【基于熵權(quán)法的阿里巴巴綜合財(cái)務(wù)績效評價(jià)實(shí)證分析案例】5300字

基于熵權(quán)法的阿里巴巴綜合財(cái)務(wù)績效評價(jià)實(shí)證分析案例綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u14640一、熵權(quán)法的實(shí)施思路 113443二、基于熵權(quán)法的阿里巴巴財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建 125231三、基于熵權(quán)法的阿里巴巴財(cái)務(wù)績效同行業(yè)公司對比分析 77502第三節(jié)股票指標(biāo)分析 928570一、市盈率指標(biāo)分析 915758二、股價(jià)變動分析 1024540三、市值變動分析 11前文已經(jīng)通過財(cái)務(wù)指標(biāo)分析了阿里巴巴回歸港股前后的財(cái)務(wù)績效，本節(jié)將通過采用熵權(quán)法構(gòu)建綜合的財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系來實(shí)現(xiàn)從整體上評價(jià)阿里巴巴回歸港股的財(cái)務(wù)績效。一、熵權(quán)法的實(shí)施思路阿里巴巴財(cái)務(wù)績效評價(jià)過程共分為五個步驟:（1）建立阿里巴巴公司評價(jià)指標(biāo)矩陣并對各指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算處理;（2）對各個維度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理;（3）利用比重法對數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化;（4）計(jì)算熵值、差異系數(shù)和權(quán)重;（5）計(jì)算各年綜合評價(jià)值。其中熵權(quán)法的計(jì)算過程由EXCEL計(jì)算完成。二、基于熵權(quán)法的阿里巴巴財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建（一）評價(jià)指標(biāo)的選取1、指標(biāo)選取原則（1）敏感性原則敏感性原則指選取的指標(biāo)應(yīng)能夠依據(jù)阿里巴巴的財(cái)務(wù)績效變化進(jìn)行靈敏反應(yīng)。敏感的指標(biāo)有助于得到更準(zhǔn)確的結(jié)果，體現(xiàn)財(cái)務(wù)績效的變化趨勢。（2）相關(guān)性原則相關(guān)性原則指選取的指標(biāo)應(yīng)該與企業(yè)所處的行業(yè)和自身特征具有明顯的相關(guān)性，要從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行考慮。（3）可操作性原則可操作性指選取的指標(biāo)要考慮到有關(guān)該指標(biāo)的數(shù)據(jù)是否可獲取，從而保證財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系可以構(gòu)建。（4）重要性原則重要性原則指的是指標(biāo)選取要做到重點(diǎn)突出。關(guān)于財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)有很多，在構(gòu)建財(cái)務(wù)評價(jià)體系時(shí)在保證相關(guān)性的同時(shí)，也要兼顧重要性原則。如果想要做到面面俱到，由此構(gòu)建出來的財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系完全沒有特色，雖然可能適用于每個企業(yè)，但進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)時(shí)無法反映出每個行業(yè)不同的特點(diǎn)。2、具體指標(biāo)確定熵權(quán)法建立在數(shù)學(xué)矩陣的運(yùn)算基礎(chǔ)之上，因此選取適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)數(shù)據(jù)是對財(cái)務(wù)績效作出有效評價(jià)的關(guān)鍵。本文依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司的具體特點(diǎn)，由盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力以及發(fā)展能力這四個角度入手選擇一系列指標(biāo)，對阿里巴巴的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析。（二）基于熵權(quán)法財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系1、建立評價(jià)指標(biāo)矩陣表4-5阿里巴巴指標(biāo)矩陣指標(biāo)分類指標(biāo)名稱相關(guān)性2018.12.312019.12.312020.12.31盈利能力凈資產(chǎn)收益率正14.8123.3818.24銷售毛利率正46.6046.9244.19銷售凈利率正20.0735.1428.48基本每股收益正23.947.007.21償債能力資產(chǎn)負(fù)債率適度38.1134.2833.81流動比率適度1.251.751.67營運(yùn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正1.091.081.00固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正3.604.094.23總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正0.350.350.36成長能力總資產(chǎn)增長率正29.0343.7423.93營業(yè)收入增長率正50.4539.5534.02營業(yè)利潤增長率正-20.2575.6614.69凈利潤增長率正9.83135.936.66資料來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得2、標(biāo)準(zhǔn)化處理通過觀察我們建立的阿里巴巴綜合績效評價(jià)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，體系中既存在正項(xiàng)指標(biāo)，又存在適度指標(biāo)。每個指標(biāo)的量綱和單位是不同的，無法直接比較、計(jì)算，所以在各指標(biāo)權(quán)重計(jì)算前，需將其標(biāo)準(zhǔn)化處理。首先我們需要把適度指標(biāo)轉(zhuǎn)換為正項(xiàng)指標(biāo)，才能進(jìn)行數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理，下表列出了適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo)的計(jì)算方法以及指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的處理公式。當(dāng)指標(biāo)為正向指標(biāo)時(shí)，其標(biāo)準(zhǔn)化公式為：公式（4-1）當(dāng)指標(biāo)為負(fù)向指標(biāo)時(shí)，其標(biāo)準(zhǔn)化公式為：公式（4-2）當(dāng)指標(biāo)為適中型指標(biāo)時(shí)，其標(biāo)準(zhǔn)化公式為：公式（4-3）其中，為確定的標(biāo)準(zhǔn)值

表4-6財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的結(jié)果指標(biāo)分類指標(biāo)名稱2018.12.312019.12.312020.12.31盈利能力凈資產(chǎn)收益率0.00001.00000.4002銷售毛利率0.88281.00000.0000銷售凈利率0.00001.00000.5581基本每股收益1.00000.00000.0124償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0.26560.02900.0000流動比率0.00000.66670.5600營運(yùn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.00000.88890.0000固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.00000.77781.0000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.00000.00001.0000成長能力總資產(chǎn)增長率0.25741.00000.0000營業(yè)收入增長率1.00000.33660.0000營業(yè)利潤增長率0.00001.00000.3643凈利潤增長率0.02451.00000.0000根據(jù)表4-6，我們可以發(fā)現(xiàn)，一些指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，可能會出現(xiàn)數(shù)值為負(fù)或?yàn)?的情況，為了使接下來權(quán)重的計(jì)算過程中指標(biāo)不失去意義，因此，需要將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)值進(jìn)行平移處理，從而消除上述情況。公式（4-4）其中H為指標(biāo)平移的幅度，一般情況下，平移數(shù)值取1即可。表4-7財(cái)務(wù)指標(biāo)平移后結(jié)果指標(biāo)分類指標(biāo)名稱2018.12.312019.12.312020.12.31盈利能力凈資產(chǎn)收益率1.00002.00001.4002銷售毛利率1.88282.00001.0000銷售凈利率1.00002.00001.5581基本每股收益2.00001.00001.0124償債能力資產(chǎn)負(fù)債率1.26561.02901.0000流動比率1.00001.66671.5600營運(yùn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.00001.88891.0000固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.00001.77782.0000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.00001.00002.0000成長能力總資產(chǎn)增長率1.25742.00001.0000營業(yè)收入增長率2.00001.33661.0000營業(yè)利潤增長率1.00002.00001.3643凈利潤增長率1.02452.00001.00003、利用比重法對數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化計(jì)算各年度指標(biāo)對于全部樣本的比重，運(yùn)用如下公式：公式（4-5）表4-8財(cái)務(wù)指標(biāo)無量綱化后的結(jié)果指標(biāo)分類指標(biāo)名稱2018.12.312019.12.312020.12.31盈利能力凈資產(chǎn)收益率0.22730.45450.3182銷售毛利率0.38560.40960.2048銷售凈利率0.21940.43880.3418基本每股收益0.49850.24920.2523償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0.38410.31230.3035流動比率0.23660.39430.3691營運(yùn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.40910.38640.2045固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.20930.37210.4186總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.25000.25000.5000成長能力總資產(chǎn)增長率0.29540.46980.2349營業(yè)收入增長率0.46120.30820.2306營業(yè)利潤增長率0.22910.45830.3126凈利潤增長率0.25460.49700.24854、熵值、差異系數(shù)以及權(quán)重的計(jì)算結(jié)果計(jì)算第個指標(biāo)的熵值：公式（4-6）第個指標(biāo)的差異系數(shù)為：公式（4-7）其中，第個指標(biāo)的權(quán)重為：公式（4-8）其中，經(jīng)計(jì)算，得出各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的熵值，差異系數(shù)以及權(quán)重的計(jì)算結(jié)果：

表4-9各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)熵值、差異系數(shù)以及權(quán)重能力名稱指標(biāo)名稱熵值差異系數(shù)權(quán)重盈利能力凈資產(chǎn)收益率0.96440.03560.0748銷售毛利率0.96290.03710.0780銷售凈利率0.96590.03410.0716基本每股收益0.94740.05260.1106償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0.99480.00520.0110流動比率0.97930.02070.0435營運(yùn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.96270.03730.0783固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.96460.03540.0743總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.94640.05360.1126成長能力總資產(chǎn)增長率0.96070.03930.0826營業(yè)收入增長率0.96300.03700.0777營業(yè)利潤增長率0.96370.03630.0763凈利潤增長率0.94830.05170.10875、計(jì)算各年的綜合績效得分根據(jù)公式計(jì)算阿里巴巴的綜合績效綜合評價(jià)得分：公式（4-9）表4-10阿里巴巴績效評價(jià)各指標(biāo)綜合得分情況年份2018.12.312019.12.312020.12.31盈利能力0.11790.12490.0922償債能力0.01450.02060.0194營運(yùn)能力0.07570.08610.1034發(fā)展能力0.10540.15170.0882綜合績效得分0.31350.38330.3032由表4-10可知，從阿里巴巴的綜合績效得分的結(jié)果來看，阿里巴巴在回歸當(dāng)年綜合財(cái)務(wù)績效整體呈上升的趨勢，四項(xiàng)能力均有所提升，2020年綜合績效得分的下降很可能受到其他方面的影響。首先由于2020年上半年疫情的影響，在線服務(wù)、在線商品、在線消費(fèi)都受到了波及，這些可能影響阿里巴巴的業(yè)績。其次，2020年上半年以來，國家對于金融監(jiān)管方面提出了更多的要求，間接影響到了螞蟻集團(tuán)的上市和估值。同時(shí)，相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行了反壟斷的調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的公司治理等問題，這讓阿里巴巴的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)很可能受其影響。三、基于熵權(quán)法的阿里巴巴財(cái)務(wù)績效同行業(yè)公司對比分析（一）樣本數(shù)據(jù)選取與來源樣本數(shù)據(jù)依據(jù)wind數(shù)據(jù)庫對互聯(lián)網(wǎng)公司的分類，選取了在美國上市但尚未回歸的與阿里巴巴同一行業(yè)的我國上市公司作為對比公司。本節(jié)研究需要的數(shù)據(jù)主要來源于截止2020年12月31日的上市公司對外公布的年度報(bào)告以及同花順財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)及資料，除阿里巴巴以外，另外的兩家互聯(lián)網(wǎng)上市公司分別為拼多多和唯品會，下文以互聯(lián)網(wǎng)上市公司的2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)資料，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分析，并運(yùn)用Excel對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。（二）數(shù)據(jù)的處理及權(quán)重的確定數(shù)據(jù)處理本節(jié)將對阿里巴巴、拼多多和唯品會三個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)2019年的財(cái)務(wù)績效水平做行業(yè)對比分析。因?yàn)楫?dāng)前分析的是同行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績效，故不能沿用上一節(jié)賦予的權(quán)重，必須重新計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重。首先先整理出3家上市公司2019年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，對其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和無量綱化處理，最終得出各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重和綜合績效評分。具體情況見下表：表4-112019年三家樣本公司財(cái)務(wù)指標(biāo)值公司名稱阿里巴巴拼多多唯品會凈資產(chǎn)收益率（A1）6.01-32.0620.24銷售毛利率（A2）45.0378.9722.24銷售凈利率（A3）30.20-23.124.29基本每股收益（A4）2.21-1.5130.08資產(chǎn)負(fù)債率（B1）32.1967.5954.20現(xiàn)金流量比率（B2）0.200.320.51流動比率（B3）1.981.600.96流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C1）0.320.533.69固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C2）1.43856.949.40總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C3）0.110.512.02總資產(chǎn)增長率（D1）34.3876.1311.52營業(yè)收入增長率（D2）33.78129.7410.02營業(yè)利潤增長率（D3）42.3820.94164.79凈利潤增長率（D4）121.6231.8085.02資料來源：根據(jù)阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表整理計(jì)算所得確定指標(biāo)權(quán)重綜合用Excel軟件對整理后的數(shù)據(jù)信息按照公式（4-1）至（4-8）計(jì)算，計(jì)算出各指標(biāo)的熵值、差異系數(shù)以及各指標(biāo)權(quán)重，具體數(shù)值見表

表4-122019年三家樣本公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)各指標(biāo)熵值賦權(quán)計(jì)算結(jié)果一級指標(biāo)二級指標(biāo)熵值差異系數(shù)權(quán)重盈利能力（A）凈資產(chǎn)收益率（A1）0.96520.03480.0628銷售毛利率（A2）0.96440.03560.0642銷售凈利率（A3）0.96570.03430.0618基本每股收益（A4）0.95430.04570.0824償債能力（B）資產(chǎn)負(fù)債率（B1）0.96460.03540.0639現(xiàn)金流量比率（B2）0.96420.03580.0646流動比率（B3）0.96680.03320.0599營運(yùn)能力（C）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C1）0.95090.04910.0886固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C2）0.94710.05290.0954總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（C3）0.95860.04140.0746發(fā)展能力（D）總資產(chǎn)增長率（D1）0.96340.03660.0659營業(yè)收入增長率（D2）0.95830.04170.0751營業(yè)利潤增長率（D3）0.95600.04400.0794凈利潤增長率（D4）0.96600.03400.0614（三）同行業(yè)公司對比評價(jià)結(jié)果分析將樣本公司進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后的2019年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入式（4-9）計(jì)算其綜合得分和各維度得分，得分結(jié)果按排名順序整理至表。表4-132019年三家樣本公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)各指標(biāo)熵值賦權(quán)計(jì)算結(jié)果公司名稱阿里巴巴拼多多唯品會綜合排名123盈利能力排名132償債能力排名123營運(yùn)能力排名231發(fā)展能力排名312表4-13顯示，2019年度阿里巴巴的綜合財(cái)務(wù)績效水平在這三家公司中處于第一位，表明阿里巴巴企業(yè)在回歸港股當(dāng)年財(cái)務(wù)績效狀況良好。從得分情況來看，阿里巴巴的發(fā)展能力評分較低，各項(xiàng)能力具體分析如下：（1）阿里巴巴的盈利能力排在第一位，盈利水平表現(xiàn)良好。所選三個企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為-1.94，平均銷售毛利率48.75，平均銷售凈利率3.79，平均每股收益10.26元，阿里巴巴除了銷售毛利率其他三項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均高于均值。因此，其盈利能力居于三者首位。（2）阿里巴巴的償債能力仍排在第一名，償債能力良好。阿里巴巴流動比率為1.98、現(xiàn)金流量比率為0.2、資產(chǎn)負(fù)債比率為0.32，三家公司平均流動比率為1.51、平均現(xiàn)金流量比率為0.34、平均資產(chǎn)負(fù)債比率為0.51，可以看出阿里巴巴流動比率高于均值，資產(chǎn)負(fù)債率低于均值。因此，阿里巴巴償債能力排名靠前。另外，阿里巴巴2019年度的現(xiàn)金現(xiàn)金流量比為0.2，表現(xiàn)不是十分優(yōu)秀，這表明阿里巴巴通過現(xiàn)金償付債務(wù)的水平不夠好，當(dāng)前的現(xiàn)金比例還有待調(diào)整至最佳。（3）阿里巴巴2019年的營運(yùn)能力排第二名，三家企業(yè)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.51、平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率289.26，平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.88，其中固定資產(chǎn)率如此之高的原因在于拼多多現(xiàn)在業(yè)務(wù)較為單一，沒有大額固定資產(chǎn)，因此其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高。而阿里巴巴的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有1.43的原因是阿里巴巴的固定資產(chǎn)絕對值較高，且以房屋、電子設(shè)備為主，且購置了較多的物業(yè)資產(chǎn)，拉低其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平，也可能與阿里云業(yè)務(wù)有關(guān)。因此，阿里巴巴的營運(yùn)能力得分與平穩(wěn)發(fā)展的唯品會還有一點(diǎn)距離。因此，阿里巴巴可以借鑒同行企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提高自身營運(yùn)能力。（4）阿里巴巴2019年的發(fā)展能力排最后一名，通過原始數(shù)據(jù)可知，阿里巴巴的總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率以及營業(yè)利潤增長率均低于三家公司的平均水平，這導(dǎo)致阿里巴巴的發(fā)展能力排名較后。因此，阿里巴巴可通過增加研發(fā)投入等方式進(jìn)一步提高自身的發(fā)展能力。第三節(jié)股票指標(biāo)分析本部分將主要研究阿里巴巴回歸H股市場前后的市場反應(yīng)。阿里巴巴回歸H股市場的動因之一是為了提高兩地估值，因此本節(jié)將采用直接觀察法，通過對阿里巴巴回歸前后的市盈率、股價(jià)和市值進(jìn)行分析，不僅能反應(yīng)出企業(yè)自身價(jià)值的波動，觀察其是否能達(dá)到回歸的目的，也可以看出市場對阿里巴巴回歸的認(rèn)可度。一、市盈率指標(biāo)分析數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫圖4-10阿里巴巴回歸港股前市盈率變動如圖4-10所示，阿里巴巴自2014年從紐交所順利上市后，市盈率第一個月就達(dá)到58.52，但隨后未能穩(wěn)步提升，相反逐步下降。雖然后來的市盈率最高達(dá)到73.34，但之后幾年又開始波動下降。整體來看，阿里巴巴市盈率的趨勢