【施馳】境外中概股股指期貨對于A股市場擇時研究

境外中概股股指期貨對于A股市場擇時研究施馳廣發(fā)證券金融工程2015年6月1/27CONTENTS目錄>>>>境外中概股指期貨簡介實證研究結論及分析總結020304ⅠⅡⅢⅣ012/2701|境外中概股指期貨簡介

|>010203043/27新華富時A50指數(shù)暴跌引發(fā)爭論數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、Bloomberg4/27中概股指數(shù)簡介名稱交易場所標的指數(shù)上市時間摘牌時間MSCI中國自由指數(shù)期貨香港交易所MSCI中國自由指數(shù)2001.5.72004.3.30恒生H股指數(shù)期貨香港交易所恒生中國企業(yè)指數(shù)2003.12.8——CBOE中國指數(shù)期貨芝加哥期貨交易所CBOE中國指數(shù)2004.10.182007.6.12新華富時25指數(shù)期貨香港交易所新華富時25指數(shù)2005.5.232008.12.31新華富時A50指數(shù)期貨新加坡交易所新華富時A50指數(shù)2006.9.5——恒生H股金融行業(yè)指數(shù)期貨香港交易所恒生中國H股金融行業(yè)指數(shù)2007.4.162008.12.24新華富時中國25指數(shù)期貨芝加哥商業(yè)交易所新華富時25指數(shù)2007.5.202011.5.16MSCI中國自由指數(shù)期貨歐洲期貨交易所MSCI中國自由指數(shù)2013.9.9——數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心5/27中概股指數(shù)簡介數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心6/27目前除了新加坡新華富時A50指數(shù)期貨，恒生H股指數(shù)期貨，MSCI中國自由指數(shù)期貨外，其余期貨產品均已經因成交量過小而被摘牌。2013年歐洲期貨交易所新推出的MSCI中國自由指數(shù)期貨雖然還未摘牌，但每日的持倉量和成交量都很小，也面臨著被退市的風險。新華富時A50指數(shù)期貨數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、富時指數(shù)公司7/27A50股指期貨于2006年9月在新加坡交易所推出，為海外投資者提供了A股投資和套保的工具。新加坡交易所（SGX）重點開發(fā)他國股指衍生產品，成功案例如日經225指數(shù)期貨，臺指期貨等。據統(tǒng)計，其衍生品交易約有80%以上來自美國、歐洲、日本等新加坡本土以外的投資者。新華富時A50指數(shù)成分股數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、富時指數(shù)公司8/27新華富時A50指數(shù)走勢相關系數(shù)上證50滬深300中證500新華富時A50指數(shù)0.9950.9610.634數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、WIND資訊9/27新華富時A50指數(shù)期貨項目合約細則標的指數(shù)新華富時A50指數(shù)合約規(guī)模合約月份當月、下月，及每個年度的三月、六月、九月和十二月最小變動價位2.5個指數(shù)點（US$2.50）交易時間T時段：上午9:00–下午4:00T+1時段：下午4:40–次日凌晨2:00最后交易日合約月份的倒數(shù)第二個工作日漲跌幅限制結算方式現(xiàn)金結算最后結算價新華富時A50指數(shù)的正式收盤價，四舍五入至小數(shù)點后兩位持倉限制15,000份合約（可申請?zhí)岣撸?shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、新加坡交易所、Bloomberg10/27新華富時A50指數(shù)期貨數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、新加坡交易所、Bloomberg新華富時A50指數(shù)期貨日成交量11/27新華富時A50指數(shù)期貨數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、新加坡交易所、Bloomberg12/27限制低時間長（7h+9h20min）以美元交易價值低，每點1美元交易限制及準入要求交易時間長度交易所用貨幣最小交易單位（合約價值）僅限QFII，有額度限制時間短（4h30min）以人民幣交易價值高，每點300人民幣新華富時A50指數(shù)期貨中金所股指期貨恒生H股指數(shù)期貨數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、富時指數(shù)公司13/272003年12月港交所推出恒生H股指數(shù)期貨，2013年推出了H股指數(shù)期貨夜盤。恒生H股指數(shù)，全稱為恒生中國企業(yè)指數(shù)，是由恒生指數(shù)有限公司編制的，其成分股為在香港交易所上市的中國內地企業(yè)中，綜合市值前40名的公司。恒生H股指數(shù)成分股數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、恒生指數(shù)公司14/27恒生H股指數(shù)走勢相關系數(shù)上證50滬深300中證500恒生H股指數(shù)0.8690.8930.835數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、WIND資訊15/27恒生H股指數(shù)期貨項目合約細則標的指數(shù)恒生中國企業(yè)指數(shù)合約規(guī)模每點$50港幣合約月份當月、下月，及隨后兩個季月最小變動價位1個指數(shù)點開市前議價時段上午8:45–9:15，中午12:30–下午1:00交易時間T時段：上午9:15–中午12:00，下午1:00–下午4:15T+1時段：下午5:00–晚上11:45（到期合約在最后交易日收盤時間為下午4:00）最后交易日合約月份的倒數(shù)第二個工作日最后結算價最后交易日恒生H股指數(shù)每五分鐘所報指數(shù)點的平均數(shù)（保證金）數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、香港交易所、Bloomberg16/27恒生H股指數(shù)期貨數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、香港交易所、Bloomberg恒生H股指數(shù)期貨成交量17/2702|實證研究|>0102030418/27模型思路T-1日境外夜盤漲跌T日境內日盤漲跌19/27新華富時A50指數(shù)期貨實證結果參數(shù)類型參數(shù)取值起始時間2011年1月1日結束時間2015年4月30日止損閾值不設止損交易成本（雙邊）2/10000收益率計算方式復利數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技模型參數(shù)20/27新華富時A50指數(shù)期貨實證結果數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技策略用于滬深300指數(shù)的收益與回撤21/27策略用于中證500指數(shù)的收益與回撤策略用于上證50指數(shù)的收益與回撤新華富時A50指數(shù)期貨擇時單向做多數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技策略用于滬深300指數(shù)單向做多收益22/27策略用于上證50指數(shù)單向做多收益策略用于中證500指數(shù)單向做多收益新華富時A50指數(shù)期貨擇時單向做空數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技策略用于滬深300指數(shù)單向做空收益23/27策略用于上證50指數(shù)單向做空收益策略用于中證500指數(shù)單向做空收益新華富時A50指數(shù)期貨實證結果指標上證50滬深300中證500總勝率50.00%50.89%53.89%做多勝率50.96%52.03%61.88%做空勝率49.88%49.88%45.73%數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技測試結果24/27海外投資者的套保行為導致夜盤的下跌并不完全反應市場的總體預期？為什么無論是牛市還是熊市，做多的表現(xiàn)始終好于做空的表現(xiàn)？新華富時A50指數(shù)期貨實證結果指標中證500指數(shù)（設止損）累計收益率369.53%年化收益率42.91%最大回撤-6.81%收益/回撤比6.30正確次數(shù)359錯誤次數(shù)541勝率39.89%平均獲勝收益率1.22%平均失敗虧損率-0.52%盈虧比2.37單日最大盈利5.99%單日最大虧損-0.77%最大連續(xù)盈利次數(shù)7最大連續(xù)虧損次數(shù)16數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技策略用于中證500的收益與回撤（設0.005止損）實證結果（設0.005止損）25/27恒生H股指數(shù)期貨實證結果參數(shù)類型參數(shù)取值起始時間2013年4月9日結束時間2015年4月30日止損閾值不設止損交易成本（雙邊）2/10000收益率計算方式復利數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技模型參數(shù)26/27恒生H股指數(shù)期貨實證結果數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技策略用于上證50指數(shù)的收益情況27/27策略用于中證500指數(shù)的收益情況恒生H股指數(shù)期貨實證結果數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技策略用于滬深300指數(shù)的收益情況28/27策略用于滬深300期貨的收益情況恒生H股指數(shù)期貨實證結果數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技實證結果29/27H股指數(shù)與A股相關性較弱，預測性不如A50指數(shù)。03|結論及分析|>0102030430/27結論與分析？為何策略用于與境外股指關聯(lián)強的上證50和滬深300的效果不如與其關聯(lián)弱的中證500？31/27結論與分析勝率上證50指數(shù)滬深300指數(shù)中證500指數(shù)滬深300期貨跳空勝率63.67%64.22%63.78%67.44%日內勝率50.78%51.33%54.44%51.89%勝率上證50指數(shù)滬深300指數(shù)中證500指數(shù)滬深300期貨跳空勝率61.18%58.65%57.38%60.97%日內勝率51.27%48.31%50.63%48.52%跳空勝率用T-1日境外夜盤漲跌預測境內T-1日收盤到T日開盤漲跌日內勝率用T-1日境外夜盤漲跌預測境內T日開盤到收盤漲跌數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技新華富時A50指數(shù)期貨策略的勝率分析恒生H股指數(shù)期貨策略的勝率分析32/27結論與分析數(shù)據來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、天軟科技33/27對于上證50，滬深300指數(shù)以及滬深300期貨的預測主要體現(xiàn)在開盤跳空區(qū)間預測上，而對于日內趨勢預測效果較弱。中證500指數(shù)不僅日內趨勢延續(xù)性較好，而且指數(shù)波動幅度較大，因此回測效果較好。上證50滬深300滬深300期貨隔夜跳空開盤日內趨勢延續(xù)性弱日內趨勢延續(xù)性強指數(shù)波動較大中證500指數(shù)04|總結

|>0102030434/27總結35/27預測第二天指數(shù)隔夜跳空A50指數(shù)夜盤A50指