投資經(jīng)濟(jì)學(xué)(江西財(cái)經(jīng)大學(xué)王文群)

投資經(jīng)濟(jì)學(xué)王文群鮑贛峰Tel-mail：baoganfeng@1課程學(xué)習(xí)要求：《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論的一個(gè)重要組成部分，是金融學(xué)專業(yè)重要的專業(yè)基礎(chǔ)課程。通過教學(xué)，要求同學(xué)們掌握投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念、主要模型和基本理論，能夠較熟練地運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)事件，增強(qiáng)對(duì)真實(shí)世界的解釋能力。

2課程選用教材1、陳康幼編，（2003）《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。2、曹風(fēng)歧、劉力、姚長(zhǎng)輝編，（2000）《證券投資學(xué)》（第二版），北京大學(xué)出版社。3參考書目：1、[美]漢姆。列維（2004），《投資學(xué)》，任淮秀等譯，北京大學(xué)出版社。2、[美]戈登。J。亞歷山大（2003），《投資學(xué)基礎(chǔ)》（第三版），趙錫軍等譯，電子工業(yè)出版社。

3、丘華炳、龐任平（2002），《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)金融出版社。

4、[美]茲維·博笛、羅伯特·C·莫頓（2000），《金融學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社。

4參考書目（續(xù)）：5、[美]艾倫·加特（1999），《管制、放松與重新管制》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。6、[美]查里斯·R·吉斯特（1998），《金融體系中的投資銀行》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。7、[美]J·弗雷德·威斯通等（1998），《兼并、重組與公司控制》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。8、[美]洛倫茲·格利茨（1998），《金融工程學(xué)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社9、李揚(yáng)、王國(guó)剛主編（1998），《資本市場(chǎng)導(dǎo)論》，經(jīng)濟(jì)管理出版社5課程教學(xué)安排第一講投資與投資經(jīng)濟(jì)學(xué)第二講投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展第三講投資資金

第四講投資宏觀調(diào)控

第五講投資環(huán)境

第六講企業(yè)投資

第七講企業(yè)融資第八講企業(yè)并購(gòu)第九講

風(fēng)險(xiǎn)投資第十講企業(yè)投資的回收與增值

第十一講證券投資技術(shù)分析6第一章

投資與投資經(jīng)濟(jì)學(xué)

第一節(jié)

投資的含義投資的概念是投資主體為了獲得預(yù)期的效益，而投入資金，并將其轉(zhuǎn)換成實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)或知識(shí)資產(chǎn)的行為或過程。這個(gè)定義有以下幾層含義。7以下幾層含義

（一）

投資活動(dòng)是投資主體的經(jīng)濟(jì)行為（二）

投資活動(dòng)是投資主體為了獲得預(yù)期效益的經(jīng)濟(jì)行為（三）

投資的載體或工具（四）

投資所轉(zhuǎn)化的資產(chǎn)形態(tài)（五）

投資是投資主體的一種經(jīng)濟(jì)行為或過程8薩繆爾森在《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中寫道

投資的意義總是實(shí)際的資本形成——增加存貨的生產(chǎn)或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)……只有當(dāng)物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時(shí)，才有投資。9投資學(xué)如G.M.Dowrie和

D.R.Fuuler在《投資學(xué)》中的定義：廣義的投資是指以獲利為目的資本使用，包括購(gòu)買股票和債券，也包括運(yùn)用資金以建造廠房，購(gòu)置設(shè)備、原材料等，從事擴(kuò)大生產(chǎn)流通的事業(yè)；狹義的投資是指投資人購(gòu)買各種證券，包括政府公債、公司股票、公司債、金融債券等。10第一節(jié)

投資的分類及特點(diǎn)

一、投資的分類1、按照投資資金的轉(zhuǎn)化形式分類，投資可分為直接投資和間接投資。

直接投資又可分為固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資。

間接投資是指投資主體為了獲得預(yù)期的效益，將資金轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)的行為或過程，他包括信用投資和證券投資兩大類。112、按投資項(xiàng)目的用途分類，投資可分為生產(chǎn)性投資與非生產(chǎn)性投資。3、按投資目的的分類，投資可分為經(jīng)營(yíng)性投資和非經(jīng)營(yíng)性投資。4、按投資項(xiàng)目的產(chǎn)品性質(zhì)和行業(yè)差別，投資可分為競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目投資、基礎(chǔ)性項(xiàng)目投資和公益性項(xiàng)目投資。12二、投資的特點(diǎn)

1

、

投資領(lǐng)域的廣闊性和復(fù)雜性2

、

投資活動(dòng)的墊付性3

、

投資周期的長(zhǎng)期性4

、

投資實(shí)施的連續(xù)性和波動(dòng)性5

、

投資收益的風(fēng)險(xiǎn)性13投資經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象、研究方法和科學(xué)地位

投資經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的是投資運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。具體地講，就是研究投資資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)律及投資經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。14投資經(jīng)濟(jì)學(xué)主要研究以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

.1.基本概念2．

投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系3．

投資資金4．

投資調(diào)控5．

投資環(huán)境6．

企業(yè)投資7．

企業(yè)融資8．

風(fēng)險(xiǎn)投資9．

企業(yè)并購(gòu)10.企業(yè)投資的保值與增值15第二講

投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

第一節(jié)

投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)商品和勞務(wù)總供應(yīng)量的增加，即社會(huì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)包括兩層含義：其一，商品和勞務(wù)的總量是增加的；其二，人均占有GNP也是增加的。16經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，其主要代表任務(wù)有：肯德里克、丹尼森、庫(kù)茲涅茨，羅斯托等。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的一個(gè)共同特點(diǎn)是，都十分重視技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，從根本上講是用投資的兩大效應(yīng)決定的，即投資的需求效應(yīng)和供給效應(yīng)。

17投資效應(yīng)

投資的需求效應(yīng)，是指投資活動(dòng)引起的對(duì)生產(chǎn)資料和勞務(wù)商品的需求。

投資的攻擊效應(yīng)是指投資能向社會(huì)再生產(chǎn)過程注入新的生產(chǎn)要素，形成新的資本，具體表現(xiàn)為增加生產(chǎn)資料（如機(jī)器、廠房）的供給。18投資貢獻(xiàn)率投資貢獻(xiàn)率不是投資效益指標(biāo)。投資貢獻(xiàn)率只是反映投資與GDP之間的關(guān)系，說明在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，有多少是投資帶來的，而根本不說明投資效益的情況，因此，決不能說投資貢獻(xiàn)率越高，投資效益就越好。19科爾內(nèi)的體制理論

科爾內(nèi)是匈牙利的經(jīng)濟(jì)雪茄，以研究計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制而著名。他認(rèn)為，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的經(jīng)濟(jì)周期的成因是體制本身。由于該體制下的預(yù)算的軟約束以及無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和政府的“父愛”（價(jià)格補(bǔ)貼、價(jià)格調(diào)整等），企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在職業(yè)成就感、權(quán)利欲、物質(zhì)利益的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)有強(qiáng)烈的投資擴(kuò)張沖動(dòng)，從而普遍存在“投資饑渴癥”。

20第二節(jié)

投資與通貨膨脹

薩繆爾森認(rèn)為：“通貨膨脹的意思是：物品和生產(chǎn)要素的價(jià)格普遍上升的時(shí)期——面包、汽車、理發(fā)的價(jià)格上升；工資資金等也上升。

如哈耶克認(rèn)為：“通貨膨脹一詞的愿意和真意是指貨幣的數(shù)量的過度增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)會(huì)合乎規(guī)律地導(dǎo)致物價(jià)的上漲?！?1

投資膨脹對(duì)通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制

所謂投資膨脹是指投資規(guī)模超過合理規(guī)模的想象，或者說I—S大于零，即儲(chǔ)蓄缺口為正值的現(xiàn)象。

所謂通貨緊縮（Deflation），主流的觀點(diǎn)是指一般物價(jià)水平的持續(xù)下降或貨幣價(jià)值不斷上升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

22第三節(jié)投資與就業(yè)

城鎮(zhèn)從業(yè)資源的定義為：（城鎮(zhèn)單位從業(yè)人員一使用農(nóng)村勞動(dòng)力一聘用的離退休人員一聘用的港澳臺(tái)及外方人員）+不在崗職工+城鎮(zhèn)私營(yíng)業(yè)主+城鎮(zhèn)個(gè)體戶主+城鎮(zhèn)私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體從業(yè)人員+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人員。23有效需求之所以不足

是由三大基本心理因素造成的。凱恩斯認(rèn)為，人們心理上的消費(fèi)傾向是消費(fèi)隨著收入的增加而增加的，但消費(fèi)的增加不如收入增加的快，凱恩斯稱為邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律。由于邊際消費(fèi)傾向的遞減規(guī)律的存在，造成了人們的消費(fèi)需求不足。24心理上對(duì)資產(chǎn)未來收益的預(yù)期，是指資本的邊際效益，即資本的預(yù)期理論。凱恩斯認(rèn)為，任何資本的邊際效益都是隨投資的增加而遞減的，即存在著資本邊際效益遞減規(guī)律。這是因?yàn)椋寒?dāng)投資的增加而使產(chǎn)品增加時(shí)，其產(chǎn)品的價(jià)格勢(shì)必下跌，因而收益必然下降。心理上的流動(dòng)偏好是指人們總喜歡保持貨幣資產(chǎn)，以備交易、預(yù)防和投機(jī)之用的現(xiàn)象。25

投資影響就業(yè)，主要表象在投資規(guī)模影響就業(yè)、投資結(jié)構(gòu)影響結(jié)業(yè)和投資效益影響就業(yè)上。

就業(yè)對(duì)投資的影響概括起來有三個(gè)方面，即影響投資規(guī)模、影響投資借口、影響投資效益。26第四節(jié)投資與可持續(xù)發(fā)展

一、關(guān)于究竟什么叫可持續(xù)發(fā)展1、即滿足當(dāng)代的需求，又不對(duì)后代人滿足自身需求的能力構(gòu)成危害的發(fā)展。2、滿足我們這個(gè)星球上所有人的基本需求，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是加速發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展，同時(shí)提高生活質(zhì)量。27可持續(xù)發(fā)展的基本原則

1、可持續(xù)性原則2、協(xié)調(diào)性原則3、公平性原則28第三章

投資資金

第一節(jié)

投資資金的來源

關(guān)于投資資金的來源目前主要有下列良種理論上的解釋：一種是從資金的性子來加以闡述，認(rèn)為投資資金來源于三大基金；另一個(gè)是從投資資金的轉(zhuǎn)化渠道來加以闡述，認(rèn)為投資資金來源于儲(chǔ)蓄。29

從資金的性質(zhì)來看，整個(gè)社會(huì)的資金可分為三大基金，即消費(fèi)基金、積累基金和補(bǔ)償基金。

整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄按儲(chǔ)蓄主題可分為四大塊：居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄、外國(guó)儲(chǔ)蓄。

30第二節(jié)

投資資金的形成

投資的轉(zhuǎn)化機(jī)制形式多樣，從轉(zhuǎn)化的方式分，同樣直接轉(zhuǎn)化機(jī)制和間接轉(zhuǎn)化機(jī)制；從轉(zhuǎn)化的媒體分，有財(cái)政轉(zhuǎn)化機(jī)制和金融轉(zhuǎn)化機(jī)制；從借助手段分，有利率機(jī)制、匯率機(jī)制等。31第三節(jié)投資資金的供應(yīng)

投資資金的供應(yīng)從供應(yīng)的方式分，可分為計(jì)劃供應(yīng)和市場(chǎng)供應(yīng)兩中；從具體的供應(yīng)渠道分，又可分為財(cái)政供應(yīng)渠道、銀行供應(yīng)渠道、自籌資金供應(yīng)渠道、直接融資供應(yīng)渠道和外資供應(yīng)渠道。

市場(chǎng)供應(yīng)主要采用資本市場(chǎng)的方式。資本市場(chǎng)是指按照資源的原則，資金從貸款者轉(zhuǎn)移到借款者（借貸期限在一年以上）的過程和場(chǎng)所（接待期限在一年以內(nèi)的稱為貨幣市場(chǎng)）。

32第四章投資宏觀調(diào)控

第一節(jié)

投資調(diào)控機(jī)制

投資調(diào)控機(jī)制是指投資調(diào)控各種要素相互聯(lián)系、相互依存、相互影響、相互制約，共同推動(dòng)投資活動(dòng)運(yùn)行的有機(jī)聯(lián)系的整體。33（一）控機(jī)制一般由五個(gè)要素構(gòu)成。1．

調(diào)控主體2．

調(diào)控對(duì)象3．

調(diào)控手段4．

信息系統(tǒng)5．

監(jiān)督系統(tǒng)34（二）投資調(diào)控機(jī)制的三種類型1．集權(quán)型調(diào)控機(jī)制2．市場(chǎng)型調(diào)控機(jī)制3．折衷型投資調(diào)控機(jī)制

35根據(jù)對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)建設(shè)實(shí)踐的總結(jié)，我國(guó)投資宏觀調(diào)控的具體目標(biāo)如下（一）

實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置（二）

保持合理的投資規(guī)模（三）

調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（四）

調(diào)控投資布局，促使區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展36第二節(jié)投資規(guī)模調(diào)控

投資規(guī)模是指一定時(shí)期一個(gè)國(guó)家或一個(gè)部門、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)單位在固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動(dòng)中投入的以貨幣形態(tài)表現(xiàn)的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)的總量。投資的規(guī)模有兩層基本含義，即年度投資規(guī)模和在建投資規(guī)模。37第三節(jié)

投資結(jié)構(gòu)調(diào)控投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控必須圍繞產(chǎn)業(yè)政策，為落實(shí)產(chǎn)業(yè)政策服務(wù)。投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控應(yīng)重視以下幾個(gè)方面問題：(1)

發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)投資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)調(diào)節(jié)作用。(2)

加大對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的扶植力度。38

(3)

完善財(cái)稅制度，強(qiáng)化財(cái)稅對(duì)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控作用。(4)

建立健全固定資產(chǎn)投資信息咨詢系統(tǒng)。(5)

加快對(duì)資本存量調(diào)整的步伐。39第四節(jié)投資布局調(diào)控投資布局與投資結(jié)構(gòu)是兩個(gè)不同的概念。其區(qū)別主要表現(xiàn)在：投資結(jié)構(gòu)是從縱的方面，即從國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)考察其投資數(shù)量比例關(guān)系，投資結(jié)構(gòu)合理的目的是要使國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展；而投資布局是從橫的方面，即從地區(qū)角度考察投資數(shù)量比例關(guān)系，其目的是要使各地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

40區(qū)域投資布局問題

（一）

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論411、區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展理論

該理論認(rèn)為，在完全競(jìng)爭(zhēng)、充分就業(yè)、技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模收益不變，要素（僅指資本和勞動(dòng)）在空間自由流動(dòng)且不支付任何費(fèi)用的條件下，只要依靠市場(chǎng)即可實(shí)現(xiàn)區(qū)域的均衡發(fā)展。422、區(qū)域經(jīng)濟(jì)非均衡發(fā)展理論（1）梯度發(fā)展理論。該理論認(rèn)為，無論在世界范圍，還是一國(guó)范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)技術(shù)的發(fā)展是不平衡的，客觀上存在一種經(jīng)濟(jì)技術(shù)梯度；有梯度就存在著技術(shù)經(jīng)濟(jì)推移的動(dòng)力，就會(huì)形成生產(chǎn)力的空間推移。43（2）反梯度理論。該理論認(rèn)為，由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，尤其是交通、通訊、信息及電子技術(shù)的不斷發(fā)展，制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的虛度傳統(tǒng)要素的作用已下降，而經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)（幾低梯度區(qū)）通過資本、技術(shù)、管理的引入，投資效益并不一定比經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)差。44（3）發(fā)展極（增長(zhǎng)點(diǎn)）理論。該理論認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在每一地區(qū)的各個(gè)行業(yè)中并非以同樣的速度進(jìn)行，而是集中于某些主導(dǎo)部門和有創(chuàng)新能力的行業(yè)，這些部門和行業(yè)往往集中與區(qū)內(nèi)大城市，這些大城市便成為“發(fā)展極”45第五章投資環(huán)境

第一節(jié)

投資環(huán)境的分類與內(nèi)容

投資環(huán)境是指投資的一定區(qū)域內(nèi)對(duì)投資所要達(dá)到的目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的外部條件的總和。這些外部條件包括：社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化、自然地理、基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)等。46我國(guó)投資環(huán)境的建設(shè)

在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)主要是為吸引外資服務(wù)的。最初主要表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和稅收優(yōu)惠上，以后逐步擴(kuò)展到社會(huì)的政治、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、文化、辦事效率等方面。應(yīng)該講，我國(guó)投資環(huán)境的建設(shè)是成功的。最有力的證據(jù)是，近十年來，我國(guó)一直雄踞吸引外資的世界最前列。近兩年，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，尤其是民營(yíng)企業(yè)的崛起，我國(guó)內(nèi)資的跨區(qū)域、跨國(guó)投資規(guī)模越來越大，加上我國(guó)已加入了世貿(mào)組織，全國(guó)各地的投資環(huán)境建設(shè)正從主要為吸引外資服務(wù)，向?yàn)槲懈黝愅顿Y服務(wù)轉(zhuǎn)變。47第二節(jié)投資環(huán)境相關(guān)理論及投資環(huán)境評(píng)價(jià)

一、投資環(huán)境相關(guān)理論投資環(huán)境這一概念是第二次世界大戰(zhàn)以后才出現(xiàn)的，但投資環(huán)境的相關(guān)理論則可以追溯到古典經(jīng)濟(jì)理論，主要有貿(mào)易投資理論、區(qū)位理論等。48第三節(jié)投資環(huán)境的建設(shè)

一、協(xié)同性原則。二、特色性原則。三、互利互惠原則。四、一視同仁原則。五、遵循有關(guān)國(guó)際規(guī)范原則。49第六章企業(yè)投資第一節(jié)

企業(yè)投資流程

企業(yè)投資按其工作程序，大致可分為三個(gè)階段：投資決策階段、投資實(shí)施階段、投資回收階段。50投資決策階段工作的主要目的是解決“三定”，即定項(xiàng)、定點(diǎn)、定方案。所謂定項(xiàng)是指確定建一個(gè)什么樣的項(xiàng)目；所謂定點(diǎn)是指確定項(xiàng)目建在哪里；所謂定方案是指確定怎樣將這個(gè)項(xiàng)目建起來。51第二節(jié)

投資成本及其測(cè)算

投資成本是指實(shí)施投資方案直接和間接付出的全部經(jīng)濟(jì)代價(jià)，換言之，是實(shí)施投資方案占用和消耗的全部資源的貨幣表現(xiàn)。52第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)及其估計(jì)

所謂投資風(fēng)險(xiǎn)，是指投資行為在未來所面臨投資收益或損失的不確定性，具體表現(xiàn)為未來投資收益或損失在數(shù)值上的變動(dòng)性。投資風(fēng)險(xiǎn)是由許多因素造成的，這些因素主要包括以下幾個(gè)方面：（1）

宏觀經(jīng)濟(jì)因素（2）

市場(chǎng)因素（3）

自然因素（4）

技術(shù)因素（5）

其他因素53投資風(fēng)險(xiǎn)的種類

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等。2．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。

54（三）投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容，投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別主要解決兩個(gè)問題：一是企業(yè)投資面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)是由哪些因素引起的；二是這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資項(xiàng)目的影響程度有多大。

55風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別常見的方法有以下三種：1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查法2、風(fēng)險(xiǎn)模擬法3、風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)法56

投資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)

投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的第二階段，其主要內(nèi)容是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率進(jìn)行估計(jì)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)損失估計(jì)。57第七章

企業(yè)融資

融資是指在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)制度下，各經(jīng)濟(jì)部門和單位之間的資金借貸籌集活動(dòng)

58企業(yè)融資方式銀行貸款。發(fā)行企業(yè)債券。發(fā)行股票。信托融資。租賃融資。利用外資。59企業(yè)利用外資企業(yè)利用外資主要有三大渠道：第一條渠道是借用外國(guó)資金，具體方式包括外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款、一般商業(yè)貸款等。其特點(diǎn)是要還本付息形成債務(wù)，所以除一些國(guó)際性或政府間優(yōu)惠貸款外，借用外國(guó)資金的風(fēng)險(xiǎn)比較大。60第二條渠道是吸收外國(guó)直接投資，主要通過舉辦合資企業(yè)和合作經(jīng)營(yíng)、合作開發(fā)等方式進(jìn)行。其特點(diǎn)是一般不需要對(duì)外負(fù)債，不需要還本付息，但企業(yè)要讓渡部分資產(chǎn)所有權(quán)和支配權(quán)，并且要同外方分享利潤(rùn)。第三條渠道是國(guó)外商品信貸，如補(bǔ)償貿(mào)易、出口信貸、租賃等。其特點(diǎn)是資金鐵借貸與商品活動(dòng)是結(jié)合在一起的。61投資基金投資基金（InvestmentFund）是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資組織形式。即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人管理和運(yùn)用資金，從事各類投資，并將投資收益按基金投資比例進(jìn)行分配的一種組織形式。62優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在諸多不確定性因素，在進(jìn)行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程中，還必須對(duì)影響企業(yè)融資的外部環(huán)境因素進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)，這些因素包括企業(yè)融資的外部環(huán)境因素和企業(yè)內(nèi)部因素。63思考題：

當(dāng)前熱點(diǎn)問題：1、上市公司爭(zhēng)相發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。2、我國(guó)債券市場(chǎng)存在的問題。64第八章

企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并和收購(gòu)（Merger&Acquisition,簡(jiǎn)稱M&A）的總稱。兼并是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使之失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種行為。收購(gòu)是指一家企業(yè)通過收購(gòu)另一家企業(yè)一定數(shù)量的股份，或資產(chǎn)而獲取該企業(yè)相應(yīng)控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的行為。65企業(yè)并購(gòu)的分類

按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以把企業(yè)并購(gòu)分為不同的類型。（一）按并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)的關(guān)聯(lián)程度，可分為橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。（二）

按并購(gòu)的出資方式，可分為現(xiàn)金并購(gòu)、股票并購(gòu)、杠桿并購(gòu)和綜合證券并購(gòu)。（三）按并購(gòu)方企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)的態(tài)度，可分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。

66

第二節(jié)

企業(yè)并購(gòu)程度用其主要內(nèi)容

一、

企業(yè)并購(gòu)的一般程序

一般來說，企業(yè)并購(gòu)都要經(jīng)過目標(biāo)企業(yè)遴選、核查和評(píng)估，并購(gòu)方案設(shè)計(jì)，并購(gòu)實(shí)施，接管、整合四個(gè)階段。67第三節(jié)

企業(yè)的反并購(gòu)與并購(gòu)監(jiān)管

企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，為了確保并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行，取得成功，不必須了解兩方面的情況：一是目標(biāo)企業(yè)可能采取的反并購(gòu)策略；二是政府對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)管。68第九章

風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資一般是指：對(duì)以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品或勞務(wù)的企業(yè)或項(xiàng)目的權(quán)益投資行為。69風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程

風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資運(yùn)作流程，一般有以下幾個(gè)階段。一、項(xiàng)目取得二、項(xiàng)目篩選三、責(zé)任審查70第十章

企業(yè)投資的回收與增值

第一節(jié)

企業(yè)投資回收與增值的意義投資回收是指投資實(shí)現(xiàn)后，通過投資項(xiàng)目的運(yùn)作，投資資金以貨幣資金的形態(tài)重新全額回歸到投資都手中的過程。71所謂投資增值，是指在投資運(yùn)行中，投資在原有數(shù)量的基礎(chǔ)上在有所增加的過程或結(jié)果。企業(yè)投資增值可表現(xiàn)為投資貨幣量的增加，也可表現(xiàn)為投資價(jià)值量的增加。在商品經(jīng)濟(jì)的條件下，企業(yè)更關(guān)注投資價(jià)值量的增加。圖10—1投資資本回報(bào)率樹形圖

72第十一章經(jīng)濟(jì)學(xué)思考問題思考題一：為什么化妝品可以薄利多銷而藥品不可以？你認(rèn)為必需品和奢侈品哪個(gè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更重要？為什么？從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，你認(rèn)為怎樣可以減少迷幻商品(指煙、酒、毒品、色情等)？73恩格爾系數(shù)恩格爾系數(shù)是通常衡量一個(gè)國(guó)家生活質(zhì)量的重要指標(biāo)。這個(gè)比重越高，說明生活水平越低。聯(lián)合國(guó)按照恩格爾系數(shù)大小，對(duì)當(dāng)代世界各國(guó)生活水平有一個(gè)劃分，一個(gè)國(guó)家平均家庭恩格爾系數(shù)大于60％，窮；50％-60%溫飽；40％-50%小康；30％-40%相對(duì)富裕；20％-30%富裕；20％以下極其富裕。進(jìn)入90年代，恩格爾系數(shù)在20％以下的只有美國(guó)，達(dá)到16％；歐洲、日本、加拿大，一般在20-30％之間，是富裕狀態(tài)。東歐國(guó)家，一般在30-40％之間，相對(duì)富裕，剩下的發(fā)展中國(guó)家，基本上分布在小康。74恩格爾系數(shù)（續(xù)）1978年我國(guó)農(nóng)民恩格爾系數(shù)平均62％，城鎮(zhèn)家庭59％，平均計(jì)算超過60％，我們是次貧，溫飽還沒有解決。當(dāng)時(shí)中國(guó)沒有解決溫飽的人口兩億四千八百萬人，中國(guó)共產(chǎn)黨人對(duì)全世界宣布中國(guó)人基本解決溫飽是1984年。2000年，我們農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)大體在50%以上，城鎮(zhèn)居民家庭在44％，加權(quán)平均約46％，就是說已經(jīng)達(dá)到小康狀態(tài)。2000年還沒有解決溫飽的人大概3000多萬，相當(dāng)于我們用了20年，使兩億四千八百萬人解決了貧困。據(jù)預(yù)測(cè)，到2005年我國(guó)恩格爾系數(shù)城鎮(zhèn)居民將由目前的46.4％下降到35.9％，農(nóng)村居民將由目前的55.1％下降到45.8％。到2005年食品消費(fèi)支出比重占全國(guó)居民消費(fèi)的42％，仍為居民消費(fèi)比重之首。

75思考題二：為什么水是生活必需品但價(jià)格很低，而鉆石是非必需品但價(jià)格很高？對(duì)窮人與富人來說，哪個(gè)的貨幣邊際效用較高？為什么？這對(duì)政府的收入分配政策有何啟示？試分析對(duì)個(gè)人收入征稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。76土地的邊際收益遞減與城市化我國(guó)是世界上人與地關(guān)系最緊張、農(nóng)業(yè)勞動(dòng)集約度最高的國(guó)家之一。務(wù)農(nóng)人數(shù)多，農(nóng)業(yè)的產(chǎn)出很低，是我國(guó)窮的根本原因。改革開放之后，一方面隨著人口增加土地邊際收益遞減規(guī)律仍然發(fā)生作用，另一方面經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展使耕地面積減少，因而有限土地上的就業(yè)壓力進(jìn)一步增加。在80年代，農(nóng)業(yè)剩余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移主要以發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為載體，采取了“離土不離鄉(xiāng)，進(jìn)廠不進(jìn)城”的內(nèi)部就地轉(zhuǎn)移方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978～1992年期間，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)共吸收7,500多萬農(nóng)村勞動(dòng)力。然而，進(jìn)入90年代以后，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)由于技術(shù)進(jìn)步加快，資本密集程度迅速提高，吸納剩余勞動(dòng)力的能力明顯下降。77土地的邊際收益遞減與城市化（續(xù)）在農(nóng)村內(nèi)部就業(yè)潛力有限的情況下，農(nóng)業(yè)剩余勞動(dòng)力必然會(huì)離開土地，告別家鄉(xiāng)，加入流動(dòng)大軍的行列。可以說，90年代以來“農(nóng)民工”向城市的大流動(dòng)，不過是未來相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，農(nóng)村勞動(dòng)力跨地區(qū)轉(zhuǎn)移的序曲。有人估計(jì)農(nóng)業(yè)剩余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移要到2050年才能最終完成。過去20年，我國(guó)的城市化進(jìn)程緩慢，2000年我國(guó)城市化水平為36%，低于發(fā)展中國(guó)家45%的平均水平。目前64%的人還在農(nóng)村住著。未來的二十年中至少有五億人口要進(jìn)城，此間我國(guó)的城市人口要翻番。而城市化具有巨大的經(jīng)濟(jì)效益，又不要求很大空間和傳統(tǒng)要素投入。因此，加快城市化進(jìn)程是必然選擇。78規(guī)模經(jīng)濟(jì)與規(guī)模不經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì):由于規(guī)模擴(kuò)大而導(dǎo)致平均成本下降的情況．規(guī)模不經(jīng)濟(jì)：由于規(guī)模擴(kuò)大而導(dǎo)致平均成本下降的情況．最適規(guī)模：平均成本最低時(shí)的規(guī)模．例：課堂、高校、城市三人成虎、三個(gè)臭皮匠頂個(gè)諸葛亮、三個(gè)和尚沒水吃79城市化道路的選擇：小城鎮(zhèn)還是大城市80年代初，在如何推進(jìn)我國(guó)城市化問題上，費(fèi)孝通提出走小城鎮(zhèn)道路的觀點(diǎn)。1982年全國(guó)城市規(guī)劃會(huì)議明確提出并實(shí)際執(zhí)行了“控制大城市規(guī)模，合理發(fā)展中等城市，積極發(fā)展小城鎮(zhèn)”的全面推進(jìn)城市化的方針。1990年又進(jìn)一步上升為“小城鎮(zhèn)、大戰(zhàn)略”。主張小城鎮(zhèn)道路的依據(jù)是所謂的“國(guó)情”：（1）中國(guó)現(xiàn)有城市數(shù)量不多，無法承受農(nóng)民進(jìn)城的巨大沖擊；（2）城市本身的就業(yè)壓力已經(jīng)很大，不可能再吸納農(nóng)民；（3）每增一個(gè)市民需投入一萬元，現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施和財(cái)力難以負(fù)擔(dān)；（4）發(fā)展大城市會(huì)導(dǎo)致“城市病”。80城市化道路的選擇：小城鎮(zhèn)還是大城市（續(xù)一）1985年我國(guó)有建制鎮(zhèn)2851個(gè)，未設(shè)建制的縣城377個(gè)，共有小城鎮(zhèn)3228個(gè)。1992年建制鎮(zhèn)已達(dá)到14182個(gè)，是1985年的5倍，加上30000多個(gè)非建制鎮(zhèn)，共有小城鎮(zhèn)44000多個(gè)。1999年小城鎮(zhèn)數(shù)目達(dá)到79000多個(gè)，其中建制鎮(zhèn)19000多個(gè)，非建制鎮(zhèn)約60000個(gè)。小城鎮(zhèn)帶來大問題：小城鎮(zhèn)道路使農(nóng)村城市界限模糊，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江浙一帶“村村像城市，城城像農(nóng)村”，有些小康村今天看是政績(jī)，明天將成為發(fā)展成本。農(nóng)民反復(fù)建房，浪費(fèi)大量土地和財(cái)力。而且小城鎮(zhèn)集聚效應(yīng)極差，絕大多數(shù)人口20萬以下的縣城規(guī)模不經(jīng)濟(jì)也十分明顯：服務(wù)業(yè)達(dá)不到分工起始條件，工業(yè)形不成產(chǎn)業(yè)鏈和行業(yè)群；基礎(chǔ)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)的投資效益過低。81城市化道路的選擇：小城鎮(zhèn)還是大城市

（續(xù)二）國(guó)際上城市化是一種自上而下的發(fā)動(dòng)機(jī)制，即先發(fā)展大中城市，然后再配套發(fā)展小城鎮(zhèn)，而我國(guó)的小城鎮(zhèn)道路卻是自下而上的。認(rèn)為中國(guó)城市化應(yīng)走大中城市擴(kuò)容為主道路的專家關(guān)注城市的集聚效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)。集聚效應(yīng)是指一大批人和企業(yè)集中在一個(gè)相對(duì)小的地方以獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部性。企業(yè)更易降低成本，更接近要素和產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)享受知識(shí)溢出。僅就第三產(chǎn)業(yè)而言，與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的主要產(chǎn)業(yè)如金融、保險(xiǎn)、信息、廣告、電信、房地產(chǎn)、醫(yī)療、娛樂、旅游、文化、體育、環(huán)保、教育等都與城市規(guī)模有正相關(guān)關(guān)系。從亞洲看，東京、香港、漢城等國(guó)際性都市的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和吸納人口能力驚人。

82城市化道路的選擇：小城鎮(zhèn)還是大城市

（續(xù)三）據(jù)江蘇昆山市的典型調(diào)查，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)相對(duì)集中在城市發(fā)展，至少可節(jié)約土地5%－10%，節(jié)約基礎(chǔ)設(shè)施資金10%－15%。小城鎮(zhèn)人均用地為450－550平方米，而城市人均用地為60－100平方米，特大城市低于60平方米。有關(guān)模型分析證明，人口規(guī)模在1百萬－4百萬之間的城市，成本收益最合理。近5年世界百萬人口以上城市數(shù)量增加約一倍。因此，有人建議：重點(diǎn)發(fā)展100萬－400萬人口的城市；在特大城市周邊發(fā)展城市群；在沿海地區(qū)以經(jīng)濟(jì)一體化推動(dòng)都市帶、都市圈的發(fā)展。也有人建議重點(diǎn)發(fā)展省會(huì)城市、副省級(jí)城市和一批條件好的地級(jí)市。

83思考題三：土地的邊際收益遞減與城市化的關(guān)系。我國(guó)國(guó)有銀行健全的網(wǎng)絡(luò)到底是規(guī)模經(jīng)濟(jì)還是規(guī)模不經(jīng)濟(jì)？84思考題四：為什么邊際收益等于邊際成本是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的條件？試分析軟件、影視、圖書等信息產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)與成本特征。85價(jià)格歧視理論所謂價(jià)格歧視，是指對(duì)不同的消費(fèi)者銷售同一產(chǎn)品收取不同的價(jià)格；或者對(duì)同一消費(fèi)者銷售不同數(shù)量的同一產(chǎn)品收取不同的價(jià)格。價(jià)格歧視的兩個(gè)重要條件(1)不同市場(chǎng)的需求彈性不同；(2)不同市場(chǎng)可以分割。價(jià)格歧視可分為：一級(jí)價(jià)格歧視、二級(jí)價(jià)格歧視、三級(jí)價(jià)格歧視。86思考題五：舉例說明四種市場(chǎng)類型的特征。試對(duì)四種市場(chǎng)類型作出評(píng)價(jià)。87我國(guó)公用事業(yè)取消壟斷勢(shì)在必行在消費(fèi)者對(duì)一些壟斷性公用事業(yè)的價(jià)格和服務(wù)的陣陣批評(píng)聲中，民航的“三國(guó)演義”、電信的一分為四、鐵路的網(wǎng)運(yùn)分離等等。說明改革已經(jīng)觸及到難度最大、影響力深遠(yuǎn)的關(guān)鍵部門。對(duì)這些領(lǐng)域的改革，首先，要實(shí)行政企分開。長(zhǎng)期以來，壟斷性較強(qiáng)的公用事業(yè)，大都政企一家或“明分暗不分”，這是許多產(chǎn)品和服務(wù)難以改善、運(yùn)作難以順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的根本原因。要想讓這些領(lǐng)域走向市場(chǎng)，必須果斷地實(shí)行政企分開，必須堅(jiān)決地割斷主管部門與產(chǎn)業(yè)間的直接利益關(guān)系。88我國(guó)公用事業(yè)取消壟斷

勢(shì)在必行（續(xù)）其次，要打破“一花獨(dú)放”的壟斷局面。從世界發(fā)展潮流看，壟斷性公用事業(yè)走向“分治”、走向多家經(jīng)營(yíng)，走向?qū)γ耖g投資開放是大勢(shì)所趨，一些原來認(rèn)為不可能實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域如鐵路、電力、電信等，多家競(jìng)爭(zhēng)的局面早已形成。因此，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入程度，以競(jìng)爭(zhēng)促發(fā)展，以競(jìng)爭(zhēng)改善產(chǎn)品和服務(wù)，提高效率是各產(chǎn)業(yè)的必然選擇。第三，由于壟斷性行業(yè)特別是公用事業(yè)的特殊性，還必須處理好各種利益關(guān)系。包括政企之間、企業(yè)之間、產(chǎn)業(yè)與公眾之間的關(guān)系。既要保證企業(yè)的商業(yè)利益又不損害公眾利益，既要取得行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益又不損害社會(huì)效益，是公用事業(yè)企業(yè)改革的一大難點(diǎn)。因此，在體制設(shè)計(jì)、盈利目標(biāo)安排上，對(duì)此要有周全的考慮。同時(shí)，要建立公開透明的公眾參與機(jī)制，以及行之有效的聽證會(huì)制度，對(duì)企業(yè)的成本、營(yíng)銷、價(jià)格進(jìn)行有力的監(jiān)控。89我國(guó)電信改革大事記1988年，中國(guó)國(guó)家體改委提出中國(guó)電信改革方案，準(zhǔn)備建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制?！?993年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，原郵電部向社會(huì)開放部分電信業(yè)務(wù)，包括無線尋呼等9種，而基本電信業(yè)務(wù)──電話業(yè)務(wù)尚未開放?！?994年1月，吉通通信有限公司成立。★1994年7月，中國(guó)聯(lián)通公司成立?！?998年3月31日，信息產(chǎn)業(yè)部成立。成立4年的中國(guó)聯(lián)通公司雖然在尋呼、移動(dòng)通訊市場(chǎng)取得不俗的業(yè)績(jī)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)所需的10%的市場(chǎng)份額。1999年2月11日，在國(guó)務(wù)院總理辦公會(huì)上通過了寬帶IP網(wǎng)項(xiàng)目。3天后，中國(guó)電信改革方案通過。90我國(guó)電信改革大事記（續(xù)）★1999年3月1日，中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部對(duì)現(xiàn)行郵電資費(fèi)進(jìn)行調(diào)整?！?999年4月，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信有限公司成立。4月27日，信息產(chǎn)業(yè)部批準(zhǔn)中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和吉通公司進(jìn)行IP網(wǎng)絡(luò)電話業(yè)務(wù)試驗(yàn)?！?000年6月，中國(guó)聯(lián)通在紐約、香港成功上市，籌集資金56.5億美元

?！?000年12月，鐵道通信信息有限責(zé)任公司成立。我國(guó)首家中外合資電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)－上海信天通信有限公司成立。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)再次對(duì)電信資費(fèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。91外部性外部性：?jiǎn)蝹€(gè)生產(chǎn)者或消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)行為對(duì)社會(huì)上其它人的福利產(chǎn)生的影響。負(fù)外部性：環(huán)境污染、亂扔煙頭和香蕉皮等正外部性：蜜蜂采蜜、漂亮和打扮等。對(duì)外部性的矯正：(1)排污收費(fèi)和排污權(quán)交易；(2)庇古稅；(3)界定產(chǎn)權(quán)。科斯定理：如果交易費(fèi)用為零，只要產(chǎn)權(quán)界定清楚，就能克服外部性，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

92產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的若干問題什么是產(chǎn)權(quán)？為什么界定產(chǎn)權(quán)？為什么需要政府來界定產(chǎn)權(quán)？界定產(chǎn)權(quán)的現(xiàn)實(shí)意義93不完全信息與信息不對(duì)稱信息：對(duì)接受者有價(jià)值的東西。不完全信息：一指絕對(duì)意義上的不完全，即由于認(rèn)識(shí)能力的限制，人們不可能知道在任何時(shí)候、任何地方發(fā)生的或?qū)⒁l(fā)生的任何事情；二指相對(duì)意義上的不完全，即獲取信息是要支付成本的，如果獲取信息的成本太高，人們就會(huì)放棄信息的搜集和擁有。信息不對(duì)稱：交易雙方對(duì)信息的占有量是不相同的，通常人們對(duì)自身相關(guān)信息的占有量多于他人，這樣在交易過程中，擁有較少信息的一方會(huì)處于劣勢(shì)。比如，投保人比保險(xiǎn)公司更清楚某項(xiàng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，貸款人比銀行更清楚自己的償還能力，公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)比普通散戶更清楚公司的贏利狀況，經(jīng)理比董事們更清楚自己的努力程度。94信息不對(duì)稱產(chǎn)生的問題及其解決信息不對(duì)稱產(chǎn)生的問題：逆向選擇：發(fā)生在交易之前，是指那些最有可能造成不利后果的交易對(duì)象，往往最積極尋找交易并有可能被選中。它會(huì)導(dǎo)致一些市場(chǎng)的消失，以致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不再充分有效。道德風(fēng)險(xiǎn)：是一種事后行為，指交易達(dá)成后，交易的一方（通常為擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方）傾向于從事交易另一方并不希望發(fā)生的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，從而可能給交易的另一方帶來巨大的損失。解決辦法：機(jī)制設(shè)計(jì)（最優(yōu)激勵(lì)合同、錦標(biāo)制度、效率工資、團(tuán)隊(duì)理論等）參考：張維迎，《博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海三聯(lián)書店，1997年。952001年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予了研究信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家：阿克勞夫、斯彭斯、斯蒂格利茨。阿克勞夫是最早發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱的學(xué)者之一（《舊車市場(chǎng)：質(zhì)量不確定性和市場(chǎng)機(jī)制》，1970年）；斯彭斯提出了擁有信息優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)參與者應(yīng)該并且能夠做的事情；斯蒂格利茨則從處于信息劣勢(shì)的市場(chǎng)參與者出發(fā)，研究了這一類群體的對(duì)策。案例：假貨為什么能橫行？保險(xiǎn)條款為什么復(fù)雜？上市公司信息為什么必須強(qiáng)制公布？96思考題六：市場(chǎng)失靈的含義和表現(xiàn)。為什么有壟斷？如何反壟斷？公共產(chǎn)品就得由政府提供嗎？如何減少環(huán)境污染？信息不對(duì)稱及可能產(chǎn)生的問題。97第十二章證券投資技術(shù)分析制作：鮑贛峰聯(lián)系：baoganfeng@Sohu.Com98《證券投資技術(shù)分析》是一門經(jīng)典的、但其實(shí)用性頗有爭(zhēng)議的課程。991、1934年年底，本杰明·格雷厄姆（英國(guó)出生，后移居美國(guó)）出版了《有價(jià)證券分析》這部劃時(shí)代的著作，并由此奠定了他作為一個(gè)證券分析大師和“華爾街教父”的不朽地位。他依靠自己的努力和智慧所創(chuàng)立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者。他所培養(yǎng)的一大批弟子，如沃倫·巴菲特等人在華爾街異軍突起，成為一個(gè)又一個(gè)的新投資大師，他們又繼續(xù)把格雷厄姆的證券分析學(xué)說發(fā)揚(yáng)光大，證券投資技術(shù)分析成為經(jīng)典的理論。2、技術(shù)分析理論的實(shí)用性受到挑戰(zhàn)觀點(diǎn)：（1）基本面分析是證券投資的根本，尤其是在我國(guó)；（2）技術(shù)分析可以解決證券投資的一切問題。100第一章證券投資技術(shù)分析概述一、證券投資技術(shù)分析的概念技術(shù)分析，指直接對(duì)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為所作的分析，其特點(diǎn)是通過對(duì)市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，歸納總結(jié)一些典型的規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的未來的變化趨勢(shì)。二、證券投資技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)（三大假設(shè)）1、市場(chǎng)行為包含一切信息；

2、價(jià)格沿趨勢(shì)變動(dòng)；3、歷史經(jīng)常會(huì)重演。101對(duì)三大假設(shè)合理性的質(zhì)疑第一個(gè)假設(shè)：市場(chǎng)行為反映的信息只體現(xiàn)在股價(jià)的變動(dòng)之中，與原始的信息相比畢竟有差異，損失信息是必然的。因此，技術(shù)分析必須結(jié)合基本分析。第二個(gè)假設(shè)：有人認(rèn)為在高效率的市場(chǎng)中，股價(jià)的變動(dòng)是隨機(jī)的，無規(guī)律可循。（隨機(jī)漫步理論）第三個(gè)假設(shè)：市場(chǎng)行為千變?nèi)f化，不可能有完全相同的情況重復(fù)出現(xiàn)，差異總是或多或少的存在，這將影響到投資決策的結(jié)果。因此，隨機(jī)漫步理論否認(rèn)可以根據(jù)股票過去的價(jià)格來預(yù)測(cè)未來的價(jià)格變動(dòng)。102三、技術(shù)分析要素：價(jià)、量、時(shí)、空（2）一般情況：1）成交量增大，是對(duì)當(dāng)前價(jià)格變動(dòng)方向的驗(yàn)證，表明未來價(jià)格變動(dòng)將繼續(xù)當(dāng)前走勢(shì)。即：價(jià)漲量增，價(jià)將續(xù)漲；價(jià)跌量增，價(jià)將續(xù)跌。1、成交量與價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系：“量比價(jià)先行”、“價(jià)是虛的，只有成交量才是真實(shí)的，特別是縮小的量。”2）成交量減少，是對(duì)當(dāng)前價(jià)格變動(dòng)方向的否認(rèn)，表明未來價(jià)格變動(dòng)將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。即：價(jià)跌量減，價(jià)將由跌轉(zhuǎn)漲；價(jià)漲量減，價(jià)將由漲轉(zhuǎn)跌。103（3）特殊情況：1）在上漲高峰期，價(jià)漲量增是個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，往往意味著主力機(jī)構(gòu)在大批出貨，價(jià)格即將下降。2）在下跌末期出現(xiàn)價(jià)跌量增則是好事，意味著出現(xiàn)了恐慌性的割肉或拋售，是大勢(shì)見底的征兆。3）在漲、跌停板狀態(tài)下：①價(jià)格漲停，成交量萎縮，后市仍將繼續(xù)上漲，直到成交量放大才有可能出現(xiàn)回調(diào)或反轉(zhuǎn)；②價(jià)格跌停，成交量萎縮，后市仍將繼續(xù)下跌，直到成交量放大才有可能出現(xiàn)反彈或反轉(zhuǎn)。相關(guān)問題：漲、跌停板制度究竟對(duì)誰有利？1041051061072、時(shí)間與價(jià)格的關(guān)系價(jià)格沿趨勢(shì)變動(dòng)。一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本改變，中途出現(xiàn)的反方向波動(dòng)，對(duì)原來趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生大的影響。同時(shí)，一個(gè)趨勢(shì)又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)歷一定的時(shí)間后又會(huì)有新的趨勢(shì)出現(xiàn)。因此，弄清楚一個(gè)趨勢(shì)能夠持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短，對(duì)行情的正確研判是非常重要的。循環(huán)周期理論及波浪理論中的費(fèi)波納奇數(shù)列著重關(guān)心的就是時(shí)間因素。3、空間與價(jià)格的關(guān)系從某種意義上講，可以認(rèn)為空間是價(jià)格的一方面，指的是價(jià)格波動(dòng)能夠達(dá)到的極限位置。因此，也有人認(rèn)為技術(shù)分析只有三要素，即：價(jià)、量、時(shí)。108四、技術(shù)分析方法分類和優(yōu)缺點(diǎn)

（一）技術(shù)分析方法的分類一般說來，技術(shù)分析方法分為如下五類：指標(biāo)類；切線類；形態(tài)類；Ｋ線類；波浪類。1、指標(biāo)類指標(biāo)類建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，得到一個(gè)體現(xiàn)股票市場(chǎng)的某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字。這個(gè)數(shù)字叫指標(biāo)值，指標(biāo)值的具體數(shù)值和相互間關(guān)系，直接反映股市所處的狀態(tài)，為我們的操作行為提供指導(dǎo)的方向。

2、切線類切線類是按一定方法和原則在由股票價(jià)格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測(cè)股票價(jià)格的未來趨勢(shì)。這些直線就叫切線。切線的作用主要是起支撐和壓力的作用。

1093、形態(tài)類形態(tài)類是根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間走過的軌跡的形態(tài)預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來趨勢(shì)的方法。4、K線類K線類的研究手法是側(cè)重若干天K線的組合情況，推測(cè)股票市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比，進(jìn)而判斷股票市場(chǎng)多空雙方誰占優(yōu)勢(shì)，是暫時(shí)的，還是決定性的。5、波浪類波浪理論把股價(jià)的上下變動(dòng)和不同時(shí)期的持續(xù)上漲下跌看成是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的規(guī)律，股票的價(jià)格也就遵循波浪起伏的規(guī)律。110（二）技術(shù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)(1)理性分析，結(jié)論客觀。(2)方法簡(jiǎn)單，使用方便（借助電腦）。(3)適應(yīng)面廣，靈活性大（適用股票、期貨、匯率等金融工具；可自由選取時(shí)間跨度和有效信息進(jìn)行分析）。(4)可以確定出入市時(shí)機(jī)。（5）只是告訴投資者市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)展方向的最大可能性，而不表明市場(chǎng)趨勢(shì)必然這樣發(fā)展。（6）發(fā)出的買賣信號(hào)通常都具有時(shí)滯性。（7）許多技術(shù)分析方法存在“盲點(diǎn)”。（8）技術(shù)分析發(fā)出的信號(hào)盡管是客觀的，但不同的技術(shù)分析者也會(huì)對(duì)同一信號(hào)、指標(biāo)做出不同的解釋和預(yù)測(cè)。（9)在特殊的大行情中，任何技術(shù)分析工具都可能失效。111（三）技術(shù)分析方法應(yīng)用的注意事項(xiàng)1、技術(shù)分析必須與基本面的分析結(jié)合起來使用，才能提高其準(zhǔn)確程度，否則單純的技術(shù)分析是不全面的。2、注意多種技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一種技術(shù)分析結(jié)果。3、前人的和別人的結(jié)論要經(jīng)過自己通過實(shí)踐驗(yàn)證后才能放心地使用。

個(gè)人觀點(diǎn)：基本面分析可以告訴你為什么漲跌、為什么跌；而技術(shù)分析則可以告訴你什么時(shí)候漲，什么時(shí)候跌，也就是可以告訴你什么時(shí)候該買股票，什么時(shí)候該賣股票。112第二章證券投資技術(shù)分析主要理論介紹一、道氏理論（一）形成過程及基本思想該理論的創(chuàng)始人是美國(guó)人查爾斯·亨利·道(Charles．H．Dow)。為了反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)，他與愛德華·瓊斯創(chuàng)立了著名的道·瓊斯平均指數(shù)。他們?cè)凇度A爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)表的有關(guān)股市的文章，經(jīng)后人整理，成為我們今天看到的道氏理論。

道氏理論的主要思想是：任何一種股價(jià)的移動(dòng)都包括三種形式的移動(dòng)——原始移動(dòng)、次級(jí)移動(dòng)和日常移動(dòng)。這三種移動(dòng)構(gòu)成了所有形式的股價(jià)移動(dòng)。原始移動(dòng)決定的是大的趨勢(shì)，次級(jí)移動(dòng)決定的是在大趨勢(shì)中的小趨勢(shì)，日常移動(dòng)則是在小趨勢(shì)中更小的趨勢(shì)。（我們將在后面詳細(xì)介紹）

113（二）主要原理道氏理論是技術(shù)分析的基礎(chǔ)，主要原理為：1、市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。2、市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì)。即，主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。用海水作比喻，這三種趨勢(shì)就猶如海潮、海浪和波紋。3、交易量在確定趨勢(shì)中的作用。4、收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。（三）證券市場(chǎng)的三種趨勢(shì)1、主要趨勢(shì)：也叫基本趨勢(shì)、長(zhǎng)期趨勢(shì)，指股價(jià)廣泛的、全面的上升或下跌的變動(dòng)情形，通常漲跌幅度在20%以上，時(shí)間持續(xù)1--4年。主要趨勢(shì)上升即為牛市，又稱多頭市場(chǎng)、看漲市場(chǎng)；反之，則為熊市，或稱空頭市場(chǎng)、看跌市場(chǎng)。114主要趨勢(shì)的階段劃分：（1）主要上升趨勢(shì)（多頭市場(chǎng)）通常（并非必要）劃分為三個(gè)階段：第一階段，有遠(yuǎn)見的投資者看出股市上漲的前景，開始買進(jìn)悲觀投資者拋售的股票，使股價(jià)徐徐上漲。此時(shí)，股票交易并非很活躍，但成交量已開始增加。第二階段，經(jīng)濟(jì)前景更加明朗，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著好轉(zhuǎn)，股價(jià)穩(wěn)步上漲，成交量也顯著增加。第三階段，利好消息不斷傳來，股市呈現(xiàn)一片大好形勢(shì)，投資者競(jìng)先購(gòu)買股票，股價(jià)急速上升，成交量也大幅增加。這是多頭市場(chǎng)快要結(jié)束的預(yù)兆。（2）主要下跌趨勢(shì)（空頭市場(chǎng)）通常（并非必要）也劃分為三個(gè)階段：115第一階段，有遠(yuǎn)見的投資者預(yù)測(cè)股市前景不佳，開始拋售手中的股票，使股價(jià)稍有下跌；一般投資者以為是上漲行情中的回檔整理，就趁機(jī)買進(jìn)，使股價(jià)反彈。但畢竟是夕陽西下，成交量逐漸減少，股價(jià)也逐漸下跌。第二階段，股價(jià)下跌趨勢(shì)日漸明朗，買氣減弱，賣壓日增，成交量大幅度減少。但其間也可能在股價(jià)重跌之后出現(xiàn)次級(jí)運(yùn)動(dòng)的反彈現(xiàn)象。注意：沒有任何兩個(gè)牛市或熊市是完全相同的。有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)。任何一個(gè)階段都沒有一定的時(shí)間限制。但是，無論如何，我們都應(yīng)該時(shí)刻牢記基本趨勢(shì)的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)那些征兆，就不至于為市場(chǎng)出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。第三階段，市場(chǎng)上利空消息不斷傳來，股價(jià)持續(xù)暴跌，投資者紛紛拋售手中股票。但持續(xù)一陣后，下跌趨勢(shì)變緩，某些績(jī)優(yōu)股的價(jià)格走向平緩，這是空頭市場(chǎng)快要結(jié)束的預(yù)兆。1162、次要趨勢(shì)：也稱次級(jí)趨勢(shì)、中期趨勢(shì)，指發(fā)生在主要趨勢(shì)之中，與主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)方向相反的行情。在多頭市場(chǎng)中，它是中級(jí)的下跌或調(diào)整行情（此時(shí)是投資者購(gòu)買的好時(shí)機(jī)）；在空頭市場(chǎng)中，它是中級(jí)的上升或反彈行情（此時(shí)是投資者拋售的好時(shí)機(jī)）。確認(rèn)次要趨勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)：（1）運(yùn)動(dòng)方向與主要趨勢(shì)相反，持續(xù)時(shí)間一般為3周到3個(gè)月。（2）價(jià)格變動(dòng)幅度一般是主要趨勢(shì)的1／3到2／3。3、短期趨勢(shì)：也稱為日常波動(dòng)，指3周或幾天之內(nèi)的短暫波動(dòng)。它是三種趨勢(shì)中最易被人操縱的，因此，道氏認(rèn)為它無多大分析意義。次要趨勢(shì)通常由三個(gè)或三個(gè)以上的短期趨勢(shì)所組成。117(四)用成交量驗(yàn)證趨勢(shì)（1）當(dāng)價(jià)格順著大趨勢(shì)發(fā)展的時(shí)候，成交量也應(yīng)相應(yīng)遞增。在上升趨勢(shì)中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，成交量應(yīng)該日益增加，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，成交量應(yīng)減少。在一個(gè)下降趨勢(shì)中，情況正好相反，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，成交量擴(kuò)張，而當(dāng)價(jià)格小漲時(shí)成交量萎縮。（2）道氏理論認(rèn)為：判定市場(chǎng)處于哪種趨勢(shì)，最終結(jié)論性信號(hào)只由價(jià)格的變動(dòng)產(chǎn)生，成交量的分析是第二位的，僅僅是在一些有疑問的情況下提供參考。（3）盤局可以取代次要趨勢(shì)盤局：是指股價(jià)作橫向運(yùn)動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在5％或更低一些，持續(xù)2－3周，甚至數(shù)月之久。價(jià)格向上突破盤局的上限是漲勢(shì)的標(biāo)志；反之，突破下限是跌勢(shì)的標(biāo)志。一般而言，盤局時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)范圍越小，其突破就越容易，重要性也越大。118（五）收盤價(jià)舉足輕重道氏理論并不注意一個(gè)交易日中的開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)，而只注重收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是對(duì)當(dāng)天股價(jià)的最后評(píng)價(jià)，大部分人根據(jù)這個(gè)價(jià)位作買賣的委托。這是一個(gè)經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)則。119二、道氏理論的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)人們對(duì)道氏理論的批評(píng)主要有下幾點(diǎn)：1、信號(hào)遲滯——這是道氏理論明顯的不足道氏理論對(duì)主要趨勢(shì)的走向總是會(huì)給出一個(gè)預(yù)測(cè)，而這一預(yù)測(cè)在一輪新的主要趨勢(shì)開始的短期之內(nèi)未必是清楚和正確的。有時(shí)，一個(gè)優(yōu)秀的道氏分析家也會(huì)說：“主要趨勢(shì)仍然看漲，但已處于危險(xiǎn)階段，所以我也不知道是否建議你現(xiàn)在買進(jìn)?，F(xiàn)在也許太遲了?！?、信號(hào)失誤——道氏理論并非不出錯(cuò)這是理所當(dāng)然，其可靠程度取決于人們對(duì)其的理解和解釋。有資料表明，從1920年到1975年，道氏理論成功的預(yù)測(cè)了道?瓊斯工業(yè)股指數(shù)和運(yùn)輸股指數(shù)所有大幅動(dòng)作中的68％、標(biāo)準(zhǔn)?普爾指數(shù)大動(dòng)作的67％。1203、短期無效——道氏理論對(duì)中、短期交易幫助甚少道氏理論對(duì)于中短期趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變幾乎不會(huì)給出任何信號(hào)。然而，如果選準(zhǔn)了股票購(gòu)買，那么交易者僅從主要趨勢(shì)中就可獲利頗豐。4、個(gè)體無效——道氏理論不能指示應(yīng)購(gòu)買的股票種類道氏理論只是以一種技術(shù)性的方式指示主要趨勢(shì)的走向，它不會(huì)、也不能告訴你該買進(jìn)何種股票。5、指數(shù)失真——道氏理論過于依賴道?瓊斯指數(shù)（1）所選樣本股不足以代表整個(gè)股市?；蛘哒f，只憑一、兩種股價(jià)指數(shù)不足以反映股市的全面狀況。這其實(shí)是對(duì)道氏理論的第一個(gè)要點(diǎn)，即：股價(jià)平均指數(shù)包容消化一切因素的基本假設(shè)的質(zhì)疑。

121（2）指數(shù)計(jì)算方法為簡(jiǎn)單算術(shù)平均法（后為修正除數(shù)算術(shù)平均法），沒有進(jìn)行加權(quán)，比較粗略。（3）鐵路運(yùn)輸在經(jīng)濟(jì)中的地位已不再如以往那樣重要，用鐵路（運(yùn)輸業(yè)）指數(shù)來分析當(dāng)前股市已顯得不太合適。查德?道爾頓詳細(xì)的研究了1897年~1956年這60年中的交易紀(jì)錄。從理論上講，其計(jì)算結(jié)果表明：一筆僅100美元的投資于1897年7月12日投入道?瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，根據(jù)道氏理論給出的信號(hào)進(jìn)行買賣，到1956年10月1日就變成了11236.65美元（不考慮傭金和稅金，也不考慮股息和紅利）。這期間，一共做了11次買入和11次賣出，具體交易情況見下表：122道氏理論60年交易結(jié)果的記錄日期買賣工業(yè)指數(shù)(點(diǎn))指數(shù)漲跌比率收益1897.07.12投入$10027.101910.05.03拋出84.72212.6%$312.601910.10.10投入81.911913.01.14拋出84.963.7%$324.171915.04.09投入65.02123日期買賣工業(yè)指數(shù)(點(diǎn))指數(shù)漲跌比率收益1917.08.28拋出86.1232.5%$429.531918.5.13投入82.161920.02.03拋出99.9621.7%$522.741922.02.06投入83.71923.06.20拋出90.818.5%$567.17124日期買賣工業(yè)指數(shù)(點(diǎn))指數(shù)漲跌比率收益1923.12.07投入93.801929.10.23拋出305.85226.1%$1849.541933.05.24投入84.291937.09.07拋出164.3995.0%$3606.611938.06.23投入127.41125日期買賣工業(yè)指數(shù)(點(diǎn))指數(shù)漲跌比率收益1939.03.31拋出136.427.2%$3866.291939.07.17投入142.581940.05.13拋出137.50-3.6%$3727.101943.02.01投入125.831946.08.27拋出191.0451.9%$5653.71126日期買賣工業(yè)指數(shù)(點(diǎn))指數(shù)漲跌比率收益1954.01.19投入288.271956.10.01拋出468.762.6%$11236.65對(duì)照上述記錄，在這60年中，他在工業(yè)指數(shù)的最低點(diǎn)27.10點(diǎn)（1897年7月12日）買入100美元股票。60年后，在工業(yè)指數(shù)的最高點(diǎn)521.05點(diǎn)（1956年4月6日）賣出，得到1922.69美元，這與遵循道氏理論操作所得結(jié)果11236.65美元相去甚遠(yuǎn)。127K線圖分析法K線圖分析法又稱日式劃線法（Candlesticks,Japanese),是指將每天股票價(jià)格或股市指數(shù)的開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)的變動(dòng)情況記錄下來，然后按照一定的方法繪成圖形，投資者根據(jù)形態(tài)分析股票或股市的變遷與變化的態(tài)勢(shì)、前后關(guān)系等，從而決定是否進(jìn)行投資決策的一種常見的技術(shù)分析方法。128K線圖分析法的發(fā)展K線圖分析法最早產(chǎn)生于1600s的日本，用于分析稻米和約的價(jià)格，最初被稱為棒狀圖分析法（Candlestickcharting），此后這種分析方法被引入股市分析（理論界認(rèn)為，完成這一轉(zhuǎn)變的是StevenNison），成為世界上應(yīng)用范圍最廣、效果最好、最具權(quán)威性的技術(shù)分析方法。K線圖的基本構(gòu)成要素為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)。K線圖有日K線圖、周K線圖、月K線圖和年K線圖。129K線圖的畫法130K線圖的典型形態(tài)及含義大陽線，表明市場(chǎng)行情呈現(xiàn)為低開高走，以最高價(jià)或接近最高價(jià)報(bào)收，陽勢(shì)明顯，漲勢(shì)迅猛，投資者可以大膽介入。一般情況下，帶有小的上下影的陽線也可以叫做大陽線，只不過漲勢(shì)相對(duì)弱一些。

大陰線，則是高開低走，以最低價(jià)或接近最低價(jià)報(bào)收，表明市場(chǎng)陰勢(shì)明顯，跌幅較大，日后下跌空間難以把握，投資者宜謹(jǐn)慎從事。131K線圖的典型形態(tài)及含義下影陽線，表示行情先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)的承載能力較好，如果出現(xiàn)在空頭市場(chǎng)，則可以認(rèn)為是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的信號(hào)，多方將占據(jù)優(yōu)勢(shì)，投資者可以果斷入市。下影陰線，表示開盤陰勢(shì)明顯，跌幅較大，收市后多方收復(fù)一定空間，價(jià)位略有回升，但是低于開盤的收盤價(jià)，盡管顯示一定的反彈跡象，但仍不能過分樂觀。132K線圖的典型形態(tài)及含義上影陽線，表明開盤陽勢(shì)明顯，低開高走，后市收盤陽勢(shì)減弱，以低于最高價(jià)但高于開盤價(jià)的價(jià)位報(bào)收。表示股價(jià)漲勢(shì)遭受空方打壓，是后市下跌的先兆，投資者應(yīng)考慮K線和實(shí)體的關(guān)系，注意行情變化，采取相應(yīng)措施。上影陰線，表明收市陰勢(shì)明顯，當(dāng)日高開低走，雖有高于開盤價(jià)的最高價(jià)，但以低價(jià)位收盤，表示股價(jià)先漲后跌，賣盤勢(shì)強(qiáng)，投資者宜減持籌碼。133K線圖的典型形態(tài)及含義下影長(zhǎng)小陽線與下影長(zhǎng)小陰線，前者表示行情陽勢(shì)較弱，開盤有利而收盤無利，如果出現(xiàn)在空頭市場(chǎng)行情可能反彈；而在多頭市場(chǎng)行情可能下跌。后者表示行情先跌后漲，多方在低價(jià)位有一定的支撐力，后市有一定的上漲空間，但力度較弱。134K線圖的典型形態(tài)及含義上影長(zhǎng)小陽線與上影長(zhǎng)小陰線，前者表示股價(jià)上升后受到空方的打壓出現(xiàn)回落，市場(chǎng)陽勢(shì)減弱，后市可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。后者表示股價(jià)上升后遭到空方的打壓而回落，多方信心受損，雖然收市時(shí)略有回調(diào)，但后市下跌的可能性較大。135K線圖的典型形態(tài)及含義小陽線和小陰線，前者表示市場(chǎng)盡管呈現(xiàn)多頭市場(chǎng)行情，但多方比較謹(jǐn)慎，只是緩慢的向上推升，市場(chǎng)時(shí)機(jī)還不是十分充分。后者表示盡管空方占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，但多方仍在抵抗，股價(jià)緩慢下滑。這兩種