《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)戰(zhàn)略決策財務(wù)效果評價的案例探析》8900字（論文）

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)戰(zhàn)略決策財務(wù)效果評價的案例分析目錄TOC\o"1-2"\h\u13183互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)戰(zhàn)略決策財務(wù)效果評價的案例分析 1180041.1評價方法 1129041.1.1熵值法評價模型介紹 118861.1.2熵值法評價模型計算步驟 2266491.2指標(biāo)的確定 4259871.2.1指標(biāo)選取原則 449041.2.2指標(biāo)選取結(jié)果 4190701.3人人網(wǎng)財務(wù)指標(biāo)計算及結(jié)果分析 535491.3.1人人網(wǎng)財務(wù)指標(biāo)計算 5187001.3.2人人網(wǎng)財務(wù)綜合得分計算 98451.3.3財務(wù)效果評價分析 111.1評價方法1.1.1熵值法評價模型介紹財務(wù)指標(biāo)對于一個企業(yè)來講是表現(xiàn)財務(wù)狀況最直接的因素，通常通過對單個財務(wù)指標(biāo)的分析可以大致看出一個企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力等狀況，也可以綜合幾項財務(wù)指標(biāo)綜合評判企業(yè)的財務(wù)狀況，比如存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、市盈率等，從這個角度入手，就可以對企業(yè)的財務(wù)狀況有一個綜合性的了解。對于人人網(wǎng)來說，它是一個經(jīng)歷多次轉(zhuǎn)型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，轉(zhuǎn)型前后的業(yè)務(wù)差別較大，相關(guān)性也較差，如果只用單個財務(wù)指標(biāo)來分析企業(yè)的財務(wù)狀況，無法準(zhǔn)確的判斷人人網(wǎng)的戰(zhàn)略決策的正確與否，因此，本文將采用多指標(biāo)綜合評價方法從整體上分析人人網(wǎng)戰(zhàn)略決策的財務(wù)效果。為了實現(xiàn)數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ?，更好的分析人人網(wǎng)近10年的整體財務(wù)狀況，本文將建立一個綜合財務(wù)評價模型來評價人人網(wǎng)近十年的戰(zhàn)略決策效果，筆者首先將目前用來財務(wù)綜合評價的模型進(jìn)行整理歸納。（1）層次分析法。層次分析法首先將參與決策的各個元素分解，確定好需要的層次，一般分為三層，分別是目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、方案層，然后在這三個層次上進(jìn)行具體數(shù)據(jù)的定性和定量分析。但是，層次分析法的定量數(shù)據(jù)較少，存在較大的主觀因素，結(jié)果不容易令人信服。（2）模糊綜合評價法和功效系數(shù)法。模糊綜合評價法是建立在模糊數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)上的，能夠比較好的處理較為龐大、模糊的數(shù)據(jù)，使結(jié)果能夠清晰明確的呈現(xiàn)在讀者面前。而功效系數(shù)法是在模糊綜合評價法的基礎(chǔ)上將定性轉(zhuǎn)化為定量評價，能夠全面綜合的評價企業(yè)的整體狀況，但是這兩種方法也有局限，只能夠用來分析目標(biāo)值難以定量的問題，難度系數(shù)較大，對操作要求較高。因此，文章在經(jīng)過斟酌后，選取熵值法作為財務(wù)綜合評價的模型方法。熵是對不確定性的一種度量，它與信息量是成反比關(guān)系的，當(dāng)信息量越大的時候，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確程度就越高，不確定性就越小，熵值也就越大。根據(jù)熵的特性，我們可以通過計算熵值來判斷一件事的隨機(jī)性及無程序性，也可以用熵值來判斷某個指標(biāo)的離散程度，指標(biāo)的離散程度越大，該指標(biāo)對綜合評價的影響越大，因此，我們在計算企業(yè)的綜合財務(wù)得分時，首先可根據(jù)各項指標(biāo)的變異程度，利用信息熵這個工具，計算出各個指標(biāo)的權(quán)重，為多指標(biāo)綜合評價提供依據(jù)。其次根據(jù)綜合指標(biāo)權(quán)重公式，計算出綜合得分以及排名。本文選取熵值法進(jìn)行計算，主要是因為熵值法能夠?qū)⑺玫降闹笜?biāo)明確區(qū)分，進(jìn)而計算出該指標(biāo)在整體中所占的權(quán)重，是一種比較客觀的計算權(quán)重的辦法，從數(shù)據(jù)出法，減少了主觀干預(yù)，可信度和精確度更高，并且，熵值法計算簡單，實踐起來比較方便，不需要借助其他分析軟件。1.1.2熵值法評價模型計算步驟（1）構(gòu)建矩陣構(gòu)建多指標(biāo)、多對象矩陣。設(shè)指標(biāo)體系中有m個對象（m1,m2,?mn），n個指標(biāo)（n1,n2,nn），令第i個評價對象（i=1,2,3...m）的第j個指標(biāo)（X（2）指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)中，如銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率等指標(biāo)屬于正向指標(biāo)，數(shù)值越大，代表企業(yè)的盈利能力、投資回報率越大；而對于費用率等指標(biāo)來說，屬于負(fù)向指標(biāo)，費用越大，表明企業(yè)的支出越大，成本控制不好；而對于現(xiàn)金流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)來說，屬于適度指標(biāo)，不同類型的行業(yè)都有自己的標(biāo)準(zhǔn)，要根據(jù)具體的實際情況決定。因此，為了更好的定量分析企業(yè)的財務(wù)狀況，需要對選取的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和非負(fù)化處理，具體方式如下：X（3）指標(biāo)非負(fù)化在企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)中，可能會出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，需要對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。無量綱化處理的方法很多，目前常用的方法包括：線型比例閥、極值法、標(biāo)準(zhǔn)化法、向量規(guī)范法等。本文選擇極值法作為人人網(wǎng)財務(wù)評價指標(biāo)無量綱化處理方法，極值法的特點是將指標(biāo)數(shù)值全部轉(zhuǎn)化為0-1的區(qū)間內(nèi)，最小為0，最大為1。此外，為了避免求熵值是對數(shù)的無意義情況，需要進(jìn)行數(shù)據(jù)的整體平移，具體步驟如下：對于越大越好（即正向指標(biāo)）的指標(biāo)：對于越小越好（即負(fù)向指標(biāo)）的指標(biāo)：X（4）計算第j項指標(biāo)下第i個方案占該指標(biāo)的比重（5）計算第j項指標(biāo)的熵值，其中，k>0，為自然對數(shù)，，常數(shù)與樣本（指標(biāo)）有關(guān)，一般令，則0≤≤1.（6）計算第j項指標(biāo)的差異系數(shù) 對于第j項指標(biāo)，指標(biāo)值的差異越大，對方案評價的作用越大，熵值就越小。（7）求各項指標(biāo)的權(quán)重（8）計算各年的綜合得分1.2指標(biāo)的確定1.2.1指標(biāo)選取原則對于熵值法來說，評價指標(biāo)的選取是最基礎(chǔ)也是最重要的工作，因此，我們在構(gòu)建評價指標(biāo)的時候，要有全局觀念，綜合考慮每個方面的因素，才能更全面、更準(zhǔn)確的實現(xiàn)評價效果，文章根據(jù)以下原則綜合選取評價指標(biāo)。（1）系統(tǒng)性。系統(tǒng)性即要求我們有全局觀，要考慮到企業(yè)發(fā)展的各個階段，綜合從企業(yè)的各項財務(wù)要素入手，使選取的指標(biāo)與評價對象相適應(yīng)，從而達(dá)到整體效果。（2）可比性。雖然單一的財務(wù)指標(biāo)也可以反映企業(yè)的財務(wù)狀況，但是，單一的財務(wù)指標(biāo)有很大的局限性，只能分析企業(yè)某一領(lǐng)域的財務(wù)狀況，不能夠?qū)崿F(xiàn)模塊之間的額比較，因此，要從整體評價人人網(wǎng)戰(zhàn)略決策的財務(wù)效果，就要綜合分析，選取的指標(biāo)就應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)橫向和縱向可比。（3）可操作性。由于要對企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，選取的指標(biāo)就要操作性強，并且，在分析過程中，面對不能夠量化的數(shù)據(jù)，也應(yīng)該剔除，這樣的分析結(jié)果才能達(dá)到準(zhǔn)確無誤。1.2.2指標(biāo)選取結(jié)果指標(biāo)的選取是熵值法確定權(quán)重的重要基礎(chǔ)，能夠為接下來的綜合評價奠定基礎(chǔ)。本文在指標(biāo)的選取上本著客觀、可比、謹(jǐn)慎的原則，在充分考慮了人人網(wǎng)所在行業(yè)的發(fā)展特性之后，最后從企業(yè)盈利、營運、投資回報、償債、資本結(jié)構(gòu)五個維度出發(fā)，選取12個指標(biāo)要素，設(shè)計了相關(guān)評價體系，如表6-1所示。表6-1社交網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)指標(biāo)評價體系一級指標(biāo)二級指標(biāo)指標(biāo)性質(zhì)指標(biāo)代碼盈利能力（A）基本每股收益正向指標(biāo)（A1）銷售毛利率正向指標(biāo)（A2）銷售凈利率正向指標(biāo)（A3）營運能力（B）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正向指標(biāo)（B1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正向指標(biāo)（B2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正向指標(biāo)（B3）投資回報（C）凈資產(chǎn)收益率正向指標(biāo)（C1）總資產(chǎn)凈利率正向指標(biāo)（C2）償債能力（D）流動比率適度指標(biāo)（D1）現(xiàn)金流動負(fù)債比率適度指標(biāo)（D2）資本結(jié)構(gòu)（E）資產(chǎn)負(fù)債率適度指標(biāo)（E1）產(chǎn)權(quán)比率適度指標(biāo)（E2）數(shù)據(jù)來源；人人網(wǎng)年度財務(wù)報表1.3人人網(wǎng)財務(wù)指標(biāo)計算及結(jié)果分析1.3.1人人網(wǎng)財務(wù)指標(biāo)計算（1）選取具體指標(biāo)數(shù)值人人網(wǎng)從社交軟件起家，經(jīng)過多次轉(zhuǎn)型，為了分析人人網(wǎng)在轉(zhuǎn)型節(jié)點的財務(wù)狀況，從而分析人人網(wǎng)多元化轉(zhuǎn)型的效果，選取2012年到2019年8年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)整理情況如表6-2所示：表6-22012—2019人人網(wǎng)相關(guān)財務(wù)指標(biāo)指標(biāo)名稱/年度20122013201420152016201720182019基本每收益（A1）-0.07000.06000.0600-0.2200-0.1800-0.11000.0700-0.0500銷售毛率（A2）0.67840.48520.25720.10680.14540.64800.43600.0830銷售凈率（A3）-0.48480.99361.2873-5.3917-3.9037-0.63280.1294-0.3073應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（B1）9.30003.73003.39005.260010.860032.3400114.770211.3800流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B2）0.17000.15000.09000.07000.15000.44001.59003.0500總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率（B3）0.12000.05000.04000.03000.04000.15000.61001.0500凈資產(chǎn)益率（C1）-0.06480.05370.051-0.2165-0.2221-0.15630.1764-0.4062總資產(chǎn)利率（C2）-0.06050.04930.0477-0.1822-0.1516-0.09310.0889-0.1540流動比率（D1）10.57009.740011.58001.94001.67001.26001.23000.7400現(xiàn)金流動債比率（D2）-0.1200-0.63001.2300-0.2400-0.0400-0.3100-0.4700-0.3500資產(chǎn)負(fù)債率（E1）0.08040.08330.04070.26690.37250.40650.58610.4464產(chǎn)權(quán)比率（E2）0.08750.09090.04240.36420.59360.68491.41630.8063數(shù)據(jù)來源：人人網(wǎng)2012-2019年度財務(wù)報表（2）對相關(guān)數(shù)據(jù)的無量綱化處理為了選取數(shù)據(jù)有意義，必須消除零的影響，因此需要對無量綱化處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行整體平移，即，但為了最大限度的保留原始數(shù)據(jù)，實務(wù)取值要盡可能小，本文取，處理結(jié)果如表6-3所示：表6-3人人網(wǎng)2012-2019相關(guān)財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化結(jié)果指標(biāo)名稱/年度20122013201420152016201720182019基本每股收益（A1）0.51730.96560.96560.00010.13800.37941.00010.5863銷售毛利率（A2）1.00010.67560.29270.04010.10490.94900.59300.0001銷售凈利率（A3）0.73480.95611.00010.00010.22290.71260.82670.7614應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（B1）0.02780.00170.00010.00890.03520.13600.52301.0001流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B2）0.03370.02690.00680.00010.02690.12430.51021.0001總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B3）0.08830.01970.00990.00010.00990.11770.56871.0001凈資產(chǎn)收益率（C1）0.58610.78950.78490.32570.31610.42901.00010.0001總資產(chǎn)凈利率（C2）0.44900.85400.84810.00010.11300.32881.00010.1041流動比率（D1）0.62070.56831.00010.07590.05880.03290.03100.0001現(xiàn)金流動債比率（D3）0.27430.00011.00010.20980.31730.17210.08610.1506資產(chǎn)負(fù)債率（E1）0.07290.07820.00010.41480.60850.67081.00010.7440產(chǎn)權(quán)比率（E2）0.03290.03540.00010.23430.40130.46771.00010.5561數(shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-2整理計算所得（3）計算相關(guān)數(shù)據(jù)的熵值、差異系數(shù)和權(quán)重利用Excel計算人人網(wǎng)12項財務(wù)指標(biāo)的熵值、差異系數(shù)以及各項指標(biāo)的權(quán)重，具體計算結(jié)果如表6-4、6-5、6-6所示：表6-4人人網(wǎng)2012-2019各指標(biāo)熵值一級指標(biāo)二級指標(biāo)熵值盈利能力（A）基本每股收益0.8729銷售毛利率0.8010銷售凈利率0.0941營運能力（B）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.5090流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5265總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5401投資回報（C）凈資產(chǎn)收益率0.8964總資產(chǎn)凈利率0.8964償債能力（D）流動比率0.6603現(xiàn)金流動負(fù)債比率0.7832資本結(jié)構(gòu)（E）資產(chǎn)負(fù)債率0.6603產(chǎn)權(quán)比率0.7832數(shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-3整理計算所得表6-5人人網(wǎng)2012-2019各指標(biāo)差異系數(shù)一級指標(biāo)二級指標(biāo)差異系數(shù)盈利能力（A）基本每股收益0.1271銷售毛利率0.1990銷售凈利率0.9059營運能力（B）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.4910流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4735總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4599投資回報（C）凈資產(chǎn)收益率0.1036總資產(chǎn)凈利率0.1784償債能力（D）流動比率0.3397現(xiàn)金流動負(fù)債比率0.2168資本結(jié)構(gòu)（E）資產(chǎn)負(fù)債率0.1783產(chǎn)權(quán)比率0.2319數(shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-3整理計算所得表6-6人人網(wǎng)2012-2019各指標(biāo)權(quán)重一級指標(biāo)二級指標(biāo)指標(biāo)權(quán)重盈利能力（A）基本每股收益4.11%銷售毛利率1.43%銷售凈利率3.04%營運能力（B）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率15.87%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15.31%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率14.87%投資回報（C）凈資產(chǎn)收益率3.35%總資產(chǎn)凈利率5.77%償債能力（D）流動比率10.98%現(xiàn)金流動負(fù)債比率7.01%資本結(jié)構(gòu)（E）資產(chǎn)負(fù)債率5.76%產(chǎn)權(quán)比率7.50%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-3整理計算所得1.3.2人人網(wǎng)財務(wù)綜合得分計算根據(jù)表6-4、6-5、6-6權(quán)重結(jié)果分析計算出人人網(wǎng)2012-2019年財務(wù)評價綜合得分，計算結(jié)果如表6-7所示：表6-7人人網(wǎng)2012-2019財務(wù)評價綜合得分得分/年份20122013201420152016201720182019綜合得分（Z）0.09030.07830.11830.02740.04860.09650.23520.3055盈利能力（A）0.02660.02620.01970.00070.00440.02430.02430.0097營運能力（B）0.01280.00420.00140.00080.00640.03310.13970.2621投資回報（C）0.01160.01960.01940.00260.00430.00850.02350.0016償債能力（D）0.03720.02610.07770.01010.01280.00700.00420.0048資本結(jié)構(gòu)（E）0.00210.00220.00000.01310.02080.02360.04350.0272數(shù)據(jù)來源：筆者整理計算所得圖6-12012-2019人人網(wǎng)財務(wù)狀況綜合得分?jǐn)?shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-7整理所得由圖6-1可以看出，人人網(wǎng)的財務(wù)狀況得分整體呈波動上升狀態(tài)，其中，2019年是得分最高的一年，2015年是得分最低的一年，2013年出現(xiàn)了小額跌幅，2015年跌幅最大，從2016年開始出現(xiàn)了較大的增長。首先，人人網(wǎng)2012-2019年間的盈利能力整體呈下降狀態(tài)，其中基本每股收益呈波動狀態(tài)，在2015年達(dá)到最低水平；銷售毛利率波動下降，2012-2015持續(xù)下降，2017年有所提升之后又急劇下降，變化幅度較大；銷售凈利率在2015年達(dá)到最低值之后，就一直保持在較低的水平。發(fā)生變動的原因主要有以下幾點：一是2012年后半年，人人網(wǎng)向總部位于舊金山的金融服務(wù)公司SoFi投資4900萬美元，將人人網(wǎng)的長期股權(quán)投資擴(kuò)大到了1億美元，但是這一億美元并未給人人網(wǎng)帶來可觀的收益，再加上人人網(wǎng)2011年收購了我樂網(wǎng)，截止到2012年10月，我樂網(wǎng)的運營并不理想，整體拉低了人人網(wǎng)的毛利率，人人網(wǎng)的毛利率從2011年的77.8%下降到2012年的62.2%，另外，人人網(wǎng)旗下的糯米網(wǎng)2012年的總收入不達(dá)人人網(wǎng)全年總收入的10%，對人人網(wǎng)的收入貢獻(xiàn)很低，這幾件事在一定程度上導(dǎo)致人人網(wǎng)的財務(wù)狀況得分在2012年和2013年出現(xiàn)了小額下跌；二是2014年人人網(wǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融之后，各項成本、開發(fā)費用上漲導(dǎo)致的，從人人網(wǎng)的年報中可以看出，雖然人人網(wǎng)的年營業(yè)收入總體處于上漲狀態(tài)，但是由于成本的增加額高于營業(yè)收入的增加額，無法由營業(yè)收入來彌補成本的上漲。其次，人人網(wǎng)的營運能力呈“V”字形變動，2015年處于最低狀態(tài)，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動幅度相同，在2012-2015年間處于較穩(wěn)定的水平，但是從2016年以后開始迅速上漲。這主要是由于人人網(wǎng)在2014年轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融，開發(fā)人人貸，大量發(fā)放貸款，產(chǎn)生較多的呆賬和壞賬，2016年，在壞賬無法收回的情況下又轉(zhuǎn)型直播領(lǐng)域，摒棄了之前的用戶群體，直播內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重，雖然短期內(nèi)給人人網(wǎng)創(chuàng)造了營業(yè)收入，但無法從根本上改變?nèi)巳司W(wǎng)資金浪費的情況。最后，由于人人網(wǎng)三次轉(zhuǎn)型所處的行業(yè)都是競爭較為激烈的行業(yè)，而且，對應(yīng)的市場中已經(jīng)有固定的經(jīng)營模式，人人網(wǎng)作為一個后進(jìn)入市場的企業(yè)來說，面臨的挑戰(zhàn)是非常巨大的，一方面要規(guī)避來自同行施壓的風(fēng)險，另一方面還要尋求新的機(jī)遇來推動發(fā)展。這就在一定程度上影響人人網(wǎng)的投資回報率，導(dǎo)致投資回報率連續(xù)下跌。另外，雖然人人網(wǎng)前期流動比率較高，但是現(xiàn)金流動負(fù)債比較低，說明人人網(wǎng)用來直接還債的現(xiàn)金較少，資金壓力大，2015年以后，人人貸加大了企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，流動比率急劇下降，下降到2：1以下，企業(yè)已經(jīng)資不抵債，出現(xiàn)了較大的資金危機(jī)。1.3.3財務(wù)效果評價分析從人人網(wǎng)的綜合財務(wù)情況得分，我們可以看出人人網(wǎng)在近幾年的財務(wù)狀況整體呈下降狀態(tài)。接下來我們根據(jù)權(quán)重的具體公式計算人人網(wǎng)五個維度的財務(wù)能力狀況，并逐個分析人人網(wǎng)在這五方面對綜合財務(wù)狀況的影響情況，進(jìn)而驗證以上分析的結(jié)果。人人網(wǎng)五個一級指標(biāo)的情況如表6-8所示：表6-82012-2019人人網(wǎng)以及財務(wù)指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)得分/年份20122013201420152016201720182019盈利能力（A）0.02660.02620.01970.00070.00440.02430.02430.0097營運能力（B）0.01280.00420.00140.00080.00640.03310.13970.2621投資回報（C）0.01160.01960.01940.00260.00430.00850.02350.0016償債能力（D）0.03720.02610.07770.01010.01280.00700.00420.0048資本結(jié)構(gòu)（E）0.00210.00220.00000.01310.02080.02360.04350.0272數(shù)據(jù)來源：筆者整理計算所得圖6-22012-2019人人網(wǎng)盈利能力得分?jǐn)?shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-8整理所得由圖6-2可以看出，人人網(wǎng)近8年的盈利能力總體波動下降，2015年得分最低，僅有0.0007，接下來，通過近8年的收入、成本和利潤具體分析人人網(wǎng)的盈利水平。相關(guān)指標(biāo)如表6-9所示：表6-92012-2019人人網(wǎng)收入、成本、利潤指標(biāo)（單位：萬美元）20122013201420152016201720182019營業(yè)收入176006405466741114748174604982034980營業(yè)成本49793297346636724058163304765034690營業(yè)利潤-4802-10500-16090-10530-5398-7769-11340-19080數(shù)據(jù)來源：筆者整理計算所得由表6-9可以看出，人人網(wǎng)的營業(yè)收入整體呈上升趨勢，其中，2017年和2018年增長率最大，2017年較2016年上升了267.78%，2018年較2017年上升了185.3%，上升幅度較大，說明企業(yè)創(chuàng)造營業(yè)收入的水平較高。但是，從營業(yè)成本來看，2017年較2016年上升了302.48%，2018年較2017年上191.75%，增長率大于營業(yè)收入的增長率，而且，人人網(wǎng)的營業(yè)利潤持續(xù)縮減，僅在2016年出現(xiàn)短暫回升，又出現(xiàn)大幅下降，且營業(yè)利潤均為負(fù)。這說明，雖然人人網(wǎng)創(chuàng)造營收的能力較強，但是付出的成本遠(yuǎn)大于創(chuàng)造的收入，企業(yè)內(nèi)部的成本控制體系嚴(yán)重匱乏，才導(dǎo)致人人網(wǎng)出現(xiàn)連續(xù)的虧損。圖6-32012-2019人人網(wǎng)營運能力得分?jǐn)?shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-8整理所得由圖6-3可以看出，人人網(wǎng)的營運能力在2012-2016較為平緩，2016年以后迅速上升，在這期間人人網(wǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)上漲趨勢，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率漲幅最大，2016年較2015年上漲接近50%，2017年較2016年增長了198%左右，2018年較2017年增長了255%。這主要是因為人人網(wǎng)在2015年才進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，比其他資歷較深的企業(yè)進(jìn)入較晚，技術(shù)較落后，沒有固定的用戶群體，另外人人貸直接導(dǎo)致了人人網(wǎng)產(chǎn)生了大量的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款收賬期無限延長，人人網(wǎng)失去了充足的流動資金。2017年，人人網(wǎng)在資金緊張的情況下，轉(zhuǎn)型二手車行業(yè)，為了收購二手車，擴(kuò)大市場，人人網(wǎng)又大量舉債，雖然一定程度為人人網(wǎng)帶來了相應(yīng)的收入，但是總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻不斷延長，這在一定程度也成為了營運能力較弱的阻礙。圖6-42012-2019人人網(wǎng)投資回報能力得分?jǐn)?shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-8整理所得由圖6-4可以看出，2012-2019年人人網(wǎng)的投資回報能力總體波動下降，2015年達(dá)到最低點，2018年達(dá)到最高點。我們具體從人人網(wǎng)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率來分析該企業(yè)的投資回報率。2012-2019人人網(wǎng)的總資產(chǎn)及總負(fù)債情況如表6-10所示：表6-102012-2019人人網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債情況（單位：萬美元）20122013201420152016201720182019總資產(chǎn)1202001386001149001268001177001194004370022600總負(fù)債9668.3115004677.43380043800485002560010100凈資產(chǎn)1105311271001102229300073900709001810012500凈資產(chǎn)收益率-1.48%5.37%5.1%-21.65%-22.21%-15.63%17.64%-40.62%總資產(chǎn)凈利率-1.05%4.93%4.77%-18.22%-15.16%-9.31%8.89%-15.4%數(shù)據(jù)來源：筆者整理計算所得由表6-10可以看出，雖然人人網(wǎng)的總資產(chǎn)均超過總負(fù)債，但是總資產(chǎn)連年減少，總負(fù)債連年增加，導(dǎo)致凈資產(chǎn)也連續(xù)減少。我們可以看出，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率總體為負(fù)。說明企業(yè)在資金的運用效率較低，資金利用效果較差，長期盈利的能力較差，企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。主要原因有以下幾點：一是2012年，人人網(wǎng)從社交行業(yè)轉(zhuǎn)型游戲行業(yè)，當(dāng)時的游戲行業(yè)已經(jīng)接近飽和，用戶大多會選擇自己熟悉和信任的游戲運營商，并且網(wǎng)易、騰訊這些老企業(yè)已經(jīng)開發(fā)出了用戶體驗感較好的大型網(wǎng)絡(luò)游戲，吸引了大量的用戶，人人網(wǎng)缺乏技術(shù)的支持，只能開發(fā)一些小群體游戲，這就導(dǎo)致了人人網(wǎng)的沒有用來獲取收益的產(chǎn)品，因此2012年的凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)收益率均為負(fù)收益。二是2015年，人人網(wǎng)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，當(dāng)時的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中已經(jīng)有螞蟻金服、支付寶、財付通等被大眾接受的金融產(chǎn)品，競爭壓力較大，另外人人網(wǎng)開發(fā)人人貸，大量貸款，更直接導(dǎo)致了人人網(wǎng)的失敗。三是在2016年直播行業(yè)的興起，人人網(wǎng)又轉(zhuǎn)向線上直播，由于之前的財務(wù)狀況總體較差，此時轉(zhuǎn)向直播無疑讓人人網(wǎng)成為燒錢的機(jī)器，用戶的流失，內(nèi)容的同質(zhì)，也直接導(dǎo)致了人人網(wǎng)的投資回報率下降。圖6-52012-2019人人網(wǎng)償債能力得分?jǐn)?shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-8整理所得由圖6-5可以看出，2012-2019人人網(wǎng)的償債能力得分整體較差，僅2014年得分較高，說明企業(yè)在2014年償債能力較好，2014年以后趨于平緩。接下來具體通過分析人人網(wǎng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來分析該企業(yè)的償債能力。2012-2019人人網(wǎng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如表6-11所示：表6-112012-2019人人網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)（單位：萬美元）20122013201420152016201720182019資產(chǎn)1202001386001149001268001177001194004370022600存貨9501.25919.72198.1固定資產(chǎn)3235.558564184.83328.92861.62950.9155.585.1負(fù)債9668.3115004677.43380043800485002560010100短期負(fù)債107003720,26147.94988.73391.3長期負(fù)債12200155004761.53500198數(shù)據(jù)來源：筆者整理計算所得從人人網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)可以看出，2012年-2019年，總資產(chǎn)逐年減少，2019年總體比2012年下降80%，總負(fù)債規(guī)模整體增加，2015年增長幅度最大，達(dá)到了622%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了資產(chǎn)的增長幅度，企業(yè)的負(fù)債占總資產(chǎn)的比重越來越大，說明企業(yè)在經(jīng)營過程中的負(fù)債資本成本逐漸加大，而企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷加大，容易引發(fā)新的財務(wù)風(fēng)險。從整體償債能力來看，人人網(wǎng)的償債能力并不樂觀，除2014年人人網(wǎng)的流動比率和流動負(fù)債比率較高以外，2012-2019連續(xù)下跌，而現(xiàn)金流動負(fù)債比跌倒零以下。這主要是因為2013年百度宣布向糯米網(wǎng)戰(zhàn)略投資1.6億美元，人人網(wǎng)因此獲得了59%的股份，2014年初百度又完成了對糯米網(wǎng)剩余41%股份的收購。人人網(wǎng)財報顯示，糯米網(wǎng)這部分價值為5710萬美元，人人網(wǎng)出售糯米一共獲利2.17億美元，這使得人人網(wǎng)在2014年獲得了一大筆流動資金，因此流動比率最高。而2014年以后，人人網(wǎng)的主營業(yè)務(wù)不斷分散，獲利資源不斷分散，流動資金也逐漸減少，導(dǎo)致人人網(wǎng)的流動比率不斷下降，嚴(yán)重資不抵債。圖6-62012-2019人人網(wǎng)資本結(jié)構(gòu)得分?jǐn)?shù)據(jù)來源：根據(jù)表6-8整理所得從圖6-6可以看出，人人網(wǎng)的資本結(jié)構(gòu)越來越趨于合理，2014年得分最低，之后一路走高，2018年達(dá)到頂點。而由表6-11可以看出，在2015年以前，人人網(wǎng)的資產(chǎn)主要是由輕資產(chǎn)組成的，固定資產(chǎn)和存貨幾乎沒有，這主要是由于人人網(wǎng)的主營業(yè)務(wù)決定的，2015年之前人人網(wǎng)的業(yè)務(wù)以虛擬業(yè)務(wù)為主，主要是依靠用戶點擊量、廣告收入、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)增值業(yè)務(wù)以及融資收入等為主。2015年以后，人人網(wǎng)增加了二手車業(yè)務(wù)等實體業(yè)務(wù)，固定資產(chǎn)和存貨也相應(yīng)的增加。而且2105年以前，人人網(wǎng)的負(fù)債幾乎沒有長期和短期借款，大部分來自長期和短期的應(yīng)付款項，資本結(jié)構(gòu)單一。2015年以后，人人網(wǎng)的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)逐漸多樣化，不再是單一的流動資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)