電力行業(yè)動(dòng)態(tài)：多地發(fā)布年度交易結(jié)果供需分化影響各省電價(jià)水平

目錄投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 1周度行情回顧 3月21日-12月日電力板塊上漲1.39%，滬深300指數(shù)上漲1.36%,電力板塊跑贏大盤(pán)0.03個(gè)百分點(diǎn) 3個(gè)股表現(xiàn) 5周度高頻數(shù)據(jù)匯總 6動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降1.28%，同比下降16.85% 6秦港庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增長(zhǎng)11.72% 7沿海8省份煤炭庫(kù)存環(huán)比減少0.76%，同比增加5.84% 8重點(diǎn)新聞及公告匯總 9重點(diǎn)新聞 9重點(diǎn)公告 9風(fēng)險(xiǎn)分析 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)年電力市場(chǎng)交易結(jié)果。廣東省2025年度交易總成交電量3410.94億千瓦時(shí)，同比增391.86元/74元/15.84%；較廣東省燃煤基準(zhǔn)20253282.28.99%412.45元/兆瓦時(shí)，同比去年有所下降。我們認(rèn)為廣東及江蘇交易電價(jià)的下降一方面反映了動(dòng)力煤價(jià)格下降對(duì)燃煤發(fā)下，各省電價(jià)交易結(jié)果將更多體現(xiàn)供需及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的分化。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括皖能電力、申能股份、上海電力、華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際、福能股份、大唐發(fā)電和華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)圖表1：重點(diǎn)公司推薦表公司名稱(chēng)股價(jià)(元/股)22AEPS（元/股）23A 24E25E22A23APE24E25E評(píng)級(jí)火電華能?chē)?guó)際6.87-0.470.540.840.93-14.6買(mǎi)入華電國(guó)際5.81-0.080.440.550.68-72.6買(mǎi)入皖能電力7.950.190.631.071.1542.4買(mǎi)入上海電力9.370.070.570.740.89133.916.612.710.5買(mǎi)入華潤(rùn)電力18.681.332.082.783.2314.09.06.75.8買(mǎi)入申能股份9.450.220.710.860.9142.913.411.010.4買(mǎi)入大唐發(fā)電2.93-0.020.070.220.23-132.039.713.312.7買(mǎi)入福能股份10.051.331.0買(mǎi)入水電及其他電力長(zhǎng)江電力29.610.941.111.381.4631.626.621.520.3買(mǎi)入桂冠電力*6.850.410.160.350.3716.844.119.618.5買(mǎi)入三峽水利*70.360.4228.526.419.816.9買(mǎi)入三峽能源4.480.3119.317.715.914.4買(mǎi)入中國(guó)核電10.380.480.560.590.6521.718.517.616.0買(mǎi)入燃?xì)馍钲谌細(xì)?.980.420.500.660.7416.413.910.69.4買(mǎi)入新奧股份20.791.892.292.442.7311.0買(mǎi)入藍(lán)天燃?xì)?1.331.200.880.930.979.512.912.211.7買(mǎi)入平均11.018.512.711.6資料來(lái)源：公司公告，注：標(biāo)*公司預(yù)期值采用wind一致性預(yù)測(cè)周度行情回顧12月21日-12月28日電力板塊上漲1.39%，滬深300指數(shù)上漲1.36%,電力板塊跑贏大盤(pán)0.03個(gè)百分點(diǎn)12月21日-12月28日電力板塊（882528.WI）上漲1.39%，滬深300指數(shù)上漲1.36%,電力板塊跑贏大盤(pán)個(gè)百分點(diǎn)。20.0830016.03%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤(pán)日-12日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為、0.41%、-0.27%。圖表2：12月21日-12月28日電力板塊上漲1.39%，跑贏大盤(pán)2.51.41.41.21.11.10.70.40.4-0.1-0.3-0.3-0.5-0.6-0.6-0.6-0.7-1.2-1.3-1.7-1.8-2.1-3.0-3.7-4.0-4.2-4.9-5.6-7.6420-10銀石電滬交家非汽通國(guó)電食農(nóng)電有煤建鋼機(jī)建基醫(yī)商輕房紡計(jì)餐綜傳300行油力深通電銀車(chē)信防力品林子色炭材鐵械筑礎(chǔ)藥貿(mào)工地織算飲合媒300石 運(yùn)

軍設(shè)飲牧元金

化 零制產(chǎn)服機(jī)旅化 輸 金融

工備料漁器屬件

工 售造 裝 游資料來(lái)源：資訊，圖表3：2024年初至今電力板塊上漲20.08個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲16.03%550050004500400035003000250020001500

電力公用事業(yè) 滬深3002022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12資料來(lái)源：資訊，圖表4：12月21日-12月28日火電、水電、燃?xì)獍鍓K漲跌幅分別為-0.28%、0.41%、-0.27%火電水電火電水電燃?xì)?500650055004500350025001500500Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22Mar/23Jun/23Sep/23Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24資料來(lái)源：資訊，目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期2024年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為17倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.8倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。圖表5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預(yù)期市盈率17倍8071807162614839373632312828262625242222171716161512111060鋼計(jì)國(guó)電傳鐵算防子媒機(jī)軍元 零工器 件

餐電醫(yī)機(jī)基輕飲力藥械礎(chǔ)工旅設(shè)化制游備工造

建汽農(nóng)材車(chē)林牧漁

紡?fù)ㄊ畴娍椥牌妨?/p>

有交家非煤石建銀色通電銀炭油筑行金運(yùn)行石屬輸金化融資料來(lái)源：資訊，圖表6：電力及公用事業(yè)行業(yè)最新PB為3.52.82.82.62.52.52.42.42.32.02.02.01.81.81.81.61.51.51.51.0543210飲機(jī)元軍旅設(shè)牧飲機(jī)元軍旅設(shè)牧金 化制服及零行運(yùn)石 產(chǎn)料 器工件備漁屬 工造裝公用金輸化融資料來(lái)源：Wind資訊，中信建投

家電農(nóng)電力林

汽傳機(jī)有通基輕紡車(chē)媒械色信礎(chǔ)工織

電商煤綜力貿(mào)炭合

非交石建鋼銀通油材鐵

建房銀筑地行個(gè)股表現(xiàn)日家上漲，5家不變，47家下跌，321.49%13.74%12.53%3家公司是惠天熱電-、寧波能源-16.99%、ST旭藍(lán)-22.22%。圖表7：12月21日-12月28日電力及公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司（單位：%）50-5-15-25

21.5

13.712.5

7.06.66.56.46.15.65.2

-6.5-6.5-7.0-7.0-8.9-9.1

-11.7

-14.4

ST-22.2ST立京西建協(xié)新運(yùn)昌投鑫能通電能能源力源科

中 嘉 國(guó) 澤 核 新 電 能

甘世京廣杭肅茂能安州能能熱愛(ài)熱源源力眾電

迪珈兆廊惠寧森偉新坊天波旭股新股發(fā)熱能藍(lán)份能份展電源資料來(lái)源：資訊，周度高頻數(shù)據(jù)匯總動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降1.28%，同比下降16.85%12月28日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為770元/噸，環(huán)比下降1.28%，同比下降16.85%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤12月27日價(jià)格為838元/噸，環(huán)比下降2.69%，同比減少16.71%。圖表8：秦皇島動(dòng)力煤現(xiàn)貨5500大卡（單位：元噸） 圖表9：印尼口煤5500大卡（單位：元噸）

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

18001600140012001000800600400

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 月資料來(lái)源：百川盈孚， 資料來(lái)源：wind，12月25日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價(jià)格為703元/噸，環(huán)比下降0.28，同比降低3.96%。圖表10：環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡（單位：元噸）2022年 2023年 年8508007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月資料來(lái)源：，秦港庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增長(zhǎng)11.72%煤炭庫(kù)存方面，截至12月28日，秦港庫(kù)存648萬(wàn)噸，環(huán)比減少27萬(wàn)噸，降幅4%，同比增加69萬(wàn)噸，增27242.74.801.94%13.3萬(wàn)噸，降。圖表11：秦皇島港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表12：廣州港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）0

2022 2023 202412月3456789月101112月月月

500

2022 2023 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，498163.11%360%；京唐港（國(guó)投港區(qū)281632111.41%27萬(wàn)噸，幅度為14.21%。圖表13：曹妃甸港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表14：京唐港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）0

2022 2023 20241月 3月 5月 7月 9月 11月

3002502001501000

2022 2023 20241月 3月 5月 7月 9月 11月資料來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，沿海8省份煤炭庫(kù)存環(huán)比減少0.76%，同比增加5.84%2683507.7026.800.76；同5.84%179753.40159.90萬(wàn)噸，幅度為1.61%；同比增加1258.8萬(wàn)噸，幅度為14.82%。圖表15：沿海省份煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表16：內(nèi)陸省份煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）0

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

80006000400020000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，煤炭日耗方面，截至12月26日，沿海8省份日耗217.80萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.20萬(wàn)噸，幅度為1.89%；同比5.26%410.9025.50；同比減4.49%。圖表17：沿海省份煤炭日耗變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表18：內(nèi)陸省份煤炭日耗變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）3002502001501000

2022年 2023年 年1月 3月 5月 7月 9月

5004504003503002502001501000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，重點(diǎn)新聞及公告匯總重點(diǎn)新聞【河南：推進(jìn)新能源規(guī)模化開(kāi)發(fā)有序發(fā)展光伏發(fā)電】1223日，2025年全省能源工作會(huì)議在鄭州召開(kāi)。會(huì)議以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，深入學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，認(rèn)真落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全國(guó)發(fā)展改革工作會(huì)議、全國(guó)能源工作會(huì)議精神，貫徹落實(shí)省委十一屆八次全會(huì)暨省委經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全省發(fā)展改革工20242025年重點(diǎn)工作。省發(fā)展改革委黨組書(shū)記、主任馬健出席會(huì)議并講話，省發(fā)展改革委黨組成員、省能源局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)夏興作工作報(bào)告。http://s.mrw.so/6ThDR【河南省2024年11月份電力供需情況通報(bào)：全社會(huì)用電量315.79億千瓦時(shí)同比下降0.86%】202411315.790.86%3939.77億千瓦時(shí)，6.39%266.630.13%3403.9億千瓦時(shí)，同比增9.86%。http://s.mrw.so/cPQQ1【廣東電力市場(chǎng)2025年度交易及年度綠電交易結(jié)果公布：成交均價(jià)391.86厘/千瓦時(shí)】北極星售電網(wǎng)獲悉，廣東電力交易中心發(fā)布關(guān)于廣東電力市場(chǎng)2025年度交易及年度綠電交易結(jié)果的通報(bào)，20253410.94391.86厘/2025【重慶電力中長(zhǎng)期交易規(guī)則及通知落地實(shí)施相關(guān)要求：無(wú)市場(chǎng)合同用戶(hù)不參與偏差費(fèi)用分配】近期，國(guó)家能源局華中監(jiān)管局完成了《重慶市電力中長(zhǎng)期交易規(guī)則》（2022〕217號(hào)）修2025年重慶電力中長(zhǎng)期合同簽約履約工作的通知》，為做好落地實(shí)施，保障市場(chǎng)交易順利開(kāi)展，重慶電力市場(chǎng)管理委員會(huì)組織專(zhuān)班，依據(jù)國(guó)家相關(guān)政策，結(jié)合重慶實(shí)際，開(kāi)展了規(guī)則和方案研討，對(duì)部分內(nèi)容進(jìn)行了細(xì)化和明確。其中提到，無(wú)合同電力用戶(hù)偏差結(jié)算原則。合同期滿(mǎn)未簽訂新的市場(chǎng)合同、也未退市的直接市場(chǎng)化電力用戶(hù)全電量偏差結(jié)算按如下方式執(zhí)行：工業(yè)分時(shí)類(lèi)用戶(hù)按分時(shí)段開(kāi)展偏差結(jié)算，偏差價(jià)格為批發(fā)側(cè)交易的所有電廠的分時(shí)段合同各時(shí)段加權(quán)均價(jià)；電氣化鐵路類(lèi)用戶(hù)偏差價(jià)格為批發(fā)側(cè)交易的所有電廠常規(guī)合同均價(jià)；其它工商業(yè)類(lèi)用戶(hù)偏差價(jià)格為批發(fā)側(cè)交易的所有電廠市場(chǎng)合同綜合均價(jià)。http://s.mrw.so/8nJHD重點(diǎn)公告【川投能源】2022472022”）至科創(chuàng)板上市的相關(guān)提案報(bào)告。同時(shí)，股東大會(huì)授權(quán)董事【江蘇國(guó)信】5%（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華僑城資本”）擬通過(guò)公開(kāi)征集轉(zhuǎn)278,066,7007.36%，股份性質(zhì)為無(wú)限售條件流通股。根據(jù)華僑城資本函件告知，其已確定蘇州蘇新聚力科技發(fā)展有限公司（”）為【川投能源】2022472022”）至科創(chuàng)板上市的相關(guān)提案報(bào)告。同時(shí)，股東大會(huì)授權(quán)董事【華電國(guó)際】20241224（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”）出具的《關(guān)于受理華電國(guó)際電力股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金申請(qǐng)的通知》（上證上審（并購(gòu)重組）2024〕40號(hào)）。上交所依據(jù)相關(guān)規(guī)定對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行了核對(duì)，認(rèn)為該項(xiàng)申請(qǐng)文件齊備，符合法定形式，決定予以受理并依法進(jìn)行審核?！靖拭C能源】根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于同意甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金注冊(cè)的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2024〕1611號(hào)），甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”）募集配套資金向特定對(duì)象發(fā)行人民幣普通股）335,097,00120241231圳證券交易所上市，本次發(fā)行完成后，公司的總股本將由2,908,742,741股增加至3,243,839,742股?！局芯G電】2024