醫(yī)藥：海外MNC動(dòng)態(tài)跟蹤系列（六）-強(qiáng)生：達(dá)雷妥尤單抗突破百億西達(dá)基奧侖賽增速亮眼

分析師：葉寅投資咨詢資格編號(hào):S1060514100001郵箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN韓盟盟投資咨詢資格編號(hào):S1060519060002郵箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN研究助理：張夢(mèng)鴿一般證券從業(yè)資格編號(hào):S1060124120037郵箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN2025年02月17日請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款事件：1月22日，強(qiáng)生公布2024業(yè)績(jī)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收888億美元（+），分別實(shí)現(xiàn)了569.64億美元（+4.0%）以及318.57億美元（+4.8%）的收入。展望2025年，強(qiáng)生預(yù)計(jì)2025年的運(yùn)營(yíng)銷售增長(zhǎng)率在2.5%到3.5%之核心產(chǎn)品銷售分析：從治療領(lǐng)域來看，強(qiáng)生主要專注于腫瘤、自身免疫、神經(jīng)科學(xué)、感染、肺動(dòng)脈高壓、心血管及代謝這幾大關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，腫瘤和自免對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)最為突出，腫瘤板塊在2024全年取得了207.81億美元的收入（+17.7%）。靶向CD38的多發(fā)性骨髓瘤治療藥物Darzalex在全球所有地區(qū)的市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，這是該藥自2015年上市以來，銷售額首次突破100億美元大關(guān)。多發(fā)性骨髓瘤是強(qiáng)生重點(diǎn)布局的疾病領(lǐng)域，Carvykti是強(qiáng)生2024年創(chuàng)新制藥業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最為迅猛的產(chǎn)品，2024年實(shí)現(xiàn)收入9.63億美元（+92.7%主要得益于市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及二線適應(yīng)癥獲批。2025年，強(qiáng)生將迎來以下里程碑事件，預(yù)計(jì)完成監(jiān)管決策14項(xiàng)、監(jiān)管提交9項(xiàng)、完成臨床III期9項(xiàng)、完成臨床I/III期7項(xiàng)。重要里程碑事件有：1）TREMFYA（古塞庫(kù)單抗，IL-23單抗）治療克羅恩病；2）Nipocalimab治療重癥肌無力；3）RYBREVANT（埃萬妥單抗）皮下注射型；4）TAR-200治療卡介苗無反應(yīng)的HR-NMIBC原位癌；5）Icotrokinra（IL-23受體的靶向口服肽）12歲及以上患有中度至重度斑塊狀銀屑?。≒sO）的成人和青少年；6）RYBREVAN與LAZCLUZE聯(lián)合治療。投資建議：強(qiáng)生達(dá)雷妥尤單抗作為全球首款上市的CD38單抗，2024年銷售額正式突破百億美元，且適應(yīng)癥從血液瘤逐步向自免領(lǐng)域擴(kuò)展，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)CD38單抗藥物研發(fā)及相關(guān)企業(yè)，如天境生物、康諾亞-B、神州細(xì)胞-U等。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)：藥品降價(jià)等政策對(duì)行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)周期性波動(dòng)可能會(huì)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。目錄CONTENTSo1.12024年財(cái)報(bào)概覽?強(qiáng)生公布2024業(yè)績(jī)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收888億美元（+4.3%），主要來自兩大核心業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)——?jiǎng)?chuàng)新制藥和醫(yī)療科技，分別實(shí)現(xiàn)了569.64億美元（+4.0%）以及318.57億美元（+4.8%）的收入。GAAP凈收入為141億美元（+5.6%），調(diào)整后凈收入為242億美元（+4.6%）。?從治療領(lǐng)域來看，強(qiáng)生主要專注于腫瘤、自身免疫、神經(jīng)科學(xué)、感染、肺動(dòng)脈高壓、心血管及代謝這幾大關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，腫瘤和自免對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)最為突出，腫瘤板塊在2024全年取得了207.81億美元的收入，同比增長(zhǎng)17.7%；自免板塊收入178.28億美元，同比下降1.2%。此外，肺動(dòng)脈高壓產(chǎn)品收入42.82億美元，同比增長(zhǎng)12.3%，同樣成為了整體業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的強(qiáng)勁推動(dòng)力。神經(jīng)科學(xué)板塊實(shí)現(xiàn)收入71.15億美元（+0.4%），感染板塊實(shí)現(xiàn)收入33.96億美元（+23.1%），心血管及代謝實(shí)現(xiàn)收入35.62億美元（+3%）。?從銷售區(qū)域來看，2024年美國(guó)市場(chǎng)收入503億美元（+8.3%），國(guó)際市場(chǎng)收入385億美元（-0.5%），可以看到美國(guó)是強(qiáng)生的主戰(zhàn)場(chǎng)。1.22024年重點(diǎn)事件Rybrevant（埃萬妥單抗）和EGFRT790M抑制劑Lazcluze（蘭澤替尼）重磅產(chǎn)品組合獲FD或L858R突變NSCLC患者的一線無化療治療方案。Rybrevant與化療聯(lián)用方案還被FDA批準(zhǔn)用于EGFR20號(hào)外顯子插入突變NSCLC一線治療、EGFRex19del或L858R突變NSCLC二線治療。這將推動(dòng)強(qiáng)生腫瘤業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張。目錄CONTENTSo2.1核心產(chǎn)品銷售分析：腫瘤板塊腫瘤板塊主要包括Carvykti（西達(dá)基奧侖賽，BCMACAR-T產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)收入9.63億美元（+92.7%）、Darzalex（達(dá)雷妥尤單抗，CD38抗體）實(shí)現(xiàn)收入116.70億美元（+19.8%）、Erleada（阿帕他胺，ARBTK抑制劑）實(shí)現(xiàn)收入30.38億美元（-6.9%）、Tecvayli（特立妥單抗，BCMA/CD3雙抗）實(shí)現(xiàn)收入5.49億美元（+38.8%）和ZYTIGA（阿比特龍，CYP17抑制劑）實(shí)現(xiàn)收入6.31億美元（-28.8%）。靶向CD38的多發(fā)性骨髓瘤治療藥物Darzalex在全球所有地區(qū)的市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，這是該藥自2015年上市以來，銷售額首次突破100億美元大關(guān)。多發(fā)性骨髓瘤是強(qiáng)生重點(diǎn)布局的疾病領(lǐng)域，Carvykti是強(qiáng)生2024年創(chuàng)新制藥業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最為迅猛的產(chǎn)品，主要得益于市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及二線適應(yīng)癥獲批，未來隨著其逐步拓展多發(fā)性骨髓瘤的前線治療，未來銷售額將進(jìn)一步放量。Imbruvica（伊布替尼）因面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，2024年的銷售額同比下降6.9%，Zytiga（阿比特龍）因?qū)＠狡冢N售額同樣嚴(yán)重下滑，但是Erleada（阿帕他胺）成為前列腺癌領(lǐng)域另一重磅產(chǎn)品。2.2核心產(chǎn)品銷售分析：自免板塊利昔單抗，TNF-α單抗）實(shí)現(xiàn)收入16.05億美元（-12.8%）、Simponi（戈利木單抗，TNF-a單抗）實(shí)現(xiàn)收入21.90億美元（-0.3%）、STELARA（烏司奴單抗、IL-12\IL-13單抗）實(shí)現(xiàn)收入103.61億美元（-4.6%）和TREMFYA（古塞庫(kù)尤單抗，IL-23單抗）實(shí)現(xiàn)收入36.70億美元（+16.6%）。為了應(yīng)對(duì)自免領(lǐng)域的危機(jī)，強(qiáng)生挖掘已上市產(chǎn)品Tremfya的更多潛力，開展了多項(xiàng)該藥治療克羅恩病、潰瘍性結(jié)腸炎、銀屑病關(guān)節(jié)炎等疾病的III期臨床研究，以拓展其適應(yīng)癥范圍。此外，強(qiáng)組合抗體療法JNJ-4804等候選藥物的研發(fā)進(jìn)程。2024年11月，JNJ-2113治療斑塊狀銀屑病的兩項(xiàng)III期研究告捷，成為首款成功完成III期研究的口服IL-23R靶向藥物。目錄CONTENTSo3.2025年重要管線催化整理碑事件有：1）TREMFYA（古塞庫(kù)尤單抗，IL-23單抗）治療克羅恩?。?皮下注射型；4）TAR-200治療卡介苗無反應(yīng)的HR-NMIBC原位癌；5）Icotrokinra（口服IL-23R拮抗劑）12歲及以上患有中度至重度斑塊狀銀屑?。≒sO）的成人和青少年；6）RYBREVAN與LAZCLUZE聯(lián)合治療。目錄CONTENTSo4.2025年財(cái)務(wù)展望財(cái)務(wù)展望：展望2025年，強(qiáng)生預(yù)計(jì)2025年的運(yùn)營(yíng)銷售增長(zhǎng)率在2.5%到3.5%之間，總收入有望達(dá)到910-919億美元。調(diào)整后的運(yùn)營(yíng)每股收益（EPS）預(yù)計(jì)在10.75美元到10.95美元之間。目錄CONTENTSo強(qiáng)生達(dá)雷妥尤單抗作為全球首款上市的CD38單抗，2024年銷售額正式突破百億美元，且適應(yīng)癥從血液瘤逐步向自免領(lǐng)域擴(kuò)展，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)CD38單抗藥物研發(fā)及相關(guān)企業(yè)，如天境生物、康諾亞-B、神州細(xì)胞-U等。目錄CONTENTSo政策風(fēng)險(xiǎn)-醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，不排除IRA等醫(yī)保控費(fèi)政策推出節(jié)奏超預(yù)期；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)-醫(yī)藥研發(fā)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，同時(shí)藥物研發(fā)周期較長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)-市場(chǎng)周期性波動(dòng)可能會(huì)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。股票投資評(píng)級(jí):行業(yè)投資評(píng)級(jí):平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司研究報(bào)告是針對(duì)與公司簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，助和參考，雙方對(duì)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