【Incrementum】增量四季基金-2025.2

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23.Mai2025

IncrementumAllSeasonsFund

–inpursuitofrealreturns–

2025/02

SeasonalReflections

Chaos-Tage

SehrgeehrteLeserinnenundLeser,

dieJahreszeithatschonwiedergewechseltundderFrühlingEinzuggehalten.DamitgehtwieinjedemJahreinespektakul?reBlüten-undWachstumsexplosioneinher,diedasBildunsererWeltnahezut?glichver?ndert…-?hnlichrapideVer?nderungen,dieteilschaotischanmuten,habenwirindenvergangenenMonatenandergeo-politischenFronterlebt,woTrump2.0aberimGegensatzzumjahreszeitlichenTrendfürreichlichEintrübungengesorgthat.UnddiesehabenzuletztauchandenFinanzm?rktenzunehmendihreSpurenhinterlassen,undeswirdaugenscheinlich,dasswirinallenwichtigenAnlageklassensignifikanteTrendwechselerleben.

Frühlingsgarten,Schaan,3.4.2025

DieWinterausgabemeinerSeasonalReflectionsmussteichnochmitderFeststellunger?ffnen,dassdasJahr2024fürIASF-InvestorenmehrSchattenalsLichtbrachte.Gleichzeitigistwichtigzusehen,dassauchdieseinwechselnderZustandist.DennwennwiraufdenJahresstart2025zurück-blicken,dannsindwiederAufhellungenzuerkennenüberdieichinderFolgeebenfallsberichtenwerde.

Inhaltsverzeichnis(RotePassagensindaktiveWeblinksundalleübersetzungenmeine):

-BerichtzurFONDSprofessionell2025 S.2

-FAQzumIASFundzurIncrementum S.3

-BigPicture一Makroobservationen S.7

-WasbedeutetdiesfürdieIASF-Positionierung S.18

-PortfolioManagement-Update S.23

-Schlussbemerkungen S.30

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23.Mai2025

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BesuchsberichtundGedankenzurFONDSprofessionell2025

Am29.und30.JanuarhatteichdasVergnügen,zusammenmitmeinenFondsmanager-KollegenMarkValek,ChristianSch?rerundRonniStoeferle(v.l.)am

FONDS

professionell

KongressinMannheimteilzu-nehmen.Mitüber200AusstellernausderFinanzbranche,haupts?chlichFonds-gesellschaften,aberauchVersichererundDatenanbieter,bietetderKongressBesucherndieGelegenheitsicheinenüberblicküberdieBrancheunddieaktuellrelevantestenThemenzuverschaffen,wieauchdendirektenKontaktmitunsPortfoliomanagernaufzunehmen.

Incrementum-Stand158,amMorgendes29.1.2025,unserFoto

DasmeistdiskutierteZitatausderVielzahlderVortr?geundPr?sentationenamKongresswarwohl?DiewirtschaftlicheLageinDeutschlandistschlechteralsdieStimmung“.EsstammtevonVeronikaGrimm,MitgliedimSachverst?ndigenratderBundesregierung,imGespr?chmitEntertainerHaraldSchmidtüberdieSituationderdeutschenWirtschaftunddiePerspektivenfürdasLand(

Kongress-

News,29.01.2025

),diedieseBewertungaufdieAuswirkungenderCorona-undEnergiekrisesowiedendemographischenWandelzurückführte.-DieL?sung?MehrinvestierenplusSteuersenkungen-beigleichzeitigerEinhaltungderSchuldenbremse…

IchwarbeidiesemGespr?chnichtimPublikumundbeziehemichdaheraufdenBerichtdesVeranstalterssowiedasFeedbackvonAnwesenden.DabeistelltsichmirdieFrage,wiedasallesfinan-ziertwerdensoll.-Ob?MittelausReformendersozialenSicherungssysteme,etwabeimArbeitslosengeld,demBürgergeldundderRente“ausreichenundpolitischdurchsetzbarsind,scheintdochh?chstfraglich.UndsoistdannauchinderZwischenzeit,nochunterderaltenRegierungundmitHilfederneuenKoalitionspartner,einmassivesSchulden-Sonderverm?gen-finanziertesInvestitionspaketverabschie-detworden,daszumindestkurzfristigwiederWachstumundbessereStimmunginAussichtstellt.

Diese?L?sung“überraschtwohlkaumundunterstreichtdieRelevanzdesfolgendenZitatsdesCreditStrategist,MichaelLewitt:?Esistunm?glich,daswachsendeAusmassderweltweitenVerschuldungdes?ffentlichenundprivatenSektorsobjektivzubetrachtenundzueinemanderenSchlusszukommenalsdem,dass(a)diegesamteVerschuldungniemalszurückgezahltwerdenkann,(b)sieeinHindernisfürdasWirtschaftswachstumdarstellt,(c)siedasErgebnisvonschlechtemWirtschaftsmanagementundpolitischerFeigheitistund(d),wennsieandauert,zuKrisen,KatastrophenundunermesslichemLeidführenwird.“(

The

ComingCrisis

,TheCreditStrategist,April2025)

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FürmichalsFondsmanagerbotderBesuchbeimFondskongressjedochvorallemdieGelegenheitindendirektenAustauschmitIASF-Investoren,wieauchdenendieesm?glicherweisenochwerdenwollen,zugehen,wasichgrunds?tzlichsehrsch?tze.Bevorichjedochweiterdarüberberichte,bitteichSiewieüblichfolgendeszubeachten:

DieindiesemDokumententhaltenenAnsichten,AnalysenundPrognosenbasierenaufdenaktuellenMarktbedingungenundspiegelndieMeinungdesAutorswider.AlleInformationenwurdenausQuellenzusammengestellt,diefürzuverl?ssiggehaltenwerden.EswirdjedochkeineZusicherungoderGarantiefürihreRichtigkeitoderVollst?ndigkeitgegeben.SeasonalReflectionswerdenanregistrierteAbonnentenzuInformations-undUnterhaltungszweckenherausgegebenundstellenkeineEmpfehlungoderAufforderungzumKaufeinesWertpapiersoderdesIncrementumAllSeasonsFunddar.DiehistorischeWertentwicklungistkeineGarantiefürzukünftigeErgebnisse,undderWertdesFondskannsowohlsteigenalsauchfallen.WennSieeineAnlageberatungwünschen,wendenSiesichbitteaneinenzugelassenenAnlageberater.

FAQzumIASFundzurIncrementum

Grunds?tzlichstelltsichsicherdieFrage,obGrossveranstaltungenwiederFondskongresseineeffizientePlattformfürdenAustauschmitunserenInvestorendarstellen,eineFrage,dieichtendenziellehermitNeinbeantwortenwürde,wennmanZeitaufwandundKostenberücksichtigt.DennochgabesbeidiesemAnlass,wieauchbeiunseremIASF-Webinarvom27.M?rzStellungnahmenundFeedback,welcheichunterderobigenüberschriftnochmalser?rternm?chte.

EineFrage,mitderichschonimletztenJahrimmerwiederkonfrontiertwurde,beziehtsichaufdie?nichtzufriedenstellendeFondsperformance“,diemirz.B.soimAnschlussandasWebinargestelltwurde,aberinhaltlichin?hnlicherFormauchw?hrenddesFondskongress.

TagesaktuellesIASF-EUR-I-FactsheetderFondsleitung

IchfragemichindiesemZusammenhangh?ufigwaswohldenGradderZufriedenheithinsichtlichunsererFondsperformancebestimmtundvermute,dassdieserwohlehervonrelativenVergleichengepr?gtwird.SoherrschteimJahr2022einhoherGradanZufriedenheitbeidenInvestoren,w?hrenddasimvergangenenJahrsogarnichtderFallwar.Dabeiger?tjedochoftinVergessenheit,dassderIASFeinverm?gensverwaltenderFondsmiteinersehrindividuellen,aktivenundglobalenMulti-Asset-Anlagestrategieist-unddamitein?AbsoluteReturn“-Mandat.Dasführtzwangsl?ufigdazu,dassesJahregibt,indenendiePerformancehintereinemreinenAktien-oderThèmedujour-Fondshinterherhinkt.

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DieshabenwirimjüngstenWebinarauchmittelsdesfolgendenChartszuverdeutlichenversucht,derdieEntwicklungderIASF-EUR-I-AnteilsklasseimVergleichmitdemrisikolosenZinssatz(unterAnnahmeeinerAnlagein1-j?hrigendeutschenStaatsanleihen,jeweilszudemamJahreswechselgültigenZinssatz),demEurozonenCPIIndexsowiedemiSharesMSCIWorldEURHedgedUCITSETF(Acc),TickerIBCH,zeigt.Erverdeutlicht,dassderIASFnichtnureinerisikoloseAnlagegeschlagenhat,sondernauchwieangestrebteineweitüberderInflationliegendeEntwicklunggenommenunddamitdieangestrebteKaufkraftsteigerungderangelegtenGelderklarerreichthat.

UndselbstimVergleichmitdemEUR-basiertenMSCIWorldETFkannsichdasErgebnissehenlassen,auchwenneszuletzthinterdiesenzurückgefallenist.DieseshabenwirmiteinerdurchschnittlichenNetto-Aktien-allokationvonunter40%seitFondsauflegungerreicht,waswiederumdazugeführthat,dassderIASFw?hrendAktienmarktkorrekturenwesentlichgeringereodergarkeine?Drawdowns“erfuhrundsichso,wiediehellblauschraffiertenPhasenimChartzeigen,immerwiederPeriodenderOutperformanceimVergleichzumMSCIWorldIndexergaben.

IASF-Aktien-Shortsvs-Netto-Allokationin%derAuM

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Ichhabedazuam28.M?rznochfolgendesalsErl?uterungmiteinerInvestoringeteilt:?DerIASFisteinkomplexesGebilde,mitrund100Einzelanlagen,zus?tzlichenDerivate-PositionenundverschiedenenW?hrungen.Wirversuchendiesessozusteuern,dasswirmittel-bislangfristigfürunsereInvestorenMehrwertschaffen,ohnedabeidasRisikoeinzugehengr?ssereVerlustehinnehmenzumüssen.UnserAnlageansatzhatdaherindenTop-B?rsenjahrenniedieSternevomHimmelgeholt,sondernv.a.indenschlechtenZeitengegl?nzt,wasvonlangfristigenAnlegern,dieruhigschlafenm?chten,normalerweiseundmanchmalauchnurinschlechtenMarktphasengesch?tztwird.Auchwir,wiewohljederPortfolioManager,unterliegendabeiFehleinsch?tzungen,manchmalmehrundmanchmalweniger,waszuunseremJobdazugeh?rt.Dennochgeh?rtderIASFinseinerPeerGroupzudenbestenFonds,undwirwerdenallesdafürtun,dassdiesauchweiterhinderFallist.“

DieseResilienzinKrisenzeiten,diewirauchimAprilwiedernachgewiesenhaben,bildetausunsererSichtnichtnurdasFundamentfüreinezufriedenstellendelangfristigePerformance,sondernistdarüberhinausaucheintypischesCharakteristikumallerIncrementum-Mandate.

Eineweitereh?ufigundsoauchimVorfelddesWebinarsvoneinemInvestorgestellteFragebatumdie?Erl?uterungderWettemitdendauerhaftenundhohenShort-AllokationenaufUS-Indizes“.OffensichtlichbestehtdiesbezüglichbeivielenInvestorenimmernochderEindruck,dasswirimIASFgrunds?tzlichundpermanent(US-)Aktien-Index-Short-Positionenhalten,wasjedochnichtkorrektist.

DieserEindruckistwohlv.a.derTatsachegeschuldet,dasswirseitAuflegungdesFonds2019undwiederChartderIASF-Brutto-undNetto-AktienallokationaufdervorigenSeitebelegt,lediglichzweimal(imM?rz2020sowiezumJahreswechsel2022/23)fürjeweilskurzeZeitkeineAktienindex-ShortFuturesPositionenzuAbsicherungszweckenhielten.Dieslagallerdingsdaran,dassdieUS-Aktienm?rkteunsererEinsch?tzungnachschon2019fundamentalstarküberteuertwaren,undwirmangelsperfekterVoraussichtfrühermitdeutlicherenMarktkorrekturengerechnethatten,gegendiewirunssozuschützensuchten.DieserAbsicherungseffektgriffjedochnureinmalnachhaltig,n?mlichimJahr2022,alswirdieerstehalbherzigeKorrekturdesseit2009anhaltendenlangfristigenAktien-Bullmarkteserlebten…

DieZeitwirdzeigen,obsichdieseunsereEinsch?tzungvomüberteuertenUS-AktienmarktunddessenerheblichenKorrekturpotentialsalsrichtigerweist.Abergrunds?tzlichhabenunsereShort-Aktien-Futures-PositionenimmereinenAktienrisiko-minderndenCharakter,dasieunsereNetto-AktienallokationunddamitdasmitderAktienanlageverbundeneMarktrisikoentsprechendreduzieren.Dabeik?nnenwirselbstverst?ndlichnieNetto-Shortsein(wasschondasUCITS-Reglementuntersagt),undhabenbislangauchnochnieeineNetto-Aktien-Allokationgehalten,dieunter20%lag.

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Ichseheein,dassdieserAnsatzinderRückschauaufsteigendeM?rktewenigpopul?rist,aberseinWerthatsichnichtnur2022gezeigt,undalsPortfolioManagerbinichgepr?gtvonderErfahrung,dassesinExtremphasendesMarktzykluswichtigeristdasAbw?rtspotentialzubegrenzenalspermanentdasmaximaleAufw?rtspotentialauszureizen.Grunds?tzlichgiltesdabeizuberücksichtigen,dassShort-PositionenaucheinantizyklischesElementbeinhalten.SogewinnensieineinemstarksteigendenMarktnichtnurautomatischanGewichtundhaltendamitdasAbsicherungsniveaurelativstabil,sondernsiebindenauchCashfür?Margin“-Leistungen,wasantizyklischeVerk?ufeinsteigendeM?rkteverlangt,w?hrendinfallendenM?rktenCashaus?Margin“-Zahlungenfreigesetztwird.Klaristunsaberauch,dassbesondersininflation?renZeitenAktienm?rktelangfristignominalanWertgewinnen,weshalbeinepermanenteBeibehaltungvonShortPositionenwenigSinnmachtundauchnichtvorgesehenist.

DieheutigeAnlegergenerationistm.E.jedochstarkdurcheineAktienmarktentwicklunggepr?gt,diesichdurcheinen15-j?hrigenAufschwungohnesignifikanteKorrekturauszeichnet.

S&P500(LogChart),seitAnfangder90erJahre(mitKorrekturenüber25%),

,

13.3.2025

DamithatsichseitderGlobalenFinanz-undWirtschaftskrise,inderAktienanlegermehrals50%igeWertverlustehinnehmenmussten,jedeMarktkorrekturalseineChancefürpreiswertereAktienzuk?ufeerwiesen,wasinVerbindungmitzweistelligenannualisiertenWertzuw?chsendieM?rvonderDominanzderAktienanlagegeschürthat.SostiegderMSCIWorldIndexvonseinenTiefsimM?rz2009biszumHochimFebruardiesesJahresumnahezudassechsfacheNiveau(ca.13%annualisiert),w?hrendderS&P500garumdas9.4-facheansteigenkonnte(ca.16%annualisiert),getragenvoneinerungew?hnlichenKombinationaushistorischniedrigenZinsen(unddamitOpportunit?tskosten)sowiedeutlichgestiegenenBewertungen.

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HistorischgibtesfüreinsolchesMassanlangfristigenglobalenKursgewinnenohnenennenswerteKorrekturenm.E.keinePr?zedenzf?lle.Esistsomitkaumverwunderlich,dassdiegrosseMehrzahlderAnlegerbeiderAbw?gungvonChanceundRisikoeinerAktienanlageletztereskaumnochgewichtet.SchliesslichhatsiedieErfahrunggelehrt,dassdasRisiko,welchessichinderM?glichkeitvonscharfenKursverlustenzeigt,letztlichauchnureineChanceist,n?mlicheineChancezuzukaufen.DaswirdimAmerikanischenpassendmitderEmpfehlungbzwAufforderung?BuyTheDip“(oderBT(F)D)zumAusdruckgebracht,diedieHaltungderheutigenAnlegergenerationpassendbeschreibt.

AberdadieFinanzm?rkteerfahrungsgem?sszyklischenSchwankungenunterliegen,k?nnenwiresmitunsererVerantwortungalsVerm?gensverwalter,demSieihrErspartesanvertrauthaben,nichtvereinbarenungesichertinunddurcheinePhaseerh?htergeo-politischerundwirtschaftlicherUnsicherheitzugehen,inderdieBewertungenextremsindundsichderMarktzyklusklaramoberenEndeseinesTrendkanalsbefindet.

Unddamitm?chteichdiesesKapitelabschliessenundwerdeaufaktuelleportfolio-taktischeüberlegungenweiterunteneingehen.

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BigPicture-Makroobservationen

Trump2.0istklardasbeherrschendeThemadererstenJahresh?lfte2025.

MankannzurPersondesUS-Pr?si-dentenstehen,wiemanwill,aberdasserundseinKabinettdieWeltaufeineAchterbahnfahrtmitgenommenhaben,stehtwohlausserFrage.Ehrlichgesagt,kannichwenigNeueszurDis-kussionbeitragen,obdieUS-RegierungmitihrerPolitikeinenklarenPlanverfolgtundwiesinnvolldieserbzw.dessenUmsetzungist.AberichkannmeinenEindruckalsEurop?erwiealsInvestorhinsichtlichdesGeschehensderver-gangenenMonatemitIhnenteilen,washelfenmagzuverstehen,wieichalsPortfolioManager

mitdermomentanenSituationumgehe.TrumpAchterbahn,

,

6.5.2025

DonaldTrumpversuchtseinenW?hlern,denUS-BürgernsowiedemRestderWeltzuverkaufen,dassdieUSAeinOpfersind:EinOpferderEurop?er,diesichjahrelang?umsonst“unterdemSicherheitsschirmderUSAversteckt,unddieseimHandelimmerwiederdurchbürokratischeBeschr?nkungenunfairbehandelthaben.UndeinOpferChinas,dasdurchunfaireHandelspolitikundaufKostenderUSAzurführendenExportnationderWeltaufgestiegenistunddabeiMillionenvonUS-Arbeitspl?tzenvernichtethat.DasistinmeinenAugeneinesehreinseitigeEinsch?tzung.

Alsich1995nachHongKongzog,umdortinderFolgemehrals10Jahrezulebenundzuarbeiten,wardieStadtnochbritischeKronkolonieunddasTorzuChina.MeinBildvonderEntwicklungderHandelsbeziehungenzwischendenführendenNationendesWestensunddenaufstrebendenNationenAsiensundv.a.ChinasistdaherstarkvonmeinenErfahrungenindieserZeitgepr?gt.SiebegründensichaufdemAustauschmitHNI-KundeninHongKongundAsien,mitmeinersp?terenFrauAlexandra(siekam1996nachHongKongundarbeiteteeinigeJahrefürdasEinkaufsbüroeinesgrossendeutschenHandelskonzerns),sowievielenFreundenundBekannten,dieteilsfürHandelsunternehmenarbeitetenoderRepr?sentanteninternationalerUnternehmenwaren,welcheinHongKong/ChinaFusszufassensuchten.

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Inden90erJahrenwarHongKongderPlatz,andemsichdieVertretervonWestundOsttrafen.ErsterekamenmitdemZielnachAsienpreisgünstigereProduktezubeschaffen,umsoMargenvorteilegegenüberihrenheimi-schenKonkurrentenzuerlangen,oderaberumvorOrtfürdieasiatischenWachstumsm?rktezuproduzieren.LetzteresuchtensichneuegrosseExport-M?rktezuerschliessenundArbeitfürmehralseineMilliardeMenschenzuschaffen,indemmandenvomWestenangebotenenDirekt-InvestitionenTürundTor?ffneteundIndustrieansiedlungenf?rderte.

HongKong-BlickvomVictoriaPeak

Pers?nlichhabeichdiesesVerh?ltnisimmeralseinvongegenseitigemNutzengepr?gteserlebt.

DerWestenhattedieTechnologieunddasKapital,AsienbotbilligeArbeitskr?fteundstaatlicheInvestitionshilfenundSubventionen.DieVertreterderErsterenerwiesensichdabeinichtseltenwiemoderneKolonialisten,letztereliessenihreArbeiter12Stunden-/-7-Tage-WochenarbeitenundnahmendazuaucheinedrastischeUmweltverschmutzunginKauf.US-undeurop?ischeExpatsinHongKong,diemeistführendeManagementpositioneninnehatten,wohntenindenwohlhabendstenundteuerstenEckenderStadt,schicktenihreKinderaufinternationaleSchulenundverbrachtenihreFreizeitindenprivatenundnurMitgliedernvorbehaltenenexklusivenClubsmitihrenTop-Dining,Sport-undGesellschafts-Fazilit?ten.

IcherinneremichgernandieseZeit.AlsDeutscherwarichvondenheimischenChinesengutangesehen.DeutscheIndustrieundWirtschaftsst?rke,aberauchkulturelleundgesellschaftlicheErrungenschaften,galtenalsbeispielhaftundnachahmenswert.Wirhattenvielfachenundregel-m?ssigenKontaktmitdereinheimischenBev?lkerung,nichtnurmitTaxifahrern,wiedervorbei-schauendeTourist,sondernbeimEinkaufen,imUmgangmitHandwerkern,imKindergarten/inderSchuleundamArbeitsplatz.DabeihabeichdieChinesenüberwiegendalspragmatisch,arbeits-undlernwillig,sowiezuverl?ssigundwertsch?tzendimUmgangmitihrenlangfristigenGesch?ftspartnernerlebt.VieleExpatshattenwiederumgrosseMühemitderkulturellenAndersartigkeitderheimischenBev?lkerungundliessennichtseltendenn?tigenRespektodergareineBereitschaftzurAnpassungandielokalenVerh?ltnissevermissen.-DamalserschienenmirausmeinersubjektivenSichtdieOpferdahereheraufderheimischen,alsoasiatischenSeitezustehen,wobeiamEndebeideSeiten(komparative)Vorteileerlangten,wasjadenfreienHandelgrunds?tzlichauszeichnet.

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AusmeinerSichtsinddievonderTrump-RegierungangesprochenenProblemehausgemacht.

WestlicheUnternehmenhabenihreheimischeIndustriebasisausGewinnmaximierungsüberlegungenaufgegeben.DiewestlichenNationenhabendurchdiedamitverbundeneProduktionsauslagerungüberJahrzehntevoneinemdeflation?renTrendprofitiert,derdenKostendruckimimmerwichtigerwerdendenDienstleistungsgesch?ftunddieIneffizienzeneinesstarkwachsendenStaatsanteilsundseinerwucherndenBürokratielangeverdeckthat.Die

Ricardo‘scheThesevomNutzenkomparativer

Kostenvorteile

warschlichtzuverführerisch,solangemansichsowohlwasdasn?tigeKapitalalsauchdentechnischenVorsprungangeht,amGestaltungshebelw?hnte.AberWettbewerbwirddannunangenehmer,wenndieKonkurrenzaufholtundbeginntmitgleichlangenSpiessenzuk?mpfen,w?hrenddieeigeneInnovationsf?higkeitundderdamitverbundeneWohlstanderodiert.

Wasmanzudem–undgeradeaufUS-Seite–ebenfallsgernvergisstist,dassdieHandels-(bzw.

Leistungs-)bilanznureineSeitederMedailleist,unddassderenDefizitemitüberschüsseninderinternationalenKapitalbilanzeinhergehen.MitanderenWorten,derWestenhatdiebilligenImporteausChinaundanderenNiedriglohnl?ndernmitDevisen,undhierhaupts?chlichderWeltleitw?hrungUSDbezahlt.DiesewestlichenDevisenflossenindieüberschussl?nderwieChina,wodurchsichdortwachsendeDevisenreservenbildeten.DiesewiederumflossenlangeZeitvondenExport-NationenzurückindieUrsprungsl?nder,wosiezurFinanzierungderausuferndenwestlichenStaatsdefizite,aberauchzurAlimentierungwestlicherAktien-undImmobilienm?rktedienten.DiesemArrangementunterlagdasgegenseitigeVerst?ndnisvonfreiemHandelundKapitalverkehr.

ImIASFWebinarEndeM?rzhabenwirdiesfürdieUSAmitHilfedesuntenstehendenChartsvon

MI2Partners

illustriert:

Chartoben:NetInternationalInvestmentPositionin%desUSBSP;Chartunten:%AufteilungderNIIPnachAssetklassen,d.h.

Staatsanleihen,Direktinvestitionen,Aktien,Quelle:MI2PartnersJulianBridgen,

YouTube,

10.3.2025

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SohatsichdieNetInternationalInvestmentPositionderUSAseitderGlobalenFinanzkrisevon

-10%auf-80%(oder-23.4Bio.USD)desBSPverschlechtert.UndwiedieuntereH?lftedesChartszeigt,flossendieentsprechendenausl?ndischenInvestmentsseitCovidhaupts?chlichinUS-Aktienund-Direktinvestments,wasausunsererSichtauchdie?exzeptionelle“GewichtungvonUS-AktienininternationalenInvestmentportfolioserkl?rt.

UnddazuhatauchlangeAsieneinenerheblichenBeitraggeleistet.ChinaundAsienwiederumhabenaufderrealwirtschaftlichenSeitedenZugangzumodernenFertigungstechnikenimSpeziellenundüberlegenerTechnologieimAllgemeinendazugenutzt,deneigenenWissensrückstandzuverringernundinzwischenweitestgehendauszugleichen.

WoistdadieAusbeutung?

DieselbeFragekannmanimVerh?ltniszuEuropastellen.DennauchdieEurop?erhaben,wiederChartuntenzeigt,ihreLeistungsbilanzüberschüssemitdenUSAinUS-AnlagenreinvestiertunddamitfürsteigendeVerm?genspreiseundniedrigereZinsenindenVereinigtenStaatengesorgt.Insbesondereeurop?ischeinstitutionelleAnleger,undhierv.a.diegrossenPensionskassen,habendabeiu.a.signifikanteAllokationenzuUS-domiziliertenPrivateEquity&DebtFundsaufgebaut,derenmangelndeLiquidit?tundTransparenzinnichtallzufernerZukunftwohlnochfürErnüchterungundBedauernsorgenwerden.

Chart:Ausl?ndischeNetto-ZuflüsseinUS-AnlagenausEuropa,Asien,unddemRestderWelt,

Quelle:MI2PartnersJulianBridgen,

YouTube,

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NatürlichhatEuropaesvers?umtmehrinseineeigene?ussereSicherheitzuinvestieren,abereshatdiesauchgetan,weilessichaufdieSchutzversprechenvonunterFührungderUSAstehendenOrganisationenwiederNATOverlassenhat.ZudemhatmansichdemHegemonie-AnspruchderUSAunterworfen,wasfürdieherrschendepolitischeKlassebequemwar,aberauchdieeigenepolitischeUnabh?ngigkeitundSelbstst?ndigkeitzunehmenduntergrabenhat.UnddiewucherndeBürokratieundderdamitverbundeneRegulierungswahnrichtensichinersterLinieaufdenBinnenmarktundscheinenmehrundmehrzurSelbstverwirklichungeinerpolitischenKlassezudienen,dienochnieimfreienWettbewerbihrBrotverdienenmusste.WürdensiezurMarktabschottungdienen,h?ttemandenUS-amerikanischen?BigTech“-Oligopolistenwohll?ngstdasSpielfeldeingeschr?nkt.

OderumesmitdenWortenmeinesgesch?tztenKollegenDr.StefanM.Kremethausseinem

Stefan’sWeekly

vom25.Aprilzusagen:?Esscheintmir,dasseseinwachsendesundweitverbreitetesGefühlgibt,dassvielePolitikereinebeunruhigendeNeigungzeigen,dassihrherausragendesTalentdarinbesteht,ihreflüchtigen(undoftvorübergehenden)Ideenzupriorisieren,anstattsichaufdieEntwicklungsinnvollererunddauerhaftererpolitischerInitiativenzukonzentrieren.“-Demistnichtshinzuzufügen,unddiesgiltnichtnurfüreurop?ischePolitiker...

WaswirunterTrump2.0erleben,istderVersuchJahrzehntederGlobalisierungteilweiserückabzuwickeln.Dabeiwirdsogetan,alswenndieseinfachundschnellerreichtwerdenkann,wasjedochnichtberücksichtigt,dassesDekadendauerte,diezurzeitbestehendenProduktionszentrenundLieferkettenzuetablieren,waswiederumAbh?ngigkeitengeschaffenhat,vondenennichtnureineSeitebetroffenist.

US-Handelsbilanz,nominal,bisM?rz2025,Bloomberg

UndnirgendssinddieseAbh?ngig-keitenst?rkerausgepr?gtalszwischendenUSAundChina,wodasHandelsbilanzdefizitimM?rz2025einmonatlichesRekordminusvon140Mrd.USDerreichte.DasAusmassdesDefizitswarsicherauchdemVorziehenvonImportenimHinblickaufdiebevorstehendenangekündigtenneuenEinfuhrz?llegeschuldet,aberdiel?ngerfristigeTrendentwicklungisteindeutig.

DemversuchtdieUS-RegierungnunmitseinerZollpolitikentgegenzuwirken.FüreinenEinblickindieKomplexit?t,diediesmitsichbringt,empfehleicheinenArtikelvon

Bloomberg

.DarinwirddieLadungeinesam24.AprilimHafenvonLongBeacheingelaufenenContainerschiffsanalysiert,welchesbeieinemLadungswertvon564Mio.USDmitZollkostenvon417Mio.belegtwurde,diezunichtunerheblichenTeilenandenEndverbraucherweitergegebenwerden.KeinWunder,dassderHafenbetreiberkurzf