【華泰證券】健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠延至重疾險(xiǎn)

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1保險(xiǎn)華泰研究商業(yè)健康險(xiǎn)個(gè)稅優(yōu)惠范圍擴(kuò)大、優(yōu)惠力度不變金融監(jiān)管總局7月6日發(fā)布《關(guān)于適用商業(yè)健康保險(xiǎn)個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》（《通知》將享受個(gè)稅優(yōu)惠的商業(yè)健醫(yī)療險(xiǎn)擴(kuò)展至符合條件的醫(yī)療保險(xiǎn)、長期護(hù)理保險(xiǎn)和疾病保險(xiǎn)。個(gè)稅優(yōu)惠力度不變，應(yīng)納稅所得額扣除金額仍為2,400元/年。稅優(yōu)健康險(xiǎn)2016年在部分城市試點(diǎn)、2017年推向全國。此次擴(kuò)容一是將疾病險(xiǎn)和長期護(hù)理險(xiǎn)納入優(yōu)惠范圍，二是不對產(chǎn)品設(shè)計(jì)做過多限制，大部分疾病險(xiǎn)尤其是重疾險(xiǎn)有望獲得稅收優(yōu)惠政策。伴隨代理人轉(zhuǎn)型升級的逐步見效，我們認(rèn)為稅收優(yōu)惠有助于提振重疾險(xiǎn)的銷售。推薦中國平安-A/H、友邦保險(xiǎn)、中國太保-A/H及中國人壽-A。大部分健康險(xiǎn)有望獲得稅收優(yōu)惠稅優(yōu)健康險(xiǎn)始于2016年，由于流程復(fù)雜和受限于特定醫(yī)療險(xiǎn)，發(fā)展規(guī)模較小。截止2020年末，稅優(yōu)健康險(xiǎn)累計(jì)銷售約51萬件，累計(jì)保費(fèi)收入21.75億元?！锻ㄖ穼⒍悆?yōu)范圍擴(kuò)大至醫(yī)療險(xiǎn)、長期護(hù)理險(xiǎn)和重疾保險(xiǎn)。醫(yī)療險(xiǎn)保險(xiǎn)期間/保證續(xù)保期不低于3年，因此短期百萬醫(yī)療險(xiǎn)不符合稅優(yōu)條件；長期護(hù)理險(xiǎn)和疾病保險(xiǎn)不低于5年，大部分此類產(chǎn)品尤其重疾險(xiǎn)有望符合條件。被保險(xiǎn)人范圍擴(kuò)大至投保人配偶、子女或父母。稅收優(yōu)惠力度不變，根據(jù)不同的邊際稅率，納稅投保人每年享受的優(yōu)惠為72-1,080元。我們認(rèn)為產(chǎn)品范圍和被保險(xiǎn)人范圍的擴(kuò)大體現(xiàn)了監(jiān)管鼓勵(lì)發(fā)展保障型業(yè)務(wù)的導(dǎo)向。重疾險(xiǎn)納入稅優(yōu)范圍，拐點(diǎn)或已臨近受益于2015-2019年間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民收入增長，消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)保障意識(shí)提升驅(qū)動(dòng)了重疾險(xiǎn)產(chǎn)品的高速增長，重疾新單保費(fèi)從2014年300多億增至2019年1,200億左右。但早期紅利的兌現(xiàn)及2020年后消費(fèi)者收入增速受到影響，重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)開始持續(xù)下滑。高利潤率的重疾新單減少導(dǎo)致上市公司平均新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）利潤率從2019年的49%降至2022年的29%。盡管需求暫時(shí)疲弱，但我們認(rèn)為當(dāng)前重疾險(xiǎn)保單保障水平仍不充分，單均保額與潛在的重疾醫(yī)治費(fèi)用仍有較大差距。我們認(rèn)為將重疾險(xiǎn)納入稅優(yōu)范圍折射出監(jiān)管對保障型業(yè)務(wù)的支持態(tài)度，有助于提振重疾險(xiǎn)銷售。代理人產(chǎn)能提升幫助行業(yè)走出低谷我們認(rèn)為轉(zhuǎn)型升級帶來的代理人素質(zhì)提升是2023年以來壽險(xiǎn)新單銷售好轉(zhuǎn)的根本動(dòng)力。雖然利率下行催化了短期的新單銷售，但也給保險(xiǎn)投資帶來了壓力。我們認(rèn)為保險(xiǎn)行業(yè)可以通過降低負(fù)債成本應(yīng)對利率下降，避免利差損風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)過程中代理人銷售復(fù)雜產(chǎn)品的專業(yè)素質(zhì)顯得尤為重要。我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型升級不斷推進(jìn)下，代理人產(chǎn)能有望繼續(xù)提升，疊加監(jiān)管對保障型業(yè)務(wù)的支持態(tài)度，壽險(xiǎn)行業(yè)基本面有望持續(xù)復(fù)蘇?？春眯袠I(yè)轉(zhuǎn)型帶來的估值修復(fù)2023年，壽險(xiǎn)NBV有望擺脫連續(xù)三年的負(fù)增長。我們認(rèn)為NBV恢復(fù)增長是壽險(xiǎn)業(yè)最大的基本面變化因素，將有力地支撐當(dāng)前處于歷史低位的估值復(fù)蘇。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)COR或有所上升，但仍處于健康水平，對利潤和資本回報(bào)起到穩(wěn)定支撐作用，我們認(rèn)為具備較強(qiáng)的防御屬性。目前壽險(xiǎn)股的估值仍處于歷史低位（我們預(yù)計(jì)0.1-0.8x2023EPEV我們認(rèn)為具備較強(qiáng)的吸引力，推薦中國平安-A/H、友邦保險(xiǎn)、中國太保-A/H及中國人壽A。風(fēng)險(xiǎn)提示：NBV持續(xù)負(fù)增長；權(quán)益市場大幅下跌；利率大幅下跌。研究員SACNo.S0570521010001SFCNo.AWF297lijian@+(852)36586112行業(yè)走勢圖保險(xiǎn)滬深300(%)3421 (7)(20)Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23資料來源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱中國平安中國平安友邦保險(xiǎn)中國太保中國太保中國人壽股票代碼2318HK601318CH1299HK601601CH2601HK601628CH(當(dāng)?shù)貛欧N)90.0075.00110.0045.0035.0049.00投資評級買入買入買入買入買入買入資料來源：華泰研究預(yù)測免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。2所有者權(quán)益上年度末不低于30億元償付能力充足率上年度末綜合償付能力充足率不低于120%、核心償付能力充足率不低于60%責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率上年度末不低于100%;資料來源：金融監(jiān)管總局、華泰研究（人民幣十億）（人民幣十億）500450400350300250200150100 50 (50)(同比%)60504030200(10)增速（右軸）重疾險(xiǎn)總保費(fèi)4904572254113206820142015201620172018201920202021資料來源：金融監(jiān)管總局、華泰研究(%)NBV利潤率（APE)NBV利潤率（FYP)60504030200201420152016201720182019202020212022注：上市保險(xiǎn)公司包括中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國太平、中國人保資料來源：公司公告、華泰研究收盤價(jià)市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中國平安2318HK買入49.4590.00900,4964.809.4810.9612.319.504.814.163.70中國平安601318CH買入47.3075.00861,3444.809.4810.9612.319.854.994.323.84友邦保險(xiǎn)1299HK買入77.20110.00894,3920.020.620.680.77493.6715.9214.5212.82中國太保601601CH買入27.4245.00263,7902.564.124.485.1610.716.666.125.31中國太保2601HK買入20.0035.00192,4072.564.124.4884.123.57中國人壽601628CH買入35.2349.00995,7661.141.992.282.5230.9017.7015.4513.98注：數(shù)據(jù)截至2023年07月06日資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。3股票名稱中國平安(2318HK)中國平安(601318CH)最新觀點(diǎn)5月壽險(xiǎn)/產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長9.1/4.6%中國平安的2023年1-5月壽險(xiǎn)/產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)同比增長6.4/5.6%，其中5月壽險(xiǎn)/產(chǎn)險(xiǎn)同比增速為9.1/4.6%。壽險(xiǎn)保費(fèi)增長在5月進(jìn)一步加快，我們認(rèn)為客戶對儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求是主要因素。盡管儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的利潤率較薄，但新單保費(fèi)大幅增長支撐下，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品仍可為新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）增長做出貢獻(xiàn)。車險(xiǎn)二次綜改首批試點(diǎn)地區(qū)已于4月底開始試行新費(fèi)率，余下地區(qū)也在6月1日開始實(shí)施。此次改革將車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍從[0.65-1.35]調(diào)整至[0.5-1.5]，可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)平均車險(xiǎn)價(jià)格下降，但我們認(rèn)為這對頭部產(chǎn)險(xiǎn)公司影響可控。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年EPS為RMB9.48/10.96/12.31。我們維持基于SOTP估值法的A/H目標(biāo)價(jià)RMB75/HKD90以及“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)NBV和產(chǎn)險(xiǎn)承保表現(xiàn)大幅惡化，投資大幅虧損。報(bào)告發(fā)布日期：2023年06月14日點(diǎn)擊下載全文：中國平安(2318HK,買入;601318CH,買入):5月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長9.1%友邦保險(xiǎn)(1299HK)1Q23NBV同比增速達(dá)28%友邦保險(xiǎn)今早公布了2023年一季度新業(yè)務(wù)摘要。剔除匯率影響的新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）同比增長28%，考慮匯率變動(dòng)的增速仍達(dá)23%。增長主要由保費(fèi)驅(qū)動(dòng)，年化新保費(fèi)同比增長34%，但NBV利潤率同比下降2.3pct。中國內(nèi)地和中國香港市場長期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品占比增加是利潤率下降的主要原因。所有市場均在一季度實(shí)現(xiàn)NBV同比增長。截止2022年末，股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的額外一級債務(wù)工具（AT1）直接敞口為USD4,000萬，占同期凈資產(chǎn)的0.1%。我們認(rèn)為香港市場內(nèi)地客戶業(yè)務(wù)恢復(fù)將支撐NBV增長，上調(diào)2023年NBV增速假設(shè)至24%。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年EPS為USD0.62/0.68/0.77。維持DCF估值法得出的目標(biāo)價(jià)HKD110和“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：NBV增速不及預(yù)期、嚴(yán)重的投資損失。報(bào)告發(fā)布日期：2023年04月27日點(diǎn)擊下載全文：友邦保險(xiǎn)(1299HK,買入):一季度NBV強(qiáng)勁增長中國太保(601601CH)中國太保(2601HK)5月壽險(xiǎn)/產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.9%/11.5%中國太保2023年1-5月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比下降1.9%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長15.3%。相當(dāng)于5月壽險(xiǎn)/產(chǎn)險(xiǎn)4.9%/11.5%的同比保費(fèi)增速。目前市場對儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求較強(qiáng)，我們認(rèn)為二季度以來保費(fèi)結(jié)構(gòu)中的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品占比較大。盡管利潤率低于保障型產(chǎn)品，但新單保費(fèi)大幅增長支撐下，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品仍能對新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）增長做出貢獻(xiàn)。目前車險(xiǎn)二次綜改已在全國鋪開，此次改革將車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍從原來[0.65-1.35]調(diào)整至[0.5-1.5]。我們認(rèn)為行業(yè)車險(xiǎn)價(jià)格可能會(huì)下降，但頭部產(chǎn)險(xiǎn)公司受到的影響預(yù)計(jì)可控。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年EPS為RMB4.12/4.48/5.16。我們維持基于SOTP估值法的目標(biāo)價(jià)RMB45/HKD35以及“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：NBV大幅負(fù)增長、COR大幅惡化、投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。中國人壽(601628CH)報(bào)告發(fā)布日期：2023年06月14日點(diǎn)擊下載全文：中國太保(2601HK,買入;601601CH,買入):5月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.9%5月保費(fèi)同比增長15.7%中國人壽2023年1-5月保費(fèi)同比增長5.1%，相當(dāng)于單月保費(fèi)同比增長15.7%。公司5月保費(fèi)同比增速大幅好于1-2月（+1.9%）、3月（+10.2%）和4月（+5.6%），我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求是支撐保費(fèi)增長的主要因素，另外季節(jié)性因素可能也是推動(dòng)增長的因素之一。盡管儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）利潤率低于保障型產(chǎn)品，但新單銷售大幅增加仍可抵消低利潤率的影響，對NBV增長形成貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為NBV增速有望在1Q237.7%增長的基礎(chǔ)上繼續(xù)加快，全年增速預(yù)計(jì)為9.4%。1Q23凈利潤在股市上漲支撐下大幅增長，但是2Q23以來股市主要指數(shù)均出現(xiàn)下滑，可能會(huì)擠壓2Q23凈利潤。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年EPS為RMB1.99/2.28/2.52。我們基于DCF估值法的A/H股目標(biāo)價(jià)為RMB49/HKD23，評級為“買入”。風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)NBV增速大幅惡化，投資大幅虧損。報(bào)告發(fā)布日期：2023年06月11日點(diǎn)擊下載全文：中國人壽(2628HK,買入;601628CH,買入):5月保費(fèi)同比增長15.7%資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測新業(yè)務(wù)價(jià)值仍舊持續(xù)負(fù)增長：壽險(xiǎn)銷售可能受經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期影響，出現(xiàn)新單保費(fèi)負(fù)增長。產(chǎn)品利潤率可能會(huì)結(jié)構(gòu)變化影響繼續(xù)下降，可能與新單保費(fèi)負(fù)增長共同導(dǎo)致NBV持續(xù)權(quán)益市場大幅下跌：權(quán)益市場大幅下跌可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司凈利潤大幅下降。利率大幅下跌：由于保險(xiǎn)公司的固收投資占比較大，利率大幅下跌會(huì)使投資表現(xiàn)惡化，導(dǎo)致凈利潤承壓。另外，利率大幅下跌還可能會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的估值下降。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。4分析師聲明本人，李健，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會(huì)員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。5香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。?中國太保（601601CH）、中國太保（2601HK華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關(guān)聯(lián)公司在本報(bào)告發(fā)布日擔(dān)任標(biāo)的公司證券做市商或者證券流動(dòng)性提供者。?有關(guān)重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網(wǎng)頁.hk/stock_disclosure其他信息請參見下方“美國-重要監(jiān)管披露”。在美國本報(bào)告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監(jiān)管規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)表與分發(fā)。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經(jīng)紀(jì)商和美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的注冊會(huì)員。對于其在美國分發(fā)的研究報(bào)告，華泰證券（美國）有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》（修訂版）第15a-6條規(guī)定以及美國證券交易委員會(huì)人員解釋，對本研究報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。華泰證券（美國）有限公司聯(lián)營公司的分析師不具有美國金融監(jiān)管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關(guān)聯(lián)人員，因此可能不受FINRA關(guān)于分析師與標(biāo)的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報(bào)告并希望就本報(bào)告所述任何證券進(jìn)行交易的人士，應(yīng)通過華泰證券（美國）有限公司進(jìn)行交易。美國-重要監(jiān)管披露?分析師李健本人及相關(guān)人士并不擔(dān)任本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關(guān)人士與本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人并無任何相關(guān)財(cái)務(wù)利益。本披露中所提及的“相關(guān)人士”包括FINRA定義下分析師的家庭成員。分析師根據(jù)華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業(yè)務(wù)的收入。?中國太保（601601CH）、中國太保（2601HK華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營公司在本報(bào)告發(fā)布日之前的12個(gè)月內(nèi)擔(dān)任了標(biāo)的證券公開發(fā)行或144A條款發(fā)行的經(jīng)辦人或聯(lián)席經(jīng)辦人。?中國太保（601601CH）、中國太保（2601HK華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營公司在本報(bào)告發(fā)布日之前12個(gè)月內(nèi)曾向標(biāo)的公司提供投資銀行服務(wù)并收取報(bào)酬。?中國太保（601601CH）、中國太保（2601HK華泰證券股份有限