《阿里巴巴并購(gòu)餓了么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究》20000字（論文）

阿里巴巴并購(gòu)餓了么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究摘要隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)科技的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域迅速滲透到人們的日常生活，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也順應(yīng)時(shí)代潮流蓬勃發(fā)展，同時(shí)越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為了使自己能夠在市場(chǎng)上擁有更大的份額并且在與同類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候能夠有更多的優(yōu)勢(shì)，選擇通過并購(gòu)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展目標(biāo)。然而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)相比在并購(gòu)階段面臨傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)不具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此選擇互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相關(guān)并購(gòu)案例中較為成功的案例進(jìn)行分析，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別和研究，從而有效地防范并購(gòu)過程中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)案例并購(gòu)成功具有一定的幫助。全文共有五個(gè)部分的內(nèi)容：第一部分的主要內(nèi)容是本文的研究?jī)?nèi)容與研究方法，第二部分主要內(nèi)容為論文用到的相關(guān)概念及涉及的理論基礎(chǔ)，第三部分主要內(nèi)容為分析阿里巴巴并購(gòu)餓了么案例中的背景、過程、動(dòng)因以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第四部分主要內(nèi)容為并購(gòu)過程中的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析；第五部分主要內(nèi)容對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出相關(guān)防范與控制的對(duì)策；第六部分主要內(nèi)容通過案例的研究分析得出結(jié)論。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；協(xié)同效應(yīng)目錄1緒論 [1]?，F(xiàn)在社會(huì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈格局瞬息萬(wàn)變，如果企業(yè)想加強(qiáng)自身在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，使用并購(gòu)其他企業(yè)的方式成為了越來(lái)越多企業(yè)的選擇。而那些需要通過并購(gòu)活動(dòng)來(lái)增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)沒有并購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)就會(huì)出現(xiàn)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果在并購(gòu)過程中能夠及時(shí)了解并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并做好應(yīng)對(duì)措施，對(duì)企業(yè)未來(lái)持續(xù)性健康發(fā)展起著重要作用。雖然阿里巴巴和餓了么同是做互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)，但兩個(gè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)卻大相徑庭。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的查找和翻閱，發(fā)現(xiàn)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)案例較多，但大多都是主營(yíng)業(yè)務(wù)差不多的企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)。在對(duì)本篇的案例進(jìn)行研究之后，可以在了解阿里巴巴并購(gòu)餓了么之后相關(guān)財(cái)務(wù)狀況變化的同時(shí)，對(duì)于一些想要通過并購(gòu)來(lái)擴(kuò)展自己經(jīng)營(yíng)范圍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也有一定的借鑒意義。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究綜述Muller（1986）研究發(fā)現(xiàn)，“企業(yè)決定并購(gòu)的原因有兩個(gè)，一個(gè)是為了協(xié)同效應(yīng)，包括財(cái)務(wù)協(xié)同和管理協(xié)同。另外是為了獲得資源。”【22】在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制上，BrighamE.F.和GapenskiL.C（1987）認(rèn)為，“企業(yè)在并購(gòu)之前一定要在第三方機(jī)構(gòu)的幫助下對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，包括目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況、以及未來(lái)收益做出準(zhǔn)確的評(píng)估?！薄?7】Conn（2005）認(rèn)為為了準(zhǔn)確的估值，要在并購(gòu)前進(jìn)行全面的信息收集，并且做好評(píng)估，這樣才能有效防止由于估值出現(xiàn)錯(cuò)誤而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?3】1.2.2國(guó)內(nèi)研究綜述李石（2012）認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)按照模式的不同，分為橫向、縱向及混合并購(gòu)?！薄?4】王賢杰（2013）覺得“并購(gòu)會(huì)使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得新的技術(shù)，所以定會(huì)帶來(lái)正面效應(yīng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因。【15】丁洪峰、華德亞（2001）最早在國(guó)內(nèi)提出，他們主要從估值階段進(jìn)行了分析，得出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因主要是因?yàn)橐鐑r(jià)嚴(yán)重，而導(dǎo)致并購(gòu)方不得不支付超出預(yù)期的金額而引起的?！?6】樂婷（2015）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)形成了橫向延伸、縱向深入的格局，跨界融合發(fā)展的勢(shì)態(tài)尤為明顯，互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)將進(jìn)入新一輪高潮?！?2】1.3研究?jī)?nèi)容與思路方法1.3.1研究?jī)?nèi)容對(duì)阿里巴巴并購(gòu)餓了么過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和研究，下面是主要研究?jī)?nèi)容：首先選擇將阿里巴巴并購(gòu)餓了么案例作為研究并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象，對(duì)并購(gòu)事件雙方企業(yè)的背景以及并購(gòu)的過程進(jìn)行介紹，探索并購(gòu)發(fā)生的動(dòng)因；其次根據(jù)阿里巴巴并購(gòu)餓了么案例中發(fā)生的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究，主要采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法、非財(cái)務(wù)指標(biāo)法和事件研究法等相關(guān)方法對(duì)案例中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；然后在進(jìn)行案例分析的基礎(chǔ)上提出并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之后如何進(jìn)行防范的具體措施，如注重企業(yè)之間的文化融合減少并購(gòu)后期的整合風(fēng)險(xiǎn)等。最后評(píng)價(jià)這次企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提出相關(guān)建議。1.3.2研究思路與方法（1）研究思路第一部分為緒論。介紹研究的背景、目的、意義等內(nèi)容，建立了一個(gè)基本的研究框架。第二部分是相關(guān)理論基礎(chǔ)和概念。第三部分是對(duì)阿里巴巴并購(gòu)餓了么雙方的企業(yè)背景、并購(gòu)過程及動(dòng)因介紹。第四部分主要是對(duì)阿里巴巴并購(gòu)餓了么的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。以并購(gòu)進(jìn)程為邏輯順序，詳細(xì)的分析了并購(gòu)各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。第五部分根據(jù)前文對(duì)案例的分析提出了對(duì)阿里巴巴本次并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出防范措施和建議。并購(gòu)前并購(gòu)前并購(gòu)中并購(gòu)后防范與對(duì)策并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題緒論案例分析背景動(dòng)因分析并購(gòu)過程概念及理論基礎(chǔ)圖1-1本文研究框架Figure.1-1TheLogicalFrameworkOfThisPaper（2）研究方法文獻(xiàn)研究法：通過對(duì)有關(guān)企業(yè)并購(gòu)內(nèi)容的多篇期刊、著述及網(wǎng)絡(luò)上的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行研究分析的同時(shí)也對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者發(fā)表的有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文章進(jìn)行相關(guān)研究，通過對(duì)收集到的資料進(jìn)行整理歸納后，獲取相關(guān)的理論基礎(chǔ)以及數(shù)據(jù)資料。案例分析法：通過分析阿里巴巴并購(gòu)餓了么案例，對(duì)此次并購(gòu)中出現(xiàn)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析以及受到的啟發(fā)并展開討論。因子分析法：能夠引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)到原因具有多元化的特點(diǎn)，因此在進(jìn)行分析時(shí)首先對(duì)研究的變量進(jìn)行確認(rèn)，利用SPSS軟件將可能引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變量進(jìn)行歸類，將歸類后得出的幾個(gè)公共因子利用相關(guān)的計(jì)算公式計(jì)算出相關(guān)指標(biāo)的綜合評(píng)分，將所得分值排序并將其作為最后的實(shí)踐依據(jù)。

2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1基本概念2.1.1企業(yè)并購(gòu)方式并購(gòu)的劃分維度有很多種，按照收購(gòu)方式分為集中競(jìng)價(jià)收購(gòu)、要約收購(gòu)；按照收購(gòu)方和目標(biāo)方的合作態(tài)度分為善意收購(gòu)和敵意收購(gòu)；按照并購(gòu)前企業(yè)間的市場(chǎng)關(guān)系分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)；按照并購(gòu)中支付方式不同分為換股形并購(gòu)、現(xiàn)金形并購(gòu)、增發(fā)形并購(gòu)和杠桿形并購(gòu)。2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)、企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、股東投資變動(dòng)、生產(chǎn)情況變化等因素的影響，使得企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法取得預(yù)期的經(jīng)營(yíng)收益，從而有可能令企業(yè)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是決定并購(gòu)能否成功的決定性因素之一，并且企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法徹底消除，不能有效控制和降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)直接有導(dǎo)致整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的失敗可能，因此在企業(yè)并購(gòu)過程中需要我們能夠有效識(shí)別和防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)是指兩種或多于兩種成分被混合在一起后，得到的效果大于單獨(dú)作用時(shí)各個(gè)成分效果的總和。而在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，韋斯頓1998提出的協(xié)同理論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)是協(xié)同效應(yīng)的一種表現(xiàn)形式，并購(gòu)以后雙方效率成倍上升。2.2.2市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論指出企業(yè)在同一行業(yè)中收購(gòu)其他公司的目的是為了尋求市場(chǎng)支配地位，或者說企業(yè)合并的原因在于它能夠增加企業(yè)的市場(chǎng)份額。隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的階段，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額被瓜分完，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從藍(lán)海開始變成紅海。有一部分學(xué)者重新解讀了市場(chǎng)勢(shì)力理論，認(rèn)為企業(yè)選擇并購(gòu)是為了在這種激烈的市場(chǎng)環(huán)境中保持優(yōu)勢(shì)不被淘汰，當(dāng)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開始在某一個(gè)領(lǐng)域開拓市場(chǎng)時(shí)，企業(yè)為了不被排擠，被迫開始在同一個(gè)領(lǐng)域并購(gòu)。同一個(gè)理論的兩種解讀都是企業(yè)并購(gòu)理論，但是適合于不同的并購(gòu)階段。2.2.3規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論是由阿爾弗雷德?馬歇爾(AlfredMarshal)，張伯倫(EHChamberin)，羅賓遜(JoanRobinson)和貝恩(JSBain)等幾位美國(guó)人最早提出的，這種理論揭示了大規(guī)模生產(chǎn)可以帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)作為一種可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的方法，能夠?qū)Σ①?gòu)中雙方企業(yè)的資產(chǎn)、管理等資源進(jìn)行有效的利用，從而獲得不斷降低的長(zhǎng)期平均成本曲線。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，并購(gòu)是在兩個(gè)層面上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益：產(chǎn)量的提高以及單位成本的降低。從內(nèi)外兩個(gè)方面來(lái)說，內(nèi)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在橫向并購(gòu)可以使產(chǎn)品生產(chǎn)單一化，縱向并購(gòu)可以延長(zhǎng)生產(chǎn)鏈從而降低企業(yè)的成本；外在規(guī)模經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在，并購(gòu)后的雙方增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高了市場(chǎng)份額。3阿里巴巴并購(gòu)餓了么案例介紹3.1并購(gòu)背景3.1.1公司簡(jiǎn)介（1）阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司簡(jiǎn)介阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下文簡(jiǎn)稱阿里巴巴）成立于1999年，總部坐落于中國(guó)浙江省杭州市。阿里巴巴作為國(guó)內(nèi)早期開展電子商務(wù)的公司之一，經(jīng)過多年的沉淀發(fā)展在電子商務(wù)方面的業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展出了多種業(yè)務(wù)。阿里巴巴從最開始成立的首要發(fā)展目標(biāo)就是發(fā)展電子商務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)，其主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)、第三方支付業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)云計(jì)算服務(wù)等。自成立以來(lái)，阿里巴巴一直把為客戶提供優(yōu)質(zhì)的、專業(yè)的、頂尖的服務(wù)作為核心發(fā)展理念。截止到2020年年底，阿里巴巴員工人數(shù)已超過10萬(wàn)人，業(yè)務(wù)范圍也已經(jīng)覆蓋全球已經(jīng)成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的代表企業(yè)。阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)構(gòu)成由圖3-1所示。圖3-1阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)構(gòu)成Figure3-1"Alibaba"Groupbusinesscomposition阿里巴巴主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為電子商務(wù)貿(mào)易平臺(tái)，其中阿里巴巴旗下的的電子商務(wù)服務(wù)包括淘寶、天貓、1688。淘寶作為阿里巴巴旗下主打品牌之一，以成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的移動(dòng)商業(yè)平臺(tái)為發(fā)展目標(biāo)，天貓創(chuàng)立于2008年，主要服務(wù)人群是想要得到更好的購(gòu)物體驗(yàn)和質(zhì)量更高的商品的消費(fèi)者。因此平臺(tái)上擁有大量的國(guó)外和國(guó)內(nèi)的品牌和零售商，供應(yīng)的產(chǎn)品都是全球高端品牌產(chǎn)品以及線下零售店購(gòu)買不到的產(chǎn)品。天貓作為全球領(lǐng)先的面向品牌與零售商的第三方線上及移動(dòng)商業(yè)平臺(tái)，目前平臺(tái)的發(fā)展還處于還在持續(xù)快速增長(zhǎng)狀態(tài)。阿里巴巴在國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí)還在不斷開拓海外市場(chǎng)，如全球速賣通、阿里巴巴國(guó)際站、LAZADA，這些平臺(tái)的發(fā)展主要定位于全球海外市場(chǎng)，以Lazada為例，其創(chuàng)立于2012年，是東南亞領(lǐng)先且快速成長(zhǎng)的電子商務(wù)平臺(tái)之一，于印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡、泰國(guó)和越南六個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，為東南亞中小企業(yè)、本地及國(guó)際品牌提供服務(wù)，幫助消費(fèi)者接觸品類豐富多樣的產(chǎn)品，擁有超過7,000萬(wàn)消費(fèi)者。超過75%的Lazada包裹經(jīng)由其自營(yíng)物流設(shè)施或“最初一公里”物流團(tuán)隊(duì)處理。能夠?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)大物流配送的是阿里旗下的菜鳥物流服務(wù)。菜鳥網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)立于2013年，是阿里巴巴集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)，致力于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)在物流方面的愿景：全國(guó)24小時(shí)必達(dá)、全球72小時(shí)必達(dá)。為了實(shí)現(xiàn)這一愿景，菜鳥網(wǎng)絡(luò)協(xié)同物流合作伙伴持續(xù)建立并運(yùn)營(yíng)全球化的物流履約網(wǎng)絡(luò)，提供國(guó)內(nèi)及國(guó)際一站式物流服務(wù)及供應(yīng)鏈管理解決方案，以規(guī)模化的方式滿足廣大商家和消費(fèi)者的多種物流需求。表3-1阿里巴巴近年來(lái)主要并購(gòu)案例Table3-1Alibaba'smajormergersandacquisitionsinrecentyears并購(gòu)時(shí)間被并購(gòu)公司并購(gòu)情況2014年天天動(dòng)聽蝦米音樂與天天動(dòng)聽共同組建成阿里音樂2014年2月高德地圖高德地圖成為阿里巴巴100%全資子公司2015年10月優(yōu)酷土豆阿里巴巴出資56億美元收購(gòu)合一集團(tuán)（優(yōu)酷土豆股份）2016年7月豌豆莢阿里巴巴2億美元全資收購(gòu)第三方應(yīng)用商店豌豆莢應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)2017年3月大麥網(wǎng)阿里巴巴以D輪投資人身份進(jìn)入大麥網(wǎng)，并持有大麥網(wǎng)32.44%股份2018年4月餓了么阿里巴巴以95億美元現(xiàn)金收購(gòu)餓了么2019年8月網(wǎng)易考拉阿里巴巴集團(tuán)以20億美元的價(jià)格全資收購(gòu)網(wǎng)易考拉數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)資料整理阿里巴巴近些年來(lái)如此迅速的發(fā)展也同樣離不開強(qiáng)大的客戶資源，而阿里云旗下的大數(shù)據(jù)云計(jì)算服務(wù)阿里云，最初創(chuàng)立的目的就為阿里巴巴旗下的軟件數(shù)據(jù)系統(tǒng)提供一個(gè)良好的保障平臺(tái)，是阿里巴巴集團(tuán)的數(shù)字技術(shù)與智能骨干業(yè)務(wù)，向世界各地不同國(guó)家的客戶提供全天候全方位云服務(wù)，包括彈性計(jì)算、數(shù)據(jù)庫(kù)、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)虛擬化服務(wù)、安全、管理和應(yīng)用服務(wù)、大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)以及物聯(lián)網(wǎng)等方面的服務(wù)。阿里巴巴在發(fā)展的過程中以電商為主，在自身業(yè)務(wù)的不斷拓展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、客戶體系的不斷完善的同時(shí)也在以向外出資并購(gòu)企業(yè)的方式擴(kuò)展自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類，從而發(fā)展成了一個(gè)規(guī)模龐大的阿里巴巴商業(yè)帝國(guó)，以獲得更多的客戶資源。表3-1為阿里巴巴近年來(lái)主要并購(gòu)案例。（2）餓了么簡(jiǎn)介公司概括：餓了么由拉扎斯網(wǎng)絡(luò)科技（上海）有限公司于2008年開發(fā)運(yùn)營(yíng)，作為國(guó)內(nèi)的一家專業(yè)做餐飲的O2O平臺(tái)，餓了么主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為美食外賣、超市便利、休閑娛樂、水果生鮮和跑腿代購(gòu)，并接入百度外賣和飛豬入口。圖3-2餓了么主營(yíng)業(yè)務(wù)Figure3-2"Financing"mainbusiness餓了么的主營(yíng)業(yè)務(wù)是飲食方面為主，自阿里收購(gòu)餓了么之后，餓了么的配送服務(wù)也開始為阿里巴巴旗下的其他產(chǎn)業(yè)注入了新鮮血液，餓了么在通過“蜂鳥”為盒馬鮮生、天貓小店等平臺(tái)提供更好的配送服務(wù)的同時(shí)也為阿里投資的世紀(jì)聯(lián)華等大型超市和戰(zhàn)略合作伙伴星巴克提供配送服務(wù)。在經(jīng)歷了A-F輪融資之后，餓了么成為我國(guó)主要外賣平臺(tái)之一與美團(tuán)外賣分庭抗?fàn)?。從最早的網(wǎng)頁(yè)版訂餐服務(wù)到手機(jī)客戶端訂餐服務(wù)App的研發(fā)，餓了么一直處于國(guó)內(nèi)技術(shù)研發(fā)的前端。從最初將近一個(gè)小時(shí)的配送時(shí)間到現(xiàn)在30分鐘內(nèi)即可收到外賣，餓了么開創(chuàng)了快速配送的先河，在2018年還開通了無(wú)人機(jī)配送，這使餓了么在配送這一環(huán)節(jié)始終優(yōu)于其他外賣。隨著外賣市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，大型互聯(lián)網(wǎng)對(duì)外賣平臺(tái)的投資，外賣市場(chǎng)格局也逐漸明朗，從餓了么收購(gòu)百度外賣開始，外賣市場(chǎng)呈現(xiàn)出美團(tuán)外賣與餓了么“雙雄爭(zhēng)霸”的新階段，在并購(gòu)前，餓了么與百度外賣市場(chǎng)份額能達(dá)到48.9%，在市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位。表3-2為餓了么的融資經(jīng)過：表3-2餓了么的融資經(jīng)過Table3-2FinancingProcess時(shí)間融資輪數(shù)投資方及金額2011年3月A輪金沙江創(chuàng)投投資數(shù)百萬(wàn)美元2013年1月B輪經(jīng)緯中國(guó)、金沙江創(chuàng)投投資數(shù)百萬(wàn)美元2013年12月C輪紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)、金沙江創(chuàng)投投資2500萬(wàn)美元2015年1月E輪中心產(chǎn)業(yè)基金、騰訊、京東、大眾點(diǎn)評(píng)、紅杉資本中國(guó)投資6.3億美元2015年8月F輪華聯(lián)股份、中信產(chǎn)業(yè)基金、華人文化產(chǎn)業(yè)基金、騰訊、京東、大眾點(diǎn)評(píng)、紅杉資產(chǎn)中國(guó)投資6.3億美元2015年11月戰(zhàn)略投資滴滴出行2016年4月F輪阿里巴巴與螞蟻金服投資12.5億美元2017年4月戰(zhàn)略投資阿里巴巴投資4億美元2017年6月戰(zhàn)略投資阿里巴巴投資10億美元2018年4月并購(gòu)阿里巴巴、螞蟻金服投資95億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)整理3.1.2并購(gòu)過程2018年4月，阿里巴巴、“螞蟻金服”和餓了么宣布公告，阿里巴巴將聯(lián)合“螞蟻金服”以95億美元的價(jià)格全資收購(gòu)餓了么。阿里巴巴并購(gòu)餓了么可以算是“早有預(yù)謀”，從2016年阿里巴巴開始給餓了么投入資金并經(jīng)歷了三輪融資，最終在2018年4月以95億美元的出價(jià)并購(gòu)餓了么，具體的收購(gòu)過程如圖2-3所示：圖3-3阿里巴巴并購(gòu)餓了么全過程Figure3-3The

whole

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Alibaba's

acquisition

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Ele.

me阿里巴巴并購(gòu)餓了么按照收購(gòu)類型的不同分為以下幾類：按照類型劃分屬于善意并購(gòu)，早在2016年4月阿里巴巴就已經(jīng)對(duì)餓了么進(jìn)行9億美元的投資，歷時(shí)兩年，最終在2018年4月對(duì)餓了么進(jìn)行全資收購(gòu)，最終結(jié)果顯然是經(jīng)過雙方長(zhǎng)時(shí)間的協(xié)商最終達(dá)成的，并且在并購(gòu)后，阿里巴巴對(duì)餓了么原有的管理層人員也進(jìn)行了保留，餓了么主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容也并沒有改變；按照被并購(gòu)方的法律狀態(tài)劃分屬于吸收型并購(gòu)，阿里巴巴在2018年全資收購(gòu)了餓了么，餓了么法人解散后公司被阿里巴巴吸收；按照收購(gòu)關(guān)聯(lián)性劃分屬于縱向收購(gòu)：從企業(yè)性質(zhì)上看，阿里巴巴和餓了么都屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，阿里巴巴主營(yíng)業(yè)務(wù)中包含本地生活服務(wù)，餓了么主營(yíng)業(yè)務(wù)為外賣配送服務(wù)。阿里巴巴的本地生活服務(wù)中包含外賣這一服務(wù)，但是餓了么也為阿里巴巴直接帶來(lái)了配送服務(wù)，完善了阿里巴巴的本地服務(wù)體系；按照收購(gòu)支付方式劃分屬于現(xiàn)金收購(gòu)：餓了么將自己的所有股票以95億美元的價(jià)格出售給了阿里巴巴，而阿里巴巴則是選擇直接支付現(xiàn)款的方式進(jìn)行收購(gòu)。3.2并購(gòu)動(dòng)因3.2.1外賣市場(chǎng)潛力巨大阿里巴巴并購(gòu)餓了么動(dòng)因，第一個(gè)動(dòng)因也是最主要的動(dòng)因，即外賣市場(chǎng)有著巨大的潛力，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其是像阿里巴巴一樣想要發(fā)展線下零售的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著非常巨大的吸引力。近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)網(wǎng)民數(shù)量的不斷增加，全民網(wǎng)絡(luò)化的進(jìn)程不斷加快，到2020年年底我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了9.89億人，總體規(guī)模占據(jù)全球互聯(lián)網(wǎng)用戶使用量的25%。圖3-42014年-2020年中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量Figure3-4Number

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2020資料來(lái)源：CNNIC、智妍咨詢自行整理在2020年國(guó)內(nèi)移動(dòng)手機(jī)APP應(yīng)用用戶規(guī)模人數(shù)最多為9億多人，其次是搜索引擎應(yīng)用，用戶規(guī)模人數(shù)為7.9億多人，最后是網(wǎng)絡(luò)新聞，應(yīng)用用戶規(guī)模人數(shù)也有著近7.5億人次。圖3-52014-2020年中國(guó)基礎(chǔ)應(yīng)用類用戶規(guī)模Figure3-5Size

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China

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2014

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2020資料來(lái)源：CNNIC、智妍咨詢自行整理隨著即時(shí)通信設(shè)備的普及，商務(wù)交易類應(yīng)用用戶逐年增多，其中網(wǎng)絡(luò)支付應(yīng)用用戶規(guī)模人數(shù)最多，為85434萬(wàn)人；其次是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物，應(yīng)用用戶規(guī)模人數(shù)為78241萬(wàn)人；再次是網(wǎng)上訂外賣，應(yīng)用用戶規(guī)模人數(shù)為41883萬(wàn)人。圖3-62015-2020年中國(guó)商務(wù)交易類應(yīng)用用戶規(guī)模Figure3-6Size

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2020資料來(lái)源：CNNIC、智妍咨詢自行整理阿里巴巴業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物與網(wǎng)上支付，要想進(jìn)一步發(fā)展自己的“新零售”目標(biāo)對(duì)阿里來(lái)說唯一的辦法就是進(jìn)入外賣市場(chǎng)，而自外賣市場(chǎng)從2014年開始發(fā)展后日漸發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模逐漸增大的同時(shí)用戶規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，有著巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＥc此同時(shí)，阿里巴巴收購(gòu)餓了么最主要的目的就是看中了其在外賣市場(chǎng)的影響力，餓了么影響力主要體現(xiàn)在收購(gòu)百度外賣之后在外賣市場(chǎng)中占據(jù)了絕大部分的份額。3.3.2完善新零售戰(zhàn)略布局阿里巴巴早在幾年前就已經(jīng)提出了發(fā)展新零售的概念，對(duì)于阿里巴巴來(lái)說，發(fā)展線下餐飲對(duì)于發(fā)展阿里巴巴提出的新零售戰(zhàn)略布局有著極其重要的作用。由于阿里巴巴擁有著龐大的客戶資源，以至于其在金融領(lǐng)域發(fā)展頗為迅速，但阿里做線下商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合的業(yè)務(wù)的并不完善。在本地服務(wù)和在線旅游服務(wù)兩大線下板塊發(fā)展市場(chǎng)接連被其他平臺(tái)搶先占領(lǐng)的情況下，也開始打造自己旗下服務(wù)于百姓日常生活的APP，但因?yàn)樽铋_始進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間晚于美團(tuán)等已經(jīng)發(fā)展成熟的平臺(tái)，所以市場(chǎng)份額也處于較低的狀態(tài)。因此，阿里巴巴如果還想繼續(xù)發(fā)展本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)，完善自己的新零售布局，選擇餓了么作為合作對(duì)象是一個(gè)正確并合理的合作決定。在并購(gòu)餓了么之后，阿里巴巴就可以跳過開發(fā)相關(guān)應(yīng)用軟件和挖掘市場(chǎng)資源的過程，快進(jìn)到直接擁有屬于自己的餐飲業(yè)本地服務(wù)業(yè)務(wù)的外賣服務(wù)APP。3.3.3發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力餓了么擁有發(fā)展多年積累下來(lái)的用戶資源以及能夠通往全國(guó)的物流配送能力，阿里巴巴近幾年也是一直為發(fā)展配送業(yè)務(wù)消耗著大量的資金，大力發(fā)展菜鳥物流。但是從整體看來(lái)由于線下門店的數(shù)量限制，阿里巴巴最需要的是能夠進(jìn)行物流迅速配送的隊(duì)伍。餓了么在發(fā)展初期就成立了蜂鳥配送，這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要是服務(wù)于本地生活最后一公里，配送范圍覆蓋全國(guó)上百個(gè)城鎮(zhèn)。餓了么擁有2.6億用戶資源，阿里巴巴將餓了么資源進(jìn)行整合之后，不僅能夠擴(kuò)大用戶規(guī)模，還能在未來(lái)線下零售市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的發(fā)展。餓了么人工智能發(fā)展較快，并且具有較高的科技含量。餓了么在技術(shù)研發(fā)方面也始終站在未來(lái)外賣市場(chǎng)科技發(fā)展的前沿。綜上所述并購(gòu)餓了么是進(jìn)一步發(fā)展壯大阿里巴巴“新零售”概念線下布局重要的一步。而餓了么接受阿里巴巴并購(gòu)的動(dòng)因主要有兩點(diǎn)。一是阿里巴巴提供的雄厚的資金保障。眾所周知，阿里巴巴在整個(gè)全球市場(chǎng)都處于首屈一指的位置，餓了么在加入阿里巴巴之后，就可以獲得阿里巴巴有關(guān)資金方面的支持，在此次并購(gòu)之后阿里巴巴化身為餓了么的資金保障，未來(lái)餓了么在外賣市場(chǎng)的發(fā)展速度只能會(huì)更快。二是餓了么通過此次兼并收購(gòu)活動(dòng)從而提高自己在外賣市場(chǎng)的市場(chǎng)占有份額。餓了么在接受此次兼并收購(gòu)活動(dòng)之前擁有外賣市場(chǎng)上絕大部分的份額，但是在其他方面企業(yè)仍然存在問題，比如企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)種類較少。首先，餓了么的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是在線點(diǎn)餐服務(wù)其他種類的在線服務(wù)業(yè)務(wù)幾乎不涉及。因此在通過橫向?qū)Ρ让缊F(tuán)外賣相關(guān)發(fā)展業(yè)務(wù)可以發(fā)現(xiàn)餓了么發(fā)展存在的問題：第一餓了么相較于美團(tuán)外賣來(lái)說涉及業(yè)務(wù)種類較少，美團(tuán)拓展的業(yè)務(wù)有酒店住宿、電影演出、美團(tuán)優(yōu)選等并且擁有大量各類線上服務(wù)和線下店鋪相結(jié)合的的入駐商戶，但餓了么相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)量相較于美團(tuán)來(lái)說較少；第二餓了么相較于美團(tuán)的資金來(lái)源較少。當(dāng)騰訊對(duì)美團(tuán)實(shí)施控股之后使美團(tuán)有了穩(wěn)定且大額的資金供給來(lái)源，確保了企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流量來(lái)支持企業(yè)進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，在此方面餓了么的資金流量不如美團(tuán)。綜合以上兩點(diǎn)來(lái)看，餓了么所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常地激烈，要想在外賣市場(chǎng)成為行業(yè)佼佼者，餓了么仍需提升自身的市場(chǎng)占有份額。面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增大的外賣市場(chǎng)環(huán)境，選擇尋求阿里巴巴的幫助是一個(gè)很好的方法。餓了么在成為阿里巴巴的全資子公司之后，使阿里巴巴平臺(tái)上的商戶和用戶的粘性增強(qiáng)。對(duì)線下的實(shí)體餐飲店來(lái)說，“實(shí)體店”+“餓了么”+“口碑店”三店一體的模式將成為未來(lái)餐飲業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，這種經(jīng)營(yíng)模式能夠提升賣家和買家使用的滿意程度度源自于此模式能夠?qū)⒉煌浖挠脩艉蜕虘糍Y源進(jìn)行有效得配合，因此也會(huì)使餓了么獲取更多的市場(chǎng)占有份額方面的發(fā)展前景。這種模式下手機(jī)淘寶和支付寶也會(huì)給餓了么帶來(lái)新的流量使餓了么的用戶在線活躍度增加。

4阿里巴巴并購(gòu)餓了么風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估4.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定性分析4.1.1信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)分析（1）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)分析信息不對(duì)稱的情況在并購(gòu)過程中普遍存在，有很多企業(yè)由于信息不對(duì)稱而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。信息不對(duì)稱主要是指在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的信息不相符，并購(gòu)方不能充分了解被購(gòu)買方的財(cái)務(wù)信息、管理結(jié)構(gòu)、客戶資料、市場(chǎng)資源等一些主要資料，目標(biāo)企業(yè)為了獲得自身利潤(rùn)最大化，去美化企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等相關(guān)資料，從而獲得較高的估值。尤其是目標(biāo)企業(yè)為非上市企業(yè)時(shí)，并購(gòu)方就無(wú)法通過公開渠道獲得目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)法準(zhǔn)確了解目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)情況，是否存在抵押、是否有法律糾紛等問題，這些都都導(dǎo)致并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值判斷產(chǎn)生影響，繼而導(dǎo)致信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。一旦存在信息隱瞞的情況，隨著并購(gòu)的進(jìn)行，問題也將逐漸暴露出來(lái)，從而產(chǎn)生價(jià)值損失。信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)不僅僅影響著并購(gòu)前的定價(jià)，而且影響并購(gòu)之后的整合，能否很好的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，這是并購(gòu)中的關(guān)鍵。阿里巴巴并購(gòu)餓了么對(duì)于阿里巴巴來(lái)說可以拓寬外賣市場(chǎng)，構(gòu)建馬云提出“新零售”，并購(gòu)餓了么可以實(shí)現(xiàn)阿里巴巴新零售領(lǐng)域的發(fā)展。在此次正式并購(gòu)前，阿里巴巴已經(jīng)投資了幾次餓了么，并且合計(jì)投資金額為26.5億美元，股權(quán)占比高達(dá)32.94%，說明阿里巴巴對(duì)餓了么這次并購(gòu)是蓄謀已久。對(duì)于餓了么來(lái)說，此次并購(gòu)可以為餓了么在外賣市場(chǎng)上的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持，與美團(tuán)外賣繼續(xù)分庭抗?fàn)?。所以此次并?gòu)對(duì)于雙方來(lái)說是一次善意并購(gòu)，雙方會(huì)積極共同促進(jìn)此次并購(gòu)的順利完成，但是承認(rèn)不可避免的存在信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。由于餓了么并非上市公司，所以阿里巴巴對(duì)于餓了么相關(guān)財(cái)務(wù)信息的獲取就存在一定的困難，而且由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)包含了一些“軟資產(chǎn)”，無(wú)法確定其真實(shí)的價(jià)值，從另一個(gè)方面來(lái)說增加了目標(biāo)企業(yè)的信息不確定，導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)不準(zhǔn)確，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生價(jià)值損失。（2）估值風(fēng)險(xiǎn)分析根據(jù)本文此前的分析，阿里巴巴并購(gòu)餓了么是一次蓄謀已久的并購(gòu)，說明餓了么對(duì)于阿里巴巴今后企業(yè)發(fā)展是十分重要的，但是本次并購(gòu)對(duì)于餓了么估值達(dá)到95億美元，仍然存在過高定價(jià)的情況。在2018年3月份科技部正式發(fā)布《2017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，對(duì)于中國(guó)所有獨(dú)角獸企業(yè)估值情況進(jìn)行排名，表4-1為發(fā)布的2017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)榜單排名及估值，據(jù)統(tǒng)計(jì)，排名前三的分別是估值750億美元的螞蟻金服、估值560億美元的滴滴出行以及估值460億美元的小米，而餓了么以55億美元估值排名第16。以上數(shù)據(jù)表明阿里巴巴對(duì)餓了么估值過高，選擇溢價(jià)率表達(dá)企業(yè)并購(gòu)的溢價(jià)程度：企業(yè)價(jià)值溢價(jià)=（并購(gòu)價(jià)格-實(shí)際估值）÷實(shí)際估值（4.1）所以按照餓了么2017年底實(shí)際估值55億美元進(jìn)行計(jì)算得到，餓了么溢價(jià)程度可以計(jì)算得到：餓了么溢價(jià)率=（95-55）÷55=72.72%表4-12017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)榜單排名及估值Table4-1Ranking

and

valuation

of

China's

unicorn

companies

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2017排名企業(yè)名稱估值（億美元）成立時(shí)間1螞蟻金服75020142滴滴出行56020123小米46020104阿里云39020095美團(tuán)點(diǎn)評(píng)30020106寧得時(shí)代20020117今日頭條20020128菜鳥網(wǎng)絡(luò)20020139陸金所185201110借貸寶107.7201411微眾銀行92.3201512平安醫(yī)保科技88201613口碑80201514金融壹賬通80201515京東金融76.9201316餓了么55200817平安好醫(yī)生54201418威馬汽車50201119聯(lián)影醫(yī)療502011數(shù)據(jù)來(lái)源：科技部，東方財(cái)富Choice阿里巴巴及螞蟻金服宣布收購(gòu)餓了么后，在交割完成前華聯(lián)股份發(fā)布公告所披露的信息中顯示，華聯(lián)股份持有餓了么股份為2.04%，而向阿里巴巴轉(zhuǎn)讓餓了么股份的對(duì)價(jià)為1.847億美元，按此計(jì)算餓了么估值約為90.53億美元，計(jì)算可得：餓了么溢價(jià)率=（95-90.53）÷90.53=4.94%無(wú)論上述哪種估值方式得到的餓了么估值，其被高估的情況都是存在的，目標(biāo)企業(yè)被高估，意味著阿里巴巴作為并購(gòu)方要付出較高的成本，也就是說阿里巴巴對(duì)于餓了么有較高的預(yù)期收益和資產(chǎn)，但是結(jié)合外賣市場(chǎng)近幾年發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，無(wú)論是餓了么還是美團(tuán)外賣都存在著持續(xù)虧損的問題，餓了么帶來(lái)的收益如果無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益將會(huì)對(duì)阿里巴巴后續(xù)經(jīng)營(yíng)有一定影響，造成阿里巴巴收回資本時(shí)間過長(zhǎng)，并帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.1.2并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)分析在并購(gòu)過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于融資支付引起的，主要是由于融資支付而引起的企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的變化，現(xiàn)金流增加，償債能力減弱等，從而引起資金使用和控制權(quán)下降的風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)于阿里巴巴并購(gòu)餓了么過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，主要通過阿里巴巴在并購(gòu)前后的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行詳細(xì)分析，主要包括償債能力和現(xiàn)金流情況希望以此來(lái)揭露并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表4-2列舉了并購(gòu)前后阿里巴巴主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。表4-2并購(gòu)前后阿里巴巴主要財(cái)務(wù)指標(biāo)Table4-2MainFinancialindicatorsofAlibababeforeandafterM&A單位：億元2017.12.312018.03.312018.06.302018.09.302018.12.312019.03.31總資產(chǎn)7114.327171.247966.628247.678279.439650.76流動(dòng)資產(chǎn)2682.92568.552369.942378.832616.82702.73無(wú)形資產(chǎn)363.76368.42518.66506.84679.94682.76總負(fù)債2814.822776.853209.133234.193498.563496.74流動(dòng)負(fù)債1364.381358.11641.961680.982087.722076.69股東權(quán)益4299.54394.394757.495013.485680.876154.02營(yíng)業(yè)收入1883.342502.66809.21660.682833.463768.44凈利潤(rùn)547.71614.1276.5258.91568.55802.34毛利潤(rùn)1137.941432.22372755.621320.271699.15數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順償債能力分析通過對(duì)阿里巴巴并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得到資產(chǎn)負(fù)債率與流動(dòng)比率并根據(jù)計(jì)算得出的數(shù)據(jù)畫出折線圖，可以直觀得看出并購(gòu)前后資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率的變化情況。表4-3阿里巴巴資產(chǎn)負(fù)債與流動(dòng)比率Table4-3AssetliabilityratioandCurrentratioofAlibaba2017.12.312018.03.312018.06.302018.09.302018.12.312019.03.31資產(chǎn)負(fù)債率39.57%38.72%40.28%39.21%38.11%36.23%流動(dòng)比率1.971.891.441.421.251.30圖4-4阿里巴巴資產(chǎn)負(fù)債率與流動(dòng)比率折線圖Figure4-4LinechartofassetliabilityratioandCurrentratioofAlibaba從表4-3計(jì)算得出的流動(dòng)比率數(shù)值來(lái)看，阿里巴巴在并購(gòu)前流動(dòng)比率在2左右，說明在并購(gòu)餓了么之前阿里巴巴的短期償債能力較強(qiáng)而在并購(gòu)之后流動(dòng)比率下降說明這次并購(gòu)對(duì)阿里巴巴產(chǎn)生了一定的資產(chǎn)流動(dòng)性的影響，使其短期償債能力變?nèi)?，從而產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但即使受影響數(shù)值也始終保持在1以上說明阿里巴巴的資產(chǎn)流動(dòng)性是基本能夠保持穩(wěn)定的。從并購(gòu)前后的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，阿里巴巴2018年第二季度資產(chǎn)負(fù)債率由38.72%增長(zhǎng)到40.28%，在并購(gòu)后增長(zhǎng)1.5%左右而后面幾個(gè)季度阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率又逐步下降，說明這次并購(gòu)的融資行為雖然影響了阿里巴巴的長(zhǎng)期償債能力，但是整體影響不大。也說明并購(gòu)后短期內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但是整體來(lái)看阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率這幾個(gè)季度一直是低于50%的較低水平的，這也能說明阿里巴巴長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)且能夠一直保持穩(wěn)定狀態(tài)。圖4-5阿里巴巴產(chǎn)權(quán)比率Figure4-5Propertyrightsratio從圖4-5中的數(shù)據(jù)我們可以看出，阿里巴巴2017年第三季度到2018年底的產(chǎn)權(quán)比率一直是低于0.85%的，這表明阿里巴巴的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，能夠使債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于新興行業(yè)，產(chǎn)權(quán)比率是比較低的。而在阿里巴巴并購(gòu)餓了么之后，雖然阿里巴巴的產(chǎn)權(quán)比率上升到0.82%，但是上升的幅度不大，到后兩個(gè)季度又有所下降這也說明并購(gòu)餓了么對(duì)阿里巴巴的產(chǎn)權(quán)比率影響不大，且長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。總的來(lái)說阿里巴巴在并購(gòu)餓了么之后流動(dòng)比率大幅下降，說明阿里巴巴在并購(gòu)餓了么之后短期償債能力減弱，而另一方面其資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率沒有太大的變化，且并購(gòu)后的一段時(shí)間呈輕微的下降趨勢(shì)可以看出并購(gòu)餓了么對(duì)阿里巴巴的長(zhǎng)期償債能力影響不大，較為穩(wěn)定。現(xiàn)金流量分析本次阿里巴巴并購(gòu)餓了么是直接支付95億美元現(xiàn)金進(jìn)行收購(gòu)的，也因此成為現(xiàn)金收購(gòu)企業(yè)案例中數(shù)額最大的一次活動(dòng)。現(xiàn)金支付不僅可以防止像股權(quán)融資的方式稀釋被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，而且也可以避免債券融資導(dǎo)致的公司杠桿率過高的問題，但是因?yàn)楝F(xiàn)金支付工具具有給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，使用現(xiàn)金支付會(huì)使并購(gòu)方短期內(nèi)現(xiàn)金流增加?？梢钥焖倏刂颇繕?biāo)公司是現(xiàn)金支付最大的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)榘⒗锇桶拖肴靠毓绅I了么，且自身?yè)碛谐渥愕默F(xiàn)金流供應(yīng)因此選擇現(xiàn)金支付方式應(yīng)該是阿里巴巴的最佳并購(gòu)方式選擇。整理阿里巴巴并購(gòu)餓了么前后幾個(gè)季度的現(xiàn)金流情況可以看出其在2018年經(jīng)營(yíng)期間現(xiàn)金流是不斷增加的。而此期間投資活動(dòng)用到的現(xiàn)金量巨大，說明阿里巴巴一直在不斷地對(duì)其他公司進(jìn)行大額投資，但在2018年第二季度由于并購(gòu)餓了么產(chǎn)生716億元現(xiàn)金流量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年其他季度。而阿里巴巴2018年第二季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈加額為負(fù)數(shù)且數(shù)值達(dá)到284.89億元，說明其器二季度現(xiàn)金流出量大，這就是阿里巴巴并購(gòu)餓了么使用現(xiàn)金并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即有極大的可能會(huì)降低企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境和適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的的能力。表4-4阿里巴巴現(xiàn)金流量情況表Table4-4CashflowofAlibaba單位：億元2017年第四季度2018年第一季度2018年第二季度2018年第三季度2018年第四季度2019年第一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~554.28143.83361.17314.07648.98185.53投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-243.04-199.76-716.7-315.84-310.55-167.51籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~342.74-46.0542.81-34.77-89.157.19匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響-15.08-26.5327.8316.7-0.66-11.42現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額638.9-128.51-284.89-19.84248.6213.79數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順從表4-4中還可以看出，隨著并購(gòu)活動(dòng)的解釋阿里巴巴的各項(xiàng)指標(biāo)也逐漸趨于平穩(wěn)，這說明對(duì)于阿里巴巴來(lái)說并購(gòu)餓了么產(chǎn)生的現(xiàn)金流方面的影響也已經(jīng)基本消除了。4.1.3并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)分析在并購(gòu)?fù)瓿芍髮㈦p方企業(yè)的業(yè)務(wù)融合到一起進(jìn)行后續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，這一步對(duì)于并購(gòu)之后雙方企業(yè)能否持續(xù)長(zhǎng)期健康發(fā)展來(lái)說非常重要，很多并購(gòu)案例之所以最后失敗了都是因?yàn)樵谄髽I(yè)相關(guān)經(jīng)營(yíng)模式和財(cái)務(wù)政策上整合階段沒有做好相應(yīng)的工作，最后即使采取了一定措施進(jìn)行補(bǔ)救也沒能挽回最后并購(gòu)失敗的結(jié)果。（1）業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)最關(guān)鍵的地方在于整合雙方的業(yè)務(wù)主體，也是并購(gòu)最直接的體現(xiàn)，也是并購(gòu)過程中最重要的環(huán)節(jié)。阿里巴巴在并購(gòu)前旗下已經(jīng)擁有了口碑網(wǎng)作為本地生活平臺(tái)，口碑網(wǎng)業(yè)務(wù)覆蓋全面，包括餐飲、超市、便利店、外賣等服務(wù)。由此可以看出口碑網(wǎng)與餓了么有很多業(yè)務(wù)重合，如果不關(guān)注業(yè)務(wù)整合，只是單純的利用餓了么的物流服務(wù)，將會(huì)給雙方帶來(lái)很大的業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)繼而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。而在阿里巴巴并購(gòu)餓了么之后，需要對(duì)二者進(jìn)行重新定位與整合，把二者的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系轉(zhuǎn)換成協(xié)同關(guān)系。餓了么+餓了么星選在2019年第一季度外賣市場(chǎng)占有率為34%，由數(shù)據(jù)看來(lái)在2018年4月阿里巴巴并購(gòu)餓了么后的一年的時(shí)間里餓了么+餓了么星選外賣市場(chǎng)占有率下降到34%，比并購(gòu)前2017年餓了么+餓了么星選外賣50.6%降低了近6%的市場(chǎng)份額。2018年10月阿里巴巴集團(tuán)宣布成立本地生活服務(wù)公司，把餐飲行業(yè)作為發(fā)展中心將為廣大人民服務(wù)的線下市場(chǎng)與線上資源相融合。餓了么在社區(qū)生鮮配送這一塊的業(yè)務(wù)也在不斷的發(fā)展逐步擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)范圍，不在拘泥于只是發(fā)展外賣行業(yè)，而是以外賣發(fā)展的基礎(chǔ)將其他有關(guān)新零售等相關(guān)業(yè)務(wù)融合，服務(wù)于更廣的日常生活業(yè)務(wù)。這說明阿里巴巴正在調(diào)整餓了么的戰(zhàn)略部署，但是也沒有忘記提高其外賣市場(chǎng)占有率。圖4-52017-2019年餓了么+餓了么星選市場(chǎng)份額趨勢(shì)Figure4-52017-2019Sharetrendoftakeoutfood數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀分析，Trustdata（2）財(cái)務(wù)制度整合風(fēng)險(xiǎn)阿里巴巴屬于多年的上市公司有很完善的企業(yè)管理制度，兩者在財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)、公司管理制度、企業(yè)文化、組織機(jī)構(gòu)方面存在很大的差異，在并購(gòu)后初期阿里巴巴與餓了么的企業(yè)融合可能會(huì)出現(xiàn)各種問題，在財(cái)務(wù)整合方面，在財(cái)務(wù)預(yù)算方面阿里巴巴和餓了么的方式不一樣，二者的財(cái)務(wù)系統(tǒng)方式不同導(dǎo)致阿里巴巴并購(gòu)餓了么之后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。而在企業(yè)內(nèi)部資源來(lái)源、人才培養(yǎng)、企業(yè)文化存在差異會(huì)導(dǎo)致阿里巴巴此次并購(gòu)活動(dòng)之后的相關(guān)財(cái)務(wù)防風(fēng)險(xiǎn)有所提升。4.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定量評(píng)估4.2.1阿里巴巴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選取一方面結(jié)合我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍存在的財(cái)務(wù)狀況特點(diǎn)，根據(jù)阿里巴巴自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，從而找到有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)成因。另一方面要在分析時(shí)考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)各項(xiàng)指標(biāo)間相輔相成的關(guān)系，考慮因素間的特點(diǎn)并選則更全面的指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。在同時(shí)滿足以上兩點(diǎn)的情況下也要在選取阿里巴巴集團(tuán)的相關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)時(shí)保證選取的數(shù)據(jù)既準(zhǔn)確又能為研究發(fā)揮作用。結(jié)合目前已有的理論和研究資料發(fā)現(xiàn)反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)情況的指標(biāo)有：償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、籌資能力和現(xiàn)金能力的方面的指標(biāo)。進(jìn)一步結(jié)合阿里巴巴企業(yè)自身的特點(diǎn)后選取如表4-5所示6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。表4-5阿里巴巴企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指標(biāo)體系Table4-5Alibaba

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system評(píng)價(jià)指標(biāo)符號(hào)計(jì)算公式流動(dòng)比率X1流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債總資產(chǎn)報(bào)酬率X2息稅前利潤(rùn)總和/平均資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率X3凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率X4經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率X5經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)X6經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)4.2.2阿里巴巴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型在對(duì)已知的幾種模型分析比較后，最終選擇因子分析法構(gòu)建數(shù)學(xué)模型作為主要的分析方法來(lái)對(duì)案例展開相關(guān)的分析。在確定變量后將收集到2017年-2019年之間阿里巴巴相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)共12個(gè)期間，6個(gè)指標(biāo)錄入SPSS軟件內(nèi)分為幾個(gè)關(guān)鍵因子，最后進(jìn)行綜合評(píng)分，將評(píng)分結(jié)果作為研究的實(shí)證基礎(chǔ)。（1）因子分析的可行性檢驗(yàn)首先檢驗(yàn)所選的變量能否進(jìn)行因子分析，為了保證因子分析的可操作性，首先對(duì)選中的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行Kaiser-Meyer-Olkin測(cè)度值以及Bartlett球體檢驗(yàn)，如果KMO最終檢測(cè)值在0.5以下，表示該組變量不適合進(jìn)行因子分析，最終檢測(cè)值達(dá)到0.6表示該組變量勉強(qiáng)可以進(jìn)行因子分析，檢測(cè)值達(dá)到0.7以上就說明該組變量很適合進(jìn)行因子分析，即得到的檢測(cè)值越接近1說明變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，也就越適合進(jìn)行因子分析，反之越接近0就代表越不適合進(jìn)行因子分析。在進(jìn)行Kaiser-Meyer-Olkin測(cè)度值同時(shí)也需要運(yùn)用Bartlett球體檢驗(yàn)得到的Sig值的大小為判斷標(biāo)準(zhǔn)，如果得到的Sig值小于0.01就表示可以繼續(xù)對(duì)這組變量進(jìn)行因子分析。在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)后得到的結(jié)果如表4-6所示。表4-6KMO和Bartlett的檢驗(yàn)Table4-5kmoandBartletttest取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。0.722Bartlett的球形檢驗(yàn)近似卡方83.520df15Sig.000結(jié)果顯示該組變量的KMO檢測(cè)值為0.722，很接近1，可以看出所選的樣本變量適合進(jìn)行因子分析。Bartlett球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)量為83.520，顯著性小于0.01，這也進(jìn)一步說明了樣本變量適合進(jìn)行因子分析的結(jié)果。綜合Kaiser-Meyer-Olkin測(cè)度值以及Bartlett球體檢驗(yàn)?zāi)軌蚺袛喑鰳颖咀兞窟m合進(jìn)行因子分析。提取主因子從表4-7中可以看出，在使用主成分分析法進(jìn)行主因子提取后發(fā)現(xiàn)前3個(gè)主因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到了98.837%遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的85%，也就是說3個(gè)主因子就可以解釋絕大部分的指標(biāo)信息，解釋能力較強(qiáng)，并且可以比較全面的替代原始指標(biāo)。在經(jīng)過最大方差的旋轉(zhuǎn)之后3個(gè)主因子的貢獻(xiàn)率分別是47.927%、33.752%、17.158%。表4-7總方差解釋Table4-7explanationoftotalvariance成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%13.88064.66564.6653.88064.66564.6652.87647.92747.92721.46624.44189.1061.46624.44189.1062.02533.75281.6803.5849.73298.837.5849.73298.8371.02917.15898.8374.033.55299.3905.021.34899.7376.016.263100.000碎石圖通過碎石圖能夠更直觀的看出主因子提取的方式。碎石圖的縱軸顯示特征值，橫軸顯示成份數(shù)，通關(guān)觀察軟件生成的碎石圖可以很明顯的看出，提取前3個(gè)作為主因子就能夠做到解釋大部分的信息。圖4-6碎石圖Figure4-6gravelmap旋轉(zhuǎn)成份矩陣為了讓主因子能夠擁有更強(qiáng)的解釋能力和實(shí)際意義，需要進(jìn)一步加工成份矩陣即將成分矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，使每個(gè)變量?jī)H僅只是在一個(gè)因子上有較大的載荷，在其他因子上的載荷變小。于是選取最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)讓各指標(biāo)在各自的主因子上有較為明顯的分布。表4-8旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣Table4-8compositionmatrixafterrotation成份F1F2F3流動(dòng)比率（X1）.971總資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）.907凈資產(chǎn)收益率（X3）.948現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X4）.911主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率（X5）.952盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（X6）.981旋轉(zhuǎn)成份矩陣的結(jié)果由表4-8所示，在表中的結(jié)果可以看到在經(jīng)過旋轉(zhuǎn)之后載荷系數(shù)發(fā)生了變化，各因子代表的原始數(shù)據(jù)變得更加清晰，能夠很直觀得看出每個(gè)因子代表的原始數(shù)據(jù)。第一主因子F1在現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率以及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)這幾個(gè)原始數(shù)據(jù)上的載荷較大，說明對(duì)這三個(gè)數(shù)據(jù)的解釋能力較強(qiáng)，因此將第一主因子命名為現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)主因子；第二主因子F2在總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)原始數(shù)據(jù)上的載荷較大，說明此因子對(duì)這兩個(gè)數(shù)據(jù)的解釋能力較強(qiáng)，因此將第二主因子命名為投資風(fēng)險(xiǎn)主因子；第三主因子F3在流動(dòng)比率上的載荷較大，說明此因子對(duì)這該數(shù)據(jù)的解釋能力較強(qiáng)，因此將第三主因子命名為籌資風(fēng)險(xiǎn)主因子。通過旋轉(zhuǎn)成份因子之后得到的載荷分布可以看出阿里巴巴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素主要受3個(gè)方面影響，按照影響程度的大小一次排列為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率以及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)構(gòu)成的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)主因子，總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成的投資風(fēng)險(xiǎn)主因子，以及流動(dòng)比率構(gòu)成的籌資風(fēng)險(xiǎn)主因子。主因子得分計(jì)算SPSS軟件已經(jīng)自動(dòng)將各項(xiàng)主因子的具體得分計(jì)算出來(lái)如表4-9所示。表4-9成份得分系數(shù)矩陣表Table4-9matrixofcomponentscorecoefficient成份F1F2F3流動(dòng)比率（X1）.073-.2561.088總資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）-.134.565-.104凈資產(chǎn)收益率（X3）-.207.664-.210現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X4）.333-.040.060主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率（X5）.383-.117.030盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（X6）.440-.221.041可以根據(jù)得分運(yùn)用以下公式計(jì)算每個(gè)主因子的得分情況，然后將每個(gè)主因子的得分情況進(jìn)行綜合運(yùn)算得出最后的分?jǐn)?shù)。F1=0.073X1-0.134X2-0.207X3+0.333X4+0.383X5+0.440X6F2=-0.256X1+0.565X2+0.664X3-0.040X4-0.117X5-0.221X6F3=1.088X1-0.104X2-0.210X3+0.060X4+0.030X5+0.041X6所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均為正向指標(biāo)，即四個(gè)主因子的因子值越大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，公司的財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)也就越好。（7）計(jì)算綜合得分分別用F1、F2、F3來(lái)代表三大主因子，即現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)主因子、投資風(fēng)險(xiǎn)主因子以及籌資風(fēng)險(xiǎn)主因子，每個(gè)主因子對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)的層面都有所不同并且沒有辦法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)整體上的全面評(píng)價(jià)，為了涵蓋所有的變量在將三個(gè)公共因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)后，再把它們各自的方差貢獻(xiàn)率做分子，整體方差累計(jì)貢獻(xiàn)率做分母，將最后得到的數(shù)值做權(quán)重后進(jìn)行加權(quán)匯總最后算出各因子綜合評(píng)價(jià)得分F。F=(47.927%F1+33.752%F2+17.158%F3)/98.837%（8）SPSS會(huì)對(duì)四個(gè)因子的得分進(jìn)行計(jì)算后得出結(jié)果，可以根據(jù)以上公式帶入軟件自動(dòng)計(jì)算的結(jié)果來(lái)算出各會(huì)計(jì)期間阿里巴巴的綜合的得分F，并對(duì)F值進(jìn)行排序，數(shù)值越大的排名越高也就代表F值越高，并且能夠直接反映出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在這段時(shí)期處于較好的狀態(tài)；反之F越小，就說明阿里巴巴在這段時(shí)間的財(cái)務(wù)狀況就越差。如果F出現(xiàn)負(fù)數(shù)的話，并不能代表這段時(shí)期公司的財(cái)務(wù)狀況不好，主要原因是在因子分析的過程中用到的數(shù)據(jù)都是經(jīng)過預(yù)先標(biāo)準(zhǔn)化處理過的，因此數(shù)據(jù)只能表示財(cái)務(wù)狀況的相對(duì)質(zhì)量而不是絕對(duì)質(zhì)量，于是選擇通過給其排名來(lái)反應(yīng)財(cái)務(wù)質(zhì)量水平。即排名越高這段時(shí)期阿里巴巴財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較好，排名越低阿里巴巴這段時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況就相對(duì)較差。表4-102017年-2019年阿里巴巴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主因子得分及綜合得分Table4-10mainfactorscoresandcomprehensivescoresofAlibaba'sfinancialrisksfrom2017to2019時(shí)間F1排名F2排名F3排名F排名2017.3.31-0.541180.5380161.1974220.12916952017.6.31-0.15434-1.3002110.874754-0.3669792017.9.31-0.43297-0.175880.474786-0.1875462017.12.31-0.605390.8471631.2284410.20900432018.3.31-0.6246110.8496720.91038306.310.253433-1.733212-0.18487-0.50109112018.9.31-0.22655-0.75819-0.5368-0.4618102018.12.31-0.6107100.72135-1.530412-0.315582019.3.31-0.7931121.15701-1.473011-0.2451972019.6.31-0.25666-1.192610-0.56529-0.62985122019.9.311.4539220.257597-0.9074100.63545622019.12.312.538110.7892140.5112351.5890061根據(jù)2017年-2019年阿里巴巴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)分可以看出，在2018年6月31日和2018年9月31日阿里巴巴公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因子得分排名較低分別是第11名和第10名，說明這兩個(gè)期間阿里巴巴的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，財(cái)務(wù)狀況較差，而阿里巴巴并購(gòu)餓了么就是發(fā)生在2018年4月正好是這期間，說明阿里巴巴并購(gòu)餓了么給阿里巴巴帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，觀察具體的因子得分發(fā)現(xiàn)主要是投資風(fēng)險(xiǎn)F2和籌資風(fēng)險(xiǎn)F3較大而現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)F1的排名也不是很樂觀，評(píng)分屬于下降狀態(tài)。F1現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)因子評(píng)分降低但是下降的幅度并不大，說明阿里巴巴95億美元現(xiàn)金全款收購(gòu)餓了么此事雖然給阿里巴巴帶來(lái)了一定的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，使其現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力減弱，但是以阿里巴巴充足的現(xiàn)金流是可以應(yīng)對(duì)的。F2是投資風(fēng)險(xiǎn)因子，投資風(fēng)險(xiǎn)在2018年6月下降之后又在接下來(lái)的期間處于逐步回升的狀態(tài)，一直到2019年下半年并購(gòu)網(wǎng)易考拉后又分?jǐn)?shù)又下降，這說明阿里巴巴并購(gòu)餓了么的投資、業(yè)務(wù)獲得的收益回報(bào)能力較高，在短期內(nèi)可以將投入的資金收回，對(duì)于投資方來(lái)說阿里巴巴的投資風(fēng)險(xiǎn)總體來(lái)說較低。F3是籌資風(fēng)險(xiǎn)因子，代表了籌資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，在2018年6月時(shí)分?jǐn)?shù)降到-0.1848之后，往后幾個(gè)月里排名始終是處于下降狀態(tài)，這反應(yīng)出阿里巴巴在此期間的籌資風(fēng)險(xiǎn)過高，且較為嚴(yán)重。代表籌資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是流動(dòng)比率，反映著企業(yè)的償債能力的強(qiáng)弱，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率高，行業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為當(dāng)流動(dòng)比率的數(shù)值為2時(shí)，說明企業(yè)短期內(nèi)償還債務(wù)的能力強(qiáng)。阿里巴巴在2018年6月之前流動(dòng)比率的值一直是保持在1.7以上，在并購(gòu)餓了么之后下降到1.44并在未來(lái)期間內(nèi)不斷下降，說明這次并購(gòu)影響了阿里巴巴的短期償債能力，但是因?yàn)榘⒗锇桶捅旧碛行酆竦默F(xiàn)金流做保證所以并沒有對(duì)企業(yè)的籌資能力有太大的影響，而其償債能力在2019年底也有所提升，這也能說明此次并購(gòu)產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也都已經(jīng)消除。由上述分析可以得出，阿里巴巴在2018年6月因并購(gòu)餓了么導(dǎo)致總因子F值降低，并且對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及籌資風(fēng)險(xiǎn)方面的影響，但在之后的經(jīng)營(yíng)期間里，隨著阿里巴巴的持續(xù)經(jīng)營(yíng)這些風(fēng)險(xiǎn)的影響也都已經(jīng)消失。5財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制5.1融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制因?yàn)轲I了么是非上市企業(yè)，并沒有公布自己的財(cái)務(wù)信息所以阿里巴巴在并購(gòu)餓了么時(shí)存在一定的信息不對(duì)稱情況從而導(dǎo)致估值不準(zhǔn)確，因此為了盡量減少對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值溢價(jià)的情況出現(xiàn)，就要求并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)之前一定要從更多的角度了解目標(biāo)企業(yè)的情況，尤其是當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)是非上市公司時(shí)，并購(gòu)方?jīng)]有渠道獲得目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)信息等，減少由于信息獲得不全面而使得目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過高或過低帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，更需要充分考慮到存在的特殊性，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行更加全面詳細(xì)的估值。在阿里巴巴并購(gòu)餓了么的評(píng)估中，存在過高的溢價(jià)，為了避免這種情況的出現(xiàn)，并購(gòu)方應(yīng)該選擇符合被并購(gòu)企業(yè)情況的估值方法，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理估計(jì)，盡可能減少因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)估計(jì)價(jià)值過高從而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)企業(yè)的估值和企業(yè)的實(shí)際價(jià)值大致相同時(shí)，并購(gòu)方才能獲得最大效益。并購(gòu)企業(yè)可以選擇聘請(qǐng)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)去對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位分析，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的各項(xiàng)數(shù)值進(jìn)行專業(yè)的判斷，進(jìn)行估值分析，幫助并購(gòu)方獲得全面的信息，獲得并購(gòu)的成功。5.2支付風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)該從自己的企業(yè)狀況出發(fā)自身在企業(yè)高層能夠預(yù)判到企業(yè)未來(lái)不會(huì)發(fā)生其他現(xiàn)金支出較大的業(yè)務(wù)的情況下，且具備較為充足的現(xiàn)金資源就可以運(yùn)用現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)。運(yùn)用現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行并購(gòu)的可操作性較強(qiáng)且實(shí)用，可以在較短的周期內(nèi)完成并購(gòu)的相關(guān)事宜。如果企業(yè)的籌資能力比較強(qiáng)并且資產(chǎn)負(fù)債率低，就可以運(yùn)用債券的形式來(lái)獲取并購(gòu)資金，進(jìn)行杠桿收購(gòu)。這樣并購(gòu)所涉及到的相關(guān)因素能夠得以調(diào)整，就能夠使風(fēng)險(xiǎn)因素得到合理的控制，從而降低企業(yè)自身所面臨的并購(gòu)造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于阿里巴巴采用的是現(xiàn)金支付的方式并沒有選擇混合支付并購(gòu)餓了么，這一定程度上也對(duì)阿里巴巴自身的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了一定的影響。在阿里巴巴償債能力較弱時(shí)可以選擇適當(dāng)采取現(xiàn)金、股票、債券相混合的方式境地并購(gòu)產(chǎn)生的支付風(fēng)險(xiǎn)，從而提高支付方式的有效性。除此之外阿里巴巴還要結(jié)合自身企業(yè)的發(fā)展情況來(lái)選擇合理的支付方式，阿里巴巴為了擴(kuò)大自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，大力發(fā)展新零售，因此投入大量的人力、物力和財(cái)力，在現(xiàn)金資金方面有著非常巨大的需求量，在這一特殊節(jié)點(diǎn)阿里巴巴選擇全部用現(xiàn)金資金的方式收購(gòu)餓了么的同時(shí)也提高了自身的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)在選擇用并購(gòu)方式提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)也要根據(jù)自己的發(fā)展?fàn)顟B(tài)靈活選擇支付方式，一般的涉及較大金額的并購(gòu)應(yīng)盡量減少使用現(xiàn)金支付的方式，來(lái)避免使自己后期發(fā)展失去抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。5.3整合風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制5.3.1加強(qiáng)子公司業(yè)務(wù)的管理和監(jiān)督。為加強(qiáng)子公司管理，阿里巴巴可以選擇派遣自己選定的管理人員入駐餓了么公司，從而形成一個(gè)專門的用來(lái)考核餓了么業(yè)績(jī)的部門，來(lái)考察餓了么的原管理層和員工是否能夠執(zhí)行阿里巴巴未來(lái)的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃以及餓了么在業(yè)務(wù)上與阿里阿里巴巴和口碑能否形成良好的協(xié)作關(guān)系，不僅要設(shè)立績(jī)效考核制度來(lái)評(píng)價(jià)餓了么管理層和員工的業(yè)務(wù)完成度,也要設(shè)立相應(yīng)的獎(jiǎng)罰制度從而激勵(lì)餓了么員工完成阿里給予的業(yè)務(wù)目標(biāo)，盡快使兩家公司的業(yè)務(wù)能夠完成整合。5.3.2對(duì)于子公司的管理層進(jìn)行適度重組阿里巴巴應(yīng)該擇優(yōu)選擇留下的子公司的管理人員，具體方式為，對(duì)于餓了么原管理層人員進(jìn)行考察，并淘汰一些對(duì)企業(yè)未來(lái)健康發(fā)展可能會(huì)有不利影響的人員。可以從阿里巴巴內(nèi)部分派適量的人員進(jìn)入餓了么高層對(duì)其進(jìn)行管理，但也要在不打亂餓了么原有的管理體系。5.3.3雙方企業(yè)資源整合及文化融合餓了么和阿里巴巴是兩家企業(yè)文化有巨大差異的企業(yè),若要做到文化整合,在短時(shí)間內(nèi)怕是難以實(shí)現(xiàn)。阿里需要充分結(jié)合并購(gòu)雙方的企業(yè)文化，從零開始做有效整合，提高并購(gòu)成功率。阿里在選擇入駐餓了么的管理人員時(shí)可以選擇能夠同餓了么原有的管理人員進(jìn)行企業(yè)文化的交流與碰撞的員工，并在交流的過程中，要一步一步重新建立一個(gè)共同的企業(yè)文化，并且在公司的日?；顒?dòng)要組織企業(yè)員工學(xué)習(xí)企業(yè)文化，使公司的基層員工也能學(xué)習(xí)并了解公司的企業(yè)文化提高基層員工的素質(zhì)，從而形成一個(gè)嶄新的且有利于企業(yè)未來(lái)健康發(fā)展的文化，并以此來(lái)完成企業(yè)文化方面的整合。最后是將二者企業(yè)進(jìn)行資源整合。阿里巴巴和餓了么各自的資源并不相同，如果兩家企業(yè)不進(jìn)行資源整合的話,就會(huì)各自經(jīng)營(yíng)，就不會(huì)達(dá)到并購(gòu)的最終目的。阿里巴巴作為并購(gòu)方，應(yīng)該將資源進(jìn)行合理的分配，使資源配置達(dá)到最優(yōu)化。阿里巴巴可以將自身的市場(chǎng)資源分享給餓了么，提升餓了么的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)阿里也需要利用餓了么的優(yōu)勢(shì)，來(lái)擴(kuò)大自己的行業(yè)涉足領(lǐng)域，利用餓了么外賣資源來(lái)加強(qiáng)自己在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的地位，最終完成新零售的企業(yè)戰(zhàn)略。

6結(jié)論如今國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迅速發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的案例也隨著企業(yè)的增多而日漸增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中存在的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越受到我們的關(guān)注。在阿里巴巴并購(gòu)餓了么的案例中，從并購(gòu)背景來(lái)看，隨著我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量和移動(dòng)支付用戶的增加，外賣軟件的用戶資源會(huì)不斷加大。早在2018年以阿里巴巴為首的各大電商平臺(tái)就已經(jīng)開始利用自身資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加大零售業(yè)陣營(yíng)的發(fā)展，在實(shí)體零售業(yè)不斷發(fā)展的同時(shí)，作為實(shí)體零售的重要組成部分之一的外賣行業(yè)也是不斷發(fā)展的。阿里巴巴在這種大背景下選擇并購(gòu)已經(jīng)在外賣市場(chǎng)初具發(fā)展規(guī)模的餓了么來(lái)加速自己新零售戰(zhàn)略布局是較為明智的選擇。從并購(gòu)動(dòng)機(jī)來(lái)看，阿里巴巴在并購(gòu)餓了么之后可以直接進(jìn)軍外賣行業(yè)，省去了重新研發(fā)軟件的投入和研發(fā)周期，加速自身新零售戰(zhàn)略布局。一方面通過并購(gòu)餓了么獲得將近一半的外賣市場(chǎng)份額，來(lái)使自身發(fā)展更加迅速；另一方面餓了么配送也能夠幫助阿里巴巴發(fā)展自己的物流業(yè)務(wù)。而餓了么在擁有阿里巴巴雄厚的資金之后也能進(jìn)一步提升自己在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，阿里巴巴在并購(gòu)餓了么過程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問題，運(yùn)用因子分析的方法，通過收集其在并購(gòu)前后幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并通過SPSS軟件對(duì)其進(jìn)行分析得到相關(guān)因子評(píng)分的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)此次并購(gòu)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、償債能力以及籌資方面都具有一定的影響，不過就這之后經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化來(lái)看，阿里巴巴在之后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)已經(jīng)將此次并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)消除。參考文獻(xiàn)薛嬌.企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的影響機(jī)制[D].上海交通大學(xué),2016.姜鑫.內(nèi)部控制、并購(gòu)商譽(yù)與企業(yè)價(jià)值[J].財(cái)會(huì)通訊.2021,(2)：61-64.李航.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].中國(guó)市場(chǎng).2021,(3).盤偉貴.企業(yè)并購(gòu)重組存在問題與對(duì)策研究[J].商訊.2021,(1)：117-118.施天怡.企業(yè)并購(gòu)理論及發(fā)展研究[J].西部皮革.2020,42(14)：77.郭豐淳.企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)問題研究[J].納稅.2020,14(32)：91-92.肖曉蔚.互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范[J].信息通信,2015(8):145-146.翟日強(qiáng).淺談企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制[J].現(xiàn)代審計(jì)與經(jīng)濟(jì),2014,03:26—27.劉恩祿,湯谷良.論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].北京商學(xué)院