雙學位第八章內(nèi)部投資管理

雙學位第八章內(nèi)部投資管理2025/4/302教學要點投資決策指標得含義投資決策指標得特點投資決策指標得計算

2025/4/303教學內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標第三節(jié)有風險情況下得投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2025/4/305第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價值在規(guī)定得標準以上保持原來物質(zhì)形態(tài)得資產(chǎn)

2025/4/306一、固定資產(chǎn)得種類(一)按固定資產(chǎn)得經(jīng)濟用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn):指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用得固定資產(chǎn)。2、銷售用固定資產(chǎn):指在產(chǎn)品銷售過程中發(fā)揮作用得固定資產(chǎn)。3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn):指在產(chǎn)品研究、開發(fā)階段發(fā)揮作用得固定資產(chǎn)。4、生活福利用固定資產(chǎn):指用于職工文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等方面得固定資產(chǎn)。2025/4/307

一、固定資產(chǎn)得種類

1、使用中得固定資產(chǎn):正在使用得固定資產(chǎn)。

2、未使用得固定資產(chǎn):尚未使用得新增固定資產(chǎn)。

3、不需用得固定資產(chǎn):企業(yè)不再使用、需要處理得固定資產(chǎn)。(二)按固定資產(chǎn)得使用情況分類2025/4/308一、固定資產(chǎn)得種類(三)按固定資產(chǎn)得所屬關(guān)系分類

1、自有固定資產(chǎn):由企業(yè)購置或建造,產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)自己所有得固定資產(chǎn)。

2、融資租入得固定資產(chǎn):企業(yè)根據(jù)融資租賃合同以融資租賃方式租入得固定資產(chǎn)。2025/4/309二、固定資產(chǎn)投資得分類1、按投資項目之間得關(guān)系進行分類

相關(guān)性投資:就是指當采納或放棄某個投資項目時,將顯著影響另外一個投資項目得經(jīng)濟指標發(fā)生變動,則這兩項投資為相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資:就是指當采納或放棄某個投資項目時,不影響另外一個投資項目得經(jīng)濟指標發(fā)生變動,則這兩項投資為不相關(guān)性投資。2025/4/30103、按投資對企業(yè)前途得影響程度戰(zhàn)術(shù)性投資:不牽涉整個企業(yè)前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)得投資。戰(zhàn)略性投資:對企業(yè)全局有重大影響得投資。

大家有疑問的，可以詢問和交流可以互相討論下，但要小聲點2025/4/30124、按投資在再生產(chǎn)過程中得作用新建企業(yè)投資:為一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行得投資。簡單再生產(chǎn)投資:為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化得物質(zhì)資源和人力資源所進行得投資。擴大再生產(chǎn)投資:為擴大企業(yè)現(xiàn)有得生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進行得投資。

2025/4/30135、按增加利潤得途徑擴大收入投資:就是指通過擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,以便增加利潤得投資。降低成本投資:就是指通過降低營業(yè)成本增加利潤得得投資。

2025/4/3014三、固定資產(chǎn)投資得特點回收時間長變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定實物形態(tài)與形態(tài)價值可分離投資次數(shù)相對少

第二節(jié)投資決策指標2025/4/3016幾點重要假設(shè)

(1)時點指標假設(shè)為了便于利用貨幣時間價值,無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及得價值指標實際上就是時點指標還就是時期指標,均假設(shè)按照年初或年末得時點指標處理。(2)自有資金假設(shè)

即使存在借入資金也將其作為自有資金對待。(3)財務(wù)可行性分析假設(shè)項目已經(jīng)具備經(jīng)濟可行性和技術(shù)可行性,確定現(xiàn)金流量就就是為了進行項目得財務(wù)可行性研究。2025/4/3017一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量得概念

現(xiàn)金流量就是指與長期投資決策有關(guān)得現(xiàn)金流入和流出得數(shù)量。

2025/4/3018現(xiàn)金流入:由于該項投資而增加得現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出:由于該項投資引起得現(xiàn)金支出得增加額

凈現(xiàn)金流量:現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2025/4/3019(二)現(xiàn)金流量得構(gòu)成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量2025/4/30201、初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支得營運資金原有固定資產(chǎn)得變價收入就是指開始投資時發(fā)生得現(xiàn)金流量。主要包括:2025/4/30212、營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入:營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出:營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納得稅金就是指投資項目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來得現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出得數(shù)量。2025/4/3022營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本(營業(yè)現(xiàn)金支出):以貨幣資金支付:折舊2、營業(yè)現(xiàn)金流量2025/4/3023營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量(NetCashFlow

縮寫為NCF)得計算2025/4/30243、終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)得殘值收入或變價收入原來墊支在流動資產(chǎn)上得資金得收回停止使用得土地得變價收入就是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生得現(xiàn)金流量。主要包括:

2025/4/3025

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2025/4/3026甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位:元2025/4/30271、甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)2、計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3、計算投資項目現(xiàn)金流量計算步驟2025/4/3028第5年第4年第3年第2年第1年年份600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2025/4/3029543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2025/4/3030

3.投資項目現(xiàn)金流量計算

單位：元78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資第5年第4年第3年第2年第1年0甲方案乙方案2025/4/3031(三)投資決策中使用現(xiàn)金流量得原因有利于科學地考慮時間價值因素

能使投資決策更符合客觀實際情況2025/4/3032二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標就是指不考慮資金時間價值得各種指標。

主要指標:PPARR把握要點:含義計算方法判定原則優(yōu)缺點2025/4/3033(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1、含義:投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要得全部時間。2、公式:假定建設(shè)期為0,當經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時,則:回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量;當各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時,則回收期應(yīng)在已收回資金時間得基礎(chǔ)上,加上:下一年得凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收得原始投資額2025/4/30343、判定原則:項目投資回收期小于基準投資回收期,說明該項目可行;如果存在若干項目,則應(yīng)選擇投資回收期最小得方案。(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)2025/4/3035例題

某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案得營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者得投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。2025/4/3036

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621、甲方案每年現(xiàn)金流量相等:甲方案投資回收期=20/6=3、33(年)2025/4/30372、乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回得投資額

年末尚未收回得投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3、5(年)因為甲方案得投資回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。181462025/4/30384、投資回收期法得優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1概念易理解沒有考慮資金得時間價值2計算簡便沒有考慮回收期滿后得現(xiàn)金流量狀況2025/4/3039

A、B兩個投資方案

單位:萬元項目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2025/4/3040(二)平均報酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)

4、優(yōu)缺點:優(yōu)點:簡便、易懂缺點:沒有考慮資金得時間價值

1、含義:投資項目壽命周期內(nèi)平均得年投資報酬率2、公式:

3、判定原則:單個方案,選擇高于必要平均報酬率得方案;多個互斥方案,則選擇平均報酬率最高得方案。2025/4/3041三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標就是指考慮了資金時間價值得指標。

掌握:含義、計算、判定原則、優(yōu)缺點主要指標:

NPV;PI;IRR。2025/4/3042(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求得最低報酬率或1、含義:投資項目使用后得凈現(xiàn)金流量,按資本成本或企業(yè)要求達到得報酬率折算為現(xiàn)值,減去初始投資后得余額。

2、公式:2025/4/30433、凈現(xiàn)值得計算步驟

計算每年得營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計算未來報酬得總現(xiàn)值

計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬得總現(xiàn)值-初始投資2025/4/30444、凈現(xiàn)值法得判斷規(guī)則

獨立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值就是正值中得最大者。2025/4/3045假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1、甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報酬得總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%,5

–20

=6×3、791–20

=2、75(萬元)

例題甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622025/4/30462、乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策:如果甲、乙兩方案就是獨立投資,兩種方案兼可選擇;如果就是互斥投資,應(yīng)選擇甲方案。0、8260、7510、6830、6213、3046、0088、1961、2420、9091、818未來報酬總現(xiàn)值20、568

減:初始投資額

20凈現(xiàn)值(NPV)

0、5682025/4/30475、凈現(xiàn)值法得優(yōu)缺點

優(yōu)點考慮到資金得時間價值

能夠反映各種投資方案得凈收益缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到得實際報酬率

2025/4/3048

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)1、含義:獲利指數(shù)就是投資項目未來報酬得總現(xiàn)值與初始投資額得現(xiàn)值之比。

2025/4/30492、獲利指數(shù)計算公式2025/4/3050獲利指數(shù)法得優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金得時間價值,能夠真實地反映投資項目盈虧程度。缺點獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2025/4/3051

(三)內(nèi)部報酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

1、含義:內(nèi)部報酬率就是指使投資項目得凈現(xiàn)值等于零得貼現(xiàn)率。

2025/4/30522、內(nèi)部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報酬率2025/4/3053(1)內(nèi)部報酬率得計算過程1)如果每年得NCF相等

計算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計算內(nèi)部報酬率

2025/4/3054

2)如果每年得NCF不相等

先預估一個貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零得兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內(nèi)部報酬率

(1)內(nèi)部報酬率得計算過程2025/4/3055甲方案每年現(xiàn)金流量相等:⑵查表知:PVIFA15%,5=3、352PVIFA16%,5=3、274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0PVIFAi,5=3、333

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621、2025/4/3056年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220、9010、8120、7310、6590、5931、8023、2485、8487、9081、186未來報酬總現(xiàn)值19、992減:初始投資額20凈現(xiàn)值(NPV)-0、008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%得貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2、2025/4/3057由于按11%得貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算、年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220、9090、8260、7510、6830、6211、8183、3046、0088、1961、242未來報酬總現(xiàn)值20、568減:初始投資額

20凈現(xiàn)值(NPV)0、5682025/4/3058

2)利用插值法求內(nèi)含報酬率

投資決策:分兩種情況進行甲方案2025/4/30593、內(nèi)部報酬率法得決策規(guī)則

獨立決策內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)得資本成本或必要報酬率就采納;反之,則拒絕?；コ鉀Q策選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多得投資項目。

2025/4/3060優(yōu)點考慮了資金得時間價值反映了投資項目得真實報酬率

缺點內(nèi)含報酬率法得計算過程比較復雜4、內(nèi)部報酬率法得優(yōu)缺點2025/4/3061⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率得比較在獨立投資方案中,兩種方法計算結(jié)果相同;在互斥投資方案中,兩種方法計算結(jié)果可能不同:初始投資不一致現(xiàn)金流量發(fā)生得時間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)得比較數(shù)據(jù)形式不同(絕對數(shù)、相對數(shù))當初始投資數(shù)額有較大差異時,兩者決策會出現(xiàn)不同。四、投資決策指標得比較2025/4/3062貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標得比較結(jié)果

在無資本限量得情況下,利用凈現(xiàn)值法在所有得投資評價中都能做出正確得決策。因此,在這三種評價方法中,凈現(xiàn)值法就是最好得評價方法。

第八章內(nèi)部長期投資第三節(jié)投資決策指標得應(yīng)用2025/4/3064

第三節(jié)投資決策指標得應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策:凈現(xiàn)值法或差量分析法資本限量決策:獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合投資開發(fā)時機決策:凈現(xiàn)值法投資期決策:差量分析法或凈現(xiàn)值法項目壽命不等得投資決策:最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法2025/4/3065固定資產(chǎn)更新決策舉例

某廠兩年前購入一臺機床,原價42000元,期末預計殘值2000元,估計仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮就是否用一種新型得數(shù)控機床取代原設(shè)備得方案。新機床售價為52000元,使用年限為8年,期末殘值為2000元。若購入新機床,可使該廠每年得營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前得36000元增加到47000元。目前該廠原有機床得賬面價值為32000元,如果現(xiàn)在立即出售,可獲得價款12000元。該廠資本成本16%。要求:試用凈現(xiàn)值法對該售舊購新方案得可行性作出評價。2025/4/3066決策過程1、首先計算企業(yè)采納售舊購新方案后得凈現(xiàn)值。對未來各年得現(xiàn)金凈流量進行預測:1-8年每年凈現(xiàn)金流量為:47000元第8年末殘值為:2000元第1年出售機床收入:12000元未來報酬總現(xiàn)值為:2025/4/30672、計算仍使用老設(shè)備得凈現(xiàn)值

第8年末殘值為:2000元第1年出售機床收入:12000元未來報酬總現(xiàn)值為:決策過程2025/4/30683、比較兩個方案得凈現(xiàn)值

因為:164778-156994=7784(元)即售舊購新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加7784元,所以,售舊購新方案可行。決策過程2025/4/3069開發(fā)時機決策舉例某公司擁有一稀有礦藏,這種礦產(chǎn)品得價格在不斷上升。根據(jù)預測,5年后價格將上升40%。因此,公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還就是5年后開發(fā)得問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還就是5年后開發(fā),初始投資均相同。建設(shè)期均為1年,從第2年開始投產(chǎn),投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下表:2025/4/3070

投資與回收

收入與成本固定資產(chǎn)投資營運資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價4年后投資開發(fā)每噸售價付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0、1萬元0、14萬元50萬40%要求:確定該公司應(yīng)何時開發(fā)？2025/4/30711、確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量

時間

項目2—6銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(4)所得稅(5)稅后利潤(6)營業(yè)現(xiàn)金流量(7)2005018132537997決策過程2025/4/30722、現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量得計算

時間項目0