ipo與債券發(fā)行法律問題對比培訓(xùn)資料

IPO與發(fā)行債券法律問題對比研究謹(jǐn)以此書獻(xiàn)給目錄IPO與債券發(fā)行IPO與發(fā)債法律特點(diǎn)對比總結(jié)與建議IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比IPO與債券發(fā)行法律問題對比研討審核標(biāo)準(zhǔn)對比總結(jié)及建議IPO與債券發(fā)行一、IPO與發(fā)債--IPO流程上市交易信用評級發(fā)改委報(bào)送資料發(fā)改委審核承銷商銷售債券承銷商劃撥款項(xiàng)發(fā)行申請反饋與審批定價(jià)與發(fā)行股份公司設(shè)立私募和增資制定和實(shí)施重組方案盡職調(diào)查一、IPO與發(fā)債—債券概念本質(zhì)是債的證明書。政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。分類●按發(fā)行主體分國債地方政府債金融債企業(yè)債公司債●按償還期限分長期債中期債短期債●按償還與付息方式分定息債一次性還本付息債貼現(xiàn)債浮動(dòng)利率債累進(jìn)利率債可轉(zhuǎn)換債

●按擔(dān)保性質(zhì)分抵押債擔(dān)保信托債信用債本文所提及的債券主要指企業(yè)或公司債一、IPO與發(fā)債—發(fā)債流程盡職調(diào)查制定和實(shí)施重組方案股份公司設(shè)立私募和增資發(fā)行申請反饋與審批定價(jià)與發(fā)行上市交易承銷商劃撥款項(xiàng)承銷商銷售債券發(fā)改委審核發(fā)改委報(bào)送資料信用評級IPO與債券發(fā)行法律問題對比研討審核標(biāo)準(zhǔn)對比研討總結(jié)及建議法律特點(diǎn)對比二、IPO與發(fā)債法律特點(diǎn)對比——共同點(diǎn)●IPO與發(fā)債發(fā)行的均是有價(jià)證券，是證券市場上的兩大主要融資方式?！裢谝患壥袌霭l(fā)行，二級市場轉(zhuǎn)讓流通?！穸际强梢酝ㄟ^公開發(fā)行募集資本的融資手段，都可以作為籌資的手段和投資工具。二、IPO與發(fā)債法律特點(diǎn)對比--不同點(diǎn)●

發(fā)行主體不同作為籌資手段，無論是國家、地方公共團(tuán)體還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券；而股票則只能是股份制企業(yè)才可以發(fā)行；●

收益穩(wěn)定性不同從收益方面看，債券在購買前，利率已定，到期就可以獲得固定利息，而不管發(fā)行債券的公司經(jīng)營獲利與否。股票一般在購買之前不定股息率，股息收入隨股份公司的盈利情況變動(dòng)而變動(dòng)，盈利多就多得，盈利少就少得，無盈利不得；●保本能力不同從本金方面看，債券到期可回收本金，也就是說連本帶利都能得到，如同放債一樣。股票則無到期之說。股票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永遠(yuǎn)歸公司支配。公司一旦破產(chǎn)，還要看公司剩余資產(chǎn)清盤狀況，那時(shí)甚至連本金都會(huì)蝕盡，小股東特別有此可能；二、IPO與發(fā)債法律特點(diǎn)比較--不同點(diǎn)●經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系不同債券所表示的只是對公司的一種債權(quán)，股票所表示的則是對公司的所有權(quán)。權(quán)屬關(guān)系不同，就決定了債券持有者無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，而股票持有者，則有權(quán)直接或間接地參與公司的經(jīng)營管理；●交易轉(zhuǎn)讓周期不同債券只是一般的投資對象，交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率比股票較低；股票不僅是投資對象，更是金融市場上的主要投資對象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率高，市場價(jià)格變動(dòng)幅度大，可以暴漲暴跌，安全性低，風(fēng)險(xiǎn)大；●納稅情況不同在公司交納所得稅時(shí)，公司債券的利息已作為費(fèi)用從收益中減除，在所得稅前列支；而公司股票的股息屬于凈收益的分配，不屬于費(fèi)用，在所得稅后列支；二、IPO與發(fā)債法律特點(diǎn)比較--不同點(diǎn)●收益來源不同債券投資者從發(fā)行者手中得到的收益是利息收入，債券利息固定，屬于公司的成本費(fèi)用支出，計(jì)入公司運(yùn)作中的財(cái)務(wù)成本。股票投資者作為公司股東，有權(quán)參與公司利潤分配，得到股息、紅利，股息和紅利是公司利潤的一部分；●存續(xù)時(shí)限不同債券有時(shí)間性，到一定期限后就要償還。股票是沒有期限的有價(jià)證券；●融資成本不同企業(yè)債券的發(fā)行費(fèi)用一般低于股票發(fā)行，且在債務(wù)融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，因而它有沖減稅金的作用;而在股權(quán)融資中，向來就存在著對公司法人和股東“雙重納稅”問題，加大了企業(yè)融資的財(cái)務(wù)成本。股票其價(jià)格和股息不確定；就算公司獲得盈利，是否進(jìn)行分配也需要召開股東大會(huì)來決定，未知因素很多?？赡軐?dǎo)致股東增多，企業(yè)管理方面分歧較大。劣勢IPO二、IPO與發(fā)債法律特點(diǎn)比較—優(yōu)劣勢對比分析IPO

優(yōu)勢

能夠有效融資，并規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司知名度；取得較大量的資金，不必還本付息，有利于企業(yè)的運(yùn)營。發(fā)行債券優(yōu)勢發(fā)行主體不限于股份公司，滿足企業(yè)越來越多元化的融資要求，防范由企業(yè)經(jīng)營引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，放大企業(yè)銷售增長所帶來的盈利，債權(quán)人不參與管理有利于企業(yè)發(fā)展。債務(wù)到期時(shí)，無論公司經(jīng)營狀況以及債務(wù)額度如何，都必須還本付息。這就導(dǎo)致了某些項(xiàng)目的中斷與終止，阻礙了企業(yè)發(fā)展。劣勢發(fā)行債券IPO與債券發(fā)行法律問題對比研討審核標(biāo)準(zhǔn)對比研討總結(jié)及建議審核標(biāo)準(zhǔn)對比名稱IPO債券發(fā)行相關(guān)法規(guī)●公司法、證券法●股票發(fā)行與交易管理暫行條例●上市公司證券發(fā)行管理辦法●首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法●首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法●上市公司治理準(zhǔn)則●證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行核準(zhǔn)程序●關(guān)于加強(qiáng)對通過發(fā)審會(huì)的擬發(fā)行證券的公司會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管的通知●關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)持股有關(guān)問題的法律意見●信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號-招股說明書●信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號-首次公開發(fā)行股票并上市申請文件●股票發(fā)行審核委員會(huì)審核工作指導(dǎo)意見●上海證券交易所股票上市規(guī)則●深圳證券交易所股票上市規(guī)則●關(guān)于證券公司公開發(fā)行股票監(jiān)管意見書的內(nèi)容和出具程序●公司法、證券法●企業(yè)債券管理?xiàng)l例●國家發(fā)改委、中國人民銀行總行、中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于企業(yè)債券工作的通知●國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知●關(guān)于公司債券進(jìn)入銀行間債券市場交易流通的有關(guān)事項(xiàng)公告

●中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于有效防范企業(yè)債券擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見 ●國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序的有關(guān)事項(xiàng)的通知（發(fā)改委、2008年1月） ●關(guān)于修訂《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》的通知 ●上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則（2008年修訂） ●深圳證券交易所公司債券上市規(guī)則●銀行間債券市場債券登記托管結(jié)算管理辦法 ●國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問題的通知●地方發(fā)改委、中國人民銀行地區(qū)分行關(guān)于企業(yè)債券工作的通知三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—法律依據(jù)三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—法律依據(jù)本文將從以下法律規(guī)定進(jìn)行討論●公開發(fā)行條件對比●發(fā)行新股或新債條件對比●上市條件對比●實(shí)際控制人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)對比●主體資格對比●獨(dú)立性對比●規(guī)范運(yùn)作對比●稅務(wù)問題對比●募投項(xiàng)目的相關(guān)規(guī)定對比

三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—公開發(fā)行條件企業(yè)債券發(fā)行條件創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件主板發(fā)行條件創(chuàng)業(yè)板：1.情況1：連續(xù)兩年盈利，凈利潤累計(jì)≥1000萬；2.情況2:最近1年盈利，營業(yè)收入≥5000萬，凈利潤≥500萬,最近2年?duì)I業(yè)收入增長率30%；3.最近一期期末凈資產(chǎn)≥2000萬；發(fā)行后股本總額≥3000萬。主板：1.最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度：凈利潤≥3000萬；現(xiàn)金流累計(jì)超5000萬或營業(yè)收入累計(jì)超3億；2.發(fā)行前股本總額≥3000萬；3.最近1期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例≤20%，且不存在未彌補(bǔ)虧損。發(fā)行條件對企業(yè)的盈利能力要求逐漸提高債務(wù)發(fā)行條件：1.股份有限公司凈資產(chǎn)≥3000萬，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)≥6000萬；2.累計(jì)債務(wù)余額不超過凈資產(chǎn)40%；3.最近3年利潤可支付1年債券利息；4.資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；5.利率不超過國務(wù)院限定利率；6.籌集資金定向使用。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—增發(fā)

發(fā)行新股的條件1.企業(yè)健全且運(yùn)行良好；2.具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；3.最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；4.其他條件；存在以下情況不予發(fā)行新債1.前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足；2.對已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；3.違反法規(guī)，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—股票或債券上市IPO出現(xiàn)以下狀況：1.股票核準(zhǔn)已公開發(fā)行；2.公司股本總額≥3000元；3.公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額≥四億元，公開發(fā)行股份的比例≥10%；4.近三年無重大違法行為，無虛假財(cái)務(wù)記載。證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

IPO出現(xiàn)以下狀況：1.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；2.公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；3.公司有重大違法行為；4.公司最近三年連續(xù)虧損；5.證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。發(fā)債出現(xiàn)以下情況：1.公司債券的期限≥1年；2.公司債券實(shí)際發(fā)行額≥5000萬；3.公司申請債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。發(fā)債出現(xiàn)以下情況：1.公司有重大違法行為；2.公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件；3.發(fā)行公司債券所募集的資金不按照核準(zhǔn)的用途使用；4.未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)；5.最近二年連續(xù)虧損。允許暫停允許暫停關(guān)于實(shí)際控制人的認(rèn)定IPO與發(fā)債的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)一致1.多人共同控制的，高管團(tuán)隊(duì)報(bào)告期要穩(wěn)定，控制人如果需認(rèn)定為其中的某幾個(gè)人的，要有依據(jù)，不能隨意認(rèn)定；2.股權(quán)分散的，其他股東委托第一大股東行使表決權(quán)，如果人數(shù)過多（如50個(gè)人以上），很難一致行動(dòng)，股權(quán)穩(wěn)定是關(guān)鍵，無實(shí)際控制人也可以。如確實(shí)股權(quán)分散，要做一些安排保障股權(quán)的穩(wěn)定，不一定要有控制人；3.家族企業(yè)，成員之間共同控制是可以的，不妨共同控制，沒必要一個(gè)人控制。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—實(shí)際控制人的認(rèn)定如果報(bào)告期實(shí)際控制人變化1.IPO報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人不能發(fā)生變化；2.債券發(fā)行

報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生變化的，須對公司未來債券的兌付不會(huì)產(chǎn)生影響。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—主體資格IPO與債券發(fā)行主體及生產(chǎn)經(jīng)營、股權(quán)結(jié)構(gòu)（持續(xù)經(jīng)營3年以上，合法合規(guī)，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定規(guī)范，不存在重大權(quán)屬糾紛）注冊資金及股份代持（IPO：足額繳納注冊資金，不存在股份代持，如代持，應(yīng)還原；發(fā)債：中介綜合判斷）主要資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)清晰、財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)完成，不存在重大權(quán)屬糾紛，發(fā)債企業(yè)存在糾紛的以保證債權(quán)能到期兌付為判斷標(biāo)準(zhǔn)）主營業(yè)務(wù)與經(jīng)營管理（IPO:三年未發(fā)生重大變化，有連續(xù)性、穩(wěn)定性和可比性;發(fā)債：允許出現(xiàn)以上情況，但要證明不影響公司運(yùn)營及財(cái)務(wù)能力）歷史沿革（IPO：沿革披露詳細(xì)；發(fā)債：對還本付息有影響的部分予以充分披露）董事、高管的重大變化（無量化指標(biāo)，IPO需保證對生產(chǎn)經(jīng)營無大影響；發(fā)債需保證對還本付息能力無影響）出資不規(guī)范（出資不規(guī)范一般屬于重大違法行為，需根據(jù)出資金額與持股比例，征詢其他股東與債權(quán)人的意見，并征詢主管部門的意見；歷史出資問題較大、重要性較大，影響發(fā)行條件的，追溯至報(bào)告期外）股權(quán)轉(zhuǎn)讓、突擊入股、員工激勵(lì)與股份支付（轉(zhuǎn)讓需核查；突擊入股IPO需核查，發(fā)債不需要；IPO有激勵(lì)及股份支付，發(fā)債無此要求）三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—獨(dú)立性

IPO總體來說，對發(fā)行人的獨(dú)立性在法律上有較嚴(yán)格的要求，體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：●總體要求完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力；●具體表現(xiàn)在資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，不存在其他獨(dú)立性缺陷?！褓Y產(chǎn)完整發(fā)行人的資產(chǎn)完整性必須符合《首發(fā)辦法》第15條（土地、房產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)）的規(guī)定?！裢瑯I(yè)競爭：法律上視為同業(yè)競爭的情況，應(yīng)予以規(guī)范?！耜P(guān)聯(lián)交易：簽署關(guān)聯(lián)交易協(xié)議：定價(jià)公允性、程序合法性。

債券發(fā)行，法律上要求中介機(jī)構(gòu)對發(fā)行人獨(dú)立性要點(diǎn)進(jìn)行核查，但不予強(qiáng)制披露。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—規(guī)范運(yùn)作IPO與發(fā)債在法律上對發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作操作的要求基本相同：●公司治理結(jié)構(gòu)：公司治理結(jié)構(gòu)良好，滿足法律的基本要求；●董事、監(jiān)事、高管人員：知悉關(guān)于上市或發(fā)債的法律義務(wù)和責(zé)任，符合任職資格；●生產(chǎn)經(jīng)營：守法、合規(guī)、誠信；●對外擔(dān)保：制度明確，不存在違規(guī)擔(dān)保；●資金管理：嚴(yán)格制度，不存在資金占用。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—規(guī)范運(yùn)作IPO與發(fā)債在法律上對發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作操作的要求不同，體現(xiàn)在以下情況：運(yùn)作要點(diǎn)IPO的相關(guān)規(guī)定發(fā)債的相關(guān)規(guī)定重大違法行為●

主要指行政處罰、且情節(jié)嚴(yán)重；罰款以上的行政處罰認(rèn)定為重大違法行為；處罰機(jī)關(guān)主要為工商、環(huán)保、稅務(wù)、海關(guān)、土地、財(cái)政、審計(jì)等；●考察因素：違法的具體情況、處罰機(jī)關(guān)的認(rèn)定、對公司是否有重大影響；最近36個(gè)月的起算：有規(guī)定的從規(guī)定，無規(guī)定的以行為發(fā)生日為準(zhǔn)，違法行為持續(xù)的，以行為終止日為準(zhǔn)計(jì)算；●兜底條款：嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益；●IPO相關(guān)法規(guī)的重大違法行為還包括控股股東或?qū)嶋H控制人的重大違法行為。公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法取得發(fā)行人資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等的取得是否合法合規(guī)，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易是否損害公眾投資者權(quán)益。發(fā)行人資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等的取得是否合法合規(guī)。公司治理結(jié)構(gòu)的有效性需要披露：公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度的建立時(shí)間及主要內(nèi)容，相關(guān)制度是否符合證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司治理的規(guī)范性文件要求，是否存在差異等，應(yīng)該充分披露法人治理結(jié)構(gòu)的有效性。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該滿足公司法或政府的其他規(guī)定，應(yīng)充分披露法人治理結(jié)構(gòu)的有效性。董事、監(jiān)事、高管人員的誠信問題披露董事、監(jiān)事、高管人員的任職資格；董事、高管人員的競業(yè)禁止的義務(wù)；對董事、監(jiān)事、高管人員的忠實(shí)、勤勉義務(wù)予以關(guān)注。符合任職資格。對董事、監(jiān)事、高管人員的忠實(shí)、勤勉義務(wù)予以關(guān)注。訴訟與仲裁披露對發(fā)行人較大影響的訴訟與仲裁；披露對控股股東、實(shí)際控制人有重大影響的訴訟與仲裁；披露董監(jiān)高、核心技術(shù)人員有重大影響的刑事訴訟；確定不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)。披露對發(fā)行人較大影響的訴訟與仲裁；確定不存在影響持續(xù)經(jīng)營和債券兌付的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)。員工和社會(huì)保障根據(jù)勞動(dòng)合同法必須為員工繳納社保、公積金。不予強(qiáng)制披露。三、IPO與發(fā)債審核標(biāo)準(zhǔn)對比—稅務(wù)問題●

在稅費(fèi)方面，IPO與債券發(fā)行都要求：發(fā)行人享受的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠應(yīng)符合國家法律法規(guī)的規(guī)定，地方政府給予的稅收優(yōu)惠政策不符合規(guī)定的，不能接受；發(fā)行人依法納稅，包括不存在因稅務(wù)違法而受到處罰，且情節(jié)嚴(yán)重的情形；●

但是，在非正常的大額欠稅方面：IPO的相關(guān)法規(guī)要