《企業(yè)融資機構問題探究的國內外文獻綜述及理論基礎》3700字

第第頁企業(yè)融資機構問題研究的國內外文獻綜述及理論基礎目錄TOC\o"1-2"\h\u173企業(yè)融資機構問題研究的國內外文獻綜述及理論基礎 193821國內外文獻綜述 137461.1國外文獻綜述 1130301.2國內文獻綜述 2132192融資結構的相關概念和理論基礎 2277092.1融資結構的概念 2183472.2融資結構基礎理論 2175692.2.1MM理論 28182.2.2權衡理論 2157642.2.3代理理論 3104572.3融資結構的影響因素和衡量指標 3250222.3.1影響因素 3105342.3.2衡量指標 45654參考文獻 41國內外文獻綜述1.1國外文獻綜述Burgman(1996)早期研究發(fā)現(xiàn)有緣跨國公司監(jiān)管起來比較困難導致了非跨國公司比跨國公司的杠桿率要高。(ChkirandCosset2001)：另一方面，跨國公司的管理由于地域寬廣和產業(yè)多種多樣導致管理層的代理成本和融資成本。DoukasandPantzalis（2003)ShleiferandVishny(1992)和Stein(1997)：認為跨國公司業(yè)務多樣化和內部市場廣泛、信息不對稱等問題會導致較低的債務水平。Reebetal.(2001)得出跨國公司有一個較低的債務融資成本是通過提供一定證據證明。Chenetal.（1997）認為跨國公司地理多元化可能會降低跨國公司在經營生產時所面臨的風險。MittooandZhang(2008)覺得跨國公司的融資結構與東道國的金融發(fā)展水平之間有著復雜的相互作用。Demirguc-KuntandMaksimovic1998：融資的合理利用顯得非常重要。Love(2003)和Khuranaetal.(2006)表示公司在擁有高水平金融市場的地方進行外部融資相對較容易。MyersandMajluf(1984}另外，發(fā)達的金融市場會降低信息不對稱問題。(McLeanetal.2012)：所以同樣會帶給公司更充裕且低成本的外部融資。HalitGonencandDanielJ.deHaan(2014)：該文獻揭示了跨國公司融資方式會同時受到國家層面和企業(yè)層面的影響。1.2國內文獻綜述馬靜如(2001)研究圍繞著跨國公司融資結果，在他看來資產負債比例與母子公司關系影響融資結構的選定。朱勤(2003)研究中使用權衡模型認定融資的直接動因。李翀(2004)研究強調跨國公司內部資金流的方式，分析經濟貿易內部化的影響。韓忠雪，朱榮林，（2003）指出跨國公司經營的模式對債務融資成本的影響要考慮跨國經營對債務融資成本的增效應和降低效應，綜合二者的相互影響得出最終結論。陸正飛，葉康濤(2004)從股權融資的角度分析跨國公司的融資結構，當企業(yè)的現(xiàn)金流少和資本規(guī)模不大，企業(yè)越可能選擇股權融資方式來籌集資金。2融資結構的相關概念和理論基礎2.1融資結構的概念融資結構和資本結構有著很大的相似度，采用多元化方式進行籌資會形成不同的融資結構，\t"/item/%E8%9E%8D%E8%B5%84%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"債務融資和\t"/item/%E8%9E%8D%E8%B5%84%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"權益融資是倆種較為常見的的\t"/item/%E8%9E%8D%E8%B5%84%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"融資方式。融資結構是指企業(yè)取得的各項資金來源之間的組合及其比例關系。一般指債務融資和股權融資之間的各種比例關系。具體包括三個方面：債務融資和股權融資之間的結構關系；債務融資內部的結構關系，即債務融資結構；股權融資內部的結構關系，即股權融資結構2.2融資結構基礎理論2.2.1MM理論由莫迪格利安妮和米勒提出的MM理論及后來修正的MM理論，在有假設條件基礎上提出來的，實際經營運行過程中有眾多的阻礙因素。后來經濟學者對MM理論進行了修改，加入所得稅這個變量。即公司負債程度越高，加權平均成本就越低，這樣公司收益就越高。最初的MM理論和修正的MM理論最大區(qū)別就是后者考慮了所得稅和負債這倆個變量因素，且負債可以帶來避稅效益。2.2.2權衡理論權衡理論依據前人的MM理論基礎，加入了稅收、財務困境成本倆個變量因素，提出資本結構的最優(yōu)選擇。它是指公司要權衡負債產生的稅收收益和破產成本。在權衡理論的假設下，我們可以得出一個擁有高資產的企業(yè)有能力降低企業(yè)的負債，另外一個是如果一個企業(yè)所得稅比較高，那么企業(yè)可以負擔相對其他企業(yè)來說水平更高的負債。2.2.3代理理論代理理論是由于企業(yè)內部不同的利益主體本著自身利益最大化的原則下導致企業(yè)整體價值受損的研究理論。它有倆種層面上產生的代理成本，一種是對公司資產組成的倆大主力軍股權和債權的相互博弈形成的成本，另一種是有公司管理產生的成本。第一種代理成本由于信息不對稱導致了股權和債權利益的分歧，債權所有人會從自身利益處罰要求公司做出有利自身權益的事而導致股權所有人利益有所損害的情況。第二種是因為管理層沒有和公司統(tǒng)一戰(zhàn)線，導致管理層在做決定的時候可能并不能設身處地為公司著想而導致公司價值利益損失。2.3融資結構的影響因素和衡量指標2.3.1影響因素跨國公司比起其他一般公司它比國內公司多了幾個影響因素，這是因為跨國公司跨過加油和產業(yè)的多種多樣導致的?？偟膩碚f分為三個方面，所處的環(huán)境、產業(yè)的種類、公司自身。環(huán)境因素指主要是指跨國公司所處的不同國家的政治、稅收等方面的。由于多元化的國際市場環(huán)境影響跨國公司進行國際經營與投資決策，宏觀環(huán)境有很大的影響。產業(yè)差異指的是每個公司所經營的范圍不同導致的融資結構特點不同。公司個體因素則指的是跨國公司自身經營的微觀因素。東道國稅收對跨國公司融資結構的影響由早期和修改過的的MM理論我們可以得知東道國的所得稅會影響公司融資結構，這是因為公司進行負債融資導致的結果；所以當公司債務水平和東道國的稅率越高，產生的避稅收益越大。跨國公司的經營地區(qū)上多元化，不同國家在稅收政策上會對跨國公司的融資結構產生不同的影響。跨國公司可以根據各個國家稅率不同合理調整債務融資比例，希望獲得更多避稅收益。匯率對跨國公司的融資結構影響我們通過對權衡理論的分析得出公司員工應該保持一個合理的負債水平。影響公司破產最直接的是公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定。匯率的變動對公司的現(xiàn)金流將會產生的影響，匯率風險會導致跨國公司現(xiàn)金流不穩(wěn)定，增加公司破產的可能性，所以跨國公司要保持更低的債務水平。當公司在東道國有融資活動時匯率的變動還會直接影響公司在東道國的融資情況，從而影響融資結構。東道國金融市場發(fā)展對融資結構影響跨國公司可以在母國的金融市場和跨國所在地進行融資活動，可以接觸更廣泛的金融市場。如果東道國的金融環(huán)境發(fā)達，公司很有可能會在該國家進行融資活動，融資成本可能也會比較低。公司產業(yè)多云化對融資結構影響產業(yè)多元化增加了公司的經營范圍，一個產業(yè)的暫時困難不會給企業(yè)帶來多大創(chuàng)傷，所有多產業(yè)公司擁有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流，減少了破產的可能性，減少財務困境成本，跨國公司可以保持一個更高債務水平。另一方面，債權持有人非?？春脫碛胸攧諣顩r穩(wěn)定的公司?？鐕疽饬x上也是某個行業(yè)發(fā)展較好的經濟情況發(fā)達的公司，一般這樣的公司財務狀況良好和產業(yè)鏈比較健全，所以債務所有人愿意增加對跨國公司的投資。代理成本對融資結構影響跨國公司的所面對的宏觀環(huán)境較為復雜，債權所有人對公司經營狀況更難了解，他們會要求公司給予更高的投資收益率；這種代理成本會增高債務融資的成本，從而影響跨國公司的債務融資結構。其次是代理成本對股權融資的影響，跨國公司的大都會增加管理層持股，從而影響跨國公司的股權融資結構。2.3.2衡量指標資產負債率資產負債率是用負債除以資產的比率算出來的，所以它可以用來衡量債務融資比重，根據MM理論，債務融資產生的利息費用可以避稅，所以跨國公司的債務水平可以更高。長期借款比重長期借款和短期借款是債務融資基本的倆種方式。它們二者之間是用時間劃分的，長期借款是指在一年以上才到期的未償還借款的余額合計，短期借款是在一年以內的未償還借款的余額合計。特殊的是，短期借款余額里也會有一年之內到期的長期借款。倆種融資方式各有好壞，短期借款大多數是用來解決企業(yè)資金短缺問題，長期借款比短期借款有更低的借款利息，資金流動也更穩(wěn)定。債務融資利率債務融資利率代表的是債務融資成本，是影響債務融資結構的關鍵因素。跨國公司的市場比較大，可以選擇的融資方式比較多，可以在條件允許的情況下選擇較低的債務融資方式來降低融資成本。公司股權結構。股權結構是指公司股權被哪些人掌控，代表指標量有管理層持股比率和外資股比率。如果一個公司的股權被管理層大量掌控，那么公司采取的融資方式越有可能是負債。如果公司外資占比高，那么公司的國際化信譽高，為此承擔的負債比較低。參考文獻Chkir.I.andJ.Cosset.DiversificationStrategyandCapitalStructureofMultinationalCorporations[J].MultinationalFinancialManagement,2001(11):17~37.Doukas,J.andC.Pantzalis.GeographicDiversificationandAgencyCostsofDebtofMultinationalFirms[J].CorporateFinance,2003(9):59~92.Shleifer,A.andR.Vishny.LiquidationValuesandDebtCapacity:AMarketEquilibriumApproach[J].Finance,1992(47):1343~1366.Stein,J.InternalCapitalMarketsandtheCompetitionforCorporateResources[J].Finance,1997(52):111~133.Reeb,D.;S.Mansi.andJ.Allee.FirmInternationalizationandtheCostofDebtFinancingEvidencefromNon-ProvisionalPubliclyTradedDebt[J].FinancialandQuantitativeAnalysis,2001(36):395~414.Mansi,S.A.andD.Reeb.CorporateInternationalActivityandDebtFinancing[J].InternationalBusinessStudies,2002(33):129~147.Chen,C.;C.S.A.Cheng;J.He.andJ.Kim.AnInvestigationoftheRelationshipBetweenInternationalActivitiesandCapitalStructure[J].InternationalBusinessStudies,1997(28):563~577.Mittoo,U.R.andZ.Zhang.TheCapitalStructureofMultinationalCorporations:CandianVersusU.S.Evidence[J].CorporateFinance,2008(14):706~720.Demirgü?-Kunt,A.andV.Maksimovic.Law,Finance,andFirmGrowth[J].Finance,1998(53):2107~2131.Love,I.FinancialDevelopmentandFinancingConstraints:InternationalEvidencefromtheStructuralDevelopmentModel[J].ReviewofFinancialStudies,2003(16):765~791.Khurana,I.;X.Martin.;andR.Pereira.FinancialDevelopmentandtheCashFl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