際上也是一種資源再配置,讓財(cái)富集中到精于管理財(cái)富的人手中。第三,風(fēng)險(xiǎn)再分配功能。不同的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度和管理技巧各不相同,利用不同的金融工具轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),也是實(shí)現(xiàn)資源有效配置的途徑之一。153、調(diào)節(jié)功能。第一,金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)是對(duì)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)信息的反映,為政府發(fā)揮政策調(diào)節(jié)作用提供依據(jù)。第二,政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的各種政策手段發(fā)揮作用都離不開金融市場(chǎng)。第三,即使是財(cái)政政策,其財(cái)源也往往通過發(fā)行國(guó)債獲得,也離不開金融市場(chǎng)。4、反映功能。第一,金融市場(chǎng)的交易直接反映了政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策狀況;第二,證券市場(chǎng)價(jià)格的漲跌反映了企業(yè)或行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及發(fā)展前景;第三,金融市場(chǎng)研究人員的研究和分析報(bào)告反映了市場(chǎng)的動(dòng)向。

16三、金融市場(chǎng)的有效性1、外在效率與內(nèi)在效率外在效率——金融市場(chǎng)的資金分配效率、金融工具的價(jià)格能否充分反映所有的有關(guān)信息。衡量標(biāo)志:①價(jià)格對(duì)信息變化有充分彈性②信息通道流暢內(nèi)在效率——金融市場(chǎng)的交易運(yùn)營(yíng)效率,反映金融市場(chǎng)的組織功能效率。衡量標(biāo)志:①每筆交易所需時(shí)間②每筆交易所需費(fèi)用172、法瑪?shù)挠行袌?chǎng)理論有效市場(chǎng)(Efficientcapitalmarket):現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格能夠反映所有相關(guān)信息的資本市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中,不存在利用可預(yù)測(cè)的信息獲得超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。信息集分類不同的信息集對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響的速度不一樣。為了處理不同的反應(yīng)速度,把信息集分成不同的類別。最常用的一種分類方法:過去交易的信息、可獲得的公開信息、所有可獲得的信息。18針對(duì)這三種信息集,有三種形式的有效市場(chǎng)的定義

弱式有效市場(chǎng)

半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

強(qiáng)式有效市場(chǎng)

所有可獲得的信息包括內(nèi)幕信息與私人信息全部公開的信息全部交易信息19(1)弱式有效市場(chǎng)定義:如果股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)得到的信息,則稱這樣的資本市場(chǎng)為弱式有效的或者滿足弱有效形式。市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的歷史信息:過去的股價(jià)、交易量等數(shù)據(jù)。股票價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)是可以免費(fèi)得到的,如果這些數(shù)據(jù)里包含有用的數(shù)據(jù),則所有的投資者都會(huì)利用它,導(dǎo)致價(jià)格調(diào)整。利用歷史資料對(duì)市場(chǎng)未來的價(jià)格趨勢(shì)分析是徒勞的。20(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)定義:如果價(jià)格反應(yīng)了所有公開可得的信息,則市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的。公開信息除了歷史交易數(shù)據(jù)外,還有與公司生產(chǎn)有關(guān)的基本數(shù)據(jù)、管理的質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表、專利情況、收益預(yù)測(cè)、會(huì)計(jì)處理等經(jīng)營(yíng)信息和宏觀方面的信息。證券的價(jià)格會(huì)迅速、準(zhǔn)確地根據(jù)可獲得的所有公開信息進(jìn)行調(diào)整。21(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)一個(gè)市場(chǎng)是強(qiáng)有效的,如果價(jià)格反應(yīng)了所有的信息,不管是公共的、私有的。股價(jià)反映了全部與公司有關(guān)的信息,甚至包括僅為內(nèi)幕人士所知道的信息。意義和價(jià)值在于從理論上確定理想市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn),為內(nèi)幕交易的違法性提供理論上的根據(jù)。強(qiáng)式有效假定是一種理想狀態(tài)22第三節(jié)金融工具一、金融工具的概念1、定義:貨幣資金融通的工具。是在融資過程中產(chǎn)生的證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合法憑證,它記載著融資活動(dòng)的金額、期限、價(jià)格(利息)等,對(duì)債權(quán)債務(wù)雙方具有法律的約束作用。以書面形式發(fā)行和流通,借以保證債權(quán)人的權(quán)利和債務(wù)人的義務(wù)的憑證。2、信用交易方式的演變:口頭協(xié)定——賬簿信用——書面憑證現(xiàn)代金融工具:書面憑證,明確債務(wù)債權(quán)關(guān)系并可以流通轉(zhuǎn)讓。金融工具的雙重性質(zhì):對(duì)于工具的發(fā)行者,是一種金融負(fù)債;對(duì)持有者,是一種金融資產(chǎn)。23二、金融工具的特征償還期、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性。(一)償還期償還期是指借款人拿到借款開始,到借款全部?jī)斶€清為止所經(jīng)歷的時(shí)間。各種金融工具一般都有不同的償還期限。不同的償還期滿足了不同的債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)借貸期限的不同的要求。償還期對(duì)于債務(wù)人和債權(quán)人的不同意義。債務(wù)人:債務(wù)人還債前所剩余的時(shí)間。金融工具從發(fā)行到償還的全部期限。債權(quán)人:接受工具時(shí)還剩下多少償還期。例子:1985年發(fā)行,2000年兌現(xiàn),1990年買進(jìn)。24(二)流動(dòng)性流動(dòng)性是指金融資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換成貨幣時(shí),其價(jià)值不會(huì)蒙受損失的能力。除貨幣以外,各種金融資產(chǎn)都存在著不同程度的不完全流動(dòng)性。影響因素:償還期的長(zhǎng)短、交易成本債務(wù)人的信用等級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo):買賣差價(jià)、換手率等。25(三)風(fēng)險(xiǎn)性

定義:投入的本金和利息收入遭到損失的可能性。分類:信用風(fēng)險(xiǎn):指?jìng)鶆?wù)人不履行合約,不按期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。信用等級(jí)金融資產(chǎn)的種類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):證券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。與償還期成正比。26(四)收益性

指金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。金融工具收益性的大小,是通過收益率來衡量的,其具體指標(biāo)有票面收益率、當(dāng)期收益率、平均收益率等。1、票面收益率

指融資工具的票面收益與票面金額的比率。例:某債券面值100元,10年償還期,年息8元。票面收益率=8/100=8%272、當(dāng)期收益率

指融資工具的票面利息與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。

當(dāng)期收益率=票面利息/證券市場(chǎng)價(jià)格*100%若上例中,債券的市場(chǎng)價(jià)格為95元,則當(dāng)期收益率=8/95*100%=8.42%3、平均收益率指將當(dāng)期收益與資本損益共同考慮的收益率。指融資工具的票面收益加上本金收益(或減去本金損失)后與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格的比率。28某債券面值100元,年息8元。票面收益率為8%。償還期為10年,某人以95元的價(jià)格在第一年年終購(gòu)入。則:當(dāng)投資人以95元價(jià)格買入面值100元的債券時(shí),形成5元的資本盈余,但需經(jīng)過9年才能取得。29(五)償還期、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的關(guān)系“三性原則”:流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性流動(dòng)性與償還期是負(fù)相關(guān)關(guān)系;流動(dòng)性與收益性是負(fù)相關(guān)關(guān)系;風(fēng)險(xiǎn)性與收益性是正相關(guān)關(guān)系;風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性是負(fù)相關(guān)關(guān)系。30三、金融工具的種類(一)原生金融工具是在實(shí)際信用活動(dòng)中出具的能證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的合法憑證。主要有商業(yè)票據(jù)、債券等債權(quán)債務(wù)憑證和股票、基金等所有權(quán)憑證。原生金融工具是金融市場(chǎng)上最廣泛使用的工具,也是衍生金融工具賴以生存的基礎(chǔ)。1、銀行券現(xiàn)在的銀行券實(shí)際上就是指中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金鈔票。312、票據(jù)

票據(jù)是具有一定格式,金額和日期,到期由付款人對(duì)持票人或指定人無條件支付一定款項(xiàng)的信用憑證。按性質(zhì)分:匯票、本票和支票按發(fā)行人分:商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)商業(yè)匯票銀行匯票銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)支票32(1)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用的工具,是在信用買賣商品時(shí)證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證。①商業(yè)本票(PROMISSORYNOTES)是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的支付承諾書。當(dāng)事人:出票人(債務(wù)人),收款人(債權(quán)人)按是否注明收款人姓名分為:記名本票,不記名本票按付款期限分為:即期本票:見票即付遠(yuǎn)期本票:到期即付33②商業(yè)匯票是由債權(quán)人發(fā)給債務(wù)人,命令他向指定的收款人或持票人支付一定款項(xiàng)的支付命令書。當(dāng)事人有:出票人(債權(quán)人)、付款人(即債務(wù)人)、持票人(即收款人),進(jìn)入流通后還有背書人、承兌人。商業(yè)匯票按付款時(shí)間分為:即期匯票:見票即付;見票即付(atsight);遠(yuǎn)期匯票:指定在未來某個(gè)時(shí)間支付。見票后若干天付款(at··daysaftersight);出票后若干天付款(at··daysafterdate);定日付款(atafixedday)。若匯票上未記載付款日期,則視作見票即付。34匯票按承兌人可分為:銀行承兌匯票:由銀行承諾付款的匯票;商業(yè)承兌匯票:由企業(yè)承諾付款的匯票。匯票按是否限定收款人可分為:記名匯票:指定收款人的匯票;不記名匯票(來人匯票):憑票付款。匯票按有無附屬票據(jù)分為:跟單匯票:附加商品買賣及貨運(yùn)的憑證,多為商業(yè)匯票;光票:多為銀行匯票。35票據(jù)行為出票(Issue)。出票人簽發(fā)票據(jù)并交付給收款人的行為。票據(jù)上的義務(wù)權(quán)利因出票而產(chǎn)生,基本票據(jù)行為。提示(Presentation)。提示是持票人將票據(jù)提交付款人要求承兌或付款的行為,是持票人要求取得票據(jù)權(quán)利的必要程序。提示又分付款提示和承兌提示。承兌(Acceptance)。指付款人在持票人向其提示遠(yuǎn)期票據(jù)時(shí),在票據(jù)上簽名,承諾于票據(jù)到期時(shí)付款的行為。背書(endorsement)。在票據(jù)背面簽名,蓋章的行為,轉(zhuǎn)讓人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。背書人對(duì)票據(jù)負(fù)有連帶責(zé)任。貼現(xiàn)(discount)。將未到期的合格票據(jù)送到銀行等金融機(jī)構(gòu)兌付現(xiàn)金,受讓人則扣除從貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的利息的行為。付款(Payment)。票據(jù)到期時(shí),持票人提交票據(jù),由付款人或承兌人付款的行為,付款后票據(jù)上的一切債權(quán)債務(wù)關(guān)系終結(jié)。36承兌承兌是指匯票的付款人或銀行接受出票人的付款委托,同意按照票面記載事項(xiàng),包括匯票金額、付款時(shí)間等,作出保證到期無條件兌付款項(xiàng)的表示,即在票面上簽字蓋章。此時(shí),承兌人成為主義務(wù)人,出票人變成從義務(wù)人,持票人增強(qiáng)了收款保障。承兌行為只發(fā)生在遠(yuǎn)期匯票的有關(guān)活動(dòng)中。承兌行為是針對(duì)匯票而言的,并且只是遠(yuǎn)期匯票才可能承兌。本票,支票和即期匯票都不可能發(fā)生承兌。有商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票3738背書背書(Endorsement)指收款人以轉(zhuǎn)讓票據(jù)權(quán)利為目的在匯票上簽章并作必要的記載所作的一種附屬票據(jù)行為。經(jīng)過背書轉(zhuǎn)讓的票據(jù),背書人負(fù)有擔(dān)保票據(jù)簽發(fā)者到期付款的責(zé)任,否則背書人必須承擔(dān)償付責(zé)任。經(jīng)過背書,票據(jù)的所有權(quán)由背書人轉(zhuǎn)給被背書人。一張票據(jù)可以多次背書、多次轉(zhuǎn)讓。背書連續(xù)是指在票據(jù)轉(zhuǎn)讓中,轉(zhuǎn)讓票據(jù)的背書人與受讓票據(jù)的被背書人在匯票上的簽章依次前后連接。39貼現(xiàn)貼現(xiàn):當(dāng)票據(jù)的持有者在票據(jù)未到償還期而又需要進(jìn)行支付時(shí),票據(jù)持有人把它以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu),獲得現(xiàn)款滿足支付需求,這種活動(dòng)稱作票據(jù)貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是銀行貸款的一種,是銀行信用參與商業(yè)信用的一種形式。轉(zhuǎn)貼現(xiàn):指商業(yè)銀行在資金臨時(shí)不足時(shí),將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù),交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)給予貼現(xiàn),以取得資金融通。再貼現(xiàn):指中央銀行通過買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票,向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。貼現(xiàn)利息的計(jì)算:

R=Prn;R為貼現(xiàn)利息;P為票據(jù)面額;r為貼現(xiàn)率,n為貼現(xiàn)日至到期日的時(shí)間長(zhǎng)度40貼現(xiàn)的例子某人持有一張3個(gè)月之后到期的面值為1000元的銀行承兌匯票,要求在另一家銀行貼現(xiàn)。假設(shè)銀行的貼現(xiàn)率為年10%,則貼現(xiàn)利息為:R=Prn=1000×10%×3/12=25。則票據(jù)持有人可以得到975元。41(2)銀行票據(jù)銀行票據(jù)是銀行信用的工具,有銀行本票和銀行匯票、支票三種。①銀行本票是申請(qǐng)人將款項(xiàng)交存銀行,由銀行簽發(fā)的承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。特點(diǎn):1.銀行本票見票即付,當(dāng)場(chǎng)抵用,付款保證程度高。銀行本票可以用于轉(zhuǎn)賬,填明“現(xiàn)金”字樣的銀行本票,也可以用于支取現(xiàn)金;2.銀行本票可以背書轉(zhuǎn)讓,填明“現(xiàn)金”字樣的銀行本票不能背書轉(zhuǎn)讓;3.銀行本票的提示付款期限自出票日起2個(gè)月;4.同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)。4243②銀行匯票是指由出票銀行簽發(fā)的,由其在見票時(shí)按照實(shí)際結(jié)算金額無條件付給收款人或者持票人的票據(jù)。特點(diǎn):1、適用范圍廣泛,使用靈活,兌現(xiàn)性強(qiáng),票隨人走,憑票購(gòu)貨,余款自動(dòng)退回,可背書轉(zhuǎn)讓;2、銀行匯票的提示付款期限自出票日起1個(gè)月;3、銀行匯票可用于轉(zhuǎn)帳,填明“現(xiàn)金”字樣的銀行匯票可以用于支取現(xiàn)金(申請(qǐng)人和收款人均須為個(gè)人)。4、單位和個(gè)人各種款項(xiàng)結(jié)算均可使用銀行匯票,特別適用于異地采購(gòu)的結(jié)算。4445③支票:銀行活期存款客戶對(duì)銀行簽發(fā)的通知銀行在其存款額度內(nèi)或約定的透支額度內(nèi)無條件地支付一定款項(xiàng)給指定人或持票人的書面憑證(支付命令書)。記名支票:支票人收款人姓名必須在收款人一欄注明,取款時(shí)由人簽后方可提取。不記名支票:憑票付款。劃線支票(轉(zhuǎn)賬支票):在支票下面劃二道平行線,只能轉(zhuǎn)入收款人帳戶不能取現(xiàn)金?,F(xiàn)金支票保付支票:由開戶銀行在支票上蓋章注明“保付”字樣,將付款人的存款額度轉(zhuǎn)到專門帳戶保存起來,避免空頭支票。旅行支票:由銀行或旅行社簽發(fā),由旅行者購(gòu)買供其在外地使用的一種定期支票。

4647483、股票是一種有價(jià)證券,是股份有限公司公開發(fā)行的,用以保證投資者的股東身份和權(quán)益,并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票的特征1、不可償還性2、收益性3、流動(dòng)性4、風(fēng)險(xiǎn)性5、參與性自從1994年我國(guó)股市實(shí)行無紙化以后,實(shí)物股票就退出了證券市場(chǎng)。4950(1)普通股概念:股份公司利潤(rùn)分配方面擁有普通權(quán)利的股份;特點(diǎn):(1)公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì),并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán),也可以委托他人代表其行使其股東權(quán)利。(2)利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。普通股的股息是不固定的,由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。(3)

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí),現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例,以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量的新發(fā)行股票,從而保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例。(4)剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí),若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余,其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。51我國(guó)的普通股:國(guó)家股是指以國(guó)有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán),或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。公眾股是指社會(huì)個(gè)人或內(nèi)部職工以個(gè)人資產(chǎn)投入公司形成的股份。它有兩種形式公司職工股和社會(huì)公眾股。52我國(guó)的普通股:A股,是國(guó)家股、法人股、公眾股,三種股票形式合稱為A股,又稱人民幣股票。B股,境內(nèi)上市外資股,是以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值,以外幣認(rèn)購(gòu),專供外國(guó)和港澳臺(tái)地區(qū)投資者買賣的股票,又稱為人民幣特種股票。B股上海證券交易所是以美元認(rèn)購(gòu),深圳證交所是以港幣認(rèn)購(gòu)。H股和N股為境外上市外資股。H股是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值,供境外投資者用外幣認(rèn)購(gòu),在香港聯(lián)合交易所上市的股票。N股,是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值,供境外投資者用外幣認(rèn)購(gòu),獲紐約證券交易所所批準(zhǔn)上市的股票。53補(bǔ)充:我國(guó)的股權(quán)分置問題股權(quán)分置是指A股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易區(qū)分為非流通股和流通股。國(guó)家股和法人股是不可流通的。缺點(diǎn):1)扭曲資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,制約資源配置功能的有效發(fā)揮;

2)股價(jià)難以對(duì)大股東和管理層形成市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束,公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ);

3)資本流動(dòng)存在非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股競(jìng)價(jià)交易兩種價(jià)格,資本運(yùn)營(yíng)缺乏市場(chǎng)化操作基礎(chǔ)。解決:股權(quán)分置改革54(2)優(yōu)先股概念:在股份公司分派股息和清算公司財(cái)產(chǎn)方面,比普通股享有優(yōu)先權(quán)的股份。特點(diǎn):(1)優(yōu)先分配權(quán):股息一般是固定的,且在發(fā)行時(shí)予以確定股息固定。股息支付排列于普通股前;(2)優(yōu)先求償權(quán):清償時(shí),優(yōu)先股優(yōu)先于普通股,后于債權(quán)。(3)不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。一些國(guó)家的公司法規(guī)定,優(yōu)先股只能在公司增募新股或清理債務(wù)等特殊情況下才能發(fā)行,到目前為止,我國(guó)還沒有發(fā)行過優(yōu)先股。55優(yōu)先股與普通股的主要區(qū)別二者的區(qū)別主要是:(1)風(fēng)險(xiǎn)不同。普通股股票的股息隨公司盈利多少而增減,還可以在公司盈利較多時(shí)分享紅利,因此收益較高,風(fēng)險(xiǎn)也較大。優(yōu)先股票根據(jù)事先確定的股息率優(yōu)先取得股息,股息與公司的盈利狀況無關(guān),公司解散時(shí)股東可優(yōu)先得到分配的剩余資產(chǎn)。因此優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)低,收入穩(wěn)定。(2)權(quán)利不同。普通股享有廣泛的經(jīng)營(yíng)管理決策權(quán),而優(yōu)先股權(quán)利范圍小,無選舉權(quán)和被選舉權(quán)。564、債券(1)定義:債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。(2)債券的基本要素票面價(jià)值:債券的面值是指?jìng)钠泵鎯r(jià)值,是發(fā)行人對(duì)債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額,也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計(jì)算依據(jù)。發(fā)行價(jià)格:溢價(jià)/平價(jià)/折價(jià)交易價(jià)格償還期限:是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限,即債券發(fā)行日至到期日之間的時(shí)間間隔。57(3)債券的分類按發(fā)行主體不同,可分為政府債券、金融債券和公司債券。按計(jì)息的方式不同,可分為附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券。按債券的幣種不同,可分為國(guó)內(nèi)債券、外國(guó)債券、歐洲債券。按債券利率浮動(dòng)與否,分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。按有無抵押擔(dān)保,分為信用債券、抵押公司債券和擔(dān)保債券。585960615、股票與債券的異同都是籌資工具,具有流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性等共性。差別:第一、發(fā)行主體的范圍不同;第二、所反映的關(guān)系不同;第三、償還期限不同;第四、收益風(fēng)險(xiǎn)程度不同;第五、會(huì)計(jì)處理不同。62補(bǔ)充:可轉(zhuǎn)換公司債券

它是投資者在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股票的公司債券。與一般債券和股票的不同:一是可轉(zhuǎn)換性;二是利率較低;三是收益的不確定性;四是期限較長(zhǎng)。63(二)衍生金融工具1、定義是指以一些原生工具的存在為前提,以這些原生工具為買賣對(duì)象,價(jià)值也由這些原生工具決定的金融工具。金融衍生工具是在原生物基礎(chǔ)上,產(chǎn)生的新工具。沒有原生對(duì)象不可能產(chǎn)生衍生工具。所以,我們說金融衍生工具的一個(gè)重要特征就是附著性。相關(guān)的原生金融工具一般是貨幣、存單、股票、債券。642、金融衍生工具的起源①1970年代初期布雷登森林體系的解體,利率、匯率的波動(dòng)導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格的不穩(wěn)定。②金融自由化浪潮及銀行的積極推動(dòng)。③通信技術(shù)與計(jì)算機(jī)處理技術(shù)及金融工程的迅速發(fā)展。3、金融衍生工具的分類:按產(chǎn)品形態(tài):遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換按原生資產(chǎn)的不同大致分為:股票類、利率類、匯率類、商品類65(1)遠(yuǎn)期

遠(yuǎn)期合約是合約雙方同意在未來某個(gè)確定的時(shí)間,按照某個(gè)確定的價(jià)格,出售或購(gòu)買某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。

遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期產(chǎn)生的原因是人們現(xiàn)在就能夠確定未來某一時(shí)刻的現(xiàn)金流的數(shù)量,實(shí)際上為了規(guī)避未來可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要有遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期利率合約。遠(yuǎn)期交易的功能:①②③66利用遠(yuǎn)期合約套期保值遠(yuǎn)期外匯合約為例,某進(jìn)口商將于3個(gè)月后付款100萬美元,當(dāng)前匯率是USD:RMB=1:6.8;在3個(gè)月內(nèi),如果匯率上升0.01,進(jìn)口商需多付1萬元人民幣,匯率下降0.01,進(jìn)口商就少支付1萬元人民幣。為了規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),就即期買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的合約,標(biāo)的為100萬美元,協(xié)議交割匯率為6.8。這樣無論市場(chǎng)匯率如何變化,進(jìn)口商就把成本鎖定在680萬人民幣。672、金融期貨

是指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的,在將來某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定資產(chǎn)的協(xié)議。它是由遠(yuǎn)期合約發(fā)展而來。區(qū)別在于期貨合約的規(guī)格比遠(yuǎn)期合約規(guī)范,交割標(biāo)的品種、規(guī)格、數(shù)量、期限、交割地點(diǎn)都標(biāo)準(zhǔn)化。因此二級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)。

68金融期貨的種類:利率期貨利率期貨是指由交易雙方同意在將來某一日期,按約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨是指集中性的交易市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是指由交易雙方同意在將來某一日期,按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的合約。69金融期貨的功能①風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是通過套期保值的交易行為實(shí)現(xiàn)的,具體做法是:投資者通過購(gòu)買相關(guān)的金融期貨合約,在金融期貨市場(chǎng)上建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸,并根據(jù)市場(chǎng)的不同情況采取在期貨合約到期前對(duì)沖平倉(cāng)或到期履約交割的方式,實(shí)現(xiàn)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第一種,若對(duì)未來行情的預(yù)期為看漲,而且這種看漲的行情對(duì)自己的現(xiàn)貨交易不利,可做期貨多頭,即買進(jìn)期貨,待價(jià)格上漲后再賣出平倉(cāng),用期貨交易低買高賣獲得的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn);第二種,若對(duì)未來行情的預(yù)期為看跌,而且這種看跌的行情對(duì)自己的現(xiàn)貨交易不利,可做期貨空頭,即先賣出期貨,待價(jià)格下跌后再以低價(jià)買進(jìn)平倉(cāng),用期貨高賣低買的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)格下跌帶來的損失。70例:某投資者以每股50元的價(jià)格買進(jìn)了1000股A公司的股票,買進(jìn)后擔(dān)心其會(huì)下跌,怎么回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)?做套期保值的操作。在期貨市場(chǎng)賣出1000股3個(gè)月后交割的A公司股票的期貨合約,期貨價(jià)格也為每股50元。一個(gè)月后,假如A公司股票價(jià)格下跌至40元/股,該投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損10000元,但在期貨市場(chǎng)盈利10000元,期貨市場(chǎng)盈利正好彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。一個(gè)月后,假如A公司股票價(jià)格上漲至60元/股,該投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利10000元,但在期貨市場(chǎng)虧損10000元,現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利正好彌補(bǔ)了期貨市場(chǎng)的虧損。

71②價(jià)格發(fā)現(xiàn)

金融期貨市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能,是指金融期貨市場(chǎng)能夠提供各種金融商品的有效價(jià)格信息。在金融期貨市場(chǎng)上,各種金融期貨合約都有著眾多的買者和賣者。他們通過類似于拍賣的方式來確定交易價(jià)格。這種情況接近于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),能夠在相當(dāng)程度上反映出投資者對(duì)金融商品價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期和金融商品的供求狀況。因此,某一金融期貨合約的成交價(jià)格,可以綜合地反映金融市場(chǎng)各種因素對(duì)合約標(biāo)的商品的影響程度,有公開、透明的特征。72(3)金融期權(quán)期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)、以約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量資產(chǎn)的權(quán)利,但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。如:外匯期權(quán)、債券期權(quán)、股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)等。73金融期權(quán)可分為:買入期權(quán)(看漲期權(quán))與賣出期權(quán)(看跌期權(quán))買入期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者可在約定的未來某日期以事先約定的價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。賣出期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者可在約定的未來某日期以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。期權(quán)費(fèi),又稱期權(quán)價(jià)格,是期權(quán)買方在購(gòu)買看漲期權(quán)或看跌期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者的一筆費(fèi)用,其目的在于換取期權(quán)所賦予的權(quán)利。74案例:看漲期權(quán)的交易如果某投資者買入某股票的看漲期權(quán),有效期3個(gè)月,協(xié)議價(jià)15元/股,一份合約為100股,每股期權(quán)費(fèi)0.5元,3個(gè)月后,隨著市場(chǎng)的不同變化,該投資者可以有不同的選擇。3個(gè)月內(nèi)該股票價(jià)格漲到15.5元/股,與協(xié)議價(jià)的差額為0.5元,因此可以執(zhí)行期權(quán),但盈虧相抵。3個(gè)月內(nèi)該股票價(jià)格漲到15.5元/股以上,執(zhí)行期權(quán),扣除期權(quán)費(fèi)以后還有盈余。3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格為15.2元/股,高于協(xié)議價(jià),低于協(xié)議價(jià)與期權(quán)費(fèi)之和,可以執(zhí)行期權(quán),略有虧損,但虧損低于期權(quán)費(fèi)。3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格等與協(xié)議價(jià)格,那么無論是否履行期權(quán)合約,都會(huì)出現(xiàn)虧損,而且虧損額與期權(quán)費(fèi)相等。3個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格低于協(xié)議價(jià),那么就應(yīng)該放棄行使期權(quán),損失期權(quán)費(fèi)??礉q期權(quán)盈虧平衡點(diǎn)=協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi)75金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別金融期貨金融期權(quán)交易對(duì)象期貨合約選擇的權(quán)利交易者權(quán)利與義務(wù)的不同雙向合約(雙方具有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù))單向(買方只有權(quán)利沒義務(wù))交付的保證金不同雙方都交履約保證金買方不需交,只要求賣方交交易雙方的盈虧不同雙方都面臨無限的盈利和無止境的虧損買方收益不固定,虧損限于期權(quán)費(fèi);賣方收益只是期權(quán)費(fèi),虧損則不固定應(yīng)用期貨進(jìn)行套期保值時(shí),在把不利的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí),也把獲利的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移出去;期權(quán)則是只把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去,把獲利的機(jī)會(huì)留給自己。76(4)互換

定義:互換是一種將不同的債務(wù)、不同利率的債務(wù)或交割期不同的貨幣的債務(wù),由交易雙方按照市場(chǎng)行情簽訂預(yù)約,在約定期限內(nèi)相互交換,并進(jìn)行一系列支付的金融交易行為①貨幣互換是指交易雙方根據(jù)互補(bǔ)的需要,以本金數(shù)額和利率為基礎(chǔ),進(jìn)行債務(wù)或投資本金交換并結(jié)清利息的一種金融交易活動(dòng)②利率互換

指交易雙方在兩筆同種貨幣、金額相同、期限一樣,但付息方法不同的資產(chǎn)或負(fù)債之間進(jìn)行的相互交換利率的活動(dòng)77互換的主要功能:①降低籌資成本②優(yōu)化資產(chǎn)與負(fù)債的貨幣與期限結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)移和防范中長(zhǎng)期利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。③逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。78第四節(jié)貨幣市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)概述1、貨幣市場(chǎng)是指以短期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以內(nèi)(包括一年)融資活動(dòng)的交易市場(chǎng),又稱短期資金市場(chǎng)或短期金融市場(chǎng)。2、特點(diǎn):融資期限短、安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要市場(chǎng)參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者金融工具具有較強(qiáng)的“貨幣性”是資金批發(fā)市場(chǎng)是一個(gè)巨大的無形市場(chǎng)廣度和深度極強(qiáng),能吸引大量的交易793、貨幣市場(chǎng)的重要性微觀上緩解經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中短期資金的供求矛盾宏觀上決定了中央銀行貨幣政策實(shí)施的效果。二、貨幣市場(chǎng)體系

貨幣市場(chǎng)按交易對(duì)象劃分,主要有商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等子市場(chǎng)。交易對(duì)象都具有期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性高之特點(diǎn)。(一)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)80(二)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借是金融機(jī)構(gòu)之間相互融通資金的一種金融業(yè)務(wù)。同業(yè)拆借市場(chǎng)又稱同業(yè)拆放市場(chǎng),是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金拆入拆出的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分,能較準(zhǔn)確反映資金供求狀況。美國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)就是聯(lián)邦基金市場(chǎng)。聯(lián)邦基金利率,即對(duì)隔夜聯(lián)邦基金貸款支付的利率,就是美國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。811、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成源于銀行之間運(yùn)用存于中央銀行的準(zhǔn)備金而進(jìn)行的余額調(diào)劑。1921年美國(guó)紐約貨幣市場(chǎng)上聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員之間的準(zhǔn)備金頭寸拆借是最早出現(xiàn)的正式同業(yè)拆借活動(dòng)。原理:存款準(zhǔn)備金可防止商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)防存款擠兌及清算資金不足。通常央行對(duì)準(zhǔn)備金不支付利息(我國(guó)央行卻要為此支付利息1.89%年利率)負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債余額不斷變化,法定準(zhǔn)備金數(shù)額也不斷變化,在央行的準(zhǔn)備金會(huì)經(jīng)常高/低于法定準(zhǔn)備率。低則須及時(shí)補(bǔ)足,否則會(huì)受央行處罰;高則應(yīng)及時(shí)運(yùn)用,否則會(huì)受到損失。82聯(lián)邦基金:在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系中,開有準(zhǔn)備金帳戶、并繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)之間,就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形成的交易市場(chǎng)。超準(zhǔn)備頭寸準(zhǔn)備金存款達(dá)不到法定要求水平相互拆放與拆入的交易非銀行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交易商,小型金融機(jī)構(gòu)往住是賣出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購(gòu)買者832、同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要交易及其關(guān)系人同業(yè)拆借的兩個(gè)主要交易類型包括頭寸拆借和同業(yè)借貸。頭寸拆借是指金融同業(yè)之間為了軋平頭寸,補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備進(jìn)行的短期資金融通活動(dòng)。同業(yè)借貸是指金融同業(yè)間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑。同業(yè)拆借的關(guān)系人可以由拆出方和拆入方構(gòu)成,也可以由拆出方、拆入方和經(jīng)紀(jì)商構(gòu)成。843、同業(yè)拆借的期限及利率同業(yè)拆借的期限最短的只有一天,最長(zhǎng)可達(dá)一年。同業(yè)拆借的利率有兩種:一種是由拆借雙方協(xié)定,而不通過公開市場(chǎng)競(jìng)價(jià)來確定。另一種是拆借雙方借助經(jīng)紀(jì)商通過市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)確定。拆借利率一般要低于再貼現(xiàn)率。LIBOR(LondonInterBankOfferedRate):倫敦同業(yè)拆放利率CHIBOR:中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率85(三)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單(CDs)是銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機(jī)構(gòu)之中的文件。1961年2月紐約花旗銀行為了回避Q條例導(dǎo)致的定期存款大量縮減,對(duì)大公司和其他客戶發(fā)行大面額定期存單。其他銀行也相繼仿效。由此,可轉(zhuǎn)讓大額定期存單在美國(guó)得到了快速發(fā)展。特點(diǎn):面額大,可轉(zhuǎn)讓,期限短且靈活,利率較一般存款利率高。存單的利率由發(fā)行人根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率和銀行本身的信用確定。存單的期限最短為14天,最長(zhǎng)可達(dá)幾年。86投資于存單的有:大企業(yè);政府機(jī)構(gòu);金融機(jī)構(gòu)(包括中央銀行、商業(yè)銀行及貨幣市場(chǎng)互助基金會(huì));個(gè)人投資者存單的發(fā)行方式有兩種:批發(fā)與零售。由于其流動(dòng)性高于定期存款,利率高于相同期限的短期國(guó)債利率,又有發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng),對(duì)投資者有很大的吸引力。87(四)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券是政府為了彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)資金臨時(shí)不足而發(fā)行的短期債務(wù)憑證。是貨幣市場(chǎng)上重要的信用工具。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的活動(dòng)包括國(guó)庫(kù)券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓流通。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行:競(jìng)價(jià);競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo);非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)交易流通渠道是:投資者向銀行購(gòu)買;投資者向市場(chǎng)證券商人購(gòu)買;直接向財(cái)政部購(gòu)買。國(guó)庫(kù)券通常是不記名、沒有息票的債券(按面值折價(jià)出售),期限短、信譽(yù)好。88購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的有:中央銀行、商業(yè)銀行、地方政府、企業(yè)或投資者個(gè)人。國(guó)庫(kù)券的利率:貨幣市場(chǎng)工具中最低者,原因:期限短;風(fēng)險(xiǎn)?。o風(fēng)險(xiǎn)利率);流動(dòng)性強(qiáng);利息收入免州和地方所得稅。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格:發(fā)行價(jià)格=面值*(1-貼現(xiàn)率*發(fā)行期限/360)89國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)意義:1、對(duì)資金供給者來說,投資國(guó)庫(kù)券安全可靠,收益穩(wěn)定、操作方便,常常成為商業(yè)銀行最合適的第二準(zhǔn)備。2、對(duì)資金需求者來說,可以解決政府收支季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需要,調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)收支。3、中央銀行可通過國(guó)庫(kù)券的購(gòu)買和出售,調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。90(五)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議,由賣方將一定數(shù)額證券臨時(shí)性地售予買方,并承諾在日后將該證券如數(shù)買回;同時(shí)買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方?;刭?gòu)協(xié)議的期限從一天到數(shù)月不等?;刭?gòu)協(xié)議的利率略低于聯(lián)邦基金的利率?;刭?gòu)市場(chǎng)為大額交易,100萬美元以上。91回購(gòu)市場(chǎng)的參與者:由金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行等?;刭?gòu)協(xié)議的資金需求者主要是商業(yè)銀行;回購(gòu)協(xié)議的資金供給者主要是工商企業(yè);中央銀行參與回購(gòu)交易的目的不是為了賺取利潤(rùn)或獲得資金支持,而是利用回購(gòu)協(xié)議來貫徹貨幣政策,實(shí)施公開市場(chǎng)操作,調(diào)控貨幣供應(yīng)量。回購(gòu)協(xié)議的收益與風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)收益=投資金額*利率*天數(shù)/360天風(fēng)險(xiǎn):信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。92第五節(jié)資本市場(chǎng)一、資本市場(chǎng)概述涵義:資本市場(chǎng)是指期限一年以上的金融工具為媒介,進(jìn)行長(zhǎng)期性資金交易活動(dòng)的市場(chǎng),又稱為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。特點(diǎn):1、金融工具期限長(zhǎng);2、交易的主要目的是解決長(zhǎng)期投資性資金的需要;3、資金借貸量大;4、金融工具的性能差異很大;5、收益較高而流動(dòng)性差,價(jià)格變動(dòng)幅度大,有一定風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。6、交易市場(chǎng)采用有形和無形相結(jié)合的方式。重要性:微觀上和宏觀上93資本市場(chǎng)按照其職能區(qū)別,可劃分為:發(fā)行市場(chǎng)(初級(jí)市場(chǎng))流通市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))資本市場(chǎng)按資金融通方式的不同分為:銀行的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)股票、公司債券和政府債券等有價(jià)證券的場(chǎng)所。94二、股票市場(chǎng):(一)股票的發(fā)行市場(chǎng)1、股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備(1)發(fā)行方式的選擇:公募:面向市場(chǎng)上大量非特定的社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)是:可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量,籌資潛力大,可提高發(fā)行者的知名度和流動(dòng)性。缺點(diǎn)是:工作量大,難度大,發(fā)行者必須如實(shí)披露有關(guān)情況,需要承銷商的協(xié)助。私募:指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn):可節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。缺點(diǎn):股票的流動(dòng)性差。95(2)選擇承銷商——投資銀行(3)準(zhǔn)備招股說明書(4)發(fā)行定價(jià)主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。平價(jià)發(fā)行是以股票票面所標(biāo)明的價(jià)格發(fā)行溢價(jià)發(fā)行是按超過票面金額的價(jià)格發(fā)行折價(jià)發(fā)行是按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行962、股票的認(rèn)購(gòu)與銷售(1)包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn),再轉(zhuǎn)賣給投資者。(2)代銷是指承銷商許諾盡可能多地銷售股票,但不保證按期完成銷售額,未售出的股票可退還給發(fā)行公司。97(二)股票的流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng),是已發(fā)行在外的股票進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。為股票創(chuàng)造了流動(dòng)性,并通過流動(dòng)將該股票的有關(guān)信息綜合地反映在股價(jià)上。它有兩個(gè)功能:價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,降低了交易成本;優(yōu)化剩余控制權(quán)的功能。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí),股東通過賣出股票使股價(jià)下跌,重新發(fā)現(xiàn)公司的有關(guān)信息,并通過放棄控制權(quán),改變控制權(quán)的結(jié)構(gòu)導(dǎo)致股東大會(huì)的直接干預(yù)或外部接管。981、證券交易所定義:是為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施并制定各項(xiàng)規(guī)則,以形成公正合理的價(jià)格和正常的交易秩序的正式組織。證券交易所的組織形式有兩類:一是公司制證券交易所:是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人。多數(shù)為盈利性組織二是會(huì)員制證券交易所:是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織。主要由證券商組成992、場(chǎng)外交易

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