2025年證券行業(yè)分析

一、證券行業(yè)概況2024年，A股滬深兩市總體呈“先抑后揚”的格局，前三季度，股票市場指數(shù)大幅波動，交投活躍程度同比有所下降，但受益于9月下旬國家經(jīng)濟利好政策的頒布，三季度末股票指數(shù)快速上漲，單日股票交易成交額顯著增長；2024年四季度，滬深兩市成交額同、環(huán)比均大幅增長，交投活躍度顯著上升，市場存量債券余額較上年末有所增長，期末債券市場指數(shù)較上年末小幅上漲。2635.09924日，在各監(jiān)管部門一攬子政策的提振下，上證指數(shù)大幅上漲，一度達到年內(nèi)3674.40據(jù)，2024A124.95%，環(huán)比157.53%，交投活躍程度大幅上升；從全年數(shù)據(jù)來看，2024A股成254.7820243351.7610414.619.34%WIND202453834885.8610.61%2024年末，市場融資1.860.56%20240.29IPO100197IPO和再融資募集673.532231.2081.11%70.03%。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖1.1 股票市場指數(shù)及成交額情況（單位：點、億元）10年期1.67%~2.57%0.89%~2.15%統(tǒng)計數(shù)5.1879.8612.40%2024176.0113.02%20242735.536.33416.382190.66128.502024年末，中債－綜合凈價（總值）指數(shù)收于107.27點，較年初上漲4.55%。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖1.2 債券市場余額和增長率（單位：萬億元、%）隨著證券市場規(guī)模逐步擴大，證券公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長；2023年，證券公司業(yè)績表現(xiàn)一般，全行業(yè)實現(xiàn)收入同比有所增長，但凈利潤規(guī)模同比下降。同年，證券公司收入結(jié)構(gòu)同比發(fā)生較大變化，證券投資收益占比明顯回升。2024年上半年，年全年，證券公司全行業(yè)業(yè)績有望同比增長。202356.96%5.73%4.31%20232023證券公司最主要收入來源。202462家，凈資產(chǎn)小幅增2.03%0.68%20241－6147IPO（含公允價值變動）2024年四季度股票市場回暖，證券表1.1 證券行業(yè)概況項目2019年2020年2021年2022年2023年2024年1－6月證券公司家數(shù)（家）133139140140145147營業(yè)收入（億元）3604.834484.795024.103949.734059.022033.16凈利潤（億元）1230.951575.341911.191423.011378.33799.90總資產(chǎn)（萬億元）7.268.9010.5911.0611.8311.75凈資產(chǎn)（萬億元）2.022.312.572.792.953.01凈資本（萬億元）1.621.822.002.092.182.23資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會注：12020年全行業(yè)利息凈收入數(shù)據(jù)，2020年其他包括利息凈收入和其他收入；220212022年全年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃、證券承銷與保薦業(yè)（含公允價值變動20212022年前三季度收入結(jié)構(gòu)替代全年進行列示資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會圖1.3 我國證券公司業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)圖（單位：%）2024年上半年，證券公司行業(yè)集中度仍屬較高水平，頭部效應(yīng)顯著。證券公司行業(yè)集中度較高。按證券公司營業(yè)收入排序，2024年上半年，前十大證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤占全行業(yè)168.68%55.92%20234.706.74202461全行業(yè)數(shù)據(jù)均采用中國證券業(yè)協(xié)會公布口徑券公司資產(chǎn)總額為7.74萬億元，所有者權(quán)益總額為1.55萬億元，分別占全行業(yè)總資65.84%51.65%20230.260.21個百分表1.2 截至2024年6月末/2024年1－6月主要證券公司財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元）序號證券公司營業(yè)收入凈利潤總資產(chǎn)所有者權(quán)益1中信證券301.83109.8214950.122844.832華泰證券174.4154.728345.821834.283中國銀河170.8643.887663.091339.614國泰君安170.7053.168980.601748.125廣發(fā)證券117.7847.356893.281456.506招商證券95.2847.506391.301245.297中信建投證券93.8328.635251.151026.628申萬宏源證券93.8327.635683.651280.739中金公司89.1122.295991.041059.2710海通證券88.6512.307214.151711.92合計1396.28447.2877364.215547.17注：數(shù)據(jù)以營業(yè)收入由高到低排序資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理二、行業(yè)政策2024年以來，隨著“新國九條”出臺和資本市場“1+N”政策體系逐步落地，以及9月以來一系列增量政策的積極效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場信心明顯增強，資本市場回暖向好。同時，證券公司受處罰頻次創(chuàng)新高，證券行業(yè)嚴監(jiān)管態(tài)勢延續(xù)。20244月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的（以下簡稱“新國九條201410（試行“1+N”政策體系逐步落地，資本市場改革持續(xù)深化。2024920203證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關(guān)注點采取了一系列加強融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。20249月，證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標計算202511用。Wind399162200交易系統(tǒng)風(fēng)控指標設(shè)置存在缺陷，非標投資存續(xù)期管理存在不足等。從處分類型看，以出具警示函和責(zé)令改正為主，被立案調(diào)查、暫停業(yè)務(wù)資質(zhì)及罰款的情況相對較少。場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)推進，證券行業(yè)多項業(yè)務(wù)規(guī)則、指引密集發(fā)布。2.12024年證券行業(yè)相關(guān)政策時間政策名稱主要內(nèi)容2024年1月證監(jiān)會進一步加強融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，全面暫停限售股出借具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。2024年3月證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）一是行業(yè)機構(gòu)定位；二是夯實合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)；三是優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)；四是促進行業(yè)發(fā)揮功能；五是全面強化監(jiān)管執(zhí)法；六是防范化解金融風(fēng)險；七是抓好監(jiān)管隊伍建設(shè)。2024年3月證監(jiān)會集中發(fā)布《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》等四項政策文件一是嚴把擬上市企業(yè)申報質(zhì)量；二是壓實中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任；三是突出交易所審核主體責(zé)任；四是強化證監(jiān)會派出機構(gòu)在地監(jiān)管責(zé)任；五是堅決履行證監(jiān)會機關(guān)全鏈條統(tǒng)籌職責(zé)；六是優(yōu)化多層次資本市場功能銜接；七是規(guī)范引導(dǎo)資本健康發(fā)展；八是健全全鏈條監(jiān)督問責(zé)體系。2024年3月證監(jiān)會發(fā)布實施《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》修訂后的《現(xiàn)場檢查規(guī)定》強調(diào)“申報即擔(dān)責(zé)”，規(guī)定在檢查過程中對撤回上市申請的企業(yè)“一查到底”，撤展檢查的機制。同時，《現(xiàn)場檢查規(guī)定》進一步規(guī)范了現(xiàn)場檢查程序，強調(diào)現(xiàn)場檢查處理標準統(tǒng)一。2024年3月證監(jiān)會修訂實施《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》一是要求輔導(dǎo)機構(gòu)制定輔導(dǎo)環(huán)節(jié)執(zhí)業(yè)標準和操作流程，督促輔導(dǎo)對象準確把握板塊定位和產(chǎn)業(yè)政策。二是明確2024年4月證監(jiān)會制定發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》證券交易傭金分配比例上限；三是全面強化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。2024年5月明確要求上市證券公司，以更鮮明的人民立場、更先進的發(fā)展理念、更嚴格的合規(guī)風(fēng)控和更加規(guī)范、透明的信息披露，努力回歸本源、做優(yōu)做強，切實擔(dān)負起引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”作用。2024年5月證監(jiān)會發(fā)布實施《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號》投資者作出決策。2024年5月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》一是嚴格規(guī)范大股東減持。明確控股股東、實際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達標等情形下不得通過集中競價2024年9月證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員入股擬上市企業(yè)監(jiān)管規(guī)定（試行）》一是拉長離職人員入股禁止期。將發(fā)行監(jiān)管崗位或會管10年；發(fā)行監(jiān)管崗位或會管干部以外的離職人員，處級及以上離職人員入股352年延4年。二是擴大對離職人員從嚴監(jiān)管的范圍。將從嚴審核的范圍從離職人員本人擴大至其父母、配偶、子女及其配偶。三是提出更高核查要求。中介機構(gòu)要對離職人員投資背景、資金來源、價格公平性、清理真實性等做充分核查，證監(jiān)會對有關(guān)工作核查復(fù)核。2024年9月證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標計算標準規(guī)定》一是對證券公司投資股票、做市等業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制指標計算標準予以優(yōu)化。二是根據(jù)證券公司風(fēng)險管理水平，REITs業(yè)務(wù)和風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)從嚴設(shè)置風(fēng)險控制指標計算標準。2024年9月10號——市值管理（征求意見稿）》公開征求意見明確了上市公司董事會、董事和高級管理人員、控股股法違規(guī)行為。2024年9月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合；三是進一步提高監(jiān)管包容度；四是提升重組市場交易效率；五是提升中介機構(gòu)服務(wù)水平；六是依法加強監(jiān)管。2024年10月中國證券業(yè)協(xié)會制定并發(fā)布了《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》為規(guī)范證券公司發(fā)行收益憑證流程而制定該辦法，從發(fā)行規(guī)范，銷售規(guī)范，合規(guī)風(fēng)控，自律管理等板塊來防控金融風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益。2024年10月設(shè)立股票回購增持再貸款，激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。發(fā)放的股票回購增持貸款，與“信貸資金不得流入股市”等相關(guān)監(jiān)管規(guī)定不符的，豁免執(zhí)行相資料來源：證監(jiān)會網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理三、未來動向2024年9月以來，隨著一系列經(jīng)濟利好政策陸續(xù)發(fā)布，資本市場信心有所修復(fù)，2025年我國仍將堅持“穩(wěn)中求進”的經(jīng)濟發(fā)展策略，更加積極的政策有助于實體經(jīng)濟和資本市場穩(wěn)健發(fā)展，但國內(nèi)經(jīng)濟的多重不確定性因素和嚴峻復(fù)雜的國際形勢仍給證券公司經(jīng)營帶來較大不確定性。（2025年經(jīng)濟工作定調(diào)，2025年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配我國經(jīng)濟整體處于轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)、地方債、金融等領(lǐng)域都面臨轉(zhuǎn)型，妥善處理目前國際形勢依然復(fù)雜嚴峻，外部環(huán)境復(fù)雜性持續(xù)上升，2025年證券公司業(yè)績實現(xiàn)仍存在不確定性。資本市場“1+N”政策體系逐步落地；嚴監(jiān)管態(tài)勢持續(xù)。資本市場改革持續(xù)深化。20249月，證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標計2025年，證券公司出現(xiàn)重大風(fēng)險事件的概率仍較小，涉及業(yè)務(wù)資質(zhì)暫停的重大處罰仍是影響券商個體經(jīng)營的重要風(fēng)險之一。股票市場回暖，債市利率整體呈現(xiàn)單邊下行趨勢，債券二級市場出現(xiàn)數(shù)輪牛市，證券公司經(jīng)紀、信用、自營等核心業(yè)務(wù)業(yè)績有望實現(xiàn)較好增長，但其與資本市場波動相關(guān)很高，仍存在較大不確定性。2024年四季度，股票市場交投活躍程度顯著提升，投資者信心獲得明顯修復(fù)，2024年四季度市場融資融券日均規(guī)模的增長，信用業(yè)務(wù)