宏觀點(diǎn)評(píng)：今年春運(yùn)有點(diǎn)“冷”該關(guān)注什么？-東吳證券-20240204

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分“出境游”進(jìn)一步恢復(fù)，春運(yùn)前7日，我國國際航taoch@證券分析師邵翔相關(guān)研究《誰站好了年前的“最后一班崗”？請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分證今年春運(yùn)期間客流的顯著提升。圖1：春運(yùn)前8日，全社會(huì)跨區(qū)人員流動(dòng)超2019年同期40%20%0%2023年占2019年同期比重2024年占2019年同期比重全社會(huì)跨區(qū)人員流動(dòng)量非營業(yè)性小客車人員出行量營業(yè)性交通人員出行量數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部，東吳證券研究所圖3：春運(yùn)前8日，營業(yè)性鐵路、民航客運(yùn)量顯著提升2023年占2019年同期比重2024年占2024年占2019年同期比重營業(yè)性鐵路客運(yùn)營業(yè)性公路客運(yùn)營業(yè)性水路客運(yùn)營業(yè)性民航客運(yùn)數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部，東吳證券研究所圖2：春運(yùn)前8日，非營業(yè)性客車是旅客發(fā)送主要方式營業(yè)性公路客運(yùn)非營業(yè)性客車客運(yùn)營業(yè)性公路客運(yùn)非營業(yè)性客車客運(yùn)營業(yè)性水路及民航客運(yùn)數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部，東吳證券研究所圖4：今年春運(yùn)全國遷徙規(guī)?？傮w已超過往同期水平900700600500400300200全國遷徙2019全國遷徙20192020-2022平均20232024正月二十正月十八正月十六正月十四正月初十正月初八正月初六正月初四臘月三十臘月廿八臘月廿六臘月廿四臘月二十臘月十八臘月十六臘月十四臘月初十規(guī)模指數(shù)數(shù)據(jù)來源：百度地圖，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖5：春運(yùn)前7日，北京、鄭州人口遷出規(guī)模明顯提升86420北京、鄭州人口2021202220232024遷出規(guī)模指數(shù)正月十五正月十三正月十正月初九正月初七正月初五正月初三正月初臘月廿九臘月廿七臘月廿五臘月廿三臘月廿臘月十九臘月十七遷出規(guī)模指數(shù)臘月十五數(shù)據(jù)來源：百度地圖，東吳證券研究所圖7：去年12月開始，華北水泥發(fā)運(yùn)率低于去年同期2020202120222023202401-0301-1001-172020202120222023202401-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-20水泥發(fā)運(yùn)率%7060504030200數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖6：相較之下，廣深人口遷出規(guī)模較過往變動(dòng)不大252050廣州、深圳人口遷出規(guī)模指數(shù)2021202220232024正月十五正月十三正月十正月初九正月初七正月初五正月初三正月初臘月廿九臘月廿七252050廣州、深圳人口遷出規(guī)模指數(shù)2021202220232024臘月十五數(shù)據(jù)來源：百度地圖，東吳證券研究所圖8：去年12月開始，中南水泥發(fā)運(yùn)率高于去年同期2020202120222023202401-0301-102020202120222023202401-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-20水泥發(fā)運(yùn)率%907060504030200數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分正月廿四正月二十正月十八正月十六正月十四正月初十正月初八正月初六正月初四臘月三十臘月廿八臘月廿六臘月廿四臘月二十臘月十八正月廿四正月二十正月十八正月十六正月十四正月初十正月初八正月初六正月初四臘月三十臘月廿八臘月廿六臘月廿四臘月二十臘月十八臘月十六美國柬埔寨印度尼西亞菲律賓澳大利亞馬來西亞越南新加披歐洲泰國日本韓國250-200-境客流距2019年同期仍有差距，指向國內(nèi)旅游消費(fèi)修復(fù)或相較好于跨圖9：今年春運(yùn)，國際航班執(zhí)行架次距2019年仍有差距—2019——2019—2020—2021-2023平均—20243000國際航班執(zhí)行架次300025002000150010005000數(shù)據(jù)來源：航班管家，東吳證券研究所圖11：跨境旅游占國內(nèi)居民消費(fèi)的比重較低出國旅游占國內(nèi)居民消費(fèi)比例出國旅游占國內(nèi)居民消費(fèi)比例6%5%4%3%2%0%201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖10：跨境出行目的地更多集中在東南亞、東亞國家2019201920232024春運(yùn)期間航班量0數(shù)據(jù)來源：航班管家，東吳證券研究所圖12：疫后跨境旅游和消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)的同向性加強(qiáng)10090807060504030200歷年跨境旅游和國內(nèi)居民消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)2018-20192020-20232015-2017-40-30-20-1001020服務(wù)-旅行進(jìn)口對GDP貢獻(xiàn)率*（-1%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖13：今年春運(yùn)將遇大范圍雨雪凝凍天氣數(shù)據(jù)來源：中央氣象臺(tái)，東吳證券研究所圖14：1月30日開始，全社會(huì)跨區(qū)人流同比快速回落7%全社會(huì)跨區(qū)人流量2024較2019年同期變動(dòng)非營業(yè)性小客車客流2024較2019年同期變動(dòng)（右軸）26%21%臘月十六臘月十七臘月十八臘月十九臘月二十臘月廿一臘月廿二臘月廿三數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部，東吳證券研究所圖15：2008年1-2月客運(yùn)量偏低、但社零同比降幅較小1-2月鐵路、公路客運(yùn)量合計(jì)同比1-2月全國社零累計(jì)實(shí)際同比（右軸）8642098%%2004200520062007200820092010201120122013數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖16：春運(yùn)期間，高線城市消費(fèi)回落，低線城市提升4504002502002023年一線及代表性新一線城市消費(fèi)指數(shù)2023年代表性三線城市消費(fèi)指數(shù)（右軸）40正月二十正月十八正月十六正月十四正月十二正月初十正月初八正月初六正月初四正月初二臘月三十臘月廿八臘月廿六臘月廿四臘月廿二臘月二十?dāng)?shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1-2月全國社零累計(jì)實(shí)際同比較其他年份同期水平差距不大，但社零與實(shí)際社圖17：2008年春節(jié)期間價(jià)格對社零表現(xiàn)的影響加大1-2月全國社零累計(jì)實(shí)際同比個(gè)百分點(diǎn)%1-2月全國社零累計(jì)同比個(gè)百分點(diǎn)%9876987654321086420200420052006200720082009201020112012201320142015數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖18：當(dāng)前我國居民消費(fèi)價(jià)格仍低位運(yùn)行50%%CPI（食品）當(dāng)月同比CPI當(dāng)月同比（右軸）%%864202005-012005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-04