《泰禾集團(tuán)債券違約事件梳理探析案例》5000字

泰禾集團(tuán)債券違約事件梳理分析案例第一節(jié)泰禾集團(tuán)基本情況一公司基本概況泰禾集團(tuán)成立于1992年12月，前身為福建三農(nóng)化學(xué)股份有限公司，注冊(cè)資本6352萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥化工。1997年7月，福建三農(nóng)化學(xué)在深圳證券交易所主板上市（股票代碼：000732.SZ），控股股東為福建省三明市國(guó)有資產(chǎn)管理局，其持股比例為22.28%。2010年2月，該公司注冊(cè)資本增至101717.80萬元，控股股東變更為泰禾投資，實(shí)際控制人變更為自然人黃其森，主營(yíng)業(yè)務(wù)由農(nóng)藥化工改為房地產(chǎn)開發(fā)。2011年7月，公司名稱變更為泰禾集團(tuán)股份有限公司。2015年9月，公司完成非公開發(fā)行股票22727.27萬股，募集資金39.28億元，增股后注冊(cè)資本變?yōu)?2.44億元。2019年6月資本公積轉(zhuǎn)增股本，注冊(cè)資本變更為24.89億元，控股股東泰禾投資集團(tuán)股份有限公司持股48.07%，公司實(shí)際控制人及法定代表人為黃其森。下表2-1展示了泰禾集團(tuán)的基本信息。泰禾集團(tuán)自1996年至今的發(fā)展呈階段化特征。1996-2001年根植本土，深耕福建，先后開發(fā)了眾多知名樓盤，成為本土知名企業(yè)。2002-2009年進(jìn)入北京市場(chǎng)，2010-2012年成功上市，進(jìn)軍商業(yè)，2013-2016年多元布局，享譽(yù)全國(guó)。2017年至今推出“泰禾+”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)多元化，綜合發(fā)展。表2SEQ表\*ARABIC\s11泰禾集團(tuán)基本信息基本要素主要信息企業(yè)名稱泰禾集團(tuán)股份有限公司英文名稱TahoeGroupCo.,Ltd.法定代表人黃其森社會(huì)信用代碼91350000155584573M注冊(cè)資本248890.14萬元成立日期1992-12-29數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)二公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 泰禾集團(tuán)的控股股東是泰禾投資集團(tuán)，截至2020年10月30日，泰禾投資持有公司48.07%股份的，黃其森持有泰禾投資集團(tuán)95%的股份，成為泰禾集團(tuán)的實(shí)際控制人，泰禾集團(tuán)第二大股東為葉荔，持有12.05%的股份，黃其森與葉荔系夫妻關(guān)系。福建智恒達(dá)實(shí)業(yè)有限公司為泰禾集團(tuán)第三大股東，持有3.56%的股份，其次為張悅和黃敏，他們均持有公司1.52%的股份。泰禾集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖2-1所示。葉荔女士、黃敏女士與公司控股股東泰禾投資集團(tuán)有限公司系一致行動(dòng)人關(guān)系。圖2SEQ圖表\*ARABIC\s11泰禾集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)三公司業(yè)務(wù)介紹泰禾集團(tuán)經(jīng)營(yíng)范圍包括：房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)；本公司商標(biāo)特許經(jīng)營(yíng)；酒店管理；物業(yè)管理；園林綠化工程的設(shè)計(jì)、施工；商業(yè)物資供銷（專營(yíng)、?？?、專賣及專項(xiàng)審批的商品除外）；對(duì)外貿(mào)易；技術(shù)開發(fā)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓；對(duì)第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)的投資及投資管理；營(yíng)養(yǎng)健康咨詢服務(wù)；金融信息服務(wù)；企業(yè)管理咨詢。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是泰禾集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)。泰禾主要開發(fā)高端住宅地產(chǎn)產(chǎn)品，“院子”、“府系”等是其知名住宅產(chǎn)品。在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，創(chuàng)建獨(dú)具特色的“泰禾模式”，擁有“泰禾廣場(chǎng)”、“泰禾新天地”等核心品牌。從業(yè)務(wù)板塊來看，由下表2-2可以看出，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的90%以上。從地區(qū)板塊來看，由下表2-3可以看出，2018年以前福建地區(qū)收入占比都在50%以上，2018年、2019年兩年福建地區(qū)收入占比下降到50%以下，北京地區(qū)收入占比超過福建。表2SEQ表\*ARABIC\s12泰禾集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)板塊分類情況（單位：億元，%）行業(yè)板塊2019年2018年2017年2016年收入占比收入占比收入占比收入占比房地產(chǎn)218.5492.52295.5195.37230.6994.81201.7197.31服務(wù)8.863.758.432.721.960.802.331.12租金及托管5.312.254.561.474.371.792.811.36零售0.410.170.500.163.331.370.280.13化工////1.510.620.050.03其他3.091.310.850.271.450.600.100.05合計(jì)236.21100309.85100243.31100207.28100數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)表2SEQ表\*ARABIC\s13泰禾集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按地區(qū)板塊分類情況（單位：億元，%）地區(qū)2019年2018年2017年2016年收入占比收入占比收入占比收入占比福建90.4738.30114.6437.00146.7360.30109.1452.65北京114.1448.32134.0243.2537.7815.5354.7926.43華東26.0411.0245.1214.5658.7524.1543.3520.91廣深5.562.3515.885.120.050.02//武漢//0.190.06////合計(jì)236.21100309.85100243.31100207.28100數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)第二節(jié)泰禾集團(tuán)債券違約事件梳理一債券發(fā)行情況泰禾集團(tuán)2015年開啟債券融資之路，2015到2020年間，累計(jì)發(fā)行27只債券，其中境內(nèi)債券18只，境外債券9只，在債券市場(chǎng)上募集了約420億元資金，涉及的債券種類有私募債、中期票據(jù)、信貸資產(chǎn)支持證券、公司債。下表2-4為泰禾集團(tuán)境內(nèi)發(fā)行債券的基本信息，2015年泰禾累計(jì)發(fā)行5只境內(nèi)債券，發(fā)行規(guī)模為80億元；2016年累計(jì)發(fā)行4只境內(nèi)債券，發(fā)行規(guī)模為95億元；2017年累計(jì)發(fā)行7只境內(nèi)債券，發(fā)行規(guī)模為110.79億元；2018年累計(jì)發(fā)行2只境內(nèi)債券，發(fā)行規(guī)模為30億元。以下為違約債券發(fā)行的基本情況。（一）2017年發(fā)行債券2017年7月5日，泰禾集團(tuán)發(fā)行第一期中期票據(jù)，簡(jiǎn)稱“17泰禾MTN001”，發(fā)行規(guī)模為15億元，期限3年，募集資金用途為償還下屬子公司以下金融機(jī)構(gòu)借款中部分或全部以及東二環(huán)“泰禾廣場(chǎng)”東區(qū)項(xiàng)目建設(shè)，附交叉違約特殊條款。債券主承銷商為招商銀行和中金公司，債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司，給出的債券信息評(píng)級(jí)為AA+，債券于2020年7月5日到期，發(fā)生違約。2017年8月15日，泰禾集團(tuán)非公開發(fā)行公司債券（第一期），簡(jiǎn)稱“17泰禾01”，發(fā)行規(guī)模為30億元，期限3年，附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，募集資金用途為償還金融機(jī)構(gòu)借款。債券主承銷商為國(guó)泰君安、海通證券、中金財(cái)富證券、中金公司，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司，給出的債券信息評(píng)級(jí)為AA+，債券于2020年8月15日到期，發(fā)生違約。2017年9月8日，泰禾集團(tuán)發(fā)行第二期中期票據(jù)，簡(jiǎn)稱“17泰禾MTN002”，發(fā)行規(guī)模為20億元，期限3年，募集資金用途為償還下屬子公司金融機(jī)構(gòu)借款及東二環(huán)“泰禾廣場(chǎng)”東區(qū)項(xiàng)目建設(shè)，附交叉違約特殊條款。債券主承銷商為招商銀行、中金公司，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司，給出的債券信息評(píng)級(jí)為AA+，債券于2020年8月4日到期，發(fā)生違約。2017年10月10日，泰禾集團(tuán)非公開發(fā)行公司債券（第二期），簡(jiǎn)稱“17泰禾02”，發(fā)行規(guī)模為30億元，期限3年，附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。債券主承銷商為國(guó)泰君安、海通證券、中金財(cái)富證券、中金公司，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司，給出的債券信息評(píng)級(jí)為AA+，債券于2020年10月10日到期，發(fā)生違約。（二）2018年發(fā)行債券2018年8月2日，泰禾集團(tuán)非公開發(fā)行公司債券（第一期），簡(jiǎn)稱“18泰禾01”，發(fā)行規(guī)模為15億元，期限3年，附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，募集資金用途為償還公司債券。債券主承銷商為中金公司，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司，給出的債券信息評(píng)級(jí)為AA+，債券于2020年8月2日無法兌付利息，發(fā)生違約。2018年9月19日，泰禾集團(tuán)非公開發(fā)行公司債券（第二期），簡(jiǎn)稱“18泰禾02”，發(fā)行規(guī)模為15億元，期限3年，附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，募集資金用途為償還公司債券。債券主承銷商為中金公司，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司，給出的債券信息評(píng)級(jí)為AA+，債券于2020年8月24日加速到期，無法完成兌付，發(fā)生違約。表2SEQ表\*ARABIC\s14泰禾集團(tuán)境內(nèi)發(fā)行債券信息匯總表債券簡(jiǎn)稱發(fā)行日到期日債券期限發(fā)行規(guī)模計(jì)息方式15泰禾2015-08-072018-08-072+1Y20億元固息15泰禾022015-09-252018-09-252+1Y20億元固息15泰禾032015-10-162018-10-162+1Y10億元固息15泰禾042015-12-232019-12-232+2Y15億元固息15泰禾052015-12-232018-12-233+1Y15億元固息16泰禾012016-03-282019-03-283.00Y30億元固息16泰禾MTN0012016-05-052019-05-063.00Y20億元固息16泰禾022016-05-252021-05-253+2Y30億元固息16泰禾032016-05-252021-05-255Y15億元固息17泰禾MTN0012017-07-052020-07-053Y15億元固息PR泰優(yōu)A2017-08-042019-08-042Y7.2億元固息泰禾次2017-08-042019-08-042Y0.79億元固息泰禾優(yōu)B2017-08-042019-08-042Y7.8億元固息17泰禾012017-08-152020-08-152+1Y30億元固息17泰禾MTN0022017-09-082020-08-043Y20億元固息續(xù)表2-4債券簡(jiǎn)稱發(fā)行日到期日債券期限發(fā)行規(guī)模計(jì)息方式17泰禾022017-10-102020-10-102+1Y30億元固息18泰禾012018-08-022021-08-022+1Y15億元固息18泰禾022018-09-192020-08-242+1Y15億元固息數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)二債券違約過程2015年8月7日，泰禾集團(tuán)首次發(fā)行私募債“15泰禾01”。2015年9月，泰禾集團(tuán)首次信用評(píng)級(jí)為AA。2016年4月，泰禾集團(tuán)信用等級(jí)從AA上調(diào)至AA+之后，一直到2020年5月11日公司都維持著AA+的信用等級(jí)。從2020年5月12日開始，泰禾集團(tuán)及其債項(xiàng)等級(jí)不斷下調(diào)，直至第一只債券違約當(dāng)日信用等級(jí)下調(diào)至C。2020年7月6日，泰禾集團(tuán)未能按期完成“17泰禾MTN001”本息共16.125億元的兌付，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。2020年7月6日，聯(lián)合評(píng)級(jí)、聯(lián)合資信、東方金誠(chéng)將泰禾集團(tuán)主體及債項(xiàng)的信用等級(jí)下調(diào)至C?！?7泰禾MTN001”的違約觸發(fā)了關(guān)于債務(wù)的交叉違約約定，原定于2020年9月8日“17泰禾MTN002”到期兌付本息，加速至2020年8月4日進(jìn)行本息兌付，公司也未能按期完成本息共21.36億元的兌付。2020年8月1日，泰禾集團(tuán)未能按期完成“18泰禾01”本息共計(jì)15.5476億元的兌付，該債券期限為3年，第2年末附發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，2020年8月1日應(yīng)支付2019-2020年利息金額1.2750億元，應(yīng)支付回售本金金額14.2726億元。2020年8月15日，泰禾集團(tuán)無法按期兌付“17泰禾01”本息8.79億元。2020年8月25日，泰禾集團(tuán)未能按期完成“18泰禾02”本息共計(jì)16.125億元，該債券期限為3年，第2年末即2020年9月19日附發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，但根據(jù)本期債券2020年第一次持有人會(huì)議表決結(jié)果，該債券加速到期至2020年8月24日進(jìn)行兌付。2020年10月10日，泰禾集團(tuán)無法按期兌付“17泰禾02”本息17.18億元。泰禾集團(tuán)違約債券信息如下表2-5所示。表2SEQ表\*ARABIC\s15泰禾集團(tuán)違約債券信息匯總債券簡(jiǎn)稱發(fā)行日債券期限發(fā)行方式違約日違約金額違約類型17泰禾MTN0012017/7/53年公募2020/7/616.125億元無法兌付18泰禾012018/8/23(2+1)年私募2020/8/315.5476億元無法兌付17泰禾MTN0022017/9/83年公募2020/8/421.5億元交叉違約17泰禾012017/5/153(2+1)年私募2020/8/178.79億元無法兌付18泰禾022018/9/192+1Y私募2020/8/2416.125億元無法兌付17泰禾022017/10/102+1Y私募2020/10/1017.18億元無法兌付數(shù)據(jù)來源：公司公告 截至2020年12月31日，泰禾集團(tuán)共有6只債券違約，累計(jì)違約金額達(dá)到95.2676億元。違約債券中有4只私募債券，違約金額57.6426億元，有2只公募的中期票據(jù)，違約金額37.625億元。泰禾集團(tuán)境內(nèi)存續(xù)債券還有三只，如下表2-6所示，兩只公司債券發(fā)行規(guī)模共45億元，均于2021年5月25日到期，剩余期限0.15年；一只公司債券“18泰禾01”已于2020年8月3日違約，還剩4.77億元的債券余額，于2021年8月2日到期，剩余期限0.33年。表2SEQ表\*ARABIC\s16泰禾集團(tuán)境內(nèi)存續(xù)債券債券簡(jiǎn)稱發(fā)行規(guī)模/債券余額剩余期限債券種類票面利率16泰禾0230億元(發(fā)行規(guī)模)0.15Y公司債6.00%16泰禾0315億元(發(fā)行規(guī)模)0.15Y公司債7.20%18泰禾014.77億元(債券余額)0.33Y私募債8.50%數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)三違約后續(xù)處理2020年7月6日，泰禾集團(tuán)第一只債券違約之后，公司已開展債務(wù)重組工作緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且控股股東泰禾投資籌劃引入戰(zhàn)略投資者以便于更好的推動(dòng)債務(wù)重組，但是目前還處于籌劃階段，并沒有簽署任何相關(guān)協(xié)議，引入戰(zhàn)投還是不確定性事件。2020年7月31日，泰禾投資、公司實(shí)際控制人黃其森先生與海南萬益管理服務(wù)有限公司于2020年7月30日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，泰禾投資擬將其持有公司的19.9%股份轉(zhuǎn)讓給海南萬益?！豆煞蒉D(zhuǎn)讓框架協(xié)議》的主要內(nèi)容包括標(biāo)的股份、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、支付方式、補(bǔ)充協(xié)議的簽署、標(biāo)的股份過戶的先決條件、過渡期等相關(guān)規(guī)定。股份轉(zhuǎn)讓的先決條件為：需要公司制定債務(wù)重組方案并與債權(quán)人達(dá)成一致，債務(wù)重組方案能支持公司恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，能支持公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并且該債務(wù)重組方案的上述作用能得到泰禾投資和海南萬益的一致認(rèn)可。本次股份轉(zhuǎn)讓最終能否達(dá)成取決于相關(guān)先決條件能否滿足，存在不確定性。海南萬益為萬科企業(yè)股份有限公司（股票代碼：000002.SZ）的全資子公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖2-2：圖2SEQ圖表\*ARABIC\s12海南萬益股權(quán)結(jié)構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源：公司公告2020年9月30日，泰禾集團(tuán)發(fā)布股份轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告，泰禾投資、黃其森先生與海南萬益一致確認(rèn)《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》約定