高收益?zhèn)庾x

高收益?zhèn)庾x

什么是高收益?zhèn)?？高收益?zhèn)疕ighYieldBond是指信用評等低于投資等級的企業(yè)所發(fā)行的債券一般又稱為投機(jī)等級債券SpeculativeGrade或是垃圾債券JunkBond§由于債券信用評等較差，因此違約風(fēng)險貼水較高投資等級vs.高收益的債信評等標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P)穆迪（Moody‘s）惠譽(yù)（Fitch）投資等級BBB-(含)以上Baa3(含)以上BBB-(含)以上高收益?zhèn)鵅BB-以下Baa3以下BBB-以下什么是高收益?zhèn)?？垃圾債券興起于70年代中期，年發(fā)行量最初只有約20億美元，至1985年達(dá)到高峰時，已快速膨脹到330億美元，成長速度驚人，興盛的原因：(1)70年代后期，景氣情況進(jìn)入戰(zhàn)后第一次長期衰退，企業(yè)營運陷入困境，不易向銀行取得資金融通，發(fā)行高收益?zhèn)?，吸引投資人，是企業(yè)取得周轉(zhuǎn)資金之管道。(2)80年代中期以后，購并案日漸增多，其所需要之龐大資金，多由發(fā)行垃圾債券取得。什么是高收益?zhèn)?？機(jī)構(gòu)發(fā)行高收益?zhèn)哪康陌?.尋求資金幫助企業(yè)成長2.增加營運資金3.增加現(xiàn)金流投資人通常認(rèn)為高收益?zhèn)哂形Γ驗楦呤找鎮(zhèn)ǔЦ侗容^高的利息給投資人，當(dāng)作較高的違約風(fēng)險或是無法準(zhǔn)時支付配息或到期無法支付本金的風(fēng)險補(bǔ)償

高收益?zhèn)钠鹪锤呤找鎮(zhèn)陌l(fā)展歷史公司債的發(fā)行雖已有數(shù)百年歷史,但直到1970年代，由于當(dāng)時市場上許多機(jī)構(gòu)信評被調(diào)降到投資等級以下，因此造成非投資等級債券市場的發(fā)展。然而非投資等級債券首次熱潮出現(xiàn)在1980年代，當(dāng)時許多融資并購活動和企業(yè)合并盛行，高收益?zhèn)且环N重要的籌資機(jī)制。

高收益?zhèn)钠鹪锤呤找鎮(zhèn)陌l(fā)展歷史最著名案例

1989年KohlbergKravis&Roberts公司以高達(dá)310億美元收購美國雷諾茲-納貝斯克（RJRNabisco）的融資并購案,KKR公司當(dāng)時透過發(fā)行5檔高收益?zhèn)?募集了40億美元的收購資金

高收益?zhèn)钠鹪窗l(fā)行機(jī)構(gòu)高收益?zhèn)陌l(fā)行機(jī)構(gòu)涵蓋各個產(chǎn)業(yè)，包含工業(yè)、媒體、科技、能源、地產(chǎn)、金融等產(chǎn)業(yè)公司多有一共通點，其債務(wù)相對于盈利及現(xiàn)金流的比例是高的主要發(fā)行高收益?zhèn)臋C(jī)構(gòu)包含1.機(jī)構(gòu)信用評等從投資等級調(diào)降至高收益等級之企業(yè)2.公司成長需要資金的新成立的公司3.資本密集的公司企業(yè)，如地產(chǎn)、能源產(chǎn)業(yè)公司

高收益?zhèn)钠鹪锤呤找鎮(zhèn)耐顿Y者追求高于投資等級的債券、政府公債及現(xiàn)金投資收益的機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)，包含基金公司、退休基金、避險基金、保險公司以及私人銀行等機(jī)構(gòu)

高收益?zhèn)榻B高收益?zhèn)厣湎⒐潭ɡ剩‵ixrate）-配息頻率多為每半年配息零息債券(Zerocoupon)-沒有給付票面利息，通常以折價的方式賣出LIBOR）加上一定的利差作為票面利率,配息頻率多為每季配息

高收益?zhèn)榻B高收益?zhèn)厣珒?nèi)含選擇權(quán)的債券可贖回債券(Callablebonds)-發(fā)行機(jī)構(gòu)得以事先約定的價格將債券于到期日前買回。投資人通常會預(yù)期此類債券有較高的回報，因發(fā)行機(jī)構(gòu)可于到期日前提前終止。可回售債券（Puttablebonds）-投資人得以事先約定的價格將債券于到期日前回售給發(fā)行機(jī)構(gòu)。投資人通常會預(yù)期此類債券有較低的回報，因投資人可于到期日前提前終止。

高收益?zhèn)榻B影響高收益?zhèn)瘍r格的因素1.發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用評等2.信評機(jī)構(gòu)調(diào)整信用評等3.利率(右圖)4.債券的供給與需求5.價值評估（Valuations)6.較差的信用質(zhì)量7.企業(yè)治理及信息透明度不佳8.較差的市場流動性9.總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險Yield(%)Price($)

投資高收益?zhèn)闹饕L(fēng)險案例-金光集團(tuán)亞洲漿紙（AsiaPulp&Paper,APP）違

約事件公司簡介：1970年代成立于20世紀(jì)后期成為全球第10大紙漿及造紙公司債務(wù)簡介：21世紀(jì)時因公司快速成長,加速公司發(fā)行高收益?zhèn)?發(fā)債金額高達(dá)140億美元

投資高收益?zhèn)闹饕L(fēng)險案例-金光集團(tuán)亞洲漿紙（AsiaPulp&Paper,APP）違

約事件違約及重組事件：1997年S&P評等為B+1998年因亞洲金融風(fēng)暴S&P調(diào)降評等為CCC+集團(tuán)利息負(fù)擔(dān)從4.5億美元上升至6.5億美元，增加45％到了1990年后期，該公司必須支付高達(dá)17％的利息才能舉債2001年3月公司發(fā)生違約事件，隨后進(jìn)行重組，并同意以22年的期間償還債權(quán)人共67億美元的債務(wù)

高報酬高風(fēng)險高收益?zhèn)l(fā)生違約的機(jī)率較投資等級債券增加許多，因此投資人通常會要求較高的殖利率用以補(bǔ)償較高的風(fēng)險高收益?zhèn)噍^于投資等級債券的波動度較大純粹債券債券基金投資門檻高低標(biāo)的數(shù)單一標(biāo)的復(fù)合標(biāo)的到期日指定無到期日限定配息率固定不固定利率波動風(fēng)險無(持有到到期日)有(無固定到期日)報酬率確定不確定信用風(fēng)險(倒閉)有無純粹債券與債券基金的差異債券型基金依投資地區(qū)區(qū)分單一市場型債券基金以特定國家債券為投資目標(biāo)，如美國債券基金、日本債券基金、臺灣債券基金便是單一國家債券基金。區(qū)域型債券基金以特定地區(qū)為投資目標(biāo)，歐洲債券基金、亞洲債券基金都是區(qū)域型債券基金。全球型債券基金投資標(biāo)的遍及世界各金融市場的債券，如全球債券基金、全球新興市場債券基金。

依投資標(biāo)的區(qū)分政府公債基金以政府發(fā)行的公債為主要投資標(biāo)的，風(fēng)險低、債券債信質(zhì)量極佳，提供安全性與固定收益的特性。公司債基金以企業(yè)發(fā)行的投資等級債券〈穆迪評等在Baa以上、標(biāo)準(zhǔn)普爾評等在BBB以上〉為主要投資標(biāo)的。公司債走勢雖受企業(yè)獲利與股價影響，但當(dāng)公司股價下跌時，公司債的跌幅較股價為低；股市熱絡(luò)時，公司債可隨股市而水漲船高?？赊D(zhuǎn)換公司債基金投資標(biāo)的主要鎖定在可轉(zhuǎn)換成股票的公司債券，當(dāng)股市低迷時，可享有債券的固定利息收入，當(dāng)股市前景亮麗時，則可依當(dāng)初約定的轉(zhuǎn)換條件，轉(zhuǎn)換成股票，具備進(jìn)可攻、退可守的特色。復(fù)合式債券基金即是綜合不同類別之債券，如公債、公司債、房地產(chǎn)抵押債券等一籃子各種債券的投資組合，此種基金通常賦予基金經(jīng)理人可依據(jù)不同的景氣循環(huán)，靈活調(diào)配投資比重的優(yōu)勢。高收益?zhèn)鹜顿Y標(biāo)的鎖定在信用評等較差的企業(yè)所發(fā)行的債券，通常高收益?zhèn)陌l(fā)行者不會是知名的大型績優(yōu)企業(yè)或是政府單位，而是一些相對較小或是新成立的公司沒有辦法提供像大公司一樣的擔(dān)?；蚴禽^好的信評，然而這些企業(yè)卻都有著高舉債與高風(fēng)險的特性。債券基金股份類別A股(1)

發(fā)放股份A(dis)股(distribution分配):

又叫收益分配型=配息直接配現(xiàn)金=你用外幣賬戶投資，就會配外幣給你；反之，若你用臺幣賬戶投資，就會配臺幣給你(Ydis):每年配息

(Qdis):每季配息(Mdis):每月配息(穩(wěn)定月配):每個月的配息穩(wěn)定,所以配息來源可能來自本金(2)累積股份A(acc)股(accumulation累積)，不發(fā)放配息又叫收益累積型=配息轉(zhuǎn)入再投資=你基金賬戶中的基金單位數(shù)會在每次配息時增加

富蘭克林華美全球高收益?zhèn)?分配型(美元)(本基金主要系投資于非投資等級之高風(fēng)險債券且基金之配息來源可能為本金)-富蘭克林華美全球高收益?zhèn)?累積型(美元)債券基金股份類別B股、C股(1)發(fā)放股份B(dis)股、C(dis)股(2)累積股份B(acc)股、C(acc)股手續(xù)費后收，超過設(shè)定年限則免收手續(xù)費的方式，通常B股3-4年，C股1-2年的時間限制，提早贖回則會收取遞延手續(xù)費。

申購B股不收取首次申購手續(xù)費，在申購后四年內(nèi)贖回股份則收取條件式遞延銷售手續(xù)費，以贖回股份的凈資產(chǎn)價值或申購時的凈資產(chǎn)價值孰低為基礎(chǔ)。配息的轉(zhuǎn)投資部分不須收取手續(xù)費。

B股贖回所適用條件式遞延銷售手續(xù)費費率如下表(富蘭克林)

自購買日起起持有年份條件式遞延銷售手續(xù)費

低于一年4.00%

等於或多於一年，但低於兩年3.00%

等于或多于兩年，但低于三年2.00%

等于或多于三年，但低于四年1.00%

等于或多于四年

0.00%債券型基金注意事項參考網(wǎng)站:

/funddj/yp/yp012001.djhtm?a=ALZ60基金與經(jīng)理人的知名度：例如:聯(lián)博、富蘭克林、富達(dá)交易成本：手續(xù)費(一般為1.5%)每年支付的保管費、經(jīng)理費、銷售費技術(shù)面:過去表現(xiàn)績效(例如:四四三三法則)四四三三法則是臺大財務(wù)金融所教授邱顯比、李存修建議用來挑選優(yōu)質(zhì)基金的法則，『四』：1年期基金績效排名在同類型基金前四分之一『四』：2年、3年、5年、今年以來基金績效在同類型基金前四分之一『三』：6個月基金績效排名在同類型基金前三分之一『三』：3個月基金績效排名在同類型基金前三分之一基本面:基金的持股債券本質(zhì)(違約率、國家體質(zhì))基金風(fēng)險：債券型基金一般為RR2-RR3可看過去績效的標(biāo)準(zhǔn)差,標(biāo)準(zhǔn)差越小表示風(fēng)險越低債券基金報酬:凈值報酬、配息報酬、匯率報酬凈值報酬vs.配息報酬哪個較重要?產(chǎn)品基本資料產(chǎn)品名稱聯(lián)博全球高收益?zhèn)疉T股-月配息(美元)

英文名稱ACMGI-GlobalHighYieldPtfAT-USD

最新凈值USD

4.72

(2014-03-27)

風(fēng)險屬性穩(wěn)健型

最近一年高點USD

4.83

(2013-05-08)

最近一年低點USD

4.51

(2013-08-30)

產(chǎn)品規(guī)模21773.3百萬美元(2014/3/19)

風(fēng)險波動6.6402

經(jīng)理人DouglasJ.Peebes,PaulJ.DeNoon,GershonDistenfeld

公司名稱聯(lián)博資產(chǎn)管理公司

產(chǎn)品類型固定收益型(債券型)

投資地區(qū)全球

計價幣別美元

投資產(chǎn)業(yè)高收益?zhèn)?/p>

成立日期2002-09-26

注冊地盧森堡

保管銀行BrownBrothersHarriman(Luxembourg)SCA

保管費0.550%

前收手續(xù)費1.5%

贖回款入帳日自贖回交易日隔天起算，約

4

個工作天入帳銷售機(jī)構(gòu)基金通路報酬揭露－基金經(jīng)理費及本行分成經(jīng)理費1.7%

本行分成不多于1%

1712聯(lián)博全球高收益?zhèn)疉T股-月配息(美元)

(本基金主要系投資于非投資等級之高風(fēng)險債券且本基金之配息政策可能致配息來源為本金)

年度20092010201120122013配息率9.65%7.56%7.11%6.45%5.80%配息日期配息轉(zhuǎn)入基準(zhǔn)日配息基準(zhǔn)日凈值每單位發(fā)放現(xiàn)金配息率(說明)2014/03/062014/02/274.710.0213000.4522%2014/02/062014/01/304.650.0213000.4581%2014/01/072013/12/304.650.0213000.4581%2013/12/052013/11/274.660.0213000.4571%2013/11/072013/10/304.670.0213000.4561%2013/10/042013/09/274.590.0213000.4641%2013/09/062013/08/294.530.0232000.5121%2013/08/062013/07/304.610.0232000.5033%2013/07/042013/06/274.550.0232000.5099%2013/06/062013/05/304.750.0232000.4884%2013/05/072013/04/294.80.0232000.4833%債

券

型高收益?zhèn)疸y(盧森堡)歐元高收益?zhèn)?歐元)新興市場債券鋒?；?新興市場債券A2(歐元)政府債券貝萊德美國政府房貸債券基金A2美元全球債券富蘭克林坦伯頓全球投資系列-全球債券基金歐元A(Ydis)股債

券

型全球債劵富蘭克林坦伯頓全球投資系列-全球債券基金歐元A(Ydis)股全球新興市場債劵富蘭克林坦伯頓全球投資系列-新興國家固定收益基金美元A(Qdis)股高收益?zhèn)及亓址▋︺y國際基金有限公司基金I-盧米斯賽勒斯高收益?zhèn)突餜/AEUR2014年Smart智富臺灣基金獎(晨星技術(shù)指導(dǎo))股票vs.債券之關(guān)系兩者之間為正相關(guān)或負(fù)相關(guān)?有利投資的環(huán)境不利投資的環(huán)境政府債券*存在通貨緊縮的壓力

*長期利率有下調(diào)空間

*企業(yè)壞帳率上升

*股票價值被高估

*經(jīng)濟(jì)前景不明朗*通膨率上升

*債券價格處于歷史高點或被高估

*整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境大致穩(wěn)定公司債券*通貨膨脹率低且穩(wěn)定

*沒有通貨膨脹的純利成長

*長期利率正在下降中

*公司債券與美國國庫券利差處于歷史高點*通膨率急速上升/或通貨緊縮出現(xiàn)時

*公司債券與美國國庫券利差處於歷史低點高收益?zhèn)?通貨膨脹率穩(wěn)定或有輕微上升可能

*經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)/企業(yè)凈利上升

*長期利率處於低點或輕微上揚中

*企業(yè)壞帳率下降

*公司債券與美國國庫券利差處于歷史高點*企業(yè)壞帳率急速上升

*通貨緊縮出現(xiàn)時

*經(jīng)濟(jì)正在收縮

*股票價值被高估

*低現(xiàn)金流通期

首部曲－政策面美國在2014年9月份，因財政寬松政策無以為繼。日本安倍三支箭利多出盡。

歐元區(qū)QE政策沒有影子出來。

QE如期退場引發(fā)市場對美國升息預(yù)期，觸發(fā)對高收益?zhèn)鲃有砸蓱]，

高收益?zhèn)袌鲆严瘸霈F(xiàn)緩跌現(xiàn)象。2014年高收益?zhèn)拚?高收益?zhèn)拚颍?/p>

二部曲－技術(shù)面修正美國企業(yè)信用周期呈現(xiàn)不斷循環(huán)，當(dāng)景氣上揚會提高

杠桿比率，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑，則減少舉債、去杠桿化，觀

察目前美國企業(yè)正處于中期循環(huán)周期，市場已開始出

現(xiàn)杠桿比率回升現(xiàn)象。11月份美國高收益?zhèn)跫壥袌霭l(fā)債活動熱絡(luò)，單周發(fā)行量達(dá)132億美元，創(chuàng)近半年來新高。供給量增加、券商調(diào)節(jié)部位等技術(shù)面影響下，導(dǎo)致債券價格下跌。高收益?zhèn)拚颍?/p>

三部曲－油價走跌2014/9月美國如期結(jié)束QE、升息預(yù)期、確認(rèn)強(qiáng)勢美元格局OPEC國家維持能源產(chǎn)出，使油價自高點修正下跌超過50%，增加市場擔(dān)憂能源產(chǎn)業(yè)公司未來償付債息風(fēng)險，11-12月份債券價格急速下跌，使利差擴(kuò)

大，因能源產(chǎn)業(yè)占整體高收益?zhèn)笖?shù)比重15%-20%影響美國整體高收益?zhèn)笖?shù)表現(xiàn)欠佳。高收益?zhèn)顿Y機(jī)會一.寬松環(huán)境．資金追求高息收益

Fed升息「有耐心」；歐洲央行新版QE箭在弦上成熟國家10年期公債殖利率＜2%

5年期介于0.5

%

-

1.6%

美高收-歐高收殖利率6.5%-4.2%

二.利差擴(kuò)大

目前能源債券價格已預(yù)期反應(yīng)未來可能違約的最壞狀況

依照歷史經(jīng)驗，當(dāng)能源債殖利率升抵10%水平左右進(jìn)場

都是近年來絕佳投資機(jī)會。能源債殖利率超過9%具吸引力高收益?zhèn)顿Y機(jī)會三.全球微復(fù)甦景氣

2014年全球GD