2024年度中國商業(yè)銀行信用展望-股份制銀行

2025年中國商業(yè)銀行信用展望—股份制銀行惠譽博華認為，近期發(fā)布的經(jīng)濟刺激計劃，以及最新政治局會議對“更加積極的財政政策”以及“適度寬松的貨幣政策”定調(diào)，將對宏觀經(jīng)濟有效起到托底和提振作用。展望2025惠譽博華認為，近期發(fā)布的經(jīng)濟刺激計劃，以及最新政治局會議對“更加積極的財政政策”以及“適度寬松的貨幣政策”定調(diào)，將對宏觀經(jīng)濟有效起到托底和提振作用。展望2025股份制銀行經(jīng)營環(huán)境料將得到修復，整體信用展望維持穩(wěn)定。股份制銀行2024現(xiàn)負增長，居民購房和消費需求相對疲弱背景下股份制銀行信貸投放難度加大。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，高端制造業(yè)、租賃與商務服務業(yè)貸款配置明顯增加，或?qū)⒗^續(xù)成為未來零售業(yè)務承壓下推動資產(chǎn)規(guī)模擴張的重要抓手。2024年以來LPR多次下調(diào)，疊加存量住房貸款利率調(diào)降，對銀行資產(chǎn)端收益率形成明顯拖累，2025年在面臨零售需求不足及寬貨幣政策背景下，我們預計股份制銀行息差仍存較大下降壓力。股份制銀行資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定，在寬貨幣、寬信用環(huán)境下，預計2025量有望繼續(xù)改善，房地產(chǎn)行業(yè)在多輪監(jiān)管優(yōu)化措施引導下，行業(yè)風險暴露趨于緩和。股份制銀行利潤增速承壓、內(nèi)源性渠道補充資本能力有限，通過發(fā)行資本補充工具等外源性渠道補充資本需求不減，預計2025年或繼續(xù)維持一定的資本工具發(fā)行規(guī)模，以穩(wěn)定資本充足水平?；葑u博華2024122025政政策與適度寬松的貨幣政策，首提加強“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)，以確保經(jīng)濟復蘇的穩(wěn)步推進。展望2025信用展望整體保持穩(wěn)定。股份制商業(yè)銀行（“股份制銀行”）憑借多元化的業(yè)務結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定的資產(chǎn)質(zhì)量和相對充裕的流動性水平，將繼續(xù)保持信用質(zhì)量穩(wěn)定。我們同時關(guān)注到，在面臨零售需求不足及寬貨幣政策背景下，我們預計2025大下降壓力。 2025年商業(yè)銀行信用狀況展望展望承壓穩(wěn)定樂觀國有銀行股份制銀行區(qū)域性銀行2025年股份制銀行信用子因素展望展望承壓穩(wěn)定樂觀資產(chǎn)質(zhì)量收益和盈利能力資本水平流動性水平宏觀刺激政策持續(xù)加碼，利于商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境維持穩(wěn)定2024GDP20244.9%。2024國經(jīng)濟復蘇仍然面臨復雜嚴峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，中央加大宏觀調(diào)控力度，維持國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。20249出臺一攬子穩(wěn)定預期的增量政策，政策組合圍繞存量地方債務風險化解、房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、民生消費等領(lǐng)域持續(xù)加碼。11人大常委會表決通過財政部發(fā)放十萬億元債務置換，有望緩解地方化債壓力，增強發(fā)展動能并改善金融資產(chǎn)質(zhì)量。會議同時提出“結(jié)合明年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，將實施更加給力的財政政策。”2024122025政政策與適度寬松的貨幣政策，首提“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)，以確保經(jīng)濟復蘇的穩(wěn)步推進?；葑u博華預期，中央赤字率仍有上升空間，中國財政政策將持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟企穩(wěn)向好積累有利因素，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策逐步落地，將對經(jīng)濟形成一定托舉效應。展望2025年，中國經(jīng)濟運行將保持穩(wěn)健增長，宏觀政策的積極調(diào)整將一定程度穩(wěn)定社會預期，房地產(chǎn)市場的修復、債務置換的推進，有望緩解相關(guān)行業(yè)經(jīng)營壓力，為商業(yè)銀行，特別是國有銀行與股份制銀行的經(jīng)營環(huán)境提供有力支撐，經(jīng)營環(huán)境展望維持穩(wěn)定。2024年初以來，監(jiān)管部門引導金融機構(gòu)貸款均衡投放、弱化規(guī)模情結(jié)，信貸增速在經(jīng)濟增速換擋下亦呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。2024年三季度，全國本外幣貸款余額同比增長7.6%，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增8.0%2-3零售弱”趨勢仍在延續(xù)，個人住房貸款在提前還款沖擊下延續(xù)六20233.1%10%中綠色貸款、中長期制造業(yè)貸款增速雖較去年近40%高峰有所回落，但仍然顯著高于整體貸款增速，成為拉動信貸增長的重要動能。此外，今年以來商業(yè)銀行落實監(jiān)管指導，持續(xù)支持房地產(chǎn)“白名單”項目貸款投放，助力房地產(chǎn)開發(fā)貸增速自下半年開始企穩(wěn)回升。2021年以來各類貸款余額同比增速企業(yè)及其他部門貸款占比（右軸） 本外幣貸款零售：住戶貸款 對公：企業(yè)及其他部門貸款綠色貸款 制造業(yè)中長期貸款涉農(nóng)貸款 房地產(chǎn)貸款

分業(yè)務類型看，股份制銀行零售業(yè)務一向領(lǐng)先于其他類型銀行，2024640.2%行業(yè)平均水平。當前經(jīng)濟復蘇曲折前行，零售業(yè)務需求仍顯不足，2024年上半年維持低位增長，增速下降趨勢不止。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，高端制造業(yè)、租賃與商務服務業(yè)貸款配置明顯增加，是零售業(yè)務承壓下維持資產(chǎn)投放的有效抓手。此外，2024年前三季度金融市場震蕩走低，居民端風險偏好下降，與財富管理相關(guān)手續(xù)費收入下滑明顯，股份制銀行中間業(yè)務收入占比已由？？年的？%15%左右，20249月底，在人民銀行公布了一系列穩(wěn)增長政策組合拳后，權(quán)益市場交投活絡，預計第四季度中間業(yè)務收入有望獲得一定提振。股份制銀行貸款結(jié)構(gòu)及增速對公貸款 零售貸款%50403020100-10

%67 100%6680%6560%6463 40%2024-0962 20%2024-0961 0%

票據(jù)貼現(xiàn) 對公貸款增速(右軸零售貸款增速(右軸)2021 2022 2023 1H24

15%10%5%0%-5%2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062023出科學看待信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)的變化，強調(diào)貸款均衡投放，平滑信貸波動，重點落在提高資金使用效率。《2024

數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華股份制銀行營業(yè)收入構(gòu)成其他收益 手續(xù)費及傭金凈收入利息凈收入 股份行非利息收入占比(右軸商業(yè)銀行非利息收入占比(右軸)國貨幣政策執(zhí)行報告》明確提出，下階段貨幣政策框架將逐步淡化對數(shù)量目標的關(guān)注，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，以不斷適應金融支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。2025新一輪存量地方隱性債務置換亦將導致相關(guān)貸款減少，20252024使用效率將成為關(guān)注重點。貸款增速整體放緩背景下，全國性商業(yè)銀行作為中堅力量將繼續(xù)加大實體經(jīng)濟支持力度，圍繞新質(zhì)生

100%50%0%

2021 2022 2023 3Q24

25%20%15%產(chǎn)力和金融五大篇章等領(lǐng)域針對性發(fā)力，這意味著社會信貸投放結(jié)構(gòu)將繼續(xù)向國有銀行集中。商業(yè)銀行未來增持政府債券或?qū)⒌窒J款增量的減少，銀行業(yè)資產(chǎn)負債規(guī)模料將保持穩(wěn)健增長。零售業(yè)務增長動能不足，高端制造業(yè)投放支撐公司信貸擴張業(yè)務結(jié)構(gòu)是惠譽博華評估商業(yè)銀行業(yè)務狀況的重要考量因素，穩(wěn)定且多元化的業(yè)務結(jié)構(gòu)有助于銀行擁有更多工具應對宏觀經(jīng)濟變化，在中國商業(yè)銀行中，股份制銀行始終為業(yè)務結(jié)構(gòu)相對最多元化的銀行。20249,860.33.5%（202420231.76%降至1.63%）及規(guī)模增長放緩，利息凈收入下降5.2%；此外，股份制銀行非息收入亦出現(xiàn)負增長，尤其是手續(xù)費及傭金收入出現(xiàn)大幅下行。

數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局2021年以來，股份制銀行資產(chǎn)增速開始放緩，2024年前三季度，股份制銀行資產(chǎn)和貸款增速已大幅低于商業(yè)銀行平均增速?；葑u博華認為，主要原因在于股份制銀行對于零售業(yè)務依賴度比較高，在居民購房和消費需求相對疲弱背景下股份制銀行信貸投放難度較大；另一方面，因近年盈利持續(xù)趨弱，部分股份制銀行核心一級資本充足率已接近監(jiān)管最低要求，在業(yè)務拓展方面受到資本掣肘。同時，部分房地產(chǎn)敞口較高的股份制銀行著力壓降地產(chǎn)敞口、推動相關(guān)風險出清，對規(guī)模增速亦造成拖累。股份制銀行貸款增速、總資產(chǎn)增速貸款同比增速：股份制商業(yè)銀行 金融機構(gòu)本外幣貸款同比增總資產(chǎn)同比增速：股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增速：商業(yè)銀行%1412108642

樣本股份制銀行-公司貸款主要行業(yè)結(jié)構(gòu)制造業(yè) 租賃與商務服務業(yè)交通運輸、倉儲及服務業(yè) 房地產(chǎn)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) 電力、熱力等能源批發(fā)零售業(yè) 建筑業(yè)202320222021- 50,000 100,000 150,000 200,000數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華 億元數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華惠譽博華預計，當前消費需求疲弱，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷抑制購房需求，零售端信貸增長動能仍然不足，預計股份制銀行2025零售業(yè)務收入或繼續(xù)下行；對公業(yè)務資源將進一步集中于高端制造業(yè)等國家大力支持的行業(yè)，部分股份制銀行資本充足率已趨近監(jiān)管要求，業(yè)務增長一定程度上受到資本掣肘，整體營業(yè)收入或面臨增長壓力。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，房地產(chǎn)貸款風險暴露趨緩202491.25%，與國有銀行2.13%質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。不同類型銀行不良貸款率指標國有銀行 股份制銀行 城商銀行4.0% 農(nóng)商銀行 商業(yè)銀行平均 3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%

股份制銀行制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)不良貸款率持續(xù)下降，分別從20222.2%2.9%202461.4%2.4%，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，我們認為這與上述行業(yè)信貸投放保持高增速導致行業(yè)貸款分母增大有關(guān)。與此同時，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，房地產(chǎn)業(yè)、租賃與商務服務業(yè)不良貸款率不斷爬升，上市20212.6%躍升至202464.0%目前監(jiān)管已頒布多輪支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的優(yōu)化措施，其中與房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量密切相關(guān)的《關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》已延長適用期限至2024對金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款的風險分類進行了明確引導：“在保證債權(quán)安全的前提下，金融機構(gòu)和房地產(chǎn)企業(yè)被鼓勵基于商業(yè)原則自主協(xié)商，通過展期、調(diào)整還款安排等方式支持項目的完工和交付。1與報送征信系統(tǒng)的貸款分類保持一致；商業(yè)銀行在2024年12月31日之前向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放的配套融資，不會下調(diào)風險分類。對于債務新老劃斷后的承貸主體，按照合格借款主體管理。如果新發(fā)放的配套融資形成不良，只要相關(guān)機構(gòu)和人員已經(jīng)盡職，可予免責。”樣本銀行公司貸款-行業(yè)不良率制造業(yè) 批發(fā)零售業(yè)租賃與商務服務業(yè) 交通運輸、倉儲及服務業(yè)房地產(chǎn) 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)1.0%

2021

2022

2023

3Q24

5.0%4.0%數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，惠譽博華對公信貸投放力度加大，制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)不良貸款率持續(xù)下降從上市股份制銀行對公貸款細分行業(yè)看，伴隨制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，股份制銀行制造業(yè)貸款增長較快，近年增速維持在10%以上的水平。在地方政府債務高企與化債壓力下，城投和公共設(shè)施類貸款

3.0%2.0%1.0%0.0%

2021 2022

2023

1H242021年開始增速下行，2024幅抬升。伴隨房地產(chǎn)行業(yè)開始進入下行周期，房地產(chǎn)行業(yè)貸款余20212024低基數(shù)效應下，房地產(chǎn)貸款增速重新回正。批發(fā)和零售業(yè)貸款增速逐步放緩，但仍處于10%附近的較高水平，高于樣本股份制銀行對公貸款整體增速。

數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華惠譽博華認為，隨著房地產(chǎn)行業(yè)支持政策持續(xù)加碼，房地產(chǎn)融資環(huán)境邊際改善，短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)貸款繼續(xù)快速惡化的壓力明顯緩解，20246現(xiàn)下降。近期中央政府針對地方政府債務風險推出的“增加地方政府債務限額置換存量隱性債務”支持政策已開始快速推進，預計也將使租賃與商務服務業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量短期內(nèi)保持穩(wěn)定。個人住房貸款資產(chǎn)質(zhì)量走弱，區(qū)域分化程度或?qū)⒓觿∶鎸Ψ康禺a(chǎn)市場的持續(xù)低迷，居民購房意愿已明顯減弱，疊加經(jīng)濟增速放緩，消費需求相對疲弱，商業(yè)銀行零售業(yè)務增速持續(xù)下

不同類型銀行盈利能力指標ROE-國有銀行 ROE-股份制銀行ROE-商業(yè)銀行平均 ROA-國有銀行（右軸）ROA-股份制銀行（右軸） ROA-商業(yè)銀行平均（右軸降。同時，息差收窄背景下，各類銀行加大零售、小微普惠業(yè)務拓展力度，股份制銀行亦開始面臨競爭加劇壓力。2024股份制銀行零售貸款中占比較高的個人住房貸款及信用卡業(yè)務小幅收縮，個人住房貸款較年初下降0.3%，而信用卡應收賬款規(guī)模也出現(xiàn)下降。個人住房貸款不良率國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行

12%11%10%9%8%7%6%

2021 2022 2023 3Q24

1.2%1.1%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%%1.21.00.80.60.40.2-

城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行2021 2022 2023 1H24

數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華注：ROE季度指標僅統(tǒng)計上市銀行數(shù)據(jù)，季度指標均經(jīng)過年化處理國有銀行城商銀行商業(yè)銀行平均國有銀行城商銀行商業(yè)銀行平均股份制銀行農(nóng)商銀行2.5%2.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華

1.5%不同類型銀行個人住房貸款違約率也出現(xiàn)較快攀升，其中樣本股份制銀行個人住房貸款不良率略高于國有銀行水平，從絕對水平

1.0%

2021

2022

2023

3Q24看，整體不良率表現(xiàn)仍處于安全范圍。非住房個人貸款方面，股份制銀行不良率歷來處于高位，主要受近年信用卡不良率持續(xù)上升影響?；葑u博華預計，2025年在寬貨幣、寬信用環(huán)境下，傳統(tǒng)制造業(yè)、股份制銀行批發(fā)零售業(yè)等順周期行業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)優(yōu)化，房地產(chǎn)行業(yè)在監(jiān)管多輪優(yōu)化措施引導下，行業(yè)風險暴露將趨于緩和，但對于風險分類認定標準或存在一定程度放松并淤積一部分信用風險，需要較長的時間周期消化潛在風險。股份制銀行近幾年個人住房貸款不良率持續(xù)上升，但絕對水平仍較低，預計中短2025資產(chǎn)端與負債端雙重擠壓下未來息差仍面臨繼續(xù)收窄壓力2024年前三季度，股份制銀行年化資產(chǎn)利潤率為0.74%，較20230.039.11%20231.76%1.63%，處于歷史低位。但是與其他類型銀行相比，致力于零售業(yè)務的股份制銀行仍然具有一定息差優(yōu)勢，凈息差高于商業(yè)銀行平均水平。

數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華股份制銀行息差下行來自資產(chǎn)端和負債端雙重擠壓。資產(chǎn)端，2024LPR銀行資產(chǎn)端收益率形成拖累。另一方面，2024率多次調(diào)降，但對負債端成本壓降效果有限，無法及時完全抵消資產(chǎn)端利率的下行壓力，一方面，股份制銀行在攬儲方面競爭激烈致使部分銀行存款成本不降反升。負債結(jié)構(gòu)方面，居民消費相對低迷、儲蓄意愿增強，2022年以來上市銀行客戶存款余額受個人存款拉動，快速增長。其中，一般性定期存款、大額存單以及結(jié)構(gòu)性存款等相對高成本產(chǎn)品增速較快，雖然定期存款占比提升有助于提升商業(yè)銀行負債端的穩(wěn)定性，但亦相應推升了銀行的負債成本。股份制銀行存款結(jié)構(gòu)變化對公定期存款 對公活期存款零售定期存款 零售活期存款1H242023202220210% 20% 40% 60% 80% 100%數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華雖然股份制銀行對同業(yè)業(yè)務依賴性較高，但近年來，隨著中國監(jiān)管層對商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務的持續(xù)規(guī)范，股份制銀行信貸資產(chǎn)在生息資產(chǎn)中的比重逐步攀升，意味著LPR對股份制銀行的凈息差影響持續(xù)增強。202412于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》和《關(guān)于在存款服務協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。其中明確提出，除金融基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)外的其他非銀同業(yè)活期存款應參考公7業(yè)存款利率有助于緩解同業(yè)資金占用較大的股份制銀行一定程度的銀行息差壓力。惠譽博華預計，2024122025LPR房貸款利率下調(diào)與明年年初LPR重定價影響，資產(chǎn)端收益率壓力不減；銀行存款利率雖多次調(diào)降，但負債成本下降幅度不大，存款定期化趨勢導致利率成本粘性很強，短期內(nèi)負債成本壓降效果20252025弱化，對2025年股份制銀行收益和盈利能力展望為承壓。盈利下滑使股份制銀行資本內(nèi)生能力不足，但資本工具的發(fā)行及資本新規(guī)的實施有望緩解股份制銀行資本下行壓力股份制銀行資本充足率近年來首次出現(xiàn)環(huán)比下降2024足率和資本充足率分別為9.61%、11.28%13.80%，均高于2023年末水平（9.37%、11.14%13.43%）。由于股份制銀行往往在第二季度進行分紅，三季度末較年中往往出現(xiàn)資本充足率回升的現(xiàn)象。相較于其他類型商業(yè)銀行，2024銀行的資本充足率雖略優(yōu)于城商行和農(nóng)商行，卻低于商業(yè)銀行平均水平。這主要是由于國有銀行權(quán)重大，且資本充足率已顯著高于其他類型中資銀行。不同類型銀行資本充足率

全國性銀行不同類型資本情況對比—2024年9月末國有銀行 股份制銀行商業(yè)銀行平均18%16%14%12%10%8%核心一級資本充足率 一級資本充足率 資本充足數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，公開披露報告，惠譽博華股份制銀行中，僅招商銀行的資本水平顯著高于D-SIB最低資本要求，且保留了足夠的緩沖，核心一級資本充足率高于監(jiān)管最低要求2%以上；七家股份制銀行的緩沖資本處于相對充足狀態(tài)，核心1%-2%之間；另外三家銀行核心一級資本緩沖較低，高于監(jiān)管最低要求不到1%。盡管各家股份制銀行已放緩信貸規(guī)模增速，但盈利下滑導致資本凈額增幅仍然較低，這也是資本充足率下跌的主要原因。股份制銀行資本充足率資本充足率 一級資本充足率核心一級資本充足率 D-Sib核心一級資本充足率要求%2015105招商興業(yè)中信浦發(fā)光大華夏平安民生廣發(fā)渤海浙商18%16%14%12%10%8%

國有銀行 股份制銀行城商銀行 農(nóng)商銀行商業(yè)銀行平均2021 2022 2023 3Q24

數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華發(fā)行資本工具料將修復股份制銀行資本水平，資本新規(guī)落地已對股份制銀行資本產(chǎn)生節(jié)約效應《商業(yè)銀行資本管理辦法》（簡稱“資本新規(guī)”）已于2024年11般公司貸款敞口、中小企業(yè)貸款敞口和合格交易者的信用卡敞口較大的商業(yè)銀行將有較為顯著的資本節(jié)約效應。股份制銀行相較其他類型商業(yè)銀行的上述業(yè)務敞口占比較大，加之股份制銀行在資本新規(guī)提高了風險權(quán)重的二級資本/TLAC債方面的風險暴露相對較少，因此資本新規(guī)的實施對于股份制銀行的資本節(jié)約效應最為突出。數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華

由于上市銀行估值整體偏低，絕大多數(shù)上市股份制銀行市凈率低1122024明顯提速。2