(工程項目融投資)

文化名市、旅游大市”和率先基本實現(xiàn)現(xiàn)代化的總體目標(biāo)。同時以接軌大上海，積極參與長江三角洲區(qū)域合作和發(fā)展，精心打造杭州灣紹興工業(yè)新城區(qū)為載體，實現(xiàn)紹興市城市建設(shè)真正由“鑒湖時代”走向“杭州灣時代”的歷史性轉(zhuǎn)折。鑒此，紹興市委、市政府高度重視關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展命脈的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在編制的《紹興市公路水運(yùn)交通建設(shè)規(guī)劃》(2003~2020)中，“紹(興)諸(暨)高速公路”為紹興市“二縱、三橫、三連、一通道”高速公路主骨架中的“一連”,它連接上三、杭州灣蕭山通道及諸永高速公路。本項目已列入浙江省“十一五”重大建設(shè)項目規(guī)劃和浙江省公路水路“十一五”規(guī)劃。自改革開放以來，紹興市的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得長足進(jìn)步，與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需求的差距正在逐步縮小，到20世紀(jì)末，紹興市基本實現(xiàn)了“一小時經(jīng)濟(jì)圈、二小時旅游區(qū)”,并在2002年底在浙江省率先實現(xiàn)“縣縣通高速”,交通緊張狀況暫時得到了基本緩解，正在逐步走向基本適應(yīng)。但我們也清醒地認(rèn)識到當(dāng)前公路交通“基本緩解”和“基本適應(yīng)”是建立在社會生產(chǎn)力和人民生活水平相對不高的基礎(chǔ)上。從總體上來看，紹興市的交通基礎(chǔ)設(shè)施依然薄弱，隨著社會生產(chǎn)力和國民經(jīng)濟(jì)的不斷持續(xù)發(fā)展，在不久的將來必然不能適應(yīng)其發(fā)展的要求。連”,它與上三高速、杭州灣蕭山通道、諸永高速公路相連接。根據(jù)交通規(guī)劃，結(jié)合交通量預(yù)測結(jié)果，按部頒《公路工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》(JTGB01—2003)的有關(guān)規(guī)定，紹諸高速公路采用雙向四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計速度為100km/h;整體式路基寬度26.0m,中央分隔帶寬2.0m;橋梁汽車荷載等級為公路—I級，其他主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)詳見《圖表篇》。紹諸高速公路經(jīng)過上虞市、紹興縣、越城區(qū)、諸暨市四個縣(市、區(qū)),推薦方案路線全長約62.89km,投資估算約46.896億元。本項目設(shè)樞紐2處，預(yù)留蘭亭樞紐接蕭山通道，互通6處，預(yù)留陶堰互通和嶺下互通，互通連接線長5.4km,服務(wù)區(qū)和管理中心各1處；橋梁27座，共長約9965m,其中特大橋2座，長約3400m;隧道6座，共長約3183m;分離式立交10處，橋長約2700m;通道38處；征用土地456.22hm2,其中耕地347.2hm2。本工程投資估算按交通部[1996]611號通知公布《公路基本建設(shè)工程投資估算編制辦法》編制。有關(guān)取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)交通部[2005]230號《關(guān)于完善公路基本建設(shè)工程概算預(yù)算編制辦法有關(guān)內(nèi)容的通知》取定。投資估算指標(biāo)參考交通部交公路發(fā)[1996]611號通知公布《公路工程估算指標(biāo)》及工程實際情況確定。材料的估算價格參照《浙江交通建設(shè)工程質(zhì)監(jiān)與造價(2006年第四季度),并綜合沿線各市、縣的《工程造價信息》和《建材價格信息》(2006年第四季度),確定了各縣 (市、區(qū))的估算價格。土地、青苗補(bǔ)償費(fèi)和安置補(bǔ)助費(fèi)，根據(jù)財政部、國土資源部、中國人民銀行財綜[2006]48號《調(diào)整新增建設(shè)用地土地有償使用費(fèi)政策等問題的通知》精神，從2007年1月1日起新增建設(shè)用地的土地有償使用費(fèi)按各地行政區(qū)劃增收土地有償使用費(fèi)。鑒于目前我省具體實施細(xì)則尚未出臺，本項目暫參照省內(nèi)其它高速公路的辦法，在沿線各縣(市、區(qū))調(diào)查的土地價格基礎(chǔ)上預(yù)估50000元/畝的新增建設(shè)用地土地有償使用費(fèi)。工程建設(shè)其他費(fèi)用按交通部交公路發(fā)[1992]612號《公路基本工程概、預(yù)算編制辦法》規(guī)定服務(wù)設(shè)施中包括常規(guī)通信、監(jiān)控、供電、收費(fèi)、服務(wù)區(qū)及管理站，越城區(qū)增設(shè)養(yǎng)護(hù)工區(qū)、交警用房及服務(wù)區(qū)1處。增列環(huán)境保護(hù)，水土保持及地質(zhì)災(zāi)害評估費(fèi)，增列環(huán)境保護(hù)，水土保持及地質(zhì)災(zāi)害防治費(fèi)，其估算費(fèi)用均由相應(yīng)評估單位提供。本工程投資估算預(yù)備費(fèi)費(fèi)率按9%計，工程造價增漲預(yù)留費(fèi)不計列。本項目推薦方案的主要工程數(shù)量及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如表1,項目投資估算表如表2。上虞市段紹興縣段越城區(qū)段諸暨市段里程長度總投資萬元每公里造價萬元/km萬工日ttt序號費(fèi)用名稱計算式金額(萬元)建筑安裝工程費(fèi)1直接工程費(fèi)2間接費(fèi)3利潤4稅金(二)服務(wù)設(shè)施費(fèi)(三)工程建設(shè)其他費(fèi)用(四)預(yù)備費(fèi)(五)建設(shè)期貸款利息(六)建設(shè)項目總投資(一)+(二)+(三)+(四)+(五)+(六)0本項目已組建項目法人投資公司，在政策范圍內(nèi)公司自籌資本金15.28億元，占35%,不計息。其余部分銀行貸款28.38億元，年息按2006年8月19日中國人民銀行發(fā)布的五年期以上貸款利率6.84%計。3.3工期安排紹諸高速公路全長62.89km,其中上虞市段3.5km,紹興縣段20.38k諸暨市段25.71km。本項目至2010年12月底力爭全線通車。依據(jù)這個目標(biāo)，項目前期工作計劃2007年2月完成；2007年6月底完成初步設(shè)計文件；2007年12月底完成施工圖設(shè)計及招標(biāo)文件。2008年1月初開工建設(shè)，爭取2010年12月底全線建成通車，施工工期36個月。經(jīng)濟(jì)評價衡量的指標(biāo)有凈現(xiàn)值(NPV)、內(nèi)部收益率(IRR)、效益費(fèi)用比(BCR)以及投資回收期(N)等。(1)凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值是項目效益的現(xiàn)值總額減去項目費(fèi)用的現(xiàn)值總額的差值，它反映的是項目對國民經(jīng)濟(jì)(2)內(nèi)部收益率(IRR)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR)和財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)兩種；經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率大于國家折現(xiàn)率時項(3)效益費(fèi)用比(BCR)效益費(fèi)用比是指項目在評價年限內(nèi)各年效益的現(xiàn)值總額與各年費(fèi)用的現(xiàn)值總額之比率。效益費(fèi)用比大于1時說明項目所具有的獲利能力超過對項目的投入，項目可行。(4)投資回收期(N)投資回收期是以項目的凈效益抵償項目建設(shè)總投4.2有關(guān)參數(shù)的確定參照《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(第三版)及有關(guān)資料，結(jié)合本項目實際，擬定經(jīng)濟(jì)(1)社會折現(xiàn)率取8%;(2)貿(mào)易費(fèi)用率取6%;(3)影子匯率為1美元=7.82元人民幣；(4)項目評價期為23年，項目建設(shè)期為2008~2010年，經(jīng)營年限為20年，評價基年為投資初年(2008年);(5)本項目投資成本的50%作為工程殘值，按照直線法折舊，折舊年限30年。本項目國民經(jīng)濟(jì)效益包括運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約、運(yùn)輸時間節(jié)約幾個方面效益。本項目國民經(jīng)濟(jì)效益如表3《國民經(jīng)濟(jì)分項效益匯總表》所示。年份運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約減少擁擠運(yùn)輸時間節(jié)約減少事故效益效益合計經(jīng)濟(jì)成本在工程財務(wù)投資費(fèi)用的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，其價格計算；土地的影子費(fèi)用以土地的機(jī)會成本加新增資源費(fèi)用計算；同本項目國民經(jīng)濟(jì)投資成本為374804.94萬元，約為工程財務(wù)總投資(不包括建設(shè)期利息32338萬元)的85.84%。本項目建成后的養(yǎng)護(hù)費(fèi)按交通部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)》(第二次修訂本)中的全國等級公里養(yǎng)護(hù)開支費(fèi)用模型計算。計算可得本項目高速公路2011年項目通車年的小修保養(yǎng)費(fèi)為3.17營運(yùn)管理費(fèi)以收費(fèi)站計列(已經(jīng)包括經(jīng)營費(fèi)用),每個收費(fèi)站按40人，每人每年以3萬元計算，全線每年為1080萬元。特大構(gòu)造物維護(hù)費(fèi)，以長隧道和特長隧道考慮，其中無特長隧道，每座每年以100萬元計列，全線每年為100萬元。其他交通工程設(shè)施維修、照明、通訊等按每年2.0萬元/km計，全線每年為125.76萬元。以上四項費(fèi)用合計為每年1505.09萬元。本項目建成通車后，每隔八年安排一次大修，參照交通部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)》,每次大修費(fèi)用為小修保養(yǎng)費(fèi)用的13倍計算，即每次大修費(fèi)用為2591.28萬元。4.3.3國民經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果根據(jù)上述對本項目的國民經(jīng)濟(jì)成本和效益分析，得到進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果如下：經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(i?=8%)ENPV=∑國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)=534701.73(萬元)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率EIRR=R1+(R2-R1)×|NPV1|/(INPV1|+|NPV2|)當(dāng)R1=17%時，NPV=20156.86萬元；當(dāng)R2=18%,NPV=4387.96萬元系數(shù)=840535.4/305833.7=2.75>1經(jīng)濟(jì)投資回收期N=(12-1)+31634.76/5017.34=13.11年(動態(tài))=(10-1)+26652.07/69364.84=9.38年(靜態(tài))顯然，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值大于0,經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率17.81%也大于國家規(guī)定的社會折現(xiàn)率(8%),經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比大于1,因此，本項目從國民經(jīng)濟(jì)角度上衡量是可行的。詳見表4《國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流量表》。本項目建設(shè)資金來源分為二個部分：一是業(yè)主自籌的項目資本金；其余是向銀行貸款。為償還這些資金的本息，擬定對使用本項目的車輛征收使用費(fèi)，即向通過本路線的車輛收取行車過路費(fèi)。為考察項目財務(wù)上的可行性，本節(jié)通過對行車過路費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定、財務(wù)效益和成本進(jìn)行分4.4.1項目成本本項目工程財務(wù)投資為436621.72萬元(工程總投資扣除建設(shè)期利息),根據(jù)工期安排和投資估算分三年投入，2008年投入40%,2009年投入30%,2010年投入30%。經(jīng)營期20年，殘值率50%,固定資產(chǎn)余值在項目運(yùn)營期末收回。本項目建成后的養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)和大修費(fèi)用按經(jīng)濟(jì)評價所設(shè)定的費(fèi)用計算，并考慮年物價上漲率以3%的幅度遞增每五年調(diào)整一次。根據(jù)本項目建設(shè)資金來源情況，項目業(yè)主投入資本金為15.28億元，占總投資的35%,不計息；其余向銀行貸款的28.38億元，占總投資的65%,年利率為6.84%。這樣，按各部分所占總投資的比例，求得本項目財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為4.45%。本項目的財務(wù)收費(fèi)方案，是按照浙江省高速公路現(xiàn)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定的。養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)考慮年物價上漲率以3%的幅度遞增每五年調(diào)整一次。同時在進(jìn)行財務(wù)效益分析時，按目前慣例，營業(yè)稅及其他附加費(fèi)，按收費(fèi)收入的5.5%計列，所得稅率33%,盈余公積金提取比例為稅后利潤的4.4.4財務(wù)效益和評價指標(biāo)由表5《全投資現(xiàn)金流量表》可知：項目全投資凈現(xiàn)值NPV=∑全投資凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)=128493.65(萬元)全投資內(nèi)部收益率IRR=R1+(R2-R1)×|NPV1|/(NPV1|+[NPV2|)全投資動態(tài)投資回收期N=(23-1)+8692.5/137186.15=22.06年由表6《自有資金現(xiàn)金流量表》可知：項目自有資金凈現(xiàn)值NPV=∑自有資金凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)=49645.69萬元自有資金內(nèi)部收益率IRR=R1+(R2-R1)×|NPV1|/(NPV1|+[NPV2|)自有資金動態(tài)投資回收期N=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量=23-1+87540.46÷137186.15=22.64年綜上可知，無論是全投資，還是自由資金的凈現(xiàn)值均大于0,內(nèi)部收益率均大于4.45%,從而判斷該項目可行，但動態(tài)投資回收期較長，因此可知資金收回獲利風(fēng)險可能較大。項目的凈現(xiàn)值NPV=31146.23萬元>0,表明該項目的盈利能力大于行業(yè)的平均水平，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，表明該項目的經(jīng)營配置角度是可行的；動態(tài)投資回收期和借款償還期較長，反映該項目的盈利能力較弱，清償能力也較弱；從財務(wù)分析角度該項目是可行的，從龐大的工程量和投資量的角度，立足于長遠(yuǎn)發(fā)展的角度，該項目也是可行的。4.4.5借款償還能力分析本項目建設(shè)資金的償還來源于利潤和折舊，由表7《借款還本付息估算表》以及表9-1和9-2《資金來源與運(yùn)用表》可知：項目的借款償還期=(20-1)+31484.29/(45364.01+7816)=19.59年4.4.6盈利能力分析項目盈利能力分析見表8《損益表》。4.5分析和評估經(jīng)過以上分析，說明紹諸高速公路的國民經(jīng)濟(jì)和財務(wù)效益良好，因此，本項目是可行的問題：紹諸高速公路并不是通過吸引私人投資的直接融資方式產(chǎn)生，而是利用銀行貸款的間接融資方式。這種具有“雙軌制”特征的經(jīng)營性公路的實質(zhì)是：通過把車購稅、養(yǎng)路費(fèi)等政府投資非償還性轉(zhuǎn)化成有償性，得以延長收費(fèi)期限。該做法模糊了道路機(jī)構(gòu)對車輛用戶的市場信號，忽略了道路收費(fèi)的非營利性質(zhì)，進(jìn)而帶來了不同部門之間、中央和地方之間的利益紛爭。建議：首先資源的稀缺性決定了高速公路資源配置市場化將有利于高速公路產(chǎn)權(quán)明晰，責(zé)任落實，提高經(jīng)濟(jì)效益，適應(yīng)市場競爭。其次，營造良好穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境。再次，資本市場的產(chǎn)生和發(fā)展是有效率的社會資源配置的結(jié)果，要培育高速公路融資市場，提高融資能力，高速公路融資行為就必須遵循市場規(guī)律，重視貨幣的投票權(quán)。1.編制項目國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流量表和財務(wù)報表(即表4-表9),并對項目的國民經(jīng)濟(jì)和財務(wù)效益進(jìn)行評價。2.為本項目設(shè)計最佳的融資模式并進(jìn)行財務(wù)效益評價(可參照國內(nèi)外類似成功的項目)。年份國民經(jīng)濟(jì)投資養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)國民經(jīng)濟(jì)效益國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流累計國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流累計折現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流量700780088008090909090909090907090909090909090907099表5全投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號234567891現(xiàn)金流入收費(fèi)收入回收固定資產(chǎn)余值2現(xiàn)金流出8工程投資養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)000000營業(yè)稅及附加822442所得稅3凈現(xiàn)金流量4累計凈現(xiàn)金流量5折現(xiàn)系數(shù)6折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量7累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量表6自有資金現(xiàn)金流量表單位：萬元序號1234567891現(xiàn)金流入000收費(fèi)收入000回收固定資產(chǎn)余值00000000000000000000002現(xiàn)金流出工程投資中自有資金00000000000000000000養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)00000000000000000000000償還借款00000固定資產(chǎn)本金償還000598000固定資產(chǎn)利息償還00047600營業(yè)稅及附加0000087255793912556822442所得稅000000003261883凈現(xiàn)金流量0