能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃

能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃探以討及能塑源造轉未型來投能資源的格八局大的重領點軍事企項業(yè)剖析1,400名全球能源轉型投資者的最新見解本調查旨在通過一系列深入的洞察和見解，協(xié)助能源轉型投資者、政策制定者、能源密集型企業(yè)和能源行業(yè)參與者，了解影響能源轉型投資未來趨勢的各種因素。我們在報告中探討了一系列推動投資的高質量發(fā)展的因素（如公共政策、市場動態(tài)、技術進步和金融創(chuàng)新）。此外，我們還考慮了地緣政治局勢不明朗、監(jiān)管風險及經濟波動

下的各種投資挑戰(zhàn)。通過識別相關機遇并進行投資，投資者在推動能源轉型方面發(fā)揮著至關重要的作用。在脫碳、能效、可再生能源和基礎設施領域進行戰(zhàn)略投資是應對全球變暖相關挑戰(zhàn)的有效途徑。概述隨著能源轉型不斷加速，諸多行業(yè)迎來了重大投資機遇。提升可再生能源發(fā)電能力、提高能源和資源效率以及升級相關基礎設施等迫切需求，是推動投資增長的主要因素。通過分析投資者對能源轉型的不同觀點，本報告重點闡述了擴大可持續(xù)及協(xié)作性投資規(guī)模的重要性。本報告依據一項針對1,400名高管的調查編制。這些受訪高管來自36個國家11個不同行業(yè)的能源轉型投資領軍企業(yè)。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃

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2?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

事—務中所國，合均伙是制與會畢計馬師威事國務際所有，限畢公馬司威(企英業(yè)國咨私詢營擔(中保國有)

有限限公公司)司相—關聯中的國獨有立限成責員任所公全司球，組畢織馬中威的會成計員師。事版務權所所—有澳，門不特得別轉行載政。區(qū)合伙制事務所，引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望25%的化投石資燃者料未能對源追加新投資主要發(fā)現盡者管表面示臨投挑資戰(zhàn)增，長但在多不數斷受加訪速投資機遇豐富多樣投動資有者序認轉識型到的化重石要燃作料用對于推政策風險挫傷投資信心經歷一系列加息和地緣政治事件能后源，技投術資和者項仍目然進堅行持投資對清。潔這些數據充分說明了投資機遇的豐富多樣，因為投資者青睞的各個投資領域均涉及各式各樣的系統(tǒng)和技術。根據各項可靠預測，在未來二十年里，隨所著占可能再源生結能構源比的重快雖速穩(wěn)增步長下，降化，石但燃其料重多方協(xié)作的投資方式能使企業(yè)與合作伙伴而分推擔動風能險源，轉共型享項資目的源順及利專落業(yè)地知識。，跨從行要作用依然不容小覷。近年來，各種局

業(yè)及跨公私部門的合作伙伴關系不僅可勢表明，化石燃料（尤其是天然氣）對 以降低財務風險敞口，還能整合各方的確保能源安全仍然至關重要，且隨著能 優(yōu)勢、基礎設施、影響力、關系網絡和源轉型的不斷推進，化石燃料的投資需 專業(yè)知識，從而減低各種風險。求將進一步提升。對于投資者而言，政策風險通常難可以能管會理推，遲與或之妨相礙關能的源不轉確型定投性資的管進環(huán)度境。有利穩(wěn)于定孕、育透更明和多一清致潔的能監(jiān)源和基礎設施領域的長期投資機會。僅合作伙伴是風險管理的關鍵可再生能源和低碳能源5投6%資儲能和電網基礎設施投5資4%51%運輸和相關基礎設施投資72%

的轉投型資產認的為投對資能正源在加速增長64%

的里投對資能者效在技過術去（兩包年括電氣化）進行了投資94%的求能合源作轉伙型伴投來資分者擔將風尋險?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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3視作優(yōu)先考慮事項監(jiān)能管源或轉政型策資是產投資的最大障礙投資地區(qū)錄引目言化石燃料政策動機合作伙伴障礙展望12345678?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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4引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望投引資能言源新未來畢收馬集威了的《能源轉型投資調查報告》全球1,400名能源轉型投資者的觀點。 1

本調查和本報告中的“能源轉型資產”是指可再生能源、低碳技術、儲能、脫碳和電網方面的基礎設施或項目，以及與之相關的基礎設施。2

《2024世界能源投資報告》，國際能源署，2024年6月理公司、風投、私募股權和基建基金）及非金融?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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5企業(yè)（如公用事業(yè)、石油天然氣、天然資源和汽車運輸）。大規(guī)模投資及核心問題大多數（72%）投資者表示正在加大對能源轉型資產的投資力度。事實上，2024年全球能源投資規(guī)模預計為3萬億美元（創(chuàng)歷史新高），其中約2萬億美元為清潔能源技術和2基礎設施投資，近乎是同年化石燃料投資的兩倍

。能源轉型為全球各行各業(yè)提供了豐富多樣且不斷演變的重大投資機遇。各方參與者（包括傳統(tǒng)能源企業(yè)、財務投資者、政府以及新能源開發(fā)商、可再生能源生產商和能源密集型企業(yè)）正積極挖掘各種投資潛能。畢馬威的《能源轉型投資調查報告》收集了全球1,400名能源轉型投資者的觀點。各1訪談對象所在的組織均為積極投資能源轉型資產

的領軍企業(yè)，包括金融企業(yè)（如銀行、資產管引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望其中，本調查四分之三的投資來自私人和也在不同領域進行了大量投資，成為了投資者的受訪 商業(yè)領域，突顯了私營部門在實施能源轉型方面的主導作用3

。推動能源轉型的核心力量。因此我們提出了以下問題以了解他們的主要觀點：以下章節(jié)通過探討上述問題及相關事項，揭示了當下能源轉型投資者的各項觀點。3

《2024世界能源投資報告》，國際能源署，2024年6月1563748企為業(yè)何投資了該哪等些資資產產？？能哪源些轉主型要投挑資戰(zhàn)者？面臨哪吸些引地力區(qū)？最具投資政投策資條有件何對影能響源？轉型能不源再轉投型資投化資石者燃是料否？合投作資伙有伴何對幫能助源？轉型投資資能者源為轉何型選資擇產投？能未源來轉兩型年投有資何者期對望？2?及畢馬威會計師事務所2024

畢馬威華振會計師事務所—

香港特別行政區(qū)合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司(特殊普通合伙)

—

中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業(yè)咨詢(英國私營擔保有限公司(中國)

有限公司)相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載?！?/p>

中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所—

澳門特別行政區(qū)合伙制事務所， 能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃

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6?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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6引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望企為業(yè)何投資了該哪等些資資產產？？1 投資 在過去兩年里，大多數受訪者64%表各示種他能們效的技企術業(yè)（投包資括了電氣化）。這也是調查顯示投資比例最高的資產類型。及低碳能源56%許多企業(yè)還投資了以下領域的資產：可再生 儲能與電網 運輸及相關基礎設施 基礎設施54% 51%?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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7引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望能效（包括電氣化）可再生能源及低碳能源儲能和電網基礎設施運輸及相關基礎設施關鍵礦產和材料碳捕集、利用與封存（CCUS）技術可進行碳抵消/脫碳的化石燃料64%56%54%51%45%31%26%4

《2024世界能源投資報告》，國際能源署，2024年6月圖1：能效成為過去兩年最受青睞的投資領域這四大領域（能效、可再生能源、儲能/電網和運?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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8輸）的投資金額占據了2024年全球能源轉型資產6,690億美元和4,520億美元

?？稍偕茉础⒛苄Ш碗姎饣òㄟ\輸、建筑和 以及供應鏈中的服務型企業(yè)。工業(yè)）

以及電網和儲能分4

別為7,710

億美元、轉型方式的多樣化意味著投資不局限于傳統(tǒng)的能 投資者關注的投資對象分布廣泛，覆蓋太陽能、源企業(yè)和項目，它還覆蓋了初創(chuàng)企業(yè)、科技企業(yè)、 風力電場、電池、電網、原材料、合成燃料、綠預計投資總額（2萬億美元）的大部分比重。其中， 工業(yè)、材料和天然資源企業(yè)、能源密集型企業(yè)， 氫和電動車基礎設施等一眾領域。此外，數十項新興技術也引起了部分能源轉型投資者的興趣，例如漂浮式海上風電、直接空氣碳捕集技術以及合成燃料。技術和系統(tǒng)的多樣性助力能效提升上述四大投資領域均涵蓋了眾多系統(tǒng)、技術和相關基礎設施，其中，能效領域的投資機會最為豐富多樣。方法和技術的多樣性可推動不同場景下的能效提升。這些方法和技術包括改良的工業(yè)加工工藝、電氣化、高能效機械和電器、建筑設計中優(yōu)化的建筑隔熱、屋頂反光、室內采光和建筑遮陽方案，以及照明、供暖、制冷和其他工藝的智能化和自動化。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望5

《數字化技術：凈零排放未來的支柱》，麻省理工科技評論，2023年3月6

《2023能源效率報告》，國際能源署，2023年11月7

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月8

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月可再生能源、儲能或電網領域的投資項目經常因其龐大的資產規(guī)?；蛞约哂嫷陌l(fā)電量而引發(fā)大量關注和熱議。相比之較下少，原效因領在域于的該投領資域獲的得投的資關通注常往由往一系列較小規(guī)模的投資和優(yōu)化項目構成。數字化促進了能效的顯著提升，也挖掘了多個領?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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9域的投資機遇，例如用于能源管理的物聯網，用于電網優(yōu)化5的人工智能，以及用于能源交易的區(qū)塊鏈技術等

?？稍偕茉?、儲能或電網領域的投資項目經常因其龐大的資產規(guī)?；蛞约哂嫷陌l(fā)電量而引發(fā)大量關注和熱議。相比之下，能效領域的投資獲得的關注往往較少，原因在于該領域的投資通常由一系列較小規(guī)模的投資和優(yōu)化項目構成。但據估計，假設全球能效提升率翻一番，能源成本將下降三分之一，有助6于在2030年前實現全球二氧化碳減排目標的50%

。能源系統(tǒng)需求側的重要性近來，隨著能源投資的不斷增長，全球能耗亦創(chuàng)下歷史新高7。這完全在意料之中，因為本世紀以來，有22個年份的全球能耗出現了增長。另兩個未增長的年份是2009年（全球金融危機之后）和2020年（新冠肺炎大流行期間）。但2009年和2020年之后能耗均出現了強勁反彈。實際上，2010年和2021年是本世紀能耗同比增長最快的兩個年份8。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望-102021

2022

20230 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20082010

2011

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2013

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2019全球金融危機-20-30新全冠球疫情全球能耗（不含可再生能源）年度變化趨勢（艾焦）全球可再生能源能耗年度變化趨勢（艾焦）圖2：全球能耗的逐年變化趨勢（可再生能源對比所有其他能源）40

30

20102009 2020?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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10引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望7006005004003002001000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023不包括可再生能源的全球能耗（艾焦）圖3：全球能耗趨勢圖（可再生能源對比所有其他能源）全球可再生能源（包括水電）能耗和生物燃料能耗（艾焦）資料來源：《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院9

。9

可再生能源（包括水電）和生物燃料?！安话稍偕茉吹娜蚰芎摹笔侵干逃萌剂虾秃四艿南牧俊Ｋ蟹腔剂袭a生的電能均按輸入等效進行核算。源數據和更多方法可參閱《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》。10

《全球可再生能源和能效承諾》，COP28阿聯酋宣言，2023年11月在能耗持續(xù)增長的背景下，能源轉型變得舉步維?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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11艱，脫碳目標的實現亦愈發(fā)困難。在過去10年里，全球可再生能源發(fā)電量的平均增長僅與能耗的增長（大致）相抵，在降低全球對化石燃料的依賴水平方面成效甚微。這就是為何要強調能效的重要性。在2023年召開的聯合國氣候變化大會（COP28）上，133個國家簽署了一項承諾，即到2030年將全球能效提升率翻一番，因此在2030年之前需保10

持至少4%的年度增速（高于當前約2%的增速）

。這一承諾激發(fā)了投資者對能效相關資產、項目和企業(yè)的投資熱情，正如本報告第8節(jié)所述，多數受訪者預計能效和電氣化將成為未來兩年里最具吸引力的投資領域。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望在重過點去投資兩于年東里亞，、大歐多洲數和能北源美轉三型個投地資區(qū)者，各地區(qū)占比堪堪過半。東亞 歐洲54%

52%北美52%亞洲、歐洲和北美的部分地區(qū)為投資者創(chuàng)造了涵蓋所有（或大部分）考慮因素的有利投資環(huán)境。某些國家雖然具備吸引投資的諸多有利條件，但只要存在一兩個不利因素，均可能令投資者望而卻步。例如，許多國家（特別是位居世界前列的經濟體）雖然極富市場潛力并擁有諸多其他優(yōu)勢，但存在的政治風險、市場監(jiān)管不成熟或基礎設施匱乏等問題均可能削弱其投資吸引力。哪些地區(qū)最具投資吸引力？地區(qū) 2?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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12引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望能源轉型資產的投資者在進行國家或地區(qū)評估時會考慮一系列因素，包括監(jiān)管支持力度、市場潛力、政治穩(wěn)定性、基礎設施完備度、環(huán)境政策、法律框架、勞動力技能、資源，以及當地合作伙伴等。投資熱門地區(qū)具備以上各方面的綜合優(yōu)勢，能夠向投資者呈現一張極具吸引力的風險回報藍圖。沈瑩可能削弱其投資吸引力?？焖侔l(fā)展地區(qū)孕育投資新機某些國家對投資者的吸引力正不斷增強。在本調查中，我們請受訪者挑選出未來兩年對其組織最具能源轉型投資吸引力的（一兩個）地區(qū)。如我們所料，排名前三的地區(qū)分別為東亞（43%）、北美（39%）和歐洲（35%)。亞洲、歐洲和北美的部分地區(qū)為投資者創(chuàng)造了涵蓋 但有五分之一的受訪者選擇了中東和北非（20%）所有（或大部分）考慮因素的有利投資環(huán)境。某些 以及東南亞（20%）。國家雖然具備吸引投資的諸多有利條件，但只要存 這兩個地區(qū)的崛起可能得益于它們正大力推廣的在一兩個不利因素，均可能令投資者望而卻步。例 一系列發(fā)展倡議。例如，東南亞發(fā)布的《東盟可如，許多國家（特別是位居世界前列的經濟體）雖 持續(xù)金融分類目錄》（及相關指南）有助于提升然極富市場潛力并擁有諸多其他優(yōu)勢，但存在的政 資本來源的透明度和可信度。該分類目錄于2021治風險、市場監(jiān)管不成熟或基礎設施匱乏等問題均 年發(fā)布，并于2023年和2024年進行了更新，極大地提升了企業(yè)推進轉型計劃的信心11

。

例如，2024年，馬來西亞電力公司Tenaga

Nasional在該分類目錄的指引下，成為東盟首家建12立可持續(xù)發(fā)展掛鉤債務工具發(fā)行框架的電力公司

。11

《東盟可持續(xù)金融分類目錄》第3版，東南亞國家聯盟，2024年4月12

TNB推出開創(chuàng)性轉型融資框架以促進能源轉型，馬來西亞儲備，2024年10月環(huán)能境源、及社天會然和資治源理行（業(yè)咨ES詢G）主主管管合合伙伙人人畢馬威中國?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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13引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望全球范圍內正掀起一股制定可持續(xù)金融分類目錄的風潮，旨在明確綠色金融和轉型金融的定義，協(xié)助企業(yè)識別可持續(xù)業(yè)務。這些分類目錄為企業(yè)提供了一個綠色資質的評估框架，有助于打擊“洗綠”行為，并為新的報告要求提供支持G資e產ri管M理cM行a業(yè)ho環(huán)n境、社會和治理（ESG）全球主管合伙人畢馬威國際 13

《2024世界能源投資報告》，中東地區(qū)，國際能源署，2024年6月14

阿聯酋清潔能源投資超120億美元，旨在于2030年之前將可再生能源所占能源結構比重提升至32%，ESG新聞，2024年9月15

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月16

《2024世界能源投資報告》，國際能源署，2024年6月17

《2024全球能源統(tǒng)計口袋書》，聯合國經濟和社會事務部，2024年8月15%的清潔能源投資投向67占%世的界新總興人國口家和發(fā)展中國家（不含中國）16,17。全球范圍內，僅在中東地區(qū)，坐擁全球最大油氣儲量的國家已提?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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有限限公公司司)相—關聯中的國獨有立限成責員任所公全司球，組畢織馬中威的會成計員師。事版務權所所—有澳，門不特得別轉行載政。區(qū)合伙制事務所，能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃

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14前開始布局，為能源轉型資產的重大投資項目大阿聯酋則計劃在2023年實現可再生電力增長70%14新興市場及發(fā)展中市場的重要性除上述地區(qū)外，其他若干新興市場亦存在迫切的投資需求，且蘊含不容小覷的投資潛力。但想要吸引大規(guī)模的長期投資，這些地區(qū)還有很多領域有待完善。我們通過調查發(fā)現，目前僅有幾個新興市場受到少量投資者關注，包括南亞（24%）、拉丁美洲力提供資金支持。例如，沙特阿拉伯計劃在201330 （13%）和撒哈拉以南非洲（11%）。年之前將其可再生電力從5吉瓦提高至130吉瓦 。 從氣候變化的角度來看，加大對發(fā)展中國家以外地區(qū)的能源轉型資產投資力度十分必要。對于那的目標，并成為碳捕集和綠氫領域的全球領軍者

。 些化石燃料消耗量不斷增長且遠超可再生能源增速1的5

許多新興經濟體而言，這種投資需求尤為迫切

。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望18

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月19

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月提前布局新興市場，并制定完善的風險管理策略，能為投資者帶來豐厚的回報。這些新興市場通常具備先發(fā)優(yōu)勢，地方政府也不斷推出吸引投資的有政策。在監(jiān)管框架足夠穩(wěn)定 貨幣波動或供應鏈中斷等風險得到緩釋的前提下，相較于相對飽和的場，這些新興市場往往更受投資者青睞。Gavin

Geminder私募股權服務全球主管合伙人畢馬威國際下一個投資風口：機遇與挑戰(zhàn)并存?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

事—務中所國，合均伙是制與會畢計馬師威事國務際所有，限畢公馬司威(企英業(yè)國咨私詢營擔(中保國有)

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15受訪的財務投資者表示，政策和市場的不確定性是妨礙新興市場吸引能源轉型資產投資的主要因素。另一個主要障礙是基礎設施匱乏。畢馬威資產管理服務全球主管合伙人James

Suglia表示：“新興市場的可再生能源分布往往十分零散，且電網基礎設施不夠完備或老化陳舊。因此，相較于發(fā)達國家，這些新興市場的可再生能源很難被開發(fā)利用?！?023年，非洲和南亞的能耗占世界總能耗的比重不足10%。這兩個地區(qū)主要由人口眾多的發(fā)展中國家構成，其中多數國家缺乏穩(wěn)定的能源供應。在全球范圍內，有十分之一的人18

口（約7.5億人）生活在家庭無電力供應的地區(qū)

。

隨著現代化、城市化和工業(yè)化的不斷加速19，這些地區(qū)在未來幾年的能源需求將進一步提升

。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望盡管已轉向可持續(xù)資產投資，僅有25%的投資者不再對化石燃料追加投資。

烏克蘭和中東地區(qū)的地緣政治沖突再度引發(fā)了人們對能源安全的關注，突顯了石油和天然氣的重要性，并掀起了化石燃料投資的新熱潮。20

2023年，全球石油產量和消耗量均創(chuàng)下歷史新高 ，2024年全球21

化石燃料能源投資總額預計將超過1.1萬億美元

。20

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月21

《2024世界能源投資報告》，國際能源署，2024年6月能源轉型投資者是否不再投資化石燃料？3 化石燃料?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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16引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望22

《2023：歐洲可再生能源泡沫破滅之年》，Wood

Mackenzie，2024年1月23

《2024世界能源統(tǒng)計年鑒》，能源研究院，2024年6月61%與此同時，在利率上行，市場波動加劇以及一系?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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17列供應鏈問題的影響下，22可再生能源開發(fā)商和運營商的投資熱情有所消退

。有序轉型離不開過渡性燃料然而，上述轉變不足以解釋為何僅有四分之一的投資者不再對石油、天然氣、煤炭及相關領域進行投資。較高的可再生能源采用率有時會讓我們忽略全球仍嚴重依賴化石燃料的事實（目前化石燃料所占能源結構的比重為82%）23。

如何取代目前在能源結構中占據主導地位的化石燃料將成為一個全球性難題。畢馬威英國能源戰(zhàn)略合伙人Wafa

Jafri表示：“我們發(fā)現投資者恢復了對天然氣等過渡性能源的投資興趣。在徹底向可再生能源系統(tǒng)轉型期間，過渡性燃料對于確保能源安全及能源價格在承受范圍內至關重要。缺乏對過渡性燃料的投資可能造成能源短缺問題，或迫使發(fā)展中經濟體依賴煤炭等對環(huán)境污染更為嚴重的能源?！蹦茉崔D型不是純粹的能源替代問題，因此需要化石燃料來提供強力支持。的能源轉型投資者認為，地緣政治問題拖累了能源轉型進程引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望我們發(fā)現，投資者對能源轉型規(guī)模的理解在不斷加深，并意識到了投資資本密集型基礎設施的必要性。資本密集型基礎設施有助于我們順利實現脫碳和能源轉型。我們需要設定階段性轉型目標，在為企業(yè)和投資者提供回報的同時實現預期變革。E私l募iza股b權et可h持M續(xù)in發(fā)g

展服務全球主管合伙人畢馬威國際能源轉型更像是房屋重建，比翻新的流程更為復?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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18雜。它涉及完善或改造整個能源系統(tǒng)，覆蓋供需兩側的各個環(huán)節(jié)。其中包括根據可再生能源的變動和分布對輸電線路、儲能解決方案和電網進行調整。能源轉型是一場變革，可能需要數十年如一日的投資和政策扶持。這一漫長的轉型進程激發(fā)了部分投資者對傳統(tǒng)能源企業(yè)的投資熱情，因為他們堅信傳統(tǒng)能源企業(yè)將在能源轉型中發(fā)揮關鍵作用。畢馬威國際資產管理行業(yè)ESG服務全球主管合伙人Geri

McMahon表示：“了解傳統(tǒng)能源企業(yè)的能源轉型規(guī)劃以及他們對風險和機遇的態(tài)度，具有重要意義。投資者可通過支持傳統(tǒng)能源企業(yè)的能源轉型并留意他們的轉型進展，在推動能源轉型方面發(fā)揮重要作用。”引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望投資者為何選擇投資能源轉型資產？動機 4根據投資能源轉型資產的動機，投資者可劃分為?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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19不同的類型，包括政府、基建基金、私募股權團體、能源企業(yè)和能源密集型企業(yè)等。每種投資者均有獨特的背景、投資目標和風險取向。本調查重點關注以下兩大投資群體的角色演變：財務投資者（銀行、資管公司、風投資本、私募股權基建基金等）和經營投資者（能源和公用事業(yè)、石油天然氣、天然資源以及汽車和運輸企業(yè)）。這兩個群體內部雖然存在差異，但群體之間的差異更為明顯：經營投資者是財務投資者所投資資產的忠實用戶，而財務投資者則通過為經營投資者提供資金和專業(yè)知識來獲取投資回報。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望24

《預防漂綠風險》，畢馬威，2023年1月25

《確保利益相關者在可持續(xù)發(fā)展方面達成一致可釋放潛在競爭優(yōu)勢》，世界經濟論壇與埃森哲，2022年2月26

《2024全球首席執(zhí)行官展望》，畢馬威，2024年9月財務投資者優(yōu)先考慮風險收益因素?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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20我們詢問了這兩個群體投資能源轉型資產的主要動機。財務投資者主要是為了獲取財務回報并實現投資組合多元化。此外，監(jiān)管合規(guī)和風險管理也是財務投資者考慮的重要因素。以上為財務投資者普遍考慮的因素，并不受其主張或策略差異的影響。經營投資者則會考慮若干不同的因素，首先是能源安全和監(jiān)管合規(guī)，其次是聲譽、社會影響、財務回報、技術發(fā)展和環(huán)境影響。投資彰顯可持續(xù)發(fā)展承諾對企業(yè)聲譽的關注程度是財務投資者和經營投資者之間的一個顯著差異。經營投資者優(yōu)先考慮企業(yè)聲譽，財務投資者則傾向優(yōu)先考慮各項風險收益因素。隨著監(jiān)管機構不斷加大對金融服務業(yè)“洗綠”行為的打擊力度，財務投資者對聲譽的關注度可能會有所提升24。多年來，隨著消費者和利益相關方對可持續(xù)發(fā)展的期望不斷提升，經營投資者面臨的可持續(xù)發(fā)展壓2力5

也越來越大。為此，他們轉變了企業(yè)投資策略 ，通過投資清潔能源項目來提升各自的公眾形象并滿足消費者預期，從而鞏固市場地位。因此，當前大多數首席執(zhí)行官（76%）26表示，他們會放棄損害企業(yè)聲譽的部分盈利業(yè)務

。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望越來越多的企業(yè)意識到，能源轉型不僅是一項長期倡議，還可能面臨短期風險與挑戰(zhàn)。能源轉型不只是在2050年前完成設定的若干宏偉目標，未來幾年里，企業(yè)還需應對各種挑戰(zhàn)，例如不斷演變的政策和法規(guī)，利益相關方持續(xù)提升的預期，以及現存的各種實體風險和過渡風險。私El募iza股b權et可h持M續(xù)in發(fā)g

展服務全球主管合伙人畢馬威國際圖4：投資能源轉型資產的主要原因財務回報投資組合多元化45%39%31%30%28%28%27%

監(jiān)管合規(guī)風險管理技術發(fā)展利益相關方施壓環(huán)境影響39%38%26%26%25%25%25%能源獨立或能源安全

監(jiān)管合規(guī)聲譽或品牌定位社會影響財務回報技術發(fā)展環(huán)境影響財務投資者經營投資者?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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21引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望27

《樹立可持續(xù)發(fā)展投資標桿》，世界可持續(xù)發(fā)展工商理事會，2024年7月28

《2024全球首席執(zhí)行官展望》，畢馬威，2024年9月29

《應對氣候風險：塑造韌性金融機構的3大策略》，世界經濟論壇及auctus

ESG，2024年7月30

《畢馬威全球ESG調查：ESG正成為影響交易的一個核心要素》，KPMG

Law，2023年7月72%的然執(zhí)行資官源表企示業(yè)，的為首實天席現他們價值業(yè)創(chuàng)造務中目標分，考和治慮理了（環(huán)境ES、G）社因會素28

。能源密集型企業(yè)積極推動自身轉型?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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22能源轉型引發(fā)了發(fā)電領域的新變革，也奠定了制造、汽車、鋼鐵、水泥、石油天然氣、化工和建筑行業(yè)的新格局。企業(yè)在可再生能源和減排領域的投資有望出現增長。某些高能耗企業(yè)（尤其是重工企業(yè)或商業(yè)建筑企業(yè)）的現場發(fā)電量對于他們龐大的用電需求而言只是杯水車薪。因此，許多高能耗企業(yè)可能會投資可再生能源綠地項目，并與可再生電力供應商簽署購電協(xié)議。客戶和股東愈發(fā)看重企業(yè)是否對其業(yè)務、產品和供應鏈采取脫碳措施。鑒于可持續(xù)發(fā)展事項對公司2估7

值的影響，能源轉型投資的數量也在不斷增長

。

事實上，72%的能源、化工和天然資源企業(yè)的首席執(zhí)行官表示，為實現價值創(chuàng)造目標，他們在2業(yè)8

務中充分考慮了環(huán)境、社會和治理（ESG）因素

。股東根據企業(yè)的氣候影響和脫碳水平來評估投資風險的意向越來越高，這推動了綠色債券、29可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款和碳信用等金融工具的發(fā)行

，并加大了企業(yè)的脫碳力度。在投資者日益旺盛的可持3續(xù)0

投資需求的拉動下，更多資本流向了綠色資產

。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望財務投資者經營投資者子行業(yè)銀行、資管企業(yè)、風投、私募股權、基建基金能源供應和公用事業(yè)、石油天然氣、天然資源、汽車和運輸能源轉型資產投資的目的和方式為客戶及股東獲取回報，常見投資方式是提供債務和/或股權融資更用傾債向務于工為具了為擁項有目和籌運資營所購資產而投資能源轉型資產，常見投資方式是使能源轉型投資的價值規(guī)模財規(guī)務模投超資10者億負美責元管，理74企%業(yè)的的投大資量者資的本資，金其管中理，規(guī)3模0%超的1億投美資元者的資金管理經價營值投超資過者10對億企美業(yè)元投，入33的%金的額投較資低者，的其資中產，價僅值有超4過%1的億投美資元者的能源轉型資產投資能源轉型資產的主要原因財務回報、投資組合多元化能源獨立（或能源安全）、監(jiān)管合規(guī)最常見的能源轉型資產投資策略公私合伙（PPP）和私募（或增長型）股權投資與財務投資者合作及購電協(xié)議最重要的能源轉型投資合作伙伴或協(xié)作方能源企業(yè)和資產管理企業(yè)能源企業(yè)和咨詢企業(yè)能源轉型資產投資的三大挑戰(zhàn)1)

監(jiān)管或政策風險2)

市場波動或不確定性3)

技術性能的不確定性1)

監(jiān)管或政策風險2)

技術性能的不確定性3)

市場波動或不確定性1)

能效（包括電氣化）未來兩年最具能源轉型資產投資吸引力的領域 2)

關鍵礦產和材料3)

運輸及相關基礎設施4)

可再生能源及低碳能源1)

可再生能源及低碳能源2)

能效（包括電氣化）3)

運輸及相關基礎設施4)

儲能和電網基礎設施財務投資者與經營投資者有何不同？?及畢馬威會計師事務所2024

畢馬威華振會計師事務所—

香港特別行政區(qū)合伙制事務所，均是與畢馬威國際有限公司(特殊普通合伙)

—

中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業(yè)咨詢(英國私營擔保有限公司(中國)

有限公司)相關聯的獨立成員所全球組織中的成員。版權所有，不得轉載。—

中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所—

澳門特別行政區(qū)合伙制事務所， 能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃

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23?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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23引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望能源轉型投資者面臨哪些主要挑戰(zhàn)？障礙 531

《全球通脹形勢有所好轉，但高利率和政策不確定性抑制經濟增長》，畢馬威，2023年12月受訪投資者表示，政策或監(jiān)管風險是妨礙他們進?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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24行能源轉型資產投資的最大因素。近來，地緣政31

治和經濟局勢不明朗使得投資者處于觀望狀態(tài) 。此外，受訪投資者認為，市場波動或不確定性是妨礙能源轉型資產投資的第二大不利因素。與諸多其他不利因素類似，市場波動的影響并非均衡出現，但目光長遠的投資者不會因短期的困難而退縮，對能源轉型這種長期主流趨勢的投資方面尤為如此。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望圖5：妨礙能源轉型資產投資的五大因素

監(jiān)管或政策風險市場波動或不確定性技術性能的不確定性40%36%33%運營成本市場競爭19%19%投資者希望政府 能夠釋放明確信號。他們需要一個穩(wěn)定且可預測的政策環(huán)境來作出明智決策，并且不愿對缺乏明確政策指引和扶持的領域投入大量資金。Geri

McMahon資畢產馬管威理國行際業(yè)環(huán)境、社會和治理（ESG）全球主管合伙人技術性能的不確定性是妨礙能源轉型資產投資的?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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25第三大不利因素。這種擔憂可歸結于若干因素。例如，投資者對影響可再生能源（例如風能和太陽能）技術性能的環(huán)境格局存在憂慮，擔心維護成本過高且資產難以與更廣泛的能源網絡進行整合，因此經常舉棋不定。而創(chuàng)新或新興技術的長期可靠性及其各項性能指標（包括能效、耐久性和運營成本）在當下通常難以驗證。某些不利因素實質上屬于難以管理的風險，或屬于會令投資難以為繼的過高風險。投資者需獲得更高的回報才能補償高風險的不利影響，因此此類障礙有時會通過有助增加預計收入（如補貼）或降低成本（如設備價格）的轉變措施得到化解。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望64%大利多能數力受影訪響者巨認大為。那政府么，政策政府對投的扶資的持政盈策具多備種什多么樣特，征最？具投資吸引力的政策應能源轉型是一項受政策驅動的發(fā)展趨勢。扶持性監(jiān)管框架，如可再生能源補貼、碳定價和清潔能源用要求，有利于降低風險，并提升能源轉型投資的吸引力32。32

《力挽狂瀾：推動可再生能源投資規(guī)模升級》，畢馬威，2023年12月政策條件對能源轉型投資有何影響？政策 6?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

事—務中所國，合均伙是制與會畢計馬師威事國務際所有，限畢公馬司威(企英業(yè)國咨私詢營擔(中保國有)

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26引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望圖6：受訪投資者認為最能拉動能源轉型資產投資的政府政策上網電價43%監(jiān)管扶持35%稅收優(yōu)惠34%直接投資31%補貼28%研發(fā)補助26%畢馬威國際資產管理行業(yè)環(huán)境、社會和治理?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

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27（ESG）全球主管合伙人Geri

McMahon表示：“近來，英國、歐洲、亞洲以及其他地區(qū)不斷出臺的扶持政策和監(jiān)管干預措施，極大地刺激了能源轉型領域的投資增長?！备鶕袌龀墒於炔粩嗾{整政策受訪投資者表示，上網電價（FIT）激勵政策是推動能源轉型資產投資最為重要的政策類型。FIT廣受投資者歡迎，原因在于它們使可再生能源發(fā)電項目能夠與各類用戶開展直接交易。畢馬威英國的并購、氣候與脫碳服務執(zhí)行董事Grant

Hill表示：“上網電價的吸引力是不言而喻的，它們提供了長期的收入保障和合同保障，在緩釋不成熟技術的潛在風險方面成效尤其顯著?！币酝顿Y地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望33

《可再生能源：上網電價是否已過時》，Power

Technology，2017年1月34

《可再生能源競拍：價格之外的現狀和趨勢》，國際可再生能源機構，2019年12月一直是《通脹削減法案》等政策（例如歐洲最近推出的碳邊境調節(jié)機制）的重要考慮事項。能源轉型的重點不僅在于能源投資，還在于打造能為投資提供支持的完整供應鏈。Wafa

Jafri能源戰(zhàn)略合伙人畢馬威英國如果設計妥當，相關技術投資刺激政策可能比上?及畢20馬24威畢會馬計威師華事振務會所計—師香事港務特所別(特行殊政普區(qū)通合合伙伙制)

事—務中所國，合均伙是制與會畢計馬師威事國務際所有，限畢公馬司威(企英業(yè)國咨私詢營擔(中保國有)

有限限公公司司)相—關聯中的國獨有立限成責員任所公全司球，組畢織馬中威的會成計員師。事版務權所所—有澳，門不特得別轉行載政。區(qū)合伙制事務所，能源轉型投資展望：2025年及長遠規(guī)劃

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28網電價更具成本效益?！毕啾戎拢^去十年里，各國政府對上網電價33的興趣越來越低，無法持續(xù)收取電費是主要原因

。許多國家目前傾向于被視為更具競爭力和經濟效益的可再生電力競拍。這種競拍可通過發(fā)電商之間的競爭來壓低電價（

即發(fā)電商給出的最低售電競標價）。政府可（通過差價合同或購電協(xié)議）為投資者提供安全保障，但需保留3與4

可再生能源開發(fā)速度和規(guī)模相關的更多控制權

?！暗哒N合市場實際的方向發(fā)展， 多數地區(qū)有望推出更為完善的政策未來兩年，中國、美國和歐洲有望推出更為完善的政策來鼓勵能源轉型資產投資。印度和日本的政策條件可能較為不利，澳大利亞的政策將尤為嚴苛。政策框架的綜合程度是影響投資者信任度的主要因素之一。適用場景和范圍過于狹隘的政策可能會導致投資興趣偏向價值鏈中的某一環(huán)節(jié)，而使最為重要的環(huán)節(jié)喪失投資吸引力。另一重要因素在于政策制定者能否對市場需求做出快速反應。關于能源轉型相關政策能否快速適應市場需求，受訪投資者持不同觀點。由此可見，各國政府在制定有利政策方面依然任重道遠。引言投資地區(qū)化石燃料障礙動機政策合作伙伴展望35

《各類可持續(xù)發(fā)展報告要求的對比分析》，畢馬威，2024年3月64%

的國受家訪和者地認區(qū)為對碳能稅源可轉有型助資增產加投 報價告值法影規(guī)響。要據求此的，透投明資度者有能利夠于做各出