資產(chǎn)證券化知識(shí)點(diǎn)講解和案例分析

資產(chǎn)證券化知識(shí)點(diǎn)講解和案例分析

目錄基本概況案例分析業(yè)務(wù)開拓具體結(jié)構(gòu)一、基本概況3（一）概念資產(chǎn)證券化：將某種缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行可以在二級(jí)市場(chǎng)上交易的固定收益?zhèn)?，?jù)以融通資金的技術(shù)和過(guò)程一、基本概況4（一）概念簡(jiǎn)單理解：A：未來(lái)能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)B：該資產(chǎn)的原始持有人C：打包者（樞紐、受托機(jī)構(gòu)，SPV）D：投資者資產(chǎn)證券化：B把A轉(zhuǎn)移給C，C發(fā)行證券，賣給D一、基本概況5（一）概念B：低成本拿到資金，資產(chǎn)出表，減少破產(chǎn)范圍C：收取服務(wù)費(fèi)，獲得能產(chǎn)生可見現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)D：獲取對(duì)證券的投資回報(bào)資產(chǎn)證券化：B把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給C，C發(fā)行證券，賣給D為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的業(yè)務(wù)？一、基本概況6（一）概念資產(chǎn)支持證券與債券的區(qū)別還款來(lái)源：

債券以發(fā)行主體的經(jīng)營(yíng)收入為還款來(lái)源，資產(chǎn)支持證券以特定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款來(lái)源。

實(shí)際運(yùn)作中，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主體往往持有一部分次級(jí)，或者對(duì)現(xiàn)金流的補(bǔ)足承擔(dān)一部分還款義務(wù)，經(jīng)常會(huì)引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)。一、基本概況7（一）概念資產(chǎn)支持證券與債券的區(qū)別信用主體：

債券以發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)支持證券以特定資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)。

可能存在主體信用AA+，其擁有的資產(chǎn)評(píng)級(jí)AAA的情況；也可能主體評(píng)級(jí)AAA，但是資產(chǎn)只有AA+。一、基本概況8（一）概念資產(chǎn)支持證券與債券的區(qū)別現(xiàn)金流情況：

債券只需要在付息與還本日準(zhǔn)備相應(yīng)的資金，離散分布；資產(chǎn)支持證券的標(biāo)的物日常產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)入特定的歸集賬戶，再根據(jù)還本付息的約定轉(zhuǎn)出。

一般而言，發(fā)行了資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成資產(chǎn)受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不再?gòu)馁Y產(chǎn)獲得現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)由服務(wù)商負(fù)責(zé)資金歸集；現(xiàn)實(shí)操作中發(fā)行機(jī)構(gòu)往往也負(fù)責(zé)歸集現(xiàn)金，但是要專門設(shè)立獨(dú)立的賬戶。一、基本概況9（一）概念資產(chǎn)支持證券與債券的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)隔離：

債券的還本付息與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)，經(jīng)營(yíng)不善可能導(dǎo)致債券違約；資產(chǎn)支持證券與資產(chǎn)現(xiàn)金流有關(guān)，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)隔離。

資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)標(biāo)的要求不能附著其他抵質(zhì)押，在交由SPV打包的時(shí)候相應(yīng)的受益權(quán)已經(jīng)完成全部的轉(zhuǎn)讓，因此企業(yè)總體的經(jīng)營(yíng)情況與資產(chǎn)的現(xiàn)金回流無(wú)關(guān)。但是實(shí)際中企業(yè)往往還要繼續(xù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，并且承擔(dān)現(xiàn)金流與本息支付的差額補(bǔ)足義務(wù)，并非完全風(fēng)險(xiǎn)隔離。一、基本概況10（一）概念資產(chǎn)支持證券與債券的區(qū)別交易模式：

債券是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，根據(jù)發(fā)行的市場(chǎng)不同可以在銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)等進(jìn)行公開交易。

資產(chǎn)支持證券一般采取分級(jí)設(shè)計(jì)，優(yōu)先級(jí)部分屬于標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，可以在市場(chǎng)上公開交易；次級(jí)部分屬于非標(biāo)產(chǎn)品，不能夠公開進(jìn)行交易。一、基本概況11（二）國(guó)外的發(fā)展起源：1968年美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行抵押擔(dān)保證券（MBS）發(fā)展：80年代以來(lái)迅速發(fā)展，資產(chǎn)范圍擴(kuò)大到租金、版權(quán)、專利費(fèi)、信用卡應(yīng)收賬款、汽車貸款、公路收費(fèi)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)折：2007年次貸危機(jī)目前：繼續(xù)存在，但呈現(xiàn)下列特點(diǎn)：提升資產(chǎn)質(zhì)量，降低復(fù)雜性，自留部分風(fēng)險(xiǎn)，提高透明度，加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管一、基本概況12（三）國(guó)內(nèi)的發(fā)展：三大模式1.銀行信貸資產(chǎn)證券化（ABS）2.券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化（SAMP）3.資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）一、基本概況13（三）國(guó)內(nèi)的發(fā)展：三大模式制度基礎(chǔ)：2005年發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，采取審批制首批試點(diǎn)：2005年，國(guó)開行、建行試行信貸資產(chǎn)證券化，到2006年累計(jì)發(fā)行129.26億元暫停總結(jié)：2008年金融危機(jī)爆發(fā)，暫停審批重新啟動(dòng)：2012年，《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》銀監(jiān)會(huì)與央行：銀行信貸資產(chǎn)證券化（ABS）一、基本概況14（三）國(guó)內(nèi)的發(fā)展：三大模式制度基礎(chǔ)：2004年《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》與《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》首批試點(diǎn)：2005年-2006年發(fā)布9單專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金260億元暫?？偨Y(jié)：2006年9月-2007年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見稿）》重新啟動(dòng)：2008-2013.3證監(jiān)會(huì)組建專門研究團(tuán)隊(duì)研究論證證監(jiān)會(huì)：專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（SAMP）正式落地：2013.3證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》一、基本概況15（三）國(guó)內(nèi)的發(fā)展：三大模式制度基礎(chǔ)：2012年8月3日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，采取注冊(cè)制首批試點(diǎn)：2012年8月7日，首批3單資產(chǎn)支持票據(jù)問(wèn)世繼續(xù)發(fā)展：截至2014年6月9日，共發(fā)行14單，發(fā)行146億元銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)：資產(chǎn)支持證券（ABN）一、基本概況16（四）不同模式的比較財(cái)產(chǎn)權(quán)信托銀行信貸資產(chǎn)證券化券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃交易商協(xié)會(huì)資產(chǎn)支持票據(jù)信托公司主導(dǎo)銀行主導(dǎo)券商主導(dǎo)企業(yè)主導(dǎo)銀監(jiān)備案銀監(jiān)會(huì)與央行審批證監(jiān)會(huì)審批交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)融資成本高銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，融資成本較低融資成本中等，與信用評(píng)級(jí)和增信手段相關(guān)減少中間環(huán)節(jié)，融資成本較低私募，信托公司成立公募，信托SPV發(fā)行公募，券商發(fā)行公募，企業(yè)直接發(fā)行很難流通優(yōu)先級(jí)可流通，適用于銀行間市場(chǎng)，目前交易所市場(chǎng)也有所突破優(yōu)先級(jí)可流通于交易所優(yōu)先級(jí)可流通于銀行間市場(chǎng)主要目的是融資主要目的是資產(chǎn)出表，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)既有融資目的，也可資產(chǎn)出表。主要目的是融資信托公司充當(dāng)資金募集與通道作用信托公司充當(dāng)SPV，通道作用券商負(fù)責(zé)證券發(fā)行與承銷作用券商負(fù)責(zé)銷售以及代理投資人接受資產(chǎn)抵押一、基本概況17（四）不同模式的比較財(cái)產(chǎn)權(quán)信托銀行信貸資產(chǎn)證券化券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃交易商協(xié)會(huì)資產(chǎn)支持票據(jù)監(jiān)管鼓勵(lì)監(jiān)管直推，形勢(shì)好由于證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)調(diào)整暫停監(jiān)管支持信托關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)隔離信托關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)隔離合同買賣關(guān)系，本質(zhì)上不具備風(fēng)險(xiǎn)隔離功能債權(quán)債務(wù)關(guān)系，不具備風(fēng)險(xiǎn)隔離功能適用于單一標(biāo)的與多標(biāo)的，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求非常靈活一般用于多標(biāo)的，基礎(chǔ)資產(chǎn)限制為信貸資產(chǎn)一般用于單一標(biāo)的，基礎(chǔ)資產(chǎn)有范圍限制一般用于單一標(biāo)的，也有多標(biāo)的交易對(duì)手寬松業(yè)務(wù)交易對(duì)手為銀行交易對(duì)手為政府背景或央企背景企業(yè)交易對(duì)手為大型企業(yè)資產(chǎn)范圍廣以優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)為主限制范圍，偏好既有債權(quán)限制范圍，偏好未來(lái)收益權(quán)一、基本概況18（五）最新進(jìn)展2014.7平安銀行發(fā)行30億交易所信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是第一單在交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2014.7郵儲(chǔ)銀行發(fā)行68億個(gè)人住房貸款支持證券化產(chǎn)品，是2005建行發(fā)行個(gè)人住房抵押貸款支持證券化產(chǎn)品以來(lái)的第一單2013.7國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》

明確提出以常規(guī)化的方式逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化一、基本概況19（五）最新進(jìn)展

根據(jù)2014年5月的數(shù)據(jù)，境內(nèi)人民幣貸款余額為76.55萬(wàn)億，中債登資產(chǎn)支持證券托管量余額為962.57億元，信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模余額占比貸款余額僅為0.13%，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模還有很大的提升空間。目錄基本概況案例分析業(yè)務(wù)開拓具體結(jié)構(gòu)二、具體結(jié)構(gòu)21（一）資產(chǎn)支持型證券的基本結(jié)構(gòu)發(fā)起人：轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所有權(quán)，獲得收入資產(chǎn)：產(chǎn)生穩(wěn)定、持續(xù)的現(xiàn)金流SPV：資產(chǎn)打包，定價(jià)評(píng)估，發(fā)行以資產(chǎn)現(xiàn)金流收入為基礎(chǔ)的證券服務(wù)商：資產(chǎn)現(xiàn)金流管理、歸集托管人：資金保管，給投資人支付本息評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：資產(chǎn)評(píng)級(jí)，作為證券定價(jià)基礎(chǔ)增信機(jī)構(gòu)：資產(chǎn)信用增進(jìn)，作為證券定價(jià)基礎(chǔ)其他機(jī)構(gòu)：登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所承銷商：安排資產(chǎn)支持證券的發(fā)行并監(jiān)控在二級(jí)市場(chǎng)的交易二、具體結(jié)構(gòu)22（一）資產(chǎn)支持型證券的基本結(jié)構(gòu)二、具體結(jié)構(gòu)23（二）資產(chǎn)證券化參與角色—發(fā)起人信貸資產(chǎn)證券化：發(fā)起人是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化：發(fā)起人是企業(yè)二、具體結(jié)構(gòu)24（二）資產(chǎn)證券化參與角色—資產(chǎn)1.法律標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)邊界清晰、權(quán)利完整；本身或附著的資產(chǎn)不存在抵押、質(zhì)押等法律限制情況2.現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)：能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流；存續(xù)已有一定期限，并且現(xiàn)金流歷史記錄良好，數(shù)據(jù)可得二、具體結(jié)構(gòu)25（二）資產(chǎn)證券化參與角色—資產(chǎn)按照標(biāo)的資產(chǎn)分類：信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)：是指銀行所發(fā)放的各種貸款所形成的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，例如消費(fèi)貸款、個(gè)人住房抵押貸款、工程貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款等。企業(yè)資產(chǎn)：是指企業(yè)擁有的能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者二者的組合。一般分為既有債權(quán)和未來(lái)收益權(quán)兩大類二、具體結(jié)構(gòu)26（二）資產(chǎn)證券化參與角色—資產(chǎn)既有債權(quán)：工程建設(shè)貸款資產(chǎn)包、汽車消費(fèi)貸款資產(chǎn)包、市政工程（正在回款的BT項(xiàng)目等），企業(yè)設(shè)備租賃的租金回收款（已有合同）、大額應(yīng)收賬款未來(lái)收益權(quán)：基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)（路橋、燃?xì)?、港口、機(jī)場(chǎng)、地鐵等）；水電氣熱收費(fèi)權(quán)；公園門票收入等特定收益權(quán)按照資產(chǎn)性質(zhì)分類：既有債權(quán)類、未來(lái)收益權(quán)類二、具體結(jié)構(gòu)27（二）資產(chǎn)證券化參與角色—資產(chǎn)按照資產(chǎn)池分類：?jiǎn)我毁Y產(chǎn)、靜態(tài)資產(chǎn)池、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池單一資產(chǎn)：以一項(xiàng)特定的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)標(biāo)的，多見于企業(yè)資產(chǎn)證券化靜態(tài)資產(chǎn)池：構(gòu)建資產(chǎn)池以后，穩(wěn)定資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)，不再引入新的資產(chǎn)，多見于銀行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池：構(gòu)建資產(chǎn)池以后，根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的模式，不斷有資產(chǎn)出池與入池，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)池的分布與結(jié)構(gòu)二、具體結(jié)構(gòu)28（二）資產(chǎn)證券化參與角色—SPVSPV的作用是資產(chǎn)打包與隔離。信貸資產(chǎn)證券化：信托公司擔(dān)任SPV，利用信托合同達(dá)成資產(chǎn)打包與隔離作用；本質(zhì)是A公司與信托公司的信托關(guān)系。專項(xiàng)資產(chǎn)管理：券商擔(dān)任SPV，利用買賣合同達(dá)成打包作用，隔離不徹底；本質(zhì)是A公司與券商的合同買賣關(guān)系。資產(chǎn)支持票據(jù)：設(shè)立資金歸集賬戶，利用債務(wù)合約達(dá)成打包作用，只是形式上的隔離。本質(zhì)是投資人與A公司的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。二、具體結(jié)構(gòu)29（二）資產(chǎn)證券化參與角色—SPV信貸資產(chǎn)證券化二、具體結(jié)構(gòu)30（二）資產(chǎn)證券化參與角色—SPV專項(xiàng)資產(chǎn)管理：二、具體結(jié)構(gòu)31（二）資產(chǎn)證券化參與角色—SPV資產(chǎn)支持票據(jù)二、具體結(jié)構(gòu)32（二）資產(chǎn)證券化參與角色—評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：對(duì)特定資產(chǎn)或者資產(chǎn)包進(jìn)行評(píng)級(jí)作用：作為資產(chǎn)支持證券定價(jià)的基礎(chǔ)，定期出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告和跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪國(guó)內(nèi)四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中誠(chéng)信、聯(lián)合資信、大公國(guó)際、上海新世紀(jì)機(jī)構(gòu)選擇：市場(chǎng)信任度，影響債券定價(jià)與銷售實(shí)際情況：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，給錢就給評(píng)級(jí)二、具體結(jié)構(gòu)33（二）資產(chǎn)證券化參與角色—增信機(jī)構(gòu)增信機(jī)構(gòu)：為本息償付提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保作用：作為資產(chǎn)支持證券定價(jià)的基礎(chǔ)，降低風(fēng)險(xiǎn)從而降低成本方式：1.母公司或者關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保增信

2.專業(yè)擔(dān)保公司提供擔(dān)保增信

3.外部機(jī)構(gòu)擔(dān)保增信（不常見）一般增信機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)至少要與發(fā)行人一致，最好是更高等級(jí)二、具體結(jié)構(gòu)34（二）資產(chǎn)證券化參與角色—服務(wù)商服務(wù)商：負(fù)責(zé)管理維護(hù)信貸化資產(chǎn)，收取產(chǎn)生的現(xiàn)金流作用：特定資產(chǎn)的現(xiàn)金流管理與資金歸集一般直接由原始發(fā)起人同時(shí)兼任服務(wù)商角色，因?yàn)樽钍煜べY產(chǎn)以及直接接觸現(xiàn)金流管理。二、具體結(jié)構(gòu)35（二）資產(chǎn)證券化參與角色—承銷商承銷商：負(fù)責(zé)銷售資產(chǎn)支持證券銀行信貸資產(chǎn)證券化在銀行間市場(chǎng)銷售，2014年平安ABS首次實(shí)現(xiàn)在交易所銷售券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在交易所銷售資產(chǎn)支持票據(jù)在銀行間市場(chǎng)銷售二、具體結(jié)構(gòu)36（二）資產(chǎn)證券化參與角色—托管人托管人：提供賬戶托管服務(wù)一般由商業(yè)銀行提供托管賬戶二、具體結(jié)構(gòu)37（二）資產(chǎn)證券化參與角色—其他機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所：相關(guān)交易文件的起草、出具法律意見書會(huì)計(jì)師事務(wù)所：處理關(guān)于基層資產(chǎn)和計(jì)劃管理的說(shuō)明、出具歷史現(xiàn)金流審核報(bào)告、出具驗(yàn)資報(bào)告、出具年度審計(jì)報(bào)告登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)收益憑證的登記、托管、交易過(guò)戶、收益支付中債登（央行主管）、中證登（證監(jiān)會(huì)主管）目錄基本概況案例分析業(yè)務(wù)開拓具體結(jié)構(gòu)三、案例分析39（一）信貸資產(chǎn)證券化案例三、案例分析40（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券2014.5由英大信托在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的公司貸款支持證券總額45.79億元，期限5年，分為4檔，最低一檔利率5.95%基礎(chǔ)資產(chǎn)為寧波銀行的公司類貸款采取優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)，沒有其他額外增信措施雙評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，中誠(chéng)信和中債資信三、案例分析41（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型發(fā)起人寧波銀行發(fā)行人英大信托發(fā)行總額457878萬(wàn)元法定到期日2019.4.26基礎(chǔ)資產(chǎn)寧波銀行發(fā)放的公司類貸款入池資產(chǎn)評(píng)均信用等級(jí)BBB+/BBB增信手段優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)寧波銀行評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信、中債資信評(píng)估主承銷商第一創(chuàng)業(yè)摩根大通保管機(jī)構(gòu)平安銀行登記機(jī)構(gòu)中債登會(huì)計(jì)師事務(wù)所安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所金杜三、案例分析42（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券債券級(jí)別信用等級(jí)發(fā)行總額占比計(jì)息方式發(fā)行利率A-1AAA23.2億元50.67%固定利率，季付5.95%A-2AAA8.9億元19.44%1年期存款+利差，季付5.98%B級(jí)A+/A-7.35億元16.05%1年期存款+利差，季付6.70%C級(jí)未予評(píng)級(jí)6.34億元13.84%----三、案例分析43（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型債券級(jí)別信用等級(jí)增信手段A-1AAA由B級(jí)和次級(jí)共同提供的貸款池貸款余額29.89%的信用支持A-2AAA由B級(jí)和次級(jí)共同提供的貸款池貸款余額29.89%的信用支持B級(jí)A+/A-由次級(jí)證券提供的13.84%的信用支持C級(jí)未評(píng)級(jí)無(wú)其他額外增信措施三、案例分析44（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型三、案例分析45（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券具體交易流程：1.寧波銀行將未償付的貸款包委托給英大信托2.英大信托設(shè)立信托3.英大信托發(fā)行以信托財(cái)產(chǎn)為支持的資產(chǎn)支持證券4.證券的認(rèn)購(gòu)金額扣除承銷報(bào)酬與交易文件約定的費(fèi)用后交付寧波銀行5.英大信托以信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金為限支付稅收、信托費(fèi)用和本金收益三、案例分析46（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券發(fā)起機(jī)構(gòu)保留基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)銀監(jiān)會(huì)【2013】21號(hào)公告，發(fā)起機(jī)構(gòu)要自留5%的信用風(fēng)險(xiǎn)寧波銀行持有本期發(fā)行的證券全部等級(jí)的各5%，金額2.29億元三、案例分析47（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券涉及到的重要交易文件：1.特定目的信托合同2.承銷協(xié)議、承銷團(tuán)協(xié)議3.貸款服務(wù)合同4.資金保管合同5.債券發(fā)行、登記及代理兌付服務(wù)協(xié)議三、案例分析48（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型三、案例分析49（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型三、案例分析50（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型三、案例分析51（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金流需要支付的稅費(fèi)清單：1.營(yíng)業(yè)稅：受托機(jī)構(gòu)取得的信托項(xiàng)目貸款利息收入2.企業(yè)所得稅：當(dāng)年收益已分配部分信托環(huán)節(jié)不征，機(jī)構(gòu)所有者取得收入時(shí)征；當(dāng)年收益未分配部分由受托機(jī)構(gòu)申報(bào)，完稅后收益再分配時(shí)按取得稅后收益的政策處理3.印花稅：暫不繳納4.受托機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、保管機(jī)構(gòu)、支付機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律所與會(huì)計(jì)師事務(wù)所的報(bào)酬5.執(zhí)行費(fèi)用6.實(shí)際支出與費(fèi)用三、案例分析52（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金流的支付順序：1.貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)回款扣除執(zhí)行費(fèi)用后轉(zhuǎn)入信托收款賬戶2.按照證券的報(bào)酬和計(jì)息方法分配3.支付順序：稅收，各參與機(jī)構(gòu)報(bào)酬，優(yōu)先級(jí)利息，劣后級(jí)利息，次級(jí)利息，優(yōu)先級(jí)本金，劣后級(jí)本金，次級(jí)本金三、案例分析53（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-銀行主導(dǎo)型甬銀2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證券預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：1.提前還款風(fēng)險(xiǎn)2.信托財(cái)產(chǎn)下借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)3.信托財(cái)產(chǎn)下貸款的集中風(fēng)險(xiǎn)4.利率風(fēng)險(xiǎn)5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)6.操作風(fēng)險(xiǎn)7.法律風(fēng)險(xiǎn)8.交易各機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)三、案例分析54（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型2014.6由中誠(chéng)信托在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的個(gè)人汽車貸款支持證券總額8.00億元，期限5年，分為2檔，最低一檔利率5.00%基礎(chǔ)資產(chǎn)為東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融公司的個(gè)人汽車抵押貸款采取優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)，沒有其他額外增信措施雙評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，中誠(chéng)信和中債資信東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融公司2014年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券三、案例分析55（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型發(fā)起人東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融有限公司發(fā)行人中誠(chéng)信托發(fā)行總額80000萬(wàn)元法定到期日2019.3.26基礎(chǔ)資產(chǎn)東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融發(fā)放的個(gè)人汽車抵押貸款入池資產(chǎn)評(píng)均信用等級(jí)AAA增信手段優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信、中債資信評(píng)估主承銷商國(guó)泰君安保管機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行登記機(jī)構(gòu)中債登會(huì)計(jì)師事務(wù)所安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所金杜三、案例分析56（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型債券級(jí)別信用等級(jí)發(fā)行總額占比計(jì)息方式發(fā)行利率優(yōu)先級(jí)AAA7.16億元89.5%浮動(dòng)利率，月付5.00%次級(jí)未予評(píng)級(jí)0.84億元10.5%----東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融公司2014年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券三、案例分析57（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型債券級(jí)別信用等級(jí)增信手段優(yōu)先級(jí)AAA由次級(jí)證券提供的10.5%的信用支持次級(jí)未評(píng)級(jí)無(wú)其他額外增信措施三、案例分析58（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型三、案例分析59（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型三、案例分析60（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型三、案例分析61（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型三、案例分析62（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型支付順序：三、案例分析63（一）信貸資產(chǎn)證券化案例-其他信貸型預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：1.追索權(quán)僅限于信托財(cái)產(chǎn)2