【股權質(zhì)押對研發(fā)投入的影響研究背景及研究意義3500字】

股權質(zhì)押對研發(fā)投入的影響研究背景及研究意義綜述1.1研究背景隨著全球經(jīng)濟與科技的迅猛發(fā)展，各國希望能夠提高在國際上的競爭力，而激烈的市場競爭也對參與競爭的主體提出了更高的要求。中國作為當今世界上最大的發(fā)展中國家，經(jīng)濟在過去的幾十年時間里取得了舉世矚目的高速發(fā)展。與此同時，我國之前粗放型增長模式帶來的問題開始顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟發(fā)展模式，尋求新的經(jīng)濟增長點迫在眉睫。2021年召開的全國兩會上，創(chuàng)新這一詞匯被反復提及，同時公布的十四五規(guī)劃也提出到2035年我國將步入創(chuàng)新型國家前列，可以看出國家從戰(zhàn)略層面高度重視創(chuàng)新活動。企業(yè)是創(chuàng)新活動的重要主體，承載創(chuàng)新的主要任務。過去中國企業(yè)通過海外并購，跨國技術合作等方式，學習并吸收了大量發(fā)達國家的先進技術。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟科技水平提高，發(fā)達國家對中國企業(yè)海外并購的態(tài)度越來越警惕，并購后吸收融合技術的難度也因為受到政策干預、文化沖突等原因與日俱增。從中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)、中興事件、中企海外并購受阻等事件當中看出，過去的模式將難以持續(xù)，對西方國家高新技術的過度依賴也將會嚴重限制我國未來發(fā)展。從西方轉(zhuǎn)型發(fā)展的經(jīng)驗來看，要使企業(yè)能夠在國內(nèi)國際激烈的市場競爭中存活下來，最重要的因素就是要保持不斷創(chuàng)新的能力，擁有自己的核心競爭力。近年來我國不斷推出一系列鼓勵創(chuàng)新的政策，意圖激發(fā)社會創(chuàng)新活力，為經(jīng)濟發(fā)展注入新的動力。在創(chuàng)新浪潮的影響下，為了增強在行業(yè)內(nèi)的競爭力，提高產(chǎn)品附加值，企業(yè)對于創(chuàng)新活動也愈發(fā)重視。上市公司作為行業(yè)內(nèi)的龍頭，在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有主導地位，為了繼續(xù)保持領先勢頭，更有動力積極參與創(chuàng)新研發(fā)活動。上交所設立科創(chuàng)版，并且首先試點注冊制，也可以看出國家對上市公司進行創(chuàng)新活動的鼓勵支持，并且希望通過準入門檻調(diào)整讓更多擁有創(chuàng)新能力的公司獲得資本市場的支持。當前，企業(yè)創(chuàng)新受到學術界的廣泛關注，而研發(fā)投入作為企業(yè)創(chuàng)新活動的重要衡量標準，也被廣泛應用于各類研究當中。2019年，《研究與試驗發(fā)展（R&D）投入統(tǒng)計規(guī)范》對企業(yè)研發(fā)投入的統(tǒng)計進行了規(guī)范，有利于改善上市公司研發(fā)投入的可比性。研發(fā)投入并不能完全等同于創(chuàng)新，但是研發(fā)投入占比可以體現(xiàn)出公司參與創(chuàng)新研發(fā)活動的意愿，因此研發(fā)投入作為衡量一個企業(yè)乃至國家整體創(chuàng)新活動的重要指標具有一定合理性。21世紀前20年，我國研發(fā)投入增長超過20倍，2019年，國內(nèi)研發(fā)經(jīng)費投入第一次超過2萬億元，僅比美國低一個名次，排在世界第二，體現(xiàn)出了我國強大的科研競爭力。正因為大量研發(fā)資金的支持，我國在航空航天，核能，芯片等領域在短時間內(nèi)取得一系列成就，提升了全球范圍內(nèi)的科研話語權。同時，研發(fā)投入占GDP的比值，即研發(fā)投入強度，也是衡量科研水平的重要指標。我國研發(fā)投入強度逐年提高，在2019年時已達到2.23%，達到中等發(fā)達國家水平。數(shù)據(jù)來源：NBD數(shù)據(jù)庫圖1.1歷年我國研發(fā)投入數(shù)據(jù)來源：NBD數(shù)據(jù)庫圖1.2歷年我國研發(fā)投入強度然而企業(yè)參與創(chuàng)新活動也伴隨風險，相較其他投資，企業(yè)花費資金投入研發(fā)活動，收益具有不確定、周期長的特點。不確定性表現(xiàn)為可能存在投入大量研發(fā)資金后新產(chǎn)品卻無法契合消費者需求，無法獲得消費者青睞的現(xiàn)象。同時，研發(fā)活動對象往往是市場上尚不存在的產(chǎn)品，過程需要不斷摸索，不免會走彎路，延長整個研發(fā)周期。大量研發(fā)資金投入之后，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品帶來營業(yè)收入的增加需要漫長的過程，往往需要持續(xù)不斷的大額投入才能獲得具有轉(zhuǎn)化為實際經(jīng)濟價值的研發(fā)成果，這個過程中會給公司帶來財務方面的壓力，嚴重的甚至會帶來財務危機。因此，創(chuàng)新研發(fā)活動作為公司高風險投資行為，需要謹慎對待，而企業(yè)在進行研發(fā)期間融資渠道的通暢程度以及融資方式的選擇，可能會對企業(yè)研發(fā)活動產(chǎn)生影響。當前，相比于發(fā)達國家，我國資本市場上的融資渠道較為狹窄，企業(yè)存在融資困難的情況。2017年初，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》做了一次修訂，規(guī)范化了上市企業(yè)利用定向增發(fā)股票做融資的審核監(jiān)督管理過程，也加劇了這一現(xiàn)象。在這樣的背景下，近幾年來，利用股權質(zhì)押進行融資已漸漸變成為上市企業(yè)大股東融資的關鍵途徑。股票質(zhì)押所代表的含義是上市企業(yè)股東將其所持股份來做質(zhì)押，根據(jù)市值按照一定比例融入資金的行為，通過股權質(zhì)押融資，具有成本低、速度快、風險可控等優(yōu)勢。我國的股權質(zhì)押制度在1995年的《擔保法》中被首次確立，但當時由于法規(guī)和市場不健全，不符合我國股權的現(xiàn)狀和質(zhì)押效率的要求等原因，股權質(zhì)押業(yè)務并沒有能夠快速發(fā)展起來。2013年之前，股權質(zhì)押均為場外質(zhì)押，參與方主要是一些大型金融機構，接受到的監(jiān)督管理較少。2013年發(fā)布的《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務辦法（試行)》則使得場內(nèi)股權質(zhì)押業(yè)務迅速擴展。由于場內(nèi)交易具有便攜、標準化程度高、風險小等特點，上市公司股東逐漸將股權質(zhì)押作為重要的融資手段。截至2020年1月，A股累計質(zhì)押股份總市值達到4.72萬億元，數(shù)量超過5700億股。伴隨著股權質(zhì)押市場的快速擴張，背后也埋藏了風險，其中最主要風險是平倉風險。當股價下降直至平倉線時，倘若沒有立即彌補缺少的保證金，那么就有機率會被強行進行平倉，質(zhì)押股份數(shù)量較大的控股股東甚至可能失去對企業(yè)的控制權。隨著大股東股權質(zhì)押比例上升，大股東自身承擔巨大風險，這種風險一旦爆發(fā)，不但可能使得質(zhì)押方陷入困境，還會讓上市公司受到波及。一方面，股權質(zhì)押實質(zhì)是借款，會面臨未來還款的資金壓力，當進行大量股權質(zhì)押融入資金后，若資金得不到合理應用沒有在未來產(chǎn)生足夠收益，會使得股東面臨現(xiàn)金流斷裂風險。另一方面，在高比例股權質(zhì)押后，當市場波動使得股價下跌至警戒線時，股東自身無法補充質(zhì)押物，出現(xiàn)無股可壓的困境，面臨被強制平倉的風險。平倉意味著股份所有權轉(zhuǎn)變，因此大股東很有可能因為平倉丟掉公司的控制權。從宏觀角度考慮，股權質(zhì)押行為推高了整個經(jīng)濟運行的杠桿率，導致風險積聚。股權質(zhì)押行為參與方包括上市公司與金融機構，過高的股權質(zhì)押率使得金融市場多部門之間存在連鎖效應，風險容易被放大，進而推高發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的可能性。2018年發(fā)生的股災當中，股權質(zhì)押產(chǎn)生的效應使得上市公司面臨嚴重困局，東方園林、榮科科技等公司都面對了質(zhì)押股權被平倉的風險。此外，控股股東通過股權質(zhì)押侵占上市公司，損害中小股東利益的案例也屢次被報導。因此，盡管股權質(zhì)押為上市公司拓寬了融資渠道，同時應該關注其背后產(chǎn)生的風險。綜上所述，當大股東通過股權質(zhì)押行為融資后，一方面存在股價下跌后被強制平倉造成控制權丟失風險，另一方面會面臨未來償還不了借款的違約風險。而創(chuàng)新活動高投入、高風險可能會影響公司股價表現(xiàn)和財務狀況。因此，在這兩種擔憂的影響下，大股東可能在股權質(zhì)押后會傾向于通過削減研發(fā)投入，減少研發(fā)這種高風險投資活動，達到改善短期財務狀況，維持股價的目的。另外，進行股權質(zhì)押可能預示著企業(yè)存在較強的融資約束，這也會限制企業(yè)擴大研發(fā)投入水平。所以，大股東股權質(zhì)押行為會對研發(fā)投入產(chǎn)生何種影響，就是本文主要研究的問題。1.2研究意義查閱相關文獻，發(fā)現(xiàn)學術界關于創(chuàng)新研發(fā)和股權質(zhì)押兩個話題都進行了廣泛的研究，學習前人文獻，總結(jié)后提出本文研究的主要理論意義包括以下三點：研究拓寬了企業(yè)研發(fā)投入影響因素的研究?？偨Y(jié)參考文獻，創(chuàng)新和研發(fā)相關的內(nèi)容研究目前主要包括兩個方面，分別為企業(yè)外部影響和企業(yè)內(nèi)部影響。外部政策影響涉及方向有政策影響、知識產(chǎn)權保護、官員任期等，內(nèi)部影響主要關注點在于股權結(jié)構，公司治理，管理層特質(zhì)等。查閱知網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)從股權質(zhì)押角度出發(fā)，研究對企業(yè)研發(fā)投入的影響，相關的文獻數(shù)量較少。因此本文從這個角度切入進行實證分析，拓寬了對企業(yè)創(chuàng)新投入影響因素的研究。另一方面，學術界對于股權質(zhì)押如何影響公司進行了廣泛的研究，涉及角度包括公司績效、盈余管理、利益侵占等方面，不同研究的結(jié)論存在一定分歧，本文研究是對股權質(zhì)押行為產(chǎn)生經(jīng)濟后果研究的補充。同時，研究方法也呈現(xiàn)出多樣化，一些學者通過構建模型實證研究分析得出結(jié)論，另一些則通過案例分析的形式研究股權質(zhì)押對上市公司造成的影響。多種研究相互結(jié)合，使得關于股權質(zhì)押的研究既有理論支持，同時也具有較強的現(xiàn)實意義。本文希望從理論角度出發(fā)，研究大股東股權質(zhì)押這一行動會對企業(yè)研發(fā)上面的投入造成怎么樣的深遠作用，并利用實證的方法做了相關驗證，希望能夠?qū)η叭搜芯砍晒M行補充和完善。最后，本文研究嘗試豐富中小投資者保護領域的研究。股東股權質(zhì)押雖然是股東的個人行為，但是事實證明大股東股權質(zhì)押行為很多時候會影響到公司的經(jīng)營決策，