【中原證券】通信行業(yè)年度策略：向新求質(zhì)AI驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革

本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司證券研究報(bào)告-證券研究報(bào)告-行業(yè)年度策略同步大市(維持)——通信——滬深30038%30%22%15% 7% -1% -9%-17%2023.122024.042024.082024.12《通信行業(yè)月報(bào)：北美云廠商資本開(kāi)支高增，對(duì)美光模塊出口同比增長(zhǎng)超七成》2024-11-08《通信行業(yè)月報(bào)：運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)收入保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，光模塊出口總額同比增速回升》2024-10-11《通信行業(yè)月報(bào)：電信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，5G手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)超三成》2024-09-06輔相成，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期疊加政策刺激帶動(dòng)行業(yè)估值回升。AI創(chuàng)新引發(fā)的算力競(jìng)賽推動(dòng)硬件基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)升級(jí)擴(kuò)容。隨著AI市場(chǎng)創(chuàng)新不足的局面，對(duì)硬件更高的性能需求有助產(chǎn)品需求的回暖。我們看好行業(yè)景氣度高、成芯片，AI手機(jī)帶來(lái)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的消費(fèi)電子零部件，以及高分經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健疊加數(shù)據(jù)資源入表的電信運(yùn)營(yíng)商。的推動(dòng)，智能手機(jī)的平均售價(jià)上升。Canalys預(yù)計(jì)20新需求，將促進(jìn)結(jié)構(gòu)件、連接器、光學(xué)器件、例有望持續(xù)提升，央行新政策強(qiáng)化了對(duì)高股息公司市值管理的支攤銷(xiāo)成本。運(yùn)營(yíng)商受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字中云、數(shù)、算”綜合信息服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，在本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“同孚通信（300394光芯片建議關(guān)注仕佳光子（688313消費(fèi)電子零部件建議關(guān)注信維通信（300136電信運(yùn)營(yíng)商建議關(guān)注中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際環(huán)境變化；AI發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；云本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 71.1.行情回顧 71.2.通信行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況 81.3.細(xì)分板塊情況 91.3.1.板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊?91.3.2.電信運(yùn)營(yíng)商：穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力小幅提高 1.3.3.光通信：業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，景氣度高 1.3.4.物聯(lián)網(wǎng)：下游全面復(fù)蘇，預(yù)計(jì)基本面邊際向好 1.3.5.消費(fèi)電子零部件：經(jīng)營(yíng)情況改善，行業(yè)復(fù)蘇 2.1.產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)的集中在上游和下游兩端 2.2.數(shù)通市場(chǎng)的增長(zhǎng)成為光通信市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力 2.2.1.數(shù)通市場(chǎng)：云計(jì)算、AI、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)對(duì)算力的需求推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展 2.2.2.電信市場(chǎng)：全球運(yùn)營(yíng)商在向10GPON升級(jí)，未來(lái)將繼續(xù)向50GPON演進(jìn) 2.3.光通信作為高速、大容量、低時(shí)延的傳輸方式將在更多領(lǐng)域得到應(yīng)用 212.3.1.光芯片：硅光滲透率進(jìn)一步提升，中美貿(mào)易摩擦加速?lài)?guó)產(chǎn)化替代 212.3.2.光模塊：1.6T光模塊批量商用的進(jìn)程正在加速 242.4.光通信板塊相關(guān)公司 272.4.1.中際旭創(chuàng) 272.4.2.新易盛 282.4.3.仕佳光子 28 3.1.AI手機(jī)具備運(yùn)行生成式AI模型的能力 303.2.AI手機(jī)重構(gòu)手機(jī)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈 303.3.為支持端側(cè)AI運(yùn)行采用的先進(jìn)技術(shù)將帶動(dòng)硬件產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí) 323.4.SoC和內(nèi)存價(jià)格上漲以及生成式AI設(shè)備推動(dòng)全球智能手機(jī)平均售價(jià)上升 353.5.我國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇 363.6.功能迭代升級(jí)以及AI賦能技術(shù)創(chuàng)新加持促進(jìn)AI手機(jī)市場(chǎng)滲透空間提升 393.7.AI手機(jī)消費(fèi)電子零部件板塊相關(guān)公司 403.7.1.鵬鼎控股 403.7.2.領(lǐng)益制造 413.7.3.信維通信 42 4.1.資本開(kāi)支占收比下降，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年資本開(kāi)支穩(wěn)中有降 434.2.電信業(yè)務(wù)總量和收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng) 444.2.1.個(gè)人市場(chǎng)：新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動(dòng)5G用戶(hù)增長(zhǎng)，移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換 454.2.2.家庭市場(chǎng)：以千兆融合為主推策略，千兆用戶(hù)占比超三成 464.2.3.新興市場(chǎng)：營(yíng)收占比持續(xù)提高，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)高速發(fā)展 464.3.運(yùn)營(yíng)商重視股東回報(bào)，股息率較高 484.4.電信運(yùn)營(yíng)板塊相關(guān)公司 494.4.1.中國(guó)移動(dòng) 494.4.2.中國(guó)電信 504.4.3.中國(guó)聯(lián)通 51本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 7 7 8 8 8 8 8 8 9 9 本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司部30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第5位。圖1：中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%2024年1月1日-140%30%20%10% 食品飲料食品飲料力發(fā)展相輔相成，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期疊加政圖2：通信行業(yè)市盈率與行業(yè)指數(shù)走勢(shì)（截至2024年11月29日）2024-07-120本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司受下游客戶(hù)招標(biāo)采購(gòu)和執(zhí)行節(jié)奏影響，以及節(jié)假日影響，通信行業(yè)收入與利潤(rùn)存在季節(jié)圖3：通信行業(yè)單季度營(yíng)收0圖5：通信行業(yè)單季度營(yíng)收（剔除ST）0圖4：通信行業(yè)單季度凈利潤(rùn)0圖6：通信行業(yè)單季度凈利潤(rùn)（剔除ST）0圖7：通信行業(yè)單季度毛利率和凈利率圖8：通信行單季度業(yè)費(fèi)用率本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司圖9：2024年前三季度行業(yè)子板塊營(yíng)收及增速023.24%21.79%2.00%-0.32%23.24%21.79%2.00%-0.32%2024前三季度營(yíng)收（億元）YoY(%)2024年前三季度，歸母凈利潤(rùn)同比增速前三的子板塊分別為專(zhuān)網(wǎng)通信（2.55億元，圖10：2024年前三季度行業(yè)子板塊歸母凈利潤(rùn)及增速0 20.48%14.66%-0.47%20.48%14.66%-0.47%2024年前三季度凈利潤(rùn)（億元）YoY(%)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www品預(yù)期會(huì)逐步帶來(lái)增長(zhǎng)；物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速較高，因下游行業(yè)需求均出現(xiàn)復(fù)蘇，車(chē)載、網(wǎng)關(guān)、支付、PC等領(lǐng)域增長(zhǎng)較好；專(zhuān)網(wǎng)通信營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速較高的原因是國(guó)內(nèi)及海外渠道凈利潤(rùn)1485.18億元，同比增長(zhǎng)5.94%。2024Q3，電信運(yùn)營(yíng)商板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4圖11：電信運(yùn)營(yíng)商板塊營(yíng)收0圖12：電信運(yùn)營(yíng)商板塊歸母凈利潤(rùn)0lli研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.25%、6.16圖13：電信運(yùn)營(yíng)商板塊毛利率和凈利率 圖14：電信運(yùn)營(yíng)商板塊費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率（%）研發(fā)費(fèi)用率（%）本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖15：電信運(yùn)營(yíng)商板塊市盈率與板塊指數(shù)走勢(shì)（截至2024年11月29日）02023-05-1202024年前三季度，光通信板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41圖16：光通信板塊營(yíng)收0圖17：光通信板塊歸母凈利潤(rùn)0圖18：光通信板塊毛利率和凈利率圖19：光通信板塊費(fèi)用率本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖20：光通信板塊市盈率與板塊指數(shù)走勢(shì)（截至2024年11月29日）00圖21：物聯(lián)網(wǎng)板塊營(yíng)收0圖22：物聯(lián)網(wǎng)板塊歸母凈利潤(rùn)-5圖23：物聯(lián)網(wǎng)板塊毛利率和凈利率20%10% 圖24：物聯(lián)網(wǎng)板塊毛利率和凈利率5%研發(fā)費(fèi)用率（本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www蘇，預(yù)計(jì)基本面邊際向好，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)圖25：物聯(lián)網(wǎng)板塊市盈率與板塊指數(shù)走勢(shì)（截至2024年11月29日）02022-02-110圖26：消費(fèi)電子零部件板塊營(yíng)收50圖27：消費(fèi)電子零部件板塊歸母凈利潤(rùn)543210-0.13pct、+0.49pct、+0.6本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖28：消費(fèi)電子零部件板塊毛利率和凈利率 圖29：消費(fèi)電子零部件板塊費(fèi)用率圖30：消費(fèi)電子零部件板塊市盈率與板塊指數(shù)走勢(shì)（截至2024年11月29日）0域主要為電信市場(chǎng)業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，是典型的技術(shù)密集型、人才密集型、資金設(shè)備密集型產(chǎn)業(yè)。光通信是以光信號(hào)為信息載體，以光纖作為傳輸介質(zhì)，通過(guò)電光轉(zhuǎn)換，以光信號(hào)進(jìn)行傳輸信息的系統(tǒng)。光通信系統(tǒng)傳輸信號(hào)過(guò)程中，發(fā)射端通過(guò)激光器芯片進(jìn)行電光轉(zhuǎn)換，將電信號(hào)轉(zhuǎn)換為光信號(hào)，經(jīng)過(guò)光纖傳輸至接收端，接收端通過(guò)探測(cè)器芯片進(jìn)行光電轉(zhuǎn)換，將光信號(hào)轉(zhuǎn)換為電信號(hào)。從信息流角度看，光通信主要包括光信號(hào)產(chǎn)生、光信號(hào)傳輸與處理、光信號(hào)探測(cè)等環(huán)節(jié)，其中：光收發(fā)單元起著光電轉(zhuǎn)化的作用，在信息流中對(duì)應(yīng)著光信號(hào)產(chǎn)生、調(diào)制與探測(cè)；本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖31：光通信基本原理從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，光芯片與其他基礎(chǔ)構(gòu)件（電芯片、結(jié)構(gòu)件、輔料等）構(gòu)成光通信產(chǎn)業(yè)上光纖及金屬連線(xiàn)組合封裝在一起，完成單項(xiàng)或少數(shù)幾項(xiàng)功能的混合集成器件。光模塊是以件為核心，增加一些電路部分和結(jié)構(gòu)功能件等完成相應(yīng)功能的單元。光設(shè)備與光模塊，結(jié)纖光纜實(shí)現(xiàn)光信息傳輸功能并提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)。目前光通信主要應(yīng)用市場(chǎng)為電信市場(chǎng)、數(shù)據(jù)圖32：光通信產(chǎn)業(yè)鏈按下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分，光通信產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)通市場(chǎng)和電信市場(chǎng)。數(shù)通市場(chǎng)主要應(yīng)用于本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www布局規(guī)劃》指出建設(shè)數(shù)字中國(guó)是數(shù)字時(shí)代推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調(diào)有力的一體化推進(jìn)格局，數(shù)字中國(guó)建設(shè)取得重要進(jìn)展，伴隨中國(guó)頂層政策規(guī)劃落地、國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模在相關(guān)政策引領(lǐng)帶動(dòng)下預(yù)計(jì)將加快發(fā)展。下游大型云計(jì)算廠商采購(gòu)計(jì)劃的調(diào)整，是造成以太網(wǎng)光模塊市場(chǎng)波動(dòng)的的蓬勃發(fā)展。2024年前三季度1）亞馬遜預(yù)計(jì)2024全年的資本支出將達(dá)到約750億美元，并將在2025年投入更多資金2）微軟資支持其AI服務(wù)3）谷歌資本開(kāi)支為382.6億美元，同比增長(zhǎng)80.2%，谷歌預(yù)計(jì)2024Q4資圖33：北美四大云廠商資本開(kāi)支0（億美元）亞馬遜谷歌微軟Meta三季度，全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出同比增長(zhǎng)21%，達(dá)到820億美元本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www2024年第三季度，云服務(wù)市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三大云廠商均表示從AI投資中獲得了積極回報(bào)，AI的應(yīng)用開(kāi)始對(duì)其整體云業(yè)務(wù)表現(xiàn)儲(chǔ)的需求持續(xù)上升，這對(duì)云廠商的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張?zhí)岢隽烁咭?。為?yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，領(lǐng)先的云預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將延續(xù)至2025年。圖34：北美頭部云廠商營(yíng)收情況圖35：全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出占比云計(jì)算市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從整體來(lái)看，全球云計(jì)算市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。Gartner數(shù)圖36：全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模（億美元）及增速各大云服務(wù)商不斷加碼對(duì)AI相關(guān)投入，AI創(chuàng)新引發(fā)的本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司wwwAI服務(wù)器的需求增加，服務(wù)器市場(chǎng)迅速增圖37：全球服務(wù)器收入（百萬(wàn)美元）圖38：全球AI服務(wù)器市場(chǎng)份額情況資料來(lái)源：CounterpointRe預(yù)計(jì)2024-2029年OCS硬件銷(xiāo)售額的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為28%。圖39：數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)發(fā)展情況本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www部署已接近完成。但隨著未來(lái)6G部署的開(kāi)始，該細(xì)分市場(chǎng)將在2026-2027年恢復(fù)增長(zhǎng)。圖40：接入網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模情況算”等構(gòu)建全國(guó)一體化算力網(wǎng)工程的推進(jìn)建設(shè)，云計(jì)算需求和數(shù)據(jù)流量呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，對(duì)網(wǎng)以滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)流量需求，成為運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的新需求，骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)將升級(jí)到400G，100G/200G和OXC/ROADM將在城域接入網(wǎng)廣泛部署。400G技術(shù)作為下一代骨干網(wǎng)的核心承載技術(shù)，具備更高傳輸速率、更大帶寬、更好擴(kuò)展性等優(yōu)勢(shì)，能夠滿(mǎn)足大數(shù)據(jù)中心和通信網(wǎng)絡(luò)日益增長(zhǎng)的需求，提供更多的數(shù)據(jù)傳輸通道，更好地支持高密度集成和低能耗解決方案。PON演進(jìn)。作為全球數(shù)千家網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的首選接入技術(shù)，無(wú)源光網(wǎng)絡(luò)（PON）利用點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www超大帶寬、低時(shí)延、應(yīng)用及靈活切片等特性，在全球范圍內(nèi)獲得了主流運(yùn)營(yíng)商的廣泛認(rèn)可，是圖41：50GPON技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及產(chǎn)業(yè)進(jìn)展資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，LightCountin圖42：2024-2028年全球50GPON發(fā)展趨勢(shì)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www的需求逐漸釋放，并進(jìn)一步推動(dòng)ToC面向消費(fèi)者領(lǐng)域的應(yīng)用。根據(jù)移動(dòng)通信全球行業(yè)組織上，到2030年，5G連接數(shù)將達(dá)到5圖43：全球移動(dòng)用戶(hù)發(fā)展情況隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的普及，數(shù)據(jù)傳輸需求激增，光通信作為高速、大容量、低時(shí)延的傳輸方式，將在更多領(lǐng)域得到應(yīng)用。同時(shí)，伴隨技術(shù)進(jìn)步和成本降低，光分流、阻擋、過(guò)濾等“交通”功能，主要包括光隔離器、光分路器、光開(kāi)關(guān)、光連接器、光背光接收組件、光調(diào)制器等。光芯片加工封裝為光發(fā)射組件（TOSA）及光接收組件（ROSA再將光收發(fā)組件、電芯片、結(jié)構(gòu)件等進(jìn)一步加工成光模塊。本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www這一積極的市場(chǎng)前景得益于幾個(gè)關(guān)鍵因素：1）AI高速光芯片領(lǐng)域的技術(shù)突破和產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)光通信技術(shù)向更多領(lǐng)域延展。在傳感領(lǐng)域，如環(huán)境監(jiān)測(cè)、氣體檢測(cè)，光芯片被用作傳感器，能夠檢測(cè)光信號(hào)并轉(zhuǎn)換為電信號(hào)，用于數(shù)據(jù)采集和核心傳感器件激光雷達(dá)的應(yīng)用規(guī)模將會(huì)增大?；谏榛墸℅aAs）和磷化銦（InP）的光芯片圖44：全球光芯片市場(chǎng)規(guī)模（億元）VCSEL、FP、APD國(guó)內(nèi)產(chǎn)商供應(yīng)鏈成熟，50G廠商銷(xiāo)售規(guī)模占全球光芯片市場(chǎng)的比例不斷提升，中高速率光芯片增長(zhǎng)更快。我國(guó)光芯片企業(yè)已基本掌握2.5G及以下速率光芯片的核心技術(shù)，2021年該速率國(guó)產(chǎn)光芯片占全球比重超過(guò)90%；10G光芯片方面，2021年國(guó)產(chǎn)光芯片占全球比重約60%，但不同光芯片的國(guó)產(chǎn)化情況芯片等，國(guó)產(chǎn)化率不到40%；25G及以上光芯片方面，隨著5G建設(shè)推進(jìn)，本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖45：我國(guó)光芯片占全球光芯片比例圖46：2021年我國(guó)光芯片國(guó)產(chǎn)化率情況隨著電信骨干網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心流量快速增長(zhǎng)，更高速率光模塊的市場(chǎng)需求不斷凸顯CMOS工藝進(jìn)行光器件開(kāi)發(fā)和集成的新硅光技術(shù)逐漸成為提升成本效率重要方案之一。硅光子技術(shù)是基于硅和硅基襯底材料量的需求極大的增長(zhǎng)，降本降功耗變得更為緊迫，這導(dǎo)致了客戶(hù)對(duì)硅光的接受度有望提升。承擔(dān)速率調(diào)制功能。CW大功率激光器芯片的性能指標(biāo)，對(duì)激光器芯片要求更高。圖47：光模塊市場(chǎng)份額情況（按材料劃分）資料來(lái)源：LightCounting，中國(guó)電硅光最主要、最直接的應(yīng)用場(chǎng)景是數(shù)據(jù)中心，英特爾在該領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www基芯片承擔(dān)速率調(diào)制功能，因此需將激光器芯片發(fā)射的光源耦合至硅基材料中。憑借高度集成圖48：硅光芯片收入增速預(yù)測(cè)（按應(yīng)用劃分）生貿(mào)易摩擦，美國(guó)對(duì)諸多商品征收關(guān)稅，并加大對(duì)部分中國(guó)企業(yè)的限制。由于高端光芯片技術(shù)尋求國(guó)產(chǎn)化替代，將促進(jìn)光芯片行業(yè)的自主化進(jìn)光電子、云計(jì)算技術(shù)等不斷成熟，將促進(jìn)更多終端應(yīng)用需求出現(xiàn)，并對(duì)通信技術(shù)的要求。受益于信息應(yīng)用流量需求的增長(zhǎng)和光通信技術(shù)的升級(jí)，光模塊作為光通信產(chǎn)業(yè)鏈最為圖49：全球光模塊細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（百萬(wàn)美元）圖50：光模塊主要細(xì)分市場(chǎng)增速本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司wwwAI推動(dòng)模塊升級(jí)，單通道速率逐步提升。隨著AI技圖51：數(shù)據(jù)中心光模塊的發(fā)展趨勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)信通院，LightCou數(shù)據(jù)中心流量正在經(jīng)歷快速增長(zhǎng)，而且數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景中的互聯(lián)速率比骨干網(wǎng)的互聯(lián)速率發(fā)趨勢(shì)。400Gb/s的速率已被廣泛用于數(shù)據(jù)中心互圖52：高速長(zhǎng)距離傳輸?shù)难葸M(jìn)趨勢(shì)資料來(lái)源：華為，LightCountin隨著光通信行業(yè)的快速發(fā)展，光模塊行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)點(diǎn)：從數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模需求來(lái)看，隨著光模塊的可靠性本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www技術(shù)門(mén)檻有望顯著提升，光模塊頭部廠商產(chǎn)品的高度可靠性、領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力及交付勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。在產(chǎn)品形態(tài)持續(xù)升級(jí)步伐，率先進(jìn)入客戶(hù)供應(yīng)鏈，提前鎖定客戶(hù)需求的光模塊廠商能夠在我國(guó)光模塊廠商實(shí)力提升。光芯片下游直接客戶(hù)為光模塊廠商，近在技術(shù)、成本、市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，占全球光模塊市場(chǎng)的份額逐步提升。根據(jù)圖53：全球前十大光模塊廠商排名圖54：我國(guó)光模塊出口總額（億元）50本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品服務(wù)于云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)通信、5G無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)、電信傳輸和固網(wǎng)接入等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外客戶(hù)。公司注重技術(shù)研發(fā)，并用于城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)和核心網(wǎng)傳輸光模塊以及應(yīng)用于固網(wǎng)圖55：中際旭創(chuàng)主要產(chǎn)品圖56：中際旭創(chuàng)單季度營(yíng)收情況0圖57：中際旭創(chuàng)單季度歸母凈利潤(rùn)情況50本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www公司業(yè)務(wù)主要涵蓋全系列光通信應(yīng)用的光模據(jù)通信、5G無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)、電信傳輸、固網(wǎng)接入等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外客戶(hù)。公司自成立以來(lái)一直專(zhuān)注技術(shù)創(chuàng)新，從而推動(dòng)光模塊向更高速率、更小型封裝、更低功耗、更低成本的方向發(fā)展。為云5G前傳、中傳和回傳光模塊、以及應(yīng)用于城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)和核心網(wǎng)傳輸?shù)墓饽K圖58：新易盛主要產(chǎn)品圖59：新易盛單季度營(yíng)收情況50圖60：新易盛單季度歸母凈利潤(rùn)情況86420公司聚焦光通信行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線(xiàn)纜材料三大板塊，主要本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www接器、室內(nèi)光纜、線(xiàn)纜材料等。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)、光纖到戶(hù)、數(shù)據(jù)中心、圖61：仕佳光子主要產(chǎn)品圖62：仕佳光子單季度營(yíng)收情況0圖63：仕佳光子單季度歸母凈利潤(rùn)情況0本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www（1）硬件賦能AI手機(jī)(≤30NPUTOPS這些智能手機(jī)使用加速器或除主要應(yīng)用處理如何定義未來(lái)智能手機(jī)的真正形態(tài)，手機(jī)廠商正探討如何基于底層軟硬件重新定義智能手機(jī)，成式AI的計(jì)算需求；2）敏銳感知真實(shí)世界，理解用主學(xué)習(xí)能力；4）擁有充沛的創(chuàng)作能力，能為用戶(hù)圖64：AI手機(jī)的特征圖65：AI手機(jī)全棧革新及生態(tài)重構(gòu)蘋(píng)果、谷歌和三星等全球主要廠商以及OPPO、vivo系統(tǒng)集成來(lái)提升用戶(hù)體驗(yàn)，各大廠商通過(guò)對(duì)硬件和軟件的大量投入來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖66：AI手機(jī)生態(tài)系統(tǒng)及主要參與者產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)是以混合算力供給生態(tài)為基石，大模型生態(tài)位于中層，上層是智能體生態(tài)和原生化服務(wù)組件生態(tài)。具體來(lái)看，手機(jī)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)包括以下四個(gè)方面：（2）大模型生態(tài)：行業(yè)大模型百家爭(zhēng)鳴的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，智能終端廠商在其中承擔(dān)組織者角色，站在用戶(hù)需求的角度通過(guò)混合專(zhuān)家模型等方案將大模型能力有序組織廠商擁有APP生態(tài)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可復(fù)制運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)智被智能體調(diào)度，會(huì)與智能體生態(tài)相輔相成。圖67：AI手機(jī)的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈展望生成式大模型發(fā)展基礎(chǔ)方面，我國(guó)市場(chǎng)擁有龐大、無(wú)可替代的數(shù)據(jù)部廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都需要與政府批準(zhǔn)的生成式AI模型的供應(yīng)商合作，這使得廠商在國(guó)內(nèi)的AI本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖68：我國(guó)生成式AI手機(jī)市場(chǎng)生態(tài)分布牌、生態(tài)的差異化以達(dá)到促使用戶(hù)升級(jí)產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換品牌強(qiáng)和服務(wù)分發(fā)等方面實(shí)現(xiàn)了顯著增強(qiáng)；OPPO重關(guān)功能，為超過(guò)2000萬(wàn)用戶(hù)提供超能問(wèn)答、超能創(chuàng)作、服務(wù)；榮耀以魔法大模型的“服務(wù)找人”為核心能力，依托YOYO建議、榮耀搜索、YOYO助理等多個(gè)產(chǎn)品入口，主動(dòng)喚起服務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨應(yīng)用、跨平臺(tái)、跨設(shè)備無(wú)縫流轉(zhuǎn)的體驗(yàn)。綜合各功能主要集中在實(shí)時(shí)翻譯、文檔總結(jié)、圖片和視頻處理、信息檢索等層面。表1：各大手機(jī)廠商的AI手機(jī)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司wwwIntelligence基于個(gè)人場(chǎng)景發(fā)揮生成式模型的強(qiáng)大功用，結(jié)合用戶(hù)情況提供有助益且相關(guān)的智能化功能。蘋(píng)果智能充分運(yùn)用蘋(píng)果芯片對(duì)語(yǔ)言和圖像的理解與創(chuàng)作能力，可圖69：WritingTools能為用戶(hù)優(yōu)化語(yǔ)言圖70：電話(huà)app和備忘錄app中錄制音頻并轉(zhuǎn)文字第一次是源自于消費(fèi)者對(duì)更大顯示屏的渴望，第二次是得益于在新冠疫情積攢的換機(jī)需和地區(qū)方面的推出預(yù)計(jì)將分階段進(jìn)行，因此其整體影響可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而顯現(xiàn)，使蘋(píng)果圖71：蘋(píng)果智能驅(qū)動(dòng)蘋(píng)果收入呈現(xiàn)階梯式周期資料來(lái)源：CounterpointRe引領(lǐng)手機(jī)行業(yè)AI創(chuàng)新。例如，AI動(dòng)態(tài)照本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www用進(jìn)行深度優(yōu)化，提升了AI應(yīng)用的運(yùn)行效率和用戶(hù)體驗(yàn)。小統(tǒng)應(yīng)用，包括AI寫(xiě)作、AI識(shí)音、AI字幕和AI妙畫(huà)助手——超級(jí)小愛(ài)。語(yǔ)音助手具有完備的多模態(tài)能力，可將航班信息、會(huì)議安排等內(nèi)容直接記錄并生成到日歷中；可從相冊(cè)里根據(jù)用戶(hù)的指令找到某一張、某一類(lèi)圖，甚至視頻里的某一幀提升辦公效率，為日常溝通提供便利。這種先進(jìn)的自然語(yǔ)言處理技術(shù)來(lái)源于深度學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析，使得超級(jí)小愛(ài)在理解用戶(hù)意圖方面更加智能。圖74：超級(jí)小愛(ài)識(shí)屏功能圖75：超級(jí)小愛(ài)視頻生成功能過(guò)程中無(wú)需將用戶(hù)的通話(huà)內(nèi)容傳至云端，因此能夠更好地確保通話(huà)隱私。轉(zhuǎn)錄助手能夠?qū)?huì)議或講話(huà)內(nèi)容實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)錄為文字，并可智能區(qū)分不同的發(fā)言者，轉(zhuǎn)錄成文本內(nèi)容之后還可智能整理即搜，該功能深植于操作系統(tǒng)當(dāng)中，讓智能手機(jī)的搜索體驗(yàn)更便捷和人性化。本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖76：三星GalaxyS24系列即圈即搜功能圖77：三星GalaxyS24系列通話(huà)實(shí)時(shí)翻譯功能受SoC和內(nèi)存價(jià)格上漲以及生成式AI設(shè)備的推動(dòng)，智能手機(jī)的平均售價(jià)上升。根據(jù)CounterpointResear轉(zhuǎn)型、算力的提高以及向高端智能手機(jī)的明顯轉(zhuǎn)向等。2025年，消SoC。此外，在成熟的智能手機(jī)市場(chǎng)上，手機(jī)的更換周期更長(zhǎng)，手機(jī)廠商需要采用包括生成式AI在內(nèi)的先進(jìn)科技來(lái)促進(jìn)高端市場(chǎng)產(chǎn)品的不斷升圖78：全球智能手機(jī)平均售價(jià)（美元）及高端細(xì)分市場(chǎng)出貨量份額資料來(lái)源：CounterpointRe本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www全球智能手機(jī)市場(chǎng)連續(xù)第四個(gè)季度增長(zhǎng)，收入和平均售價(jià)創(chuàng)下第三季度歷史新高。根據(jù)和消費(fèi)者需求的復(fù)蘇，全球智能手機(jī)市場(chǎng)連續(xù)第四個(gè)季度增長(zhǎng)，收入和平均售價(jià)創(chuàng)下第三季度圖79：全球智能手機(jī)營(yíng)收份額（按品牌劃分）資料來(lái)源：CounterpointRe圖81：全球智能手機(jī)平均售價(jià)（按品牌劃分）資料來(lái)源：CounterpointRe圖80：全球智能手機(jī)出貨量份額（按品牌劃分）資料來(lái)源：CounterpointRe圖82：全球智能手機(jī)出貨量?jī)r(jià)格區(qū)間占比隨著AI對(duì)智能終端市場(chǎng)各領(lǐng)域的深入影響，智能手機(jī)將成為推動(dòng)AI革命進(jìn)入到千家萬(wàn)戶(hù)的終本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www消費(fèi)者也愿意接受更高價(jià)格的產(chǎn)品。而華為出貨量的穩(wěn)步回升推動(dòng)高端市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。注高端產(chǎn)品的同時(shí)，也在重點(diǎn)打造高顏值、長(zhǎng)巡航、防摔防水的中低端產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足更多普通消圖83：我國(guó)智能手機(jī)價(jià)格段份額情況圖84：我國(guó)智能手機(jī)出貨量及占比0圖85：我國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量及占比0本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www使得市場(chǎng)需求持續(xù)向好。vivo，華為和小米等廠商市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，推動(dòng)了安卓市場(chǎng)的增長(zhǎng)。蘋(píng)果新品上市首銷(xiāo)以后，市場(chǎng)需求并無(wú)明顯改變，iOS市場(chǎng)出貨量同比圖86：我國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)售份額（按品牌劃分）資料來(lái)源：CounterpointRe場(chǎng)景，產(chǎn)品價(jià)格和使用體驗(yàn)相比直板產(chǎn)品并無(wú)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致折疊屏手機(jī)用戶(hù)數(shù)量短期大突破。2024Q3，華為以41.0%的折疊屏手機(jī)市場(chǎng)份額保持優(yōu)勢(shì)，新推出的三折產(chǎn)品開(kāi)辟新的賽道。華為全球首部三折疊屏手機(jī)有望從硬件、軟件和使用場(chǎng)景進(jìn)一步推動(dòng)折疊屏手圖87：我國(guó)折疊屏手機(jī)出貨量及增長(zhǎng)率情況本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www隨著經(jīng)濟(jì)回暖后的消費(fèi)信心增強(qiáng)，休閑娛樂(lè)、智能出行圖88：全球新一代AI手機(jī)市場(chǎng)情況圖89：我國(guó)新一代AI手機(jī)市場(chǎng)情況1.551.9%1.551.9%從技術(shù)趨勢(shì)來(lái)看，功能的迭代升級(jí)及AI賦能技術(shù)創(chuàng)新的加持，后續(xù)AI手機(jī)市場(chǎng)滲透空間市場(chǎng)。受消費(fèi)者對(duì)AI助手和端側(cè)處理等增強(qiáng)功能反映出端側(cè)生成式AI作為更普適性的先進(jìn)技術(shù)滲透整體手機(jī)市場(chǎng)的趨勢(shì)。圖90：全球智能手機(jī)和AI手機(jī)出貨量情況本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www端市場(chǎng)的差異化因素，將AI能力融入手機(jī)系統(tǒng)，訂閱服務(wù)、個(gè)性化廣告以及利用端側(cè)處理能力來(lái)提升應(yīng)用功能。這些模式通過(guò)提供不斷完善的個(gè)性化用戶(hù)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)廠商收入來(lái)源的多元化，AI手機(jī)通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)不斷理解用戶(hù)習(xí)慣，通過(guò)自學(xué)能力提高交互體驗(yàn)。能在端側(cè)運(yùn)行生成式手，手機(jī)的個(gè)人助理功能將從千篇一律走向人格化，從單一模態(tài)走向多模態(tài)融合。生成式服務(wù)為用戶(hù)提供持續(xù)的靈感與知識(shí)支持，從本質(zhì)上改變內(nèi)容生產(chǎn)的效率，將帶來(lái)更具顛覆性的使用使其更加貼合用戶(hù)的個(gè)性化需求。智能助手領(lǐng)域具備想象空間，有望成為下一輪換機(jī)潮的推動(dòng)智能手機(jī)是普及AI的理想載體。智能手機(jī)還能實(shí)現(xiàn)更直觀的交互。2024年作為生成式AI智能手機(jī)的元年，2025年將是智能手機(jī)AI領(lǐng)備、平板電腦、可穿戴設(shè)備、筆記本電腦、服務(wù)公司為全球范圍內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備各類(lèi)PCB產(chǎn)車(chē)和AI服務(wù)器、高速計(jì)算機(jī)等產(chǎn)品，具備為不同客戶(hù)提供全方位PCB電子互聯(lián)產(chǎn)品及服務(wù)的本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖91：鵬鼎控股主要產(chǎn)品圖92：鵬鼎控股單季度營(yíng)收情況0圖93：鵬鼎控股單季度歸母凈利潤(rùn)情況50作為世界領(lǐng)先的AI終端硬件領(lǐng)域的核心供需的精密功能件、結(jié)構(gòu)件、模組等業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈一站式智能制造服務(wù)及解決方案。公司具備模通訊產(chǎn)品、新能源汽車(chē)及光伏儲(chǔ)能等多個(gè)下游市場(chǎng)。目前公司在生產(chǎn)技術(shù)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)及綜合運(yùn)營(yíng)效率等多方面均已達(dá)到世界先進(jìn)水平，并向超高精度、高性能和高附加值的方向發(fā)展。本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖94：領(lǐng)益制造主要產(chǎn)品圖95：領(lǐng)益制造單季度營(yíng)收情況0圖96：領(lǐng)益制造單季度歸母凈利潤(rùn)情況86420公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括天線(xiàn)及模組、無(wú)線(xiàn)充電及模組、EMI\EMC器件、高精密連接器、汽車(chē)汽車(chē)”多業(yè)務(wù)發(fā)展階段的跨越。公司在射頻信號(hào)傳輸、高精密連接器、高精密結(jié)構(gòu)件已有長(zhǎng)期、深入的研究和儲(chǔ)備，相關(guān)產(chǎn)品已獲得客戶(hù)認(rèn)可，各項(xiàng)業(yè)務(wù)通過(guò)持續(xù)深入的本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖97：信維通信主要產(chǎn)品圖98：信維通信單季度營(yíng)收情況50圖99：信維通信單季度歸母凈利潤(rùn)情況三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，加大智能算力基礎(chǔ)設(shè)施投入。運(yùn)營(yíng)商投資一直是行業(yè)發(fā)展的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)。三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)中國(guó)電信2024年資本開(kāi)支占收比預(yù)計(jì)將下降至20%以?xún)?nèi)。未來(lái)兩年運(yùn)營(yíng)商總體資本開(kāi)支將保持穩(wěn)中有降，資本開(kāi)支占收比持續(xù)下降。資本開(kāi)支下降有望降低未來(lái)折舊和攤銷(xiāo)成本，保持業(yè)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖100：三大電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支情況020212022絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，連接用戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量較快增長(zhǎng)。2024年圖101：電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和電信業(yè)務(wù)總量情況$?運(yùn)營(yíng)商采用多種舉措保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展。在套餐資費(fèi)服務(wù)方面，三大出各具特色的折扣套餐，以大流量、低資費(fèi)、多權(quán)益等優(yōu)勢(shì)吸引用戶(hù)選購(gòu)。在基礎(chǔ)服面，三大運(yùn)營(yíng)商多措并舉加速提升用戶(hù)服務(wù)質(zhì)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www持高位。電信行業(yè)發(fā)展重心已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略核心由提高市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)為推戶(hù)價(jià)值提升。運(yùn)營(yíng)商利用合約內(nèi)容、會(huì)員權(quán)益等方法，持續(xù)86420圖103：戶(hù)均流量（DOU）及增速情況50老年人、殘疾人等特殊群體實(shí)施精準(zhǔn)降費(fèi)。此外，2022年政府工作報(bào)告中未涉及“提速降費(fèi)”大幅下降，預(yù)計(jì)政府再次引導(dǎo)提速降費(fèi)的概率較小。本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖104：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)ARPU（元/戶(hù)/月）20152016201720182019量用戶(hù)升級(jí)遷移，促進(jìn)千兆寬帶快速普及。運(yùn)營(yíng)商通過(guò)組網(wǎng)、安防、云應(yīng)用等智慧家庭服務(wù)，圖105：固網(wǎng)寬帶千兆接入速率用戶(hù)情況0圖106：三大運(yùn)營(yíng)商寬帶綜合ARPU（元/戶(hù)/月）本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)8.5%、52.5%、13.2%。物聯(lián)網(wǎng)用數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，是數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的基礎(chǔ)。暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)，釋放據(jù)要素資產(chǎn)重要性的提升。伴隨相關(guān)政策的完善，數(shù)據(jù)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)入表，疊加數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)的發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)將迎來(lái)新發(fā)展。圖107：電信運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)收入增速圖108：物聯(lián)網(wǎng)終端用戶(hù)情況圖109：中國(guó)移動(dòng)DICT業(yè)務(wù)收入0本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖110：中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入0圖111：中國(guó)聯(lián)通算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)收入0第二梯隊(duì)云廠商深耕細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域保持追趕。2023年，微軟和亞馬遜憑借AI云產(chǎn)品改造和市務(wù)商保持積極追趕態(tài)勢(shì)，但受市場(chǎng)布局先手影響，營(yíng)收增長(zhǎng)有限，轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)整合，通過(guò)深化主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拉高領(lǐng)域技術(shù)壁壘，推動(dòng)其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。谷歌云基于開(kāi)源技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)地位大力發(fā)展AI工具，IBM關(guān)注混合云與AI解決方案咨詢(xún)，天翼云和移動(dòng)云借助運(yùn)營(yíng)商資源優(yōu)勢(shì)聚焦數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案。運(yùn)營(yíng)商受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字中國(guó)戰(zhàn)略，逐步向“網(wǎng)、云、數(shù)、算”綜合信息服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)的周期內(nèi)，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)作為營(yíng)收增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力的地位將持續(xù)鞏固，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的逐漸深化將賦予運(yùn)營(yíng)商新的價(jià)值。圖112：2023年全球主要廠商云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收（億美元）年中期派息率均超過(guò)70%；中國(guó)聯(lián)通A股、H股股息率分別為2.83%、6.44%，2023年本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖113：三大運(yùn)營(yíng)商H股股息率（%，TTM）8%6%圖114：三大運(yùn)營(yíng)商A股股息率（%，TTM）公司市值領(lǐng)先、盈利水平領(lǐng)先的通信和信息服務(wù)提供商。主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋移動(dòng)語(yǔ)音、短彩信、無(wú)線(xiàn)上網(wǎng)、有線(xiàn)寬帶、物聯(lián)網(wǎng)等連接服務(wù)，數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)、算網(wǎng)融合等算力服務(wù)，以及基于人工智能、大數(shù)據(jù)、安全等新一代信息技術(shù)能力的平臺(tái)、應(yīng)用和解決方案。公司積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)價(jià)值轉(zhuǎn)化。推進(jìn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)制定，積極參與編制國(guó)家高質(zhì)量數(shù)據(jù)集分類(lèi)分級(jí)、構(gòu)建全球規(guī)模最大的通信服務(wù)數(shù)據(jù)集群——梧桐大數(shù)據(jù)平臺(tái)，自主清洗、精標(biāo)形成超5萬(wàn)億圖115：中國(guó)移動(dòng)“Basic6”科創(chuàng)計(jì)劃本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖116：中國(guó)移動(dòng)單季度營(yíng)收情況0圖117：中國(guó)移動(dòng)單季度歸母凈利潤(rùn)情況0公司是領(lǐng)先的大型全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。公司加快戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展，圍繞“云計(jì)算及算力、新一代信息通信、大數(shù)據(jù)、人工智能、安全、量子、數(shù)字平臺(tái)”七大戰(zhàn)略公司面向工業(yè)、教育、醫(yī)療、政務(wù)等領(lǐng)域推出32個(gè)行業(yè)大模型，賦能370個(gè)2B項(xiàng)目，推出客服、網(wǎng)運(yùn)、辦公等企業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)推出10個(gè)內(nèi)部大模型，數(shù)字人客服智能賦能150余個(gè)政企客戶(hù)項(xiàng)目，升級(jí)靈澤2.0數(shù)據(jù)要素平臺(tái)，服務(wù)22圖118：中國(guó)電信AI及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖119：中國(guó)電信單季度營(yíng)收情況0圖120：中國(guó)電信單季度歸母凈利潤(rùn)情況0公司持續(xù)提升聯(lián)通云通算、智算、超算自主產(chǎn)品能力，在通用算力“5+4+31+X”廣泛布局的基礎(chǔ)上，推進(jìn)智能算力“1+N+X”梯次業(yè)市場(chǎng)；做大產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)自研產(chǎn)品收入規(guī)模，推進(jìn)自主服務(wù)能力及體系建設(shè)，量質(zhì)并重做大做強(qiáng)數(shù)科集成業(yè)務(wù)；發(fā)揮中國(guó)聯(lián)通大數(shù)據(jù)服務(wù)原創(chuàng)技術(shù)和實(shí)踐優(yōu)勢(shì)，參與國(guó)家和地方數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，服務(wù)數(shù)字中國(guó)建設(shè)和數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置改革；推進(jìn)AI+行動(dòng)，聯(lián)合產(chǎn)學(xué)研產(chǎn)品矩陣，賦能工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字政府、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)行業(yè)數(shù)智應(yīng)用；提升一體化安全運(yùn)營(yíng)服圖121：中國(guó)聯(lián)通算力業(yè)務(wù)圖122：中國(guó)聯(lián)通數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www圖123：中國(guó)聯(lián)通單季度營(yíng)收情況0圖124：中國(guó)聯(lián)通單季度歸母凈利潤(rùn)情況50新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，算力服務(wù)、云業(yè)務(wù)成為主要發(fā)展方向，數(shù)據(jù)要素價(jià)值加速釋放。北美云廠商施及配套硬件產(chǎn)品提供商深度受益。當(dāng)前通信行業(yè)估值中樞處于歷史平均偏下水平，考慮展望2025年，國(guó)內(nèi)外AI行業(yè)催化不斷，云廠商加大AI相關(guān)投入，AI創(chuàng)新引發(fā)的使用有望打破終端市場(chǎng)創(chuàng)新不足的局面，對(duì)硬件更高的性能需求有助于推動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)品需求費(fèi)電子零部件，以及高分紅、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健疊加數(shù)據(jù)資源入表的電信運(yùn)營(yíng)商。提升，800G光模塊在2025年將主要滿(mǎn)足AI推理或訓(xùn)推一體方面的需求，1.6T光模塊主要用隨著光模塊的可靠性要求提高、迭代周期縮短，帶來(lái)行景氣度的持續(xù)提升，全球市場(chǎng)對(duì)高速率光模塊產(chǎn)品的需求大幅度增加，頭部廠商有的利潤(rùn)率，相關(guān)公司業(yè)績(jī)或延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在中美貿(mào)易摩擦的背景下，光芯片國(guó)產(chǎn)本報(bào)告版權(quán)屬于中