固收行業(yè)周期的分化與交匯

目錄中國的工業(yè)行業(yè)格局 4上游采礦業(yè)：產(chǎn)能去化仍將是主旋律 5中游原材料加工業(yè)：產(chǎn)能周期下行的尾聲 7中游工業(yè)品制造業(yè)：產(chǎn)能周期步入新舊交替階段 8中游裝備制造業(yè)：產(chǎn)能下行周期的中途 10下游消費品制造業(yè)：產(chǎn)能周期的新舊切換 12公用事業(yè)：產(chǎn)能去化接近尾聲 14各工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期的綜合定位 16風(fēng)險提示 19圖表目錄圖1：中國工業(yè)業(yè)格梳理 4圖2：產(chǎn)能周期庫存期：煤炭開采和洗業(yè) 5圖3：產(chǎn)能周期庫存期：石油和天然氣采業(yè) 5圖4：產(chǎn)能周期庫存期：黑色金屬礦采業(yè) 6圖5：產(chǎn)能周期庫存期：有色金屬礦采業(yè) 6圖6：產(chǎn)能周期庫存期：非金屬礦采選業(yè) 6圖7：產(chǎn)能周期庫存期：其他采礦業(yè) 6圖8：產(chǎn)能周期庫存期：開采專業(yè)及輔性動 6圖9：上游采礦：各業(yè)產(chǎn)能周期與庫存期態(tài)匯總 6圖10：產(chǎn)能周期和庫存期：石油煤炭及其燃加工業(yè) 7圖產(chǎn)能周期和庫存期：黑色金屬冶煉延工業(yè) 7圖12：產(chǎn)能周期和庫存期：有色金屬冶煉延工業(yè) 7圖13：中游原材料加工：各行業(yè)產(chǎn)能周期庫周期狀態(tài)匯總 8圖14：產(chǎn)能周期和庫存期：橡膠和塑料制業(yè) 8圖15：產(chǎn)能周期和庫存期：化學(xué)纖維制造業(yè) 8圖16：產(chǎn)能周期和庫存期：化學(xué)原料及化制業(yè) 9圖17：產(chǎn)能周期和庫存期：非金屬礦物制業(yè) 9圖18：產(chǎn)能周期和庫存期：木材加工及木藤草制品業(yè) 9圖19：中游工業(yè)品制造：各行業(yè)產(chǎn)能周期庫周期狀態(tài)匯總 9圖20：產(chǎn)能周期和庫存期：計算機通信電制業(yè) 10圖21：產(chǎn)能周期和庫存期：電氣機械器材造業(yè) 10圖22：產(chǎn)能周期和庫存期：儀器儀表制造業(yè) 圖23：產(chǎn)能周期和庫存期：金屬制品業(yè) 圖24：產(chǎn)能周期和庫存期：專用設(shè)備制造業(yè) 圖25：產(chǎn)能周期和庫存期：通用設(shè)備制造業(yè) 圖26：產(chǎn)能周期和庫存期：鐵路等運輸設(shè)制業(yè) 圖27：產(chǎn)能周期和庫存期：汽車制造業(yè) 圖28：中游裝備制造業(yè)各行業(yè)產(chǎn)能周期與存期狀態(tài)匯總 圖29：產(chǎn)能周期和庫存期：農(nóng)副食品加工業(yè) 12圖30：產(chǎn)能周期和庫存期：食品制造業(yè) 12圖31：產(chǎn)能周期和庫存期：酒飲料精制茶造業(yè) 13圖32：產(chǎn)能周期和庫存期：煙草制品業(yè) 13圖33：產(chǎn)能周期和庫存期：醫(yī)藥制造業(yè) 13圖34：產(chǎn)能周期和庫存期：造紙及紙制品業(yè) 13圖35：產(chǎn)能周期和庫存期：印刷和復(fù)制業(yè) 13圖36：產(chǎn)能周期和庫存期：文教等娛樂用制業(yè) 13圖37：產(chǎn)能周期和庫存期：紡織業(yè) 13圖38：產(chǎn)能周期和庫存期：紡織服裝服飾業(yè) 13圖39：產(chǎn)能周期和庫存期：皮革毛皮制鞋業(yè) 14圖40：產(chǎn)能周期和庫存期：家具制造業(yè) 14圖41：下游消費品制造：各行業(yè)產(chǎn)能周期庫周期狀態(tài)匯總 14圖42：產(chǎn)能周期和庫存期：電力熱力的生供業(yè) 15圖43：產(chǎn)能周期和庫存期：燃?xì)獾纳a(chǎn)供業(yè) 15圖44：產(chǎn)能周期和庫存期：水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè) 15圖45：產(chǎn)能周期和庫存期：廢棄資源綜合用業(yè) 15圖46：產(chǎn)能周期和庫存期：金屬制品、機和備修理業(yè) 15圖47：公用事業(yè)：各行產(chǎn)能周期與庫存周狀匯總 16圖48：40個工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周定總結(jié) 17圖49：40個工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周定對比圖 17圖50：六大類別工業(yè)行的產(chǎn)能周期與庫存期位總結(jié) 18我們在此前的報告《宏觀周期定位——兩期疊加的周期之末》中，對當(dāng)前的宏觀周期進行了定位，即目前國內(nèi)正處于產(chǎn)能周期與庫存周期“兩期疊加的周期之末”。并且根據(jù)歷史經(jīng)驗判斷，距離雙周期的共振觸底預(yù)計還有10-12個月左右的時間，這意味著在2025年的大部分時間里，國內(nèi)仍將處于雙周期繼續(xù)下行的格局之中；但自2026年伊始，國內(nèi)將會開啟下一輪雙周期的共振上行，而這也將是一輪宏觀大周期。40析”、以及“景氣度行業(yè)的篩選”奠定基礎(chǔ)。中國的工業(yè)行業(yè)格局按照統(tǒng)計局關(guān)于國民經(jīng)濟行業(yè)的分類，中國一共包含40個工業(yè)行業(yè)。本文進一步將這40個工業(yè)行業(yè)劃分為六大類別：上游采礦業(yè)、中游原材料加工業(yè)、中游工業(yè)品制造業(yè)、中游裝備制造業(yè)、下游消費品制造業(yè)、公用事業(yè)，如下圖所示。40除了觀圖1：中國工業(yè)行業(yè)格局梳理數(shù)據(jù)來源：繪制上游采礦業(yè)：產(chǎn)能去化仍將是主旋律7從產(chǎn)能周期來看，有5個上游行業(yè)正處于產(chǎn)能周期的下行階段，僅黑色金屬礦采選業(yè)和其他采礦業(yè)2個行業(yè)處于新一輪產(chǎn)能周期的上行初期。2-3正處于產(chǎn)能周期下行階段的5個上游行業(yè)中，煤炭開采和洗選業(yè)、有色金屬礦采22輪庫存周期上行階段”2“產(chǎn)能周期下行階段2輪庫存周期下行階段”，3輪庫存周期下行階段”之中。此外，當(dāng)前正處于新一輪產(chǎn)能周期上行階段的2個上游行業(yè)，即黑色金屬礦采選業(yè)和其他采礦業(yè)，目前位在“產(chǎn)能周期上行階段+第1輪庫存周期上行階段”。2輪庫圖2：產(chǎn)能周期庫存期：煤炭開采和洗業(yè) 圖3：產(chǎn)能周期庫存期：石油和天然氣采業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖4：產(chǎn)能周期庫存期：黑色金屬礦采業(yè) 圖5：產(chǎn)能周期庫存期：有色金屬礦采數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖6：產(chǎn)能周期庫存期：非金屬礦采選業(yè) 圖7：產(chǎn)能周期庫存期：其他采礦業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖8：產(chǎn)能周期和庫存周期：開采專業(yè)及輔助性活動數(shù)據(jù)來源：，圖9：上游采礦業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期狀態(tài)匯總數(shù)據(jù)來源：繪制中游原材料加工業(yè)：產(chǎn)能周期下行的尾聲中游原材料加工業(yè)共包含3個工業(yè)行業(yè)：石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉壓延加工業(yè)。從產(chǎn)能周期來看，2再結(jié)合庫存周期一同來看，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)位于“產(chǎn)能周期下行階段+第2輪庫存周期下行階段”，黑色金屬冶煉壓延加工業(yè)位于“產(chǎn)能周期下行階段+第3輪庫存周期下行階段”，即產(chǎn)能和庫存均在去化；而有色金屬冶煉壓延加工2圖10：產(chǎn)能周期和庫存周期：石油煤炭及其他燃料加工業(yè)數(shù)據(jù)來源：，圖11：產(chǎn)能周期和庫存周期：黑色金屬冶煉壓延加工業(yè)圖12：產(chǎn)能周期和庫存周期：有色金屬冶煉壓延加工業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖13：中游原材料加工業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期狀態(tài)匯總數(shù)據(jù)來源：繪制中游工業(yè)品制造業(yè)：產(chǎn)能周期步入新舊交替階段5個工業(yè)行業(yè)：從產(chǎn)能周期來看，3再從庫存周期來看，當(dāng)前正處于產(chǎn)能周期下行階段的3個中游工業(yè)制造行業(yè)中，“產(chǎn)能周期下行階段2，而第321輪庫存周期上行階段”1綜合來看，中游工業(yè)品制造業(yè)目前正處于中周期的“新舊交替階段”，部分行業(yè)處于產(chǎn)能下行期的中段至尾聲，另有部分行業(yè)處于新一輪上行期的初始階段。圖14：產(chǎn)能周期和庫存期：橡膠和塑料制業(yè) 圖15：產(chǎn)能周期和庫存期：化學(xué)纖維制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖16：產(chǎn)能周期和庫存周期：化學(xué)原料及化學(xué)制品業(yè)圖17：產(chǎn)能周期和庫存周期：非金屬礦物制品業(yè) 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖18：產(chǎn)能周期和庫存周期：木材加工及木竹藤棕草制品業(yè)數(shù)據(jù)來源：，圖19：中游工業(yè)品制造業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期狀態(tài)匯總數(shù)據(jù)來源：繪制中游裝備制造業(yè)：產(chǎn)能下行周期的中途8個工業(yè)行業(yè)：從產(chǎn)能周期來看，77231“產(chǎn)能周期下行階段1輪庫存周期上行階段”“產(chǎn)能周期下行階段2輪庫存周期上行階段”于“產(chǎn)能周期下行階段2“產(chǎn)能周期下行階段3，而汽“產(chǎn)能周期下行階段3輪庫存周期下行階段”尾聲。另外，目前唯一1個處在產(chǎn)能上行期的中游裝備制造業(yè)，即鐵路船舶航空航天等其他運輸設(shè)備制造業(yè)，目前位于“產(chǎn)能周期上行階段+第3輪庫存周期上行階段”。整體上，中游裝備制造業(yè)的產(chǎn)能下行仍在半途之中，在此期間各行業(yè)的庫存狀態(tài)有所分化，預(yù)計短期內(nèi)這種狀態(tài)還將持續(xù)。圖20：產(chǎn)能周期和庫存周期：計算機通信電子制造業(yè)圖21：產(chǎn)能周期和庫存周期：電氣機械器材制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖22：產(chǎn)能周期和庫存期：儀器儀表制造業(yè) 圖23：產(chǎn)能周期和庫存期：金屬制品業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖24：產(chǎn)能周期和庫存期：專用設(shè)備制造業(yè) 圖25：產(chǎn)能周期和庫存期：通用設(shè)備制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖26：產(chǎn)能周期和庫存周期：鐵路等運輸設(shè)備制造業(yè)圖27：產(chǎn)能周期和庫存周期：汽車制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖28：中游裝備制造業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期狀態(tài)匯總數(shù)據(jù)來源：繪制下游消費品制造業(yè)：產(chǎn)能周期的新舊切換下游消費品制造業(yè)共包含12個工業(yè)行業(yè)：農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒飲料和精制茶制造業(yè)、煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、印刷和記錄媒介的復(fù)制業(yè)、文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)、紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋業(yè)、家具制造業(yè)。先從產(chǎn)能周期來看，在12個下游消費品制造業(yè)中，處于產(chǎn)能上行和下行階段的工57個。5個75123“產(chǎn)能周期上行階段11“產(chǎn)能周期上行階段+第2輪庫存周期上行階段”。7232“產(chǎn)能周期下行階段+第2輪庫存周期下行階段”，醫(yī)藥制造業(yè)處在“產(chǎn)能周期下行階段+第3輪庫存周期上行階段”，而另外4個行業(yè)——農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒飲料和精制茶制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)，則處于“產(chǎn)能周期下行階段+第3圖29：產(chǎn)能周期和庫存期：農(nóng)副食品加工業(yè) 圖30：產(chǎn)能周期和庫存期：食品制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖31：產(chǎn)能周期和庫存期：酒飲料精制茶造業(yè) 圖32：產(chǎn)能周期和庫存期：煙草制品業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖33：產(chǎn)能周期和庫存期：醫(yī)藥制造業(yè) 圖34：產(chǎn)能周期和庫存期：造紙及紙制品業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖35：產(chǎn)能周期和庫存期：印刷和復(fù)制業(yè) 圖36：產(chǎn)能周期和庫存期：文教等娛樂用制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖37：產(chǎn)能周期和庫存期：紡織業(yè) 圖38：產(chǎn)能周期和庫存期：紡織服裝服飾業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖39：產(chǎn)能周期和庫存期：皮革毛皮制鞋業(yè) 圖40：產(chǎn)能周期和庫存期：家具制造業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖41：下游消費品制造業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期狀態(tài)匯總數(shù)據(jù)來源：繪制公用事業(yè)：產(chǎn)能去化接近尾聲公用事業(yè)共包含5個工業(yè)行業(yè)：電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、燃?xì)獾纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)以及金屬制品、金屬制品機械和設(shè)備修理業(yè)。從產(chǎn)能周期來看，其中4個公用事業(yè)行業(yè)處于產(chǎn)能周期的下行期，只有燃?xì)獾纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)處于產(chǎn)能周期的上行期。再結(jié)合庫存周期分析，4個處于產(chǎn)能周期下行期的公用事業(yè)行業(yè)，目前都位于其中的第3輪庫存周期階段，比如廢棄資源綜合利用業(yè)目前所處狀態(tài)為“產(chǎn)能周期下行階段+第3輪庫存周期上行階段”，電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、金屬制品機械和設(shè)備修理業(yè)這3個行業(yè)目前所處狀態(tài)均為“產(chǎn)能周期下行階段+第3輪庫存周期下行階段”。此外，燃?xì)獾纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)目前處于“產(chǎn)能周期上行階段+第2輪庫存周期上行階段”。整體來看，公用事業(yè)相關(guān)的工業(yè)行業(yè)目前也正處于產(chǎn)能去化期，而結(jié)合庫存周期綜合來看，產(chǎn)能去化或已接近尾聲。圖42：產(chǎn)能周期和庫存周期：電力熱力的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)圖43：產(chǎn)能周期和庫存周期：燃?xì)獾纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖44：產(chǎn)能周期和庫存期：水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè) 圖45：產(chǎn)能周期和庫存期：廢棄資源綜合用業(yè) 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖46：產(chǎn)能周期和庫存周期：金屬制品、機械和設(shè)備修理業(yè)數(shù)據(jù)來源：，圖47：公用事業(yè)：各行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期狀態(tài)匯總數(shù)據(jù)來源：繪制各工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能周期與庫存周期的綜合定位40122820個，這一結(jié)論與我們在報告《宏觀周期定位——兩期疊加的周期之末》中對于當(dāng)前宏觀周期的定位判斷基本是一致的。圖48：40個工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能周期與庫存周期定位總結(jié)雙周期現(xiàn)狀定位雙周期現(xiàn)狀定位工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能周期庫存周期采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)石油和天然氣開采業(yè)黑色金屬礦采選業(yè)有色金屬礦采選業(yè)非金屬礦采選業(yè)開采專業(yè)及輔助性活動其他采礦業(yè)產(chǎn)能周期向下產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期第輪庫存周期向上第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)食品制造業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)煙草制品業(yè)紡織業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)家具制造業(yè)造紙及紙制品業(yè)印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)非金屬礦物制品業(yè)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)金屬制品業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)汽車制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)電氣機械及器材制造業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)廢棄資源綜合利用業(yè)金屬制品、機械和設(shè)備修理業(yè)電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能周期向下產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期產(chǎn)能周期電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能周期向下產(chǎn)能周期向上產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向下第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期第輪庫存周期向下第輪庫存周期第輪庫存周期數(shù)據(jù)來源：，如果將40個工業(yè)行業(yè)各自的周期定位繪制在一起進行對比，則如下圖所示。圖49：40個工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能周期與庫存周期定位對比圖數(shù)據(jù)來源：，（）。上中下游行業(yè)之間的分化和交匯，除了與各自周期頻率的差異有關(guān)之外，也在某種程度上受到產(chǎn)業(yè)趨勢、宏觀政策等因素的影響，但這些更像是表象，核心依然是需求的轉(zhuǎn)移。因此，對于行業(yè)需求的分析是更加重要的。圖50：六大類別工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能周期與庫存周期定位總結(jié)工業(yè)行業(yè)雙周期現(xiàn)狀定位產(chǎn)能周期 庫存周期 大類狀態(tài)定位上游采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)石油和天然氣開采業(yè)黑色金屬礦采選業(yè)有色金屬礦采選業(yè)非金屬礦采選業(yè)開采專業(yè)及輔助性活動其他采礦業(yè)產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向上產(chǎn)能去化仍是主旋律產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第1輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第1輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向下中游原材料加工業(yè)石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向下產(chǎn)能周期下行的尾聲產(chǎn)能周期向上第2輪庫存周期向上中游工業(yè)品制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)產(chǎn)能周期向上第1輪庫存周期向上產(chǎn)能周期步入新舊交替階段產(chǎn)能周期向上第輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向上中游裝備制造業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)電氣機械及器材制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)金屬制品業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)汽車制造業(yè)產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向上產(chǎn)能周期下行的中途產(chǎn)能周期向下第1輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第3輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下下游消費品制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)食品制造業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)煙草制品業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)造紙及紙制品業(yè)印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)紡織業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)家具制造業(yè)產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期的新舊交替期產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第2輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第1輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向上第1輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第2輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第1輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向上第輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第輪庫存周期向下公用事業(yè)廢棄資源綜合利用業(yè)金屬制品、機械和設(shè)備修理業(yè)電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向上產(chǎn)能周期下行的尾聲產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下產(chǎn)能周期向上第2輪庫存周期向上產(chǎn)能周期向下第3輪庫存周期向下數(shù)據(jù)來源：，事實上，除了本文所展示的、針對各個行業(yè)現(xiàn)狀額定位與判斷之外，有關(guān)未來行業(yè)風(fēng)險提示行業(yè)趨勢變革，需求不及預(yù)期，宏觀政策不及預(yù)期。研究團隊簡介：劉哲銘：固定收益首席分析師。上海交通大學(xué)管理學(xué)博士，美國密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院訪問學(xué)者，本科畢業(yè)于同濟大學(xué)土木工程系。曾為2021-2023年新財富團隊核心成員。主要負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟、債券市場的大勢研判及專題研究工作。薛進：上海交通大學(xué)金融學(xué)碩士、經(jīng)濟學(xué)學(xué)士。曾就職于交通銀行總行，2020年加入。楊旭：南開大學(xué)金融碩士，東南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，2021年加入。胡嘉祥：中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士、學(xué)士，曾就職于中國銀保監(jiān)會，2022年加入。劉天宇：紐約大學(xué)計量金融碩士，華威大學(xué)會計與金融學(xué)士，2023年加入。重要聲明本報告由股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會因任何機構(gòu)或個人接收到本報告而視