【中郵證券】AI+醫(yī)療行業(yè)深度：AI+醫(yī)藥：勢不可擋未來已至

AI+醫(yī)藥：勢不可擋，未來已至——AI+醫(yī)療行業(yè)深度行業(yè)投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)大于市|維持中郵證券研究所醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)中郵證券2025年2月17日證券研究報(bào)告

“AI+醫(yī)療”解決方案全球市場有望突破千億美元，有望進(jìn)入到商業(yè)化加速階段?！癆I+醫(yī)療”行業(yè)人工智能解決方案的全球市場規(guī)模預(yù)計(jì)將由2022年的137億美元增至2030年的

1,553億美元，CAGR為35.5%，行業(yè)存在爆發(fā)式增長機(jī)會(huì)。政策面上，

國內(nèi)宏觀政策利好AI制藥，

醫(yī)療AI三類證審批加速。“AI+

醫(yī)療”相對傳統(tǒng)醫(yī)藥研發(fā)優(yōu)勢顯著，在算法+數(shù)據(jù)+臨床場景閉環(huán)構(gòu)建護(hù)城河，“AI+醫(yī)療”細(xì)分板塊享受估值溢價(jià)。我們認(rèn)為“AI+醫(yī)療”有望應(yīng)用于藥物研發(fā)、

癌癥診斷、醫(yī)學(xué)影像、手術(shù)機(jī)器人等領(lǐng)域，行業(yè)或迎來巨變。

海外AI醫(yī)療公司在制藥、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)、影像等領(lǐng)域布局較多，

逐步進(jìn)入成熟階段。AI制藥公司顯著特征是皆擁有強(qiáng)大AI技術(shù)平臺(tái)，

通過和大型藥企合作促進(jìn)收入快

速增長，較多為AI-Saas發(fā)展到AI-CRO，部分發(fā)展為AI-Biotech，涉及物理、化學(xué)、生物交叉領(lǐng)域，

管線越靠后對專業(yè)要求越高，但價(jià)值明顯增加；精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)

域主要為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的新興企業(yè)，

該部分公司在高質(zhì)量數(shù)據(jù)/醫(yī)藥專業(yè)擁有優(yōu)勢，一是能和多方合作獲取原始數(shù)據(jù)，包括大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)、制藥公司等；二是在某一醫(yī)學(xué)領(lǐng)域具備足夠?qū)I(yè)壁壘，

擅長神經(jīng)退行性疾病、免疫學(xué)、癌癥等領(lǐng)域；

影像領(lǐng)域主要為已建立AI平臺(tái)的成熟醫(yī)療影像企業(yè)，在數(shù)據(jù)、技術(shù)、市場

和資金方面具有顯著優(yōu)勢。

醫(yī)療行業(yè)大模型快速發(fā)展，國內(nèi)科技巨頭、醫(yī)藥企業(yè)及初創(chuàng)公司紛紛加碼布局。

隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，

國內(nèi)醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域模型愈發(fā)成熟，逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。根

據(jù)細(xì)分領(lǐng)域劃分，主要在以下四個(gè)大方向演繹：

1）AI+制藥：憑借AI強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析和模型預(yù)測能力，AI制藥在分子設(shè)計(jì)和藥物篩選方面能夠大幅提升藥物的

研發(fā)效率和成功率，代表公司為晶泰控股、泓博醫(yī)藥等。

2）AI+影像/手術(shù)：

AI在醫(yī)療影像分析方向深度學(xué)習(xí)，能夠快速識(shí)別病灶、精準(zhǔn)診斷疾病并提供綜合解

決方案，代表公司為聯(lián)影智能、微創(chuàng)機(jī)器人等。

3）AI+輔助診斷：基于龐大優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢，利用AI技術(shù)并結(jié)合專家訓(xùn)練，

實(shí)現(xiàn)快速分析、診斷及解讀，代表公司為華大基因、潤達(dá)醫(yī)療等。4）AI+醫(yī)療服務(wù)：主要面向醫(yī)療機(jī)構(gòu)、政府部門及群眾，在數(shù)據(jù)信息化基礎(chǔ)上，利用AI大模型優(yōu)化診療服務(wù)和疾病管

理，代表公司為訊飛醫(yī)療、騰訊健康等。

投資建議：穩(wěn)健配置：我們看好商業(yè)化模式清晰或正在商業(yè)化，支付方已打通、技術(shù)替代空間大的細(xì)分領(lǐng)域。AI+制藥、

AI+外科手術(shù)、AI+數(shù)據(jù)服務(wù)等方向個(gè)

股業(yè)績有望快速兌現(xiàn)。受益標(biāo)的：

晶泰控股-P、泓博醫(yī)藥、華大基因、華大智造、微創(chuàng)機(jī)器人-B、美年健康、醫(yī)渡科技、訊飛醫(yī)療科技。彈性配置：偏早期布局，

技術(shù)有一定風(fēng)險(xiǎn)，但重大進(jìn)展可能引發(fā)市場高度關(guān)注，

偏事件驅(qū)動(dòng)。看好AI+智能穿戴、AI+腦機(jī)接口、AI+基因編輯等方向。受益標(biāo)的：樂心醫(yī)療、三博腦科、

創(chuàng)新醫(yī)療、愛朋醫(yī)療、百普賽斯、南模生物。請參閱附注免責(zé)聲明

2投資要點(diǎn)醫(yī)療新基建核心賽道，“AI+醫(yī)療”處于商業(yè)化加速期“AI+醫(yī)療”應(yīng)用前景廣泛，醫(yī)藥行業(yè)或迎巨變投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示目錄一

二

三

四3醫(yī)療新基建核心賽道，“AI+醫(yī)療”處于商業(yè)

化加速期一4n“AI+醫(yī)療”行業(yè)CAGR有望超35%，細(xì)分領(lǐng)域（如AI制藥、基因測序、手術(shù)機(jī)器人等）存在爆發(fā)式增長機(jī)會(huì)

在技術(shù)進(jìn)步、有利的政府政策及各行業(yè)需求增加的推動(dòng)下，全球人工智能解決方案市場正在快速發(fā)展。全球人工智能解決方案市場規(guī)模由2018年的433億美元增至2022年的

1,395億美元，CAGR為34.0%，并預(yù)計(jì)將由

2023年的1,870億美元進(jìn)一步增至2030年的14,142

億美元，CAGR

為33.5%。中國人工智能解決方案

市場規(guī)模由2018年的35億美元增至2022年的139億美元，CAGR為40.8%，并預(yù)計(jì)將由

2023年的185億美元進(jìn)一步增至2030年的1,683

億美元，CAGR

為37.0%。醫(yī)療保健板塊人工智能解決方案的全球市場規(guī)模預(yù)計(jì)將由

2022年的137億美元增至2030年的1,553億美元，CAGR為35.5%。

1.1“AI+醫(yī)療”解決方案全球市場有望突破千億美元圖表1：全球及中國人工智能市場有望高速增長圖表2：全球藥物研發(fā)外包服務(wù)市場維持穩(wěn)健增長資料來源：Frost

&

Sullivan、

中郵證券研究所資料來源：Frost

&

Sullivan、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明5圖表3：多部委出臺(tái)政策推動(dòng)人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用落地發(fā)布時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)文件名稱相關(guān)內(nèi)容2016年6月24日國務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展的指導(dǎo)意見》大力推動(dòng)政府健康醫(yī)療信息系統(tǒng)和公眾健康醫(yī)療數(shù)據(jù)互聯(lián)融合、開放共享，消除信息孤島，

積極營造促進(jìn)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)安全規(guī)范、創(chuàng)新

應(yīng)用的發(fā)展環(huán)境，通過“互聯(lián)網(wǎng)+健康醫(yī)療”探索服務(wù)新模式、培育發(fā)展新業(yè)態(tài)；

將健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展納入國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略布局。2016年10月25日中共中央、國務(wù)院《

“健康中國2030”規(guī)劃綱要》發(fā)展基于互聯(lián)網(wǎng)的健康服務(wù),推進(jìn)可穿戴設(shè)備、智能健康電子產(chǎn)品和健康醫(yī)療移動(dòng)應(yīng)用服務(wù)等發(fā)展；全面推進(jìn)醫(yī)保支付方式改革，

積極推進(jìn)

按病種付費(fèi)、按人頭付費(fèi)，積極探索按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)（DRGs）、按服務(wù)績效付費(fèi)，形成總額預(yù)算管理下的復(fù)合式付費(fèi)方式。2017年7月20日國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》推廣應(yīng)用人工智能治療新模式，建立智能醫(yī)療體系。建設(shè)智慧醫(yī)院。開發(fā)人機(jī)協(xié)同的手術(shù)機(jī)器人、智能診療助手，研發(fā)柔性可穿戴、生物兼容的生理監(jiān)測系統(tǒng)。2018年4月28日國務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)

“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》研發(fā)基于人工智能的臨床診療決策支持系統(tǒng)，開展智能醫(yī)學(xué)影像識(shí)別以及多種醫(yī)療健康場景下的智能語音技術(shù)應(yīng)用。2018年7月13日衛(wèi)健委、國家中醫(yī)藥管理局《關(guān)于深入開展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”便民惠民活動(dòng)的通知》加快推進(jìn)智慧醫(yī)院建設(shè)，改造優(yōu)化診療流程。推進(jìn)智能醫(yī)學(xué)影像識(shí)別、病理分型和多學(xué)科會(huì)診以及多種醫(yī)療健康場景下的智能語音技術(shù)應(yīng)用，提升醫(yī)療服務(wù)效率2019年9月30日發(fā)改委等21部委《促進(jìn)健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)綱要(2019-2022年)》加快人工智能技術(shù)在醫(yī)學(xué)影像輔助判讀、臨床輔助診斷、多維醫(yī)療數(shù)據(jù)分析等方面的應(yīng)用，

推動(dòng)符合條件的人工智能產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)。積極探索醫(yī)療資源薄弱地區(qū)、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)用人工智能輔助技術(shù)提高診療質(zhì)量，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)分級(jí)診療。2020年5月21日衛(wèi)健委《關(guān)于進(jìn)一步完善預(yù)約診療制度加強(qiáng)智慧醫(yī)院建設(shè)的通知》加快建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)監(jiān)管平臺(tái)，優(yōu)先建設(shè)具備監(jiān)管和服務(wù)功能的平臺(tái)，并依法依規(guī)加快對互聯(lián)網(wǎng)診療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的準(zhǔn)入。要進(jìn)一步完善遠(yuǎn)程醫(yī)療制度建設(shè)，提高遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)利用率，推動(dòng)遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)常態(tài)化。2021年3月12日中共中央、國務(wù)院《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》構(gòu)建基于5G的應(yīng)用場景和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在智能交通、智慧物流、智能能源、智慧醫(yī)療等重點(diǎn)領(lǐng)域開展試點(diǎn)示范。2021年6月4日國務(wù)院《關(guān)于推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展的意見》推動(dòng)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、第五代移動(dòng)通信（5G）等新一代信息技術(shù)與醫(yī)療服務(wù)深度融合。推進(jìn)電子病歷、智慧服務(wù)、智慧管理“三位一體”的智慧醫(yī)院建設(shè)和醫(yī)院信息標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。大力發(fā)展遠(yuǎn)程醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)診療。推動(dòng)手術(shù)機(jī)器人等智能醫(yī)療設(shè)備和智能輔助診療系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用。2022年11月國家衛(wèi)健委、

國家中醫(yī)藥局、國家疾控《

“十四五”全民健康信息化規(guī)劃》提出促進(jìn)醫(yī)學(xué)人工智能應(yīng)用試點(diǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)AI醫(yī)療市場擴(kuò)容。2022年9月國家科技部《“十四五”國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)在關(guān)鍵行業(yè)（如生物技術(shù)行業(yè)）實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要性。n國內(nèi)宏觀政策利好AI制藥，醫(yī)療AI三類證審批加速

AI新藥研發(fā)是人工智能和醫(yī)藥的深入融合產(chǎn)物，也屬于國家重點(diǎn)鼓勵(lì)和發(fā)展的行業(yè)，近年來國務(wù)院、政府主管部門出臺(tái)了一系列振興及規(guī)范生物醫(yī)藥及AI新

藥研發(fā)行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，依據(jù)《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》與《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》政策，國家將重點(diǎn)扶持云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能

等信息技術(shù)在新藥研發(fā)中的應(yīng)用，支持和引導(dǎo)AI新藥研發(fā)行業(yè)快速發(fā)展。

1.2政策大力推動(dòng)人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用資料來源：

中共中央、國務(wù)院、衛(wèi)健委、發(fā)改委、科技部、國家中醫(yī)藥管理局、國家藥品監(jiān)督管理局、中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明6n“AI+醫(yī)療”相對傳統(tǒng)醫(yī)藥研發(fā)優(yōu)勢顯著

，相關(guān)板塊享受估值溢價(jià)

AI加持下藥物發(fā)現(xiàn)過程時(shí)間縮短50%。據(jù)晶泰控股-P招股書引自Frost

&

Sullivan數(shù)據(jù)

，在4-6年的新藥發(fā)現(xiàn)過程中

，有25個(gè)月左右時(shí)間用于靶點(diǎn)至苗頭化合物階段、

25個(gè)月用

于苗頭化合物至先導(dǎo)化合物階段

，約十個(gè)月用于先導(dǎo)化合物優(yōu)化階段。其間

，為確定臨床前候選化合物需測試約5000個(gè)分子。通過AI更精確的預(yù)測方法與干濕實(shí)驗(yàn)一體化解決

方案

，研究者可實(shí)際篩選十億個(gè)分子

，僅需在2-3年內(nèi)合成及測試數(shù)百個(gè)分子即可

，將藥物發(fā)現(xiàn)階段耗時(shí)縮短至36個(gè)月內(nèi)

，整體縮短50%左右。

從估值角度來看

，

“AI+醫(yī)療

”大部分細(xì)分板塊享受估值溢價(jià)。其中

，

“AI+制藥

”

相關(guān)個(gè)股平均市盈率為149.1倍

，

“AI+輔助診斷

”

相關(guān)個(gè)股平均市盈率為127.7倍

，

“AI+數(shù)據(jù)服務(wù)”相關(guān)個(gè)股平均市盈率為84.7

，相對醫(yī)藥行業(yè)平均41.0倍

，表現(xiàn)出明顯估值溢價(jià)。1.3綜合壁壘高：算法+數(shù)據(jù)+臨床場景閉環(huán)構(gòu)建護(hù)城河84.759.026.8資料來源：晶泰控股-P招股說明書、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明圖表4：人工智能顯著提升醫(yī)藥研發(fā)效率圖表5：“AI+醫(yī)療”相關(guān)板塊享受估值溢價(jià)資料來源：

Wind、

中郵證券研究所

（細(xì)分板塊剔除未盈利AI醫(yī)療相關(guān)個(gè)股）注：估值指標(biāo)為市盈率149.1127.716014012010080604020041.07應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用階段跟蹤要素代表標(biāo)的（A股/港股/美股）AI+制藥商業(yè)化初期合作藥企數(shù)量、臨床管線進(jìn)展晶泰控股-P、泓博醫(yī)藥、成都先導(dǎo)、藥明康德、英矽智能（Insilico）AI+影像識(shí)別商業(yè)化初期單產(chǎn)品滲透率、三類證數(shù)量邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、鷹瞳科技、理邦儀

器AI+輔助診斷商業(yè)化初期醫(yī)院覆蓋數(shù)量、收費(fèi)政策華大基因、華大智造、潤達(dá)醫(yī)療、迪安診斷、安必平、金域醫(yī)學(xué)AI+手術(shù)機(jī)器人成長期裝機(jī)量、單臺(tái)手術(shù)收入微創(chuàng)機(jī)器人-B、天智航-UAI+數(shù)據(jù)服務(wù)政策催化期數(shù)據(jù)資產(chǎn)確權(quán)進(jìn)度、政府訂單醫(yī)渡科技、醫(yī)脈通、訊飛醫(yī)療科技、衛(wèi)寧健康、美年健康n“AI+醫(yī)療”有望應(yīng)用于藥物研發(fā)、癌癥診斷、醫(yī)學(xué)影像等領(lǐng)域

根據(jù)ARK近期發(fā)布的《Big

Ideas2025》，利用人工智能來“操作”數(shù)據(jù)將顛覆診斷、藥物發(fā)現(xiàn)和治療，到2030年，整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)將提升幾個(gè)數(shù)量級(jí)。AI將徹底改變多組學(xué)工具、藥物研發(fā)、分子診斷，并顯著改善藥物的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。如AI將使DNA等生物信息的讀取和寫入成本分別降低100倍和1000倍；AI將使藥物開發(fā)成本降低4倍，并將研發(fā)投入的回報(bào)提高5倍；AI將使癌癥篩查的效率提高20倍，并且將市場規(guī)模擴(kuò)大10倍；AI藥物的商業(yè)價(jià)值將比標(biāo)準(zhǔn)藥物高20倍，比同類最佳的精準(zhǔn)藥物高2.4倍。未來AI有望改變測序、蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測、化學(xué)合成等底層技術(shù)基礎(chǔ)，在藥物研發(fā)、癌癥診斷、疫苗開發(fā)、虛擬細(xì)胞、器官芯片、影像識(shí)別、數(shù)據(jù)服務(wù)等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。從長遠(yuǎn)來看，醫(yī)療將成為AI最為深遠(yuǎn)的應(yīng)用領(lǐng)域。

1.4“AI+醫(yī)療”應(yīng)用前景廣泛，醫(yī)藥行業(yè)或迎來巨變圖表6：AI在制藥、影像識(shí)別、輔助診斷、手術(shù)機(jī)器人、數(shù)據(jù)服務(wù)等領(lǐng)域有望率先應(yīng)用資料來源：中郵證券研究所自制請參閱附注免責(zé)聲明8“AI+醫(yī)療”應(yīng)用前景廣泛，醫(yī)藥行業(yè)或迎巨變二9n

海外AI醫(yī)療公司主要在制藥、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)、影像等領(lǐng)域，其中，AI制藥已涌現(xiàn)較多企業(yè)，其顯著特征是皆擁有強(qiáng)大AI技術(shù)平臺(tái)，通過和大型藥企合作促進(jìn)收入快速增長；精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域主要為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的新興企業(yè)；影像領(lǐng)域主要為已建立AI平臺(tái)的成熟醫(yī)療影像企業(yè)。AI制藥AI

精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)

AI

影像GE

Healthcare：提供端到端的解決方案，其AI影像平

臺(tái)支持放射、病理和心臟病等領(lǐng)域Siemens

Healthineers：西門子旗下的醫(yī)療業(yè)務(wù)部門，提供醫(yī)學(xué)

影像設(shè)備和AI驅(qū)動(dòng)的影像分析解決方

案，AI-Rad

Companion平臺(tái)支持放

射學(xué)、心臟病學(xué)和腫瘤學(xué)等領(lǐng)域Zebra

Medical

Vision：專注于AI

醫(yī)學(xué)影像分析的初創(chuàng)公司，

提供多種AI驅(qū)動(dòng)的影像分析工具，其

平臺(tái)支持多種疾病的早期篩查和診斷，

如肺癌、乳腺癌和心血管疾病Schr?dinger：利用量子力學(xué)和分子動(dòng)力學(xué)模擬，預(yù)測分子結(jié)構(gòu)和性質(zhì)，優(yōu)化藥物設(shè)計(jì)和材料科學(xué)Recursion：利用Recursion

OS平臺(tái)，開展內(nèi)部管線

、轉(zhuǎn)型合作、專用生化數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)Relay

Therapeutics：結(jié)合結(jié)構(gòu)生物學(xué)和AI技術(shù)，開發(fā)針對蛋白質(zhì)動(dòng)力學(xué)的藥物Tempus

AI：開展基因組學(xué)業(yè)務(wù)，生成大量分子數(shù)據(jù)

,通過數(shù)據(jù)去標(biāo)識(shí)化，開展數(shù)據(jù)和服務(wù)

業(yè)務(wù)，為制藥公司提供分析和云計(jì)算工

具，當(dāng)前已和20家最大的上市制藥公

司中的19家合作；開展AI應(yīng)用程序業(yè)

務(wù)，幫助識(shí)別疾病早期患者Grail：由

Illumina孵化成立，基于液體活檢

的癌癥早期檢測技術(shù)，開發(fā)多癌癥早期

檢測產(chǎn)品

2.1.1AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用陸續(xù)涌現(xiàn)，

海外企業(yè)發(fā)展迅猛公司在高質(zhì)量數(shù)據(jù)/醫(yī)藥專業(yè)擁有優(yōu)勢

,一是能和多方合作獲取原始數(shù)據(jù)，包

括大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)、制藥公司

等；二是在某一醫(yī)學(xué)領(lǐng)域具備足夠?qū)I(yè)

壁壘，擅長神經(jīng)退行性疾病、免疫學(xué)、癌癥等領(lǐng)域公司在數(shù)據(jù)、技術(shù)、市場和資金方面具有顯著優(yōu)勢，由此成熟的醫(yī)療影像公司較容易切入AI并占據(jù)主導(dǎo)地位；初創(chuàng)公司需要在技術(shù)、數(shù)據(jù)和商業(yè)模式上找到獨(dú)特的切入點(diǎn)才能建立其競爭優(yōu)勢公司在AI技術(shù)平臺(tái)具備獨(dú)特優(yōu)勢，較多為AI-Saas發(fā)展到AI-CRO，部分發(fā)展為AI-Biotech，涉及管線越靠后對專業(yè)要求越高，涉及物理、化學(xué)、生物交叉領(lǐng)域，但管線價(jià)值明顯增加

10請參閱附注免責(zé)聲明代表公司優(yōu)勢圖表8：各公司的AI技術(shù)平臺(tái)具備獨(dú)特優(yōu)勢公司技術(shù)平臺(tái)核心特點(diǎn)獨(dú)特優(yōu)勢Exscientia使用AI和臨床模型精準(zhǔn)藥物設(shè)計(jì)平臺(tái)自動(dòng)化藥物設(shè)計(jì)平臺(tái)，從靶點(diǎn)識(shí)別到候選化合物優(yōu)化利用AI設(shè)計(jì)小分子藥物，優(yōu)化化合物的活性和選擇性高度自動(dòng)化的藥物設(shè)計(jì)流程Schr?dinger基于物理學(xué)的分子模擬平臺(tái)利用量子力學(xué)和分子動(dòng)力學(xué)模擬，預(yù)測分子結(jié)構(gòu)和性質(zhì)提供軟件工具用于藥物設(shè)計(jì)和材料科學(xué)高精度的分子模擬能力BenevolentAIBenevolentPlatform利用AI分析科學(xué)文獻(xiàn)、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)和生物醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)，識(shí)別新的藥物靶點(diǎn)強(qiáng)大的自然語言處理能力RecursionRecursionOS基于細(xì)胞成像的高通量實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，結(jié)合AI分析細(xì)胞表型數(shù)據(jù)通過大規(guī)模細(xì)胞實(shí)驗(yàn)生成數(shù)據(jù)，訓(xùn)練深度學(xué)習(xí)模型強(qiáng)大的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)生成能力，結(jié)合AI進(jìn)行表型

篩選AbsciCorporationAI-drivenplatform結(jié)合合成生物學(xué)和AI設(shè)計(jì)蛋白質(zhì)和抗體藥物強(qiáng)大的蛋白質(zhì)設(shè)計(jì)和優(yōu)化能力Insilico

MedicinePharma.AI具有針對小分子及生物制劑藥物的端到端靶點(diǎn)研發(fā)、分子生成及臨床試驗(yàn)優(yōu)化能力強(qiáng)大的生成式AI能力，設(shè)計(jì)全新分子結(jié)構(gòu)圖表7：

AI制藥已上市海外公司統(tǒng)覽ExscientiaSchr?dingerRecursionAbsciCorporationRelayTherapeutics證券代碼EXAI.O（退市，已并入Recursion)SDGR.ORXRX.OABSI.ORLAY.O創(chuàng)立時(shí)間2021年6月1990年8月2013年11月2016年4月2015年5月上市時(shí)間2021年10月2020年2月2021年4月2021年7月2020年7月核心業(yè)務(wù)利用AI平臺(tái)自動(dòng)化藥物設(shè)計(jì)，專注腫瘤學(xué)、免疫學(xué)和罕見病提供分子模擬軟件平臺(tái)，化藥物設(shè)計(jì)和材料科學(xué)優(yōu)利用RecursionOS平臺(tái)，開展內(nèi)部管線

轉(zhuǎn)型合作、專用生化數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、利用自研藥物研發(fā)平臺(tái)，合作藥物研發(fā)以及內(nèi)部項(xiàng)目研發(fā)結(jié)合結(jié)構(gòu)生物學(xué)和AI技術(shù)，開發(fā)針對蛋白質(zhì)動(dòng)力學(xué)的藥物2023年收入（億美元）0.262.170.450.060.26收入構(gòu)成99%許可費(fèi)——預(yù)付款和研究資

金73%軟件+27%藥物研究近100%研發(fā)協(xié)議收入100%技術(shù)發(fā)展收入（來自藥物研發(fā)合作協(xié)議）100%許可證，協(xié)作及其他收入2023年凈利潤（億美元）-1.860.41-3.28-1.11-3.42n

AI制藥公司較多在2015年左右成立，

皆擁有獨(dú)特AI技術(shù)平臺(tái)，例如Recursion的規(guī)模化生物關(guān)系探索能力、Schr?dinger的精準(zhǔn)分子模擬能力等，和國際大型藥企合作藥物發(fā)現(xiàn)、藥物開發(fā)等業(yè)務(wù)，當(dāng)前行業(yè)還在初期發(fā)展階段，各家AI制藥公司收入集中在幾千萬美元。

2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥-公司皆擁有獨(dú)特AI技術(shù)平臺(tái)資料來源：

各公司年報(bào)、各公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明資料來源：

各公司年報(bào)、

中郵證券研究所11n

Schr?dinger成立較早，

其業(yè)務(wù)基于物理原理的計(jì)

算平臺(tái)，用于分子建模和

藥物設(shè)計(jì)，

Exscientia則是開發(fā)了AI驅(qū)動(dòng)的藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)，兩者都擁有強(qiáng)大

的AI技術(shù)平臺(tái)。n

Schr?dinger和Exscientia

的藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)皆是自2019年開始快速發(fā)展，和

賽諾菲、默克等大型制藥

公司合作，聚焦腫瘤、免

疫領(lǐng)域。

2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥-公司在發(fā)展歷程中存在共性

資料來源：

各公司招股說明書、各公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明圖表9：Schr?dinger和Exscientia都是在強(qiáng)大AI平臺(tái)基礎(chǔ)上開展藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)12n

AI制藥公司主要業(yè)務(wù)是和大型制藥公司合作開展藥物發(fā)現(xiàn)，其收入主要來自前期預(yù)付款（中小型項(xiàng)目大多為小幾千萬美元，大型項(xiàng)目達(dá)到1億以上）

+達(dá)到某約定條件后的里程碑付款（一般分為開發(fā)和商業(yè)化兩部分里程碑，每個(gè)項(xiàng)目里程碑付款多為2-3億美元）

+特

許權(quán)使用費(fèi)（按照凈銷售額分成，多為個(gè)位數(shù)百分比）。圖表10：AI制藥業(yè)務(wù)模式主要是和制藥公司合作開展藥物發(fā)現(xiàn)或管線開發(fā)Schr?dingerRecursionRecursionExscientiaExscientiaExscientia合作日期2020年11月2021年12月2020年8月2023年9月2021年5月2022年1月合作對象BMS羅氏拜耳默克Bristol

MyersSquibb(BMY)賽諾菲合作事項(xiàng)發(fā)現(xiàn)、研究和臨床前開發(fā)小分子

化合物，用于腫瘤學(xué)、神經(jīng)學(xué)、免疫學(xué)治療領(lǐng)域的生物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)和開發(fā)胃腸癌和神經(jīng)科學(xué)開發(fā)與多個(gè)器官系統(tǒng)（包括肺、領(lǐng)域的治療性小分子藥物肝和心臟）纖維化相關(guān)的項(xiàng)目設(shè)計(jì)過程以及轉(zhuǎn)化和早期非臨床研究，以根據(jù)初步商定的目標(biāo)發(fā)現(xiàn)開發(fā)候選藥物合作開發(fā)腫瘤學(xué)、自身免疫、免疫學(xué)

和炎癥領(lǐng)域的多個(gè)靶點(diǎn)組合開發(fā)多達(dá)15個(gè)新型小分子候選藥物，涉及腫瘤學(xué)和免疫學(xué)領(lǐng)域合作進(jìn)展(預(yù)付費(fèi))初期BMS支付5500萬美元初始預(yù)付費(fèi)用，公司自費(fèi)發(fā)現(xiàn)5個(gè)特定生

物靶點(diǎn)的小分子化合物2022年1月羅氏支付1.5億美元2020年10月，拜耳支付3000萬美不可退還的預(yù)付款元不可退還的預(yù)付款2023年9月支付2010萬美元預(yù)付款2021年5月支付3000萬美元預(yù)付款，2021年8月BMY行使選擇權(quán)，觸發(fā)2021Q3收取2000萬美元里程碑付款2022年1月支付了1億美元預(yù)付款，2023年12月修訂CLA時(shí)支付400萬美元用于擴(kuò)大合作2023年12月21日，共同決定優(yōu)先考慮

某些項(xiàng)目，不再繼續(xù)開發(fā)其他項(xiàng)目里程碑付

款預(yù)計(jì)（美元）合計(jì)15億：5.85億腫瘤學(xué)靶點(diǎn)（3.6億特定研究開發(fā)和監(jiān)管里程碑+2.25億特定

商業(yè)里程碑）+4.89億神經(jīng)學(xué)和免疫學(xué)靶點(diǎn)（2.64億特定研究開發(fā)和監(jiān)管里程

碑+2.25億特定商業(yè)里程碑）16個(gè)接受的表形圖產(chǎn)生的啟選擇權(quán)行使費(fèi)和開發(fā)及商業(yè)里程

動(dòng)費(fèi)/驗(yàn)收費(fèi)合計(jì)預(yù)計(jì)超過2.5碑付款，總價(jià)值最高可達(dá)約1億或億美元；約1.2億美元，以及根據(jù)商業(yè)成功每個(gè)成功開發(fā)和商業(yè)化的合作的不同，從低到中個(gè)位數(shù)百分比項(xiàng)目可能獲得超過3億美元

的分層特許權(quán)使用費(fèi)的開發(fā)、商業(yè)化和凈收入里程碑付款，以及按凈收入分層的三個(gè)初始計(jì)劃的所有里程碑都實(shí)現(xiàn)，有資格獲得高達(dá)6.74億美元的發(fā)現(xiàn)、開發(fā)、監(jiān)管和銷售的里程碑（開發(fā)發(fā)現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)的

里程碑約為

1.13億美元）；三個(gè)商業(yè)化目標(biāo)產(chǎn)生的任何產(chǎn)品的凈銷售額中獲得從中個(gè)位數(shù)到低兩位數(shù)不等的特

許權(quán)使用費(fèi)。每個(gè)目標(biāo)可能總共獲得高達(dá)2.57億美元的里程碑付款；若協(xié)議藥物候選產(chǎn)

品獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，將獲得個(gè)位數(shù)百分比的銷售產(chǎn)品的特許權(quán)使用費(fèi)；凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)，從高個(gè)位

數(shù)到十位數(shù)中段不等每個(gè)計(jì)劃如果成功研究、開發(fā)和/或商業(yè)化，

將產(chǎn)生高達(dá)約3.43億美元的研究、臨床開發(fā)、

監(jiān)管里程碑付款(1.93億)和商業(yè)里程碑（1.5

億）付款，所有15個(gè)潛在計(jì)劃里程碑付款總

計(jì)約52億美元；以及從高個(gè)位數(shù)到十位數(shù)

中段不等的凈銷售額分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)；以

及臨床共同投資的選擇權(quán)，如果行使將把共

同資助產(chǎn)品的凈銷售額的分層專利費(fèi)提高到

高達(dá)

21%特許權(quán)使用費(fèi)2022年12月，BMS和公司修訂合約增加一個(gè)神經(jīng)學(xué)靶點(diǎn)，公司為此收到新增的初始預(yù)付費(fèi)用2021年12月，擴(kuò)展協(xié)議使用公司的繪圖和導(dǎo)航工具2022年3月11日，BMY延長了首個(gè)合作安排六個(gè)月，以生成額外的數(shù)據(jù)，支付500萬美元現(xiàn)金支付 2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥-商業(yè)模式：合作制藥公司開展藥物發(fā)現(xiàn)或管線開發(fā)資料來源：

各公司招股說明書及年報(bào)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明截至2023年底，共收到0.25億美元2024年9月收到了3000萬里程碑付款（腫瘤學(xué)靶點(diǎn)S0S1）美元的里程碑付款（“驗(yàn)收費(fèi)”）2023年9月確認(rèn)了關(guān)于首個(gè)炎癥和免疫學(xué)目標(biāo)的研究里程碑，收到了400萬美元里程碑實(shí)際付款13圖表12：

Recursion合作情況-對上游付款額遠(yuǎn)低于下游收款額合作日期2021年12月2020年8月2018年12月2019年12月2020年5月合作對象羅氏拜耳OSIF(OhioState

InnovationFoundation)ChromadermTakeda合作事項(xiàng)發(fā)現(xiàn)和開發(fā)胃腸癌和

神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域的治療

性小分子藥物開發(fā)與多個(gè)器官系統(tǒng)

（包括肺、肝和心臟纖維化相關(guān)的項(xiàng)目REC-2282，在協(xié)

議執(zhí)行后的兩年

內(nèi)達(dá)到某些盡職

調(diào)查里程碑，包

括啟動(dòng)臨床試驗(yàn)REC-3599，以開發(fā)、

制造和商業(yè)化含有ruboxistaurin的產(chǎn)品，

以非局部配方形式用

于除治療以外的用途REC-4881，用

于治療

FAP和自發(fā)性APC

突

變腫瘤患者以及開發(fā)其他效

用合作進(jìn)展2022年1月羅氏支付

(預(yù)付費(fèi))

1.5億美元不可退還的預(yù)付款2020年10月，拜耳

支付3000萬美元不

可退還的預(yù)付款支付了

200

萬美

元的預(yù)付款支付了

130萬美元的

預(yù)付款支付了

150

萬

美元的預(yù)付款里程碑付16個(gè)接受的表形圖產(chǎn)選擇權(quán)行使費(fèi)和開發(fā)

款預(yù)計(jì)生的啟動(dòng)費(fèi)/驗(yàn)收費(fèi)合及商業(yè)里程碑付款，（美元）

計(jì)預(yù)計(jì)超過2.5億美元；總價(jià)值最高可達(dá)約1

每個(gè)成功開發(fā)和商業(yè)億或約1.2億美元，化的合作項(xiàng)目可能獲

以及根據(jù)商業(yè)成功的

得超過3億美元的開

不同，從低到中個(gè)位

發(fā)、商業(yè)化和凈收入數(shù)百分比的分層特許

里程碑付款，以及按

權(quán)使用費(fèi)凈收入分層的特許權(quán)使用費(fèi)里程碑費(fèi)用總額

2000萬美元，以

及許可產(chǎn)品銷售

額的中個(gè)位數(shù)特

許權(quán)使用費(fèi)第一個(gè)適應(yīng)癥總額最

里程碑金額總

高為3550萬美元，

計(jì)高達(dá)

3950

萬

如果追求多個(gè)適應(yīng)癥，美元，按包含則最高為5250

萬美

元，某些商業(yè)里程碑

最收費(fèi)4900

萬美元；

以及REC-3599凈銷

售額的中個(gè)位數(shù)到低

兩位數(shù)的分級(jí)專利費(fèi)許可化合物的產(chǎn)品的凈銷售額低到中個(gè)位數(shù)的特許權(quán)使

用費(fèi)圖表11：英矽智能合作情況-藥物開發(fā)付款額遠(yuǎn)高于藥物發(fā)現(xiàn)合作方付款種類付款項(xiàng)目付款數(shù)額（單位：萬美元）復(fù)星前期付款首批最多兩個(gè)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的啟動(dòng)費(fèi)用300另一批最多兩個(gè)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的啟動(dòng)費(fèi)用一個(gè)項(xiàng)目150里程碑付款復(fù)星行使PCC選擇權(quán)-單項(xiàng)目300就OPCTL項(xiàng)目行使PCC選擇權(quán)并支付

行權(quán)費(fèi)用，服務(wù)里程碑4800賽諾菲前期付款6個(gè)合作靶點(diǎn)的候選藥物1250增加額外3個(gè)合作靶點(diǎn)900里程碑付款研究里程碑1850開發(fā)及監(jiān)管里程碑8200銷售里程碑10000特許權(quán)使用費(fèi)產(chǎn)品年度銷售凈額達(dá)到特定預(yù)設(shè)門檻6%-12%年度產(chǎn)品銷售凈額Exelixis-ISM3091前期付款不可退換的預(yù)付款8000里程碑付款開發(fā)里程碑最多10000商業(yè)里程碑最多10000以銷售為基礎(chǔ)的里程碑最多67500特許權(quán)使用費(fèi)產(chǎn)品全球年度凈銷售額計(jì)算的個(gè)位數(shù)至低十幾位數(shù)的百分比Stemline-ISM5043前期付款預(yù)付款1200里程碑付款開發(fā)及監(jiān)管里程碑最多15000銷售里程碑最多34400特許權(quán)使用費(fèi)產(chǎn)品全球年度凈銷售額計(jì)算的中個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)的百分比n

綜合AI制藥公司的發(fā)展歷程，較多為AI-Saas發(fā)展到AI-CRO，部分再發(fā)展為AI-Biotech

，涉及管線越靠后對專業(yè)要求越高，涉及物理、化學(xué)、生物交叉領(lǐng)域，且對臨床開發(fā)能力有要求，但管線價(jià)值明顯增加，根據(jù)下圖，英矽智能在和復(fù)星的藥物發(fā)現(xiàn)合作的付款額度明顯低于針對ISM3091和ISM5043的對外授權(quán)合作的付款額度；同樣，

Recursion對上游合作的付款額也遠(yuǎn)低于下游收款額。 2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥-商業(yè)模式：管線越靠后合同價(jià)值增加明顯資料來源：

Recursion年報(bào)

、中郵證券研究所

14資料來源：

英矽智能招股說明書、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明圖表13：AI制藥公司和較多大型制藥公司合作，聚焦腫瘤、神經(jīng)、免疫等領(lǐng)域公司合作對象（不完全列舉）

主要合作管線領(lǐng)域進(jìn)展階段Recursion賽諾菲、拜耳、羅氏、基因泰

罕見病、腫瘤學(xué)、纖維化克、默克疾病、神經(jīng)學(xué)臨床前和早期臨床試驗(yàn)Schr?dingerBMS

、藥明康德、Nimbus、

克、賽諾菲、Gilead

、Lilly、

武田腫瘤學(xué)、神經(jīng)學(xué)、代謝性疾病、免疫學(xué)臨床前和早期臨床試驗(yàn)Exscientia賽諾菲、住友制藥、拜耳、BMS、華東醫(yī)藥精神疾病、腫瘤學(xué)、心血

管疾病、免疫學(xué)DSP-1181完成

I

期臨床

試驗(yàn)，其他項(xiàng)目早期臨

床BenevolentAI阿斯利康、諾華、楊森神經(jīng)退行性疾病、腫瘤學(xué)、

免疫學(xué)臨床前和早期臨床試驗(yàn)Insilico

Medicine復(fù)星醫(yī)藥、藥明康德、勃林格

纖維化疾病、腫瘤學(xué)、衰殷格翰老相關(guān)疾病臨床前和早期臨床試驗(yàn)AbsciCorporation默克、楊森腫瘤學(xué)、免疫學(xué)、傳染病臨床前和早期臨床試驗(yàn)n合作伙伴皆為大型藥企：AI制藥公司合作伙伴較集中，賽諾菲、默克、

BMS等藥圖表14：

Schr?dinger合作產(chǎn)品管線較多

企和多家AI制藥公司合作，其中賽諾菲分別就罕見病、腫瘤、免疫和Recursion、Schr?dinger、

Exscientia合作，

BMS已和5家以上AI制藥公司產(chǎn)生合作。n合作具備較強(qiáng)粘性：在合作進(jìn)程中，

由于最初合作項(xiàng)目僅涉及少數(shù)候選藥物，較多合約有拓展項(xiàng)目，且隨著部分里程碑達(dá)成，合作粘性增強(qiáng)，形成業(yè)務(wù)正循環(huán)。

2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥-合作大型藥企，客戶粘性較強(qiáng)資料來源：

各公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明資料來源：Schr?dinger官網(wǎng)、

中郵證券研究所15默

2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥-自有管線：聚焦腫瘤、神經(jīng)、免疫、罕見病領(lǐng)域圖表15：AI制藥公司較多發(fā)展自身產(chǎn)品管線，聚焦腫瘤、神經(jīng)、免疫、罕見病領(lǐng)域資料來源：

各公司官網(wǎng)、

英矽智能招股書、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明Recursion：英矽智能：Recursion：RELAY：163.503.002.502.001.501.000.500.0010.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)管理費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用

管理費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用

管理費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用

管理費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用

管理費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用ExscientiaSchr?dingerRecursionAbsci

CorporationRelayTherapeutics

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1-3期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1-3nAI制藥公司因新增合作、實(shí)現(xiàn)部分里程碑收入持續(xù)增長，但當(dāng)前仍處于發(fā)展前期，需要保持較高研發(fā)投入，尤其針對開發(fā)自研管線的公司，面臨更高的臨床開發(fā)成本，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加；管理費(fèi)用隨著規(guī)模擴(kuò)大也在增加，由此利潤虧損并未縮窄，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也尚未轉(zhuǎn)正。 2.1.2海外AI醫(yī)藥-AI制藥收入快速增長，但保持高投入，利潤仍虧損圖表16：保持較高研發(fā)投入，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額還未轉(zhuǎn)正（億美元）圖表17：制藥相關(guān)收入快速增長，利潤虧損額度變化不大201920202021202220232024Q1-3 ExscientiaSchr?dingerRecursionAbsciCorporationRelayTherapeutics資料來源：Wind、

中郵證券研究所注：Schr?dinger收入未包括軟件收入

17ExscientiaSchr?dingerRecursionAbsciCorporationRelayTherapeutics201920202021202220232024Q1-3資料來源：Wind、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明1.00

0.00

-1.00

-2.00-3.00

-4.001.00

0.80

0.60

0.40

0.200.00凈利潤（億美元）收入（億美元）RelayTherapeuticsRelayTherapeuticsAbsciCorporationAbsciCorporation經(jīng)營現(xiàn)金流凈額Schr?dingerSchr?dingerExscientiaExscientiaRecursionRecursionn公司有3個(gè)產(chǎn)品線，從基因組學(xué)（Genomics）開始，這基于公司的測序?qū)嶒?yàn)室，和其他實(shí)驗(yàn)室不同的是，公司的檢測都與臨床數(shù)據(jù)相關(guān)聯(lián)，使得檢測可以自我學(xué)習(xí)，生成大量分子數(shù)據(jù)。公

司通過數(shù)據(jù)去標(biāo)識(shí)化，由此催生出數(shù)據(jù)和服務(wù)業(yè)務(wù)（DATAandSERVICE），該業(yè)務(wù)擁有Insights和Trials兩個(gè)產(chǎn)品線，為制藥公司提供分析和云計(jì)算工具，當(dāng)前已和20家最大的上市制藥公司中的19家合作，簽署合同的剩余總價(jià)值超過9.2億美元?；蚪M學(xué)和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)的結(jié)合在AI促進(jìn)下形成了AI應(yīng)用程序業(yè)務(wù)（AIApplication

，Algos），幫助識(shí)別疾病早期患者。

2.1.3海外AI醫(yī)藥-AI精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)-Tempus

AI

6.004.002.00202220232024Q1-3 診斷和基因組學(xué)數(shù)據(jù)服務(wù)18資料來源：

公司公告《Q3

2024

Earnings

Call

Transcript

》

、

中郵證券研究所圖表18：Tempus.AI收入快速增長（億美元）資料來源：Wind、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明0.00n

我們整理了數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的其他精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)相關(guān)公司，大部分為2014-2016年成立（Truveta為2020年），發(fā)現(xiàn)其共性為：（1）和多方合作獲取原始數(shù)據(jù)，包括梅奧診所、

Providence、CommonSpirit

Health等大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以及哈佛醫(yī)學(xué)院、斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)院、美國國家癌癥研究所等研究機(jī)構(gòu)，以及大型制

藥公司。（2）在某一醫(yī)學(xué)領(lǐng)域具備足夠?qū)I(yè)壁壘，這也體現(xiàn)在以下公司

分別在神經(jīng)退行性疾病、免疫學(xué)、癌癥等領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。圖表19：Truveta利用臨床專業(yè)知識(shí)標(biāo)準(zhǔn)化低置信度數(shù)據(jù)資料來源：

Truveta官網(wǎng)-data

quality

whitepaper、

中郵證券研究所圖表20：AI精準(zhǔn)醫(yī)療企業(yè)和大型醫(yī)療系統(tǒng)、制藥公司、研究機(jī)構(gòu)等合作獲取原始數(shù)據(jù)公司技術(shù)重點(diǎn)數(shù)據(jù)來源-種類數(shù)據(jù)來源-醫(yī)療機(jī)構(gòu)（部分列舉）應(yīng)用場景特點(diǎn)TruvetaSaamaTechnologiesVergeGenomicsCytoReasonGrailFreenomeEHR數(shù)據(jù)整合與分析電子健康記錄（EHR）數(shù)據(jù)Providence（美國大型非營利醫(yī)療系統(tǒng)）、

CommonSpirit

Health美國

天主教醫(yī)療系統(tǒng)（覆蓋21個(gè)州）、

Tenet

Healthcare（運(yùn)營多家醫(yī)院和

手術(shù)中心）、

Northwell

Health（紐約州大型醫(yī)療系統(tǒng)）臨床研究、藥物開發(fā)、公共衛(wèi)生實(shí)時(shí)性和全面性臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)分析臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)制藥公司（如

Pfizer

、Johnson

&Johnson）、CRO（如

IQVIA

、Parexel）、醫(yī)療機(jī)構(gòu)（如醫(yī)院和癌癥中心）臨床試驗(yàn)優(yōu)化、藥物審批專注于臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)基因組數(shù)據(jù)分析基因組、轉(zhuǎn)錄組、臨床數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)（如布羅德研究所、哈佛醫(yī)學(xué)院）

、醫(yī)療機(jī)構(gòu)（如神經(jīng)退行

性疾病研究中心）神經(jīng)退行性疾病藥物研發(fā)專注于神經(jīng)系統(tǒng)疾病免疫系統(tǒng)數(shù)據(jù)分析免疫組學(xué)、臨床、藥物反應(yīng)數(shù)據(jù)制藥公司（如

Pfizer

、Sanofi）、研究機(jī)構(gòu)（如魏茨曼科學(xué)研究所）、

醫(yī)療機(jī)構(gòu)（如癌癥中心和免疫學(xué)研究中心）免疫學(xué)研究和藥物開發(fā)專注于免疫系統(tǒng)數(shù)據(jù)液體活檢癌癥早期檢測血液樣本中的

ctDNA數(shù)據(jù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)（如梅奧診所、克利夫蘭診所）、研究機(jī)構(gòu)（如美國國家癌

癥研究所）、患者群體（通過臨床試驗(yàn)和合作項(xiàng)目）癌癥早期篩查和監(jiān)測專注于液體活檢技術(shù)多組學(xué)數(shù)據(jù)癌癥早期檢測基因組、蛋白質(zhì)組、代謝組數(shù)據(jù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)（如

UCSF

醫(yī)學(xué)中心、約翰霍普金斯醫(yī)院）、研究機(jī)構(gòu)（如

斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)院）、患者群體（通過臨床試驗(yàn)和合作項(xiàng)目）癌癥早期篩查和個(gè)性化治療整合多組學(xué)數(shù)據(jù)2.1.3海外AI醫(yī)藥-AI精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)-高質(zhì)量數(shù)據(jù)/醫(yī)藥專業(yè)知識(shí)為核心壁壘資料來源：

各公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明19華大基因：公司基于基因檢測大數(shù)據(jù)，結(jié)合先進(jìn)的AI算法，推出生成式生物智能范式GBIALL，實(shí)現(xiàn)對全基因組數(shù)據(jù)的深度解析，助推精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)的全面提升，為臨床診斷和治療提供有力支持潤達(dá)醫(yī)療：公司是全國最大IVD綜合解決方案提供商，在華為云盤古大模型的加持下，結(jié)合慧檢助手的檢驗(yàn)知識(shí)圖譜和華為云的人工智能技術(shù)，研發(fā)出醫(yī)療大模型“良醫(yī)小慧”，構(gòu)建出全球最大規(guī)模的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)知識(shí)圖譜晶泰科技：公司是基于量子物理、以人工智能賦能和機(jī)器人驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新型研發(fā)平臺(tái)，基于量子物理的第一性原理計(jì)算、人工智能、高性能云計(jì)算以及可擴(kuò)展及標(biāo)準(zhǔn)化的機(jī)器人自動(dòng)化相結(jié)合的方式提供研發(fā)解決方案及服務(wù)泓博醫(yī)藥：公司憑借多年為海外biotech公司提供FIC創(chuàng)新藥的CRO研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，

在自有AIDD模型基礎(chǔ)上進(jìn)行持續(xù)

訓(xùn)練和優(yōu)化。截至2024年中，公司AI技術(shù)平臺(tái)累計(jì)為69個(gè)新藥項(xiàng)目提供了技術(shù)支持訊飛醫(yī)療：科大訊飛下屬公司，主要為基層醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院服務(wù)、患者服務(wù),并提供區(qū)域管理平臺(tái)解決方案

,協(xié)助區(qū)域管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的綜合管理，以及有效部署醫(yī)療保險(xiǎn)資金騰訊健康：作為騰訊旗下專注于醫(yī)藥行業(yè)數(shù)

字化轉(zhuǎn)型平臺(tái)，公司AI領(lǐng)域產(chǎn)品

包括覓影數(shù)智醫(yī)療影像平臺(tái)、智

能導(dǎo)診/預(yù)問診/隨訪、云深iDrug（AI藥物發(fā)現(xiàn)）等多個(gè)維度產(chǎn)品聯(lián)影醫(yī)療：集團(tuán)下屬AI子公司聯(lián)影智能基于AI影像的通用底層學(xué)習(xí)技能，

賦能臨床、科研及設(shè)備，

已完成10+AI平臺(tái)、

100+AI應(yīng)用研發(fā)

,落地全國三千余家醫(yī)院，貫

穿診療全流程微創(chuàng)機(jī)器人：微創(chuàng)機(jī)器人的圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人和鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人等產(chǎn)品利用AI技術(shù)對大量手術(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行學(xué)習(xí)和分析，為醫(yī)生提供更精準(zhǔn)的手術(shù)方案建議圖表21：國內(nèi)AI醫(yī)療部分細(xì)分方向和代表公司資料來源：

公司官網(wǎng)、公司公告、公司招股書、搜狐新聞、華為官網(wǎng)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明2.2AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用陸續(xù)涌現(xiàn)，國內(nèi)企業(yè)紛至沓來n國內(nèi)AI醫(yī)療企業(yè)蓬勃發(fā)展。從各公司細(xì)分領(lǐng)域來看，可大致歸為AI影像/手術(shù)、AI醫(yī)療服務(wù)、AI輔助診斷、AI制藥四大方向。AI影像/手術(shù)

AI

醫(yī)療服務(wù)AI輔助診斷AI制藥公司在創(chuàng)新藥尤其是藥物設(shè)計(jì)細(xì)分領(lǐng)域具備豐富的數(shù)據(jù)積累和研究經(jīng)

驗(yàn)，能夠?qū)I模型持續(xù)訓(xùn)練和優(yōu)化公司在多產(chǎn)業(yè)AI應(yīng)用上具備經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，偏向于提供醫(yī)療端綜合性服務(wù)產(chǎn)品公司在醫(yī)療設(shè)備/器械領(lǐng)域具備深厚研發(fā)積累和良好客戶基礎(chǔ)，具備一定品牌效應(yīng)公司在醫(yī)療診斷領(lǐng)域深耕多年，具備龐大的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和用戶積累部分代表公司

優(yōu)勢20資料來源：

公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所根據(jù)《Radiology》

發(fā)表的研究，共納入211名患者共240例CTO

病變血管，實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯

示：基于uAI

算法的自動(dòng)分割和重建成功率為95%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)工作站48%的成功率；

在后處理時(shí)間方面，

uAI

算法僅需121.38±20.33

秒，而傳統(tǒng)后處理工作站需456.20±68.36

秒，即最多可縮短80%重建時(shí)長，極大提升效率；在定量衡量CTO

病灶

的指標(biāo)J-CTO

CT

分?jǐn)?shù)上，

uAI

和傳統(tǒng)工作站幾乎無統(tǒng)計(jì)意義上的差別（area

under

curve:0.761

and0.756,

p=0.547）n聯(lián)影智能將AI賦能醫(yī)學(xué)影像，提供多項(xiàng)綜合解決方案，提高診療效率。公司基于醫(yī)療設(shè)備和應(yīng)用軟件，利用AI影像技術(shù)賦能，為多種疾病提供診斷治療綜合解決方案。進(jìn)行全棧（貫穿成像、篩查、隨訪、診斷、治療的疾病診療工作流）和全譜（覆蓋X-ray、CT、

MR、

PET、

PET-CT等多模態(tài)）的醫(yī)學(xué)影像AI研究，開發(fā)了通用的全棧全譜技術(shù)模塊。通用模塊經(jīng)過不同的排列組合，快速高效地形成不同的產(chǎn)品與解決方案。放療輪廓勾畫軟件CT骨折智能分析系統(tǒng)肺結(jié)節(jié)CT影像輔助檢測軟件肺炎CT影像輔助分診與評(píng)估軟件顱內(nèi)出血CT影像輔助分診軟件冠狀動(dòng)脈CT造影圖像血管狹窄輔助評(píng)估軟件肺結(jié)節(jié)CT圖像輔助檢測軟件冠狀動(dòng)脈CT血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)計(jì)算軟件肺栓塞CT血管造影圖像輔助分診軟件主動(dòng)脈夾層CT血管造影圖像輔助分診軟件乳腺X射線圖像輔助檢測軟件顱內(nèi)動(dòng)脈瘤CT造影圖像輔助檢測軟件腫瘤方案腦血管方案神經(jīng)方案心血管方案婦幼方案骨科方案體檢方案外科方案急診方案質(zhì)控方案抗疫方案2.2聯(lián)影智能：提供多場景、多疾病、全流程、一體化智能解決方案uAI

VisionMRICTPET/CTPET/MRX-rayRTDSA聯(lián)影智能AI系統(tǒng)可在2分鐘內(nèi)完成重建、智能檢出、報(bào)告書寫與

膠片排版，總時(shí)間約5分鐘，節(jié)省約70%時(shí)間冠脈CTA檢查量大且耗

時(shí)長，傳統(tǒng)工作流中，每例冠脈CTA診斷約需20-30分鐘圖表22：公司主要產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)圖表23：公司心血管方案之CTA冠脈智能分析系統(tǒng)圖表24：CTO病變血管重建算法流程示意NMPA三類獲證產(chǎn)品資料來源：

《Radiology》

Meiling

Li

MD等、

中郵證券研究所解決方案設(shè)備資料來源：

公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明21n訊飛醫(yī)療科技將人工智能技術(shù)與醫(yī)療行業(yè)深度融合，推動(dòng)健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司向醫(yī)院、衛(wèi)健委、患者等多方提供人工智能醫(yī)療解決方案，通過自有人工智能平臺(tái)，助力基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)院、患者實(shí)現(xiàn)疾病預(yù)防、診斷、治療、管理等綜合醫(yī)療服務(wù)和解決方案。訊飛星火醫(yī)療大模型公司智醫(yī)助理是世界上第一個(gè)通過國家醫(yī)師資格考試的人工智能

機(jī)器，目前已涵蓋超過1880種疾病，可與主流的醫(yī)院信息系統(tǒng)

無縫集成，為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供綜合解決方案；公司慢病管理包

含家庭醫(yī)生隨訪系統(tǒng)和人工智能慢病一體化管理系統(tǒng)，幫助基層

機(jī)構(gòu)醫(yī)生實(shí)現(xiàn)慢病管理的人機(jī)耦合模型智慧醫(yī)院患者服務(wù)與診后管理能夠讓患者在出院后的康復(fù)過程中

得到持續(xù)專業(yè)指導(dǎo)；影像云平臺(tái)提供產(chǎn)品及服務(wù)協(xié)助醫(yī)療機(jī)構(gòu)建

立醫(yī)學(xué)影聯(lián)；同時(shí)公司戰(zhàn)略性地?cái)U(kuò)展到醫(yī)療器械市場，目前有助

聽器，以進(jìn)一步提升品牌聲譽(yù)并觸達(dá)客戶智慧醫(yī)院解決方案提供連接醫(yī)院、醫(yī)生和患者的診斷前、中、后

各階段的綜合解決方案；診療助理包括全科及?？艭DSS工具以

及AI全病例質(zhì)控，幫助醫(yī)院及醫(yī)生應(yīng)對普通及專門疾病診斷、治

療及管理需求智慧衛(wèi)生解決方案為區(qū)域管理機(jī)構(gòu)，特別是省級(jí)及市級(jí)衛(wèi)健委提

供管理工具，包括傳染病監(jiān)測預(yù)警與應(yīng)急指揮信息平臺(tái)解決方案

、全民健康信息平臺(tái)解決方案及縣級(jí)醫(yī)療社區(qū)解決方案；

智慧醫(yī)

保有助于確保醫(yī)保基金用得其所。圖表25：公司主營構(gòu)成及收入毛利2.2訊飛醫(yī)療科技：以AI全面賦能醫(yī)療服務(wù)全流程，為多方提供綜合解決方案患者服務(wù)

智慧醫(yī)院患者服務(wù)與診后管理

影像云平臺(tái)

醫(yī)療器械產(chǎn)品特點(diǎn)及技術(shù)優(yōu)勢區(qū)域管理平臺(tái)解決方案

智慧衛(wèi)生解決方案

智慧醫(yī)保醫(yī)院服務(wù)

智慧醫(yī)院解決方案

診療助理基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)

智醫(yī)助理

慢病管理4225

934211664207259.6%

46.0%

49.1%

27.4%45.5%

39.0%

57.4%

59.8%3228

36891348294718235

4349

6491587351.0%

32.6%

55.9%

48.1%21557

29806

23975550449.1%

53.4%

59.9%

55.7%業(yè)務(wù)構(gòu)成資料來源：

公司招股書、

中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明收入（萬元）/毛利率37245

47186

55613

2292150.4%

48.9%

56.6%

52.9%患者衛(wèi)健委/醫(yī)院/

醫(yī)保局衛(wèi)健委醫(yī)院支付方2021

2022

2023

2024H122利用超過百萬級(jí)的高質(zhì)量數(shù)據(jù)，構(gòu)建了百億級(jí)的高質(zhì)量token，結(jié)合解讀專家經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了對全基因組數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)解讀。GeneT模型展現(xiàn)出了極高的準(zhǔn)確率，能夠從數(shù)百萬個(gè)變異位點(diǎn)中快速篩選出與臨床表型相關(guān)的致病突變，為臨床診斷和治療提供有力支持根據(jù)《medRxiv-Genetic

and

Genomic

Medicine》

，在真

實(shí)臨床場景下，

GeneT致病變異召回率高達(dá)98%，且只需

要3min時(shí)間n華大基因憑借基因數(shù)據(jù)優(yōu)勢，借助AI打造生成式生物智能范式GBIALL。GeneT模型基于高質(zhì)量數(shù)據(jù)和專家訓(xùn)練，面向臨床及科研機(jī)構(gòu)，助力研發(fā)進(jìn)程；ChatGeneT和13311i主要面向公眾，提供基因組解讀和個(gè)性化健康監(jiān)測服務(wù)。整合基因組、轉(zhuǎn)錄組、細(xì)胞組等多維數(shù)據(jù)，通過全自動(dòng)化、模塊化和自主可控的數(shù)字化工廠，為公眾提供更加個(gè)性化、精準(zhǔn)的健康量化評(píng)估，通過個(gè)性化的動(dòng)態(tài)監(jiān)測方案和針對性干預(yù)指導(dǎo)，將健康管理重心前移，有效降低疾病發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)面向公眾，通過智能化的咨詢系統(tǒng)，為用戶提供便捷、準(zhǔn)確的基因組解讀服務(wù)，用戶可以上傳自己的基因檢測報(bào)告到chatGeneT平臺(tái)，通過對話方式了解相關(guān)疾病的遺傳風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)防建議利用公開數(shù)據(jù)構(gòu)建的數(shù)萬例陰性和陽性病例作為訓(xùn)練數(shù)據(jù)集，并將“基于資深遺傳病分析專家們解讀思維鏈構(gòu)建的提示詞”作為模型微調(diào)的邏輯基礎(chǔ)，引導(dǎo)基礎(chǔ)大語言模型學(xué)習(xí)罕見遺傳病致病變異篩選的能力圖表26：公司生成式生物智能范式GBIALL三大模型概覽生成式生物智能范式GBIALL：通過生成式生物智能技術(shù),

實(shí)現(xiàn)對全基因組數(shù)據(jù)的深度解析2.2華大基因：生成式生物智能范式GBIALL開啟生命數(shù)智化新時(shí)代資料來源：

《medRxiv

-Genetic

and

Genomic

Medicine》，

Lungang

Liang等、公司官網(wǎng)、網(wǎng)易新聞、中郵證券研究所

23公眾基因組咨詢

平臺(tái)ChatGeneT智能化的疾病防

控系統(tǒng)13311i臨床的基因檢測多

模態(tài)大模型GeneT資料來源：

公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所ID4Idea構(gòu)建了藥物發(fā)現(xiàn)不同場景的數(shù)字化流程和智能化算法，200+AI模型通過工作流的形式實(shí)現(xiàn)各個(gè)模型自由串聯(lián)。根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)定制化的解決方案，通過問題導(dǎo)向的策略推薦，

啟發(fā)專家產(chǎn)生新的想法，完成定向分子設(shè)計(jì)、高通量評(píng)估、以及輔助合成、測試等步驟ID4Gibbs基于量子力學(xué)、分子力學(xué)、統(tǒng)計(jì)力學(xué)等物理原理，構(gòu)建了自研分子力場XFF、結(jié)合模式預(yù)測XPose和親和力預(yù)測XFEP流程，從精度、效率和通量上有力地支持FIC、BIC、FF等業(yè)務(wù)項(xiàng)目的分子設(shè)計(jì)、評(píng)估和優(yōu)化對于小分子結(jié)合誘

導(dǎo)氨基酸側(cè)鏈構(gòu)象

變化的體系，能夠

準(zhǔn)確預(yù)測小分子結(jié)

合模式，以及小分

子結(jié)合后的位置和

構(gòu)象可以在一周之內(nèi)精

確計(jì)算出5000-10000個(gè)小分子藥

物候選化合物和靶

點(diǎn)的結(jié)合自由能，

通量是其他同類商

業(yè)方法的10-100倍n晶體科技基于量子物理，將AI技術(shù)賦能創(chuàng)新藥研發(fā)，打造獨(dú)家模型助力新藥研發(fā)。公司基于建立的小分子藥物發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)為創(chuàng)新藥提供研發(fā)服務(wù)，助力新藥研發(fā)。公司通過向客戶收取合作的交易預(yù)付款、里程碑付款、或有付款及/或特許權(quán)使用費(fèi)以及解決方案、固態(tài)研發(fā)服務(wù)的交易服務(wù)費(fèi)等方式實(shí)現(xiàn)收入。2.2晶泰科技：基于量子物理建立AI藥物發(fā)現(xiàn)模型，加速助力創(chuàng)新藥研發(fā)預(yù)測：物理模型與AI數(shù)據(jù)模型的相結(jié)合，

使用項(xiàng)目數(shù)據(jù)定制優(yōu)

化模型。通過AI預(yù)測

模型的可解釋性，指

導(dǎo)分子結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)：8種生成策略

支持不同生成需求；

FIC和FF2大業(yè)務(wù)場

景打造AI定制化分子

生成高通量篩選：包含二

十余種基于受體和基

于配體的AI、化學(xué)信

息學(xué)或物理評(píng)估方法

,覆蓋不同體系的需

求圖表27：晶泰科技小分子藥物發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)圖表28：晶泰科技ID4Idea——AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)圖表29：晶泰科技ID4Gibbs——高精度計(jì)算化學(xué)平臺(tái)已完成數(shù)億核時(shí)，百萬量級(jí)的量

子化學(xué)計(jì)算以及數(shù)千次分子動(dòng)力

學(xué)模擬,根據(jù)>50個(gè)真實(shí)管線應(yīng)用

反饋，對力場和算法進(jìn)行了多輪XPose-高效構(gòu)象取樣XFEP-結(jié)合

親和力預(yù)測XFF-高精度分子力場資料來源：

公司招股書、公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所資料來源：

公司官網(wǎng)、

中郵證券研究所24迭代營銷方面，公司推出AI智能銷售助手“美年小星”，輔助銷售人員提升接待能力與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率，“美年小星”已在部分地區(qū)

試點(diǎn)，提升了轉(zhuǎn)化率并形成了可觀銷售額。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，公司持續(xù)推出專精特新體檢項(xiàng)目，包括腦卒中AI診斷、腦認(rèn)知AI診斷、冠脈鈣化積分AI診斷、肺結(jié)節(jié)AI診斷、超聲AI質(zhì)控、眼底AI診斷等產(chǎn)品，近期公司還推出“AI智能血糖管理創(chuàng)新產(chǎn)品”，依托2.3億條數(shù)據(jù)支持的血糖管理系統(tǒng)，定制“一人一策”的專業(yè)個(gè)性化血糖管理方案。檢后管理方面，公司與華為、潤達(dá)等公司合作發(fā)布國內(nèi)首個(gè)健康管理AI機(jī)器人“健康小美”數(shù)智健管師。2024年第三季度，“健康小美”在杭州、南京、寧波、蘇州等地區(qū)開展了試運(yùn)營工作，為體檢用戶完成檢前體檢項(xiàng)目智能解讀，建立健康檔案并提供綜合分析和健康建議計(jì)劃，整體試運(yùn)營效果良好。請參閱附注免責(zé)聲明圖表30：公司持續(xù)推出專精特新體檢項(xiàng)目公司通過提供專業(yè)健康體檢服務(wù)，在醫(yī)療健康領(lǐng)域的深厚積淀，獨(dú)具累計(jì)過億人次的影像數(shù)據(jù)及2億人次的結(jié)構(gòu)化健康數(shù)據(jù)。目前，公司的數(shù)據(jù)資源已在多個(gè)場景實(shí)現(xiàn)落地，在營銷端、醫(yī)療運(yùn)營端及檢前、檢中、檢后的閉環(huán)上皆有體現(xiàn)。

2.2美年健康-AI賦能全流程，構(gòu)建體檢AI產(chǎn)業(yè)新生態(tài)圖表31：美年健康2023年體檢大數(shù)據(jù)

藍(lán)皮書納入近2000萬人樣本圖表32：公司發(fā)布“健康小美”數(shù)智健管師資料來源：

公司公眾號(hào)、

中郵證券研究所

資料來源：

《美年健康2023年體檢大數(shù)據(jù)藍(lán)皮書》

、

中郵證券研究所nnnn資料來源：

公司公眾號(hào)、

中郵證券研究所25

三

投資建議26受益方向股票代碼公司名稱市值（最新收盤日）單位：億元市盈率PE(TTM，最新收盤日)公司簡介涉及業(yè)務(wù)所在地AI+影像

識(shí)別300760.SZ邁瑞醫(yī)療3138.325.3公司主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易用的“一站式”產(chǎn)品和IT解決方案滿足臨床需求。公司旗下“邁瑞智檢”和“瑞影云++”實(shí)現(xiàn)云閱片、云智審、云智學(xué)等多種基于臨床洞察的智能應(yīng)用解決方案，使得檢測流程更加均質(zhì)化、標(biāo)準(zhǔn)化，為血液疾病相關(guān)的疑難病例實(shí)施診療建立了高效專業(yè)的在線平臺(tái)，助力醫(yī)聯(lián)體會(huì)診。深圳688271.SH聯(lián)影醫(yī)療1111.870.3公司提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案，已經(jīng)構(gòu)建包括醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器在內(nèi)的完整產(chǎn)品線布局。公司具有核心人工智能圖像處理技術(shù)放射治療輪廓勾畫軟件、骨折CT影像輔助檢測軟件、肺結(jié)節(jié)CT影像輔助檢測軟件。上海300003.SZ樂普醫(yī)療233.433.0公司是一家專業(yè)從事冠脈支架、PTCA球囊導(dǎo)管、中心靜脈導(dǎo)管及壓力傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。公司具備了心血管介入、麻醉監(jiān)護(hù)產(chǎn)品的工業(yè)化生產(chǎn)能力，PARTNER藥物支架成功上市使公司為擁有雷帕霉素藥物支架生產(chǎn)技術(shù)的公司。公司全資子公司凱沃爾是國內(nèi)首家將人工智能技術(shù)應(yīng)用于心電自動(dòng)分析診斷領(lǐng)域，集軟硬件設(shè)備設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的創(chuàng)新型人工智能醫(yī)療器械企業(yè)。其AI-ECG

Platform基于人工智能技術(shù)的心電圖自動(dòng)分析診斷軟件平臺(tái)，支持多中心數(shù)據(jù)采集、遠(yuǎn)程診斷及分級(jí)診療，可輔助醫(yī)院心電網(wǎng)絡(luò)信息化建設(shè)，規(guī)范工作流程，提高工作效率，實(shí)現(xiàn)全院共享心電數(shù)據(jù)及報(bào)告，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)互聯(lián)互通，為胸痛中心、醫(yī)聯(lián)體、遠(yuǎn)程醫(yī)療建設(shè)等提供整體心電解決方案。北京2251.HK鷹瞳科技14.0（港幣）(7.3)公司主要專注于提供人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別的早期檢測、診斷及健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案。公司人工智能視網(wǎng)膜健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，通過視網(wǎng)膜影像AI分析，準(zhǔn)確評(píng)估心腦血管系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)，以及眼部的健康風(fēng)險(xiǎn)，賦能健康服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要產(chǎn)品：Airdoc-AIFUNDUS。北京300633.SZ開立醫(yī)療136.756.3致力于為全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。主要產(chǎn)品包括醫(yī)用超聲診斷設(shè)備(主要為彩色多普勒超聲診斷設(shè)備與B型超聲診斷設(shè)備)、醫(yī)用電子內(nèi)窺鏡設(shè)備、血液分析儀。公司“鳳眼S-Fetus”既可以大幅提升基層醫(yī)生和年輕醫(yī)生獲取標(biāo)準(zhǔn)切面的能力，輔助他們快速成長，提升超聲診斷的精準(zhǔn)度；又能幫助高年資醫(yī)生提高工作效率，減少疲勞，提高診斷效率。深圳688212.SH澳華內(nèi)鏡59.2118.6公司是國內(nèi)較早從事軟性電子內(nèi)窺鏡研發(fā)和制造的企業(yè)之一，圍繞內(nèi)鏡診療領(lǐng)域進(jìn)行了系統(tǒng)性的產(chǎn)品布局，突破了內(nèi)窺鏡光學(xué)成像、圖像處理、鏡體設(shè)計(jì)、電氣控制等領(lǐng)域的多項(xiàng)關(guān)鍵技