企管B班的考試題-財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)題及答案

財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)題及答案其中標(biāo)黃色的四個(gè)題目為2012企管B班的考試題。1.簡述公司稅后利潤的分配程序。2.簡述股票回購的動(dòng)機(jī)與方式。3.簡述企業(yè)償債能力分析的主要財(cái)務(wù)比率。4.簡述普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。5.簡述間接籌資與直接籌資的含義及其特點(diǎn)。6.簡述如何測算公司的綜合資本成本。7.簡述證券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別。8.論述企業(yè)如何運(yùn)用經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。9.論述項(xiàng)目投資決策的主要決策指標(biāo)及其含義。10.論述影響股利政策的主要因素。簡述公司稅后利潤的分配程序?！镀髽I(yè)財(cái)務(wù)通則》（2006財(cái)政部令第41號(hào)）第五十條：企業(yè)年度凈利潤，除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，按照以下順序分配：彌補(bǔ)以前年度虧損。提取10%法定公積金，法定公積金累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本50%以后，可以不再提取。提取任意公積金。任意公積金提取比例由投資者決議。向投資者分配利潤。企業(yè)以前年度未分配的利潤，并入本年度利潤，在充分考慮現(xiàn)金流量狀況后，向投資者分配。屬于各級(jí)人民政府及部門、機(jī)構(gòu)出資的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)將應(yīng)付國有利潤上繳財(cái)政。國有企業(yè)可以將任意公積金與法定公積金合并提取。股份有限公司依法回購后暫未轉(zhuǎn)讓或者注銷的股份，不得參與利潤分配；以回購股份對(duì)經(jīng)營者及其他職工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，在擬訂利潤分配方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)預(yù)留回購股份所需利潤。股票回購的動(dòng)機(jī)與方式。(考試大綱695-696)對(duì)公司管理當(dāng)局而言，公司采用股票回購方式主要出于以下動(dòng)機(jī)：（1）分配公司的超額利潤。如果公司的現(xiàn)金超過其投資機(jī)會(huì)所需要的現(xiàn)金，就可以采用股票回購的方式將現(xiàn)金分配給股東。如前所述，公司股利政策應(yīng)維持相對(duì)穩(wěn)定。公司一般不會(huì)輕易提高股利，除非新的股利水平能夠長期維持。由于信號(hào)影響的存在，公司一般也不愿削減股利。對(duì)于暫時(shí)的剩余現(xiàn)金，公司寧愿以回購的方式一次性分配給股東。因此，股票回購既可以將公司臨時(shí)的超額現(xiàn)金一次性發(fā)給股東，又不影響公司股利政策的穩(wěn)定性。所以，這種方式在實(shí)踐中越來越受到管理人員的重視。（2）改善公司的資本結(jié)構(gòu)。如果公司認(rèn)為其股東權(quán)益資本所占的比例過大、資本結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，就可能對(duì)外舉債，并用舉債獲得的資金進(jìn)行股票回購，以實(shí)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)的合理化。（3）提高公司股票價(jià)格。由于信息不對(duì)稱和預(yù)期差異的影響，股票市場可能存在低估公司股票價(jià)格的現(xiàn)象，在這種情形下，公司可進(jìn)行股票回購，以提升股票的價(jià)格。但是，股票回購也可能會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生消極的影響，主要表現(xiàn)在：（1）股票回購需要大量的資金。如果公司負(fù)債率較高，再舉債進(jìn)行回購，會(huì)背負(fù)巨大的償債壓力，影響公司正常的經(jīng)營和發(fā)展。（2）股票回購容易導(dǎo)致內(nèi)幕交易。允許上市公司回購本公司股票，容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息對(duì)本公司股票進(jìn)行炒作。因此，各國對(duì)股票回購有嚴(yán)格的法律限制。股票回購的方式主要有以下三種：公開市場購買公開市場購買指上市公司通過經(jīng)紀(jì)人在股票公開市場上按照當(dāng)前公司股票的市價(jià)購回自身的股票。這種股票回購方式很容易導(dǎo)致股票價(jià)格升高，從而增加回購成本。另外，交易稅和交易傭金方面的成本也較高。公司通常利用該方式在股票市場表現(xiàn)欠佳時(shí)小規(guī)?；刭張?zhí)行特殊用途如股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等時(shí)所需的股票。投票出價(jià)購買投票出價(jià)購買指公司按某一特定價(jià)格向股東提出回購若干數(shù)量股份的方式。投票出價(jià)通常高于當(dāng)時(shí)的市價(jià)。投票出價(jià)的時(shí)間一般為2個(gè)~3個(gè)星期。如果各股票愿意出售的股票總數(shù)多于公司原定想要購買的數(shù)量，則公司可自行決定購買部分或全部股票。相反，如果投票出價(jià)未能夠買到公司原定回購的數(shù)量，則公司可以通過公開市場回購不足的數(shù)量。由于在投標(biāo)出價(jià)購買時(shí)需披露公司回購股票的意圖，同時(shí)股東有選擇依據(jù)出價(jià)出售或繼續(xù)持有股票的權(quán)利，因此，當(dāng)公司想回購大量股票時(shí)，投票出價(jià)方式比較適用。議價(jià)回購方式議價(jià)回購方式指公司以協(xié)議價(jià)格為基礎(chǔ)，直接向特定股東回購股票。在此種方式下，公司同樣必須披露回購股票的目的、數(shù)量等信息，并向其他股東保證公司的購買價(jià)格是公平的，不損害其他股東的利益。簡述企業(yè)償債能力分析的主要財(cái)務(wù)比率。（書79-86，講義31下32上）償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面，通過這種分析可以提示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者、債權(quán)人及股權(quán)投資者都十分重視企業(yè)的償債能力分析。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和和長期償債能力分析，現(xiàn)分述如下。短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)負(fù)債是將在1年內(nèi)或超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分債務(wù)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，如果不能及時(shí)償還，就可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，面臨破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)。在資產(chǎn)負(fù)債表中，流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)形成一種對(duì)應(yīng)關(guān)系。一般來說，流動(dòng)負(fù)債需要以現(xiàn)金直接償還，而流動(dòng)資產(chǎn)是在1年內(nèi)或超過1年一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)，因而流動(dòng)資產(chǎn)就成為償還流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)安全保障。因此，可以通過分析流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)短期償債能力。通常，評(píng)價(jià)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率等。流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨和1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)等，一般用資產(chǎn)負(fù)債表中的期末流動(dòng)資產(chǎn)總額；流動(dòng)負(fù)債主要包括短期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)、各種應(yīng)交款項(xiàng)、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債等，通常也用資產(chǎn)負(fù)債表中的期末流動(dòng)負(fù)債總額。速動(dòng)比率。流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動(dòng)資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值稱為速動(dòng)比率，也稱為酸性測試比率。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債（3）現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、隨時(shí)可用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物。其計(jì)算公式為現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率可以直接反映企業(yè)的償債能力，因?yàn)楝F(xiàn)金是企業(yè)償還債務(wù)的最終手段，如果企業(yè)現(xiàn)金缺乏，就可能發(fā)生支付困難，面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。因而，現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有良好的支付能力，對(duì)償付債務(wù)是有保障的。但是這個(gè)比率過高，可能意味著企業(yè)擁有過多的盈利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)未能得到有效的運(yùn)用。（4）現(xiàn)金流量比率?，F(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動(dòng)負(fù)債（5）到期債務(wù)本息償付比率。到期債務(wù)償付比率是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與本期到期債務(wù)本息的比值。其計(jì)算公式為：到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）（二）長期償債能力分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多大比例是通過舉債而得到的。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。（2）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)。股東權(quán)益比率是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映資產(chǎn)總額中有多大比例是所有者投入的。其計(jì)算公式如下：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%股東權(quán)益比率與負(fù)債比率之和等于1，因此，這兩個(gè)比率是從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況的，股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。（3）產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率。產(chǎn)權(quán)比率，也稱負(fù)債股權(quán)比率，是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比值，其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額產(chǎn)權(quán)比率實(shí)際上是負(fù)債比率的另一種表現(xiàn)形式，它反映了債權(quán)人所提供資金與股東所提供資金的對(duì)比關(guān)系，因此它可以提示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及股東權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度。該比率越低，說明企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的安全越有保障，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。為了進(jìn)一步分析股東權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障程度，可以保守地認(rèn)為無形資產(chǎn)不宜用來償還債務(wù)，幫將其從上式的分母中扣除，這樣計(jì)算出的財(cái)務(wù)比率稱為有形凈值債務(wù)率。其計(jì)算公式為：有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益總額-無形資產(chǎn)凈值）有形凈值債務(wù)率實(shí)際上是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，它量多為保守地反映了在企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。該比率越低，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。（4）償債保障比率。是負(fù)債總額與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額的比值。其計(jì)算公式為：償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額償債保障比率反映了用企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額償還全部債務(wù)所需的時(shí)間，所以該比率也被稱為債務(wù)償還期。一般認(rèn)為，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)長期資金的最主要來源，而投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金流量雖然在必要時(shí)也可用于償還債務(wù)，但不能將其視為經(jīng)常性的現(xiàn)金流量。因此，用償債保障比率可以衡量企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金償還債務(wù)的能力。該比率越低，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。（5）利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)，是稅前利潤加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比值，其計(jì)算公式為：利息保障位數(shù)=（稅前利潤+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用稅前利潤是指繳納所得稅之前的利潤總額；利息費(fèi)用不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個(gè)比率太低，說明企業(yè)難以保證用經(jīng)營所得來按時(shí)按量支付債務(wù)利息，這會(huì)引起債權(quán)人的擔(dān)心。一般來說，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則，就難以償付債務(wù)及利息，若長此以往，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。但是，在利用利息保障倍數(shù)這一指標(biāo)時(shí)，必須注意，因?yàn)闀?huì)計(jì)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來核算費(fèi)用，所以本期的利息費(fèi)用不一定就是本期的實(shí)際利息支出，而本期發(fā)生的實(shí)際利息支出也并非全部都是本期的利息費(fèi)用；同時(shí)，本期的息稅前利潤也并非本期的經(jīng)營活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金。這樣，利用上述財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力就存在一定的片面性，不能清楚地反映支付利息的能力。為此，可進(jìn)一步用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)來分析經(jīng)營所得現(xiàn)金償付利息支出的能力。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅）/現(xiàn)金利息支出現(xiàn)金利息支出是指本期用現(xiàn)金支付的利息費(fèi)用；付現(xiàn)所得稅是指本期用現(xiàn)金支付的所得稅?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)所取得的現(xiàn)金是現(xiàn)金利息支出的多少倍，它更明確地表明了企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)所取得的現(xiàn)金償付債務(wù)利息的能力。簡述普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。（考試大綱590）優(yōu)點(diǎn)籌資沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。若公司盈利，并認(rèn)為適合于分配股利，就可以分派股利；若公司盈利較少，或雖有盈利但資金短缺或有更好的投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或不支付股利。這點(diǎn)與債券或借款不同，無論公司是否盈利及盈利多少，債券和借款都必須按期足額支付利息。股本沒有固定的到期日，無須償還，在公司經(jīng)營期內(nèi)可自行安排使用。普通股股本是公司的永久性投資，是公司最穩(wěn)定的資本來源，除非公司破產(chǎn)清算才予以償還。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的最低需求，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要意義?；I資風(fēng)險(xiǎn)小。由于股票不存在還本人付息的風(fēng)險(xiǎn)，這就可以避免因銷售或盈余波動(dòng)而給公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營秩序帶來沖擊。發(fā)行股票能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。股本以及由此產(chǎn)生的資本公積和留存收益，可以成為公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的權(quán)益資本，有利于提高公司的信譽(yù)價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債務(wù)籌資提供強(qiáng)有力的支持。由于預(yù)期收益較高。用股票籌資容易吸收社會(huì)資本。尤其是向社會(huì)公眾發(fā)行小面額的股票時(shí)，籌資速度快，取得資本的數(shù)額較大，從而能為公司籌措到更多的權(quán)益資本。缺點(diǎn)籌資成本高。這是因?yàn)橥顿Y人投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)大，所要的報(bào)酬率也高；并且，股利是以稅后利潤支付的，無抵稅作用。此外，股票的發(fā)行成本也很高，這些都決定了股票的籌資成本也較高。增發(fā)股票會(huì)增加新股東，容易分散公司的控制權(quán)?？赡軐?dǎo)致股份下跌。新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，這又會(huì)降低每股收益，從而導(dǎo)致普通股市價(jià)的下跌。另外，公司過度依賴股票，會(huì)被投資者視為消極信號(hào)，從而也會(huì)導(dǎo)致股份的下跌，進(jìn)而影響公司其他籌資工具的使用。簡述間接籌資與直接籌資的含義及其特點(diǎn)。(考試大綱577)按照公司是否以金融中介開展籌資活動(dòng)，劃分為間接籌資和直接籌資。間接籌資間接籌資是指公司借助于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的籌資活動(dòng)。間接籌資是傳統(tǒng)的籌資方式，在這種方式下，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著中介作用，將它預(yù)先聚集起來的閑散資金提供給需要資金的公司。例如銀行借款，就是我國公司經(jīng)常所采用的一種籌資方式，是借入資本的主要來源。間接籌資的優(yōu)點(diǎn)是籌資成本相對(duì)較低，籌資數(shù)額、使用時(shí)間和還本付息比較靈活。其缺點(diǎn)是籌資數(shù)量有限，且容易受金融政策的影響。直接籌資直接籌資不需要經(jīng)過銀行或非金融機(jī)構(gòu)，而是直接同資金供應(yīng)者達(dá)成協(xié)議而籌措資本的方式，如發(fā)行股票、發(fā)行債券等。直接籌資是現(xiàn)代的、不斷發(fā)展壯大的籌資形式。在直接籌資過程中，資本供給雙方借助于現(xiàn)代金融手段直接實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不需要銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)作為中介。直接籌資可以將社會(huì)閑散資金迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金，籌資數(shù)額大，資金使用時(shí)間長，但籌資成本高。簡述如何測算公司的綜合資本成本。（書190）綜合資本成本率是指一個(gè)企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測算的，故亦稱加權(quán)平均資本成本率。因此，綜合資本成本率是由個(gè)別資本成本率和各種長期資本比例這兩個(gè)因素所決定的。根據(jù)綜合資本成本率的決定因素，在已測算個(gè)別資本成本率，取得各種長期資本比例后，可按下列公式測算綜合資本成本率：Kw=KlWl+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr式中Kw表示綜合資本成本率；Kl表示長期貸款資本成本率；Wl表示長期借款資本比例，Kb表示長期債券資本成本率；Wb表示長期債券資本比例；Kp表示優(yōu)先股資本成本率；Wp表示優(yōu)先股資本比例；Kc表示普通股資本成本率；Wc表示普通股資本比例；Kr表示保留盈余資本成本率；Wr表示保留盈余資本比例。簡述證券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等宏觀環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的不確定性，主要包括：(1)政策風(fēng)險(xiǎn)。政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施的變化，可以影響到公司利潤、投資收益的變化；證券交易政策的變化，可以直接影響到證券的價(jià)格。(2)利率風(fēng)險(xiǎn)。市場價(jià)格的變化隨時(shí)受市場利率水平的影響。一般來說，市場利率提高時(shí)，會(huì)對(duì)股市資金供求方面產(chǎn)生一定的影響。(3)購買力風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場上，由于投資證券的回報(bào)是以貨幣的形式來支付的，在通脹時(shí)期，貨幣的購買力下降，也就是投資的實(shí)際收益下降，也存在給投資者帶來損失的可能。(4)市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是證券投資活動(dòng)中最普遍、最常見的風(fēng)險(xiǎn)，是由證券價(jià)格的漲落直接引起的。當(dāng)市場整體價(jià)值高估時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)將加大。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是，對(duì)整個(gè)股票市場或絕大多數(shù)股票普遍產(chǎn)生不利影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的后果帶有普遍性，其主要特征是幾乎所有的股票均下跌，投資者往往要遭受很大的損失。對(duì)于投資者來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進(jìn)行防范，但可以通過控制資金投入比例等方式，減弱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。正是由于這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資相互抵消或者消除，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場的價(jià)格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。引起非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素和事件是非預(yù)期的，隨機(jī)發(fā)生的，它只影響一個(gè)或少數(shù)公司，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場產(chǎn)生太大的影響，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，所以也稱“特有風(fēng)險(xiǎn)”，由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉，也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有：(1)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，主要指公司經(jīng)營不景氣，甚至失敗、倒閉而給投資者帶來損失。(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指公司因籌措資金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，即公司可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。(3)信用風(fēng)險(xiǎn)，也稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指不能按時(shí)向證券持有人支付本息而使投資者造成損失的可能性。(4)道德風(fēng)險(xiǎn)，主要指上市公司管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的股東和管理者是一種委托代理關(guān)系。由于股東和管理者追求的目標(biāo)不同，尤其在雙方信息不對(duì)稱的情況下，管理者的行為可能會(huì)造成對(duì)股東利益的損害。論述企業(yè)如何運(yùn)用經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。（書196-200概念利益分析風(fēng)險(xiǎn)）營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）營業(yè)杠桿原理（1）營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿，亦稱經(jīng)營杠桿或營運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)營業(yè)成本中固定成本的利用。（這里營業(yè)成本包括銷售成本、價(jià)內(nèi)銷售稅金、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等）企業(yè)營業(yè)成本按其與營業(yè)總額的儲(chǔ)存關(guān)系可分為變動(dòng)成本和固定成本兩部分。其中，變動(dòng)成本是指隨著營業(yè)總額的變動(dòng)而變動(dòng)的成本；固定成本是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨營業(yè)總額的變動(dòng)而保持相對(duì)固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴(kuò)大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的變動(dòng)而保持相對(duì)固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴(kuò)大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此形成企業(yè)的營業(yè)杠桿。企業(yè)利用營業(yè)杠桿，有時(shí)可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益，有時(shí)也承受著相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)即遭受損失。（2）營業(yè)杠桿利益分析。營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤（即支付利息和所得稅之前的利潤）。在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動(dòng)成本隨著營業(yè)總額的增加而增加，固定成本則不因營業(yè)總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。（3）營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析。營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)總額下降時(shí)，息稅前利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。（二）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于營業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。其測算公式是：DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔS/S)式中，DOL表示營業(yè)杠桿系數(shù)；EBIT表示營業(yè)利潤，即息稅前利潤；ΔEBIT表示營業(yè)利潤的變動(dòng)額；S表示營業(yè)額；ΔS表示營業(yè)額的變動(dòng)額。為了便于計(jì)算，可將上式變換如下：∵EBIT=Q(P-V)-FΔEBIT=ΔQ(P-V)∴=[Q(P-V)]/[Q(P-V)-F]或=(S-C)/(S-C-F)式中，DOLQ表示按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；S表示銷售數(shù)量；P表示銷售單價(jià)；V表示單位銷量的變動(dòng)成本額；F表示固定成本總額；DOLS表示按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；C表示變動(dòng)成本總額，可按變動(dòng)成本率乘以銷售總額來確定。（三）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素影響企業(yè)營業(yè)杠桿系數(shù)，或者說影響企業(yè)營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，除了固定成本以外，還有其他許多因素。（1）產(chǎn)品銷量的變動(dòng)。（2）產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)。（3）單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)。（4）固定成本總額的變動(dòng)。財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿原理（1）財(cái)務(wù)杠桿的概念。財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。（籌資杠桿、資本杠桿、負(fù)債經(jīng)營都是財(cái)務(wù)杠桿的同義語）企業(yè)的全部長期資本是由權(quán)益資本和債務(wù)資本所構(gòu)成的。權(quán)益資本成本是變動(dòng)的，在企業(yè)所得稅后利潤中支付；而債務(wù)資本成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤是多少，首先都要扣除利息等債務(wù)資本成本，然后才歸屬于權(quán)益資本。因此，企業(yè)利潤財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)權(quán)益資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)可能給權(quán)益資本的所有者帶來額外的收益即財(cái)務(wù)杠桿利益，有時(shí)也可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）財(cái)務(wù)杠桿利益分析。財(cái)務(wù)桔柑利益，亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，每1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)地降低，扣除企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)權(quán)益資本所有者的利潤就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)權(quán)益資本所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。對(duì)股份有限公司而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則可表述為普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。為了反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，其測算公式是：DFL=(ΔEAT/EAT)/(ΔEBIT/EBIT)或DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)式中，DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；ΔEAT表示稅后利潤變動(dòng)額；EAT表示稅后利潤額；ΔEBIT表示息稅前利潤變動(dòng)額；EBIT表示息稅前利潤額；ΔEPS表示普通股每股收益變動(dòng)額；EPS表示普通股每股收益額。為了便于計(jì)算，可將上列公式變換如下：∵EPS=(EBIT-I)(1-T)/NΔEPS=ΔEBIT(1-T)/N∴DFL=EBIT/(EBIT-1)式中，I表示債務(wù)年利息；T表示公司所得稅稅率；N表示流通在外普通股股數(shù)（三）影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素（1）資本規(guī)模的變動(dòng)。（2）資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。（3）債務(wù)利率的變動(dòng)。（4）息稅前利潤的變動(dòng)。論述項(xiàng)目投資決策的主要決策指標(biāo)及其含義。（考試大綱660-673）投資決策指標(biāo)是評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。投資決策指標(biāo)很多，但可以概括為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。（一）現(xiàn)金流量企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金注入、流出的數(shù)量。企業(yè)無論是把資金投在企業(yè)內(nèi)部形成各種資產(chǎn)還是投向企業(yè)外部形成聯(lián)營投資，都需要用特定指標(biāo)對(duì)投資的可行性進(jìn)行分析，而這些指標(biāo)的計(jì)算都是經(jīng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的。因此，現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。（1）現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資決策中現(xiàn)金流量，一般由以下三個(gè)部分構(gòu)成；1、初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個(gè)部分：（1）固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。（2）流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。（3）其他投資費(fèi)用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。（4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。2、營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金注入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。這里現(xiàn)金流入一般是提營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入、付現(xiàn)成本等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計(jì)算：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利+折舊3、終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入和變價(jià)收入（2）原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回。（3）停止使用的土地的變價(jià)收入等。（二）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：（1）投資回收期投資回收期（用PP表示）是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，是一種運(yùn)用很久、很廣的投資決策指標(biāo)。投資回收期的計(jì)算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年NCF不相等，那么，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。（2）平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率（用ARR表示）是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：平均報(bào)酬率（ARR）=平均現(xiàn)金流量/原始投資額×100%在采用平均報(bào)酬率這一指標(biāo)時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是簡明、易算、易懂。其主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：（1）凈現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值的計(jì)算公式投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值（通常用NPV表示）。其計(jì)算公式為：NPV=[NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+…+NCFn/(1+K)n]-c式中：NPV——凈現(xiàn)值K——貼現(xiàn)率（資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）；N——項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；C——初始投資額。2、凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。這又可分為三步：（1）將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等。則按年金法拍成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（3）計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資3、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。4、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的辦法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能提示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。（2）內(nèi)部報(bào)酬率1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率（用IRR來表示），是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來越多的企業(yè)使用該薦指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式為：NCF1/(1+r)1+NCF2/(1+r)2+…+NCFn/(1+r)n-C=0式中：NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量。r——內(nèi)部報(bào)酬率；n——項(xiàng)目使用年限；C——初始投資額。2、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟（1）如果每年的NCF相等，則按如下步驟計(jì)算：第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF每二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩年貼現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。（2）如果每年的NCF不相等，則需要按照下列步驟計(jì)算：第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率，再來用插值法計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。3、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則采用內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納，反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。4、內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)部報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。（三）利潤指數(shù)1、利潤指數(shù)的計(jì)算利潤指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)（用PI表示），是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。利潤指數(shù)的計(jì)算公式為：PI=[NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+…+NCFn/(1+K)n]/C即