02財務管理的價值觀念-(1)教材課程

第二章財務管理的價值觀念PowerPoint財務管理第二章財務管理的價值觀念教學要點教學內(nèi)容思考題練習題作業(yè)題貨幣時間價值的概念貨幣時間價值的計算風險與報酬的衡量債券、股票估價方法教學要點返回

第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念二、資金時間價值的計算（一）一次性收付款項的計算（二）年金的計算（三）時間價值計算中的幾個特殊問題一、資金時間價值的概念1.資金時間價值的的定義資金時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？

如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？2.資金時間價值的表現(xiàn)形式資金時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：

絕對數(shù)（利息）

相對數(shù)（利率）不考慮通貨膨脹和風險的作用一、資金時間價值

3.資金時間價值的確定從絕對量上看，貨幣時間價值是使用貨幣的機會成本；從相對量上看，貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風險情況下的社會平均資金利潤率。

實務中，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時間價值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時間價值。一、資金時間價值二、資金時間價值的計算資金時間價值的相關概念計算方法

二、資金時間價值的計算(一)資金時間價值的相關概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當于現(xiàn)在時刻的價值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當于未來某一時刻的價值。利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計算現(xiàn)值或終值時所采用的利息率或復利率。期數(shù)(n)：是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。復利：復利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計利息。即“利滾利”。二資金時間價值的計算

(二)計算方法一次性收付款項的計算年金的計算時間價值計算中的幾個特殊問題(二)計算方法

現(xiàn)值

終值0

1

2

n計息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)本金+利息=本息和利息的計算有單利法和復利法(1)單利法①單利利息的計算

I=P×i

×n②單利終值的計算

F=P+P×i

×n=P(1+i

×n)③單利現(xiàn)值的計算

P=F/(1+i

×n)貨幣的時間價值通常按復利計算！！1、一次性收付款項的計算①復利終值的計算復利終值是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復利終值的計算公式為：

請看例題分析2—1(2)復利法

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

某公司現(xiàn)有資金10000元，投資5年，年利率為8%，則5年后的終值為多少？

==14963.28練一練

②復利現(xiàn)值的計算復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算，它是指今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項，按貼現(xiàn)率i所計算的貨幣的現(xiàn)在價值。如果已知終值、利率和期數(shù)，則復利現(xiàn)值的計算公式為：

請看書例2—2(2)復利法練一練雙龍公司準備將暫時閑置的資金一次性存入銀行，以備3年后更新500000元設備之用，銀行存款年利率為5%，按復利法計算該公司目前應該存入多少資金？2、年金的計算（非一次性收付款項）（1）年金的內(nèi)涵

年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。如折舊、租金、利息、保險金等。年金普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金(二)計算方法①概念：普通年金（A）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。②普通年金終值的計算定義：普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。計算原理圖2—2計算公式

(2)普通年金的計算

請看例題分析2—7、8練一練雙龍公司擬在今后10年中，每年年末存入銀行10000元，銀行存款年利率為6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和為：F=10000×（P/A，6%，10）=10000×13.181=131810（元）練一練某人欲購買商品房，如若現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需支付25萬元；如分期付款支付，年利率5%，每年年末支付5萬元，連續(xù)支付20年，問最好采取哪種方式付款？③年償債基金的計算(已知年金終值，求年金A)償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算。其計算公式為：(2)普通年金的計算練一練

雙龍公司打算在10年后改造廠房，預計需要500萬元，假設銀行的存款利率為8%，10年內(nèi)不變，那么該企業(yè)在10年中，每年年末要存多少元才能滿足改造廠房的資金需要。A=F（A/F，i，n）=500(A/F,8%,10)=34.5137④普通年金現(xiàn)值的計算

定義：普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。計算原理圖2—3計算公式普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為：(2)普通年金的計算

請看例題分析2—4練一練

某企業(yè)租入一臺設備，每年年末需支付租金120元，年利率為10%，租期5年，問現(xiàn)在應存入銀行多少錢。P=A·（P/A，i，n）=120（P/A，10%，5）⑤年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）

資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務，這里的等額款項為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：

(2)貨幣時間價值的計算假設某企業(yè)欲投資100萬元購建一臺生產(chǎn)設備，預計可試用三年，社會平均利潤率為8%，問該設備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的。A=P（A/P，i,n）=100(A/P,8%,3)=100÷2.5771=38.8033練一練練一練某項目共耗資50萬元，期初一次性投資，經(jīng)營期10年，資本成本率10%，假設每年的凈現(xiàn)金流量相等，期終設備無殘值，問每年至少回收多少投資才能確保該項目可行？（3）先付年金的計算

①定義：先付年金又稱為預付年金（A），是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。預付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時間不同。②先付年金終值的計算計算原理計算公式

2、年金例題：見書練一練某人每年年初存入銀行100元，銀行存款年利率為10%，問第10年年末時本利和共多少？③先付年金現(xiàn)值的計算計算原理計算公式例：見書例2-6練一練某公司需要添置一臺打字機，購買價為1000元，可用10年；如果租用，則每年年初需支付租金120元。設銀行利率為10%，問：該公司應購買還是租用？（4）遞延年金的計算①定義：遞延年金又稱延期年金（A’’）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項。②遞延年金現(xiàn)值計算原理計算公式2、年金P=An[(P/A,i,n)-(P/A,i,m)]=An(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)現(xiàn)值的計算方法第一種方法：P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)第二種方法：P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]︳︳

n期01234567……n

AAAA……Am期︳︳︳︳︳︳︳︳③遞延年金終值的計算：遞延年金終值的大小與遞延期數(shù)無關，與普通年金終值的計算方法相同練一練某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，問第七年末共支付利息多少？⑤永續(xù)年金的計算

永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。當n→∞時，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出：2、年金練一練某優(yōu)先股股票每年股利3元，銀行利率為15%，該股票目前價值是多少？3、時間價值計算中的幾個特殊問題(1)不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算方法：不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算=Σ每年現(xiàn)金流量復利現(xiàn)值例題(2)年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況的現(xiàn)值方法：能用年金公式計算現(xiàn)值便用年金公式計算，不能用年金計算的部分便用復利公式計算，然后加即可。例題【例】有一筆現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。答案答案P=1000×(P/F,5%,0)+2000×(P/F,5%,1)+100×(P/F,5%,2)+3000×(P/F,5%,3)+4000×(P/F,5%,4)=1000×1.000+2000×0.952+100×0.907+3000×0.864+4000×0.823=8878.7【例】某系列現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。年12345678910現(xiàn)金流量1000100010001000200020002000200020003000答案法一：P=1000×(P/A,9%,4)+2000×(P/A,9%,5)×(P/F,9%,4)+3000×(P/F,9%,10)=1000×3.240+2000×3.890×0.650+3000×0.422=10016法二：法三：三、利率的計算（一）復利計息方式下的利率計算步驟(1)求出換算系數(shù)(2)根據(jù)換算系數(shù)和有關系數(shù)表求貼現(xiàn)率(插值法)i=[(F/P)n-1]-1復利貼現(xiàn)率i=A/P永續(xù)年金貼現(xiàn)率普通年金貼現(xiàn)率：先計算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查有關的系數(shù)表求i，不能直接求得的則通過內(nèi)插法計算。內(nèi)插法1.5735－1.464112%－10%X－1.464111.5%－10%X=1.54615驗證:（1+11.5%）4=1.545608401討論：間隔越小則誤差越小；同樣適用計息期和利率。=返回利用年金現(xiàn)值系數(shù)表計算的步驟1、計算出P/A的值，設其為P/A=α；2、查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的列相對應的利率即為所利率i.3、若無法找到恰好α等于的系數(shù)值，就應在表中行上找與之最接近的兩個左右臨界值，設為β1、β2(β1＜α

＜β2或β1＞α

＞β2)，查出所對應的臨界利率i1、i2，然后進一步運用內(nèi)插法。4、在內(nèi)插法下，假定利率i同相關的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關，因而，可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計算出，其公式為：例題1、把100元存入銀行，按復利計算，10年后可獲本利和為259.4元，問銀行存款的利率就為多少？即已知P=100元，F(xiàn)=259.4元，求i=?P/F=(P/F,i,10)=100/259.4=0.386查表可得，i=10%也可用復利終值系數(shù)計算。2、現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復利計算，在利率為多少時，才能保證在以后10年中每年得到750元？已知P=5000，A=750，n=10，求i=?(P/A,i,10)=P/A=5000/750=6.667查表知：8%i9%6.7106.6676.418利用內(nèi)插法可得3、某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前的汽油機。柴油機價格較汽油機高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費用500元。若利率為10%，則柴油機應至少使用多少年對企業(yè)而言才有利？已知P=2000，A=500，i=10%，求n=？與貼現(xiàn)率求法類似P/A=2000/500=4=(P/A,10%,n)查表知5n63.790844.3553四、計息期短于一年的時間價值的計算1、含義（1）名義利率（m）（2）實際利率(i)2、實際利率與名義利率的換算公式3、將名義利率調(diào)整為實際利率的方法：若：i為實際利率，r為名義利率，m為年復利次數(shù)方法一：i=-1方法二：不計算實際利率，直接計算有關指標

利率為r÷m期數(shù)為m×n名義利率=每期利率×年內(nèi)復利次數(shù)例：書例2—13返回復習題返回1.預付年金與普通年金有何區(qū)別。簡述預付年金終值與現(xiàn)值的計算公式。2.資金時間價值中有幾對互為倒數(shù)的關系。3.遞延年金的現(xiàn)值和終值如何計算？作業(yè)題第二節(jié)風險與報酬一、風險概念與種類（一）概念：事先知道行動的后果，以及每種后果的可能性。（二）特點：1、風險具有客觀性。2、風險是“一定時期內(nèi)”、“一定條件下”的風險。3、風險和不確定性有區(qū)別，但在實務領域不作區(qū)分。4、風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。

財務上的風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。5、風險是指“預期”收益率的不確定性，而非實際的收益率。（三）風險的類別1、系統(tǒng)風險-對所有公司均有影響，不可分散2、非系統(tǒng)風險-僅對個別公司有影響，可分散據(jù)風險形成原因，可分為經(jīng)營風險—生產(chǎn)經(jīng)營不確定性帶來財務風險—借款帶來二、資產(chǎn)收益的含義與類型（一）資產(chǎn)收益的含義

現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息）絕對數(shù)資產(chǎn)價值（格）升值（資本利得）資產(chǎn)收益利（股）息的收益率相對數(shù)（資產(chǎn)收益率）資本利得收益率二、資產(chǎn)收益的含義與類型（二）資產(chǎn)收益率的種類1、實際收益率：已經(jīng)實現(xiàn)的或確定能夠實現(xiàn)。2、名義收益率：合約上標明的。3、預期收益率：也稱期望收益率，預測的未來可能實現(xiàn)的4、必要收益率：投資者合理要求的最低收益率。5、無風險收益率：也稱無風險利率、短期國債利率，是指可以確定可知的無風險資產(chǎn)的收益率6、風險收益率：因承擔風險而要求的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。（三）風險與收益的關系1、風險報酬--因風險投資而獲得的額外收益。2、風險與報酬關系：風險越大，報酬越高。報酬率相同時，選擇風險小的項目；風險相同時，選擇風險報酬率高的項目。3、必要報酬率的關系公式必要報酬率＝無風險收益率+風險收益率＝純利率+通貨膨脹補貼+風險收益

（風險價值系數(shù)×標準離差率）三、單項資產(chǎn)的風險和報酬

（一）單項資產(chǎn)的風險計量1、確定概率分布(1)概念：概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常用Pi表示。(2)特點：所有的概率都在0和1之間；所有可能結果的概率之和等于1，即：

n為可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)2、計算預期值概念：隨機變量的各個取值，以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)。公式：式中，Pi—第i種結果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結果出現(xiàn)后的預期報酬率N—所有可能結果的數(shù)目3、風險衡量標準差

期望值相同的情況下，方差越大，風險越大。標準離差率

期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大。4.風險衡量的計算步驟(1)根據(jù)給出的隨機變量和相應的概率計算期望值(2)計算標準差(3)計算標準離差率(期望值不同方案比較時)請看例題(二)風險報酬的計算1、計算風險報酬率（RR）風險報酬率與風險程度有關，風險越大，要求的報酬率越高。計算公式：RR=風險報酬系數(shù)×風險程度=b·V它取決于投資者對風險的回避程度.根據(jù)以往同類項目確定或組織專家確定以標準偏差率表示（二）風險報酬的計算2、計算投資總報酬率（K）K=無風險報酬率+風險報酬率=RF+RR=RF+b·V貨幣的時間價值風險量化后，投資決策應遵循的原則總原則：投資效益越高越好，風險程度越低越好。具體原則：

☆兩個投資方案的預期收益率基本相同，應各選擇標準離差率較低的那個方案；

☆兩個投資方案的標準離差率基本相同，應各選擇預期收益率較高的那個方案；☆甲方案的預期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案，應當選擇甲方案；☆甲方案的預期收益率高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，取決于投資者對風險的態(tài)度。四、證券組合的風險和報酬1、證券組合的風險非系統(tǒng)性風險—可通過證券持有的多樣化抵消。系統(tǒng)性風險—通常用β系數(shù)計量β=1時，說明某種證券的風險與整個市場的平均風險相同(β＞1，β＜1)證券組合的β系數(shù)總風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險組合中的證券數(shù)目組合收益的標準差投資組合的規(guī)模與組合的總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關系2.證券組合的風險報酬率

例題

A公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的β系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場報酬率為14%，無風險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風險報酬率。1、確定證券組合的β系數(shù)=1.552、計算該證券組合的風險報酬率=6.2%3.證券組合風險和報酬率的關系

——資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型RF——無風險報酬率Ki——第i種股票或第i種證券組合的預期報酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數(shù)Km——所有證券的平均報酬率值2.01.00.50無風險報酬率RF=6%證券報酬與系數(shù)的關系低風險股票的風險報酬率2％市場股票的風險報酬率4％高風險股票的風險報酬率8％SML報酬率%681014資本資產(chǎn)定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)Ki＝RF＋

i（Km－RF）注意：β系數(shù)不是證券市場線的斜率。SML線的斜率反映了市場整體投資者對風險的回避程度。證券市場線的變化

1、風險厭惡的變化

證券市場線的斜率越大，說明投資者越不愿意承擔風險，即證券市場線的斜率反映投資對風險的厭惡程Ki2Ki1KRF

βi

βSML2SML1圖風險厭惡變化引起證券市場線的變化K2、通貨膨脹引起證券市場線的變化

RF＝K0＋預期通貨膨脹率Km2Km1RF1

βi

βSML2SML1RF2通貨膨脹率圖通貨膨脹率對證券市場線的影響K(R)例題

Q公司β系數(shù)為1.4，假設現(xiàn)行國庫券的收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率為8.5%。那么Q公司的預期報酬率為多少？=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%思考題1、簡述必要報酬率的含義及計算公式。2、簡述單項資產(chǎn)風險衡量指標及結論。3、簡述資產(chǎn)組合風險類型及衡量指標。4、系統(tǒng)風險的衡量指標是什么？5、簡述資本資產(chǎn)定價模型的表達式及意義。返回第三節(jié)證券估價一、債券的特征及估值（一）債券的基本要素 債券面值 債券票面利率 債券期限 債券的價格一、債券（二）債券的價值計算模型（評價）1、債券價值的含義：即內(nèi)在價值，未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入：利息，本金（或售價）一、債券估價（二）債券的價值計算模型（評價）2、計算：（1）基本模型（按復利方式計算、分期付息到期還本）P＝未來各期利息收入的現(xiàn)值+未來到期本金的現(xiàn)值P=I(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)（二）債券的價值計算模型（評價）2、計算：（2）一次還本付息且不計復利P＝（未來各期利息收入之和+未來到期本金）的現(xiàn)值

P=M(1+i×n)×(P/F,k,n)（二）債券的價值計算模型（評價）2、計算：（3）零息債券（票面利率為0的債券）P＝到期本金的現(xiàn)值（三）決策原則：當債券價值＞購買價格可以購買P=M×(P/F,k,n)二、股票估價（一）股票的相關概念1、股票的分類：普通股、優(yōu)先股、后配股2、股票價