宏觀點評：市場進入快速輪動末期行業(yè)風(fēng)格向穩(wěn)定板塊切換

請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u市場進入觀察期 5風(fēng)格：小盤成交占比上行，行業(yè)輪動再加速 5邏輯演繹：風(fēng)險事件的定價告一段落 6下一階段市場如何交易？ 7國內(nèi)外基本面變化的關(guān)注點 7資金流向與資金行為 8風(fēng)險提示 10請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所圖表目錄圖1：一級行業(yè)估值極化系數(shù)自4月8日以來維持穩(wěn)定 5圖2：二級行業(yè)估值極化程度自4月30日以來企穩(wěn) 5圖3：小市值公司成交額占全A比例已高于2023年末 5圖4：領(lǐng)漲板塊重復(fù)度持續(xù)下降 5圖5：主要地區(qū)權(quán)益資產(chǎn)幾乎已經(jīng)修復(fù)關(guān)稅帶來的跌幅 6圖6：美國對華關(guān)稅暫行稅率 7圖7：4月分國別的出口增速 7圖8：分行業(yè)工業(yè)增加值大部分回落（%） 7圖9：分品類的限額以上社零增速 7圖10：美債利率與股市相關(guān)性減弱 8圖2025美國國債以短期債券到期為主 8圖12：成交額與市場走勢出現(xiàn)背離 8圖13：大小盤成交比值見拐點 8市場進入觀察期風(fēng)格：小盤成交占比上行，行業(yè)輪動再加速5833448行通道中，且近期輪動速度與3月末較為相似。圖1：一級行業(yè)估值極化系數(shù)自4月8日以來維持穩(wěn)定 圖2：二級行業(yè)估值極化程度自4月30日以來企穩(wěn) Avg. Avg. Avg.±1std40 35

估值極化系數(shù)(PE,二級行業(yè)）Avg.Avg. Avg.±1std303025 2520201521/1122/0122/0322/0521/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0521/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，圖3：小市值公司成交額占全A比例已高于2023年末 圖4：領(lǐng)漲板塊重復(fù)度持續(xù)下降小市值指數(shù) 北證50（右軸60

0.035

0.6

領(lǐng)漲板塊重復(fù)度 MA1050 0.0340 0.0250.02300.01520 0.0110 0.0050 0

0請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所邏輯演繹：風(fēng)險事件的定價告一段落請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所34A447528際貿(mào)易法院阻止關(guān)稅政策生效并裁定特朗普越權(quán)標志著短期內(nèi)由關(guān)稅引起的利好預(yù)期415.00%10%10.00%8%7%5.00%15.00%10%10.00%8%7%5.00%5%2%1%0%-1%-5.00%-2%-10.00%-2%-15.00%-20.00%-25.00%0.00%2025-04-012025-04-032025-04-052025-04-072025-04-092025-04-112025-04-132025-04-152025-04-012025-04-032025-04-052025-04-072025-04-092025-04-112025-04-132025-04-152025-04-172025-04-192025-04-212025-04-232025-04-252025-04-272025-04-292025-05-012025-05-032025-05-052025-05-072025-05-092025-05-112025-05-132025-05-152025-05-172025-05-192025-05-212025-05-232025-05-252025-05-272025-05-29納斯達克 德國DAX 日經(jīng)225 英國富時100 法國CAC40數(shù)據(jù)來源：wind，下一階段市場如何交易？國內(nèi)外基本面變化的關(guān)注點34Q1444圖6：美國對華關(guān)稅暫行稅率 圖7：4月分國別的出口增速20151050-5日本美國歐盟韓國東盟越南印度非洲2025-04 2025-03數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，45777 45747 45716 45657圖8：分行業(yè)工業(yè)增加值大部分回落（%） 圖9：分品類的限額以上社零增速45777 45747 45716 456572520151050(5)

黑有非通專汽

交電計

電食農(nóng)

醫(yī)塑紡金

403020100(10)

25-04 25-03 較上月變化（右軸

20151050(5)(10)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所色色金用用車請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所備備

子通信

力品熱 力 供應(yīng)

藥料織屬制品

、 食品

金日家中銀用電西寶品

辦器制公材品790AA圖10：美債利率與股市相關(guān)性減弱 圖11：2025美國國債以短期債券到期為主2000-1001000-100

10Y美債 萬得全A

8000600040002000202520272025202720292031203320352037203920412043204520472049205120532055

B T TII TF數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，資金流向與資金行為圖12：成交額與市場走勢出現(xiàn)背離 圖13：大小盤成交比值見拐點25/0225/0225/0325/0325/0425/0425/04025/0225/0225/0325/0325/0425/0425/04

65006000550050004500400035003000

1.51.41.31.21.11.00.90.825/0125/010.725/0125/01

0.9成交額比收盤價比（右軸）成交額比收盤價比（右軸）成交額比（30DMA）0.80.825/0525/050.725/0525/05請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲