宏觀專題研究報(bào)告：美國(guó)大選特朗普的“八十一難”！-國(guó)金證券-20240303

敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明分析師：趙偉(執(zhí)業(yè)S1130521120002)分析師：陳達(dá)飛(執(zhí)業(yè)S1130522120002)chendafei@分析師：趙宇(執(zhí)業(yè)S1130523020002)熱點(diǎn)思考：美國(guó)大選，特朗普的“八十一難”！按重要性排序，分別為憲法法律訴訟>刑事訴訟>民事訴訟。憲法法律訴訟傾向于保留特朗普競(jìng)選資格，初步結(jié)果對(duì)特朗普較有利；四項(xiàng)刑事訴訟結(jié)果未定；兩項(xiàng)民事訴訟已宣判，特民事或刑事訴訟不影響參選人競(jìng)選資格，即使被定罪也可競(jìng)選總統(tǒng)，但會(huì)分散競(jìng)選團(tuán)隊(duì)精力、影響支持率。美國(guó)憲確規(guī)定被起訴訟就不能競(jìng)選，即使敗訴，也若候選人成功當(dāng)選，但隨后法律問題發(fā)酵，此時(shí)最高法院無(wú)權(quán)判決總統(tǒng)無(wú)資格當(dāng)選，只能由國(guó)會(huì)啟動(dòng)彈劾程序。代調(diào)查的深入，尼克松直接涉案的證據(jù)逐步被揭露。1974年，若選舉最終投票存在爭(zhēng)議，引發(fā)訴訟，美國(guó)最高法院往往不傾向于改變?cè)型镀苯Y(jié)果。針對(duì)大選，美國(guó)最高法院的隨后特朗普一方發(fā)起了多達(dá)60起的訴訟，半數(shù)被駁今年，特朗普法律爭(zhēng)議或存在三種可能結(jié)果。情形一：特朗普大選前被直接取消競(jìng)選資格，可能性較低。因擔(dān)憂黨爭(zhēng)擴(kuò)大、違背程序正義、影響選民選舉權(quán)等，最高法傾向于保留特朗普參選資格?；谂欣ㄔ瓌t，最高法院僅需對(duì)科州一案做出裁決。為避免干擾大選進(jìn)程，最高法判決時(shí)間可能會(huì)加快，或在選舉情形二：特朗普保留參選資格，但因訴訟不利，競(jìng)選失敗。民調(diào)顯示，特朗普若敗訴，或?qū)⒗椭С致?。根統(tǒng)可以因“叛國(guó)罪、賄賂和其他重罪和輕罪” 4 4 5 7 8 8 4 4 4 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明 2024年美國(guó)大選處于黨內(nèi)初選階段。特朗普在共和黨內(nèi)支持率遙遙領(lǐng)先，全國(guó)民調(diào)支持率也略高于拜登。不確定的是，特朗普法律訴訟纏身，競(jìng)選資格糾紛未定，可謂“八十一、熱點(diǎn)思考：美國(guó)大選，特朗普的“八十一難”！訟。憲法法律訴訟指科羅拉多州競(jìng)選資格案，該州主張?zhí)乩势諢o(wú)資格參加州初選，但目前最高法院傾向于保留特朗普競(jìng)選資格，聽證會(huì)初步結(jié)果對(duì)特朗普較為有利。四項(xiàng)刑事特朗普采用三大策略應(yīng)對(duì)訴訟，分別為拖延審理、構(gòu)建受害者形象、主張總統(tǒng)豁免權(quán)。特朗普對(duì)各項(xiàng)民事、刑事訴訟均不認(rèn)罪，并提出上訴，上訴程序?qū)⒀舆t案件審理。若特特朗普面臨多起民事訴訟，最終同意支付和解金；再次，候選人存在刑事訴訟或調(diào)查的，針對(duì)大選，美國(guó)最高法院的基本態(tài)度是審慎干預(yù)，尊重選舉程序。歷史上存在兩次典型敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明州對(duì)特朗普的競(jìng)選人資格提出了挑戰(zhàn)?？屏_拉多州、伊利諾伊州和緬因州已取消特朗普參選資格，等待最高法院最終裁決。因擔(dān)憂黨爭(zhēng)擴(kuò)大、違背程序正義、影響選民選舉權(quán)拜登反超，特朗普支持率將下降至43%，拜登支持率發(fā)起調(diào)查，并起草彈劾條款；其次，眾議院表決，需獲得半數(shù)以上的支持；最后，參議回購(gòu)規(guī)模略降，準(zhǔn)備金規(guī)模有所上升，TGA存款下降2美國(guó)流動(dòng)性量?jī)r(jià)跟蹤單位周度變動(dòng)02-2802-2102-1402-0701-3101-2401-177673.77673.7167.22.3161.50.0936.3936.33592.3773.53614.33614.31913.52574.42967.62751.817513.610877.65319.55961.5流動(dòng)性數(shù)量型指標(biāo)流動(dòng)性數(shù)量型指標(biāo)美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)其他貸款一級(jí)信貸銀行定期融資計(jì)劃其他信貸工具逆回購(gòu)儲(chǔ)備金TGA十億美元十億美元十億美元十億美元十億美元↓↓↓↓→ -0.37567.87567.8168.82.1163.50.07581.77581.7169.92.4164.2164.20.07633.97633.9170.42.4164.80.07631.3164.90.07630.1171.7171.73.2165.20.07677.27677.2173.92.8167.80.0十億美元十億美元十億美元↓↑↓908.83541.0767.7914.63523.13523.1788.8905.6905.63537.5831.9831.9890.23555.7821.6977.63411.7865.5980.1980.13489.7815.2商業(yè)銀行現(xiàn)金消費(fèi)貸住房貸款商業(yè)地產(chǎn)貸款工商業(yè)貸款存款大銀行存款小銀行存款十億美元十億美元十億美元十億美元十億美元↓↓↓↓↓03555.33555.31903.02570.32976.92773.63569.53569.51904.32570.72978.62776.63568.33568.31905.42571.92972.92772.52772.53475.03475.01915.52573.72973.22769.22769.23528.83528.81912.62573.02969.22747.0十億美元十億美元十億美元↓↓↓-717406.010763.65310.417480.310826.25317.217425.710783.25313.117482.710840.25321.117337.310736.65293.3貨幣市場(chǎng)基金十億美元↑6058.76008.86014.16018.46001.75960.1流動(dòng)性價(jià)格型指標(biāo)流動(dòng)性價(jià)格型指標(biāo)隔夜融資市場(chǎng)SOFR-IORB↑-9.0-10.0-10.0-9.0-8.0-9.0-8.0-8.0EFFR-IORB→-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0美元融資市場(chǎng)TED利差↑票據(jù)與信用債市場(chǎng)Master企業(yè)債利差↑4.098.094.098.0100.0102.099.0102.0102.0票據(jù)利差↑7.08.00.0離岸市場(chǎng)歐元兌美元互換基差↑-5.0-5.3-6.0-6.5-9.5-4.1-4.9-4.9日元兌美元互換基差↓-0.4-31.4-31.0-31.4-31.3-36.0-28.8-31.9-31.9敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明圖表23：截至3月2日，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率圖表24：OIS隱含F(xiàn)FR利率24-0324-0524-0624-0724-0924-1124-1225-0125-03525-5509640000000811000000375300000044356000004234127400002323520001633282000325312181002820292530500-525475-500450-475425-450400-425375-400350-375325-350品支出普遍下降，其中以汽車及零部件為首，表明居民消費(fèi)走弱，且當(dāng)天公布的美國(guó)2圖表25：美國(guó)1月ISM制造業(yè)PMI及分項(xiàng)PMI項(xiàng)目月度變化24-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-0247.747.0ISM:制造業(yè)PMI↓-1.347.846.948.647.646.546.446.647.046.5新訂單↓-3.349.252.547.047.846.248.646.447.045.742.945.544.6新出口訂單↑6.451.645.249.946.049.447.446.546.247.350.049.847.649.9庫(kù)存訂單↑1.646.344.745.339.342.242.444.142.838.737.543.143.945.1生產(chǎn)↓-2.048.450.449.948.850.051.949.948.447.150.548.748.047.6就業(yè)↓-1.245.947.147.548.645.049.150.349.447.848.8供應(yīng)商交付↑1.046.247.746.448.646.145.743.544.644.845.2自有庫(kù)存↓-0.945.346.243.944.343.645.444.345.844.545.846.647.649.9客戶庫(kù)存↑2.145.843.748.150.848.647.148.748.746.251.451.348.946.9物價(jià)↓-0.452.552.945.249.945.143.848.442.641.851.3進(jìn)口↑2.953.050.146.446.247.948.248.049.649.347.349.947.949.9圖表26：2月ISM制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮圖表27：2月新訂單走軟敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明--圖表28：美國(guó)至2月24日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)21.5萬(wàn)人圖表29：美國(guó)2月19日當(dāng)周新增職位數(shù)量下降及零部件（環(huán)比-3.7%，主要是新輕型卡車環(huán)比-7.4%）為首；在服務(wù)支出中，住房和公圖表30：美國(guó)1月PCE通脹分項(xiàng)增速PCE分級(jí)整體項(xiàng)目權(quán)重(%)預(yù)期值季調(diào)同比(%)預(yù)期值季調(diào)環(huán)比(%)23-080.4240123-1223-1123-1023-0923-0824-0123-1223-1123-1023-09PCE價(jià)格指數(shù)(PCEPI)100.02.4→3.0→0.00.4核心核心PCE價(jià)格指數(shù)（不包括食品和能源）88.22.8→0.4→I核心核心商品（不包括食品和能源）22.5-0.6--0.3-0.30.0-0.10.00.0I核心核心服務(wù)（不包括能源）0.1I商品32.6-0.50.2-0.7-0.2-0.2-0.6-0.8耐用消費(fèi)品(DG)11.4-2.4-2.3-2.1-2.2-2.3-1.90.2-0.5-0.5-0.2-0.1-0.3-0.3IIIDG：機(jī)動(dòng)車和零部件3.8-0.40.1-0.5-1.4-1.4-0.4--0.3-0.8-0.2-0.2IIIDG：家具及家用設(shè)備2.5-3.3-3.1-2.8-2.0-2.7-2.10.5-0.2-1.30.0-0.40.2IIIDG：休閑商品和汽車3.6-4.2-5.1-4.2-4.4-4.3-5.01.6-1.8-1.2-0.41.2-0.8-0.8IIIDG：其他耐用品1.5-1.7-0.5-0.11.00.62.4-0.70.7-0.6-0.2-0.8-0.5-0.5非耐用品(NG)1.0-0.4-0.1-0.6-1.4IIING：為場(chǎng)外消費(fèi)購(gòu)買的食品和飲料-0.3IIING：服裝和鞋類2.9-0.7-0.1-0.7-0.1-0.60.3IIING：汽油及其他能源貨物2.4-6.3-1.3-7.7-6.12.2-4.1-3.3-0.7-3.7-4.22.410.210.2IIING：其他非耐用品3.1-0.2-0.10.00.40.00.3I服務(wù)業(yè)0.1家庭消費(fèi)支出(HC)0.1IIIHC：住房和公用事業(yè)0.4房屋0.4家庭公用事業(yè)2.4-0.5-0.11.0-0.1-0.9-0.3IIIHC：醫(yī)療保健0.1IIIHC：交通5.30.0-0.31.00.21.4-0.6-0.6IIIHC：娛樂0.2IIIHC：餐飲業(yè)和住宿0.30.00.8-0.2-0.2IIIHC：金融和保險(xiǎn)3.14.00.7-0.1-IIIHC：其他8.23.00.10.00.00.10.1通信公司1.6-1.1-1.1--0.3-0.2-0.10.1教育服務(wù)1.82.00.10.1專業(yè)及其他服務(wù)1.410.7-個(gè)人護(hù)理和服裝服務(wù)1.05.66.70.5-0.2-0.50.2社會(huì)服務(wù)和宗教活動(dòng)0.3家庭日常維護(hù)4.70.6-0.5-1.4-1.4家庭服務(wù)型非盈利機(jī)構(gòu)最終消費(fèi)支出(NPISHs)3.00.7-0.10.1-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明圖表31：美國(guó)1月PCE通脹同比結(jié)構(gòu)圖表32：美國(guó)1月PCE通脹環(huán)比結(jié)構(gòu)值5.4%。本輪周期中消費(fèi)者對(duì)抵押貸款利率變化敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明圖表35：美國(guó)1月新屋銷售低于預(yù)期圖表36：美國(guó)1月成屋圖表37：美國(guó)12月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比低于預(yù)期圖表38：美國(guó)30年期抵押貸款利率略反彈至6.94%1、地緣政治沖突升級(jí)。俄烏沖突尚未終結(jié)，巴以沖突2、美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)“鷹”。當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束。但3、金融條件加速收縮。雖然海外加息周期漸進(jìn)尾聲，但縮表仍在繼續(xù)，實(shí)際利率仍將維敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明特別聲明：何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方