07第五講項目融資

投資銀行理論與實務(wù)主講：藍明第五講項目融資主講：藍明【內(nèi)容提要】什么是項目融資？項目融資的特點項目融資的參與者項目融資模式案例

項目融資出現(xiàn)在20世紀五六十年代，興起在20世紀80年代中期，是大型工程項目籌措資金的一種新的形式。廣西來賓B電廠1996年10月11日，廣西政府和法國電力聯(lián)合體在北京草簽了有關(guān)協(xié)議。來賓B電廠項目的總投資預(yù)計是5.6億美元（不含進口關(guān)稅進口增值稅）?？偼顿Y的25%屬股本金投入，且作為項目公司的注冊資本，其中法國電力公司占60%，阿爾斯通公司占40%。中央政府和地方政府以及中國的銀行和金融機構(gòu)不提供任何形式的擔(dān)保。項目公司的項目貸款是由法國的東方匯理銀行、英國的匯豐銀行和巴克萊銀行聯(lián)合承銷。貸款中的70%是由法國進出口信貸機構(gòu)提供出口信貸保險。來賓B電廠的特許經(jīng)營期為18年（包括建設(shè)期），特許期滿后電廠將無償移交給廣西政府。結(jié)局：法國人投資獲得了收益，中國經(jīng)濟發(fā)展得到了電力供應(yīng)，而且最后無償收回了電廠。概念（P166：廣義與俠義）項目融資指的是一種特定的融資方式，它以一個特定的經(jīng)濟實體(項目)為融資對象，以項目的收益和現(xiàn)金流量為償債來源，以項目資產(chǎn)為安全保障。項目融資特點1、項目導(dǎo)向性所謂項目導(dǎo)向性，是指在項目融資中，主要依靠項目建成運營之后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和項目的資產(chǎn)價值而不是項目發(fā)起人的資信狀況而安排融資。所以，項目因素直接影響整個融資、建設(shè)、經(jīng)營的結(jié)構(gòu)和進程。項目融資特點2、有限追索有限追索要求項目發(fā)起人在項目的出資額以外，承擔(dān)有限的承諾。一般說來，當項目投資人無力償還借款時，貸款人只能追償至與該項目有關(guān)的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，而不能對項目投資人其他的資產(chǎn)行使追索權(quán)。這是項目融資與公司融資最顯著的特點之一。項目融資特點3.風(fēng)險分擔(dān)性項目融資風(fēng)險分擔(dān)的特性要求項目發(fā)起人、貸款人和其他參與者必須共同承擔(dān)項目所涉及的風(fēng)險和不確定因素，任何一方不能也不應(yīng)該承擔(dān)一切風(fēng)險，并且融資結(jié)構(gòu)一旦建立后，任何一方都要承擔(dān)其所未能預(yù)料的各種風(fēng)險。項目融資的參與者項目主辦方，通常是融資能力較強經(jīng)驗豐富的財團或工程咨詢顧問機構(gòu)，可以是政府或公司企業(yè)大型工程項目的主辦人，項目主辦方通常就是以后成立的項目公司的主要股東或項目建設(shè)的承包商經(jīng)營商等。項目融資的參與者

項目公司，即借款方，這是由項目主辦人專為某項目籌資而在經(jīng)東道國政府批準在東道國境內(nèi)成立的一家獨立運作的法人實體。項目融資的參與者

貸款方，可以是政府機構(gòu)出口信貸機構(gòu)國際金融組織，也可以是商業(yè)銀行保險公司等貸款人常常組成國際銀團提供項目貸款項目融資的參與者

承建商項目的設(shè)計和承包公司，通常是項目的建筑和設(shè)備供應(yīng)商，它一般與項目公司是以交鑰匙的方式簽定承包合同的，他可能是項目的主辦者之一或股東之一項目融資的參與者

原材料和能源供應(yīng)商，向項目提供各種原材料和能源的廠商，供應(yīng)方通過延遲付款安排可為項目提供一個重要的資金來源。項目融資的參與者

承購商，即項目使用方項目產(chǎn)品的買主或項目的用戶，使用方通過簽訂長期購買或使用合同為該項目的貸款提供重要的信用支持，所以他們也是項目貸款的參與者使用方可以是主辦人，也可以是其他第三方。項目融資的參與者

擔(dān)保受托方，貸款銀行主要指望以項目公司的資產(chǎn)及項目未來收益作為還款擔(dān)保，為了防止項目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，它們一般都要求項目公司將資產(chǎn)及收益帳戶放在東道國境外的一家中介機構(gòu)，這家中介機構(gòu)被稱為擔(dān)保，項目融資的參與者

保險公司。許多國家的政府設(shè)立官方或半官方的保險機構(gòu)，承保一般商業(yè)保險公司所不承保的商業(yè)政治和外匯風(fēng)險項目融資模式BOTBOT是(建設(shè)——運營——轉(zhuǎn)讓)，是為了動員私人投資基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)常采用的一種辦法，具體做法就是政府將公用基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和經(jīng)營權(quán)交給私人資本，并授予特許權(quán)，然后由私人企業(yè)自行籌資建設(shè)，并在建成后自行運營取得預(yù)期收益，若干年后再移交給政府。BOT當事人BOT項目融資中主要的當事人是項目發(fā)起方（政府）、項目公司、投資者、貸款銀行、工程建設(shè)承包公司以及項目經(jīng)營方適用范圍目前，BOT模式在世界上得到迅速發(fā)展，被當作一種通用模式而運用于大型項目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。具體包括:電力、電訊、自來水、倉庫、港口、機場等。BOT模式特征

第一，政府在BOT模式中不僅是項目管理者，而且也是項目的直接參與者。在BOT的法律關(guān)系中，通常由政府的主管部門和地方政府出面，將基礎(chǔ)設(shè)施特許給項目公司建設(shè)，政府的特許權(quán)對法律關(guān)系影響巨大，政府的支持程度直接影響項目的成??；BOT模式特征第二，BOT項目通常為地方政府帶有壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施，如高速公路、鐵路、隧道、港口等，其投資數(shù)額大、技術(shù)要求高、建設(shè)周期長、經(jīng)營風(fēng)險大；BOT模式特征第三，BOT項目規(guī)模較大，參與者多，協(xié)調(diào)各方關(guān)系有一定難度，管理程序較復(fù)雜；第四，項目風(fēng)險承擔(dān)方式與一般融資方式不同，風(fēng)險通過協(xié)議方式在參與各方中共同組織分擔(dān)；BOT模式特征第五，股本投入較大，其貸款方對項目發(fā)起人的股本資金投入有較高要求，通常要使股本資金的投入占總投資額的30％以上。煙臺南郊污水處理建設(shè)工程項目

項目背景南郊污水處理建設(shè)項目總面積約64平方公里，其下游大沽夾河為煙臺市重要的水源地。該區(qū)域現(xiàn)在每天的污水量在1.35萬方左右。另外，煙臺市是一個水資源匾乏的城市，為防止污染水源地和如何對該區(qū)域污水進行及時處理和有效利用已經(jīng)成為必須解決的問題。因此，市政府決定在南郊建設(shè)污水處理廠，這樣既有效的實現(xiàn)污水的再生利用，緩解了該區(qū)域內(nèi)水資源緊張狀況，又解決了污水對水源地的污染。項目投融資模式BOT融資模式于2008年南郊污水處理廠打包實行國際招標。由煙臺市德利環(huán)保公司為首和一家國外公司組成BOT財團，參入該項目。該項目的特性經(jīng)營期為20年。德利環(huán)保公司負責(zé)建設(shè)和運營，在20年內(nèi)完成收益后，將整個污水處理建設(shè)項目整體移交給市政府。項目融資結(jié)構(gòu)分析南郊污水處理建設(shè)項目計劃融資11100.00萬元，特許經(jīng)營期為20年，政府對該項目提供支持，無償提供土地資源和建設(shè)管網(wǎng)。企業(yè)只需建設(shè)好污水處理建設(shè)項目和做好污水處理廠后期運營，這是標準的BOT項目。TOTTOT意為轉(zhuǎn)讓一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓基本含義是：投資者投資購買項目所在國所有的基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)，由該國政府授予特許經(jīng)營權(quán)，投資者在約定的時間內(nèi)擁有該基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，通過經(jīng)營活動取得收入，收回全部投資并獲得相應(yīng)的利潤，約定期屆滿，投資者將該基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償移交給該國政府。TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，因此避開了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使政府與投資者達成一致。TOT方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。TOT融資模式的優(yōu)勢

第一，TOT融資方式只涉及已建基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛?；乇芰藝匈Y產(chǎn)流失問題，保證了政府對公共基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)TOT融資模式的優(yōu)勢

第二，減少政府財政壓力，促進投資體制的轉(zhuǎn)變。政府可以通過TOT方式獲得大量的資金用于建設(shè)更多的基礎(chǔ)設(shè)施項目，減輕用于投資基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)算內(nèi)資金壓力。TOT融資模式的優(yōu)勢

第三，風(fēng)險小，項目引資成功率高。TOT方式一般不涉及B（項目建設(shè)）過程，而是直接購買已有的存量基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營權(quán)，避免了BOT方式在建設(shè)過程中的各種風(fēng)險和矛盾,項目風(fēng)險明顯降低，又能盡快取得收益，雙方容易合作，引資成功的可能性大大增加。2005年首次對六環(huán)路沿線5對加油站進行特許經(jīng)營權(quán)招標。中石化公司最終以6億元投標報價中標，10月20日，市發(fā)展改革委與中石化公司簽署了《北京市六環(huán)路沿線5對加油站特許經(jīng)營協(xié)議》。對加油站擬采用TOT方式，先由首發(fā)公司代表政府負責(zé)完成用地手續(xù)等前期準備工作和組織施工建設(shè)，竣工驗收后移交中標人；中標人30年運營期滿后將完好的加油站移交政府指定機構(gòu)中標者所繳納的特許經(jīng)營費全部用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。ABS

ABS即資產(chǎn)證券化。它具體是指：以項目資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以目標項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)預(yù)期帶來的收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行高級債券來籌集資金的一種項目融資方式。這種融資方式的目的在于，通過其特有的提高信用等級方式，使原本信用等級較低的項目可以進入國際高檔證券市場，利用該市場信用等級高、安全性和流動性強、債券利率低的特點，降低發(fā)行債券籌集資金的成本。PPPPPP：Public—Private—Partnership公共—民營—伙伴即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私人企業(yè)與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。PPP模式的構(gòu)架是：從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，通過政府與民營企業(yè)雙方合作，共同開發(fā)、投資建設(shè)，并維護運營公共事業(yè)的合作模式，即政府與民營經(jīng)濟在公共領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。PPP模式的優(yōu)勢

(一)PPP融資模式可以使得參與項目的私人企業(yè)在項目的前期就參與進，有利于利用私人企業(yè)的先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，并可以在項目的初始階段更好地決項目整個生命周期中的風(fēng)險分配。PPP模式的優(yōu)勢(二)在PPP融資模式下，公共部門和私人企業(yè)共同參與電力項目的建設(shè)和運營，雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。同時，公共部門參與項目建設(shè)和運營也可以減少項目的國家政治風(fēng)險，增強私人投資者參與電力項目的積極性。PPP模式的優(yōu)勢(三)在PPP融資模式下，有意向參與電力項目的私人企業(yè)可以盡早和項目所在國政府或有關(guān)機構(gòu)接觸，可以節(jié)約投標費用，節(jié)省準備時間，從而減少最后的投標價格。北京地鐵4號線建設(shè)2003年11月，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司作為北京市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺正式成立。簽約2005年2月7日，北京市交通委代表市政府與港鐵-首創(chuàng)聯(lián)合體草簽了北京地鐵4號線的特許經(jīng)營協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，市政府將授予聯(lián)合體擬組建的特許公司建設(shè)、運營4號線的特許權(quán)建設(shè)工程劃分地鐵4號線項目，將全部建設(shè)內(nèi)容劃分為A、B兩部分：A部分主要為土建工程部分，投資額約為107億元，占項目總投資的70％，由北京地鐵4號線投資有限責(zé)任公司負責(zé)投資建設(shè)B部分主要包括車輛、信號、自動售檢票系統(tǒng)等機電設(shè)備，投資額約為46億元，占項目總投資的30％，由“港鐵-首創(chuàng)聯(lián)合體”擬組建的北京地鐵4號線特許經(jīng)營公司（簡稱“特許公司”）負責(zé)投資建設(shè)。運營4號線建成后，特許公司取得A部分資產(chǎn)的使用權(quán)。特許公司負責(zé)地鐵4號線的運營管理、全部設(shè)施（包括A和B兩部分）的維護和除洞體外的資產(chǎn)更新，以及站內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營，通過地鐵票款收入及站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營收入回收投資。期滿4號線項目的特許經(jīng)營期為30年，特許經(jīng)營期結(jié)束后，特許公司將B部分項目設(shè)施完好、無償?shù)匾平唤o市政府指定部門，將A部分項目設(shè)施歸還給4號線公司。政府作用市政府在建設(shè)期內(nèi)將監(jiān)督4號線公司確保土建部分按時按質(zhì)完工，并監(jiān)督特許公司進行機電設(shè)備部分的建設(shè)。4號線運營票價實行政府定價管理好處第一，4號線合資成功后，將在北京市軌道交通行業(yè)引入香港地鐵高水平的運營服務(wù)，使4號線成為一條高效、優(yōu)質(zhì)的運營線路。更重要的是，特許公司的成立將在北京地鐵運營領(lǐng)域引入競爭機制，提升整個網(wǎng)絡(luò)的運營管理水平。好處第二，降低市政府在建設(shè)運營期的財力投入。首先，項目公司分擔(dān)了政府在項目建設(shè)期的建設(shè)投資。其次，減少政府在運營期內(nèi)的補貼。好處第三，在政府支持和監(jiān)管下，北京地鐵投資、建設(shè)和運營將步入市場化、規(guī)范化、法制化的軌道。我國對外的項目融資作業(yè)：名詞解釋：項目融資、BOT融資模式、ABS9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。2月-252月-25Wednesday,February26,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。18:08:1918:08:1918:082/26/20256:08:19PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無以廣才，非志無以成學(xué)。2月-2518:08:1918:08Feb-2526-Feb-2512、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。18:08:1918:08:1918:08Wednesday,February26,202513、志不立，天下無可成之事。2月-252月-2518:08:1918:08:19February26,202514、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn't