光學(xué)功能復(fù)合材料項目風(fēng)險管理分析

光學(xué)功能復(fù)合材料項目

風(fēng)險管理分析

XX（集團）有限公司

目錄

一、公司概況.......................................................3

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù).........................................3

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù).............................................4

二、項目基本情況...................................................4

三、在運用風(fēng)險清單的過程中，還需要配合以其他輔助方法作為補充，才能

識別出風(fēng)險清單中沒有包括的一個企業(yè)的特殊風(fēng)險。風(fēng)險識別的輔助方法有

很多，常用的有財務(wù)報表分析法、流程圖法、事故樹法、現(xiàn)場檢查法和風(fēng)險

形勢估計法等。在實踐中，這些方法也都不是面面俱到，各種方法是相互補

充的。............................................................10

四、風(fēng)險清單是指一些由專業(yè)人員設(shè)計好的標(biāo)準(zhǔn)的表格和問卷，上面非常全

面地列出了一個企業(yè)可能面臨的風(fēng)險。這些清單都很長，因為它們試圖將所

有可能的損失暴露①全部囊括在內(nèi)，清單中的項目包括修理或重置資產(chǎn)的成

本，伴隨資產(chǎn)損毀的攻入損失以及承擔(dān)法律賁任的可能性等。使用者對照清

單上的每一項都要回答：〃我們公司會面臨這樣的風(fēng)險嗎？〃在回答這些問題

的過程中，風(fēng)險管理者逐漸構(gòu)建出本公司的風(fēng)險框架。.................19

五、客觀風(fēng)險源....................................................21

六、主觀風(fēng)險源....................................................24

七、風(fēng)險價值......................................................25

八、敏感性分析及波動性分析.......................................29

九、市場風(fēng)險......................................................31

十、信用風(fēng)險......................................................34

十一、國家洪水保險計劃的設(shè)計.....................................35

十二、國家洪水保險計劃的具體操作.................................45

十三、巨災(zāi)證券化..................................................47

十四、政府.......................................................49

十五、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................49

十六、行業(yè)壁壘....................................................50

十七、必要性分析..................................................52

十八、法人治理結(jié)構(gòu)................................................53

十九、發(fā)展規(guī)劃....................................................70

一、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XX（集團）有限公司

2、法定代表人：段xx

3、注冊資本：850萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2011-1-14

7、營業(yè)期限：20117-14至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額12277.599822.079208.19

負(fù)債總額5741.774593.424306.33

股東權(quán)益合計6535.825228.664901.86

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入23242.9818594.3817432.24

營業(yè)利潤4624.013699.213468.01

利潤總額3955.173164.142966.38

凈利潤2966.382313.782135.79

歸屬于母公司所有

2966.382313.782135.79

者的凈利潤

二、項目基本情況

（一）項目承辦單位名稱

XX（集團）有限公司

（二）項目聯(lián)系人

段XX

（三）項目建設(shè)單位概況

公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，

堅持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理

方式，補齊生態(tài)環(huán)境保護不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)

調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢

固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提

質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補短板，推進供給

側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，在“夢想、責(zé)任、

忠誠、一流“核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務(wù)體系、管控體系和人才

隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，加強團

隊能力建設(shè)，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內(nèi)一流的供應(yīng)

鏈管理平臺。

公司堅持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場的經(jīng)營理念,

秉承以人為本，始終堅持“服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為

道”的經(jīng)營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅持高端精品戰(zhàn)略，提

高最高的服務(wù)價值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人

才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品

質(zhì)的需求。

企業(yè)履行社會責(zé)任，既是實現(xiàn)經(jīng)濟、環(huán)境、社會可持續(xù)發(fā)展的必

由之路，也是實現(xiàn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇；既是順應(yīng)經(jīng)濟社

會發(fā)展趨勢的外在要求，也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在需求；

既是企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的重要途徑，也是企業(yè)國際化

發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨，公司積

極履行社會責(zé)任，依法經(jīng)營、誠實守信，節(jié)約資源、保護環(huán)境，以人

為本、構(gòu)建和諧企業(yè)，回饋社會、實現(xiàn)價值共享，致力于實現(xiàn)經(jīng)濟、

環(huán)境和社會三大責(zé)任的有機統(tǒng)一。公司把建立健全社會責(zé)任管理機制

作為社會責(zé)任管理推進工作的基礎(chǔ)，從制度建設(shè)、組織架構(gòu)和能力建

設(shè)等方面著手，建立了一套較為完善的社會責(zé)任管理機制。

（四）項目實施的可行性

1、不斷提升技術(shù)研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施

公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領(lǐng)域的不斷

擴大，公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設(shè)，

將支持公司在相關(guān)領(lǐng)域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公

司研發(fā)實力，加快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足行業(yè)發(fā)展

和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢競爭地位，為建

設(shè)國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。

2、公司行業(yè)地位突出，項目具備實施基礎(chǔ)

公司自成立之日起就專注于行業(yè)領(lǐng)域，已形成了包括自主研發(fā)、

品牌、質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為

項目的實施提供了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理

基礎(chǔ)，并且擁有國際先進的生產(chǎn)、檢測設(shè)備；在技術(shù)研發(fā)方面，公司

系國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術(shù)中心，并與科研院所、高校

保持著長期的合作關(guān)系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備

進一步升級改造的條件；在營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，公司通過多年發(fā)展已

建立了良好的營銷服務(wù)體系，營銷網(wǎng)絡(luò)拓展具備可復(fù)制性。

功能性涂層復(fù)合材料行業(yè)同時兼具技術(shù)密集型、資金密集型的特

性，新進入的企業(yè)不僅需要具備一定的資金實力，還需要花費較長時

間進行技術(shù)工藝積累、人才隊伍建設(shè)、管理經(jīng)驗積累、市場開拓、產(chǎn)

品認(rèn)證等，存在一定的行業(yè)進入壁壘。

（五）項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模

項目選址位于XXX,占地面積約75.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理

位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,

非常適宜本期項目建設(shè)。

項目建筑面積84733.68nr,其中：主體工程61439.65nV,倉儲

工程9581.60nf,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施10895.18itf,公共工程

2

2817.25mo

(六)項目總投資及資金構(gòu)成

1、項目總投資構(gòu)成分析

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資30922.23萬元，其中：建設(shè)投資26018.09

萬元，占項目總投資的84.14%；建設(shè)期利息264.97萬元，占項目總投

資的0.86%；流動資金4639.17萬元，占項目總投資的15.00%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項目建設(shè)投資26018.09萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他

費用和預(yù)備費，其中：工程費用22327.60萬元，工程建設(shè)其他費用

2905.99萬元，預(yù)備費784.50萬元。

(七)資金籌措方案

本期項目總投資30922.23萬元，其中申請銀行長期貸款10815.17

萬元，其余部分由企業(yè)自籌。

(A)項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標(biāo)

1、營業(yè)收入(SP)：55100.00萬元。

2、綜合總成本費用(TC)：47008.31萬元。

3、凈利潤(NP)：5889.09萬元。

4、全部投資回收期(Pt)：6.70年。

5、財務(wù)內(nèi)部收益率：12.55%。

6、財務(wù)凈現(xiàn)值：720.97萬元。

（九）項目建設(shè)進度規(guī)劃

本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進行

建設(shè)，本期項目建設(shè)期限規(guī)劃12個月。

（十）項目綜合評價

主要經(jīng)濟指標(biāo)一覽表

序號項目單位指標(biāo)備注

1占地面積肝50000.00約75.00畝

1.1息建筑面積m284733.68容積率1.69

1.2基底面積m'29500.00建筑系數(shù)59.00%

1.3投資強度萬元/畝333.31

2總投資萬元30922.23

2.1建設(shè)投資萬元26018.09

2.1.1工程費用萬元22327.60

2.1.2工程建設(shè)其他費用萬元2905.99

2.1.3預(yù)備費萬元784.50

2.2建設(shè)期利息萬元264.97

2.3流動資金萬元4639.17

3資金籌措萬元30922.23

3.1自籌贊金萬元20107.06

3.2銀行貸款萬元10815.17

4營業(yè)收入萬元55100.00正常運營年份

5總成本費用萬元47008.31

6利潤總額萬元7852.12

7凈利潤萬元5889.09

8所得稅萬元1963.03

?■

9增值稅萬元1996.49

10稅金及附加萬元239.57

11納稅總額萬元4199.09

12工業(yè)增加值萬元15305.27

13盈虧平衢點萬元26476.43立值

14回收期年6.70含建設(shè)期12個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率12.55%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元720.97所得稅后

三、在運用風(fēng)險清單的過程中，還需要配合以其他輔助方法作為補

充，才能識別出風(fēng)險清單中沒有包括的一個企業(yè)的特殊風(fēng)險。

風(fēng)險識別的輔助方法有很多，常用的有財務(wù)報表分析法、流程

圖法、事故樹法、現(xiàn)場檢查法和風(fēng)險形勢估計法等。在實踐中,

這些方法也都不是面面俱到，各種方法是相互補充的。

（一）財務(wù)報表分析法

財務(wù)報表是企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)濟活動及其經(jīng)濟效果的綜合反映，

它記載了企業(yè)的大量經(jīng)濟活動情況，包括企業(yè)的建筑物、機器設(shè)備、

產(chǎn)品種類、產(chǎn)品成本以及其他資產(chǎn)項目。財務(wù)報表還可以反映出企業(yè)

內(nèi)各部門之間的相互關(guān)系，企業(yè)對供貨方、消費者的依賴程度，企業(yè)

財務(wù)計劃與財務(wù)狀況，企業(yè)過去處理風(fēng)險的財務(wù)開支以及過去曾發(fā)生

的風(fēng)險損失規(guī)模等。

財務(wù)報表法是由克里德爾于1962年提出的。這種方法的優(yōu)點是，

首先，因為任何企業(yè)的經(jīng)營活動最終涉及的不是現(xiàn)金就是財產(chǎn)，所以

對這些項目進行研究會非?？煽亢涂陀^；其次，財務(wù)報表很容易得至！J,

不像現(xiàn)場調(diào)查法或流程圖法那樣需要花費大量的時間實地采集資料和

繪制特別的圖表；再次，應(yīng)用財務(wù)報表法進行風(fēng)險識別的結(jié)果也是用

財務(wù)術(shù)語的形式表達的，企業(yè)中其他管理人員和銀行家等外部人員易

于接受；最后，雖然財務(wù)報表法在初期只是用來識別純粹風(fēng)險，但實

際上因為財務(wù)報表中也包含投機風(fēng)險的信息，所以這種方法也可以用

來識別企業(yè)的金融風(fēng)險。

企業(yè)重要的財務(wù)報表有資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財務(wù)狀況變動表等。

通過資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以得到損失暴露的信息，損益表中體現(xiàn)了公

司業(yè)務(wù)盈虧風(fēng)險的來源，財務(wù)狀況變動表則反映了現(xiàn)金流量的風(fēng)險。

應(yīng)用財務(wù)報表識別風(fēng)險，關(guān)鍵是從損失暴露入手，先找出損失暴

露，再設(shè)想可能對這些損失暴露有影響的風(fēng)險源。以企業(yè)的建筑物為

例，企業(yè)所擁有的建筑物通常在資產(chǎn)負(fù)債表中予以注明，出租的建筑

物以附注的形式注明，未來建筑物的購置在預(yù)算和戰(zhàn)略計劃中注明。

明確了這些現(xiàn)有的和未來將有的建筑物之后，就能考慮與它們用聯(lián)系

的潛在損失，包括一旦發(fā)生損毀后的修理費用、內(nèi)置的存貨和設(shè)備的

價值、建筑物無法使用時的收入損失以及雇員或客戶在建筑物內(nèi)受到

傷害后導(dǎo)致的損失。如果是出租的建筑物，還要考慮它被損壞時對租

賃合同的處置以及替代設(shè)施的成本。

按照這樣一種思維方式，利用財務(wù)報表就能夠識別出企業(yè)面臨的

財產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和人力資本風(fēng)險。

（二）流程圖法

流程圖法是指根據(jù)生產(chǎn)過程或管理流程來識別風(fēng)險的方法。應(yīng)用

這種方法時，首先要將企業(yè)的生產(chǎn)運營過程按照各階段的順序繪制成

圖。流程圖的類型有很多，按流程的內(nèi)容劃分，可分為內(nèi)部流程圖和

外部流程圖；按流程的表現(xiàn)形式劃分，可分為實物流程圖和價值流程

圖。

1.內(nèi)部流程圖與外部流程圖

只包含生產(chǎn)制造過程的流程圖稱為內(nèi)部流程圖，包含供貨與銷售

環(huán)節(jié)的流程圖稱為外部流程圖。

2.實物流程圖與價值流程圖

實物流程圖反映的是某種產(chǎn)品從原材料供應(yīng)到成品完成的生產(chǎn)全

過程，除了像上述流程圖那樣將各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)按照順序用帶箭頭的連

線連接起來以外，每個環(huán)節(jié)（如車間A、倉庫B）中還標(biāo)出產(chǎn)品名稱,

連線上則標(biāo)出流動產(chǎn)品的數(shù)量。從實物流程圖中可以明顯看出各個生

產(chǎn)環(huán)節(jié)之間的依賴關(guān)系。例如，車間A的產(chǎn)品供給車間C和D,車間C

生產(chǎn)出的材料又供給車間E等。由于連線上標(biāo)出了產(chǎn)品流動的數(shù)量，

如果某個生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他環(huán)節(jié)所受的影響就很容易推斷出來。

價值流程圖和實物流程圖非常相似，所不同的是，在實物流程圖

中，各環(huán)節(jié)中以及環(huán)節(jié)之間的連線上標(biāo)出的是物品的名稱和數(shù)量，而

價值流程圖標(biāo)出的是物品的價值。

3.流程圖的分析

流程圖繪制完畢后，就要對其進行靜態(tài)與動態(tài)分析。

所謂靜態(tài)分析，就是對圖中的每一個環(huán)節(jié)逐一調(diào)查，找出潛在的

風(fēng)險，并分析風(fēng)險可能造成的損失后果。例如對圖5.1進行分析時，

就要思考這些問題：“1號倉庫和2號倉庫面臨火災(zāi)風(fēng)險嗎？面臨水災(zāi)

風(fēng)險嗎？”“著色車間的顏料和溶劑目前怎樣放置？采取了適當(dāng)?shù)拇?/p>

施以防這些原料失火嗎？地板是否干凈，有沒有可能導(dǎo)致工人摔

倒？”“是否有某種危險對半成品庫構(gòu)成威脅？”“成品倉庫有沒有

防火設(shè)施？成品有沒有可能被水浸泡？”

類似于這樣的問題都是針對單獨某個生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的，而動態(tài)分

析則著眼于各個環(huán)節(jié)之間的關(guān)系，以找出那些關(guān)鍵環(huán)節(jié)。例如，時尚

制衣公司的主料和輔料在加工清潔后都要匯集到半成品庫，然后再開

始縫制，那么半成品庫就是整個生產(chǎn)流程中一個非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，一

旦發(fā)生重大事故，公司將可能面臨不能按合同如期交貨而形成的產(chǎn)品

責(zé)任風(fēng)險。再如，公司有七成的原料來自供應(yīng)商甲，一旦該供應(yīng)商不

能按期供貨，就可能導(dǎo)致公司的連帶營業(yè)中斷。又如，時尚制衣公司

的產(chǎn)品90%外銷美國，那么，影響美國拒絕或減少購買中國成衣的因素,

也是連帶營業(yè)中斷風(fēng)險的來源。

由此可以看出，流程圖法的思路是，依據(jù)供貨、生產(chǎn)和銷售的程

序，將公司的運作分成一個一個的環(huán)節(jié)，再逐一分析這些環(huán)節(jié)和環(huán)節(jié)

之間的關(guān)系。這樣更有助于識別關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并可進行初步的風(fēng)險評估。

流程圖法的優(yōu)點在于清晰、形象，基本上能夠揭示出所有生產(chǎn)運

營環(huán)節(jié)中的風(fēng)險，而且對于營業(yè)中斷和連帶營業(yè)中斷風(fēng)險的識別極為

有效。但流程圖只強調(diào)事故的結(jié)果，并不關(guān)注損失的原因，因此，要

想分析風(fēng)險因素，就要和其他方法配合使用。

（三）事故樹分析法

事故樹分析是美國貝爾電話實驗室于1962年首先提出的。它最早

被應(yīng)用于空間項目，之后，這種方法得到迅速發(fā)展，并不斷改進。

事故樹是一種樹狀圖，由節(jié)點和連線組成，節(jié)點表示某一具體環(huán)

節(jié)，連線表示這些環(huán)節(jié)之間的關(guān)系，這些都和流程圖相似，但不同的

是，流程圖關(guān)注的是風(fēng)險的結(jié)果，而事故樹關(guān)注的是事故的原因。它

是一種邏輯分析過程，遵循邏輯演繹的分析原則，從某一事故的結(jié)果

開始，分析各種可能引起事故的原因。

事故樹法既可以生行定量分析，也可以進行定性分析，既可以求

出事故發(fā)生的概率，也可以識別系統(tǒng)的風(fēng)險因素。同時，事故樹簡單、

形象，邏輯性強，應(yīng)用廣泛。

（四）現(xiàn)場檢查與交流法

有的時候，用上面這些方法仍然難以識別出全部的風(fēng)險，所以風(fēng)

險經(jīng)理到現(xiàn)場實地檢查各個部門的運作是十分重要的，這是風(fēng)險經(jīng)理

必須做的事情。通過直接觀察企業(yè)的各種設(shè)施及進行的各項操作，風(fēng)

險經(jīng)理能夠深入了解企業(yè)的活動和行為方式。

在進行現(xiàn)場檢查前要做好充足的準(zhǔn)備，對所要調(diào)查的部門及其風(fēng)

險暴露做一個大致的了解，準(zhǔn)備好現(xiàn)場調(diào)查表，對所調(diào)查的每一個項

目進行填寫。如果對某一個項目不是第一次調(diào)查，則要找出上次填過

的表格進行對照。再次檢查時就要重點檢查減壓閥是否修好了。

現(xiàn)場檢查的優(yōu)點非常明顯，風(fēng)險經(jīng)理可以借此獲得第一手資料。

同時，在實踐中，雖然這是風(fēng)險經(jīng)理最直接發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的方法，但風(fēng)險

經(jīng)理畢竟不可能時刻在生產(chǎn)經(jīng)營的第一線，最了解企業(yè)運作的是一線

人員，他們不一定都有非常敏銳的風(fēng)險意識，但風(fēng)險經(jīng)理卻可以從他

們的介紹中覺察到風(fēng)險。這樣，在現(xiàn)場檢查之余，和其他部門的交流

就顯得極為重要，而與各部門管理人員建立和維持良好的關(guān)系也有助

于管理的促進。這種交流既可以是口頭的經(jīng)常性報告，也可以是書面

的定期報告。一套完善的交流制度是現(xiàn)場調(diào)查的有效補充，風(fēng)險經(jīng)理

通過這種交流不僅可以認(rèn)識到現(xiàn)場調(diào)查時沒有發(fā)覺的風(fēng)險隱患，還能

隨時掌握在兩次現(xiàn)場調(diào)查之間出現(xiàn)的新風(fēng)險。

現(xiàn)場檢查方法最大缺點就是需要花費大量的時間，成本較高。

(五)風(fēng)險形勢估計法

以上各種方法主要針對已經(jīng)存在的生產(chǎn)流程或操作環(huán)節(jié)，而對于

擬建設(shè)的項目，可以應(yīng)用風(fēng)險形勢估計法。

1.資料的收集

資料和數(shù)據(jù)的完備性直接決定著風(fēng)險識別的成功與否，尤其對于

擬籌建的項目，因為項目運作以后的各種情況在當(dāng)前來說都是預(yù)想的,

因此，那些將要成為事實的信息就更為重要，風(fēng)險管理者要從這些信

息中發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的跡象。這些資料包括項目本身的情況、項目的環(huán)境以

及二者之間的關(guān)系，具體包括：

(1)項目產(chǎn)品或服務(wù)的說明書

項目完成之后，要向市場或社會提供產(chǎn)品或服務(wù)。項目產(chǎn)品或服

務(wù)的性質(zhì)涉及多種不確定性，這些不確定性在很大程度上決定了項目

將會面臨什么風(fēng)險。例如，對于一個加工皮革的項目，用什么樣的原

料、工藝和設(shè)備，技術(shù)人員和工人的層次，產(chǎn)品的銷路是否可以預(yù)知,

銷路如何等，這些信息在項目產(chǎn)品或服務(wù)的說明中都有記載。一般而

言，在所有其他風(fēng)險因素相同的情況下，需要成熟技術(shù)的產(chǎn)品面臨的

風(fēng)險將會比需要創(chuàng)新和發(fā)明的產(chǎn)品少。

（2）項目的前提、假設(shè)和制約因素

項目的建議書、可行性研究報告、設(shè)計或其他文件一般都是建立

在一些假設(shè)、前提和預(yù)測的基礎(chǔ)上，但這些前提和假設(shè)在項目實施期

間也有可能并不成立，因此，項目的前提和假設(shè)之中就隱藏著風(fēng)險。

任何一個項目都處于一定的環(huán)境之中，受到一些內(nèi)部和外部因素

的制約。這些制約因素中，有的是項目活動主體無法控制的，例如法

律、法規(guī)和其他規(guī)章等。例如，對于某個收費公路項目，政府規(guī)劃部

門規(guī)定了公路線路，要求施工時不得破壞沿線自然環(huán)境，收費標(biāo)準(zhǔn)必

須報批，投資者的資本金必須超過項目預(yù)算的40%,雨季不能施工等。

這些無法控制的制約因素中也隱藏著風(fēng)險。

為了找出項目的所有前提、假設(shè)和制約因素，應(yīng)當(dāng)對項目的一些

管理計劃進行審查。例如，范圍管理計劃中的范圍說明書能夠揭示出

項目的成本和進度目標(biāo)是否定得太高，審查其中的工作分解結(jié)構(gòu)，可

以發(fā)現(xiàn)不易注意到的機會或危險。又如，對人力資源與溝通管理計劃

法行審查，可以發(fā)現(xiàn)哪些人員對項目的順利進展有重大影響。再如，

項目采購與合同管理計劃中有關(guān)于采取何種計價形式的合同的說明，

采用不同形式的合同，項目管理者將要承擔(dān)的風(fēng)險也不同。一股情況

下，成本加酬金合同有利于承包商，不利于項目業(yè)主，但如果預(yù)測表

明項目所在地的經(jīng)濟不景氣將繼續(xù)下去，則由于人工、材料等價格的

下降，成本加酬金合同就會給業(yè)主項目管理者帶來機會。

(3)與本項目類似的先例

曾經(jīng)實施過的可與本項目類比的項目及其經(jīng)驗教訓(xùn)對于識別本項

目的風(fēng)險非常有用。風(fēng)險管理者可以通過翻閱過去項目的檔案，分析

其財務(wù)資料，如費用估算、會計賬目等，向曾經(jīng)參與該項目的有關(guān)各

方面進行咨詢來類推評估項目的風(fēng)險。

2.風(fēng)險形勢估計

風(fēng)險形勢估計通過明確項目的目標(biāo)、戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)以及實現(xiàn)項目目

標(biāo)的手段和資源來確定項目及其環(huán)境的不確定性。

首先，項目的目標(biāo)如果含糊不清，則無法評價項目目標(biāo)是否已經(jīng)

達到，也無法激勵人們制定實現(xiàn)項目目標(biāo)的戰(zhàn)略。項目目標(biāo)要量化，

目的是便于測量項目的進展、及時發(fā)現(xiàn)問題、當(dāng)不同的目標(biāo)出現(xiàn)沖突

時便于權(quán)衡利弊、判定項目目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)以及在必要時改變項目

的方向或及時果斷地中斷項目。

其次，戰(zhàn)略和保證項目目標(biāo)實現(xiàn)的方針、步驟或方法，決定了項

目的行動方向。例如，市政府要建設(shè)一個自來水項目以便擴大自來水

的供應(yīng)能力，這里，如何籌集建設(shè)資金以及具體由誰實施就是一個戰(zhàn)

略問題。一種方法是按常規(guī)從政府預(yù)算撥款，具體由市政工程局實施,

另一種方法則向社會公開招標(biāo)，由社會上有實力、信譽好的投資者按

市政府的要求建設(shè)這個項目。

最后，戰(zhàn)略靠戰(zhàn)術(shù)來實現(xiàn)，戰(zhàn)術(shù)決定了在給定的條件下項目的目

標(biāo)最終如何實現(xiàn)。具體的戰(zhàn)術(shù)要根據(jù)可用的手段和資源情況確定，可

用資源的質(zhì)和量決定了選用何種戰(zhàn)術(shù)。對于項目而言，預(yù)算資金和時

間是主要的手段和資源，弄清項目有多少可以動用的資源，對于實施

戰(zhàn)術(shù)，進而實現(xiàn)戰(zhàn)略意圖和項目目標(biāo)是非常重要的。

四、風(fēng)險清單是指一些由專業(yè)人員設(shè)計好的標(biāo)準(zhǔn)的表格和問卷，上

面非常全面地列出了一個企業(yè)可能面臨的風(fēng)險。這些清單都很

長，因為它們試圖將所有可能的損失暴露①全部囊括在內(nèi)，清

單中的項目包括修理或重置資產(chǎn)的成本，伴隨資產(chǎn)損毀的收入

損失以及承擔(dān)法律責(zé)任的可能性等。使用者對照清單上的每一

項都要回答：G我們公司會面臨這樣的風(fēng)險嗎？”在回答這些問

題的過程中，風(fēng)險管理者逐漸構(gòu)建出本公司的風(fēng)險框架。

這些標(biāo)準(zhǔn)表格的優(yōu)點是經(jīng)濟方便，適合新公司、初次想構(gòu)建風(fēng)險

管理制度的公司或缺乏專業(yè)風(fēng)險管理人員的公司使用，這些表格可以

幫助他們系統(tǒng)地識別出最基本的風(fēng)險，并降低忽略重要風(fēng)險源的可能

性。

但是，標(biāo)準(zhǔn)表格也有兩個嚴(yán)重的局限。首先，由于這些清單都是

標(biāo)準(zhǔn)化的，適合于所有企業(yè)，因此針對性就較差，一個特殊企業(yè)面臨

的特殊風(fēng)險就可能沒有包含進去。其次，這些清單都是在傳統(tǒng)風(fēng)險管

理階段設(shè)計出來的，傳統(tǒng)的風(fēng)險管理只考慮純粹風(fēng)險，不涉及投機風(fēng)

險，所以風(fēng)險清單中也都沒有關(guān)于投機風(fēng)險的項目。風(fēng)險經(jīng)理在使用

這些表格時，要認(rèn)識到這些局限性，使用一些輔助手段來配合風(fēng)險清

單的應(yīng)用，彌補風(fēng)險清單的不足。

比較常見的風(fēng)險清單有風(fēng)險分析調(diào)查表、保單檢視表和資產(chǎn)一暴

露分析表。

1、風(fēng)險分析調(diào)查表

風(fēng)險分析調(diào)查表是由保險公司的專業(yè)人員及有關(guān)學(xué)會就企業(yè)可能

遭受的風(fēng)險進行詳盡的調(diào)查與分析后做成的報告書，它包含了所有的

純粹風(fēng)險。應(yīng)用較多的調(diào)查表是由美國管理學(xué)會、風(fēng)險與保險管理學(xué)

會和國際風(fēng)險管理研究所分別編制的，又稱為“事實的發(fā)現(xiàn)者”。

2、保單檢視表

保單檢視表是將保險公司現(xiàn)行出售的保險單所列出的風(fēng)險與風(fēng)險

分析調(diào)查表的項目綜合而成的問卷式表格。這種表格突出了對公司所

面臨的可保風(fēng)險的調(diào)查，但在不可保風(fēng)險的識別方面就有一定的缺陷,

此外，使用這種表格時要求使用者具有保險專業(yè)知識，對保單性質(zhì)和

條款有較深的了解。

3、資產(chǎn)一暴露分析表

美國管理學(xué)會在設(shè)計了風(fēng)險分析調(diào)查表之后，又編制了資產(chǎn)一暴

露分析表供企業(yè)界使用。該表的內(nèi)容分為兩大類，一類是資產(chǎn)，包括

實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，另一類是損失暴露，包括直接損失暴露、間接

損失暴露和第三者責(zé)任損失暴露。這種表格從另一個角度列舉了企業(yè)

所有的資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險損失，它不僅僅局限于可保風(fēng)險，也包含

不可保的純粹風(fēng)險，如果將它和風(fēng)險分析調(diào)查表配合使用，會取得更

好的效果。

五、客觀風(fēng)險源

1.自然環(huán)境

自然環(huán)境是最基本的風(fēng)險源，地震、干旱和過度降水都可能導(dǎo)致

損失，當(dāng)然，它也可能是機遇的來源，例如，晴朗的天氣就可能使旅

游業(yè)收入增長。

2.人為環(huán)境

自然環(huán)境復(fù)雜多變，但隨著對大自然的不斷探索，人們已經(jīng)掌握

了很多規(guī)律，一些自然現(xiàn)象可以準(zhǔn)確預(yù)測，還有一些自然現(xiàn)象可以在

概率的意義上預(yù)測，而人為環(huán)境由于有人的因素在起作用，其規(guī)律摸

索起來就較為困難，在分析風(fēng)險的來源時，可以將人為環(huán)境進一步細

分如下：

(1)社會環(huán)境

社會環(huán)境是指人們的道德信仰、價值觀、行為方式、社會結(jié)構(gòu)和

制度。當(dāng)人們的道德信仰和價值觀受到?jīng)_擊時，就可能發(fā)生一些意想

不到的事件，這些事件可能會影響到企業(yè)的生產(chǎn)和銷售。此外，不同

國家和地區(qū)的社會環(huán)境可能有很大差別。當(dāng)一個公司要拓展國際業(yè)務(wù)

時，就會面臨社會環(huán)境帶來的風(fēng)險。例如，美國人和日本人在價值觀

和行為方式上有很大的差別，許多美國的商業(yè)經(jīng)理在開始要進入日本

市場時都覺得日本社會獨特的價值觀和道德標(biāo)準(zhǔn)給他們的業(yè)務(wù)帶來了

很大的不確定性。

(2)政治環(huán)境

政治環(huán)境主要通過政府的政策對一個企業(yè)產(chǎn)生影響，如貨幣政策、

財政政策等。在一個國家，政治環(huán)境可能是非常重要的風(fēng)險源，尤其

是國家領(lǐng)導(dǎo)人更換時，原來的很多政策就可能發(fā)生改變，從而對某些

特定的企業(yè)產(chǎn)生重大影響。如減少對地方政府的資助、制定嚴(yán)格的有

害廢料處理條例等。政策的變化有時也會使企業(yè)受益，如我國的西部

開發(fā)政策和東北發(fā)展戰(zhàn)略，都會給這些地區(qū)的一些企業(yè)帶來新的機遇。

在國際領(lǐng)域，政治環(huán)境非常復(fù)雜，一些政府是民主政府，也有一

些政府可能會對商業(yè)活動抱有敵意，外資可能被當(dāng)?shù)卣涔珱]收，

稅收政策也可能突然發(fā)生變化。跨國公司在識別風(fēng)險時，都要考慮東

道國的政治環(huán)境，風(fēng)險經(jīng)理要了解東道國政府是如何上臺的、現(xiàn)力是

如何交接的以及政治管理中的參與者和政治組織機構(gòu)是怎樣一種狀況。

(3)經(jīng)濟環(huán)境

企業(yè)的很多風(fēng)險，尤其是市場價格風(fēng)險，都和經(jīng)濟環(huán)境密不可分。

雖然從一定程度上來說，經(jīng)濟環(huán)境可以直接從政治環(huán)境中延伸出來，

但經(jīng)濟全球化、金融一體化也導(dǎo)致了經(jīng)濟環(huán)境中出現(xiàn)了一些前所未有

的新變化。政府對經(jīng)濟環(huán)境有影響，但政府并不能完全控制經(jīng)濟環(huán)境。

(4)法律環(huán)境

在企業(yè)經(jīng)營中，相當(dāng)一部分不確定性來自司法系統(tǒng)。對于我國這

樣處于轉(zhuǎn)型期的國家，法律也在隨著市場情況的變化而進行調(diào)整，這

些標(biāo)準(zhǔn)的變化很難事先預(yù)測。

從整個國際環(huán)境的角度來看，各種不同法律體系的存在對企業(yè)提

出了重大挑戰(zhàn)，如果是跨國公司，那么就會面臨非常復(fù)雜的法律風(fēng)險,

對于產(chǎn)品責(zé)任法、汽車責(zé)任法、合同法和環(huán)境保護法這些與企業(yè)經(jīng)營

管理密切相關(guān)的法律，各國之間的條款可能有很大差別。

(5)操作環(huán)境

操作環(huán)境是指企業(yè)的運作和程序。對雇員進行提拔、雇傭和解雇

的制度可能產(chǎn)生法律責(zé)任，生產(chǎn)過程可能使雇員面臨人身風(fēng)險，企業(yè)

的活動可能危害環(huán)境，根據(jù)相應(yīng)的環(huán)境保護法受到懲罰。操作環(huán)境也

可能帶來收益，因為操作環(huán)境是一個企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的直接

來源。

六、主觀風(fēng)險源

風(fēng)險是客觀存在的，但人類對風(fēng)險的認(rèn)識卻并不完全都是客觀的,

換句話說，由于我們所掌握的信息有限，或者風(fēng)險管理者對風(fēng)險的理

陋、估算的能力有限，實踐中對風(fēng)險的認(rèn)識往往摻雜了主觀的判斷，

而當(dāng)主觀判斷和客觀實際有差別時，就可能給面臨風(fēng)險的組織帶來不

確定性。這種不確定不是由它本來面臨的客觀風(fēng)險造成的，而是由進

行風(fēng)險管理的人員造成的，我們將這種風(fēng)險的來源稱為認(rèn)知環(huán)境。

來自客觀風(fēng)險源和主觀風(fēng)險源的不確定可以分別被稱為隨機不確

定和模糊不確定。

隨機不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計意義上的不確定，

是由大量的經(jīng)歷或試驗所揭示出的一種性質(zhì)。它是指那些有明確的定

義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定。例如投幣試驗就是一個

典型的隨機不確定的例子，我們無法確定未來一次投幣的結(jié)果是正面

還是反面，但有一點是肯定的，即其正、反面出現(xiàn)的概率皆為0.5。由

此可知，隨機不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結(jié)果

所固有的狹義的不唯一所造成的，即雖然結(jié)果是正還是反不能唯一確

定，但結(jié)果的概率分布唯一確定。又如“一個縣在某一年的水災(zāi)受災(zāi)

面積占當(dāng)年播種面積的比例大于10%”這個事件是有明確定義的，但在

未來的任何一年里，誰都無法預(yù)料它是否一定發(fā)生，而只能給出一個

概率值，表示其在未來任何一年里發(fā)生的概率是多少。因此，我們用

概率論來處理隨機不確定。

模糊不確定是一種廣義的結(jié)果不唯一，這里，不僅結(jié)果的取值不

唯一，而且各種可能取值的概率也不能確定，即不能確定結(jié)果概率分

布函數(shù)中的參數(shù)或函數(shù)形式本身。這種不確定是由于我們對系統(tǒng)的動

態(tài)發(fā)展機制缺乏深刻的認(rèn)識而造成的。由于我們對風(fēng)險的認(rèn)識決定了

我們的行為，當(dāng)我們對風(fēng)險的認(rèn)識和實際有差別時，事先的決策就可

能是錯誤的，這就會帶來新的損失。

七、風(fēng)險價值

為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度

量復(fù)雜證券組合的市場風(fēng)險的工具一一風(fēng)險價值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含義是“處于風(fēng)險中的價值”，它指的是市場正常波動下，

在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來

特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。

VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日

VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994

年每一特定時點上的證券組■合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而

帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過

960萬美元。

在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR

就相當(dāng)于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多少”，

而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否則其他

任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。

2.VaR的計算

VaR的計算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。

首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）

內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的

分位數(shù)，計算此分位數(shù)下的可能最大損失。

如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出

VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，則要進行簡單的

轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。

(1)非參數(shù)法

非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計算

VaRo因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結(jié)果也稱為非

參數(shù)VaRo

非參數(shù)法不依賴于對風(fēng)險因子分布的任何假定，而且，因為歷史

數(shù)據(jù)反映了市場中所有風(fēng)險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨考慮

的波動性、相關(guān)性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。但這種方

法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情況和

歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的

一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不

曾有過的。另一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能

完全反映出風(fēng)險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。

(2)參數(shù)法

在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史

分布來計算的。在這種非參數(shù)VaR的計算中，沒有對損益的分布做出

任何假定。

如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f(R),則VaR

的計算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。

參數(shù)法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風(fēng)險因子不服從

正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險因子的數(shù)量足夠大，而且相

互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正

態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。

(3)蒙特卡羅模擬法

當(dāng)沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時,

可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。

蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重

復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時，模擬分布

就將趨近于真實分布。

蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜

的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計算過程復(fù)雜，極端依賴于計算機。

3.持有期和置信度的選擇

在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計

算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。

持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇

一天或一個月作，為持有期，某些金融機構(gòu)也選取更長的持有期，如

一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條

款中，持有期為兩個星期（10個交易日）0

流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個

因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果

采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更

適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計算VaR

時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越

短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量

的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數(shù)據(jù)可

能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。

實踐中，經(jīng)常采用的置信度有95虬99%等。置信度的選擇依賴于

有效性驗證的需要、內(nèi)部風(fēng)險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高

的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進

行驗證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無法觀察到這種極端值。但實際

中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)

險資本時，要反映機構(gòu)對風(fēng)險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度

選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定

性，有時也會要求金融機構(gòu)設(shè)置較高的置信度。

八、敏感性分析及波動性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關(guān)市場因子的敏感度來評估其

市場風(fēng)險。敏感度是指當(dāng)市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變化

幅度。

敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關(guān)市場因子變化的反應(yīng)，敏感度越大

的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險越大。

不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中

常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具

的Delta、Gam一ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有

一定的局限性：

（1）大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變

化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性

函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。

（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此,

即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險。

（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性,

無法用來比較不同證券的風(fēng)險大小，也無法度量由不同證券組成的證

券組合的風(fēng)險。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。

由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變

化較小情形下的風(fēng)險分析，對于復(fù)雜的證券組合或市場因子大幅波動

的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比較差，或者因為復(fù)雜而失去了原有

的簡單直觀性。

2、波動性分析

波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結(jié)果偏離期望

結(jié)果的程度來度量，風(fēng)險，經(jīng)常采用的度量指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

波動性分析描述了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金

融資產(chǎn)的風(fēng)險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布

中的信息完整地表達出來。

九、市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指由于受到證券、利率、匯率或商品價格的不確定變

動的影響而遭受損失的不確定性。具體地，市場風(fēng)險包括利率風(fēng)險、

匯率風(fēng)險、證券價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險。

L利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指由于市場利率的不確定變動而使行為人遭受損失的

不確定性。

利率風(fēng)險是許多企業(yè)面臨的主要金融風(fēng)險之一。20世紀(jì)70年代之

前，大多數(shù)國家對利率都實行嚴(yán)格的管制，利率在長時期內(nèi)都保持穩(wěn)

定，利率風(fēng)險也沒有受到重視。隨著80年代世界宏觀金融形勢的巨大

變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的管制，利率的不確定變動

逐漸影響到眾多企業(yè)的經(jīng)營與利潤。

利率風(fēng)險的根本來源是貨幣供求及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變動。當(dāng)貨幣

當(dāng)局采用寬松的貨幣政策時，資金供給充足，市場融資渠道通暢，市

場利率趨于下降；而當(dāng)經(jīng)濟處于高速增長的階段時，投資機會增多，

對資金的需求增加，市場利率趨于上升。

利率風(fēng)險的影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一個方面是作用于企業(yè)內(nèi)

部的，另一個方面是作用于企業(yè)外部的。首先，利率風(fēng)險會導(dǎo)致企業(yè)

的現(xiàn)金流量不確定，從而使得融資成本和收益不確定。當(dāng)利率升高時,

融資成本可能會增加，反之，當(dāng)利率降低時，企業(yè)的收益可能會減少。

其次，利率的不確定變動會對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生影響，進而影響到

企業(yè)的利潤。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境對利率敏感時尤其如此。例如，裝修

材料生產(chǎn)商的經(jīng)營就與房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，而房地產(chǎn)業(yè)是利率敏感

性行業(yè)，當(dāng)利率升高，房地產(chǎn)業(yè)走向低迷時，裝修材料生產(chǎn)商的經(jīng)營

也將受到打擊。

2.匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險是指由于匯率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確

定性。

1973年，“布雷頓森林體系”這一維系世界外匯市場價格穩(wěn)定的

基本機制崩潰，世界主要匯率自由浮動，使得匯率的波動性急劇上升。

90年代以來，經(jīng)濟全球化與金融一體化的趨勢使得匯率波動更為頻繁。

總體而言，一國的宏觀經(jīng)濟狀況和實力是影響該國貨幣匯率變動

的最基本因素。國的生產(chǎn)發(fā)展速度快，財政收支狀況良好，物價穩(wěn)定,

出口貿(mào)易增加，則該國貨幣升值。反之，若一國生產(chǎn)停滯，財政收支

赤字?jǐn)U大，通貨膨脹不斷發(fā)生，出口貿(mào)易減少，則該國貨幣貶值。

匯率風(fēng)險的影響主要有三個方面，分別稱為交易暴露、換算暴露

和經(jīng)濟暴露。

交易暴露是指企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流量因為匯率的不確定變動而面臨

的不確定性。在用外幣支付的貿(mào)易中，出口商會因外幣貶值而遭受損

失，進口商會因外幣升值而遭受損失。換算暴露是指涉外企業(yè)會計科

目中以外幣計的各種科目，因匯率變動引起的賬面價值的不確定變動。

如在合并會計報表、將海外子公司的報表轉(zhuǎn)為本國基本貨幣記賬時，

都可能因匯率變動而導(dǎo)致公司資產(chǎn)價值損失。經(jīng)濟暴露比較間接，它

是指匯率變動會影響到一個國家的經(jīng)濟環(huán)境，進而使得企業(yè)的成本結(jié)

構(gòu)、銷貨價格、融資能力等受到影響。

3.證券價格風(fēng)險

證券價格風(fēng)險是指證券價格的不確定變化導(dǎo)致行為人遭受損失的

不確定性。

金融市場是整個市場體系的一個重要組成部分，金融市場中的國

債、企業(yè)債、股票等證券的價格每天都處于波動之中，尤其是股票價

格，變幻莫測，不確定性很大。

證券價格風(fēng)險的影響因素有很多，涉及政治、經(jīng)濟、社會、心理

等很多方面，甚至還與一些自然風(fēng)險有關(guān)。如1995年1月日本的阪神

地震，就使得日經(jīng)225指數(shù)大幅下挫。

證券價格的變動會影響到企業(yè)的投資收益以及融資成本。

4.商品價格風(fēng)險

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能會涉及多種商品，這些商品價格的不

確定變化使得企業(yè)面臨損失的不確定性，這就是商品價格風(fēng)險。

十、信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指交易對手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息

而使企業(yè)遭受損失的風(fēng)險，是以違約為標(biāo)志的。更一般地說，信用風(fēng)

險還包括由于債務(wù)人信用評級的降低，致使其債務(wù)的市場價格下降而

導(dǎo)致的損失風(fēng)險。

很多交易中都涉及信用風(fēng)險，它既存在于傳統(tǒng)的貸款、債券投資

等業(yè)務(wù)中，也存在于信用擔(dān)保、貸款承諾以及場外的信用衍生工具交

易等業(yè)務(wù)中，是歷史最為悠久也最為復(fù)雜的風(fēng)險。

最典型的信用風(fēng)險之一是銀行面臨的信用風(fēng)險，此外，信用風(fēng)險

還體現(xiàn)為以賒銷商品和預(yù)付貨款形式出現(xiàn)的商業(yè)信用，以企業(yè)債券形

式出現(xiàn)的企業(yè)信用，以個人貸款形式出現(xiàn)的個人信用以及國家信用等。

信用風(fēng)險的風(fēng)險因素來源于主觀和客觀兩個方面。主觀風(fēng)險因素

主要指債務(wù)人是否有還款意愿，這可以從債務(wù)人的品質(zhì)等角度進行考

察?？陀^風(fēng)險因素主要指債務(wù)人是否有能力還款，這可以由債務(wù)人的

資本金所處的環(huán)境、債務(wù)人的經(jīng)營水平等決定。

十一、國家洪水保險計劃的設(shè)計

美國是世界上最早提出并實踐將洪水保險作為國家推動洪泛區(qū)管

理的重要手段，以抑制水災(zāi)損失急劇上升趨勢的國家，也是率先以立

法形式將洪水保險列為水災(zāi)風(fēng)險管理系統(tǒng)中的重要一環(huán)，制訂并堅持

實施全國性洪水保險計劃的國家。美國洪水保險體制的發(fā)展，走過了

一條艱難甚至是非常曲折的道路，最終形戌了由聯(lián)邦緊急事務(wù)管理局

管理的國家洪水保險計劃與私營保險公司相互補充的發(fā)展模式。它的

最大特點是政府制定土地使用規(guī)定和建筑標(biāo)準(zhǔn)，在降低洪泛區(qū)建筑物

風(fēng)險的同時提供保險。這種將安全和賠償有機結(jié)合起來的做法，成為

有效降低全社會洪水風(fēng)險損失的典范。

1.運作模式

國家洪水保險計劃由聯(lián)邦政府管理和運作，是一種政府行為，私

營保險公司的參與僅僅是為政府具體操作。1981年，F(xiàn)IA開始謀求重

新發(fā)揮私營保險公司在NFIP中的作用。經(jīng)過與幾家大的保險公司和保

險業(yè)協(xié)會代表的艱苦談判，提出了一個“以你自己的名義”的計劃。

私營保險公司僅以自己的名義為NFIP出售洪水保險，并在洪災(zāi)發(fā)生時

及時辦理有關(guān)賠償手續(xù)和墊付賠償資金，但售出的保單將全部轉(zhuǎn)給FIA,

保費收入上繳國家洪水保險基金，賠付也由國家洪水保險基金支付，

公司并不承擔(dān)賠付的風(fēng)險。

洪水保險公司的收入主要是由FEMA根據(jù)售出保單的情況返還一定

比例的費用，F(xiàn)EMA對保險公司約返還保險保費的32.5%,保險公司從

FEMA返還的費用中再返還10%—20%給下面的洪水保險咨詢公司，這些

費用都是從FEMA管理的洪水保險基金中支出的。

1983年8月，F(xiàn)IA向私營保險公司發(fā)出參加WY0計劃的邀請，至

1986年10月，已有200多家私營保險公司與F1A簽約向社會提供洪水

保險服務(wù)。大約有88%的有效洪水保單屬于WYO保單，其余12%的洪水

保單由那些與WY0計劃無關(guān)的直接來自聯(lián)邦政府的代理人出單。

新的管理模式既體現(xiàn)了FIA在國家洪水保險計劃中的主導(dǎo)地位，

保證了洪水保險計劃的經(jīng)費可以在全國范圍調(diào)用，又充分利用了私營

保險公司的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。從1985年起，NFIP實現(xiàn)了自負(fù)盈虧，不再需用

納稅人的錢來補貼賠償和運營費用。至1996年4月，全美參加NFIP

的社區(qū)數(shù)已達18469個（占應(yīng)參加數(shù)的87阮其中參加正式計劃的

18277個，參加應(yīng)急計劃的192個），共售出3416842份保單，平均每

份支付保險金284美元，收入保險費11.415億美元，投?？傤~達

3496.447億美元。國家洪水保險計劃總體上做到了收支平衡，尚有

2600萬美元的結(jié)余，另有向財政部的借款6.886億美元（法律規(guī)定的

限額為10億美元）以應(yīng)付特大水災(zāi)的賠付。

2.約束政策

NFIP既是美國的洪水保險計劃，又是洪泛區(qū)管理計劃，它的成功

之處就在于，它既做，到了對水災(zāi)受災(zāi)者進行必需的損失補償，又實

現(xiàn)了降低全社會水災(zāi)風(fēng)險的目的。這是通過其中一系列的約束政策來

完成的。

一方面，要想享受聯(lián)邦的財政援助，如遭受水災(zāi)時的經(jīng)濟援助或

修建與購買房屋時與聯(lián)邦有關(guān)的貸款，就必須參加NElPo

首先，社區(qū)可以不參加NFIP,即當(dāng)其被FEMA確認(rèn)有洪水風(fēng)險并配

發(fā)洪水風(fēng)險圖后，在一年內(nèi)選擇不參加NFIP,這時它就要被作為非受

益地區(qū)對待，不能在該區(qū)購買洪水保險。如果沒有洪水保險，即使發(fā)

生了總統(tǒng)指定的水災(zāi)，特定洪水風(fēng)險區(qū)0內(nèi)的房屋永久修繕和重建也

不能得到聯(lián)邦的財政援助（可對災(zāi)民給予與房屋永久修繕和重建有關(guān)

的其他形式的救災(zāi)援助），居住在洪泛區(qū)的受災(zāi)者若未購買洪水保險,

將不能獲得聯(lián)邦政府的災(zāi)難援助或災(zāi)害貸款等實惠，其中包括利息僅

為2%的長期貸款和2000美元或更多的豁免優(yōu)待。

其次，根據(jù)修訂的《1973年防洪法》，如果某個社區(qū)中包含特定

洪水風(fēng)險區(qū)，那么購買或修建特定洪水風(fēng)險區(qū)中的房屋時，要想接受

聯(lián)邦或與聯(lián)邦有關(guān)的財政援助，條件就是購買洪水保險。在沒有購買

洪水保險時，禁止向特定洪水風(fēng)險區(qū)提供房屋貸款或進行賠償。該禁

止條款也適用于通貨控制事務(wù)所以及聯(lián)邦存款保險公司、聯(lián)邦儲蓄貸

款保險公司、聯(lián)邦家庭貸款銀行委員會等聯(lián)邦規(guī)定的中介機構(gòu)。一般

來說，聯(lián)邦中介機構(gòu)規(guī)定的貸款機關(guān)，或其存款參加聯(lián)邦中介機構(gòu)保

險的貸款機關(guān)，必須按聯(lián)邦中介機構(gòu)的規(guī)定將購買洪水保險作為主要

條件。貸款機關(guān)只有在核查居民洪水保險資料屬實后，才會貸款給相

應(yīng)居民。不過，這一嚴(yán)格的限制在實施之初激起了大量的矛盾和反對,

國會不得不在1976年放寬了抵押貸款的禁令。1977年又通過了《洪水

保險計劃修正案》，取消了禁止由聯(lián)邦保險的信貸機構(gòu)向位于洪水風(fēng)

險區(qū)內(nèi)但未參加NFIP的社區(qū)的資產(chǎn)所有者提供貸款的條款，但要求信

貸機構(gòu)告知借貸人，他將無權(quán)享受聯(lián)邦的災(zāi)害救濟和援助，因此在開

發(fā)洪泛區(qū)時應(yīng)自行采取相應(yīng)的防洪保護措施。

另一方面，要想?yún)⒓覰FIP,就必須滿足相應(yīng)的安全條件。

洪泛區(qū)的管理是政府行為，必須依靠地方政府實施，但地方政府

未必肯下力氣做好這項既得罪人又不易見到短期效益的工作。為了解

決這一矛盾，美國將改善洪泛區(qū)土地管理和利用、采取防洪減災(zāi)措施

作為社區(qū)參加洪水保險計劃的先決條件，再，將社區(qū)參加全國洪水保

險計劃作為社區(qū)中個人參加洪水保險的先決條件。這就對地方政府形

成了雙重的壓力，即不加強洪泛區(qū)管理，就失去聯(lián)邦政府的救災(zāi)援助,

同時也可能失去選民的支持，從而促使地方政府加強洪泛區(qū)管理，使

洪水保險計劃達到分擔(dān)聯(lián)邦政府救災(zāi)費用負(fù)擔(dān)和減輕水災(zāi)損失的雙重

目的。因此，所謂強制性洪水保險，首先是針對地方政府而言的；而

對洪泛區(qū)中的個人、家庭和企業(yè)來說，強制性并不是強迫參加洪水保

險，而是義務(wù)與權(quán)利的約定。

具體地，NFIP對洪泛區(qū)管理的要求包括：①采取措施限制洪水風(fēng)

險區(qū)的開發(fā)；②引導(dǎo)擬建項目避開洪水風(fēng)險區(qū)；③協(xié)助減輕洪水破壞;

④采取其他長期改善洪泛區(qū)土地管理和利用的措施。根據(jù)洪水風(fēng)險圖,

行洪河道被劃分為行洪區(qū)和非行洪區(qū)，原則上，行洪區(qū)內(nèi)禁止開發(fā)，

已建的房屋要拆遷出去；行洪區(qū)外的洪泛區(qū)中，新建居民住宅的一層

地面要超過百年一遇水位以上，非住宅建筑物應(yīng)能抵御百年一遇的洪

水。開發(fā)的新項目，必須取得許可證，并保證其所用的建筑材料和建

筑方法將最大限度地減少未來有可能發(fā)生的洪災(zāi)損失。參加保險計劃

之前已有的建筑，要采取減災(zāi)措施。水毀的房屋，在利用保險賠付重

建時，必須滿足百年一遇的防洪要求，或從洪水高風(fēng)險區(qū)遷出。

在NFIP實施過程中，州級地方政府肩負(fù)著重要職責(zé)：一是劃定不

同標(biāo)準(zhǔn)洪水淹沒區(qū)域，指導(dǎo)洪泛區(qū)開發(fā)建設(shè)工作，制定洪泛區(qū)不同區(qū)

域建筑物底部留出的洪水淹沒高度標(biāo)準(zhǔn)；二是建立洪泛區(qū)建設(shè)許可制

度。

3.應(yīng)急計劃

1968年的洪水保險法實施之后并沒有立即得到積極響應(yīng)，主要的

困難有兩個：第一，保險的參加是自愿性的。因為短期內(nèi)要增加居民

的負(fù)擔(dān)，因此許多社區(qū)對此不感興趣；第二，缺少厘定費率的基礎(chǔ)一

一洪水保險費率圖。這需要對各社區(qū)逐一進行詳細的洪水風(fēng)險研究，

確定洪泛區(qū)范圍，并對洪泛區(qū)進行風(fēng)險區(qū)劃，而所有工作至少需要5

年才能完成。結(jié)果，盡管在政府補貼的優(yōu)惠條件下，房屋財產(chǎn)投保金

額每100美元僅25美分，但在計劃實施的頭一年，全國僅有4個社區(qū)

有條件參加保險，總共只售出20份保險單。

為了解決這些困難，1969年國會修改了原法規(guī)，制訂了洪水保險

應(yīng)急計劃。允許尚未完成費率圖的社區(qū)以部分投保的形式先參加NFIP

的應(yīng)急計劃。在應(yīng)急計劃中，僅根據(jù)洪水風(fēng)險區(qū)邊界圖確定洪泛區(qū)，

在洪泛區(qū)內(nèi)，無論風(fēng)險大小，都暫時采用全國平均的保險費率，但承

保的最高限額只能采用正式計劃中的低檔級。當(dāng)這個社區(qū)有了洪水保

險費率圖之后，才可以轉(zhuǎn)入NFIP的正式計劃。

應(yīng)急計劃實施后，洪水保險的參加者雖有所增加，但直到1973年

5月，仍然有85%的面臨洪水風(fēng)險的社區(qū)沒有參加。由于國家的救災(zāi)費

用仍不斷上升，1973年12月，國會通過了《洪水災(zāi)害防御法》，強制

推行洪水災(zāi)害保險，要求所有受洪水威脅的社區(qū)無條件參加保險。

4,洪水風(fēng)險圖與保險費率

美國的洪水風(fēng)險圖是為了配合1956年的《聯(lián)邦洪水保險法》而繪

制的。美國內(nèi)務(wù)部地質(zhì)調(diào)查局從1959年起開始確認(rèn)洪水風(fēng)險區(qū)，陸續(xù)

繪制了許多地區(qū)的洪水風(fēng)險區(qū)邊界圖，這種圖基于歷史洪水資料，用

于確定一個社區(qū)的特定洪水風(fēng)險區(qū)域。1960年的防洪法公布后，根據(jù)

授權(quán)，陸軍工程兵團開始為各地區(qū)繪制洪水災(zāi)害地圖，并編制洪泛區(qū)

信息通報。這些圖基本上都是根據(jù)歷史洪水資料或加上水文資料分析

確定的洪水淹沒范圍圖。

1968年開始推行《國家洪水保險計劃》后，為了合理確定洪水保

險費率，僅有洪水淹沒范圍圖還不夠，于是，新組建的聯(lián)邦保險管理

局面對的一個緊迫任務(wù)是為希望參加NFIP的各社區(qū)組織詳細的洪水風(fēng)

險研究，繪制社區(qū)的洪水保險費率圖。FIA并AFEMA之后，F(xiàn)EMA制定

了洪水風(fēng)險研究與洪水保險費率圖的統(tǒng)一規(guī)范，并委托有關(guān)公司負(fù)責(zé)

繪制了全國洪水保險費率圖，并在隨后根據(jù)環(huán)境與防洪工程條件的變

化，不斷對洪水保險費率圖進行修改。據(jù)FEMA官員介紹，自1968年

以來，美國繪制全國洪水保險費率圖的費用累計已超過了100億美元。

費率圖的繪制方法通常為：首先，利用洪水風(fēng)險區(qū)邊界圖大致確

定一個社區(qū)的洪水風(fēng)險研究范圍，然后通過更為詳細的水文、水力學(xué)

計算，確定特定洪水風(fēng)險區(qū)域內(nèi)的水位、水深分布，再據(jù)此進行洪水

風(fēng)險區(qū)劃，用于確定洪水保險費率。洪水保險費率圖以100年一遇洪

水的淹沒范圍為洪泛區(qū)的“特別洪水風(fēng)險區(qū)”，100—500年一遇洪水

之間的淹沒范圍為“中度洪水風(fēng)險區(qū)”，此外為“最小洪水風(fēng)險區(qū)”。

100年一遇洪水被作為洪水保險費率區(qū)劃的基準(zhǔn)洪水，并標(biāo)注行洪區(qū)與

水位分布。由水位與地面高程可，以確定水深分布，進而可以根據(jù)風(fēng)

險大小計算保險費率。洪水保險費率地圖除標(biāo)示上述洪水風(fēng)險區(qū)外，

一般還標(biāo)有洪泛區(qū)邊界、標(biāo)準(zhǔn)洪水位及分洪河道等。

國家洪水保險計劃的保險費率基于洪水保險費率圖。它對居民家

庭財產(chǎn)和企業(yè)財產(chǎn)實行不同的費率制度。對于企業(yè)財產(chǎn)，實行的是實

際費率，即沒有政府補貼，而由保險公司自負(fù)盈虧的費率；對于居民

家庭財產(chǎn)則實行補貼費率，它低于實際費率，差額由政府補貼。但補

貼費率僅限于國家洪水保險的承保限額，超過限額的部分按實際費率

收取保費。

目前，美國聯(lián)邦洪水保險計劃的規(guī)模和重要性已僅次于聯(lián)邦保險

計劃的老年、遺屬和傷殘保險，且已覆蓋每個州總共約2萬個可能的

洪泛區(qū)?，F(xiàn)約有200萬洪水保險保單持有人，其中一半集中在佛羅里

達州、得克薩斯州和路易斯安那州等重災(zāi)區(qū)。美國的洪水保險充分發(fā)

揮了其巨大的社會效益，為洪水災(zāi)區(qū)減少水災(zāi)的經(jīng)濟損失起了重要作

用。

5.保障范圍

（1）保障對象

國家洪水保險計劃的保障對象僅限于居民和小型企業(yè)所有的有墻

有頂?shù)慕ㄖ皟?nèi)部財產(chǎn)。標(biāo)準(zhǔn)的住宅洪水保險單可以包括不超過保額

總數(shù)的10%的附屬建筑物，如與住宅分開的車庫、車棚。但不包括工具

儲藏棚或類似建筑物。

以下各項不屬于保障范圍：完全在水上的建筑與地下建筑、天然

氣和液體的儲蓄罐、動物、鳥、魚、飛機、碼頭、田里的莊稼、灌木、

土地、牲畜、道路、露天的機器設(shè)備、機動車及地下室里的財產(chǎn)等。

超出國家洪水保險范圍之外的財產(chǎn)如果有更高的保險要求，可向私營

保險公司投保。由此可見，國家洪水保險計劃的宗旨是維持水災(zāi)之后

的社會安定。

美國的水利工程與公共設(shè)施均不在國家洪水保險計劃的范圍內(nèi)。

如果遭受水災(zāi)而導(dǎo)致毀壞，前者由政府負(fù)責(zé)修復(fù)，后者由有關(guān)市政部

門負(fù)責(zé)修復(fù)。

(2)保險責(zé)任

國家洪水保險計劃的保險責(zé)任包括：由于江河泛濫、山洪暴發(fā)、

潮水上岸及橫泄對建筑物及其內(nèi)部的財產(chǎn)所引起的泡損、淹沒、沖散、

沖毀等造成的損失。在1973年通過的《洪水災(zāi)害防御法》中，還擴大

了洪水保險計劃的責(zé)任范圍，將地震、塌方、地表移動等列入賠償范

圍。