中國水務(wù)行業(yè)展望2025年1月 -中誠信

摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)8結(jié)論新增政府隱性債務(wù)，并鼓勵民營企業(yè)參與供排水項目；水務(wù)企業(yè)凈利潤水平略有改善，但回款周期明顯拉長，獲現(xiàn)能力和償或?qū)㈦S之提升；行業(yè)獲現(xiàn)能力仍處于較好水平，且外部融資渠道通暢，行業(yè)整體償債能力維持穩(wěn)定；仍需關(guān)注區(qū)域政府支付中在城市，城鄉(xiāng)供水量仍保持緩慢增長，但未來用水人口增長乏力將制約水務(wù)企業(yè)供水量；污水處理能力和處理量持續(xù)提高，但城鄉(xiāng)發(fā)展水平差異較大，隨著相關(guān)政策向農(nóng)村污水治理與城市排水管網(wǎng)并鼓勵民營企業(yè)參與供排水項目，將有助于引導(dǎo)水務(wù)特許經(jīng)營項目間；取消水處理量保底安排后，需關(guān)注市場需求不足導(dǎo)致的項目運l當(dāng)前水務(wù)企業(yè)成本上漲壓力較大、財政補貼難以持續(xù)的背景下，推壓力的雙重推動下，水價上調(diào)有望在全國更大范圍內(nèi)展開，進(jìn)而改善供水行業(yè)盈利狀況，但地方財政趨緊背景下污水處理費回款情況回款滯后將使得行業(yè)債務(wù)規(guī)模和財務(wù)杠桿繼續(xù)面臨上升壓力；但水務(wù)行業(yè)獲現(xiàn)能力仍處于較好水平，且外部融資渠道通暢，對債務(wù)本息償還形成較好保障，行業(yè)整體償債能力維持穩(wěn)定；仍需關(guān)注區(qū)域年以來我國水資源現(xiàn)狀與行業(yè)相關(guān)政策動態(tài)、城鎮(zhèn)供排我國人均水資源量不足，水資源總量居世界第6位，但人均水資源量僅為世界平均水平的35%，全國有近三分之立足我國基本水情，近年來國家出臺了一系列水資源管理相關(guān)政策，以提升水資源保障能力。2023年9月，水，其中農(nóng)業(yè)用水長期占據(jù)全國用水總量的60%以上。根據(jù)水利部數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國用水總量為5,91按照國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，人均水資源低于3,000立方米為輕度缺水；人均水資源低于2,0002中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月資料來源：水利部官網(wǎng)，中誠信國際整理資料來源：水利部官網(wǎng)，中誠信國際整理提升水質(zhì)管理，促進(jìn)水資源的高效利用。我國水利建設(shè)投資已連續(xù)3年破萬億元，2024年水利建設(shè)投資創(chuàng)歷史新其中國家水網(wǎng)重大引調(diào)水和重點水源工程建設(shè)為最大投資重點，包括環(huán)北部灣廣東水資源配置、引2022年增長2.05%。按用途劃分，供水量中生活用水占比最高，約占55%，其次是生產(chǎn)用水和公共服務(wù)等方面用3中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月設(shè)施投資回報率相對較低，投資額呈小幅下降趨勢。2023年城市供水設(shè)施固定資產(chǎn)投資額為756.15億元，較2022年增長6%；縣城、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)供水設(shè)施固定資產(chǎn)投資額合計為430.19億元，較2022水管網(wǎng)長度合計為108.28萬公里，較2022年減少3.29%。隨著地下管網(wǎng)的持續(xù)改造，供水運營效率提升，我國城突破，距離《關(guān)于加強公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》中要求到22023年10月，水利部印發(fā)《關(guān)于加快推動農(nóng)村供水高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（水農(nóng)〔2023〕283號以下簡短期內(nèi)供水企業(yè)供水規(guī)模有望實現(xiàn)增長，但長期看用水人口增長乏力，未來供水規(guī)模持續(xù)增長資料來源：歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理資料來源：歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理資料來源：歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理資料來源：歷年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理4中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月理量和污水處理能力持續(xù)提高。2023年，我國城市和縣城污水處理量為769.70億立方米，較2022年增長4.25%，分散、單座處理能力較小。2023年我國城市、縣城、建制鎮(zhèn)、鄉(xiāng)的單座污水處理廠平均處理能力為7.63萬噸/長7.05%；縣城、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)污水處理設(shè)施固定資資料來源：城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理資料來源：城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理資料來源：城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理資料來源：城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒，中誠信國際整理5中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月基于我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理率較低的現(xiàn)狀，2024年1月，生態(tài)環(huán)境部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)方財政未來支出責(zé)任。除在項目建設(shè)期對使用者付費項目給予政府投資支持，以及政府付費按規(guī)定補貼運營外，令）修訂，與上一版管理辦法（2015年）相比，本次專設(shè)條款強調(diào)鼓勵民營企業(yè)通過直接投資或者獨資6中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月許成本+合理收益”的方法先核定供水企業(yè)供水業(yè)務(wù)的準(zhǔn)許收入，再以準(zhǔn)許收入為基礎(chǔ)分類核定用戶用水價格。供水價格監(jiān)管周期原則上為3年，經(jīng)測算需要調(diào)整供水價格的，應(yīng)及時調(diào)整到位，價格調(diào)整幅度較大的，可以分7中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月要參與者包括1）以北控水務(wù)集團有限公司、北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團股份有限公司為代表的頭部全國性大型水務(wù)投資企業(yè)，具有較強的市場影響力2）區(qū)域性國有水務(wù)企業(yè)是水務(wù)市場的主力軍，如上海城投水務(wù)（集團）有限公司、深圳市環(huán)境水務(wù)集團有限公司、北京城市排水集團有限責(zé)任公司等3）以威立雅水務(wù)、蘇伊士環(huán)境等為代表的大型跨國企業(yè)4）市場化經(jīng)營程度高、具有成本優(yōu)勢的民營水務(wù)企業(yè)，如中國水務(wù)集團有限公司、資料來源：中誠信國際根據(jù)公開信息整理2北控水務(wù)（0371.HK）和光大水務(wù)（01857.HK）為香港上市公司，因其財務(wù)數(shù)據(jù)口徑及會計準(zhǔn)則與內(nèi)地企業(yè)存在一定差異8中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月收入的可持續(xù)性較強。2023年及2024年前三入合計仍保持小幅增長。在水務(wù)企業(yè)大規(guī)模降本增效、供水和污水處理結(jié)算價格逐步上調(diào)等因素影響下，2023污水處理業(yè)務(wù)平均毛利率更高，較自來水業(yè)此外，部分水務(wù)企業(yè)對政府補助依賴較高，樣本企業(yè)其他收益占利潤總額比重中位數(shù)在8%左右，但近年來水務(wù)40.12億元、36.82億元和32.32億元。由于水務(wù)行業(yè)的公益屬性較強，其銷售價格按照“準(zhǔn)許成本定，政府制定的“合理收益率”較低且相對固定，故水務(wù)企業(yè)盈利能力整體較弱，且利潤浮動空間有限。2023用、江南水務(wù)、錢江生化、錢江水利通常受益于平等因素，盈利能力相對較強，總資產(chǎn)收益率在4~8%；而上海城投水務(wù)、廣州自來水、陜西水發(fā)、武漢水務(wù)、資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理項目前期投融資需求大，故水務(wù)行業(yè)債務(wù)規(guī)模較大，整體杠桿水平較高。2023年及2024年9月末，樣本企業(yè)資產(chǎn)者付費，結(jié)算周期固定，回款情況較好；而污水處理費、部分PPP項目收入由政府付費，隨著地方財政收支壓力9中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月資料來源：Choice、中誠信國際整理資料來源：Choice、中誠信國際整理償債指標(biāo)方面，2023年及2024年前三季度，樣本企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)均值分別為0.經(jīng)營周轉(zhuǎn)需求，短期債務(wù)規(guī)模有所增長，2024年9月末，貨幣資金/短期債務(wù)均值下降至1.51倍。整體來看，樣本資料來源：Choice、中誠信國際整理資料來源：Choice、中誠信國際整理2023年以來，我國水務(wù)行業(yè)整體運行平穩(wěn)期PPP新機制相關(guān)政策頻出，反復(fù)強調(diào)防范新增政府隱性債務(wù)，并鼓勵民營企業(yè)參與供排水項目，將有助于引導(dǎo)10中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月水務(wù)特許經(jīng)營項目質(zhì)量提高；但同時，更嚴(yán)格的付費機制將限制水務(wù)PPP市場增長空間；取消水處理量保底安排大范圍內(nèi)展開，進(jìn)而改善供水行業(yè)盈利狀況，但地方財政趨緊背景下污水處理費回款綜上所述，中誠信國際維持中國水務(wù)行業(yè)展望為穩(wěn)定，該展望反映了中誠信國際對該行業(yè)未來12~18個月基11中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月12345678912中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月2024.1~92024.1~92024.1~92024.1~92024.1~913中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月2024.1~914中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月未來12~18個月行業(yè)總體信用質(zhì)量較上一年“正未來12~18個月行業(yè)總體信用質(zhì)量較上一年“穩(wěn)定”未來12~18個月行業(yè)總體信用質(zhì)量較上一年“穩(wěn)未來12~18個月行業(yè)總體信用質(zhì)量較上一年“負(fù)面”15中國水務(wù)行業(yè)展望，2025年1月未經(jīng)中誠信國際事先書面許可，任何人不得對本文件的任何內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、拷貝、重構(gòu)、刪改、截取、或轉(zhuǎn)售，或為上述目的存儲本文件包含的信息。如確實需要使用本文件上的任何信息，應(yīng)事先獲得中誠信國際書面許可，并在使用時注明來源，確切表達(dá)原始本文件上的任何標(biāo)識、任何用來識別中誠信國際及其業(yè)務(wù)的圖形，都是中誠信國際商標(biāo)，受到中國商標(biāo)法的保護。未經(jīng)中誠信國際事先書面允許，任何人不得對本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中誠信國際對于任何侵犯中誠信國際本文件中包含的信息由中誠信國際從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