歐債危機概論

歐債危機2014年3月歐元區(qū)：1999年1月1日起在奧地利、比利時、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個國家（歐元區(qū)國家）正式使用，（2001年1月1日，希臘加入），并于2002年1月1日取代上述12國的貨幣。2007年1月1日，斯洛文尼亞加入歐元區(qū)。2008年1月1日，塞浦路斯、馬耳他加入了歐元區(qū)，2009年1月1日，斯洛伐克加入，2011年1月1日，愛沙尼亞加入歐元區(qū)，從而使歐元區(qū)成員國增至當時的17個。歐盟到2007年為止，歐盟共有27個成員國，1957年創(chuàng)立歐盟的核心成員有6個國家（法國、聯邦德國、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡），其他國家是先后加入的，要加入歐盟，必須達到哥本哈根標準所要求的政治和經濟條件，也就是說要有一個民主、自由市場的政府，有相應的自由制度，成文的法律，申請國還必須承認歐盟已經存在的法律，并得到已經存在的成員國同意。

附：歐洲央行與歐元的形成過程1、1950年，歐洲支付同盟2、1957年，歐洲經濟共同體（西歐六國）3、60年代，關稅同盟4、1972年，聯合浮動（成員國之間固定匯率，對外集體浮動）（匯率波動：±1.125%；而IMF：±2.25%。蛇形浮動、洞中的蛇）5、1979年，歐洲貨幣體系（EMS）內容：（1）創(chuàng)立歐洲貨幣單位：ECU（埃居）（2）建立歐洲匯率機制（3）設立歐洲貨幣基金6、1991年12月，歐共體首腦在荷蘭小鎮(zhèn)馬斯特利赫特召開會議，簽訂《馬斯特利赫特條約》，簡稱馬約，決定實行單一貨幣、單一銀行。規(guī)定了趨同標準：（1）通貨膨脹率：1.5%以內（2）赤字：當年赤字不超過GDP的3%，累積公債不得超過GDP的60%。（3）政府長期債券利率：不得超過三個最低國家平均水平的2個百分點。（4）匯率：中心匯率沒有重組過，匯率波動幅度在規(guī)定范圍內。7、1993年11月1日，歐共體改為歐盟。8、1995年12月，歐盟首腦會議在馬德里舉行，決定1999年1月1日采用統(tǒng)一貨幣，名字定為“EURO”（歐元）9、1998年5月，確定11個歐元創(chuàng)始國：比利時、德國、西班牙、法國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、奧地利、葡萄牙、芬蘭10、1998年7月1日，歐洲中央銀行成立。11、1999年1月1日，歐元啟動支票、信用卡、電子貨幣、股票、債券12、2002年1月1日，歐元紙幣、硬幣發(fā)行13、2002年3月1日，雙幣流通結束，本國貨幣消失。歐洲債務危機即歐洲主權的債務危機。是指在2008年金融危機發(fā)生后，希臘等歐盟國家所發(fā)生的債務危機。歐豬五國（英語：PIIGS），也叫作“群豬五國”或者“笨豬五國”，是國際債券分析家、學者和國際經濟界媒體對歐洲五個主權債券信用評級較低的經濟體的貶稱。這個稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）、西班牙（Spain），特別指各國的主權債券市場，這些國家的公共赤字也都超過了3%。歐豬五國最初稱為歐豬四國“PIGS”,其中“I”指意大利，后來又加入了愛爾蘭。歐豬五國歐債危機概述歐洲主權債務危機爆發(fā)的主要引線或導火索可以說是希臘。即希臘在2001年達到了歐盟的財赤率要求，同年加入歐元區(qū)。但是，這一過程對希臘國家而言，所付出的代價也是相當巨大的?！稓W洲聯盟條約》即《馬斯特里赫特條約》，于1991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經過兩天辯論，通過并草簽了《歐洲經濟與貨幣聯盟條約》和《政治聯盟條約》，即《馬斯特里赫特條約》。這一條約是對《羅馬條約》的修訂，它為歐共體建立政治聯盟和經濟與貨幣聯盟確立了目標與步驟，是歐洲聯盟成立的基礎。附：馬斯特里赫特條約1、每一個成員國年度政府財政赤字控制在國內生產總值的3%以下；2、國債必須保持在國內生產總值的60%以下或正在快速接近這一水平；3、在價格穩(wěn)定方面，成員國通貨膨脹率≤三個最佳成員國上年的通貨膨脹率+1.5%；4、長期名義年利率(以長期政府債券利率衡量)不超過上述通脹表現最好的3個國家平均長期利率2個百分點；5、該國貨幣至少在兩年內必須維持在歐洲貨幣體系的正常波動幅度以內。根據歐元區(qū)穩(wěn)定和增長協議，區(qū)內各國都必須將財政赤字控制在GDP的3%以下，并且把降低財政赤字作為目標。同時，各成員國必須將國債/GDP占比保持在60%以下。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區(qū)必須達到的重要標準。

2001年希臘希望進入歐元區(qū)，但由于其財政收支赤字超過了歐元區(qū)規(guī)定，因而向高盛求助。高盛為希臘做了一筆“貨幣掉期交易”：高盛接受了希臘的100億美元和日元國債，將其轉變成90億歐元的債務和10億歐元的現金，并以希臘博彩業(yè)和機場稅等未來收入作抵押，將這筆現金返回給希臘，規(guī)定10年后希臘必須用歐元抵還所有這些債務。結果希臘便使本國賬面上的10億歐元債務暫時消失，使國家負債率下降至符合歐元區(qū)規(guī)定的1.2%，并成功進入歐元區(qū)。而高盛投行除了拿到希臘支付的3億歐元傭金外，手頭還控制著希臘這筆巨額債務。但通過與高盛所簽訂的協議來看，希臘就必須在未來很長一段時間內支付給對方高于市價的高額回報。隨著時間的推移，希臘的赤字率走入低迷狀態(tài)，加上2008年美國金融危機，進而導致了2009年的主權債務危機形成。歐債危機的進程2009年12月8日，惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面。2009年12月11日，希臘政府表示，國家負債高達3000億歐元，創(chuàng)下歷史新高2009年12月15日，希臘發(fā)售20億歐元國債2009年12月16日，標準普爾將希臘的長期主權信用評級由“A-”下調為“BBB+”。

2009年12月17日，希臘：數千人游行抗議財政緊縮2009年12月22日，穆迪宣布將希臘主權評級從A1下調到A2，評級展望為負面。2009年12月23日，希臘通過2010年度危機預算案2010年1月14日，希臘承諾將把2010財年赤字減少145億美元2010年1月15日，希臘稱不會退出歐元區(qū)或尋求IMF幫助2010年1月19日，希臘財長：稅收改革草案將在2月底提交議會。2010年1月26日，希臘發(fā)售五年期國債籌資113億美元2010年1月29日，希臘財長：未與中國達成希臘債券購買協議2010年1月30日，受累希臘財政危機歐元兌美元創(chuàng)6個月新低2010年2月2日，希臘總理帕潘德里歐晚發(fā)表電視講話，公布了一系列更加務實的措施以應對困擾希臘的經濟危機。2010年2月3日，歐盟委員會：支持希臘削減赤字計劃2010年4月9日，惠譽下調希臘政府債務信用評級2010年4月23日，穆迪將希臘主權債務評級下調至A32010年4月23日，希臘正式向歐盟與IMF申請援助2010年4月27日，標普下調希臘評級至垃圾級別2010年5月2日，希臘救助機制啟動歐盟與IMF提供總額達1100億歐元2010年5月3日，德內閣批224億歐元援希計劃，這是歐盟、IMF等主導的范圍更大的援助計劃的一部分2010年5月10日，歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘2010年9月7日，歐元區(qū)財長批準為希臘提供第二筆貸款，總額65億2011年1月14日，惠譽下調希臘主權信貸評級由BBB-級下調至BB+級，評級展望為負面2011年3月7日，穆迪3月7日將希臘國債評級從“Ba1”下調至“B1”，評級前景為負面2011年3月29日，標普將希臘主權信用評級由“BB+”下調至“BB-”。2011年6月29日，希臘議會通過了為期5年的財政緊縮方案，這為歐元區(qū)出臺新一輪救助方案奠定了堅實的基礎2011年7月4日，標普將希臘長期評級從“B”下調至“CCC”，指出以新債換舊債計劃或令希臘處于選擇性違約境地2011年7月21日，歐元區(qū)通過緊急峰會再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。貸款到期時間從7年半延長到15年至30年；利率從4.5%降低至3.5%。銀行等私營機構同意在2014年前經由回購希臘債券等方式出資大約500億歐元援助希臘

2011年7月27日，標普下調希臘評級至“CC”，展望為負面。標普認為歐盟的希臘債務重組計劃是“廉價交換”，看似希臘債務交換和展期選項“對投資者不利”，希臘債務重組相當于“選擇性違約”。2011年10月26日到27日，歐盟各國領導人召開了21月內的第14次危機峰會。延長一項價值1300億歐元的希臘最新援助計劃。2011年10月31日，希臘總理帕潘德里歐提議對第二項希臘援助計劃進行全民公投，此舉令歐盟官員和希臘國會感到震驚。2011年11月2日，歐盟各國領導人切斷向希臘提供的援助付款，稱希臘必須很快決定是否想要繼續(xù)留在歐元區(qū)中。2011年11月3日，希臘總理帕潘德里歐撤回全民公投提議。6日，帕潘德里歐同意下臺，為新的國家統(tǒng)一政府的組建讓路。

2011年11月11日，希臘總統(tǒng)府宣布，授權歐洲央行前副總裁帕帕季莫斯籌組新政府。2011年11月14日，意大利總理貝盧斯科尼辭職，前任歐盟競爭專員蒙蒂被任命為意大利新政府總理。2011年11月15日，德國總理默克爾領導的基督民主聯盟黨投票決定，容許歐元國家在保留歐盟會員國資格的前提下退出歐元區(qū)。該法案成為政策前，需要先得到默克爾其他兩個聯盟政黨的支持。2011年11月19日，西班牙財政部發(fā)行的新一輪十年期國債收益率超過7%的警戒線，拉響西班牙債務危機警報。2011年11月20日，西班牙提前舉行大選，薩帕特羅政府下臺，拉霍伊領導的人民黨以壓倒性優(yōu)勢贏得選舉。至此，“歐洲五國”都已完成政權更迭。2011年11月21日，匈牙利政府向國際貨幣基金組織和歐盟提出金融援助的申請。2011年11月21日，歐盟委員會、歐洲央行及國際貨幣基金組織代表，在雅典與希臘最大的反對黨新民主黨領袖會談時，未能勸服反對黨領導人簽署支持緊縮措施協議，令希債危機繼續(xù)困擾金融市場，使得希臘在12月獲批首輪第六筆80億貸款存在變數，屆時，金融市場將有新一波動蕩。2011年11月23日，德國拍賣60億歐元10年期國債，最終只出售六成，受消息拖累，德國債券早市場拋售，10年期債息一度升至2.26厘，2年多來首次超越英債。表明隨著危機擴散，歐元區(qū)已經沒有零風險國債，唯一稱得上零風險的只有瑞士國債。2011年11月23日，國際貨幣基金組織監(jiān)于歐洲各國領導未能終止債務混亂狀況，決定修改其信貸計劃，鼓勵面對外部風險的國家尋求只附帶少數條件的IMF資金。2011年11月24日，法德領導人與新任意大利總理蒙蒂會面，商討如何應對歐債危機。德國總理默克爾依然堅持拒絕改變歐央行職能，并反對設立歐元區(qū)共同債券。2011年11月25日，葡萄牙主權評級遭惠譽降至垃圾級別，即由BBB-調降1級至BB+，前景展望為負面。2011年11月25日，穆迪下調匈牙利本外幣債券評級一個級別至Ba1，是垃圾級中最高一級，前景展望負面。該國目前在標準普爾和惠譽的評級均是投資級別中最低一級。2011年11月28日，穆迪稱，歐洲的債務危機正在威脅全部歐洲主權國家的信貸情況，意味即使Aaa評級的德國、法國、奧地利和荷蘭都有危險。2011年12月7日，通過2012年財政緊縮預算，旨在削減GDP赤字從2011年預計的9%至5.4%，并在支付利息前能有盈余——這是降低希臘債務的關鍵步驟。

12月13日，財政部說2011年前11個月希臘的公共赤字擴大至5.1%。2012年1月14日，標準普爾在報告中宣布，該機構決定將塞浦路斯、意大利、葡萄牙和西班牙的長期主權信用評級各下調兩個等級；將法國、奧地利、馬耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亞的長期主權信用評級各下調一個等級2012年1月27日，惠譽當天發(fā)表聲明，將歐元區(qū)第三大經濟體意大利的主權信用評級下調兩個級別至A-，將西班牙的主權信用評級從AA-下調兩個級別至A。此外，惠譽還分別調降了比利時、塞浦路斯以及斯洛文尼亞的主權信用評級2012年1月28日-帕帕季莫斯試圖尋求政黨領導人支持艱難的改革，希臘必須進行談判來確保期待已久的債務減免協議是否安全。2012年1月30日，德國、法國等25個歐盟成員國在比利時首都布魯塞爾通過“財政契約”草案。這項旨在強化財政紀律的政府間條約有望在3月初的歐盟峰會上簽署，以期避免債務危機重演。2月6日-默克爾督促希臘迅速接受條款，獲得EU/IMF救援。2月9日-領導人在與希臘三大聯合政黨還有歐盟和國際貨幣基金組織督察員及領導人進行艱難的會談后，最終達成協議，實行緊縮措施，確保救助所需。2012年2月13日，希臘議會13日凌晨以三分之二多數，通過了該國與歐盟和國際貨幣基金組織達成的關于第二輪救援貸款的協議，歐盟和國際貨幣基金組織將向希臘提供1300億歐元(約合1710億美元)的新救援貸款。2月14日，評級機構穆迪又給深受暴雪嚴寒之苦的歐元區(qū)經濟添上了一捧霜。穆迪宣布，將英國、法國以及奧地利這三國的Aaa評級的展望調整至負面。此外，該機構還宣布，將意大利評級自A2降至A3，展望為負面；將馬耳他評級自A2降至A3，展望為負面；將葡萄牙評級自Ba2降至Ba3，展望為負面；將斯洛伐克評級自A1降至A2，展望為負面；將斯洛文尼亞評級自A1降至A2，展望為負面；將西班牙評級自A1下調至A3，展為負面。2月20日，希臘債務以舊換新，希臘國債收益率升破600%20日召開的歐元區(qū)財長會批準援希協議，則希臘債務重組方案將進入實質性執(zhí)行階段，該國私人債權人將在10日內進行債券減記與延期，最終于3月20日希臘145億歐元債券到期前完成債務重組。據此前達成的希臘債務重組方案，私人債權人將所持希臘債務面值減記50%，并通過債務延期，使希臘債務負擔減少1000億歐元，私人債權人總體將承受70%的損失。2月22日惠譽下調希臘評級至最垃圾級引發(fā)新恐慌，加之歐元區(qū)采購經理人指數2月初值意外跌至49.7點，不利經濟數據打擊市場信心，周三歐洲股市全面下跌，希臘股市暴跌。歐洲央行(ECB)周二(2月28日)宣布，已經暫停希臘政府債券在歐洲央行貸款業(yè)務中的抵押資格。2月29日，歐債危機再起波瀾愛爾蘭將就歐盟財政新約公投3月8日，歐盟委員會(EuropeanCommission)主席巴羅佐(JoseManuelBarroso)表示，歐洲投資銀行(EuropeanInvestmentBank，簡稱EIB)將幫助希臘將6.5億歐元資金規(guī)模擴大一倍，以向希臘中小企業(yè)提供貸款。3月9日，希臘政府宣布，私人投資者對其債券置換計劃反應良好，持有總值1720億歐元國債的投資者已接受其換債建議。希臘財政部表示，當啟動集體行動條款(CAC)后，換債計劃的參與率將達到95.7%。歐央行重新接受希臘國債作為融資擔保品2013年12月16日，愛爾蘭退出歐債危機紓困機制，成首個脫困國家。歐元區(qū)和歐盟2012年GDP雙雙下降

3月6日，歐盟統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，歐元區(qū)2012年國內生產總值（GDP）同比下降0.6%，四季度GDP環(huán)比下降0.6%，同比下降0.9%；歐盟2012年GDP同比下降0.5%，四季度GDP環(huán)比下降0.4%，同比下降0.6%。此外，四季度GDP環(huán)比增幅最大的國家依次為拉脫維亞（1.3%）、愛沙尼亞（0.9%）、立陶宛（0.7%）；降幅最大的國家依次為葡萄牙（-1.8%）、塞浦路斯和斯洛文尼亞（均為-1.0%）。

歐元區(qū)2013年3月份制造業(yè)采購經理人指數(PMI)為46.8，低于今年2月份的47.9。市場分析人士指出，歐元區(qū)今年3月份的制造業(yè)PMI雖略高市場早先預期的46.6，但已連續(xù)幾個月低于50，預示著歐元區(qū)經濟仍將繼續(xù)萎縮。調查數據顯示，2013年3月，西班牙制造業(yè)PMI為44.2，為5個月來的最低水平；意大利制造業(yè)PMI為44.5，為7個月來的最低水平；德國制造業(yè)PMI為49，為2個月來的最低水平；法國制造業(yè)PMI為44，為3個月來的最高水平。附：PMIPMI指數英文全稱PurchasingManagers'Index，中文翻譯為采購經理指數。PMI是一套月度發(fā)布的、綜合性的經濟監(jiān)測指標體系，分為制造業(yè)PMI、服務業(yè)PMI，也有一些國家建立了建筑業(yè)PMI。目前，全球已有20多個國家建立了PMI體系，世界制造業(yè)和服務業(yè)PMI已經建立。PMI是通過對采購經理的月度調查匯總出來的指數，反映了經濟的變化趨勢。PMI是一個綜合指數，由5個擴散指數加權而成，即產品訂貨（簡稱訂單）、生產量（簡稱生產）、生產經營人員（簡稱雇員）、供應商配送時間（簡稱配送）、主要原材料庫存（簡稱存貨）。這5個指數是依據其對經濟的先行影響程度而定，各指數的權重分別是：訂單30%，生產25%，雇員20%，配送15%，存貨10%。

如此計算的PMI指數，如果在50%以上，反映制造業(yè)擴張；反之，如果低于50%，通常反映其在衰退。希臘的GDP已經嚴重縮水，年輕人的失業(yè)率超過50%，沒有增長的緊縮只能導致政治社會危機。與希臘一樣，西班牙的失業(yè)率高居歐元區(qū)榜首，除了愛爾蘭有0.5%的增長之外，“歐豬國家”無一例外是負增長。各項經濟指標創(chuàng)1999年歐元流通以來最糟糕記錄，整個歐元區(qū)的失業(yè)率創(chuàng)新高，而制造業(yè)活躍程度則接近新低。一個開放統(tǒng)一的歐元區(qū)內并沒有遵循“趨同鐵律”而共同富裕，而是陷入了嚴重的兩極分化之中。因此，歐元區(qū)不僅是個貨幣聯盟，更像一個帝國，有明確的核心區(qū)與邊緣區(qū)。歐元區(qū)失業(yè)率再創(chuàng)新高歐盟統(tǒng)計局昨日公布的數據顯示，2月份歐元區(qū)17國失業(yè)率達到12%，創(chuàng)下自1995年有記錄以來的最高值。與此同時，歐元區(qū)年輕人失業(yè)率更高達23.5%。數據顯示，希臘和西班牙的失業(yè)率分別為26.4%和26.3%。此外，奧地利和德國的失業(yè)率分別為4.8%和5.4%，為歐元區(qū)17國中的較低水平。塞浦路斯？在歐洲島國塞浦路斯，銀行的一些儲戶在哭泣，他們被政府強行征稅。經濟規(guī)模僅占歐元區(qū)0.2%的塞浦路斯雖如一根小手指，卻可能扣動新一輪歐元區(qū)混亂的扳機。向塞浦路斯儲戶征收存款稅被認為是歐債危機救助歷史中前所未有激進舉措，并有可能連帶波及其他歐元區(qū)周邊國家投資者的信心。歐元區(qū)近況1、歐元區(qū)2013年GDP整體下跌0.4%，預計歐元區(qū)2014年和2015年區(qū)內生產總值（GDP）分別為1.2%和1.8%2、2014年2月制造業(yè)采購經理人指數（PMI）為53.3。3、2014年1月份CPI同比增長0.8%。4、歐元區(qū)2013年12月失業(yè)率為12.0%。內部原因外部原因歐債危機爆發(fā)的原因內部原因一、產業(yè)結構不合理：實體經濟空心化，經濟發(fā)展脆弱1、希臘：以旅游業(yè)和航運業(yè)為支柱產業(yè)的希臘經濟難以抵御危機的沖擊。2010年服務業(yè)在GDP中占比達到52.57%，其中旅游業(yè)約占20%，而工業(yè)占GDP的比重僅有14.62%，農業(yè)占GDP的比重更少為3.27%。

加上2004年舉辦奧運會增加的91億美元赤字，截止2010年希臘政府的債務總量達到3286億歐元，占GDP的142.8%。受金融危機影響從08年底開始航運業(yè)進入周期低谷，景氣度不斷下滑。航運業(yè)的衰退對造船業(yè)形成了巨大沖擊。由此看出，希臘的支柱產業(yè)屬于典型依靠外需拉動的產業(yè)，這些產業(yè)過度依賴外部需求，在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱。2、意大利以出口加工制造業(yè)和房地產業(yè)拉動經濟的意大利在危機面前顯得力不從心。意大利經濟結構的最大特點是以出口加工為主的中小企業(yè)（創(chuàng)造國內生產總值的70%）。2010年意大利成為世界第7大出口大國（出口總額4131億歐元，占世界出口額比重3.25%），主要依靠出口拉動的經濟體極易受到外界環(huán)境的影響。金融危機的爆發(fā)對意大利的出口制造業(yè)和旅游業(yè)沖擊非常大，2009年其出口總量出現大幅下滑，之后有所回升，但是回升的狀況還主要依賴于各國的經濟復蘇進程。隨著世界經濟日益全球化和競爭加劇，意大利原有的競爭優(yōu)勢逐漸消失，近10年意大利的經濟增長緩慢，低于歐盟的平均水平。3、4、愛爾蘭和西班牙依靠房地產和建筑業(yè)投資拉動的西班牙和愛爾蘭經濟本身存在致命缺陷。建筑業(yè)、汽車制造業(yè)與旅游服務業(yè)是西班牙的三大支柱產業(yè)。由于長期享受歐元區(qū)單一貨幣體系中的低利率，使得房地產業(yè)和建筑業(yè)成為西班牙近年經濟增長的主要動力。從1999年到2007年，西班牙房地產價格翻了一番，同期歐洲新屋建設的60%都發(fā)生在西班牙。房地產業(yè)的發(fā)推動了西班牙就業(yè)率的下降。

2007年西班牙失業(yè)率從兩位數下降到了8.3%，然而在全球金融危機席卷下，房地產泡沫的破滅導致西班牙失業(yè)率又重新回到了20%以上，其中25以下的年輕人只有一半人擁有工作，另外西班牙的高失業(yè)率也存在體制性因素，就業(yè)政策不鼓勵招收新人。而海外游客的減少對西班牙的另一支柱性產業(yè)-旅游業(yè)造成了巨大的打擊。

2005年愛爾蘭房地產業(yè)就已經開始浮現泡沫，且在市場推波助瀾下愈吹愈大，2008年愛爾蘭房價已經超過所有OECD國房價，在次貸危機的沖擊下，愛爾蘭房地產價格出現急速下跌，同時銀行資產出現大規(guī)模的縮水，過度發(fā)達的金融業(yè)在房地產泡沫破裂后受到了巨大打擊，愛爾蘭高速運轉的經濟受到重創(chuàng)，從此陷入低迷。5、葡萄牙：工業(yè)基礎薄弱，而主要依靠服務業(yè)推動經濟發(fā)展的葡萄牙經濟基礎比較脆弱。葡萄牙在過去十幾年中最為顯著的一個特點是服務行業(yè)持續(xù)增長，這與其他幾個歐元區(qū)國際及其相似，2010年葡萄牙的農林牧漁業(yè)只創(chuàng)造了2.38%的增加值，工業(yè)創(chuàng)造了23.5%的增加值，而服務業(yè)創(chuàng)造的增加值達到了74.12%近幾年葡萄牙開始進行經濟結構的轉型（從傳統(tǒng)的制造業(yè)向高新技術行業(yè)轉型），汽車及其零部件、電子、能源和制藥等高新技術行業(yè)得到了一定的發(fā)展。政府在扶持高科技企業(yè)上面投入了大量資金，而這些資金通常都是通過低息貸款來實現。美國金融危機的爆發(fā)，導致融資成本隨之飆升，從而使葡萄牙企業(yè)受到沖擊，影響到整個國民經濟。

葡萄牙經濟對出口也有很大的依賴性。總體看來，PIIGS五國屬于歐元區(qū)中相對落后的國家，他們的經濟更多依賴于勞動密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復存在。而這些國家又不能及時調整產業(yè)結構，使得經濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。

二、人口結構不平衡：老齡化首先，從主要國家出生率（每1000人中出生的嬰兒數）和生育率（每位婦女平均生育孩子個數）看出，歐盟國家的嬰兒出生率和生育率近年來低于絕大部分地區(qū)，成為僅次于日本的出生率降低最快的區(qū)域。其次，1996-2010年歐盟國家人口出生時平均預期壽命從76.1歲上升至79.4歲。美國聯邦統(tǒng)計局預計到2050年歐盟國家人口出生時平均預期壽命將達到83.3歲。最后，由于二戰(zhàn)后生育潮已經開始接近退休年齡，并且人口出生率逐步下降，歐元區(qū)人口年齡結構從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉變，人口占比的峰值從1990年的25-29歲上移至2007年的40-44歲，而且這一趨勢仍在進行，從今往后老齡化問題將進一步惡化。三、剛性的社會福利制度

幾年來歐盟各國的社會福利占GDP的比重有趨同的趨勢。許多南歐國家由占比小于20%逐漸上升到20%以上，其中希臘和愛爾蘭較為突出。2010年希臘社會福利支出占GDP的比重為20.6%，而社會福利在政府總支出中的占比更是高達41.6%。南北歐格局：北歐制造，南歐消費；北歐儲蓄，南歐借貸；北歐出口，南歐進口；北歐經常賬戶盈余，南歐赤字；北歐人追求財富，南歐人追求享受。在經濟發(fā)展良好的時候并不會出現問題，但在外在沖擊下，本國經濟增長停滯時，就出現了問題。從2008到2010年，愛爾蘭和希臘GDP都出現了負增長，而西班牙近兩年也出現了負增長，這些國家的社會福利支出并沒有因此減少，導致其財政赤字猛增，2010年希臘財政赤字占GDP比重達到了10.4%，而愛爾蘭這一比重更是高達32.4%。四、法德等國在救援上的分歧令危機處于膠著狀態(tài)

法國堅決支持救援，德國在救援問題上的左右搖擺使得歐債危機長期處于膠著狀態(tài)。是否要對身陷危機的國家施以援手主要取決于德國和法國的態(tài)度。PK默克爾法國是堅決支持對危機國實施救援的，因為法國銀行持有相當數量的歐元區(qū)債券，如果這些國家違約的話，法國的損失將會非常慘重（從三大評級機構下調法國兩大銀行評級可以看出）。德國是歐元區(qū)第一大經濟體，其經濟發(fā)展強勁很大程度上得益于嚴格的成本控制。在歐元開始成為統(tǒng)一貨幣的12年里，德國國內工資上漲速度緩慢（年均2%左右），導致國內消費不振，但是赤字控制的比較好。歐豬五國從加入歐元區(qū)之后，為了縮短與歐元區(qū)其他國家各方面的差距，工資一直在上漲，平均每年上漲10%以上。勞動力優(yōu)勢的存在使得南歐各國的人均GDP水平也在不斷的上漲，與法德之間的差距不斷縮小，但是隨著工資上漲，競爭力也不斷減弱，后期各國只能靠旅游房地產等項目來拉動經濟，這些經濟增長的源動力異常脆弱，在受到外部沖擊時顯得不堪一擊。

德國這些年忍受著福利削減，工資長期不上漲的痛苦，現在卻要讓他們去拯救那些享受高福利高工資的國家，本國民眾顯然會心有不甘，為了獲得更多的民眾支持率，德國政府在做決定時必須考慮到民眾的呼聲。但是如果不救的話，又會面臨本國銀行業(yè)出現流動性危機，甚至導致大量銀行倒閉，危急到本國經濟，這個局面是誰都不愿意看到的。因此目前德國正面臨艱難的選擇，歐債危機如何演繹一定程度上取決于德國的態(tài)度。外部原因1、金融危機中政府債務負擔加重

金融危機使得各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬松政策，高福利、低盈余的希臘無法通過公共財政盈余來支撐過度的舉債消費。希臘政府的財政原本處于一種弱平衡的境地，由于國際宏觀經濟的沖擊，惡化了其國家集群產業(yè)的盈利能力，公共財政現金流呈現出趨于枯竭的惡性循環(huán)，債務負擔成為不能承受之重。

2、評級機構煽風點火，助推危機蔓延評級機構不斷調低主權債務評級，助推危機進一步蔓延。全球三大評級機構不斷下調上述四國的主權評級。2011年7月末，標普已經將希臘主權評級09年底的A-下調到了CC級（垃圾級），意大利的評級展望也在11年5月底被調整為負面，繼而在9月份和10月初標普和穆迪又一次下調了意大利的主權債務評級。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權評級被頻繁下調的風險。評級機構對危機起到了推波助瀾的作用，也可成為危機向深度發(fā)展直接性原因。根本原因第一種觀點：認為財政危機為表，單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導致歐元區(qū)“內爆”的真正原因。標普在2012年1月13日宣布降低法國信用評級。聲明中殺傷力最強的并不是降級決定本身，而是其對降級理由的說明。標普認為，歐洲對債務危機成因認識片面，因此在應對思路上誤入歧途，通過財政緊縮解決債務危機是“自我毀滅”的方法。由此看來，標普的降級決定并非僅僅針對個別國家，而是對歐元區(qū)的危機應對努力投了政治不信任票。

標普認為，歐債危機的根源并非僅是財政問題，而是歐元區(qū)核心國家和邊緣國家競爭力差距不斷拉大的必然結果。換言之，歐債危機并不僅僅是因為南歐國家花得太多，而是掙得太少；并不僅是財政不可持續(xù)的問題，更是競爭力下滑，經濟發(fā)展不可持續(xù)的問題。標普的這一觀點并不孤單。歐債危機爆發(fā)以來，圍繞如何解決危機存在兩種不同思路：一種認為債務危機是個別國家財政紀律欠佳造成的，解決方法是通過削減赤字，訂立財政契約強化財政紀律；一種則認為財政危機為表，單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導致歐元區(qū)“內爆”的真正原因，因此在降低長期赤字比例的同時，短期應更關注經濟刺激和改革方案。

值得擔心的是，如果投資者開始日趨認同標普的降級理由，則意味著歐洲將迎來更大的信心打擊鏈接：撒切爾夫人“我不能把決定英鎊利益的權力交給法蘭克?！钡聡拖ＥD采用統(tǒng)一的貨幣政策是不可想象的第二種觀點：歐元區(qū)制度缺陷，各國無法有效彌補赤字1、貨幣制度與財政制度不能統(tǒng)一，協調成本過高。

根據有效市場分配原則，貨幣政策服務于外部目標，主要維持低通脹，保持對內幣值穩(wěn)定，財政政策服務于內部目標，主要著力于促進經濟增長，解決失業(yè)問題，從而實現內外均衡。歐洲中央銀行在制定和實施貨幣政策時，需要平衡各成員國的利益，導致利率政策調整總是比其他國家慢半拍，調整也不夠到位。特別是各國發(fā)展不平衡，核心國與邊緣國面臨不同的貨幣政策要求。在統(tǒng)一的貨幣政策應對危機滯后的情況下，各國政府為了盡早走出危機，只能通過擴張性的財政政策來調節(jié)經濟，許多歐元區(qū)成員國違反了《穩(wěn)定與增長公約》中公共債務占GDP比重上限60%的標準，但是并沒有真正意義上的懲罰措施，由此形成了負向激勵機制，加強了成員國的預算赤字沖動，道德風險不斷加劇。

2、歐盟各國勞動力無法自由流動，各國不同的公司稅稅率導致資本的流入，從而造成經濟的泡沫化。最初蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是以生產要素完全自由流動為前提，并以要素的自由流動來代替匯率的浮動。歐元體系只是在制度上放松了人員流動的管制，而由于語言、文化、生活習慣、社會保障等因素的存在，歐盟內部勞動力并不能完全自由流動。從各國的失業(yè)率水平來看，德國目前的失業(yè)率已經下降到7%以下，低于危機前水平，但是西班牙的失業(yè)率高達21.2%。另一方面，歐盟國家只統(tǒng)一了對外關稅稅率，并沒有讓渡公司稅稅率，目前法國的公司稅率最高為34.4%，比利時為34%，意大利為31%，德國為29.8%，英國為28%，其他邊緣國家及東歐國家的公司稅率普遍低于20%，這些稅率較低的國家也正是勞動力比較充足的國家，資金和勞動的結合使得這些國家的經濟不斷膨脹，資金主要投資在支柱性的產業(yè)，比如加工制造業(yè)，房地產業(yè)和旅游業(yè)，從而導致了國內經濟的泡沫化。3、歐元區(qū)設計上沒有退出機制，出現問題后協商成本很高。由于在歐元區(qū)建立的時候沒有充分考慮退出機制，這給以后歐元區(qū)危機處理提出了難題。目前個別成員國在遇到問題后，就只能通過歐盟的內部開會討論，來解決成員國出現的問題，市場也隨著一次次的討論而跌宕起伏，也正是一次次的討論使得危機不能得到及時解決。歐元區(qū)銀行體系互相持有債務令危機牽一發(fā)動全身。近年來歐洲銀行業(yè)信貸擴張非常瘋狂，致使其經營風險不斷加大，其總資產與核心資本的比例甚至超過受次貸沖擊的美國同行。歐債危機對世界及中國的影響1、歐元區(qū)經濟陷入衰退，償債困難增大。財政緊縮——失業(yè)上升，福利下降，消費萎縮——經濟下滑；銀行信貸收縮——實體經濟壓力加大——經濟衰退2、對歐盟的內外貿易產生影響。需求萎縮，貿易保護主義抬頭——貿易伙伴國受到影響3、歐元區(qū)主權債務和銀行風險相互交織的復合型金融危機，已經成為國際金融穩(wěn)定的重大威脅。1）歐債危機久拖不絕導致全球金融系統(tǒng)性風險加大。國際資本逃離歐元資產，沖擊各主要經濟體。2）歐洲資金撤回，要求各銀行提高資本充足率，全球業(yè)務收縮，導致資金回流，新興經濟體受挫。4、恐慌情緒蔓延歐元區(qū)解體？歐元崩潰？自2009年歐債危機爆發(fā)以來，關于歐元區(qū)解體的傳言如同“狼來了”的寓言一樣，從愛爾蘭到南歐四國，每次都會想起歐元的安魂曲?！澳┤詹┦俊濒敱饶釘嘌?，2012年歐元區(qū)尚無解散之憂，明后年“歐豬國家”將先后退出歐元區(qū)，歐元區(qū)最快三年內土崩瓦解。歐元的出現既是歐洲經濟一體化的重大進展，也是英法等國領導人試圖將德國“束縛”在歐洲框架之內的政治博弈。歐元自誕生以來就面臨著先天不足的命運：沒有統(tǒng)一的財政部；也沒有以統(tǒng)一政府信譽為基礎的債券市場；有一個不能作為“最后貸款人”的歐洲央行。歐元危機的紓困計劃及其實施體現了德國人的思維和利益，默克爾試圖建立一個德國版的歐元區(qū)，讓“歐豬國家”學會勤儉節(jié)約，遵守量入為出的原則。歐元的危機管理機制正在陷入危機之中：德國人已經受不了“歐豬國家”的揮霍無度與反復無常以及“吃飽