2024年高速公路基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs運(yùn)營(yíng)分析與2025年展望

20242025年展望金融結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)部趙超羅佳瑜 徐宇揚(yáng)摘要：2024增多等因素影響，2024REITREIT表現(xiàn)較為突出。REITREIT26.51%23.97%14.44%5%以上的年度凈現(xiàn)金方，券商自營(yíng)和保險(xiǎn)（含資管）最重要的投資者。展望未來(lái)，受益于政策加碼，高速公路等強(qiáng)周期板塊基本面有望改善；隨著產(chǎn)生深遠(yuǎn)將為高速項(xiàng)目，未來(lái)仍然承壓。一、行業(yè)概況分析重要政策2024年5月22日，交通運(yùn)輸部公布《交通運(yùn)輸部2024年立法工作計(jì)劃》，2024面有望迎來(lái)積極變化。行業(yè)分析年以來(lái)隨著公眾出行能力/意愿提升，道路營(yíng)業(yè)性2019年同期水平。道路營(yíng)業(yè)性貨運(yùn)量易受國(guó)內(nèi)年以來(lái)道路營(yíng)業(yè)性貨運(yùn)量有所增長(zhǎng)，但在其他交通方式運(yùn)45.73億人次，28.94%403.37億噸，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)8.75%20242023年同期有所放緩。客貨2024381.07107.957.4%。截至2023年末，全國(guó)公路里程543.68萬(wàn)公里，較上年末增加8.20萬(wàn)公里，20252024年新增公路通車?yán)锍碳s5(擴(kuò))8000速公路網(wǎng)絡(luò)，202318.36萬(wàn)公里（0.64萬(wàn)公里），其中國(guó)家12.23（0.24萬(wàn)公里改擴(kuò)建任務(wù)為主。圖表1.2015450.00 40.00400.00 30.00350.00 20.00300.00 10.00250.00 0.00-10.00200.00 -20.00150.00 -30.00100.00 -40.0050.00 -50.000.00 -60.00201520162017201820192020202120222023公路客運(yùn)量（億人） 公路貨運(yùn)量（億噸）公路客運(yùn)量累計(jì)同比（%） 公路貨運(yùn)量同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind圖表2.我國(guó)高速公路里程（單位：萬(wàn)公里）20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind二、2024年高速公路基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)行情況20244REITREITREIT，具體情況可見(jiàn)下表。產(chǎn)品首發(fā)/擴(kuò)募成立日期金額（億元）產(chǎn)品首發(fā)/擴(kuò)募成立日期金額（億元）份額（萬(wàn)份）公路全長(zhǎng)（公里）物業(yè)估值（億元）易方達(dá)深高速REIT首發(fā)2024/3/2920.4830000.0073.08321.02工銀河北高速REIT首發(fā)2024/6/2857.00100000.0097.06855.18華夏南京交通REIT首發(fā)2024/11/127.2750000.0041.21529.96招商基金高速REIT首發(fā)2024/11/2134.9750000.00101.30037.75注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。三、2024年高速公路基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)分析（一）整體運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)分析REITREIT實(shí)現(xiàn)了車流量的同比增長(zhǎng)，其余高REIT、國(guó)金中國(guó)鐵建REIT和華夏中國(guó)交建REIT13.83%、4.08%3.18%。從路費(fèi)收入來(lái)看，20248的路費(fèi)收入均出現(xiàn)下降REITREIT下滑幅度相對(duì)較小；中金安REITREITREIT14.39%、7.60%6.68%。影響，高速公路REITREIT等，其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)降幅收窄明顯，甚至有止跌回正的跡象。圖表4.2024年高速REITs車流量和路費(fèi)收入累計(jì)同比情況路費(fèi)收入累計(jì)同比路費(fèi)收入累計(jì)同比車流量累計(jì)同比10.00%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。按各季度來(lái)看，2024年惡劣天氣頻現(xiàn)，尤其是2月份的降雪、凍雨以及5月692900:0010624:00101（星期二00:00107日（）24:00，由于上年車流量基數(shù)較大，2024出現(xiàn)同比下滑壓力。四季度大部分項(xiàng)目車流量恢復(fù)良好。40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。REITREIT表現(xiàn)不及預(yù)期。10-25REIT的剩余期限較短（5年），REIT（21年因延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)期限的可能性。剩余期限現(xiàn)金分派率-2024年現(xiàn)金分派率-2023剩余期限現(xiàn)金分派率-2024年現(xiàn)金分派率-2023年現(xiàn)金分派率-2022年25.0020.0015.0010.005.000.0018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%注1：現(xiàn)金分派率=當(dāng)年可供分配金額/初始募集金額，下同。注2：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。（二）各產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)分析平安廣州廣河REIT（廣河高速）2024REIT7.496.48%2.3011.77%；EBITDA6.095.64%5.973.63%3.20%。2024REIT5.77%。指標(biāo)2022年2023年2024指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)本期收入66609.1780120.3474930.70凈利潤(rùn)10439.4426055.9422989.64EBITDA52037.3864519.0960879.87經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流53639.9161994.8259744.03本期可供分配金額47691.1954372.2152632.37現(xiàn)金分派率5.23%5.97%5.77%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。其中，2022-2023年數(shù)據(jù)取自該REIT年度報(bào)告，2024年數(shù)據(jù)系根據(jù)季度數(shù)據(jù)加總得出，下同。根據(jù)季度報(bào)告，2024季度下降比例最大，原因主要集中于：（1）春節(jié)、清明等節(jié)假日期間免費(fèi)時(shí)間2消費(fèi)預(yù)期變化，暑期出行量減少。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)自然車流量（萬(wàn)車次）1255.641253.601427.981276.161239.531168.561396.241230.19車流量同比20.00%26.67%6.95%44.84%-1.28%-6.78%-2.20%-3.60%路費(fèi)收入（億元）1.931.872.261.871.871.682.091.80路費(fèi)收入同比14.52%23.63%9.82%40.18%-3.27%-10.12%-7.34%-3.91%本期收入（萬(wàn)元）19487.1918816.8222784.6619031.6718750.5216901.7920958.5118319.89凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）7152.216456.978009.544436.837040.764940.187496.253512.45EBITDA（萬(wàn)元）16602.9415610.2918753.2813552.5816044.3213066.7017398.0514370.79經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）16026.6813386.4417767.3314810.8816030.5213705.9517822.1112185.45本期可供分配金額（萬(wàn)元）14803.0610664.1217005.4711899.5515110.7610648.8317271.719601.06注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。浙商滬杭甬REIT（杭徽高速）2024REIT7.420.82%0.375.315.337.41%4.305.30%。2024REIT9.86%。指標(biāo)2022年2023年2024年指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)本期收入60566.0074846.6674229.78凈利潤(rùn)-9452.323765.613690.75EBITDA39698.555315353057.05經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流38852.5349632.8253309.79本期可供分配金額31508.7445396.0442988.17現(xiàn)金分派率7.23%10.41%9.86%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。20232024年第四季度起，標(biāo)32920241226日通車，或?qū)?duì)標(biāo)的高速產(chǎn)生分流影響。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)收費(fèi)道口車輛總數(shù)（萬(wàn)輛）1186.261346.071412.371389.921295.421367.341404.931440.31車流量同比11.20%31.26%12.95%18.33%8.15%1.15%-5.27%3.63%路費(fèi)收入（億元）1.831.722.081.781.851.711.961.81本期收入（萬(wàn)元）18505.9917307.2421002.4818058.6118707.6417237.2219924.2018360.71凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）2698.78-48.163215.16-2200.313012.941568.48923.54-1814.21EBITDA（萬(wàn)元）14838.2412363.9515652.6910197.9815347.2413668.6913775.8310265.30經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）14795.4010382.2816804.306811.5913032.0814263.9611507.2514506.51本期可供分配金額（萬(wàn)元）13946.0110861.8814831.555659.5114499.526893.1612776.648818.84注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。華夏越秀REIT（漢孝高速）2024REIT2.285.80%0.3336.05%；EBITDA1.708.92%1.6612.63%22.02%。2024REIT6.01%。指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)本期收入20483.9124245.5822839.00凈利潤(rùn)3136.775213.303334.04EBITDA15500.8718716.6417047.19經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流15605.4018965.2016569.31本期可供分配金額13742.6816409.5012795.78現(xiàn)金分派率6.45%7.70%6.01%指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)本期收入32008.0746165.5342913.14凈利潤(rùn)5387.5511084.606038.88EBITDA25544.5137067.7731547.11經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流20874.1137899.7233429.76本期可供分配金額25059.7932035.8126476.91注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。根據(jù)季度報(bào)告，2024漢孝高速的短期分流影響，標(biāo)的高速四季度的車流量和通行費(fèi)收入處于低位。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)車流量（萬(wàn)輛）330.90271.16317.30269.13303.85281.57325.14275.15車流量同比13.43%20.14%18.49%33.28%-8.17%3.84%2.48%2.24%通行費(fèi)收入（億元）0.630.560.630.550.560.540.590.52本期收入（萬(wàn)元）6531.605813.256490.645692.855828.285661.386015.975333.37凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）1673.091208.401412.42694.231129.561186.291100.02-81.82EBITDA（萬(wàn)元）5137.454394.514959.964200.434413.004215.004541.803877.40經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）5154.984226.836228.703354.684335.113855.544729.393649.28本期可供分配金額（萬(wàn)元）4433.373779.114274.563922.453398.733149.883786.752460.41注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。華夏中國(guó)交建REIT（嘉通高速）2024REIT4.297.05%0.603.153.3411.79%17.35%。2024REIT2.82%。圖表13.華夏中國(guó)交建REIT年度實(shí)際表現(xiàn)情況（單位：萬(wàn)元）指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)現(xiàn)金分派率3.71%3.41%2.82%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。G107赤壁段京港90免收小客車通行費(fèi)政策和國(guó)道G107京港線公安泉至八王廟K1461+395—K1463+492路段封閉施工結(jié)束等因素的影響，貨車日均自然車流量小幅下降。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)客車日均自然車流量（萬(wàn)輛）1.901.291.611.141.491.171.621.22客車日均車流量同比42.50%46.80%24.20%52.00%-21.90%-8.80%0.42%7.00%貨車日均自然車流量（萬(wàn)輛）0.901.021.041.150.940.991.191.11貨車日均車流量同比27.00%0.90%-0.50%6.40%0.70%-3.20%15.02%-3.50%通行費(fèi)收入（億元）1.161.071.171.151.040.951.141.07本期收入（萬(wàn)元）11732.3610851.8311813.0011768.3410576.769682.8111549.2111104.35凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）3385.112346.332864.652488.511662.281098.552082.221195.83EBITDA（萬(wàn)元）9921.298507.989534.549103.968030.447146.298811.827558.56經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）8445.738668.1912911.607874.209368.725896.709499.468664.89本期可供分配金額（萬(wàn)元）9339.857044.057888.277763.647200.346084.847839.855351.87注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。國(guó)金中國(guó)鐵建REIT（渝遂高速（重慶段））2024REIT7.494.42%1.185.904.934.772.28%。2024REIT9.96%。指標(biāo)2022年2023年2024年指標(biāo)2022年2023年2024年變化趨勢(shì)本期收入31158.0078412.7874944.95凈利潤(rùn)-412.8312798.6911798.01EBITDA21728.6760944.5258995.73經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流22722.8255906.7549287.63本期可供分配金額39032.1648832.8447719.31現(xiàn)金分派率15.90%10.19%9.96%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。2024同比下降，主要原因包括：（1）9分路段產(chǎn)生分流影響；（3）202412作，期間進(jìn)行了階段性交通管制，對(duì)來(lái)往車流量有所影響。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)出入口通行量（萬(wàn)輛）971.29969.19924.30967.63984.91944.79870.20876.24通行量同比-5.45%2.20%13.40%43.31%3.52%-2.52%-5.85%-9.44%通行費(fèi)收入（億元）1.831.861.981.831.791.841.911.60通行費(fèi)收入同比6.40%13.94%20.71%47.55%-1.87%-1.32%-3.54%-12.57%本期收入（萬(wàn)元）18692.1520168.8220461.7719090.0418834.8819154.0319567.9017388.13凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）4636.302692.564951.14518.683104.363825.224369.87498.55EBITDA（萬(wàn)元）15573.4016410.9217128.4011831.8114969.6315855.3916213.0311957.68經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）16464.2014385.3515697.619359.5914544.743825.22-5304.4836222.15本期可供分配金額（萬(wàn)元）14561.1812530.4213833.077908.1812406.8911538.5814454.799319.04注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。華泰江蘇交控REIT（滬蘇浙高速）2024REIT3.715.05%0.572.302.0214.49%億元，較去年基本持平。2024REIT7.46%。指標(biāo)2023年2024年本期收入39037.13指標(biāo)2023年2024年本期收入39037.1337064.89凈利潤(rùn)9193.265728.22EBITDA27307.5822951.26經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流23642.7320216.00本期可供分配金額22777.8622779.08現(xiàn)金分派率7.46%7.46%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。根據(jù)季度報(bào)告，202440679202392900:0093024:00升，20249月未有免費(fèi)節(jié)假日情況出現(xiàn)。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)日均車流量（萬(wàn)輛/日）4.944.694.803.995.305.514.075.10日均車流量同比15.29%307.00%42.38%32.39%7.17%12.59%-15.34%27.74%通行費(fèi)收入（億元）0.910.961.080.870.850.870.930.96本期收入（萬(wàn)元）9300.599738.5511083.058907.918706.408944.219527.209887.09凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）2996.402361.153828.56210.931726.251575.082724.62-297.73EBITDA（萬(wàn)元）7351.587072.468358.344663.956334.495912.976408.614295.20經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）2557.2012175.763033.534380.575167.582690.146554.735803.55本期可供分配金額（萬(wàn)元）7654.415349.055345.724277.767026.315716.186211.983824.61注1：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。2：2023年、20241-2月數(shù)據(jù)，20244-5中金安徽交控REIT（蕪合高速）2024REIT8.2714.79%潤(rùn)為-1.896.276.669.80%6.0023.08%。2024REIT5.52%。指標(biāo)2023年2024年本期收入指標(biāo)2023年2024年本期收入97025.7882671.48凈利潤(rùn)-1282.16-18875.56EBITDA75322.9262654.27經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流73782.3666552.73本期可供分配金額78044.6060034.62現(xiàn)金分派率7.17%5.52%注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。根據(jù)季度報(bào)告，2024下滑，主要原因包括氣候因素和路網(wǎng)因素兩個(gè)方面：1）（202438929日），“10%（沿江高速的順接道路改擴(kuò)建工程2025112有利于周邊整體路網(wǎng)長(zhǎng)期交通量的增長(zhǎng)。指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)客車日均自然車流量（萬(wàn)輛）2.121.411.641.011.611.171.451.05客車日均車流量同比22.19%54.95%-3.52%-0.49%-24.19%-16.88%-11.54%4.72%貨車日均自然車流量（萬(wàn)輛）0.650.730.690.680.550.600.600.66貨車日均車流量同比-14.46%-21.51%-19.13%-18.08%-15.01%-17.57%-13.70%-1.39%通行費(fèi)收入（億元）2.662.392.561.982.141.932.151.98通行費(fèi)收入同比-5.86%-6.74%-12.78%-11.65%-19.44%-19.10%-16.03%0.36%本期收入（萬(wàn)元）26950.7424304.4525826.1419944.4521594.0619371.2621578.7620127.41凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）1859.08-84.68846.64-9031.94-2548.10-4344.69-2141.68-9841.09EBITDA（萬(wàn)元）23272.9220679.7821847.599361.9517885.2216088.5118242.2910438.25經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）17563.9818667.1920036.1119621.0014120.3817999.2519711.9714721.12本期可供分配金額（萬(wàn)元）23087.9417506.7819026.5618423.3212942.3216310.6218345.2612436.42注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。中金山東高速REIT（鄄菏高速）2024REIT3.070.76億元，經(jīng)營(yíng)活2.291.89億元，現(xiàn)金分派率為6.32%。指標(biāo)2023年2024年本期收入指標(biāo)2023年2024年本期收入6976.6430730.93凈利潤(rùn)1772.967599.02EBITDA5059.3721117.42經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流3573.2022898.22本期可供分配金額35617.7318871.75現(xiàn)金分派率-6.32%注1：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。注2：2023年報(bào)告期為2023年10月26日至2023年12月31日。根據(jù)季度報(bào)告，2024流量相比，貨車日均車流量同比有所上升。指標(biāo)2023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)指標(biāo)2023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)客車日均自然車流量（萬(wàn)輛）0.871.210.941.230.81客車日均車流量同比--9.41%-13.94%-7.23%-8.86%貨車日均自然車流量（萬(wàn)輛）1.271.081.301.291.39貨車日均車流量同比-10.14%3.45%1.45%10.18%通行費(fèi)收入（億元）0.680.700.740.810.79通行費(fèi)收入同比24.18%-5.54%-10.03%-6.00%15.92%本期收入（萬(wàn)元）7071.287126.687454.038220.577929.65凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）2754.161187.601236.823095.452079.16EBITDA（萬(wàn)元）5973.954476.874586.936201.425852.21經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）3573.306059.666009.028661.602167.94本期可供分配金額（萬(wàn)元）35621.774904.754776.984961.214228.80注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。易方達(dá)深高速REIT（益常高速）2024REIT2.920.57億元，經(jīng)營(yíng)活2.021.50億元，現(xiàn)金分派率為9.11%。指標(biāo)2024年本期收入29185.51凈利潤(rùn)指標(biāo)2024年本期收入29185.51凈利潤(rùn)5698.70EBITDA22529.13經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流20246.55本期可供分配金額15018.68現(xiàn)金分派率9.11%注1：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。注2：2024年報(bào)告期為2024年3月12日至2024年12月31日。2024年成立以后的三個(gè)季度中，標(biāo)的高速車流量與通行20231219分流了一部分途經(jīng)益常高速往返長(zhǎng)沙地區(qū)和湘西地區(qū)的車輛。指標(biāo)2024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)客車日均自然車流量（萬(wàn)輛）3.88指標(biāo)2024Q22024Q32024Q4變化趨勢(shì)客車日均自然車流量（萬(wàn)輛）3.885.123.55客車日均車流量同比-9.99%-5.43%-8.44%貨車日均自然車流量（萬(wàn)輛）1.151.241.29貨車日均車流量同比-3.01%-4.49%-0.31%通行費(fèi)收入（億元）0.891.120.91通行費(fèi)收入同比--5.96%-5.30%本期收入（萬(wàn)元）8881.3511191.539112.63凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）1051.297350.23-2702.82EBITDA（萬(wàn)元）6926.2210225.155377.76經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（萬(wàn)元）3879.898847.757518.91本期可供分配金額（萬(wàn)元）3879.686353.764785.24注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。工銀河北高速REIT（榮烏高速）REIT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為榮烏高速公路（大王店樞紐互通至冀晉界段）（冀晉界97.068（張石高速（冀晉界20151230日、724日、2016620日、201891520181228日，目前收費(fèi)年限為20年。2021-20235.265.170.69億元、0.72億元和-1.242023123155.18億元。招商基金高速REIT（亳阜高速）REIT（州（是濟(jì)南-（G35濟(jì)廣高速公路101.33272座，小73（橋梁均不分幅統(tǒng)計(jì)220061215日投入運(yùn)營(yíng)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為30年，剩余年限約13年。2021-202320244.664.444.350.981.711.760.34年3月31日的市場(chǎng)估值為37.75億元。華夏南京交通REIT（南京繞越高速）該REIT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為南京繞越高速公路東南段，起于南京市西南部西善橋鎮(zhèn)劉村，止于南京市東部麒麟鎮(zhèn)塘山附近的滬寧高速公路處。項(xiàng)目主線全長(zhǎng)41.2158815座（32座），11201092010930日，2035929年。2021-202320243.973.724.701.120.580.520.27項(xiàng)目截至2024年3月31日的市場(chǎng)估值為29.96億元。四、高速公路基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)截至2024年末，高速公路公募REITs產(chǎn)品共發(fā)行了12只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為606.83REIT202112REIT圖表25.高速公路公募REITs產(chǎn)品發(fā)行首日二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)情況代碼產(chǎn)品名稱上市日期首發(fā)規(guī)模(億元)發(fā)行價(jià)格(元)首日收盤(pán)價(jià)(元)首日漲跌幅(%)180201.SZ平安廣州廣河REIT2021/6/2191.1413.0213.110.68508001.SH浙商滬杭甬REIT2021/6/2143.608.729.154.97180202.SZ華夏越秀REIT2021/12/1421.307.108.7222.76508018.SH華夏中國(guó)交建REIT2022/4/2893.999.3999.612.20508008.SH國(guó)金中國(guó)鐵建REIT2022/7/847.939.5869.610.28508066.SH華泰江蘇交控REIT2022/11/1530.547.6357.640.05508009.SH中金安徽交控REIT2022/11/22108.8010.8810.39-4.50508007.SH中金山東高速REIT2023/10/2729.857.4637.490.36508033.SH易方達(dá)深高速REIT2024/3/2920.486.8256.830.04508086.SH工銀河北高速REIT2024/6/2856.985.6985.700.04180203.SZ招商基金高速REIT2024/11/2134.966.9926.98-0.17508069.SH華夏南京交通REIT2024/11/127.265.4525.450.02注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。2023年市場(chǎng)超跌后，202413.92%REITREIT和平安26.51%23.97%REITREITREIT，跌幅分別為-3.39%、-1.13%和-0.59%REIT較發(fā)行價(jià)下跌際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)未能達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其估值進(jìn)行調(diào)整。2024只產(chǎn)品的收盤(pán)價(jià)呈折價(jià)狀態(tài)，5REIT40%REITREIT10-20%之間。中金山REITREITREIT10-20%之間。圖表26.高速公路公募REITs自上市以來(lái)至2024年末價(jià)格走勢(shì)注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。代碼產(chǎn)品名稱2024/12/31收盤(pán)價(jià)近一月漲跌幅代碼產(chǎn)品名稱2024/12/31收盤(pán)價(jià)近一月漲跌幅今年以來(lái)漲跌幅(%)較發(fā)行價(jià)漲跌幅(%)成立至今相對(duì)上證指數(shù)漲跌幅(%)180201.SZ平安廣州廣河REIT9.233.4214.44-8.35-3.43508001.SH浙商滬杭甬REIT7.053.277.3210.6715.58180202.SZ華夏越秀REIT6.373.9911.45-11.48-2.53508018.SH華夏中國(guó)交建REIT4.81-2.04-1.13-43.05-56.35508008.SH國(guó)金中國(guó)鐵建REIT8.845.4423.9716.8417.21508066.SH華泰江蘇交控REIT5.880.930.42-7.08-15.78508009.SH中金安徽交控REIT6.88-0.091.63-17.72-26.36508007.SH中金山東高速REIT7.54-0.9226.5119.987.82508033.SH易方達(dá)深高速REIT6.42.545.125.12-6.21508086.SH工銀河北高速REIT5.240.53-0.59-0.59-14.37180203.SZ招商基金高速REIT6.33-1.15-3.39-3.39-2.91508069.SH華夏南京交通REIT5.811.576.476.474.28注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。2024109.84880.78REIT和華夏中國(guó)21.54%25.33%REIT1.50%REIT1.53%活躍。圖表28.高速公路公募REITs上市以來(lái)至2024年12月31日二級(jí)市場(chǎng)基本表現(xiàn)代碼產(chǎn)品名稱成交量(億份)成交量占比成交金額(億元)成交額占比區(qū)間日均換手率(%)180201.SZ平安廣州廣河REIT17.3415.79%189.7621.54%0.69508001.SH浙商滬杭甬REIT12.3211.21%104.8911.91%0.61180202.SZ華夏越秀REIT10.79.74%82.649.38%0.97508018.SH華夏中國(guó)交建REIT33.6830.66%223.0925.33%1.09508008.SH國(guó)金中國(guó)鐵建REIT9.989.09%89.9610.21%1.19508066.SH華泰江蘇交控REIT7.817.11%53.076.03%1.50508009.SH中金安徽交控REIT11.5910.55%93.8610.66%0.66508007.SH中金山東高速REIT3.062.79%22.422.55%0.95508033.SH易方達(dá)深高速REIT1.821.66%12.091.37%1.53508086.SH工銀河北高速REIT0.910.83%5.170.59%0.32180203.SZ招商基金高速REIT0.250.23%1.680.19%0.86508069.SH華夏南京交通REIT0.380.35%2.160.25%0.65總計(jì)---109.84100.00%880.78100.00%---注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。2024REITREIT、REITREIT40-60%。區(qū)間振幅(%)(右軸)4.00 0.00%5.4136.0210.00%區(qū)間振幅(%)(右軸)4.00 0.00%5.4136.0210.00%9%10%5.1867%6.24711%5.723 6.595 6.2015.826.6986.005.896.007.23620.00%7.007.3018%8.5038.0010.00 30% 30.00%7.79 7.7510.1210.0534%40.00%10.7339%43%10.2210.8312.0041%50.00%49%14.0055%14.4860.00%16.004.59最高/最低價(jià)注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。五、高速公路公募REITs持有人分析（一）高速公路公募REITs持有人整體情況2024694.90%2023年末略有提升，顯示出市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力增強(qiáng)。100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%2021100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%2021年12月 2022年6月 2022年12月 2023年6月 2023年12月 2024年6月 注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。具體來(lái)看，20246持有人占比前三大機(jī)構(gòu)分（含保險(xiǎn)資管46.29%8.75%7.72%2024公路普遍經(jīng)營(yíng)承壓，險(xiǎn)資持倉(cāng)占比變化不大，券商（自營(yíng)+資管）持倉(cāng)占比下降1.50個(gè)百分點(diǎn)。60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2021年12月 2022年6月 2022年12月 2023年6月 2023年12月 2024年6月注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。20246REITREITREIT、REITREITREIT、中金安徽交控REIT和中金山東高速REIT的持有人戶數(shù)較上年末分別下降8.05%、8.67%、10.17%、8.71%、16.46%、、6.28%36.38%。-2021年12月 2022年6月 2022年12月 2023年6月 2023年12月 2024年6月注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。（二）高速公路公募REITs產(chǎn)品投資人具體變遷平安廣州廣河REIT20246REIT51.00%，較上年末持平，（自營(yíng)+資管0.3814.05%1.86個(gè)百分點(diǎn)。2021.122022.62022.122023.62023.122024.62021.122022.62022.122023.62023.122024.6前十大流通份額持有人13.06%30.56%29.34%29.07%27.90%58.97%原始權(quán)益人---------------31.00%保險(xiǎn)（含資管）0.43%9.90%11.00%10.93%12.19%14.05%券商自營(yíng)10.21%17.04%14.72%14.55%13.26%13.92%券商資管2.42%3.62%3.62%1.10%1.04%---信托---------2.49%1.41%---前十大非流通份額持有人74.63%51.00%51.00%51.00%51.00%20.00%原始權(quán)益人51.00%51.00%51.00%51.00%51.00%20.00%保險(xiǎn)（含資管）10.98%---------------2021.122022.62022.122023.62023.122024.6券商自營(yíng)7.78%---------------券商資管4.16%---------------其他產(chǎn)業(yè)類投資0.70%---------------注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。浙商滬杭甬REIT20246REIT56.84%，與上年末保持一（自營(yíng)+資管2.97（含資管）持倉(cāng)占比為2.00%，較上年末下降3.46個(gè)百分點(diǎn)。2021.122022.62022.122023.62023.122024.62021.122022.62022.122023.62023.122024.6前十大流通份額持有人15.33%24.95%23.15%24.39%24.13%56.64%原始權(quán)益人---------------36.84%保險(xiǎn)（含資管）1.41%6.56%4.20%4.20%5.46%2.00%券商自營(yíng)12.22%12.10%11.61%12.84%16.01%14.02%券商資管1.70%4.61%5.66%5.67%0.98%---其他產(chǎn)業(yè)類投資---1.68%1.68%1.68%1.68%3.78%前十大非流通份額持有人71.22%58.94%58.95%58.95%58.95%20.00%原始權(quán)益人56.84%56.84%56.85%56.85%56.85%20.00%保險(xiǎn)（含資管）4.20%---------------券商資管6.40%---------------其他產(chǎn)業(yè)類投資3.78%2.10%2.10%2.10%2.10%---注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。華夏越秀REIT20246REIT1.51（自營(yíng)+資管19.73%，較上年0.54（含資管051百分點(diǎn)。2022.62022.122023.62023.122024.6前十大流通份額持有人2022.62022.122023.62023.122024.6前十大流通份額持有人10.05%37.97%39.00%38.83%34.34%原始權(quán)益人------------1.51%保險(xiǎn)（含資管）5.24%14.61%12.10%12.10%11.59%券商自營(yíng)2.33%11.37%13.56%16.69%17.69%券商資管2.48%7.45%2.50%2.50%2.04%2022.62022.122023.62023.122024.6私募基金---2.54%2.47%1.57%1.51%其他產(chǎn)業(yè)類投資---2.00%2.00%------信托------6.37%5.97%---前十大非流通份額持有人60.50%30.00%30.00%30.00%30.00%原始權(quán)益人30.00%30.00%30.00%30.00%30.00%保險(xiǎn)（含資管）9.50%------------券商自營(yíng)7.00%------------券商資管11.50%------------私募基金2.50%------------注：新世紀(jì)評(píng)級(jí)根據(jù)相關(guān)資料整理。華夏中國(guó)交建REIT20246REIT20.00%，較上年末保持不變；券商（自營(yíng)+資管）5.02%0.02（含資管）持倉(cāng)占比為12.59%，較上年末保持不變。2022.62022.122023.62023.122024.6前十大流通份額持有人2022.62022.122023.62023.122024.6前十大流通份額持有人6.46%8.00%32.33%26.59%26.61%保險(xiǎn)（含資管）0.94%0.56%10.50%12.59%12.59%券商自營(yíng)5.05%6.72%8.33%5.00%5.02%券商資管0.47%0.72%2.20%------私募基金------2.30%2.30%2.30%其他產(chǎn)業(yè)類投資------2.30%2.30%2.30%信托------6.70%4.40%4.40%前十大非流通份額持有人47.80%47.80%20.00%20.00%20.00%原始權(quán)益人18.00%18.00%20.00%20.00%20.00%保險(xiǎn)（含資管）10.50%10.50%---------券商自營(yíng)3.60%3.60%---------券商資管4.40%4.40%---------私募基金2.30%2.30%---------其他產(chǎn)業(yè)類投資2.30%