可轉(zhuǎn)換債券的基礎(chǔ)理論7900字

1目錄 5 5 5 6 7 7 7 7 7 8 8 9可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，表面看是一種債券，但卻可以轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)?；诳赊D(zhuǎn)換債券的內(nèi)涵，通過深入研究可以發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換債券的理論基礎(chǔ)來1.1.1可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征可轉(zhuǎn)換債券指的是在特定的期限之內(nèi)，企業(yè)的投資者可以按照之前設(shè)定的條件，將持有的可轉(zhuǎn)換債券在規(guī)定時間內(nèi)按照設(shè)定的(1)債權(quán)性與普通債權(quán)類似，可轉(zhuǎn)換債券對債券的年限和利息標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了規(guī)定。持有者(2)股權(quán)性投資者也可以依照規(guī)定的轉(zhuǎn)換率將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)成普通股，從而使投資者實(shí)現(xiàn)債權(quán)人到股東的轉(zhuǎn)變，投資者作為公司股東就可以參與公司紅利的分配以及進(jìn)(3)可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的核心，投資者可以自由選擇是否轉(zhuǎn)股。若對企業(yè)的發(fā)展有信心，投資者在鎖定期之后便可以轉(zhuǎn)股，按照約定價格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為普通股，發(fā)行企業(yè)必須尊重投資者的選擇。當(dāng)然，投資者也可以持有至到期，如投資普通債券得到本金和利息。由于存在可轉(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券的利率要比其他1.1.2可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢對可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)理論進(jìn)行研究能夠?qū)ξ覈鲜泄具x擇合理的再融資方式以促進(jìn)中國再融資市場發(fā)展進(jìn)步起到指導(dǎo)作用?？赊D(zhuǎn)換債券對企業(yè)而言是一種比較理想的融資方式。一方面，企業(yè)需要的資金能夠募集到，沒有還本付息的壓(1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)公司資本之間的構(gòu)成與比例關(guān)系即為資本結(jié)構(gòu)，一般公司采用債務(wù)與權(quán)益融資相結(jié)合的方式來進(jìn)行融資，資本結(jié)構(gòu)可以反映二者間的比例關(guān)系，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)能夠使企業(yè)價值達(dá)到最大化。但隨著企業(yè)發(fā)展，周圍環(huán)境的變化，企業(yè)不能才能尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。那么可轉(zhuǎn)換債券便可以成為一種調(diào)節(jié)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的工具。與其他普通債券最大不同的是，可轉(zhuǎn)換債券持有者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)可以選擇是否進(jìn)行轉(zhuǎn)股。處于成長階段的企業(yè)，對外釋放的經(jīng)營狀況顯示良好，且正股股價走勢較好時，會有大量投資者選擇行使轉(zhuǎn)股權(quán)，同時企業(yè)也可以減輕還本付息的壓力，避免陷入資金周轉(zhuǎn)不靈的困境。此時，可轉(zhuǎn)換債券的融資由債務(wù)成本轉(zhuǎn)為權(quán)且對于可轉(zhuǎn)換債券的條款可以進(jìn)行靈活設(shè)計(jì)，根據(jù)實(shí)際情況，企業(yè)可以自由設(shè)置轉(zhuǎn)股期、轉(zhuǎn)股價和贖回條款等方面。充分發(fā)揮起可轉(zhuǎn)換債券能夠調(diào)節(jié)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢，提前干預(yù)轉(zhuǎn)股行為帶來的系列問題，降低融資成本，調(diào)整資本結(jié)(2)降低融資成本，產(chǎn)生稅盾效應(yīng)融資成本低是可轉(zhuǎn)換債券能夠吸引企業(yè)的主要原因?？赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行利率一般在0.3%-3%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他普通債券。在未轉(zhuǎn)股之前，可轉(zhuǎn)換債券屬于債務(wù)融資，可以在稅前列支其產(chǎn)生的利息，企業(yè)的納稅額相應(yīng)可以減少，成本得到減少。如果采用股權(quán)融資的方式，那么股利的分配在稅后進(jìn)行，企業(yè)就無法享受抵債的好處。上市公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券融資，相較于普通債券而言，不僅發(fā)行(3)降低代理成本在現(xiàn)代公司治理理論中，委托和代理人雙方都會追求自身利益最大化，從而可能產(chǎn)生沖突和代理成本。代理成本理論認(rèn)為，一般而言代理成本存在于管理者和債權(quán)人之間，可轉(zhuǎn)換債券融資可以在一定程度上使股東和管理者之間的經(jīng)營者需要考慮可轉(zhuǎn)換債券到期不轉(zhuǎn)股贖回時對企業(yè)的現(xiàn)金壓力，因此會對經(jīng)營者的過度投資行為產(chǎn)生一定的抑制約束，減少非必要支出，緩解經(jīng)營者和股東之間的矛盾沖突?？赊D(zhuǎn)換債券的最大優(yōu)勢在于可轉(zhuǎn)換性，投資者可以將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股，這可以使債權(quán)人和股東的利益進(jìn)一步趨同。當(dāng)公司進(jìn)行高風(fēng)險投資，可轉(zhuǎn)換債券中債券的價值會降低，期權(quán)的價值增加，債券持有人可以行使權(quán)力，轉(zhuǎn)換為公司的股東與原股東共享收益。同時，考慮到股價的波動，轉(zhuǎn)股后投資者也可以通過買賣股票獲取價差收益?？赊D(zhuǎn)換債券內(nèi)含的期權(quán)使得股東與可轉(zhuǎn)債持有者之間的利益沖突得到緩解，從而降低了代理成本，有利于企業(yè)績效的提升。1.1.3主要融資方式間的比較作為企業(yè)資金供應(yīng)的一種重要方式，融資需要以企業(yè)為載體進(jìn)行資金融通，這樣各企業(yè)之間和企業(yè)的各個部門生產(chǎn)環(huán)節(jié)間的資金供應(yīng)都會趨于平衡穩(wěn)定。根據(jù)不同的資金狀況，企業(yè)將采取相對應(yīng)的措施。當(dāng)企業(yè)資金盈余時，應(yīng)當(dāng)將資金進(jìn)行投放；企業(yè)資金短缺時，則需要籌集資金，以此來保證企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化。在企業(yè)擴(kuò)張階段，其籌資行為的主要目的是希望企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到改善，籌資的主要用途是擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)以及激活企業(yè)的現(xiàn)金流，使得資金在生產(chǎn)過程中能夠靈活周轉(zhuǎn)?？梢酝ㄟ^以下標(biāo)準(zhǔn)將企業(yè)籌資分為以下幾組類型：①根據(jù)資金的使用時限，融資可以分為長期融資和短期融資，前者通過資本市場籌集，后者通過貨幣市場來籌集；②根據(jù)資金是否需要償還，融資可以分為債務(wù)融資和股權(quán)融資，前者的資金籌集方式是銀行貸款、發(fā)行公司債券等，后者的資金籌集方式主要是通過發(fā)行股票；③根據(jù)不同的資金來源，融資可以分為內(nèi)部融資和外部融資，內(nèi)部融資的資金來源于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的資金，外部融資來源于企業(yè)外部，需要直接或間接借助金融機(jī)構(gòu)來進(jìn)行籌集。(1)內(nèi)部融資作為最便捷且融資成本最低的融資方式，內(nèi)部融資是企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)壓力時的首選融資方式。通過內(nèi)部積累、內(nèi)部增資和資產(chǎn)變現(xiàn)這三個步驟，是將企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的資金向?qū)ζ髽I(yè)直接投資轉(zhuǎn)變的過程。一般而言，內(nèi)部籌資是中小企業(yè)最基本的資金來源，它們的生產(chǎn)規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)鏈較為單一，融資偏好和大中型企業(yè)存在著差異，所以使用內(nèi)部融資比較多。優(yōu)點(diǎn)①風(fēng)險小，成本低，易操作；②減少了內(nèi)外部信息不對稱問題；③解決了企業(yè)相關(guān)激勵問題；④增強(qiáng)了股東對公司的剩余控制權(quán)。缺點(diǎn)局限于企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，受到企業(yè)的凈資期收益等多方面因素的影響。(2)銀行信貸作為企業(yè)間使用的最頻繁的一種外部融資方式，銀行信貸是公司通過銀行的渠道進(jìn)行資金的籌集，屬于債務(wù)資金，因此是一種債務(wù)性融資。與其他融資方式相比，銀行信貸是目前企業(yè)更偏向的融資方式。這種融資方式的主要成本來自于企業(yè)向銀行貸款所需要支付的利息，由于企業(yè)的貸款利息允許在企業(yè)所得稅之前優(yōu)點(diǎn)①成本低，操作按流程，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范且易執(zhí)行；②銀行資金實(shí)力雄厚，融資金額能夠得到保障；③企業(yè)可以進(jìn)行不同的融資組合來貼合發(fā)展規(guī)劃。缺點(diǎn)①存在債務(wù)壓力，需要到期還本付息，短期較長期壓力更大；②融資過程存在障礙，需要提供信用擔(dān)保；③受國家政策影響較大，銀行受到國家的重點(diǎn)監(jiān)管，限制了融資額度。(3)股權(quán)融資企業(yè)股東將企業(yè)部分所有權(quán)出讓，出讓的所有權(quán)通過發(fā)行股票的方式在股票市場中引入新的股東，獲取資金的過程稱之為股權(quán)融資。這種融資方式下籌集的資金，無需支付利息，且無需償還資金，可以永久擁有，無論新老股東的利益都優(yōu)點(diǎn)①潛力巨大，籌資金額較大；②無還本付息壓力，風(fēng)險較??；③沒有固定的股利支付要求，股利支付僅僅與企業(yè)經(jīng)營狀況有關(guān)。缺點(diǎn)①嚴(yán)格的操作程序，長而復(fù)雜的操作過程；②融資成本高昂；③企業(yè)為滿足投資者高回報的要求，要給他們分配部分收益；④發(fā)行新股會稀釋股權(quán)，資本結(jié)構(gòu)改變，公司控制權(quán)可能會轉(zhuǎn)移。(4)債券融資公司在資本市場發(fā)行有價證券用來籌集資金的融資方式稱為債券融資。與國外發(fā)達(dá)國家已經(jīng)發(fā)展成熟的債券市場相比，我國發(fā)展尚不完善，國家對債券市場有著嚴(yán)格的監(jiān)管。在我國企業(yè)融資方式的選擇中，采取此種方式的企業(yè)也不多，而國外的債權(quán)融資已經(jīng)是企業(yè)會選擇的一種重要方式。面對此種情況，我國也在逐步地放松對債券市場的監(jiān)控，逐漸形成完善的市場，一些企業(yè)也慢慢開始選擇債券融資。優(yōu)點(diǎn)①債券的票面利率一般低于銀行貸款利率，融資成本較低；②可以籌集到的資金數(shù)額大；③發(fā)行面廣，對外樹立和宣傳良好的企業(yè)形象。缺點(diǎn)①發(fā)行的要求多，監(jiān)管嚴(yán)格，審批程序嚴(yán)格，耗時多；②融資成本較高；③需要到期還本付息，債務(wù)壓力大，風(fēng)險大，若不能償還，會引發(fā)信用危機(jī)。外部投資者決定是否購買某只可轉(zhuǎn)換債券，由于一般只能通過一些網(wǎng)站上的信息以及年報公告等資料來判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況，無法了解到公司的詳細(xì)資料，所以存在著信息不對稱的問題?？赊D(zhuǎn)換債券存在各類發(fā)行條款的制約，同時，公司的未來市值是無法準(zhǔn)確預(yù)測的，這兩方面也會影響投資者的投資心態(tài)，從而會影響到這些企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行。在發(fā)行時機(jī)上，可轉(zhuǎn)換債券也存在風(fēng)險。恰當(dāng)?shù)陌l(fā)行時機(jī)可以直接影響到公司融資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時機(jī)的選擇一般受到企業(yè)當(dāng)期股票的狀況以及對未來發(fā)展的一個預(yù)測。國家相關(guān)的利好政策往往不能被企業(yè)很好的利用，在發(fā)行方式上也不能與最初的意愿保持一致，所以可能會錯過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的最佳時機(jī)。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的票面利率會低于一年期的銀行貸款利率。公司的融資成本與票面利率成正比，利率越高，融資成本因?yàn)樾枰Ц兜睦⒃龆喽礁?，企業(yè)的發(fā)行風(fēng)險就會同時增加；反之，利率越低，融資成本越低，風(fēng)險越小。因此，公司要減少利率風(fēng)險，才能提高發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的成功率。在發(fā)行風(fēng)險管理方面，一方面要選擇最佳的發(fā)行時機(jī)，另一方面要設(shè)置合理的票面利率，使得風(fēng)險降低收益提高。企業(yè)為了達(dá)到擴(kuò)大規(guī)模發(fā)展的目的，項(xiàng)目需要資金來進(jìn)行投產(chǎn)，就需要通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資。對募投項(xiàng)目進(jìn)行一個全面的測評，是在融資前決定融資規(guī)模和期限的一個必要步驟。如果沒有經(jīng)過全面的測評，使募投項(xiàng)目的投資回收期及投資收益無法確定，那么公司的經(jīng)營業(yè)績可能會受到這些風(fēng)險的影響。例如經(jīng)營業(yè)績會影響共公司的股價，業(yè)績下降同時會使股價下跌，不利于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資，并不是穩(wěn)賺不賠的，收益的同時也存在著融資風(fēng)險，因此要加強(qiáng)融資風(fēng)險的評估。在完善的內(nèi)部治理環(huán)境下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，使得募投項(xiàng)目順利實(shí)施，保障生產(chǎn)經(jīng)營活動的合法合規(guī)化，防范企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。公司正股股價很大程度上影響著可轉(zhuǎn)換債券是否能夠成功轉(zhuǎn)股，通常企業(yè)的盈利水平又決定著股價的走勢，所以企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升能夠促進(jìn)股價的上升從而促進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券成功轉(zhuǎn)股。因此，外部經(jīng)營環(huán)境是公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前應(yīng)當(dāng)考慮的一個重要因素，提前合理準(zhǔn)確預(yù)估出企業(yè)未來的盈利能力；在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，為了增加投資者的信心，公司還應(yīng)從經(jīng)營管理方面入手，提升盈利水平，使公司股價維持在一個穩(wěn)定的水平。除此之外，市場的變動也十分重要，企業(yè)應(yīng)該逐漸完善經(jīng)營風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，以便能及時發(fā)現(xiàn)和防范風(fēng)險。1.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險的管理策略公司總債務(wù)規(guī)模的大小決定了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險大小，財(cái)務(wù)風(fēng)險是與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的一種可能性風(fēng)險。公司借款越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險越大，借款越少，財(cái)務(wù)風(fēng)險越小，借貸與其財(cái)務(wù)風(fēng)險大小成正相關(guān)。因此，隨著公司借債增加，償債壓力會變大，可能導(dǎo)致不能夠在規(guī)定時間內(nèi)償還債務(wù)，這就可能使公司面臨著被收購或者破產(chǎn)清算的風(fēng)險。與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險緊密相連的是公司的財(cái)務(wù)狀況，如果公司財(cái)務(wù)狀況不好，那么它的財(cái)務(wù)風(fēng)險就會增加；財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險也會隨之減少。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的終極目標(biāo)是在轉(zhuǎn)換日到期前，持有者可以將所持有的全部債券轉(zhuǎn)化成為公司股票，這樣公司就無需再償還到期債務(wù)，減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。但是，如果在發(fā)行期內(nèi)，公司的經(jīng)營業(yè)績不佳，且遇到股市低迷導(dǎo)致股價隨之下跌，持有人就會謹(jǐn)慎持有可轉(zhuǎn)換債券而不去轉(zhuǎn)換成股票。最終，發(fā)行方需要連本帶息還給可轉(zhuǎn)換債券的持有人，可能會導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境，誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險。財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用就是具有反映功能，當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到一定的數(shù)值時可以反映企業(yè)的經(jīng)營財(cái)務(wù)情況，對于本文案例公司藍(lán)思科技，可以在盈利能力、償債能力和成長能力下分別選取一些關(guān)鍵常用指標(biāo)來建立企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警體系。圖2-1是建議選取的一些指標(biāo)，也會在后文中進(jìn)行體現(xiàn)。銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、營業(yè)利潤率資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、流動比率、現(xiàn)金比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率、總資產(chǎn)同比增長率預(yù)警體系構(gòu)建建立了以上的企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警體系之后，需要分別對盈利能力、償債能力和成長能力中的各個指標(biāo)賦予權(quán)重，且要對它們進(jìn)行測試，才能夠進(jìn)一步確認(rèn)該體系是否能夠發(fā)揮預(yù)警的作用。當(dāng)機(jī)制開始運(yùn)行之后，要結(jié)合參考信息對可轉(zhuǎn)換1.3.1發(fā)行風(fēng)險管理的效果想要實(shí)現(xiàn)低成本融資，籌集到需要的資金，需要根據(jù)有利于發(fā)展的時常環(huán)境好，抓住最佳發(fā)行時機(jī)?？赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行時間直接關(guān)系到公司的對外形象和下次融資時大眾的信用度，在合適的時間發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以使融資過程中的風(fēng)險得到有效降低，對上市時機(jī)進(jìn)行一個整體上的分析，一方面既能夠保證可轉(zhuǎn)換能夠保證上市公司的發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，就可轉(zhuǎn)換債券而言，其對資本市場的吸引力1.3.2經(jīng)營風(fēng)險管理的效果就公司經(jīng)營風(fēng)險的管理方面而言，發(fā)行方的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Χ己軜酚^，盈利性良好，能夠高效率利用所籌集的資金，使債務(wù)資本的支出得到保障。另一方面，上市公司的資產(chǎn)規(guī)?？梢员３衷谝欢ㄋ缴希鸩浇⑵鹆艘?guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，完善了公司的治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)營機(jī)制得到了真實(shí)的轉(zhuǎn)變，管理質(zhì)量得到了改善，企業(yè)的整體素質(zhì)也得到了提高，從源頭上防止了發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資1.3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險管理的效果可轉(zhuǎn)換債券財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范，在通過建立財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制之后，通過里面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以反映出公司的財(cái)務(wù)狀況，公司管理層應(yīng)當(dāng)時常關(guān)注處于臨界預(yù)警值的財(cái)務(wù)指標(biāo)，那么當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險真的發(fā)生時，可以提前充分應(yīng)對，避免一些不必要的損失。一方面要選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警體系，另一方面體系的設(shè)計(jì)要貼合行業(yè)的自身特點(diǎn)以及融資所處的大環(huán)境，早識別和防范所要面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險。1976年，Meckling提出公司的股票代理成本和債務(wù)代理成本決定了公司的資本結(jié)構(gòu)。尤其是債務(wù)代理成本會隨著公司貸款合同的變更而波動，而資本結(jié)構(gòu)間的差異也會對代理成本產(chǎn)生影響。若股權(quán)融資的百分比高于債務(wù)融資，那么股權(quán)代理成本的比例就會增加而債務(wù)代理成本的比例會減少。股權(quán)代理成本最低時是公司資本結(jié)構(gòu)最佳時。股權(quán)融資不存在債務(wù)問題，那么債務(wù)償還成本基本上為0,但是難以化解公司所有者之間的利益相關(guān)沖突，而債務(wù)融資卻可以避免這種情況的發(fā)生。一般而言，企業(yè)的債務(wù)成本會給企業(yè)價值帶來負(fù)面影響，從代理成本的角度出發(fā)，金融公司不僅可以通過可轉(zhuǎn)換債券的融資來降低融資成本，而且公司管理層的一些財(cái)務(wù)決策也受到了限制。如果公司未來的發(fā)展不被可轉(zhuǎn)換債券的投資者看好，他們可能不會選擇進(jìn)行轉(zhuǎn)股，而是繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券直至轉(zhuǎn)股期到期得到本息，這樣可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方就會面臨著巨大的償債壓力，且公司的財(cái)1.4.2資本結(jié)構(gòu)理論公司債務(wù)與資本配置的比構(gòu)成了公司的資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司可理性世界中是沒有稅收和一些交易成本的，公司資本結(jié)構(gòu)不受公司價值的影響。公司在運(yùn)營過程中，會有各式各樣的投融資活動，那么不能保證資本結(jié)構(gòu)始終處于一個最優(yōu)的狀態(tài)，但是可以對其進(jìn)行一個不斷地調(diào)整，經(jīng)過不同融資方式間的我國的公司一般采用杠桿資本結(jié)構(gòu)，即結(jié)合了股權(quán)融資和債務(wù)融資?？傮w上來看，股權(quán)融資仍是我國證券市場上大多數(shù)上市公司選擇的最多的一種再融資方式。我國股票市場的融資渠道隨著可轉(zhuǎn)換債券融資的出現(xiàn)而更加豐富。不僅適用于發(fā)行方，投資者也一樣?？赊D(zhuǎn)換債券在進(jìn)行轉(zhuǎn)股之前就像普通的債券一樣發(fā)揮作用，公司的資產(chǎn)負(fù)債率因?yàn)樨?fù)債的增加而提高，財(cái)務(wù)杠桿率隨之提高，更多的資產(chǎn)收益也存在著?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股之后則具有股票的性質(zhì)，不但增加了公司的權(quán)益還把長期資本的份額提高了。公司的資本結(jié)構(gòu)通過轉(zhuǎn)債這個動態(tài)的過程來進(jìn)行優(yōu)化?？赊D(zhuǎn)換債券不僅為投融資兩方提供了股債結(jié)合的新型特殊融資方式，1.4.3優(yōu)序融資理論優(yōu)序融資理論是對不同的融資方式進(jìn)行比較的一種理論，它的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。該理論的理論基礎(chǔ)是信息不對稱，又將MM定理中的部分假設(shè)進(jìn)行放松，認(rèn)為公司的現(xiàn)金流不足時，需要通過融資來進(jìn)行補(bǔ)足，而內(nèi)部融資是一種相對于外部融資對企業(yè)的發(fā)展更具優(yōu)勢的融資方式。但當(dāng)企業(yè)需要通過外部之所以將債務(wù)融資作為企業(yè)外部融資的一種有利方式，是由于內(nèi)外部信息不對稱的情況。融資優(yōu)序理論認(rèn)為企業(yè)在通過外部渠道獲取融資時，之所以選擇債務(wù)性融資是考慮到信息不對稱的存