對外經(jīng)貿(mào)大學金融工程第一章

第一講

金融工程引論

5/9/2025金融工程概論金融工程概論本講內(nèi)容什么是金融工程課程說明金融工程與風險管理金融工程與金融創(chuàng)新應用領(lǐng)域簡介學習金融工程學的動力金融工程學的教學內(nèi)容5/9/2025金融工程概論金融工程概論當代金融學發(fā)展的特征當代金融學的發(fā)展呈現(xiàn)突出的兩個特征：一是金融學科的數(shù)量化－現(xiàn)代金融理論金融學理論研究和應用研究模式趨于定量化。從Markwitz的投資組合理論到Black-Scholes-Merton的期權(quán)定價理論都充分體現(xiàn)了這一特征。二是金融學科的工程化－金融工程即綜合應用現(xiàn)代金融理論、系統(tǒng)工程方法、計算機信息技術(shù)等，開發(fā)、設計新型金融工具和策略，體現(xiàn)了金融產(chǎn)業(yè)的科技化，可以產(chǎn)生大規(guī)模的經(jīng)濟效益和社會效益。20世紀80年代發(fā)展起來的學科－金融工程學充分體現(xiàn)了這一特征。5/9/2025金融工程概論金融工程概論金融工程學是80年代末，90年代初在國際上迅速發(fā)展起來的一門金融學科。狹義理解：金融工程就是金融風險管理的技術(shù)和方法。通俗解釋：金融工程是為解決金融問題而進行的金融產(chǎn)品的開發(fā)與應用，以及通過識別并利用金融機會而創(chuàng)造價值的技術(shù)與方法洛倫茲·格利茨：金融工程是應用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。5/9/2025金融工程概論金融工程概論JohnFinnertyFinancialEngineeringinCorporateFinance,AnOverview,FinancialManagement,Winter1988，14-33。金融工程是綜合運用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬等），設計、開發(fā)和實施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化的解決方案。5/9/2025金融工程概論金融工程概論金融產(chǎn)品關(guān)于金融產(chǎn)品的定義有很多。英國著名金融營銷專家亞瑟·梅丹認為：“金融服務產(chǎn)品可以被合理定義為，以特定市場為目標，由一種金融機構(gòu)為任意用戶所提供的一整套服務?！憋@然，亞瑟·梅丹側(cè)重于將金融產(chǎn)品定義為“服務”。同時，也有學者認為：“金融產(chǎn)品是指金融市場上交易的對象，是金融活動中與資金融通的具體形式相聯(lián)系的載體，即金融工具?！边@是對金融產(chǎn)品側(cè)重于“商品”的一種定義。事實上，金融產(chǎn)品既包括金融服務又包括金融工具，而且無形的金融服務大多情況下必須依賴有形的金融工具才能得以實施，因此很難將金融服務與金融工具截然分開。

5/9/2025金融工程概論金融工程概論我們將金融產(chǎn)品定義為金融機構(gòu)向顧客所提供的一切事物；它既包括各種金融工具，也包括與各種金融工具有直接或間接關(guān)系的各類金融服務。金融產(chǎn)品具有創(chuàng)造收益和承擔風險的特性，一般遵循高風險高收益、低風險低收益的基本規(guī)律；金融基礎產(chǎn)品：商品、股票、債券、利率、匯率、黃金、各種指數(shù)金融衍生產(chǎn)品：遠期、期貨、期權(quán)、互換5/9/2025金融工程概論金融工程概論現(xiàn)代金融產(chǎn)品

現(xiàn)代金融產(chǎn)品已經(jīng)融合了金融基礎產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品，形成結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品。貸款、貸款承諾、銀行承兌、商業(yè)票據(jù)等股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、CDO、認股權(quán)證、FRA、期貨、期權(quán)、掉期、CDS、主權(quán)CDS、理財產(chǎn)品等投融資方案、兼并重組、收購、風險投資、資本運作、股權(quán)激勵政策等5/9/2025金融工程概論金融工程概論小結(jié)：我們將金融產(chǎn)品定義為金融機構(gòu)向顧客所提供的一切事物；它既包括各種金融工具，也包括與各種金融工具有直接或間接關(guān)系的各類金融服務。金融工程是綜合運用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬等），設計、開發(fā)和實施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化的解決方案的一門科學。5/9/2025金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風險管理金融工程與金融創(chuàng)新應用領(lǐng)域簡介學習金融工程學的動力金融工程學的教學內(nèi)容5/9/2025金融工程概論金融工程概論課程說明本課程為金融學專業(yè)的專業(yè)必修課，系統(tǒng)地講授金融工程的相關(guān)概念、工具和原理，以及應用金融工程技術(shù)解決金融問題的方法和技巧。包括金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品定價套期保值技術(shù)風險管理方法5/9/2025金融工程概論金融工程概論教學目的掌握金融工程基本理論和技術(shù)，為將來從事金融工程方面的理論和實務工作如金融產(chǎn)品開發(fā)、定價與應用、風險管理等準備必要的基礎；掌握金融產(chǎn)品的定價方法熟悉結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品的應用為進一步學習金融風險管理、金融產(chǎn)品定價等高級課程提供必要的準備。5/9/2025金融工程概論金融工程概論作業(yè)及考試要求作業(yè)形式：習題和論文報告成績分布：（平時成績30%，期末70%）考勤10分，作業(yè)成績10分，小組報告：10分；閉卷筆試70分答疑時間地點：待定答疑地點：博學樓913。5/9/2025金融工程概論金融工程概論作業(yè)批改方式：

本周作業(yè)下周課上將答案給出，同學們自行對照答案批改自己的作業(yè)，針對作業(yè)中的錯誤注明錯誤原因。不知道的在錯誤的地方畫問號。然后在下課時上交，老師會在下堂課就同學們作業(yè)中集中的問題給予解答。作業(yè)及考試要求5/9/2025金融工程概論金融工程概論教學主要參考書教材：金融工程及風險管理技術(shù)，劉立新等譯，機械工業(yè)出版社，2009.PaulWilmottIntroducesQuantitativeFinanceJohnC.Hull.Options,FuturesandOtherDerivatives.PrenticeHall.（原書第7，8版）Chapter1-20.5/9/2025金融工程概論金融工程概論輔助參考書金融工程學案例，[美]斯科特.梅森，羅伯特.默頓等著，胡維熊等譯，東北財經(jīng)大學出版社，2001.金融工程學—衍生品與風險管理，基思.卡思伯森等著（張?zhí)諅サ茸g），中國人民大學出版社，2004。管理金融風險——衍生產(chǎn)品、金融工程和價值最大化管理，史密森，中國人民大學出版社，2003。金融工程學，[英]洛倫茲.格利茨著，唐旭譯，經(jīng)濟科學出版社，2003.金融工程學，[美]約翰.馬歇爾等著，宋逢明等譯，清華大學出版社，2003.金融工程學，鄭振龍，陳蓉著，高等教育出版社，2008.5/9/2025金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風險管理金融工程與金融創(chuàng)新應用領(lǐng)域簡介學習金融工程學的動力金融工程學的教學內(nèi)容5/9/2025金融工程概論金融工程概論

最強狀或最聰明的生物不是能夠生存的生物，而是最能變化求生存的生物。5/9/2025金融工程概論金融工程概論一、豐富的不確定性

—風險管理成為必然技術(shù)和因特網(wǎng)全球范圍內(nèi)日益激烈的競爭全球貿(mào)易和投資的自由化復雜的金融工具，特別是金融衍生工具解除對關(guān)鍵行業(yè)的管制因企業(yè)縮小規(guī)模、重構(gòu)、合并而引起的組織結(jié)構(gòu)變化客戶對產(chǎn)品和服務的更高期望更頻繁和更大規(guī)模的合并。5/9/2025金融工程概論金融工程概論國際經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化經(jīng)濟、金融全球化趨勢利率、匯率、商品價格的波動世界的風險變得越來越大金融產(chǎn)品大量創(chuàng)新重視風險管理體系信息系統(tǒng)建設加快監(jiān)管法規(guī)加強5/9/2025金融工程概論金融工程概論風險案例案例1.08年金融產(chǎn)品之殤美國次級債券危機引發(fā)的全球金融風暴深南電違規(guī)與高盛對賭油價被責令整改國航東航欲望之禍：套期保值釀成超100億虧損中信泰富外匯合約巨虧186億港元

碧桂園衍生品虧損2.5億美元中國中鐵匯兌損失19.39億元中國鐵建第3季度外匯損失3.2億元人民幣中國遠洋衍生品投資浮虧增至39.5億5/9/2025金融工程概論金融工程概論美國次級債危機的直接原因金融產(chǎn)品：次級貸款、次級債、CDO、CDS。宏觀政策：從金融角度來看：住房需求的首要決定因素是利率水平。從事建筑的企業(yè)以及為這些建筑企業(yè)提供原材料和設備的企業(yè)都要承受內(nèi)在的利率風險；從2004年6月開始，至2006年6月，歷時兩年，美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準利率升至5.25%。

從利率的角度看引發(fā)的后果是美國的“次級貸款危機”和“次級債務危機”：5/9/2025金融工程概論金融工程概論2323深層次原因金融產(chǎn)品的風險性監(jiān)管的缺失宏觀經(jīng)濟風險的傳導金錢、貪婪和欲望5/9/2025金融工程概論金融工程概論危機始末2008－09－15：AIG國有化，美國最大保險公司美國國際集團(AIG)向美聯(lián)儲申請400億美元短期貸款

2008-09－14：美國銀行收購美林，美國銀行與美國第三大投資銀行美林證券已達成協(xié)議，將以約440億美元收購后者2008-09－14：雷曼兄弟破產(chǎn)，當?shù)貢r間9月14日宣布申請破產(chǎn)保護，有著158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldingsInc.)2008-07：危機持續(xù)銀行二季報慘淡

2008-05：兩房危機美政府出手，美國政府將政府支持的抵押貸款巨頭房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)收歸國有。2008-03：美聯(lián)儲2000億美元救市

2008-01：全球金融機構(gòu)相繼爆巨虧，花旗單季巨虧98億美元震動全球股市5/9/2025金融工程概論金融工程概論2007-10：貝爾斯登猝死，美聯(lián)儲授意摩根大通收購這家美國第五大投行。2007-08：全球大部分股指下跌

2007-08：貝爾斯登總裁辭職

2007-08：歐美股市全線暴跌

2007-08：美國信貸危機波及澳洲

2007-07：貝爾斯登旗下基金瓦解

2007-07：全球金融市場震蕩

2007-04：美國3月成屋銷量大跌

2007-03：新世紀金融公司瀕臨破產(chǎn)

2007-02：抵押貸款風險浮出水面

5/9/2025金融工程概論金融工程概論5/9/2025金融工程概論金融工程概論GlobalMarket(全球市場)5/9/2025金融工程概論金融工程概論后危機時代？（2009--）銀行倒閉：由于次級債危機，美國在2008年有25家銀行倒閉，2009年有140家，2010年銀行破產(chǎn)數(shù)目更是達到18年來最高水平，增加到至157家；2011年有所減緩，截至8月份有64家。歐債危機--主權(quán)CDS市場開始繁榮5/9/2025金融工程概論金融工程概論（索羅斯）“CDS是應該取締的毀滅性武器”？銀行間交易商協(xié)會于2010年10月28日發(fā)布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務指引》在2010年11月25日，中國銀行間市場交易商協(xié)會最終通過了中債信用增進股份投資有限公司、交通銀行和民生銀行３家創(chuàng)設機構(gòu)提交的4只信用風險緩釋憑證（簡稱ＣＲＭＷ）的創(chuàng)設登記，共計名義本金4.8億元,標志著中國首批ＣＲＭＷ開始上線。5/9/2025金融工程概論金融工程概論案例2：深南電違規(guī)與高盛對賭油價

被責令整改中國證監(jiān)會深圳證監(jiān)局于2008年10月17日對公司下發(fā)《關(guān)于責令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深南電在08年3月12日與美國高盛集團有限公司全資子公司杰潤(新加坡)(J.Aron)私營公司(下稱“杰潤公司”)簽訂的期權(quán)合約未按規(guī)定履行決策程序、未按規(guī)定及時履行信息披露義務及涉嫌違反國家法律、法規(guī)的強制性規(guī)定，并以此要求深南電限期整改。5/9/2025金融工程概論金融工程概論3131

深南電高盛深南能源杰潤香港興德盛公司新加坡石油期權(quán)5/9/2025金融工程概論金融工程概論事情緣于2008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰潤(J.Aron)公司找上了深南電，與他們簽訂了一紙合約，為他們做480萬桶頭寸的“套期保值”。這家發(fā)電公司全年發(fā)電耗油約為629萬桶，做了套期保值之后，如果未來國際油價大漲，他們可以通過“套期保值”合約創(chuàng)造的盈利來彌補石油漲價帶來的購買成本，從本意上來講，是為了減少企業(yè)經(jīng)營的風險，但在國際投行的手里，卻玩成了一場刺激的賭局。5/9/2025金融工程概論金融工程概論深南電與杰潤的

第一份確認書：杰潤公司與深南電簽訂的期權(quán)合約確認書主要分為兩個時間段。在有效期為2008年3月3日至12月31日的確認書中，雙方規(guī)定當浮動價(每個決定期限內(nèi)紐約商品交易所當月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價的算術(shù)平均數(shù))高于63.5美元/桶時，深南電每月可獲30萬美元的收益；當浮動價低于63.5美元/桶且高于62美元/桶時，深南電每月可得(浮動價—62美元/桶)×20萬桶的收益；而當浮動價低于62美元/桶時，深南電每月則需向杰潤公司支付與(62美元/桶—浮動價)×40萬桶等額的美元。

5/9/2025金融工程概論金融工程概論從合約中不難看出，深南電在此次對賭協(xié)議中的獲利條件是浮動價高于62美元/桶，但當浮動價高于63.5美元/桶時，深南電每月最多獲利額恒定在30萬美元。與深南電不同，杰潤公司賭的則是油價的下跌，若未來浮動價跌入62美元/桶下方時，每下跌1美元，杰潤公司則將多獲利40萬美元。5/9/2025金融工程概論金融工程概論問題

深南電持有的產(chǎn)品具有什么樣的結(jié)構(gòu)？如何理解其收益和風險？出于什么預期選擇投資這樣的產(chǎn)品？解決了企業(yè)的什么問題？5/9/2025金融工程概論金融工程概論雙方簽約當天，國際油價是106.81美元/桶，當時杰潤的東家———高盛公司已經(jīng)拋出報告稱，原油均價將在2008年漲至141美元/桶，未來可高達200美元/桶。在此情況下，深南電認為一年內(nèi)油價急速跌到62美元/桶的可能性非常小，照此看來，此次簽約應當可以穩(wěn)賺不賠。簽約后油價一直在不停攀升，到7月份甚至觸到147.27美元/桶，但自此之后好景不再，到了2008年11月上旬，開始跌破62美元/桶。合約的第三條款馬上發(fā)揮威力，按照合約，若油價跌至每桶50美元，深南電每月須向杰潤支付480萬美元；跌至每桶40美元，每月付880萬美元。而深南電前三個季度的利潤總共才800多萬美元。深南電這才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)成為對方的俎上之肉。5/9/2025金融工程概論金融工程概論上述浮動價在11月正式跌破62美元/桶，截至12月12日周五，已跌至46美元/桶附近。這意味著，從3月至10月，杰潤應每月按協(xié)議向深南電支付30萬美元，合計240萬美元。而在11月和已經(jīng)過半的12月，深南電將每月按（62美元/桶－浮動價）×40萬桶的計算方式向杰潤支付資金。經(jīng)粗略結(jié)算，深南電僅在11月已經(jīng)鐵定賠付超過150萬美元，而如果12月油價仍然低于50美元/桶，12月賠付金額可能超過500萬美元。這個損失額將遠遠高于深南電前幾個月的收益。證監(jiān)會的及時出面，使得這家廣東地方發(fā)電企業(yè)在關(guān)鍵時刻挽回了破產(chǎn)的命運。5/9/2025金融工程概論金融工程概論深南電與杰潤的

第二份確認書：有效期為2009年1月1日~2010年10月31日，杰潤公司在2008年12月30日18點前，有是否執(zhí)行的選擇權(quán)。當浮動價高于66.5美元/桶時，公司每月可獲34萬美元的收益（20萬桶×1.7美元/桶）；浮動價高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶時，公司每月可獲（浮動價－64.8美元/桶）×20萬桶的收益；浮動價低于64.8美元/桶時，公司每月需要向杰潤公司支付與（64.8美元/桶－浮動價）×40萬桶等額的美元。5/9/2025金融工程概論金融工程概論3939392007年國際油價走勢圖

5/9/2025金融工程概論金融工程概論4040402008年國際油價走勢圖

5/9/2025金融工程概論金融工程概論41412009年國際油價走勢圖

5/9/2025金融工程概論金融工程概論106.855/9/2025金融工程概論金融工程概論432010年國際油價走勢概述2010年首個交易日，國際原油價格一舉突破每桶80美元關(guān)口。上半年國際油價一度在正面經(jīng)濟數(shù)據(jù)和需求復蘇拉動下連續(xù)上漲至每桶近90美元。2010年5月，歐洲債務危機等系統(tǒng)性風險的出現(xiàn)令市場避險情緒占據(jù)主導，歐元對美元下跌，大宗商品及股票市場承壓，原油價格在2010年5月20日回落至年內(nèi)低點每桶68美元，與年初相比跌幅超過20%。下半年，隨著經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，資金紛紛流入大宗商品及股市，原油價格也快速收復前期失地。特別是進入第四季度，美國開啟第二輪量化寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟，以原油為主的大宗商品價格進一步上漲。2010年12月23日，紐約商品期貨交易所2月交貨的原油期貨價格收于每桶91.51美元，為2008年10月以來的新高。5/9/2025金融工程概論金融工程概論2008年12月02日

對賭失敗深南電冒失信危險自我救贖

公司試圖通過新加坡資產(chǎn)轉(zhuǎn)手的方式，來逆轉(zhuǎn)與高盛目前的局面。這樣一來，高盛將無能為力。深南電披露，公司轉(zhuǎn)讓所持深南能源(新加坡)有限公司股權(quán)資產(chǎn)的議案獲股東大會高票通過。公告披露，本次股東大會共有股東及授權(quán)代表10人，代表股份4.14億股，占總股本6.03億股的68.68%。對于上述議案表示同意的共有4.138億股，占出席會議有表決權(quán)股份的99.96%，其中內(nèi)資股股東2.523億股，占出席會議有表決權(quán)內(nèi)資股股份的100%；投反對票的全部是外資股，占出席會議有表決權(quán)股份的0.04%。此舉對于深南電來說，付出的代價是國際信用破產(chǎn)；而對高盛來說可能就會直接面臨虧損。5/9/2025金融工程概論金融工程概論深圳南山熱電股份有限公司于2008年12月13日刊登的公告（公告編號2008-058）：公司同杰潤（新加坡）私營公司（以下簡稱“杰潤公司”）交易終止后，杰潤公司來函要求公司賠償交易終止的損失，公司回函不予接受。杰潤公司來函表示希望以商業(yè)方式解決爭議，公司同意進行和談?，F(xiàn)雙方正在就交易終止后的事宜進行磋商和交涉，但不排除如協(xié)商不成，雙方通過司法途徑解決爭議的可能。5/9/2025金融工程概論金融工程概論后續(xù)進展中國證券報2009年12月29日訊深南電A（000037）與高盛全資子公司杰潤（新加坡）談判有進一步進展。據(jù)深南電公告，杰潤近日致函深南電，要求深南電支付損失7996.2943萬美元及利息373.6958萬美元。未表“善意”，杰潤提出分13期付款、免除利息、只支付7996.3萬美元的和解方案。對此，深南電回應，對杰潤公司所主張的損失及利息不予認可。認為，由于西方投行在亞洲廣為推銷的金融衍生產(chǎn)品一般涉及大量復雜的計算公式和艱深的行業(yè)術(shù)語，很難完全理解，故由杰潤公司計算出的損失公司無法確認。5/9/2025金融工程概論金融工程概論證券市場周刊,2010-05-28,深南電賤賣環(huán)保發(fā)電資產(chǎn)交易涉嫌掏空公司資產(chǎn)；5月5日，深南電A(000037.SZ)發(fā)布一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓的提示性公告稱，擬以相當于凈資產(chǎn)1.08倍的價格轉(zhuǎn)讓旗下深圳市能源環(huán)保有限公司(下稱“深能環(huán)?！?10%股權(quán)?！百v賣”背后的事實是：買方、賣方、標的資產(chǎn)均在深圳能源集團的控制之中。深能環(huán)保的股權(quán)交易似乎有大股東“掏空”深南電資產(chǎn)的嫌疑，但在深南電“對賭門”的背景下，則別有一番風味。截至2010年一季報，深南電的股東權(quán)益為17.42億元人民幣，有業(yè)內(nèi)人士曾表示，“如果杰潤死揪住深南電不放，那深南電只能拿資產(chǎn)抵債?！碑斏钅想姷馁Y產(chǎn)被杰潤公司“瞄上”之后，低價轉(zhuǎn)讓深能環(huán)保股權(quán)是否是深南電二次“金蟬脫殼”的前奏？后續(xù)進展5/9/2025金融工程概論金融工程概論經(jīng)驗與教訓在簽署帶有結(jié)構(gòu)化條款的金融合約是一定要注意：1.風險點：場外交易，合約期限，執(zhí)行價格；2.對沖策略，成本與收益3.最壞的情形？5/9/2025金融工程概論金融工程概論練習：計算正常條件下深南電的累積損益5/9/2025金融工程概論金融工程概論68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務浮虧114億

事實上，目前大型央企的套期保值業(yè)務已然成了一個頗為敏感的話題。2009年3月24日，國資委發(fā)布名為《關(guān)于進一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務監(jiān)管的通知》的文件，要求中央企業(yè)必須審慎運用金融衍生工具，嚴格堅持套期保值原則，與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機交易。上述文件實際已在2月下旬下發(fā)，要求各中央企業(yè)將金融衍生業(yè)務清理整頓情況于3月15日前書面報告國資委。7月又發(fā)文要求季度審查交易狀況。09年12月，國務院國資委副主任李偉在出版的《學習時報》發(fā)表文章披露，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務浮虧114億元。5/9/2025金融工程概論金融工程概論國航東航”欲望”之禍：以避嫌為目的的套期保值操作終于釀成超過100億的行業(yè)虧損，看起來更像是投機的結(jié)果。東方航空股份有限公司又一次站在了媒體的聚光燈下。該公司2008年11月27日發(fā)布公告稱：“截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合約所測算的公允價值損失約為18.3億元人民幣?！辈贿^這一次東航并不孤獨，老大哥中國國際航空股份有限公司在之前發(fā)布的公告中稱：“截至2008年10月31日，公司所測算出的合約公允價值損失約31億元人民幣?！彪S后出場的是上海航空股份有限公司，11月28日，上航公布了公司截止到10月31日在航油期貨套保上的浮虧，這個數(shù)字是0.98億元人民幣。浮虧數(shù)字帶來的沖擊很快襲擊了人們的眼球。雖然這3個國有航空公司在公告中紛紛宣稱公允價值損失并非現(xiàn)金實際損失，未來是否有實際損失以及損失的大小依賴于合約剩余期間的油價走勢，但是從今年的光景來看，浮虧必然轉(zhuǎn)化為實虧。

5/9/2025金融工程概論金融工程概論套期保值的真正作用除了東方航空、中國國航、中國遠洋等企業(yè)在“套期保值”上虧損外，與此同時，另外31家獲得境外期貨套期保值業(yè)務許可證的國有企業(yè)，在2008年9月份國際大宗商品價格持續(xù)暴跌之后卻安然無恙。“套期保值”到底是暗殺者還是保護者，令人猶豫難定。套期保值的真正作用是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移風險，企業(yè)通過衍生產(chǎn)品如期貨市場、期權(quán)、外匯市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場虧損，或者用現(xiàn)貨市場盈利彌補期貨市場持倉虧損，使企業(yè)經(jīng)營不受原材料和產(chǎn)品價格波動影響。不過，公開交易資料顯示，沒受損失的企業(yè)“套期保值”主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場內(nèi)市場進行套期保值，而受損失企業(yè)交易則是企業(yè)和投行之間的場外交易。5/9/2025金融工程概論金融工程概論案例3.中航油事件－陳久霖2004年12月02日

，在新加坡上市的航空燃料供貨商中國航油股份有限公司（ChinaAviationOilLtd.,C47.SG,)表示該公司正在尋求法院保護自己免受債權(quán)人起訴，此前公司出現(xiàn)了5.5億美元的衍生工具交易虧損。公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧損的時候正值紐約原油期貨價格在10月25日飆升至每桶55.67美元的紀錄高點。母公司中國航空油料集團公司向中航油提供的1億美元貸款也未能幫助中航油免予被交易所強制平倉。自10月26日至11月29日，中航油已經(jīng)平倉的石油期貨合約累計虧損約3.9億美元，而將要平倉的剩余石油期貨合約虧損約1.6億美元。陳久霖和日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外，簽訂了合同。5/9/2025金融工程概論金融工程概論原因據(jù)了解，中航油之“虧”主要虧在賣出了大量看漲期權(quán)。看漲期權(quán)賦予期權(quán)合約的買方，以約定的價格在規(guī)定的時間里買入合約中標明的資產(chǎn)，比如石油；當買方要求執(zhí)行這一權(quán)利時，期權(quán)的賣方有義務以約定的價格賣出合約中標明的資產(chǎn)。但賣方收到了期權(quán)費；在2004年11月發(fā)生的中航油事件中，作為1.6億美元銀團貸款的牽頭銀行—法國興業(yè)銀行在事發(fā)前及時將1000萬美元貸款賣給了國內(nèi)某國有商業(yè)銀行，全身而退，而該商業(yè)銀行無端做了“墊背”。5/9/2025金融工程概論金融工程概論案例4.“環(huán)球八十天里”的－巴林銀行巴林兄弟銀行公司有著233年歷史，該銀行是英國女王的理財機構(gòu)。1995年2月一個年僅28歲的交易員尼古拉斯.里森在新加坡因其進行投機交易，從事東京證券的日經(jīng)225股指期貨的交易，以及跨式期權(quán)空頭交易，交易量巨大，同時私設“88888”帳戶進行操作。損失14億美元，母公司資本金8億，導致母公司倒閉。1995年3月6日，荷蘭銀行業(yè)巨頭—荷蘭國際銀行ING同意以1英鎊象征性價格購買巴林銀行，承擔了巴林銀行的“全部巨額”負債。5/9/2025金融工程概論金融工程概論案例5.2008年法國興業(yè)銀行法國興業(yè)銀行1月24日宣布，該銀行一名員工在未經(jīng)授權(quán)的情況下，近乎賭博似的在股指期貨市場上進行交易，并且導致了49億歐元(約合72億美元)的損失，這在法國興業(yè)銀行的歷史上是最大的損失案。在巴黎交易時段下午2：44分，法國興業(yè)銀行股價下跌5.09歐元至73.99歐元，跌幅6.4%，直接導致今年該銀行股價已經(jīng)下跌了將近25%。為了彌補由上述欺詐交易虧損與資產(chǎn)沖減而引起的資金缺口，法國興業(yè)銀行宣布計劃通過配股籌資55億歐元。該行稱，受沖減和交易事故相關(guān)損失影響，公司2007年全年的凈利潤將在6億-8億歐元之間。5/9/2025金融工程概論金融工程概論此次損失額度超過了2006年AmaranthAdvisorsLLC公司的66億美元損失，也大大超過了1995年巴林銀行由尼克李森(NickLeeson)造成的14億美元的損失。這可能是歷史上單筆最大金融欺詐案。該銀行稱，主席丹尼爾伯頓(DanielBouton)的辭職信已經(jīng)被董事會駁回?！耙婚_始，這件事像是一個玩笑”，一位研究歐洲銀行業(yè)的分析師稱，“興業(yè)銀行是衍生品交易領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，并且被公認為世界上風險管理做的最好的銀行之一。”5/9/2025金融工程概論金融工程概論里森在接受BBC采訪時說，他對本次法國興業(yè)銀行出現(xiàn)的詐騙行為并不感到驚奇，不過損失的規(guī)模的確觸目驚心。他說，在金融市場上，無賴交易應該是日常現(xiàn)象了，不過讓他覺得震驚的是損失的程度可以如此之大。5/9/2025金融工程概論金融工程概論小結(jié)上述案例中既包含金融機構(gòu)，也包含非金融類機構(gòu)。金融機構(gòu)直接參與金融市場；非金融類實體企業(yè)在生產(chǎn)活動中必然面臨商品價格的變動帶來的原材料成本變化、利率變動帶來的融資成本變化和匯率波動帶來的收益波動。除此以外，甚至農(nóng)民都必須關(guān)心期貨市場的價格變化5/9/2025金融工程概論金融工程概論企業(yè)僅僅有先進的生產(chǎn)技術(shù)、廉價的勞動力以及最佳的市場營銷隊伍已經(jīng)遠遠不夠；面臨系統(tǒng)風險的加大，例如利率、匯率和商品價格的波動不僅能影響一個企業(yè)的季度盈利狀況，甚至還能決定一個企業(yè)的生存。5/9/2025金融工程概論金融工程概論案例6：湖人航空公司與外匯風險

70年代末期，英國湖人航空公司面臨著一個很常見的問題，當時預定湖人航空的英國旅游者非常多，以致超過了該公司的客運能力（當時美元比較疲軟，所以英國人到美國度假旅游顯得比較便宜）。為解決這個問題，該公司借用美元增購了5架DC-10型客機。但湖人航空公司的收入主要是英鎊。于是，湖人航空出現(xiàn)了收入和支出的不匹配。1981年，美元趨于堅挺，隨著湖人航空公司支出的增加，外匯交易風險敞口日益凸顯。美元越堅挺，公司就要越多的英鎊來償還債務。結(jié)果，外匯交易風險敞口和其他因素交織在一起，導致了湖人航空公司的破產(chǎn)。5/9/2025金融工程概論金融工程概論案例7：從金錢機器到金錢陷阱：

美國儲蓄信貸協(xié)會

20世紀70年代，美國儲蓄信貸協(xié)會就像金錢機器。在這種環(huán)境下，儲蓄信貸協(xié)會通過吸收短期儲蓄存款，然后發(fā)放長期固定利率抵押貨款就可以得到穩(wěn)定的收益?？纯蠢麧櫛?，就可以知道儲蓄信貸貨協(xié)會的收入對利率變動是不敏感的，但短期利率的變動會對支出產(chǎn)生直接影響——利率上升會導致支出上升。因此，儲蓄信貸協(xié)會有很大的利率交易風險敞口。5/9/2025金融工程概論金融工程概論美國儲蓄信貸協(xié)會但由于60年代市場運行平穩(wěn)，儲蓄信貸協(xié)會也暫時相安無事。到80年代，市場開始對儲蓄信貸協(xié)會不利。收益曲線逆轉(zhuǎn)了——短期利率大幅上場——于是儲蓄信貸協(xié)會從金錢機器變成金錢陷阱。儲蓄信貸協(xié)會對其儲蓄帳戶支付的短期利率超過了它們從購房貸款中得到的固定利率。5/9/2025金融工程概論金融工程概論例8令日本制造商不滿的一個夏天

從1985年開始，美元持續(xù)下跌，美元的價值幾乎持續(xù)下跌了十年。到1993年初，美元已經(jīng)跌到1:113-1:114的范圍。正如《紐約時報》所報道的，弱勢美元開始損害將產(chǎn)品出口到美國的日本企業(yè)的利益。該報指出，日本制造商要“大力采取措施降低成本，提高其競爭力”。日本豐田汽車就是其中一家。5/9/2025金融工程概論金融工程概論1993年7月，日本的汽車出口比上一年度下降了14%。而《華爾街日報》則報道說，標準普爾正考慮調(diào)低豐田、日產(chǎn)和本田的信用等級。正如該報所指出的，“日本的經(jīng)濟低迷和日元對美元的堅挺……已經(jīng)影響了企業(yè)的利潤，導致盈利狀況變差?！保ū咎镄?993年第二季度的稅前利潤下降了55%，豐田宣布從1992年7月1日到1993年6月30日其利潤下降了25%，而日產(chǎn)宣布1993年3月31日前的一個財政年度里稅前收入為負）。5/9/2025金融工程概論金融工程概論國內(nèi)經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化金融監(jiān)管逐步完善金融業(yè)已經(jīng)對外開放資本市場發(fā)展迅速資本流動性加強利率和匯率的市場化程度逐年提高新的會計準則企業(yè)實行全面風險管理5/9/2025金融工程概論金融工程概論利率的變化－央行2007年內(nèi)六次加息2007年12月21日起調(diào)整金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，此次利率調(diào)整中一年以內(nèi)定期存款利率上調(diào)幅度較大，一年期存款基準利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，上調(diào)0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現(xiàn)行的7.29%提高到7.47%，上調(diào)0.18個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調(diào)整。2007年09月15日，一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點；一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點；2007年08月22日，一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點；一年期貸款基準利率上調(diào)0.18個百分點；2007年07月20日，上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.27個百分點；2007年05月19日，一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點；一年期貸款基準利率上調(diào)0.18個百分點。2007年03月18日，上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.27%。對金融機構(gòu)、政府、公共事業(yè)單位、企業(yè)的經(jīng)營有什么影響，對實體經(jīng)濟、金融市場有什么影響？5/9/2025金融工程概論金融工程概論2008年內(nèi)為應對金融危機，百日內(nèi)5次降息(存款利率)2008-09-160.04142008-10-150.03872008-10-300.0362008-11-270.02522008-12-230.0225

對金融機構(gòu)、政府、公共事業(yè)單位、企業(yè)的經(jīng)營有什么影響，對實體經(jīng)濟、金融市場有什么影響？感受最深的影響？5/9/2025金融工程概論金融工程概論2010年低，加息周期開始啟動2010-10-200.0252010-12-260.02752011-02-090.032011-04-060.03252011-07-060.035什么原因？什么影響？5/9/2025金融工程概論金融工程概論5/9/2025金融工程概論金融工程概論銀行存款準備金率的調(diào)整調(diào)整歷史思考：為什么？什么影響?怎么辦?5/9/2025金融工程概論金融工程概論預測利率的變化從國內(nèi)看，為了應對國內(nèi)經(jīng)濟下行及同時又受到亞洲金融危機的波及，我國上次降息周期從1996年5月開始，到2002年2月終止，持續(xù)五年多，共計降息8次，基準存款利率由10.98%降至1.98%，累計下降9個百分點。最近一次升息周期從2004年10月開始，終止于2007年12月，歷時三年多，累計加息9次，基準存款利率升至4.14%，累計提高2.16個百分點。每次加息或降息周期，一般需要三年左右的時間，經(jīng)歷10次左右調(diào)整。那么，本次我國的降息周期何時會到底？從時間上看，我國本輪降息剛剛開始，估計最早的觸底時間是2010年；從次數(shù)上看，目前已降息5次，至少還有3次的降息空間；從幅度上看，經(jīng)過五次降息之后，目前基準存款利率累計下降1.89個百分點，目前降至2.25%，若以30年以來1.98%的最低點衡量，似乎只有區(qū)區(qū)0.27個百分點的空間了。2010年前后極有可能就是“冬去春來”的重要時間節(jié)點

5/9/2025金融工程概論金融工程概論我國利率衍生品市場交易量年限債券遠期利率互換遠期利率協(xié)議20051782006664.5355.720072518.12186.910.520085005.54121.5113.620096556.44616.46020103183.415003.433.55/9/2025金融工程概論金融工程概論2005-2010我國利率衍生品總交易量5/9/2025金融工程概論金融工程概論匯率的變化2005年7月21日晚，中國人民銀行的公告宣布從即日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。并將美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元＝8.11元人民幣。上浮2％。普遍認為，有利于促進中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整。當時，香港的193億人民幣存款卻“穩(wěn)坐釣魚臺”，坐收人民幣升值帶來的3.86億元“紅利”。中國外匯交易中心2008年12月14日公布，人民幣兌美元14日中間價為人民幣7.3589元，13日中間價為人民幣7.3568元。匯改以來人民幣累計升值幅度已達到9.27%。截止2010年底，人民幣兌美元中間價已達6.62元。匯率的變化會帶來什么？對金融機構(gòu)的影響？對工商企業(yè)的影響？5/9/2025金融工程概論金融工程概論2010年匯率的變化5/9/2025金融工程概論金融工程概論772011年匯率的變化5/9/2025金融工程概論金融工程概論5/9/2025金融工程概論金融工程概論5/9/2025金融工程概論金融工程概論為何我國在1994年前匯率波動如此之巨？5/9/2025金融工程概論金融工程概論匯改以來美元兌人民幣中間價變化一覽時間匯率匯改以來累計升幅程度2007.12.287.3046

10%，全年6.9%2008.2.227.146311.89%6月3日

6.9295今年以來升幅近4.6%，08年以來第40次創(chuàng)新高9月4日6.841015.66%

9月19日6.827615.82%5/9/2025金融工程概論金融工程概論我國的外匯衍生產(chǎn)品5/9/2025金融工程概論金融工程概論我國外匯衍生產(chǎn)品推出時間表品種推出時間外匯遠期2005.8人民幣外匯掉期2006人民幣外匯貨幣掉期2007.12人民幣外匯期權(quán)2011.2人民幣外匯組合期權(quán)2011.125/9/2025金融工程概論金融工程概論圖1.122005-2010外匯衍生品交易情況（億美元）5/9/2025金融工程概論金融工程概論理財產(chǎn)品市場—中國最大的衍生品市場我國滬深股市持續(xù)調(diào)整，市值從年初的33萬億元縮水至20萬億元左右。2007年10月16日上證綜指最高點6124點至2008年9月18日的1802.33點，短短11個月時間，中國股市便從6124點倒栽蔥似地跌到7年前的頂部2245點之下——2001年6月14日創(chuàng)下的高點。股票市場的調(diào)整幅度已經(jīng)高達70.6%

熊市持續(xù)不到一年時間，其中跌幅超過80%的個股多如牛毛，其慘烈程度超出了所有人的預期，讓眾多股民血本無歸。那末銀行的理財產(chǎn)品呢？

提到銀行理財產(chǎn)品，大多數(shù)人想到的詞是“穩(wěn)健”，盡管收益較低，但是安全。在如今股市走熊、經(jīng)濟大環(huán)境不景氣的背景下，越來越多的投資者將目光投向了銀行理財產(chǎn)品。5/9/2025金融工程概論金融工程概論首例銀行QDII清盤——民生銀行

民生銀行在3月19日公布其非凡理財“港基直通車”QDII人民幣產(chǎn)品由于虧損50%將進行清盤的消息，民生銀行非凡理財“港基直通車”為QDII非保本浮動收益理財產(chǎn)品，預期最高收益率約為18%，委托起始金額10萬元，投資標的為霸菱香港中國（歐元）基金，其實也就是在代銷霸菱香港中國（歐元）基金。根據(jù)民生銀行《“港基直通車”交易合同條款》的規(guī)定，當產(chǎn)品凈值高于等于118%或者低于等于50%下限時，產(chǎn)品將會被清盤終止。民生銀行《非凡理財“港基直通車”產(chǎn)品觸發(fā)終止公告》中稱：根據(jù)彭博系統(tǒng)公布的3月18日基金凈值為491.08，非凡理財“港基直通車”產(chǎn)品凈值為49.89%，低于觸發(fā)水平下限（50%），將按照產(chǎn)品合同約定，以彭博系統(tǒng)公布的3月19日基金凈值計算產(chǎn)品終止凈值。5/9/2025金融工程概論金融工程概論圖1.142006-2010人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行情況5/9/2025金融工程概論金融工程概論5/9/2025金融工程概論金融工程概論哪些機構(gòu)需要金融風險管理－金融機構(gòu)：銀行，保險，證券，基金－監(jiān)管機構(gòu)：監(jiān)管要求金融機構(gòu)維持一個最低的資產(chǎn)水平以控制可能發(fā)生的風險－資產(chǎn)管理者：企業(yè)年金，社保金，政府養(yǎng)老金，各種基金等。－非金融類公司：石油行業(yè)、有色金屬、對外貿(mào)易、港口行業(yè)、農(nóng)業(yè)等5/9/2025金融工程概論金融工程概論9090企業(yè)面臨“被金融化”過程氣候變化，炭排放，炭經(jīng)濟，碳金融。鐵礦石指數(shù)通貨膨脹指數(shù)住房價格航運費用：FFA，波羅的海航交所“蒜”你狠：中國版郁金香事件，“龍鼎盤事件”龍鼎電子商務公司“電子商務平臺”，一種類似期貨的電子大蒜交易。5/9/2025金融工程概論金融工程概論9191企業(yè)的金融時代！真正的問題不是企業(yè)是否需要風險管理，而是應該怎樣以合理的方式來管理風險。每個企業(yè)都必須考慮可以承受哪些風險，而對哪些風險進行對沖——以及愿意為管理這些風險付出多大代價。國資委要求中央企業(yè)主動地建立企業(yè)全面風險管理體系。李榮融主任特別強調(diào)：“企業(yè)最大的本事就是化解風險”，這標志著我國企業(yè)全面風險管理的時代已經(jīng)來臨！面對經(jīng)濟、金融全球的變化，科學的、積極的管理風險是金融機構(gòu)、企業(yè)的核心任務。5/9/2025金融工程概論金融工程概論92二、風險管理的作用杜邦公司的財務主管認為：——風險管理是一個能增加企業(yè)盈利性并降低收益波動性的戰(zhàn)略工具?！芾韺尤绻獎?chuàng)造、保護和增加股東們的利益，他們就必須管理企業(yè)所面對的、不斷變化著的風險。風險管理是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分5/9/2025金融工程概論金融工程概論93企業(yè)可以通過發(fā)現(xiàn)、認識和管理金融風險來建立一種競爭優(yōu)勢，選擇最佳的方式來有效的控制金融風險，從而集中精力去管理商業(yè)風險。戰(zhàn)略上：風險管理能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值，可以通過降低稅負、降低財務危機的成本、促進有選擇的投資來增加企業(yè)的價值。戰(zhàn)術(shù)上：利用風險管理通過市場套利、減少交易成本可以降低融資成本。5/9/2025金融工程概論金融工程概論

來自諾貝爾基金管理的例子諾貝爾于1892年12月10日逝世，設立960萬美元基金。原來每個獎項3萬美元；60年代增為7.5萬美元；80年代增為22萬美元；90年代增為100萬美元。然而到1953年諾貝爾基金只剩300萬美元。1993年資產(chǎn)升為2億美元。5/9/2025金融工程概論金融工程概論三、管理風險的戰(zhàn)術(shù)策略選擇風險管理的目標，選擇風險偏好是選擇將風險全部取消；還是保留對自己有利的風險，去掉對自己不利的風險；是選擇對現(xiàn)金流波動風險的管理，還是對于現(xiàn)貨風險的管理。如何從許多工具中進行選擇：基于對市場發(fā)生不利變動的保護程度、對市場發(fā)生對己有利變動的獲利程度、獲得保護的范圍、可能獲利的范圍、風險管理的成本等如何對風險進行分散、分離、產(chǎn)品化和可度量化5/9/2025金融工程概論金融工程概論四、管理金融風險的技術(shù)、方法和工具分散化、保險和抵押有限責任、破產(chǎn)法、等級規(guī)則、資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)利用金融市場的流動性、創(chuàng)造可交易的金融工具。金融產(chǎn)品和金融工程－匯率風險管理產(chǎn)品－利率風險管理產(chǎn)品－商品價格風險管理產(chǎn)品—信用風險管理產(chǎn)品－信用衍生產(chǎn)品5/9/2025金融工程概論金融工程概論五、風險管理分析工具的發(fā)展1938年，債券久期1952年，HurryMarkowitz的均值－方差結(jié)構(gòu)1963年，Sharpe資本資產(chǎn)定價模型1966年，多因素模型1973年，Black－Scholes期權(quán)定價模型，希臘字母1979年，二項式期權(quán)定價模型1983年，風險調(diào)整資本收益率（RAROC）1986年，久期風險管理1988年，銀行風險加權(quán)資產(chǎn)，對希臘字母的限制1992年，壓力測試1993年，風險價值1994年，風險矩陣1997年，信用矩陣1998～，信用和市場風險一體化2000～，企業(yè)風險管理2007~，對手信用風險管理：信用估值調(diào)整（CreditValuationAdjustment）5/9/2025金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風險管理金融工程與金融創(chuàng)新應用領(lǐng)域簡介學習金融工程學的動力金融工程學的教學內(nèi)容本講內(nèi)容5/9/2025金融工程概論金融工程概論

金融產(chǎn)品離不開金融創(chuàng)新，JohnFinnerty總結(jié)出推動金融創(chuàng)新的12個因素，以及這些因素近年來在主要金融創(chuàng)新中的作用。這些因素是：利用稅收的不對稱性降低交易成本降低代理成本降低或者轉(zhuǎn)移風險提高資產(chǎn)的流動性監(jiān)管或者法律的變化利率的水平與波動價格的水平與波動金融理論的發(fā)展利用會計方面的好處技術(shù)進步等因素市場的全球化5/9/2025金融工程概論金融工程概論一、創(chuàng)新的層次關(guān)鍵是創(chuàng)新性或者創(chuàng)造性推出一種新的證券或者金融策略不一定是創(chuàng)新，只有當一種新的證券或者金融策略能夠使投資者或者發(fā)行人完成過去不能完成的任務，才稱得上是創(chuàng)新創(chuàng)新的三個層次原始創(chuàng)新--思維上的飛躍：如第一份期權(quán)合約、互換合約、零息票債券；吸納創(chuàng)新--對已有的概念給予新穎的解釋和應用：金融期貨；為滿足特定環(huán)境的要求，把已有的金融工具和手段結(jié)合起來：如減少財務風險，降低企業(yè)的融資成本，合理避稅，規(guī)避管制。5/9/2025金融工程概論金融工程概論二、金融產(chǎn)品發(fā)展回顧1）1970年，英國，平行貸款（ParallelLoan）：為逃避外匯管制而發(fā)明的融資手段，背對背的協(xié)議（貸款）；2）1972.5.26，芝加哥商品交易所CME率先成立國際貨幣市場IMM，開創(chuàng)金融期貨之先河；3）1973.4.26，CME的鄰居芝加哥期權(quán)交易所CBOE推出全球第一張股票期權(quán)交易合同，股票的買方期權(quán)，后來推廣到股票的賣方期權(quán)；5/9/2025金融工程概論金融工程概論4）1975.10.22芝加哥交易所CBOT推出全球第一份利率期貨品種－長期財政債券；5）1976.8英國兩大公司做成第一筆貨幣互換交易；6）1982.4CBOT推出由1700種股票編制的主要市場股票指數(shù)期貨；7）1982.10CBOT推出政府長期財政債券的期權(quán)合約FNMA；8）1982.10堪薩斯市商品交易所（KCBT0）引入全美第一張股票指數(shù)期貨合約；5/9/2025金融工程概論金融工程概論9）1982倫敦國際金融期貨交易所LIFFE成立；10)1983.7.CBOE推出新的期權(quán)品種S&P100期權(quán)品種；隨后至1992年期間還推出S&P100指數(shù)期貨，倫敦金融時報FT100股票指數(shù)期貨，香港恒生股票指數(shù)期貨，日本日經(jīng)225種股票指數(shù)期貨，期貨交易所如法國的MATIF，瑞士的SOFFEX，德國的DTB，奧地利的OTB，意大利的MIF，愛爾蘭的IFOX。5/9/2025金融工程概論金融工程概論104104針對匯率類的金融產(chǎn)品貨幣互換、外匯期權(quán)、期貨期權(quán)雙幣債券、可撤銷、范圍和參與遠期檔板期權(quán)、回望期權(quán)、雙幣期權(quán)平均匯率期權(quán)、籃式期權(quán)、彩虹期權(quán)、呼叫期權(quán)、靈活期權(quán)、觸發(fā)遠期5/9/2025金融工程概論金融工程概論105105針對利率類的金融產(chǎn)品浮動利率票據(jù)債券期權(quán)、期貨期權(quán)利率上限、下限利率互換期權(quán)范圍票據(jù)可延展債券、靈活期權(quán)5/9/2025金融工程概論金融工程概論三、金融理論的發(fā)展1896年，美國經(jīng)濟學家歐文?費雪提出了關(guān)于資產(chǎn)的當前價值等于其未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之和的思想。1934年，美國投資理論家本杰明?格蘭罕姆（BenjiaminGraham）的《證券分析》一書，開創(chuàng)了證券分析史的新紀元。1938年，弗里德里克?麥考萊（FrederickMacaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。成為從事資產(chǎn)/負債管理者的工具5/9/2025金融工程概論金融工程概論現(xiàn)代金融理論開創(chuàng)者－HurryMarkowitz，1952年論文，研究不確定條件下的證券組合選擇理論，首次提出利用證券收益率的方差度量證券投資的風險；后繼者－WlliamF.Sharpe，1964年論文，提出：資本資產(chǎn)定價模型CAPM，使得金融市場上的任何資產(chǎn)都開始有一個均衡條件下的定價公式。這一理論與同時期的套利定價模型（APT）標志著現(xiàn)代金融理論走向成熟。于1990年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎；現(xiàn)代金融理論奠基人－JamesTobin：非確定條件下的各種資產(chǎn)選擇理論?，F(xiàn)代金融領(lǐng)域里獲諾貝爾經(jīng)濟學獎的第一人，1981年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎。5/9/2025金融工程概論金融工程概論HarryMarkowitz,(1927-)《證券組合選擇理論》MertonMiller,(1923-2000)

Modigliani-Miller定理(MMT)WilliamSharpe,(1934-)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)1990年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者5/9/2025金融工程概論金融工程概論Miller—Modigliani，1958論文，提出了作為公司理財理論基礎的一系列M－M定理，即研究了非確定條件下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值的關(guān)系，并從中開創(chuàng)用無套利均衡分析為資產(chǎn)定價的方法，Modigliani于1985年，Miller于1990年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎；5/9/2025金融工程概論金融工程概論FisherBlack(1938-1995)期權(quán)定價公式1973年Black-Scholes-Merton期權(quán)定價理論問世RobertMerton,(1944-)《連續(xù)時間金融學》MyronScholes,(1941-)期權(quán)定價公式1997年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者5/9/2025金融工程概論金融工程概論金融理論的發(fā)展20世紀70年代，美國經(jīng)濟學家羅伯特?默頓（RobertMerton）在金融學的研究中總結(jié)和發(fā)展了一系列理論，為金融的工程化發(fā)展奠定了堅實的數(shù)學基礎，取得了一系列突破性的成果。1973年，費雪?布萊克（FisherBlack）和麥隆?舒爾斯（MyronScholes）利用隨機分析方法成功推導出歐式期權(quán)定價的一般模型，為期權(quán)在金融工程領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應用鋪平道路，成為在金融工程化研究領(lǐng)域最具有革命性的里程碑式的成果。金融工程的開拓者（1971年論文）；CBOE；火箭科學家；華爾街的二次數(shù)學革命。

5/9/2025金融工程概論金融工程概論金融理論的發(fā)展Fama，1970年提出市場有效性假設，并用實際數(shù)據(jù)來檢驗金融經(jīng)濟學的可靠性。S.Ross1976年提出套利定價理論（APT），為整個金融經(jīng)濟學提供了統(tǒng)一的基礎，也在資產(chǎn)定價的實證分析上為CAPM作出了有力的補充。至此現(xiàn)代金融理論的大廈已經(jīng)聳立。20世紀80年代，達萊爾?達菲（DarrellDuffie）等人在不完全資本市場一般均衡理論方面的經(jīng)濟學研究為金融工程的發(fā)展提供了重要的理論支持，將現(xiàn)代金融工程的意義從微觀的角度推到宏觀的高度。5/9/2025金融工程概論金融工程概論伴隨著現(xiàn)代金融理論的研究內(nèi)容從宏觀進入到微觀，伴隨著金融業(yè)的飛速發(fā)展，無論在宏觀還是微觀層面上，以特定的金融產(chǎn)品（包括工具、方案、策略等）解決實際金融問題，即金融產(chǎn)品化指向已成為金融業(yè)運作的主要趨勢，金融工程學就是順應現(xiàn)代金融學的發(fā)展而誕生的一門新興的金融學科，其內(nèi)容包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、開發(fā)與實施，以及對金融問題給出創(chuàng)造性的解決方案。5/9/2025金融工程概論金融工程概論評論金融工程的發(fā)展歷史雖然不長，但由于其將各種定量分析方法、工程技術(shù)方法應用于金融科學的研究，融現(xiàn)代金融學、數(shù)學方法與信息技術(shù)于一體，從而迅速發(fā)展成為實踐性非常強的交叉性學科，代表著現(xiàn)代金融理論和實踐發(fā)展的一個重要方面。金融工程不僅把金融科學的研究推進到一個新的發(fā)展階段，而且對金融產(chǎn)業(yè)乃至整個經(jīng)濟領(lǐng)域都產(chǎn)生了極其深遠的影響。5/9/2025金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風險管理金融工程與金融創(chuàng)新應用領(lǐng)域簡介學習金融工程學的動力金融工程學的教學內(nèi)容本講內(nèi)容5/9/2025金融工程概論金融工程概論

四、應用領(lǐng)域——綜述開展金融工程活動的主體投資銀行商業(yè)銀行其它非銀行金融機構(gòu)非金融類的公司金融工程的主要應用領(lǐng)域融資投資與現(xiàn)金管理風險管理套利5/9/2025金融工程概論金融工程概論117公司有責任進行套期保值嗎？布蘭尼訴羅斯案，1992年，印地安納法院被告：谷倉合作社，90％收入來自谷物的銷售原告：谷倉合作社的一個股東康柏證券訴訟案件，1993年股東對公司首席執(zhí)行官和董事會主席的集體訴訟：原告基于公司總裁對公司前景所作出的判斷而購買了公司的股票，但是，不久以后，公司公布了令市場失望的收益報告，股票下跌了20％。原告指控公司沒有披露其缺乏足夠的外匯套期保值以避免美元價格下降。因為康柏54％的收入來自海外。5/9/2025金融工程概論金融工程概論118啟示企業(yè)既需要不斷的創(chuàng)造財富，也需要保護財富首先，董事們至少要理解他們公司的風險，并通過一些合理的機制來管理這些風險；其次，在建立了一個體系來作出套期保值決定后，董事們應當披露這些有可能被認定為重大事項的套期保值行為。1997年1月31日，美國證券與交易委員會發(fā)布擴大信息披露的范圍包括了各種金融工具。不套期保值是一種更大的投機！5/9/2025金融工程概論金融工程概論

運用金融工程的步驟：可分為5個步驟：

1）問題診斷：識別金融問題的實質(zhì)和根源;

2）問題分析：根據(jù)當前的金融體制、金融技術(shù)和金融理論，找出解決問題的最佳方案;

3）工具生成：針對客戶的具體金融問題而提出一種新的金融工具或工具組合;4）工具定價：確定生成成本和邊際收益;

5）方案修正：為滿足每個客戶的特殊要求，對方案進行修正。5/9/2025金融工程概論金融工程概論課程說明金融工程學的學科特點為什么需要金融工程金融工程與金融創(chuàng)新應用領(lǐng)域簡介學習金融工程學的動力金融工程學的教學內(nèi)容5/9/2025金融工程概論金融工程概論五、學習的動力擴充新研究領(lǐng)域、完善研究方法、提高研究能力和素質(zhì)提升就業(yè)水平：應該能夠運用現(xiàn)代經(jīng)濟金融理論和方法、現(xiàn)代系統(tǒng)工程理論和方法（如決策科學、復雜系統(tǒng)）、現(xiàn)代數(shù)理和信息技術(shù)的理論和方法（如數(shù)學模型、統(tǒng)計模型、設計優(yōu)化算法、建模、模擬和預測等），模型化、定量化、創(chuàng)新化地從事以下兩個大的方面的工作：第一、在面對客戶層面，能對客戶所面臨的金融收益和風險進行評估、取舍、分解和重組，最后將經(jīng)過重新調(diào)整和搭配過的風險收益契約化、規(guī)范化、產(chǎn)品化（產(chǎn)品類型包括具體的金融工具、方案、手段等等）；第二、在金融市場層面，為金融市場的總體效率提高和市場的秩序穩(wěn)定，不斷創(chuàng)新和發(fā)展新的金融產(chǎn)品、工具和金融手段、方法與方案。5/9/2025金融工程概論金融工程概論金融競爭的焦點近三十年來西方資本市場的發(fā)展歷史充分表明，目前金融競爭的焦點已轉(zhuǎn)向金融產(chǎn)品服務，要求能夠根據(jù)市場需求的變化，借鑒工程管理的思維，將現(xiàn)代工程方法和高新技術(shù)引入金融領(lǐng)域，綜合運用各種工程的、信息的方法，及時設計開發(fā)有針對性的金融產(chǎn)品，向客戶提供個性化的