自主創(chuàng)新背景下的成長機(jī)遇- 度裝備制造業(yè)投資策略

自主創(chuàng)新背景下的成長機(jī)遇目錄自主創(chuàng)新背景下的強(qiáng)化政策支持12高景氣行業(yè)，成長的機(jī)遇多

成長的機(jī)遇，鑄就高成長的公司3等待具體實(shí)施細(xì)則自主創(chuàng)新國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見“十二五”規(guī)劃國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要市場扶植稅收優(yōu)惠資金投入研發(fā)實(shí)力盈利能力成長空間科學(xué)發(fā)展觀下的裝備制造業(yè)“十一五”計劃“十二五”規(guī)劃“十二五”規(guī)劃：領(lǐng)航行業(yè)高景氣十二五規(guī)劃：特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運(yùn)輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動化控制、集成電路設(shè)備和先進(jìn)動力裝置等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。自主創(chuàng)新是振興裝備制造業(yè)的根本途徑“十二五”裝備制造業(yè)振興目標(biāo)裝備制造業(yè)振興原則裝備制造業(yè)振興措施振興裝備制造業(yè)是實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化的根本途徑裝備制造業(yè)是國家工業(yè)化建設(shè)的“發(fā)動機(jī)”振興裝備制造業(yè)是中國從“制造大國”走向“制造強(qiáng)國”的必經(jīng)之路裝備制造業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的拉動效應(yīng)

行業(yè)現(xiàn)狀造就行業(yè)巨大的發(fā)展空間國家裝備制造業(yè)/制造業(yè)美國42％日本43％德國46％中國<30%案例分析--我國造船裝備與航空裝備的國際化差距航空母艦：世界上現(xiàn)役30艘：美國：18

艘，其中尼米茲”級第二代航母有8艘，在建2艘前蘇聯(lián)：9

艘（大多廢棄）印度：2

艘

中國：0民用飛機(jī)：

美國：波音歐洲：空客中國：個別支線飛機(jī)軍用飛機(jī)：美國：F-16、F-36、F-15、F-18歐洲：幻影-2000俄羅斯：蘇-27／30

中國：殲8、殲10航空裝備造船裝備發(fā)展裝備制造業(yè)的主要障礙歷史性發(fā)展機(jī)遇造就高景氣行業(yè)我國裝備制造業(yè)初具實(shí)力和規(guī)模，發(fā)展成為現(xiàn)實(shí)可能國際排名在美國、日本、德國之后的第四位工業(yè)化進(jìn)程加快帶來產(chǎn)業(yè)化升級和產(chǎn)業(yè)復(fù)興工業(yè)化進(jìn)程的加快,內(nèi)需增長是發(fā)展裝備制造業(yè)的重要推動力輕紡工業(yè)向重化工業(yè)升級粗框的初級加工向精密的中高級加工升級軍工、航天、航空等產(chǎn)業(yè)復(fù)興大幅拉動了我國裝備制造業(yè)的發(fā)展新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，不但加工制造在轉(zhuǎn)移，而且R&D也在轉(zhuǎn)移，對中國發(fā)展裝備制造業(yè)是一個機(jī)遇。新興產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展機(jī)遇和諧社會建設(shè)和綠色GDP的提出，拉動節(jié)能環(huán)保等裝備的需求中國國際競爭力大幅提高中國出口中機(jī)器、運(yùn)輸設(shè)備所占的比重1-10月份的數(shù)據(jù)目前中國產(chǎn)品的國際競爭力大大增強(qiáng)。一個例證是出口產(chǎn)品中，反映一個國家制造業(yè)水平的機(jī)器、運(yùn)輸設(shè)備所占的比重大幅度提高中國工業(yè)化進(jìn)程拉動裝備需求發(fā)展中階段工業(yè)化進(jìn)程的初級階段工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中國經(jīng)濟(jì)92年進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的初級階段，99年進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段。從目前的發(fā)展趨勢我們推斷，中國經(jīng)濟(jì)將于2010年左右進(jìn)入工業(yè)化國家的行列。案例分析產(chǎn)業(yè)升級：普通數(shù)控機(jī)床----大型和精密數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：造船業(yè)由韓國向中國轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)復(fù)興：軍工發(fā)展、神六升天、空客裝配線落戶天津等新興產(chǎn)業(yè)：非晶合金變壓器對硅鋼變壓器的取代等進(jìn)口替代+出口拓展----行業(yè)成長的空間自主創(chuàng)新是優(yōu)質(zhì)企業(yè)永遠(yuǎn)的追求第一批自主創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)：中聯(lián)重科、振華港機(jī)、宇通客車、太原重型機(jī)械集團(tuán)、第一汽車集團(tuán)；申報中的自主創(chuàng)新企業(yè)：沈陽機(jī)床、秦川發(fā)展、交大科技、威孚高科、煙臺冰輪、安徽合力、滬東重機(jī)、龍溪股份、北方股份等。行業(yè)增速持續(xù)走高指標(biāo)（%）1-6月1-7月1-8月1-9月總產(chǎn)值增速29.3929.4729.3529.69銷售產(chǎn)值增速28.9929.0229.2329.56

2010年1-9月，機(jī)械工業(yè)銷售產(chǎn)值與總產(chǎn)值同步增長，全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值39014.43億元，同比增長29.69%,增速比上月提高0.34個百分點(diǎn);完成銷售產(chǎn)值37928.78億元,同比增長29.56%，比上月提高0.33個百分點(diǎn)。預(yù)計下半年將繼續(xù)保持29%以上的高增長。全行業(yè)連續(xù)五年保持兩倍GDP以上的高增長，行業(yè)勞動生產(chǎn)效率大幅回升，毛利率水平趨于穩(wěn)定。通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)電器機(jī)械器材制造業(yè)行業(yè)步入高景氣周期自主創(chuàng)新具有競爭力的產(chǎn)品進(jìn)口替代市場、資金、稅收優(yōu)惠強(qiáng)化政策支持盈利能力國際化價格優(yōu)勢出口拓展成本優(yōu)勢小結(jié)：行業(yè)成長邏輯的核心----自主創(chuàng)新勞動力資源優(yōu)勢參與國際化競爭勞動密集型構(gòu)成國內(nèi)同行的介入壁壘研發(fā)實(shí)力優(yōu)勢相對技術(shù)密集型構(gòu)成周邊發(fā)展中國家的介入壁壘資金密集型資金規(guī)模優(yōu)勢小結(jié)：行業(yè)競爭邏輯核心----國際化優(yōu)勢

目錄自主創(chuàng)新背景下的強(qiáng)化政策支持12高景氣行業(yè)，成長的機(jī)遇多

成長的機(jī)遇，鑄就高成長的公司3我們的觀點(diǎn)：提高大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件的水平。普通數(shù)控替代進(jìn)口的空間已經(jīng)比較有限。而大型、精密、高速數(shù)控替代進(jìn)口的空間才剛剛打開。機(jī)床行業(yè)進(jìn)口依賴度分析數(shù)控機(jī)床:大型化、精密化替代進(jìn)口空間已經(jīng)打開秦川發(fā)展：精密機(jī)床龍頭正向大型化拓展（VTM180和YK73125等）；交大科技：精密與大型機(jī)床龍頭（DOS合資與沈機(jī)介入等）；青海華鼎：鐵路配件機(jī)床龍頭，需求拉動即將啟動；沈陽機(jī)床：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推升企業(yè)向數(shù)控化和大型化發(fā)展證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E秦川發(fā)展0.200.100.230.340.48交大科技0.070.090.180.270.43青海華鼎0.060.030.080.130.28沈陽機(jī)床0.330.180.520.620.73重點(diǎn)上市公司施工機(jī)車車輛電控鋪軌加工機(jī)床配件中鐵二局鞍鋼新軋國電南瑞北方創(chuàng)業(yè)晉西車軸青海華鼎南方匯通鐵路大開發(fā)的拉動效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。但鐵路提速，已經(jīng)帶動行業(yè)步入景氣。

2010年1-9月，鐵路機(jī)車車輛及動車組制造銷售收入和利潤總額分別增長13.34%和46.87%。鐵路裝備子行業(yè)景氣度分析（千元）鐵路裝備：成長的故事正在拉開序幕晉西車軸今年的增長主要靠出口拉動，2008年內(nèi)銷增漲有望顯現(xiàn)；北方創(chuàng)業(yè)的增長有望在2011年開始體現(xiàn)；南方匯通微硬盤業(yè)務(wù)尚存諸多不確定因素。重點(diǎn)上市公司證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E晉西車軸0.240.270.490.570.61北方創(chuàng)業(yè)(0.08)0.060.130.250.33南方匯通(0.36)(0.06)(0.18)0.050.12造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是機(jī)會國際市場份額：

17%--25%--35%；造船產(chǎn)量：

1212--1700

--2400萬載重噸/年船用低速柴油機(jī)：

194.07--450

萬馬力/年

；國產(chǎn)化水平：

46%--60％--80%。造船裝備景氣度分析造船裝備：產(chǎn)能擴(kuò)張是隱憂造船產(chǎn)能：

1500

--5000萬載重噸（全球總需求量的80%）；造船需求：

2000萬載重噸；造機(jī)產(chǎn)能：

185--600--1080萬馬力；造機(jī)需求：

194.07--450

–800萬馬力/年

；船用低速機(jī)供需分析重點(diǎn)上市公司證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E滬東重機(jī)0.560.440.710.840.98廣船國際0.200.150.500.700.85江南重工0.030.020.040.080.20滬東重機(jī):處于行業(yè)高景氣周期的中后期，即將面對產(chǎn)能過剩壓力；廣船國際：訂單飽滿與船價壓力并存；江南重工：搬遷機(jī)會造就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。航空裝備：軍工資產(chǎn)的注入，還要落實(shí)到業(yè)績上堅持遠(yuǎn)近結(jié)合、軍民結(jié)合、自主開發(fā)與國際合作結(jié)合，發(fā)展新支線飛機(jī)、大型飛機(jī)、直升機(jī)和先進(jìn)發(fā)動機(jī)、機(jī)載設(shè)備，擴(kuò)大轉(zhuǎn)包生產(chǎn)推進(jìn)產(chǎn)化。

2010年前三季度銷售收入和利潤總額同比分別增長16.59%和29.93%。航空裝備子行業(yè)景氣度分析（千元）重點(diǎn)上市公司在寓軍于民的大背景下，軍工企業(yè)具有軍工資產(chǎn)注入的想象空間，但落實(shí)到業(yè)績的增長，還要看2011年以后。軍工企業(yè)目前資產(chǎn)狀況，難以支撐目前的股價。同時其所具有的信息披露問題，既給企業(yè)蒙上一層神秘的面紗，也給企業(yè)帶來不確定性。證券簡稱股價2005A2010Q22010E2011E2008E西飛國際10.000.060.060.130.260.35成發(fā)科技9.600.170.160.320.400.51哈飛股份11.980.240.030.300.520.61海特高新8.980.330.160.350.530.65洪都航空20.750.230.160.480.881.45航天動力7.910.120.080.180.270.38物流裝備：出口拓展空間，決定增長潛力主要上市公司出口比率分析重點(diǎn)上市公司振華港機(jī)岸橋國際市場份額已經(jīng)高達(dá)74%；中集集團(tuán)國際市場份額50%以上；安徽合力已經(jīng)打開歐美市場,國際市場份額目標(biāo)2%。證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E振華港機(jī)0.780.250.520.580.68安徽合力0.470.410.570.710.85中集集團(tuán)1.320.611.231.251.53發(fā)電與輸變電設(shè)備：原材料成本壓力抵消行業(yè)增長以大型高效機(jī)組為重點(diǎn)優(yōu)化發(fā)展煤電在保護(hù)生態(tài)基礎(chǔ)上有序開發(fā)水電，積極發(fā)展核電，加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)，擴(kuò)大西電東送規(guī)模。

2010年前三季度行業(yè)銷售收入增長高達(dá)35.22%，但毛利率持續(xù)走低，有色金屬等原材料成本壓力凸現(xiàn)。發(fā)電與輸變電設(shè)備景氣度分析（千元）輸變電設(shè)備毛利率分析電器自控設(shè)備毛利率分析上游原材料價格波動；在毛利率走低和銷售規(guī)模增長之間尋求平衡；拓展新能源領(lǐng)域。電源設(shè)備毛利率分析機(jī)械基礎(chǔ)件景氣度分析（千元）

2010年前三季度，全行業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長分別為31.74%和35.13%，但毛利率水平持續(xù)走低行業(yè)競爭激烈。

行業(yè)集中度偏低，前十家企業(yè)市場占有率僅有19.97%，外資企業(yè)和少數(shù)民企成為市場主流。軸承子行業(yè)市場集中度分析企業(yè)名稱（萬套）2010Q3市場占有率排序上海美蓓亞精密機(jī)電有限公司24266.004.13%1江蘇鑫源軸承股份有限公司15624.002.66%2蘇州軸承廠有限公司15282.002.60%3浙江福達(dá)軸承有限公司10478.101.78%4昆山恩斯克有限公司10309.001.75%5紹興旭日綿軸承有限公司9903.001.69%6寧波特克軸承有限公司8747.581.49%7上海力達(dá)粉沫治金工業(yè)有限公司8617.001.47%8人本集團(tuán)有限公司7166.001.22%9蘇州眾誠恒協(xié)軸承有限公司6922.001.18%10福建龍溪軸承股份有限公司588.150.10%223洛陽軸研科技股份有限公司73.100.01%522西北軸承股份有限公司70.830.01%527前十企業(yè)合計117314.6819.97%

前五十企業(yè)合計278122.8247.34%

總計587490.02100.00%

軸承子行業(yè)：跨國巨頭加緊國內(nèi)布局證券代碼證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E600592龍溪股份0.460.280.540.610.68002046軸研科技0.400.190.430.480.53000777中核科技0.070.040.090.150.22000595西北軸承0.040.030.060.110.13600566洪城股份0.080.060.130.150.17600468百利電氣0.130.050.140.200.25600765力源液壓0.080.060.150.180.22重點(diǎn)上市公司工程機(jī)械：高增長源自新開工項目工程機(jī)械行業(yè)景氣度分析行業(yè)景氣度與新開工項目增速直接正相關(guān)，但今年三季度出現(xiàn)背離；高鐵等新開工項目拉動了建筑裝備的升級（打樁機(jī)--旋挖鉆機(jī)等）；

06年前三季度，行業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長分別為34.72%和121.34%。背離重點(diǎn)上市公司:增長的不確定性來自宏觀調(diào)控三一重工：增長來自主業(yè)混凝土機(jī)械和裝入的旋挖鉆機(jī)；中聯(lián)重科：增長來自汽車吊和混凝土機(jī)械兩大主業(yè)；

柳工：增長來自裝載機(jī)的行業(yè)龍頭優(yōu)勢和挖掘機(jī)銷量的增長；

山推股份：增長來自河北宣工的變故和行業(yè)增長。證券代碼證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E600031三一重工0.450.511.051.101.20000157中聯(lián)重科0.610.500.951.151.25000528柳工0.440.420.700.780.83000680山推股份0.180.250.430.510.61600815廈工股份0.070.080.130.150.18目錄自主創(chuàng)新背景下的強(qiáng)化政策支持12高景氣行業(yè)，成長的機(jī)遇多

成長的機(jī)遇，鑄就高成長的公司3跟隨性標(biāo)的----增長中的公司

人有我有，不落后于市場，不落后于排名。同步性標(biāo)的----即將增長的公司人猶豫我果決，領(lǐng)跑市場，領(lǐng)跑排名。前瞻性標(biāo)的----將會增長的公司人無我有，超越市場，超越排名。證券簡稱總股本(萬股)2005A06Q22010E2011E2008E晉西車軸102910.240.270.490.570.61龍溪股份150000.460.280.540.610.68振華港機(jī)3081840.780.250.520.580.68沈陽機(jī)床34091.930.330.180.520.620.73滬東重機(jī)24149.310.560.440.710.840.98安徽合力356950.470.410.570.710.85跟隨性標(biāo)的：2010年開始增長的公司證券簡稱總股本(萬股)20052010Q22010E2011E2008E秦川發(fā)展23247.840.200.100.230.340.48交大科技24500.740.070.090.180.270.43北方創(chuàng)業(yè)13000.00(0.08)0.060.130.250.33北方股份17000.000.170.050.110.280.42同步性標(biāo)的：2011年開始增長的公司證券簡稱總股本(萬股)20052010Q22010E2011E2008E煙臺冰輪17537.660.250.110.280.320.55威孚高科56727.600.320.140.100.330.82太原重工37217.240.070.10

0.220.300.43江南重工36244.670.03