衍生性金融商品在資產(chǎn)管理上之應(yīng)用

衍生性金融商品

在資產(chǎn)管理上之應(yīng)用2衍生性金融商品契約遠(yuǎn)期期貨選擇權(quán)交換標(biāo)的利率匯率股價(jià)(指數(shù))商品信用氣候市場(chǎng)集中市場(chǎng)OTC3銀行間OTC衍生性商品交易狀況年利率

有關(guān)契約匯率

有關(guān)契約權(quán)益證券

有關(guān)契約商品

有關(guān)契約信用

有關(guān)契約其他

有關(guān)契約契約合計(jì)2001金額1,121,88612,862,4022,17427,8200014,014,282比例8.00%91.50%0.00%0.20%0.00%0%99.70%成長率159%4%N/A-51%N/AN/A9%2002金額3,032,16717,328,41119,27257,0460020,436,896比例14.50%83.00%0.10%0.30%0.00%0%97.90%成長率170%35%786%105%N/AN/A46%2003金額4,045,17025,343,57332,264125,8780029,546,885比例13.20%82.80%0.10%0.40%0.00%0%96.60%成長率33%46%67%121%N/AN/A45%2004金額7,376,32541,109,78545,001234,34427,470048,792,925比例14.70%81.90%0.10%0.50%0.10%0%97.20%成長率82%62%39%86%N/AN/A65%2005金額9,174,79743,751,48530,088179,78429,271253,165,427比例16.76%79.94%0.05%0.33%0.05%0.00%97.14%成長率24.38%6.43%-33.14%-23.28%6.56%N/A8.96%2006（11月底止）金額10,930,23055,807,12240,53553,11857,968066,888,973比例15.75%80.41%0.06%0.08%0.08%0.00%96.38%成長率

注1.已剔除銀行間交易重復(fù)計(jì)算部份2.金額單位：新xx幣百萬元資料來源：xx銀行統(tǒng)計(jì)資料4金融機(jī)構(gòu)參與期貨集中市場(chǎng)交易之現(xiàn)況類別全市場(chǎng)家數(shù)已開戶期貨賬戶2006年實(shí)際從事期貨交易者家數(shù)(ID數(shù))賬戶數(shù)家數(shù)(ID數(shù))賬戶數(shù)投信基金515a4541,973146263銀行43b31991221保險(xiǎn)公司41b17671025已有多家業(yè)者從事期貨交易，但尚未全面普及a:統(tǒng)計(jì)至2006年10月b:統(tǒng)計(jì)至2006年9月5金融機(jī)構(gòu)參與期貨集中市場(chǎng)交易之現(xiàn)況(續(xù))月份交易量

(口)占全市場(chǎng)百分比

(%)投信基金銀行保險(xiǎn)公司政府基金總計(jì)2006/1

79,022

16,478

53,455

8,449

157,404

0.852006/2

53,577

16,831

31,166

6,224

107,798

0.662006/3

54,006

24,077

43,743

12,344

134,170

0.662006/4

48,791

15,119

36,773

14,895

115,578

0.492006/5

40,903

24,077

48,957

6,048

119,985

0.472006/6

49,508

22,913

27,050

7,772

107,243

0.462006/7

39,726

15,398

25,326

5,235

85,685

0.522006/8

43,633

13,548

44,898

8,517

110,596

0.612006/9

34,704

12,807

42,448

17,228

107,187

0.612006/10

36,833

22,314

32,787

18,543

110,477

0.81總計(jì)

480,703

183,562

386,603

105,255

1,156,123

0.60注：未包括專業(yè)法人全權(quán)委托交易,銀行業(yè)交易量含部分票券商6法人參與程度與國際間比較(交易量百分比)自營及造市賬戶35%國外機(jī)構(gòu)法人26%本國機(jī)構(gòu)法人10%國外自然人3%本國自然人26%香港交易所(HKEX)2004.7-2005.6韓國交易所(KRX)2006.1-2006.12資料來源:1.DerivativesMarketTransactionSurvey2004/05,HKEX2.KRX網(wǎng)站(fm.krx.co.kr:8888/english/index.asp?pg=5)3.CommitmentsofTradersReport,CFTC,2006.12.5(交易量百分比)專業(yè)期貨商0.6%證券商自營43.1%銀行0.3%投信基金1.6%保險(xiǎn)公司0.2%其他法人0.8%外資機(jī)構(gòu)法人16.1%本國自然人37.3%芝加哥商業(yè)交易所(CME)S&P500IndexFutures/Options2006.12.5(未沖銷部位百分比)避險(xiǎn)法人63.0%價(jià)差交易人8.8%非避險(xiǎn)性大額交易人7.5%小額交易人20.6%小結(jié)：xx期貨市場(chǎng)法人參與程度與韓國接近，但低于香港；在未沖銷部位方面，則略低于美國7運(yùn)用期貨與選擇權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)截至2006年底，本國銀行、保險(xiǎn)公司及證券投信基金共持有xx股票總市值新xx幣1.46兆元類別家數(shù)持股股票總市值(新xx幣億元)本國銀行427,832(注1)保險(xiǎn)公司414,211(注2)證券投信基金179(注3)2,558(注4)合計(jì)26214,601注1資料來源：銀行局，95年11月，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債簡表「公平價(jià)值變動(dòng)列入損益之金融資產(chǎn)」項(xiàng)目。注2資料來源：財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心，95年10月，人身保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用表及財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用表「股票」項(xiàng)目合計(jì)數(shù)。注3資料來源：xxxx證券投暨顧問商業(yè)同業(yè)公會(huì)，95年12月，「封閉式(投資國內(nèi))、開放式(投資國內(nèi))及國外募集(投資國內(nèi))股票型基金合計(jì)數(shù)」。注4資料來源：xxxx證券投暨顧問商業(yè)同業(yè)公會(huì)，「基金規(guī)?！?。8運(yùn)用期貨與選擇權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2004年至2007年2月間，xx證券交易所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)報(bào)酬率之年波動(dòng)度為17.69%，每年本國銀行、保險(xiǎn)公司與證券投信基金持有之股票暴露風(fēng)險(xiǎn)約在新xx幣2,500億元至6,000億元之間，風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。損益信類區(qū)間(億元)68%95%98%本國銀行±1385±2770±3227保險(xiǎn)公司±745±1490±1736投信基金±453±906±1055總計(jì)±2583±5166±60189運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益一、遞延投資決策期貨之「現(xiàn)貨替代」功能，可協(xié)助機(jī)構(gòu)法人在資金尚未到位，或選股決策尚未完成前，以相同市值之期貨部位代替持有現(xiàn)貨，達(dá)成遞延投資決策之目的。交易策略：買進(jìn)期貨10運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益二、短期避險(xiǎn)與調(diào)整投資組合賣出期貨提供機(jī)構(gòu)法人簡單、迅速之短期避險(xiǎn)與資產(chǎn)調(diào)整功能，可規(guī)避市場(chǎng)因短暫經(jīng)濟(jì)或政經(jīng)因素導(dǎo)致之價(jià)值下跌損失，并利于迅速調(diào)整投資組合屬性，追求更大利潤。期貨交易具有成本低廉、流動(dòng)性高等優(yōu)點(diǎn)，可以避免直接買、賣股票之交易成本過巨、執(zhí)行效率較差及造成現(xiàn)貨價(jià)格沖擊等問題。交易策略：賣出期貨11運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益三、提高資金用運(yùn)效率機(jī)構(gòu)法人運(yùn)用買進(jìn)買權(quán)策略，可以減少購買股票之資金準(zhǔn)備與風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)用效率交易策略：買進(jìn)買權(quán)12運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益四、創(chuàng)造額外收益多頭市場(chǎng)，賣出價(jià)外買權(quán)，享受權(quán)利金收入，在不影響既有股票投資組合的情形下，為機(jī)構(gòu)法人創(chuàng)造額外收益交易策略：賣出買權(quán)13運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益五、為投資組合購置保險(xiǎn)買進(jìn)賣權(quán)如同為股票投資組合購置保險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)法人可以選擇合適的履約價(jià)格與存續(xù)期間，決定保險(xiǎn)金和自負(fù)額，控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)暴露程度與最大承受損失。交易策略：買進(jìn)賣權(quán)14運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益六、低價(jià)購進(jìn)股票賣出賣權(quán)提供機(jī)構(gòu)法人低價(jià)購進(jìn)股票之另一種選擇，權(quán)利金收入使實(shí)質(zhì)購買價(jià)格較一般市價(jià)更低，適用于逢低承接之投資策略交易策略：賣出賣權(quán)15運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益七、α策略以指數(shù)期貨機(jī)動(dòng)調(diào)整β系數(shù)，視經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)之研判，決定marketexposure以選股能力挑出打敗大盤的個(gè)股，漲幅超過指數(shù)，或跌幅小于指數(shù)之個(gè)股均可，以捕捉正的α值降低波動(dòng)，追求絕對(duì)報(bào)酬16運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益八、Arbitrage策略Equityportfolio分成兩部份，一為passivepart，另一為activepartActivepart突顯selectivityPassivepart與期指搭配尋求arbitrage機(jī)會(huì)當(dāng)期指過高→空期指，加碼passivepart

當(dāng)期指過低→多期指，減碼passivepartpassivepart可以用ETF取代不須shortequity17運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)一、調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債間的期間缺口若資產(chǎn)之利率敏感度大于負(fù)債之利率敏感度，則在利率上升時(shí)，凈值會(huì)下跌策略：賣出公債期貨18運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)二、控管債券投資組合之利率風(fēng)險(xiǎn)債券于利率上漲時(shí)會(huì)跌價(jià)策略：賣出公債期貨19運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)三、增加債券投資組合之報(bào)酬率預(yù)期利率下跌時(shí)，可增加債券部位，或提高債券投資組合之利率敏感度，買進(jìn)公債期貨可同時(shí)達(dá)成此二目的策略：買進(jìn)公債期貨20運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)四、殖利率曲線之斜率策略預(yù)期殖利率曲線變陡(長、短期利率差擴(kuò)大)，可買進(jìn)短期利率(30天CD)期貨，賣出長期利率(公債)期貨。預(yù)期殖利率曲線變平或變負(fù)斜率(長、短期利率差縮小)，可買進(jìn)長期利率期貨，賣出短期利率期貨。策略：longorshortBOB(BilloverBond)spread21運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)五、控管IRS之利率風(fēng)險(xiǎn)銀行若從事支付固定利率，收取浮動(dòng)利率(CPrate)之IRS，會(huì)承受CPrate下跌之風(fēng)險(xiǎn)，可買進(jìn)30天CP期貨銀行若從事支付浮動(dòng)利率，收取固定利率之IRS，會(huì)承受CPrate上漲之風(fēng)險(xiǎn)，可賣出30天CP期貨策略：longorshort30天商業(yè)票券利率期貨22投信基金法令規(guī)范法源：證券投資信托事業(yè)運(yùn)用證券投資信托基金從事證券相關(guān)商品交易應(yīng)行注意事項(xiàng)期交所每日盤后檢核多頭期貨契約總市值＋（買進(jìn)買權(quán)＋賣出賣權(quán)＋賣出買權(quán)）×履約價(jià)格×契約乘數(shù)＋max{0，（空頭期貨契約總市值＋買進(jìn)賣權(quán)×履約價(jià)格×契約乘數(shù)－有價(jià)證券總市值）}≦

A.凈資產(chǎn)價(jià)值15%

(簡稱G1)B.可運(yùn)用資產(chǎn)余額(簡稱G2)買進(jìn)選擇權(quán)權(quán)利金總額≦凈資產(chǎn)價(jià)值5%投信業(yè)者每日盤后向本公司媒體申報(bào)系統(tǒng)申報(bào)辦理

23投信基金問題點(diǎn)選擇權(quán)市值以「履約價(jià)格×契約乘數(shù)」計(jì)算，不考慮選擇權(quán)價(jià)內(nèi)外程度、權(quán)利金高低，影響投信基金交易選擇權(quán)意愿(尤其是價(jià)外選擇權(quán))ShortCall策略視為「增加投資效益」，與LongCall、ShortPut額度合計(jì)，不同于一般多、空分計(jì)概念24銀行業(yè)法令規(guī)范法源：金管會(huì)93.09.21金管銀(一)字第0931000568號(hào)函交易標(biāo)的：以期交所上市之期貨交易契約為限額度限制：股價(jià)類期貨：期貨未平倉部位（空頭避險(xiǎn)部位）總市值＋LongPut權(quán)利金＋ShortCall履約價(jià)值≦前日收盤股票總市值但銀行因辦理新xx幣xx股股權(quán)連結(jié)式商品等衍生性金融商品，得因避險(xiǎn)需求建立期貨避險(xiǎn)部位，不受前項(xiàng)限制利率類期貨：多、空頭部位應(yīng)依利率風(fēng)險(xiǎn)管理政策之需求，控管持有部位，并由獨(dú)立于交易部門之風(fēng)險(xiǎn)管理單位依每日市價(jià)予以評(píng)估25銀行業(yè)問題點(diǎn)目前銀行業(yè)實(shí)際從事期貨交易情形，與法令允許之額度上限相距甚遠(yuǎn)，顯示未來銀行業(yè)從事期貨交易，仍極有發(fā)展?jié)摿ξ┠壳胺钕拗沏y行業(yè)從事期貨交易，除新xx幣xx股股權(quán)連結(jié)式商品避險(xiǎn)交易外，只得從事股價(jià)類期貨空方避險(xiǎn)交易，不得作多，對(duì)其交易彈性造成限制26保險(xiǎn)業(yè)法令規(guī)范法源：95.6.1金管會(huì)「保險(xiǎn)業(yè)從事衍生性金融商品交易應(yīng)注意事項(xiàng)」「保險(xiǎn)業(yè)從事衍生性商品交易處理自律規(guī)范」額度限制：基于避險(xiǎn)目