42風(fēng)險和報酬2013春D資料講解

夢幻般的迪拜七星級酒店財務(wù)成本管理1/15/2025風(fēng)險和報酬第二節(jié)風(fēng)險和報酬1/15/2025第二節(jié)風(fēng)險和報酬1/15/2025（二）風(fēng)險的種類劃分依據(jù)種類1.風(fēng)險產(chǎn)生的原因自然風(fēng)險、人為風(fēng)險2.風(fēng)險的性質(zhì)動態(tài)風(fēng)險、靜態(tài)風(fēng)險3.風(fēng)險的來源基本風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險）、特定風(fēng)險（可分散風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險）4.按承受能力可接受的風(fēng)險不可接受的風(fēng)險5.風(fēng)險的具體內(nèi)容經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、違約風(fēng)險、流動風(fēng)險、再投資風(fēng)險等1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·單項選擇題】下列因素引起的風(fēng)險中，投資者可以通過證券投資組合予以消減的是（）。A.宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤1/15/2025風(fēng)險和報酬二、風(fēng)險計量

——單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬(1)確定概率分布

(2)確定期望報酬率

(3)計算方差與標(biāo)準(zhǔn)差

(4)計算變化系數(shù)

(5)計算風(fēng)險報酬1/15/2025風(fēng)險和報酬（一）概率分布⒈概率:就是用小數(shù)或百分?jǐn)?shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的的數(shù)值。滿足條件：（即必須符合以下兩條規(guī)則）

判斷：Pi=1，表示是必然發(fā)生的事件Pi=0，表示是不可能發(fā)生的事件0≤Pi≤1，當(dāng)Pi越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大1/15/2025風(fēng)險和報酬⒉概率分布概念：是將隨機(jī)事件的可能結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率這一完整的描述。類型：離散型概率分布：特點是概率分布在各個特定的點上，概率是可數(shù)的。連續(xù)型概率分布：特點是概率分布在連續(xù)圖像的亮點之間的區(qū)間上，概率是不可數(shù)的。判斷風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)：概率分布越離散（分散）風(fēng)險越大，越集中（密集）風(fēng)險越小。描述概率分布的兩個主要指標(biāo)：期望值和標(biāo)準(zhǔn)差1/15/2025風(fēng)險和報酬1/15/2025風(fēng)險和報酬1/15/2025風(fēng)險和報酬判斷風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)：概率分布越離散（分散）風(fēng)險越大，越集中（密集）風(fēng)險越小。描述概率分布的兩個主要指標(biāo)：期望值和標(biāo)準(zhǔn)差1/15/2025風(fēng)險和報酬【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領(lǐng)域競爭激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A預(yù)期報酬率B預(yù)期報酬率C預(yù)期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%1/15/2025風(fēng)險和報酬（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果（即隨機(jī)變更的各個取值），以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。

反映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險。1/15/2025風(fēng)險和報酬【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領(lǐng)域競爭激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A預(yù)期報酬率B預(yù)期報酬率C預(yù)期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%1/15/2025風(fēng)險和報酬計算三定公司A、B、C三個投資項目報酬率的期望值，即期望報酬率。

=0.3×30%+0.6×10%+0.1×（-25%）=12.5%

=0.3×20%+0.6×10%+0.1×（-5%）=11.5%

=0.3×20%+0.6×10%+0.1×5%=12.5%

A和C項目的期望報酬率相同，但其概率分布不同。A項目的報酬率的分散程度大，變動范圍在-25%至30%之間；C項目的報酬率的分散程度小，變動范圍在5%至20%之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風(fēng)險不同。而B項目的期望報酬率與A、C項目不同，報酬率的分散程度也不同，變動范圍在-5%至20%之間，風(fēng)險與A、C項目也會不同。為了定量地衡量風(fēng)險大小，還要使用統(tǒng)計學(xué)中衡量概率分布離散程度的指標(biāo)。1/15/2025風(fēng)險和報酬（三）方差與標(biāo)準(zhǔn)差1.方差方差是用來表示隨機(jī)變更與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)。1/15/2025風(fēng)險和報酬【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領(lǐng)域競爭激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A預(yù)期報酬率B預(yù)期報酬率C預(yù)期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%1/15/2025風(fēng)險和報酬2.標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，是方差的平方根，也叫做均方差?！咎崾尽繕?biāo)準(zhǔn)差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險越小。1/15/2025風(fēng)險和報酬計算三寶公司A、B、C三個投資項目的標(biāo)準(zhǔn)離差。1/15/2025風(fēng)險和報酬【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領(lǐng)域競爭激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A預(yù)期報酬率B預(yù)期報酬率C預(yù)期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%1/15/2025風(fēng)險和報酬3.變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，即單位預(yù)期值所承擔(dān)的標(biāo)準(zhǔn)差，也叫標(biāo)準(zhǔn)離差率、變異系數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。變化系數(shù)是一個相對指標(biāo)，它以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度。在期望值不同的情況下，變化系數(shù)越大，風(fēng)險越大；相反，變化系數(shù)越小，風(fēng)險越小。1/15/2025風(fēng)險和報酬計算三寶公司A、B、C三個投資項目的變化系數(shù)。1/15/2025風(fēng)險和報酬小結(jié)：

在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差（方差）越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差（方差）越小，則風(fēng)險越小。對于期望值不同的決策方案，該指標(biāo)數(shù)值沒有直接可比性。必須要進(jìn)一步借助相對數(shù)指標(biāo)“標(biāo)準(zhǔn)離差率”的計算來說明問題。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大，不管期望值是否相同，可以衡量任何項目；1/15/2025風(fēng)險和報酬4.確定風(fēng)險報酬斜率b：表示風(fēng)險報酬斜率。反映承擔(dān)單位風(fēng)險所要求獲得的額外報酬，取決于投資者對風(fēng)險的偏好。對風(fēng)險的態(tài)度越是回避，要求的補償也就越高，因而要求的風(fēng)險收益率就越高，b的值也就越大；反之，如果對風(fēng)險的容忍程度越高，則說明風(fēng)險的承受能力越強(qiáng)，那么要求的風(fēng)險補償也就沒有那么高，b的取值就會較小。風(fēng)險報酬率＝b×q必要報酬率R＝Rf＋b×qRf表示無風(fēng)險報酬率。1/15/2025風(fēng)險和報酬拓展：【練習(xí)】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有3個投資機(jī)會，有關(guān)資料如表所示。假設(shè)中等風(fēng)險程度的項目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風(fēng)險報酬的最低報酬率為11%，無風(fēng)險報酬率i為6%。t（年）A方案B方案C方案現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率0（5000）1（2000）1（2000）113000200010000.250.500.25

24000300020000.200.600.20

32500200015000.300.400.301500400065000.20.60.23000400050000.10.80.11/15/2025風(fēng)險和報酬【例題·多項選擇題】投資決策中用來衡量項目風(fēng)險的，可以是項目的（）。A.預(yù)期報酬率B.各種可能的報酬率的概率分布C.預(yù)期報酬率的方差D.預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·單項選擇題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲、乙方案的風(fēng)險大小1/15/2025風(fēng)險和報酬小結(jié)風(fēng)險決策：衡量風(fēng)險的指標(biāo)有：概率分布的離散程度、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率若幾個方案的期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差最小的為最優(yōu)方案；若幾個方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率相同，則期望值最大的為最優(yōu)方案；若某一方案的期望值最大、標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，則該方案必為最優(yōu)方案；若某一方案的期望值較大、標(biāo)準(zhǔn)離差率也較大，則根據(jù)決策者對待風(fēng)險的態(tài)度來選擇1/15/2025風(fēng)險和報酬思考：沒有概率的情況下如何衡量該單項資產(chǎn)的報酬率和風(fēng)險？1/15/2025風(fēng)險和報酬答案：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)（樣本）計算(1)確定概率分布——搜集歷史數(shù)據(jù)

(2)確定期望報酬率——算數(shù)平均數(shù)

(3)計算方差與標(biāo)準(zhǔn)差——總體、樣本方差、標(biāo)準(zhǔn)差

(4)計算變化系數(shù)——沒變

(5)計算風(fēng)險報酬——沒變具體比較（在投資組合的理解上多用歷史數(shù)據(jù)）1/15/2025風(fēng)險和報酬1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·計算題】樣本方差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差的計算

已知某公司過去5年的報酬率的歷史數(shù)據(jù)，計算報酬率的預(yù)期值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。年度收益報酬率20×12040%20×2－5－10%20×317.535%20×4－2.5－5%20×57.515%平均數(shù)7.515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%1/15/2025風(fēng)險和報酬三、風(fēng)險計量——投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合指兩種或兩種以上的資產(chǎn)構(gòu)成的組合，又稱資產(chǎn)組合。風(fēng)險：標(biāo)準(zhǔn)差報酬：報酬率1/15/2025風(fēng)險和報酬【例】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個變量的減少值。如表4-3所示。你會發(fā)現(xiàn)什么？方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%01/15/2025風(fēng)險和報酬【例】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全正相關(guān)，即一個變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個變量的增加值。如表4-4所示。你會發(fā)現(xiàn)什么？方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%22.6%1/15/2025風(fēng)險和報酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。1/15/2025風(fēng)險和報酬（一）證券組合的預(yù)期報酬率等于組合中各單項資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均值?！緮U(kuò)展】（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。證券組合的預(yù)期報酬率介于最高報酬率與最低報酬率之間（含邊界值）1/15/2025風(fēng)險和報酬（二）投資組合的風(fēng)險計量——協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)（重點難點）1.基本公式2.兩種證券投資組合的風(fēng)險衡量3.三種組合：4.多種證券組合的機(jī)會集與有效集1/15/2025風(fēng)險和報酬1.基本公式（1）投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；σjk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。1/15/2025風(fēng)險和報酬（2）協(xié)方差的計算協(xié)方差是反映組合中兩項投資相互影響的一個程度，相關(guān)的一個程度。

1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·單項選擇題】已知某種證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，當(dāng)前的市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（）。A.0.04B.0.16C.0.025D.1.001/15/2025風(fēng)險和報酬（3）相關(guān)系數(shù)的計算“－1～＋1”。1，同向，幅度相同－1，反向，幅度相同0，缺乏正值，同方向，抵消少負(fù)值，反方向，抵消多1/15/2025風(fēng)險和報酬【例題·計算題】股票A和股票B的部分年度資料如下（單位為%）：年度A股票收益率（%）B股票收益率（%）126132112131527427415212263232要求：（1）分別計算投資于股票A和股票B的平均收益率；（2）計算股票A和股票B收益率的相關(guān)系數(shù)；（3）假設(shè)股票A和B的標(biāo)準(zhǔn)差分別為7.8994%和9.7160%，如果投資組合中，股票A占40%，股票B占60%，該組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？提示：自行列表準(zhǔn)備計算所需的中間數(shù)據(jù)，中間數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后4位。1/15/2025風(fēng)險和報酬（4）協(xié)方差矩陣（概念）1/15/2025風(fēng)險和報酬結(jié)論：隨著證券個數(shù)的增加，協(xié)方差會越來越重要，而方差會越來越不重要。1/15/2025風(fēng)險和報酬2.兩種證券投資組合的風(fēng)險衡量（1）計算公式1/15/2025風(fēng)險和報酬（2）兩種證券組合的機(jī)會集與有效集P108【教材例4-18】假設(shè)A證券的預(yù)期報酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50%。該組合的預(yù)期報酬率為：如果兩種證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)是0.2，組合的標(biāo)準(zhǔn)差會小于加權(quán)平均的標(biāo)準(zhǔn)差，其標(biāo)準(zhǔn)差是：1/15/2025風(fēng)險和報酬組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%1/15/2025風(fēng)險和報酬主要特征：分散化效應(yīng)、最小方差的組合、投資的有效集合1/15/2025風(fēng)險和報酬（3）相關(guān)性對機(jī)會集和有效集的影響1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·多選題】（2005年）A證券的預(yù)期報酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會集重合，以下結(jié)論中正確的有（）。A.最小方差組合是全部投資于A證券B.最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小、期望報酬率最高的投資組合1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·多選題】（2008年考題）假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為10%），乙證券的預(yù)期報酬率為8%（標(biāo)準(zhǔn)差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（）。A.最低的預(yù)期報酬率為6%B.最高的預(yù)期報酬率為8%C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15%D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10%1/15/2025風(fēng)險和報酬3.三種組合：1/15/2025風(fēng)險和報酬4.多種證券組合的機(jī)會集與有效集1/15/2025風(fēng)險和報酬（三）資本市場線1/15/2025風(fēng)險和報酬1/15/2025風(fēng)險和報酬（四）系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險1.系統(tǒng)風(fēng)險：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、利率變動和商業(yè)周期2.非系統(tǒng)風(fēng)險：火災(zāi)和訴訟投資總風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·單選題】（2004年考題）關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以報酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險降低的速度會越來越慢1/15/2025風(fēng)險和報酬【例·單選題】（2009新制度考題）下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險的是（）。A.競爭對手被外資并購B.國家加入世界貿(mào)易組織C.匯率波動D.貨幣政策變化1/15/2025風(fēng)險和報酬四、資本資產(chǎn)定價模型研究對象：系統(tǒng)風(fēng)險的度量——β系數(shù)（1）定義法：（2）回歸直線法：β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。1/15/2025風(fēng)險和報酬（1）定義法：①采用這種方法計算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)，然后計算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計算出β系數(shù)。②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。③市場組合的貝塔系數(shù)為1。④當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于0時，貝塔系數(shù)為負(fù)值。1/15/2025風(fēng)險和報酬（2）回歸直線法：1/15/2025風(fēng)險和報酬投資組合的β系數(shù)1/15/2025風(fēng)險和報酬證券市場線——資本資產(chǎn)定價模型1/15/2025風(fēng)險和報酬證券市場線與資本市場線的比較