2025年傳媒行業(yè)投資策略報告：以IP為槳揚AI之帆

行業(yè)研究 行業(yè)研究年各大游戲頭部廠商及初創(chuàng)團隊發(fā)力布局小游戲，兩者共同研發(fā)新玩行業(yè)深度融合，積極挖掘“微短劇+”市場潛力。行業(yè)投資策略報告?zhèn)髅綔?0040%30%20%0%-10%-20%-30%萬聯(lián)證券研究所 并逐步圍繞多模態(tài)及Agent進(jìn)行迭代發(fā)展，目標(biāo)在于提升及萬聯(lián)證券研究所第3頁共35頁 5 5 5 7 8 9 2.3谷子經(jīng)濟：市場快速發(fā)展?jié)摿Τ渥?，賦能傳 21 21 23 23 25 29 30 33 34 5 5 6圖表4:20-24Q1-Q3歸母 6 6 6 7 7圖表9:20Q3-24Q3傳媒板塊營收、歸母凈利潤及其變動情況 7 8 8 9 9 9 萬聯(lián)證券研究所 圖表24:《風(fēng)月變》及《逃出大英博物館》 圖表33:2019-2029年中國泛二 20 21 21 21 21 22 22 23 23 23 24 24 24 25 25 26 27 27 27 27 28 28 28 28 29 30 30 30 31 32 32 33萬聯(lián)證券研究所第5頁共35頁 資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所注：數(shù)據(jù)截止時間為2024年12月22日。資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所注：數(shù)據(jù)截止時間為2024年12月22日。萬聯(lián)證券研究所 所上升；凈利率同比下降3.36pct至6.48%。資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所資料來源：iFinD、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所第8頁共35頁 資料來源：萬聯(lián)證券研究所資料來源：第一財經(jīng)、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 比去年增加超過30%，游戲新品供給力有所增強，新品集中面市并有主機游戲《黑神普遍采用多端并發(fā)方式與云游戲促使用戶消費更為便利等多重有利因素，共同促進(jìn)比資料來源：伽馬數(shù)據(jù)、萬聯(lián)證券研究所資料來源：伽馬數(shù)據(jù)、萬聯(lián)證券研究所多款游戲蓄勢待發(fā)備受關(guān)注，有望帶動25年游戲市場穩(wěn)步提升。隨著版號常態(tài)化發(fā)年移動游戲市場穩(wěn)步提升。游人騰訊的天美工作室群與卡普空共同開發(fā)的一款開放騰訊仙劍世界萬聯(lián)證券研究所加載的城市大地圖+載具系統(tǒng)，類似GTA，競品EVERSTONE研發(fā)的開放世界武俠RPG，主打給玩世紀(jì)華通、愷發(fā)行）資料來源：各大游戲廠商、萬聯(lián)證券研究所速增長。資料來源：伽馬數(shù)據(jù)、萬聯(lián)證券研究所小游戲具有輕便快捷、方便付費、更易上手等優(yōu)勢。 萬聯(lián)證券研究所 到了10億，月活躍用戶已經(jīng)突破了5億，用戶使用時長還在持續(xù)增長，有60多款小游戲DAU（日活躍用戶數(shù)）過百萬，有240多款游戲的季度流水超過千萬，并推出CSP合作模式及IAA小游戲增長激勵計劃；抖音小游戲在數(shù)量、時長、用戶數(shù)量上都有著較也紛紛展開布局。資料來源：抖音、微信、dataeye、萬聯(lián)證券研究所微信資料來源：支付寶、美團、抖音、微信、游戲陀螺、萬聯(lián)證券研究所注：IAA模式為廣告點擊變現(xiàn)；IAP模式為內(nèi)置購買。萬聯(lián)證券研究所 水峰值近3000萬美元；而從2023年開始，不少中型廠商選擇了先跳過APP轉(zhuǎn)小游戲的資料來源：競核、萬聯(lián)證券研究所RPG、SLG、MMO等傳統(tǒng)賽道結(jié)合小游戲自身輕度、休閑、娛樂性較強等特質(zhì)，開拓新近一年海外AppStore與Google商店預(yù)估收入超38億元，并在4月份移植至國內(nèi)微信萬聯(lián)證券研究所 資料來源：七麥數(shù)據(jù)、萬聯(lián)證券研究所版權(quán)金的IP改編游戲模式，進(jìn)一步降低IP合作門檻，并集合閱文集團、騰訊視頻、成為常態(tài)，帶動IP類小游戲質(zhì)、量雙增長。資料來源：做個小游戲、萬聯(lián)證券研究所資料來源：做個小游戲、萬聯(lián)證券研究所聽文娛行業(yè)熱門賽道。從用戶規(guī)模來看，截至20到5.76億人，占整體網(wǎng)民的52.4%，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。微短劇用戶規(guī)模已超越網(wǎng)絡(luò)外萬聯(lián)證券研究所 斷煥發(fā)生機，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年中國微短劇市場規(guī)模將達(dá)504.4億資料來源：艾媒咨詢、萬聯(lián)證券研究所根據(jù)目前微短劇的發(fā)展態(tài)勢，我們認(rèn)為2025年微短劇將從以下四個方面繼續(xù)深度拓的短劇頻道入口，為微短劇實現(xiàn)引流，同時在APP端和小程序均展開渠道拓展；運營月，已有30余部微短劇在全國省級衛(wèi)視播出，收視規(guī)模超5億戶次，千萬級別觀眾規(guī)萬聯(lián)證券研究所 臺對未備案的微短劇劇目進(jìn)行信息登記，并須在2024年5月31日前提交至相應(yīng)省級廣的行業(yè)規(guī)范化新趨勢。對抗相關(guān)要求，否則可能會被封禁小程序。傳入口。微信資料來源：眾視AsiaOTT、萬聯(lián)證券研究所合作的《一束陽光一束愛》播放量達(dá)11.4億，互動量達(dá)1.4億。這些合作方式更加生萬聯(lián)證券研究所 資料來源：抖音、萬聯(lián)證券研究所時參考原版進(jìn)行制作，也能有更為穩(wěn)定的出品，有助于IP價值的最大化。資料來源：抖音、萬聯(lián)證券研究所的“微短劇+文旅”融合促進(jìn)消費的新模式，將確定性的文化元素和不確定性的人物萬聯(lián)證券研究所 資料來源：廣電總局、萬聯(lián)證券研究所資料來源：央視頻、萬聯(lián)證券研究所微短劇+網(wǎng)文，各視頻平臺與多家網(wǎng)文IP持有方展開深度合作，視頻平臺（部分）合作作品辰星計劃騰訊及騰騰訊動漫、閱資料來源：各視頻平臺、萬聯(lián)證券研究所而生并迅速崛起，將成為IP市場中未來的中堅力萬聯(lián)證券研究所 資料來源：米哈游天貓旗艦店、EAKI天貓潮玩旗艦店、萬聯(lián)證券研究所購買者。以Z世代為核心的“谷子經(jīng)濟”主要具有三大消費特點：他們不再滿足于千篇一律的大眾商品，而是希望通過購買的谷子產(chǎn)品來展現(xiàn)自己的獨特品味和個性風(fēng)格；系的方式，通過這種情感聯(lián)系，能夠獲得心靈上份構(gòu)建，融入社群，獲得歸屬感和認(rèn)同感。萬聯(lián)證券研究所 圖表32:“谷子經(jīng)濟”消費特點與Z世代的聯(lián)系資料來源：萬聯(lián)證券研究所文化逐漸從一個小眾領(lǐng)域擴展到大眾視野，核心用戶群體不斷增長，為“谷子經(jīng)濟”增長率為2.65%，預(yù)計2029年將達(dá)5.70億人，隨著行業(yè)逐漸成熟，用戶規(guī)模將趨于穩(wěn)位：億人）（單位：億元）資料來源：艾媒咨詢、萬聯(lián)證券研究所資料來源：艾媒咨詢、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 權(quán)給其他公司，用于開發(fā)衍生產(chǎn)品和舉辦相關(guān)活動；具有限量發(fā)行、稀缺性強等特點，使得二手市場交易十資料來源：艾媒咨詢、萬聯(lián)證券研究所長。以2023年1月，上海百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場改造開始，拉開了國內(nèi)商場改造序幕，作為國內(nèi)首座聚焦次元文化的商業(yè)體，截至2023年底，百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場銷售額達(dá)3億元，接待顧客950萬人次，會員數(shù)20萬人；成都天府紅瞄準(zhǔn)二次元賽道，不斷擴張“谷子店”占比超過了50%，在2024年五一期間銷售同比增長突破了200%，已成為天府廣場二次萬聯(lián)證券研究所第21頁共35頁 資料來源：百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場、萬聯(lián)證券研究所資料來源：成都日報、萬聯(lián)證券研究所AI總結(jié)和AI翻譯共計20個賽道。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)可分為APP端及Web端，APP端占比最高樂、日常生活多維度。資料來源：量子位、萬聯(lián)證券研究所注：統(tǒng)計時間截至2024年10月。資料來源：量子位、萬聯(lián)證券研究所注：統(tǒng)計時間截至2024年10月。字節(jié)，在各項數(shù)據(jù)上優(yōu)勢顯著，表現(xiàn)突出，9月成為國內(nèi)首個總下載量過億萬聯(lián)證券研究所 產(chǎn)品，10月累計下載量超1.4億，當(dāng)月新增超2000萬，K梯隊包含文小言、智譜清言、騰訊元寶等六款產(chǎn)品。對于We資料來源：量子位、萬聯(lián)證券研究所AI產(chǎn)品的發(fā)展趨勢主要圍繞多模態(tài)、Agent兩個方面展開，最終目標(biāo)在于提客戶的使用體驗，滿足個性化需求：出現(xiàn)于AI智能助手和AI陪伴中，隨著Transformer架構(gòu)使大模型對圖像和視頻信息的過物聯(lián)網(wǎng)、特定信息等多種感知通道進(jìn)行協(xié)同，提升AI產(chǎn)品的整體水平；資料來源：豆包、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所第23頁共35頁 自主執(zhí)行步驟，達(dá)成目標(biāo)，為用戶提供高度個性化的任務(wù)。資料來源：愛分析、萬聯(lián)證券研究所資料來源：甲子光年、萬聯(lián)證券研究所資料來源：甲子光年、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 資料來源：萬聯(lián)證券研究所周期與人員規(guī)模，大幅降低游戲制作成本，例如《GeneratedAdventure》是一款點擊冒險類游戲，其游戲的美術(shù)、UI、音樂等均由Midjourney、ChatGPT等AI工具所打ChatGPT，打破固定交流模式，實現(xiàn)高自由度地游戲互動體驗；斯坦福大學(xué)構(gòu)造了一個虛擬小鎮(zhèn)，將25個AI智能體投入到沙盒環(huán)境中，利用GPT來生成其行為和語言，在設(shè)定的身份及性格框架下，賦予AI記憶和情感,會影響他們?nèi)蘸蟮乃袥Q策，具有高度自由化，如同真實的現(xiàn)實小鎮(zhèn)。資料來源：《GeneratedAdventure》官網(wǎng)、萬聯(lián)證券研究所資料來源：《GenerativeAgents:InteractiveSimulacraofHumanBehavior》、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 行動決策并給予相應(yīng)的語音反饋，給玩家?guī)順O高的情緒價值。資料來源：網(wǎng)易伏羲、萬聯(lián)證券研究所生成式AI內(nèi)容生產(chǎn)能力契合廣告營銷需求。生成式檻，豐富廣告服務(wù)功能，長期來看帶動廣告營銷實現(xiàn)行業(yè)變革。資料來源：萬聯(lián)證券研究所隨著生成式AI的不斷進(jìn)化，廣告營銷往生快速生成各類營銷內(nèi)容的初稿，這包括但不限于自動化的電子郵件、搜索引擎優(yōu)化萬聯(lián)證券研究所 果。AI代理將承擔(dān)起端到端的營銷任務(wù)，包括但不限于A/B測試、廣告優(yōu)化和歸因分主要在六大業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用，分別是AI+廣告、AI+內(nèi)容、AI+社媒、AI+電商、AI+我們將從具體案例出發(fā)，分析AI在這三大領(lǐng)域的具體應(yīng)用。資料來源：秒針營銷科學(xué)院、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 它的出現(xiàn)旨在解決廣告行業(yè)中創(chuàng)意生產(chǎn)與投放所面臨的諸多痛點，在提升投放效率資料來源：騰訊廣告、萬聯(lián)證券研究所資料來源：騰訊廣告、萬聯(lián)證券研究所的創(chuàng)意生成工具，可口可樂能夠在短時間內(nèi)推出符合本土文化的廣告文案和視覺素資料來源：可口可樂、萬聯(lián)證券研究所資料來源：伊利、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 營銷場景的LMA模型，結(jié)合淘系平臺的消費者行為數(shù)據(jù)，完成基礎(chǔ)體系建設(shè)，并發(fā)展資料來源：阿里媽媽、萬聯(lián)證券研究所資料來源：阿里媽媽、萬聯(lián)證券研究所資料來源：智慧引領(lǐng)未來、萬聯(lián)證券研究所資料來源：澎湃新聞、財聯(lián)社、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 資料來源：萬聯(lián)證券研究所 萬聯(lián)證券研究所 資料來源：芒果TV、湖南廣電、萬聯(lián)證券研究所資料來源：《去你的島》官博、萬聯(lián)證券研究所年炙手可熱的賽道，硬件端的落地始終是市場各方積極探尋的關(guān)鍵目標(biāo)。而此前，AR/VR等領(lǐng)域作為科技公司主要布局方向，由于技術(shù)層面未能取得突破性正相關(guān)的特性致使消費市場難以拓展，市場規(guī)模無法高效擴大，以致于AR/VR發(fā)展不及預(yù)期。而在2023年9月Meta與眼鏡行業(yè)巨頭EssilorLuxottica（雷朋）攜手合作，能，更專注于為用戶提供卓越的智能化音頻體驗，截至2024年5月，Ray-BanMeta銷入AI智能終端市場的突破口。資料來源：艾瑞咨詢、萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所第31頁共35頁 各類場景下的使用提供了便利。視覺穿硬件需求運動鏡造型控、手勢公視覺、觸告率顯示屏級合AR和VR特性資料來源：艾瑞咨詢、萬聯(lián)證券研究所例如博士眼鏡、BOLON；AR廠商有成熟豐富的硬件定義以及完整的系統(tǒng)和硬件生態(tài)，萬聯(lián)證券研究所 資料來源：艾瑞咨詢、萬聯(lián)證券研究所攀升至4.4%。資料來源：維深信息、萬聯(lián)證券研究所通，屆時AI助手會深度融入用戶生活，為用戶提供全方位、能提升效率的剛需服