從典型案例剖析美國證券爭議仲裁制度：特征、演變與比較研究

從典型案例剖析美國證券爭議仲裁制度：特征、演變與比較研究一、引言1.1研究背景與意義美國證券市場作為全球規(guī)模最大、最具影響力的資本市場之一，在全球金融體系中占據(jù)著舉足輕重的地位。其證券交易市場完備，既有如紐約證券交易所這樣通過集中交易實現(xiàn)大規(guī)模資金融通的場所，也存在著大量場外買賣的靈活交易形式。自獨立戰(zhàn)爭時期萌芽，歷經(jīng)第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命，股份制在這片土地上迅猛發(fā)展，企業(yè)紛紛借助證券市場籌集大量資金，使得美國證券市場得以快速擴張。1929年經(jīng)濟大危機后，美國政府加強對證券市場的立法監(jiān)管和控制，推動整個市場進入規(guī)范發(fā)展階段，紐約證券交易所2002年的證券交易額就為10.3萬億美元，占全球證券交易量的77%，居世界第一，成為國際經(jīng)濟的“晴雨表”。在如此龐大且活躍的證券市場中，證券爭議的產(chǎn)生難以避免。證券市場的復雜性、專業(yè)性以及交易的高頻性，使得爭議類型多樣，涵蓋投資者之間、投資者與發(fā)行人、承銷商、律師會計師等中介機構、投資者與經(jīng)紀商以及經(jīng)紀商之間等多主體間的糾紛。這些爭議不僅涉及金額巨大，還往往關系到市場的公平秩序和投資者的信心，如何妥善解決至關重要。仲裁制度在美國證券爭議解決中扮演著關鍵角色，成為解決證券糾紛的主要途徑。美國的證券仲裁起源于1817年，是現(xiàn)代證券仲裁制度的發(fā)源地，經(jīng)過180多年的發(fā)展，已日臻成熟。早期，美國聯(lián)邦最高法院對證券仲裁持懷疑否定態(tài)度，1954年的Wilkov.Swan案，否定了事前仲裁有關證券法糾紛協(xié)議的法律效力，阻礙了證券仲裁制度發(fā)展。但隨著證券市場糾紛增多，證券糾紛專業(yè)性強、保密性高、對解決效率要求高的特征凸顯，仲裁的靈活、快捷、保密、專業(yè)等優(yōu)勢被業(yè)界看重。1987年McMahonv.Shearson/AmericanExpress,Inc案中，聯(lián)邦最高法院推翻以往判例，認為所有爭議都可仲裁，此后一系列支持仲裁的案件，使仲裁逐步成為美國證券糾紛解決的最主要方式，美國證券自律組織（SRO）受理的證券案例1980年僅800余件，1997年即達到了6000余件；美國證券經(jīng)紀商協(xié)會（NASD）更是由1980年的318件升至2001年的6639件，21年間增加了近20倍。深入研究美國證券爭議仲裁制度，對我國具有重要的借鑒意義。我國證券市場自1990年12月和1991年6月上海和深圳相繼成立證券交易所以來，取得了飛速發(fā)展，在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著積極作用，但作為新興市場，存在先天體制缺陷、法制不健全、投資者法律意識淡漠等問題，證券爭議不斷涌現(xiàn)，因虛假陳述、操縱股價、內幕交易、欺詐客戶等違法行為導致投資者索賠的案件逐漸增多。在此背景下，我國急需建立一套公正、有效的證券爭議解決機制。美國成熟的證券仲裁制度，在仲裁機構設置、仲裁規(guī)則制定、對投資者利益保護以及法院與仲裁的關系協(xié)調等方面，都有許多值得我國學習和借鑒之處，有助于完善我國證券仲裁制度，更好地保護投資者利益，促進證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2國內外研究現(xiàn)狀國外對于美國證券爭議仲裁制度的研究起步較早，成果豐富。在理論層面，學者們深入剖析證券仲裁與傳統(tǒng)商事仲裁的差異，像JohnC.CoffeeJr.在《證券仲裁：理論與實踐》中，詳細探討了證券仲裁在制度設計、程序規(guī)則等方面如何適應證券市場的獨特需求，強調其在專業(yè)性、效率性上相較于普通商事仲裁的獨特優(yōu)勢，以及對證券市場秩序維護的重要作用。在實踐研究方面，通過對大量仲裁案例的分析，如StephenJ.Choi和A.Gillette在《美國證券仲裁的實證研究》中，從案件受理數(shù)量、爭議類型分布、裁決結果等多維度，深入探究證券仲裁在實際運行中的特點與問題，為制度的完善提供了實證依據(jù)。國內對美國證券爭議仲裁制度的研究也逐漸增多。馬其家在《美國證券糾紛仲裁法律制度研究》一書中，系統(tǒng)地研究了美國證券仲裁法律制度及其發(fā)展，涵蓋美國聯(lián)邦最高法院有關證券糾紛可仲裁性的判例，以及證券仲裁機構設置、規(guī)則、法院與仲裁關系等內容，并在此基礎上對完善我國證券仲裁法律制度進行了深入探討，具有重要的理論價值和實踐指導意義。何震和方菲在《淺議美國證券仲裁制度的特征》中指出，美國證券仲裁與一般商事仲裁相比，具有仲裁事項限定性、法律基礎強行性、仲裁庭組成專業(yè)性、仲裁運行機制公益性、仲裁程序變遷類訴性等特征，為我國認識美國證券仲裁制度提供了獨特視角。然而，已有研究仍存在一定不足。一方面，國外研究雖深入，但多基于美國本土法律文化和市場環(huán)境，對于如何將其成功經(jīng)驗移植到我國這樣法律體系和市場發(fā)展階段不同的國家，缺乏針對性探討。另一方面，國內研究在對美國證券仲裁制度的細節(jié)把握上還不夠精準，部分研究在比較借鑒時，未能充分結合我國證券市場的實際情況，提出的建議可操作性有待加強。本文的創(chuàng)新點在于，不僅全面梳理美國證券爭議仲裁制度的各個方面，還緊密結合我國證券市場的特點和發(fā)展需求，從仲裁機構的優(yōu)化設置、仲裁規(guī)則的合理借鑒、投資者保護機制的完善以及法院與仲裁協(xié)同關系的構建等多個維度，提出具有實操性的建議，為我國證券仲裁制度的發(fā)展提供更具針對性和可行性的參考。1.3研究方法與思路本文綜合運用多種研究方法，深入剖析美國證券爭議仲裁制度。案例分析法是重要的研究手段，通過對Wilkov.Swan案、McMahonv.Shearson/AmericanExpress,Inc案、RodriguezdeQuijasv.Shearon/AmericanExpress,Inc案等一系列典型案例的深入剖析，直觀展現(xiàn)美國證券仲裁制度在不同發(fā)展階段的特點、面臨的問題以及法院態(tài)度的轉變。以Wilkov.Swan案為例，該案中聯(lián)邦最高法院否定事前仲裁有關證券法糾紛協(xié)議的法律效力，清晰地反映出當時司法機關對證券仲裁的懷疑態(tài)度，以及這種態(tài)度對證券仲裁制度發(fā)展的阻礙；而在McMahonv.Shearson/AmericanExpress,Inc案中，聯(lián)邦最高法院推翻以往判例，認可所有爭議都可仲裁，這一轉變標志著證券仲裁制度發(fā)展的重大轉折點，通過對這些案例細節(jié)和判決理由的分析，能夠深刻理解美國證券仲裁制度的演變邏輯。比較研究法也是本文的重要研究方法。一方面，將美國證券仲裁與一般商事仲裁進行對比，明確美國證券仲裁在仲裁事項限定性、法律基礎強行性、仲裁庭組成專業(yè)性、仲裁運行機制公益性、仲裁程序變遷類訴性等方面的獨特之處。例如，在仲裁事項上，一般商事仲裁通常不涉及勞動爭議，而美國證券仲裁中的全美證券交易商協(xié)會（NASD）規(guī)則卻涵蓋了券商與其雇員間的勞動爭議，這種差異體現(xiàn)了美國證券仲裁對證券市場特殊需求的適應性。另一方面，對美國不同證券仲裁機構，如紐約證券交易所仲裁機構、全美證券交易商協(xié)會仲裁機構等在仲裁規(guī)則、案件受理范圍、仲裁庭組成等方面進行比較，探究其各自的優(yōu)勢與特色，為我國證券仲裁機構的建設提供多維度的參考。在研究思路上，本文首先從具體案例切入，通過對美國證券仲裁發(fā)展史上關鍵案例的梳理，如1954年的Wilkov.Swan案、1987年的McMahonv.Shearson/AmericanExpress,Inc案等，勾勒出美國證券仲裁制度從被懷疑否定到逐漸被認可并成為主要糾紛解決方式的發(fā)展歷程，直觀呈現(xiàn)其在不同階段的特點和面臨的挑戰(zhàn)。接著，深入分析美國證券仲裁制度的特點，從仲裁機構的設置、仲裁規(guī)則的制定、對投資者利益的保護機制以及仲裁程序的具體運行等多個維度，全面剖析其內在邏輯和優(yōu)勢所在。然后，將美國證券仲裁制度與國際上其他國家和地區(qū)的相關制度進行比較，如英國、日本等國的證券仲裁制度，分析其在全球范圍內的共性與差異，進一步明確美國證券仲裁制度的獨特性和可借鑒之處。最后，緊密結合我國證券市場的實際情況，包括市場規(guī)模、發(fā)展階段、法律體系以及投資者結構等因素，從仲裁機構的優(yōu)化設置、仲裁規(guī)則的合理借鑒、投資者保護機制的完善以及法院與仲裁協(xié)同關系的構建等方面，提出具有針對性和可操作性的建議，以促進我國證券仲裁制度的發(fā)展與完善。二、美國證券爭議仲裁制度概述2.1基本概念與定義證券爭議仲裁，是指證券市場的相關主體，如投資者、發(fā)行人、承銷商、經(jīng)紀商以及律師、會計師等中介機構，根據(jù)雙方事先或事后達成的仲裁協(xié)議，將他們之間在證券發(fā)行、交易、持有等過程中產(chǎn)生的權利義務爭議，提交給特定的仲裁機構進行裁決的一種糾紛解決方式。這種方式旨在通過中立的第三方裁決，快速、有效地化解證券領域的矛盾，維護市場秩序和當事人的合法權益。與一般商事仲裁相比，美國證券爭議仲裁具有諸多獨特性。在仲裁事項方面，具有限定性特點。一般商事仲裁范圍廣泛，涵蓋各類商業(yè)交易糾紛，但美國證券仲裁雖主要處理證券相關爭議，卻有其特定范疇。比如全美證券交易商協(xié)會（NASD）規(guī)則下的仲裁，不僅涉及常見的證券交易糾紛，還涵蓋了券商與其雇員間的勞動爭議，這是一般商事仲裁所不包含的，體現(xiàn)了對證券行業(yè)特殊勞動關系處理的考量。而在一般商事仲裁中，勞動爭議通常不在其受理范圍內，《聯(lián)邦仲裁法》第1條也明確將雇傭合同排除在外，其他國家的證券仲裁也大多不涉及此類糾紛，如韓國《證券和交易法》規(guī)定的仲裁范圍就不包含券商雇員勞動爭議。從法律基礎來看，美國證券仲裁具有強行性。在一般商事仲裁中，當事人意思自治空間較大，可自由選擇仲裁規(guī)則、仲裁地等。但美國證券仲裁受聯(lián)邦證券法等相關法律嚴格約束，當事人不能隨意通過仲裁協(xié)議放棄某些法定權利，例如投資者依據(jù)證券法享有的特定保護權利，即便在仲裁協(xié)議中也不能被排除，這是為了維護證券市場的公平公正和投資者的基本權益，確保證券仲裁在法律框架內進行，防止當事人通過仲裁規(guī)避法律責任。仲裁庭組成上，美國證券仲裁專業(yè)性強。一般商事仲裁員雖也需具備一定商業(yè)和法律知識，但美國證券仲裁庭成員往往要求具備深厚的證券專業(yè)知識、豐富的行業(yè)實踐經(jīng)驗以及法律素養(yǎng)。處理涉及復雜金融衍生品交易糾紛時，仲裁員需熟悉金融產(chǎn)品的運作機制、風險特征等專業(yè)內容，才能準確判斷事實和適用法律，做出合理裁決，以應對證券市場高度專業(yè)性和復雜性的特點。在仲裁運行機制方面，美國證券仲裁具有公益性。其目的不僅在于解決當事人之間的糾紛，更重要的是維護整個證券市場的穩(wěn)定和秩序，保護廣大投資者的公共利益。仲裁機構在裁決時，會充分考慮裁決結果對市場的影響，防止因個別案件的不當裁決引發(fā)市場波動。而一般商事仲裁主要側重于解決當事人雙方的私權糾紛，對公共利益的考量相對較少。仲裁程序變遷上，美國證券仲裁具有類訴性。隨著發(fā)展，其仲裁程序越來越趨近于訴訟程序，如在證據(jù)規(guī)則、審理方式等方面，借鑒了許多訴訟程序的規(guī)范。在證據(jù)的收集、質證和認證環(huán)節(jié)，逐漸形成了較為嚴格的規(guī)則，類似于訴訟中的證據(jù)制度，這與一般商事仲裁程序的靈活性和自主性有所不同，體現(xiàn)了對程序公正性和規(guī)范性的更高追求。2.2法律依據(jù)與框架美國證券爭議仲裁的法律依據(jù)主要源于《聯(lián)邦仲裁法》（FederalArbitrationAct，F(xiàn)AA）。1925年通過的《聯(lián)邦仲裁法》在美國仲裁法律體系中占據(jù)核心地位，其核心目的在于確保仲裁協(xié)議與其他合同協(xié)議具有同等法律效力，促進仲裁制度在各類糾紛解決中的廣泛應用。該法明確規(guī)定，仲裁協(xié)議是有效的、不可撤銷的和可執(zhí)行的，除非存在法律或衡平法上可撤銷合同的理由，這為證券爭議仲裁提供了堅實的法律基石，保障了仲裁協(xié)議在證券領域的強制執(zhí)行力，使得當事人基于真實意愿達成的仲裁協(xié)議能夠得到法律的充分認可和執(zhí)行，避免了一方當事人隨意反悔仲裁約定的情況?！堵?lián)邦仲裁法》適用于涉及“商事交易”的仲裁協(xié)議，證券交易作為商事交易的重要組成部分，自然涵蓋其中。在證券爭議中，無論是投資者與經(jīng)紀商之間因交易產(chǎn)生的糾紛，還是發(fā)行人、承銷商等市場主體之間的爭議，只要存在符合《聯(lián)邦仲裁法》規(guī)定的仲裁協(xié)議，都可通過仲裁途徑解決。該法還規(guī)定了仲裁裁決的執(zhí)行程序，賦予仲裁裁決與法院判決相似的執(zhí)行力，一旦仲裁裁決作出，當事人應當履行，否則另一方可以向法院申請強制執(zhí)行，這進一步強化了仲裁在證券爭議解決中的權威性和實效性。除《聯(lián)邦仲裁法》外，美國證券法體系中的一系列法律法規(guī)，如1933年《證券法》（SecuritiesActof1933）、1934年《證券交易法》（SecuritiesExchangeActof1934）等，也在證券爭議仲裁中發(fā)揮著重要作用。這些證券法從保護投資者利益、維護證券市場秩序的角度出發(fā)，對證券市場的各類行為進行規(guī)范，其中的相關規(guī)定也適用于證券仲裁案件。1933年《證券法》要求證券發(fā)行人進行充分的信息披露，確保投資者能夠獲取準確、完整的信息，做出合理的投資決策。若在仲裁案件中涉及發(fā)行人信息披露違規(guī)的爭議，仲裁庭在裁決時就需要依據(jù)該法的規(guī)定，判斷發(fā)行人是否履行了信息披露義務，以及是否應當對投資者的損失承擔賠償責任。美國證券自律組織（Self-RegulatoryOrganizations，SROs）制定的規(guī)則，如紐約證券交易所（NewYorkStockExchange，NYSE）規(guī)則、全美證券交易商協(xié)會（NationalAssociationofSecuritiesDealers，NASD）規(guī)則等，也是證券仲裁的重要法律依據(jù)。這些自律組織規(guī)則在證券仲裁中具有補充和細化的作用，它們針對證券市場的具體業(yè)務和常見爭議類型，制定了更為詳細、專業(yè)的仲裁程序和實體規(guī)范。NASD規(guī)則對仲裁員的選任、仲裁庭的組成、仲裁的審理程序以及證據(jù)規(guī)則等都有具體規(guī)定，使得證券仲裁在實際操作中有了更具針對性和可操作性的指引，能夠更好地適應證券市場的專業(yè)性和復雜性特點。在這樣的法律框架下，美國證券爭議仲裁制度得以有序運行。法院在證券仲裁中扮演著重要的監(jiān)督和支持角色，一方面，法院依據(jù)《聯(lián)邦仲裁法》等法律，對仲裁協(xié)議的有效性進行審查，確保仲裁程序的啟動符合法律規(guī)定；另一方面，在仲裁裁決的執(zhí)行階段，法院負責對仲裁裁決進行司法審查，只有在符合法律規(guī)定的情況下，才會強制執(zhí)行仲裁裁決，保障仲裁裁決的權威性。當一方當事人對仲裁協(xié)議的有效性提出質疑時，法院會依據(jù)《聯(lián)邦仲裁法》的相關規(guī)定，審查仲裁協(xié)議是否存在欺詐、脅迫等可撤銷的情形，若不存在此類情形，則認定仲裁協(xié)議有效，案件進入仲裁程序。在仲裁裁決作出后，若一方當事人拒絕履行，另一方當事人可以向法院申請執(zhí)行，法院會對仲裁裁決進行審查，如仲裁程序是否合法、仲裁員是否存在偏見等，若裁決不存在這些問題，法院將予以執(zhí)行。這種法律框架既賦予了仲裁在證券爭議解決中的重要地位，又通過法院的監(jiān)督保障了仲裁的公正性和合法性，促進了美國證券爭議仲裁制度的健康發(fā)展。2.3主要仲裁機構與規(guī)則在美國證券爭議仲裁體系中，多個仲裁機構發(fā)揮著關鍵作用，各自擁有獨特的規(guī)則和特點，其中全美證券交易商協(xié)會（NASD）、紐約證券交易所（NYSE）以及美國仲裁協(xié)會（AAA）最為典型。全美證券交易商協(xié)會（NASD）是美國證券行業(yè)重要的自律組織，在證券爭議仲裁領域扮演著核心角色。其仲裁規(guī)則具有顯著的特點。在仲裁事項上，范圍廣泛且具獨特性，不僅涵蓋投資者與經(jīng)紀商之間常見的證券交易糾紛，如欺詐客戶、不當銷售證券產(chǎn)品等爭議，還包括券商與其雇員間的勞動爭議，這一獨特的仲裁范圍設定充分考慮了證券行業(yè)內部復雜的勞動關系和業(yè)務關聯(lián)。在仲裁員選任方面，NASD有著嚴格的標準和程序。仲裁員分為公眾仲裁員和行業(yè)仲裁員，公眾仲裁員通常是法律界、學術界或其他與證券行業(yè)無直接利益關聯(lián)的專業(yè)人士，他們能夠從獨立、客觀的角度審視案件；行業(yè)仲裁員則是具有豐富證券從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人員，熟悉行業(yè)運作規(guī)則和交易慣例，能夠準確把握證券業(yè)務中的專業(yè)問題。這種多元化的仲裁員構成，確保了仲裁庭在處理復雜證券爭議時，既能從法律層面進行準確判斷，又能充分考慮行業(yè)實際情況，做出合理裁決。在仲裁程序上，NASD規(guī)則注重效率與公正的平衡。它規(guī)定了嚴格的時間期限，從案件受理、答辯、開庭審理到裁決作出，都有明確的時間節(jié)點要求，以保證案件能夠快速得到處理，滿足證券市場對爭議解決效率的高要求。被訴人提交答辯的期限通常較短，一般為20天左右，協(xié)會向當事人郵寄開庭通知的最低期限為10天，仲裁庭自宣布獨任仲裁庭審理結束之日起14天內作出裁決。同時，為確保公正，在證據(jù)規(guī)則上，NASD要求仲裁庭對雙方當事人提交的證據(jù)進行全面、客觀的審查，給予雙方充分的質證機會，保障當事人的合法權益。在處理一起投資者訴經(jīng)紀商的欺詐案件中，仲裁庭嚴格按照時間節(jié)點推進仲裁程序，同時對投資者提供的交易記錄、通信記錄等證據(jù)以及經(jīng)紀商的辯解證據(jù)進行了細致審查，最終在規(guī)定時間內作出了公正裁決，維護了投資者的權益。紐約證券交易所（NYSE）同樣是美國重要的證券自律組織，其仲裁機構在證券仲裁領域也具有重要地位。NYSE的仲裁規(guī)則與自身的市場定位和交易特點緊密相關。在受理案件范圍上，主要側重于與NYSE上市證券相關的爭議，包括上市公司與投資者之間因信息披露、公司治理等引發(fā)的糾紛，以及會員公司之間在NYSE市場交易過程中產(chǎn)生的爭端。例如，若上市公司未按照規(guī)定及時、準確地披露重大信息，導致投資者遭受損失，投資者可依據(jù)NYSE仲裁規(guī)則將糾紛提交仲裁。在仲裁庭組成方面，NYSE也強調專業(yè)性和獨立性。仲裁員多從熟悉證券市場運作、具備豐富金融法律知識的專業(yè)人士中選任，其中不乏資深的律師、金融分析師以及經(jīng)驗豐富的證券從業(yè)人員。這些仲裁員能夠憑借其專業(yè)知識和經(jīng)驗，深入理解案件中的復雜問題，做出專業(yè)的判斷。NYSE仲裁規(guī)則還注重程序的規(guī)范性和透明度。在仲裁過程中，嚴格遵循既定的程序步驟，從申請立案、案件分配、審理到裁決執(zhí)行，都有詳細的規(guī)定和流程指引。在審理過程中，允許當事人充分陳述自己的觀點和主張，提供相關證據(jù)材料，并給予雙方平等的辯論機會。同時，對于仲裁裁決的作出，要求仲裁庭詳細闡述裁決理由，確保裁決的公正性和可接受性。這種規(guī)范透明的程序，增強了當事人對仲裁結果的信任，也提升了仲裁的權威性。美國仲裁協(xié)會（AAA）雖然并非專門的證券仲裁機構，但其在證券爭議仲裁領域也發(fā)揮著一定作用。AAA擁有一套獨立的證券仲裁規(guī)則，這套規(guī)則具有靈活性和適應性強的特點。在案件受理上，對證券爭議類型的界定較為寬泛，只要當事人之間存在有效的仲裁協(xié)議，無論是證券發(fā)行、交易、持有過程中產(chǎn)生的合同糾紛，還是侵權糾紛，都可提交AAA仲裁。在仲裁員的選擇上，AAA提供了廣泛的人才庫，當事人可以根據(jù)案件的具體情況，從仲裁員名冊中自主選擇具有相關專業(yè)知識和經(jīng)驗的仲裁員，這種自主選擇的方式充分尊重了當事人的意思自治，能夠更好地滿足當事人對仲裁員專業(yè)性和公正性的期望。在仲裁程序方面，AAA的證券仲裁規(guī)則允許當事人根據(jù)案件的復雜程度和自身需求，選擇不同的仲裁程序，如簡易程序或普通程序。對于爭議金額較小、事實相對簡單的案件，當事人可以選擇簡易程序，以加快仲裁進程，降低仲裁成本；而對于復雜的證券案件，則可以采用普通程序，確保案件得到全面、深入的審理。這種靈活的程序設置，為當事人提供了更多的選擇空間，能夠更好地適應不同類型證券爭議的解決需求。在處理一起涉及新型金融衍生品的復雜證券糾紛時，由于案件涉及的專業(yè)知識廣泛、法律關系復雜，當事人選擇了普通程序，AAA仲裁庭通過組織多次聽證會，充分聽取雙方意見，對各類專業(yè)問題進行深入研究，最終做出了合理的裁決，解決了雙方的爭議。三、美國證券爭議仲裁制度的發(fā)展歷程與典型案例分析3.1起源與早期發(fā)展（1817-1953年）3.1.1起源背景與初步形成美國證券仲裁的歷史可追溯至1817年，紐約證券交易所成立時制定的章程中引入了仲裁條款，規(guī)定交易所成員間股票買賣中發(fā)生的所有爭議問題均由仲裁解決。這一舉措并非偶然，當時美國證券業(yè)處于起步階段，證券交易主要在交易所成員之間進行，交易活動帶有濃厚的商人自治色彩。在商業(yè)活動中，仲裁作為一種傳統(tǒng)的糾紛解決方式，因其具有高效、靈活、保密等特點，早已被商人廣泛應用于解決內部糾紛。紐約證券交易所將仲裁引入章程，正是順應了這一商業(yè)傳統(tǒng)，旨在通過仲裁這一便捷的方式，快速解決會員之間在證券交易中產(chǎn)生的爭議，維護交易所內部的交易秩序，促進證券市場的平穩(wěn)發(fā)展。1872年，紐約證交所對章程進行修改，進一步將仲裁范圍擴展到會員與非會員之間在交易中發(fā)生的糾紛，并要求會員必須切實執(zhí)行仲裁。這一變革是證券市場發(fā)展的必然結果，隨著證券市場的逐漸壯大，非會員投資者即公眾投資人大量涌入市場，會員與非會員之間的交易日益頻繁，由此產(chǎn)生的糾紛也不斷增多。將仲裁范圍擴大，為解決這類糾紛提供了有效的途徑，有助于平衡會員與非會員之間的利益關系，保護投資者的合法權益，同時也進一步強化了仲裁在證券糾紛解決中的地位和作用。此時的證券仲裁制度初步形成，具有鮮明的商人自治特色。仲裁員多由業(yè)內人士擔任，他們熟悉證券業(yè)務和交易規(guī)則，能夠憑借專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，對糾紛進行準確的判斷和裁決。在處理一起會員與非會員之間因股票交易價格產(chǎn)生的糾紛時，仲裁員依據(jù)證券市場的交易慣例和相關規(guī)則，迅速查明事實，做出了公正的裁決，使得糾紛得到及時解決，維護了雙方的合法權益。在仲裁程序上，也相對靈活簡便，注重效率，以滿足證券市場對糾紛解決速度的要求。這種早期的證券仲裁制度，在一定程度上滿足了當時證券市場的需求，為證券市場的穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。3.1.2Wilkov.Swan案及影響1953年的Wilkov.Swan案在美國證券仲裁發(fā)展歷程中具有標志性意義。該案中，一名投資者依據(jù)1933年證券法第12(2)條規(guī)定，控告其經(jīng)紀商，稱被經(jīng)紀商以欺詐手段誘使購入1600股某公司的股份。而經(jīng)紀商則回應指出，該投資者在金融糾紛發(fā)生前簽署的保證金賬戶協(xié)議書中載有仲裁條款，因此要求法院暫停訴訟，待仲裁程序結束。然而，美國最高法院在該案中認為，仲裁協(xié)議只是一種約定，根據(jù)證券法的規(guī)定，選擇司法裁決的權利不能被放棄，仲裁協(xié)議不能限制買受人尋求司法救濟。最終裁定投資者根據(jù)1933年證券法第12(2)條就欺詐行為提出的投訴，不能依據(jù)糾紛仲裁協(xié)議書解決。這一判決背后有著深刻的司法干預因素和對投資者保護的考量。從司法干預角度看，當時美國法院對證券仲裁持懷疑態(tài)度，認為仲裁員多為業(yè)內人士，可能無法公正地保護投資者的權利。在法院看來，證券法是為了保護投資者利益、維護證券市場秩序而制定的重要法律，投資者依據(jù)證券法享有的司法救濟權利不應被輕易剝奪。如果允許通過仲裁協(xié)議排除司法管轄，可能會導致投資者在權益受到侵害時無法獲得充分、公正的救濟。從投資者保護角度出發(fā)，法院擔心在仲裁過程中，投資者相對處于弱勢地位，難以與具有專業(yè)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的經(jīng)紀商抗衡。仲裁的保密性可能會掩蓋一些對投資者不利的信息，使得投資者在仲裁中難以獲取充分的證據(jù)支持自己的主張。而且，仲裁員可能會受到行業(yè)利益的影響，無法完全站在中立的立場上裁決案件，從而損害投資者的利益。Wilkov.Swan案的判決對美國證券仲裁制度的發(fā)展產(chǎn)生了嚴重的阻礙作用。在此之后，證券仲裁協(xié)議的效力受到極大質疑，許多投資者和證券從業(yè)者對仲裁解決證券糾紛的方式產(chǎn)生了不信任感。這導致證券仲裁案件數(shù)量大幅減少，證券仲裁制度的發(fā)展陷入停滯。原本依靠仲裁解決證券糾紛的機制受到?jīng)_擊，投資者在遇到糾紛時更傾向于選擇向法院提起訴訟，使得法院的案件負擔加重，同時也影響了證券糾紛解決的效率和成本。在接下來的幾十年里，美國證券仲裁制度一直處于低迷狀態(tài)，直到后來一系列案件的出現(xiàn)，才逐漸扭轉了這一局面。3.2轉折與發(fā)展（1987-1990年代）3.2.1McMahonv.Shearson/AmericanExpress,Inc案及意義1987年發(fā)生的McMahonv.Shearson/AmericanExpress,Inc案，是美國證券仲裁制度發(fā)展歷程中的一個重要轉折點。在該案中，兩名投資者與Shearson/AmericanExpress公司簽訂了包含仲裁條款的協(xié)議。隨后，投資者依據(jù)1934年《證券交易法》第10b-5條以及其他相關法律，指控該公司存在欺詐行為，要求進行仲裁。然而，公司方卻認為，這些基于聯(lián)邦證券法的爭議不應該通過仲裁解決。案件最終上訴至美國聯(lián)邦最高法院。聯(lián)邦最高法院在審理此案時，態(tài)度發(fā)生了明顯的轉變。與1953年的Wilkov.Swan案不同，此次最高法院認為，聯(lián)邦證券法下的爭議是可以通過仲裁解決的。法院指出，《聯(lián)邦仲裁法》的目的在于鼓勵通過仲裁解決爭議，而證券仲裁并不與聯(lián)邦證券法的目的相沖突。從政策考量角度來看，隨著證券市場的快速發(fā)展，證券糾紛數(shù)量急劇增加，法院面臨著巨大的案件壓力。1987年的“黑色星期一”股災，導致大量證券買賣指令執(zhí)行失當或未被執(zhí)行，投資人紛紛指責經(jīng)紀商，證券交易糾紛呈爆發(fā)式增長。據(jù)美國證券及交易所委員會統(tǒng)計，當年接到10392宗有關證券交易的投訴，聯(lián)邦地區(qū)法院等候審理的涉及證券交易、交易所權力爭議的案件也已達3050宗。在這種情況下，恢復證券仲裁制度以分流爆炸式增長的證券糾紛，成為法院不得不考慮的對策。仲裁具有高效、靈活的特點，能夠快速解決糾紛，減輕法院負擔，提高糾紛解決的效率，滿足證券市場對糾紛解決及時性的需求。從法律解釋層面，法院認為，當事人通過仲裁協(xié)議選擇仲裁解決糾紛，并不意味著放棄聯(lián)邦證券法賦予的權利。仲裁庭在裁決過程中，同樣需要依據(jù)聯(lián)邦證券法的規(guī)定進行判斷，確保當事人的合法權益得到保護。在該案中，法院對仲裁協(xié)議的有效性給予了充分肯定，認為只要仲裁協(xié)議是當事人真實意愿的表達，且不存在法律規(guī)定的無效情形，就應當予以執(zhí)行。這一判決為證券仲裁的發(fā)展掃除了重大障礙，使得證券仲裁協(xié)議的效力得到了司法層面的認可。此后，越來越多的證券糾紛開始通過仲裁途徑解決，證券仲裁制度迎來了發(fā)展的契機。例如，許多投資者在與證券經(jīng)紀商發(fā)生糾紛時，依據(jù)有效的仲裁協(xié)議，選擇將糾紛提交仲裁機構，仲裁機構能夠迅速受理并進行裁決，使得糾紛得到及時解決，維護了證券市場的穩(wěn)定。3.2.2RodriguezdeQuijasv.Shearon/AmericanExpress,Inc案的突破1989年的RodriguezdeQuijasv.Shearon/AmericanExpress,Inc案，在推翻Wilko案判例方面具有決定性意義。在這起案件中，投資者同樣依據(jù)包含仲裁條款的協(xié)議，就證券欺詐糾紛向仲裁機構申請仲裁。被告方以Wilko案為依據(jù)，主張仲裁協(xié)議無效，認為證券法相關糾紛不應通過仲裁解決。但聯(lián)邦最高法院明確推翻了Wilko案的判決，裁定根據(jù)1933年《證券法》產(chǎn)生的爭議可以通過仲裁解決。從法理角度分析，最高法院認為，Wilko案的判決與《聯(lián)邦仲裁法》的精神不符?！堵?lián)邦仲裁法》旨在促進仲裁作為一種有效的糾紛解決方式，而Wilko案對證券仲裁的限制，阻礙了這一目標的實現(xiàn)。在現(xiàn)代證券市場環(huán)境下，仲裁的優(yōu)勢愈發(fā)明顯，其專業(yè)性能夠更好地應對證券糾紛中的復雜問題，保密性也有利于維護當事人的商業(yè)聲譽和市場穩(wěn)定。允許證券爭議通過仲裁解決，符合市場對高效、公正糾紛解決機制的需求。這一案件對證券仲裁發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。它從根本上改變了證券仲裁的法律地位，使得證券仲裁成為解決證券糾紛的一種合法、有效的途徑。此后，證券仲裁的發(fā)展駛入快車道，仲裁案件數(shù)量大幅增加。投資者和證券市場主體對仲裁的認可度不斷提高，越來越多的證券交易合同中加入了仲裁條款。證券仲裁機構的業(yè)務量顯著增長，仲裁規(guī)則也在實踐中不斷完善和細化。為了適應日益增長的仲裁需求，仲裁機構加強了仲裁員隊伍建設，提高了仲裁員的專業(yè)素質和業(yè)務能力。在處理復雜的證券衍生品糾紛時，仲裁員憑借其專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗，能夠準確判斷案件事實，適用相關法律，做出公正的裁決，為證券市場的健康發(fā)展提供了有力保障。3.3成熟與完善（21世紀至今）3.3.1制度成熟的表現(xiàn)與特征進入21世紀，美國證券仲裁制度展現(xiàn)出高度的成熟性，在規(guī)則完善和案件處理等方面呈現(xiàn)出顯著特征。在規(guī)則完善方面，各仲裁機構不斷根據(jù)市場變化和實踐經(jīng)驗，對仲裁規(guī)則進行細化和優(yōu)化。以金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）為例，它整合了NASD和NYSE的部分職能，成為美國證券仲裁的重要力量。FINRA的仲裁規(guī)則在多個方面進行了改進，在仲裁員的選拔和管理上，進一步明確了仲裁員的資格要求和職業(yè)道德準則。要求仲裁員不僅要具備深厚的證券專業(yè)知識和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，還需嚴格遵守公正、獨立的職業(yè)道德規(guī)范，確保在裁決過程中不受外界因素干擾，做出公正的裁決。在證據(jù)規(guī)則上，F(xiàn)INRA規(guī)則更加注重證據(jù)的真實性、合法性和關聯(lián)性審查。規(guī)定當事人提供的證據(jù)必須經(jīng)過嚴格的質證程序，仲裁庭在認定證據(jù)時，要綜合考慮證據(jù)的來源、形成過程以及與案件事實的關聯(lián)程度等因素，確保證據(jù)能夠準確反映案件事實，為裁決提供可靠依據(jù)。在案件處理方面，美國證券仲裁展現(xiàn)出高效性和專業(yè)性。從效率角度看，仲裁程序的時間管理更加嚴格和科學。以一起普通的證券交易糾紛仲裁案件為例，從當事人提交仲裁申請到仲裁庭作出裁決，通常能在幾個月內完成。仲裁機構會根據(jù)案件的復雜程度和爭議金額大小，合理安排審理進度，設置明確的時間節(jié)點，確保案件能夠快速推進。對于爭議金額較小、事實相對簡單的案件，會適用簡易程序，進一步縮短仲裁周期，提高糾紛解決效率。在專業(yè)性方面，仲裁庭在處理復雜證券爭議時，能夠充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢。在涉及金融衍生品交易糾紛時，仲裁員憑借其對金融衍生品的結構、定價機制、風險特征等專業(yè)知識的深入理解，以及豐富的行業(yè)實踐經(jīng)驗，能夠準確判斷交易過程中的權利義務關系，分析各方的責任和過錯。通過對市場行情、交易數(shù)據(jù)的分析，以及對相關法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則的準確適用，做出專業(yè)、合理的裁決，有效解決糾紛，維護證券市場的公平秩序。3.3.2近期典型案例分析近期，美國發(fā)生了一起具有代表性的證券仲裁案例。投資者史密斯先生指控ABC證券公司在向其推薦一款復雜的結構化金融產(chǎn)品時，存在誤導銷售行為，導致其遭受重大投資損失。史密斯先生認為，ABC證券公司未充分披露產(chǎn)品的風險信息，夸大了預期收益，使其在不明真相的情況下做出了投資決策。ABC證券公司則辯稱，在銷售過程中已向史密斯先生提供了相關的產(chǎn)品資料和風險提示，履行了告知義務。此案提交仲裁后，仲裁庭的組成充分體現(xiàn)了專業(yè)性。仲裁庭由一名資深的證券律師、一名金融分析師和一名具有豐富證券行業(yè)管理經(jīng)驗的專業(yè)人士組成。在審理過程中，仲裁庭嚴格遵循FINRA的仲裁規(guī)則，對雙方提交的證據(jù)進行了細致審查。史密斯先生提供了與ABC證券公司銷售人員的溝通記錄，其中顯示銷售人員在介紹產(chǎn)品時，重點強調了產(chǎn)品的高收益潛力，對風險的提及較為模糊。ABC證券公司則提供了產(chǎn)品說明書和風險告知書，聲稱已在文件中明確闡述了產(chǎn)品的風險。仲裁庭在綜合考慮雙方證據(jù)后，認為ABC證券公司雖然提供了書面的風險告知文件，但在實際銷售過程中，銷售人員的口頭介紹存在誤導性，未能讓投資者充分理解產(chǎn)品的風險。根據(jù)相關證券法規(guī)和行業(yè)規(guī)則，仲裁庭裁決ABC證券公司向史密斯先生賠償投資損失及相應利息。這一案例反映出美國證券仲裁制度在實踐中的應用和發(fā)展趨勢。從應用角度看，仲裁庭能夠依據(jù)完善的仲裁規(guī)則和專業(yè)知識，準確判斷案件事實和適用法律，解決復雜的證券糾紛。在這起案件中，仲裁庭對銷售過程中的口頭介紹和書面文件進行了綜合分析，依據(jù)證券法中關于投資者保護和信息披露的規(guī)定，做出了公正裁決。從發(fā)展趨勢來看，隨著金融創(chuàng)新的不斷推進，新型金融產(chǎn)品層出不窮，證券糾紛的復雜性也日益增加。這就要求證券仲裁制度不斷適應這種變化，進一步強化仲裁員的專業(yè)素質和仲裁規(guī)則的適應性。未來，仲裁機構可能會更加注重仲裁員在新型金融領域的專業(yè)培訓，完善針對新型金融產(chǎn)品糾紛的仲裁規(guī)則，以更好地應對不斷變化的市場環(huán)境，維護投資者的合法權益和證券市場的穩(wěn)定秩序。四、美國證券爭議仲裁制度的特點4.1保護投資者利益的價值目標4.1.1投資者在證券市場的弱勢地位在證券市場中，投資者，尤其是中小投資者，在與上市公司、中介機構等主體的博弈中，往往處于明顯的弱勢地位，這種弱勢地位體現(xiàn)在多個方面。從信息獲取角度來看，上市公司和中介機構掌握著大量的內部信息，具有明顯的信息優(yōu)勢。上市公司對自身的財務狀況、經(jīng)營戰(zhàn)略、重大投資決策等信息了如指掌，而中介機構如投資銀行、會計師事務所、律師事務所等，在為上市公司提供服務的過程中，也能夠接觸到這些核心信息。相比之下，投資者獲取信息的渠道有限，主要依賴上市公司的信息披露和中介機構的報告。然而，信息披露可能存在不及時、不準確、不完整的問題，導致投資者無法獲取全面、真實的信息。在安然公司財務造假事件中，安然公司通過復雜的財務手段掩蓋了巨額債務和虧損，投資者在信息披露中未能及時察覺這些問題，導致大量投資者在公司破產(chǎn)后遭受慘重損失。中介機構為了自身利益，可能會與上市公司合謀，出具虛假的報告，誤導投資者。例如，在某些財務審計中，會計師事務所可能會為了保住客戶，對上市公司的財務問題視而不見，甚至協(xié)助其進行財務造假，使得投資者基于虛假的審計報告做出錯誤的投資決策。從專業(yè)知識層面分析，證券市場的運作和交易涉及到復雜的金融、法律和財務知識。上市公司和中介機構擁有專業(yè)的團隊，這些專業(yè)人員經(jīng)過系統(tǒng)的學習和長期的實踐，對證券市場的規(guī)則、金融產(chǎn)品的特性以及相關法律法規(guī)有著深入的理解。投資銀行的專業(yè)人員能夠準確把握證券發(fā)行和承銷的流程和要點，會計師事務所的注冊會計師能夠熟練運用財務知識進行財務報表分析和審計。而投資者的專業(yè)知識水平參差不齊，大多數(shù)中小投資者缺乏系統(tǒng)的金融和法律知識，難以準確理解復雜的證券產(chǎn)品和交易規(guī)則。對于一些復雜的金融衍生品，如結構化金融產(chǎn)品、期權期貨等，投資者往往難以理解其風險特征和收益機制，在投資決策時容易受到誤導。在經(jīng)濟實力方面，上市公司和中介機構通常擁有雄厚的資金實力和資源優(yōu)勢。上市公司可以利用自身的資金進行大規(guī)模的投資和擴張，中介機構也能夠投入大量的資金進行市場調研、業(yè)務拓展和風險應對。當市場出現(xiàn)波動時，上市公司可以通過調整經(jīng)營策略、籌集資金等方式應對風險，中介機構也能夠憑借其資源優(yōu)勢為客戶提供支持。而投資者，尤其是中小投資者，資金量相對較小，在市場波動時，缺乏足夠的資金和資源來抵御風險。一旦市場出現(xiàn)不利變化，中小投資者可能會因為資金不足而無法及時調整投資組合，導致資產(chǎn)大幅縮水。在交易地位上，投資者在與上市公司和中介機構的交易中處于被動地位。上市公司和中介機構在市場中占據(jù)主導地位，它們制定交易規(guī)則、提供金融產(chǎn)品和服務，投資者只能在有限的范圍內選擇接受或不接受。在證券發(fā)行過程中，上市公司和承銷商決定發(fā)行價格、發(fā)行數(shù)量等關鍵要素，投資者只能根據(jù)這些既定條件進行申購。在證券交易中，投資者往往需要依賴中介機構提供的交易通道和服務，在交易費用、交易條件等方面缺乏話語權。這種交易地位的不平等，使得投資者在交易過程中容易受到不公平對待。4.1.2制度設計對投資者利益的保障美國證券仲裁制度在多個方面的設計充分體現(xiàn)了對投資者利益的保障，從程序設計到裁決執(zhí)行，形成了一套較為完善的保護機制。在程序設計上，美國證券仲裁注重簡化和高效，以降低投資者的維權成本。仲裁程序相較于訴訟程序，通常更為簡便快捷。在時間安排上，具有明確的時間限制。被訴人提交答辯的期限通常較短，一般為20天左右，協(xié)會向當事人郵寄開庭通知的最低期限為10天，仲裁庭自宣布獨任仲裁庭審理結束之日起14天內作出裁決。這種嚴格的時間規(guī)定，能夠確保案件快速推進，避免了案件的拖延，使投資者能夠盡快獲得裁決結果，減少了維權過程中的時間成本和精力消耗。在證據(jù)規(guī)則方面，雖然仲裁程序不適用在美國司法程序中嚴格適用的聯(lián)邦證據(jù)規(guī)則，但也有相應的證據(jù)規(guī)則來規(guī)范證據(jù)的采信。仲裁員在判斷證據(jù)的重要性時，會根據(jù)案件的具體情況靈活掌握，對于在非重要問題上的傳聞證據(jù)，仲裁員也經(jīng)常采用，然而，對于重要問題的證據(jù)，仲裁員則會更加謹慎。在第一次開庭前20天內，當事方必須彼此交換將要在開庭中出示的證據(jù)，否則在正式開庭時，該證據(jù)不得出示。這種相對靈活又不失規(guī)范的證據(jù)規(guī)則，既保證了仲裁的效率，又確保了證據(jù)的真實性和可靠性，有利于投資者在仲裁中充分展示自己的證據(jù)，維護自身權益。在仲裁庭組成上，強調仲裁員的專業(yè)性和獨立性，以確保裁決的公正性。仲裁員的選拔和任命機制十分嚴格，通常要求仲裁員具備深厚的證券專業(yè)知識、豐富的行業(yè)實踐經(jīng)驗以及法律素養(yǎng)。在涉及復雜金融衍生品交易糾紛時，仲裁員需要熟悉金融產(chǎn)品的運作機制、風險特征等專業(yè)內容，才能準確判斷事實和適用法律，做出合理裁決。仲裁員還必須保持獨立和公正，避免受到外界因素的干擾。仲裁員在處理案件時，需要嚴格遵守職業(yè)道德準則，不得與任何一方當事人存在利益關聯(lián)，確保裁決結果不受個人情感和利益的影響。這種專業(yè)性和獨立性的保障，使得投資者能夠相信仲裁庭能夠做出客觀、公正的裁決，保護自己的合法權益。在裁決執(zhí)行方面，美國證券仲裁制度賦予仲裁裁決較強的執(zhí)行力，保障投資者能夠實際獲得應有的賠償。根據(jù)《聯(lián)邦仲裁法》的規(guī)定，仲裁裁決與法院判決具有相似的執(zhí)行力，一旦仲裁裁決作出，當事人應當履行，否則另一方可以向法院申請強制執(zhí)行。法院在執(zhí)行仲裁裁決時，會對仲裁裁決進行司法審查，只有在符合法律規(guī)定的情況下，才會強制執(zhí)行仲裁裁決。這種司法審查機制既保障了仲裁裁決的權威性，又防止了仲裁裁決的錯誤執(zhí)行。當一方當事人對仲裁裁決提出異議時，法院會審查仲裁程序是否合法、仲裁員是否存在偏見等問題。若裁決不存在這些問題，法院將予以執(zhí)行，確保投資者能夠順利獲得賠償。在一些證券欺詐案件的仲裁中，仲裁庭裁決上市公司或中介機構向投資者賠償損失，通過法院的強制執(zhí)行，投資者能夠及時獲得相應的賠償，挽回經(jīng)濟損失。4.2制度上的特殊性4.2.1仲裁事項的限定性美國證券仲裁在仲裁事項上具有明顯的限定性，這種限定并非隨意為之，而是有著明確的范圍和堅實的依據(jù)，對整個仲裁制度產(chǎn)生了多方面的深遠影響。從范圍來看，美國證券仲裁主要聚焦于證券領域相關爭議，但又有其獨特的邊界。它涵蓋了投資者與經(jīng)紀商之間因證券交易引發(fā)的糾紛，如常見的欺詐客戶、不當推薦證券產(chǎn)品、違規(guī)操作賬戶等爭議。投資者指控經(jīng)紀商在股票交易中未按照其指令進行操作，導致投資損失，這類糾紛就屬于證券仲裁的范疇。還包括投資者與發(fā)行人、承銷商、律師會計師等中介機構之間，因證券發(fā)行、信息披露、財務審計等環(huán)節(jié)產(chǎn)生的矛盾。發(fā)行人在證券發(fā)行過程中，若存在虛假陳述、隱瞞重要信息等行為，致使投資者遭受損失，投資者就可通過證券仲裁尋求救濟。全美證券交易商協(xié)會（NASD）規(guī)則下的仲裁，更是將券商與其雇員間的勞動爭議納入其中。在證券行業(yè)，券商與雇員之間可能會因薪酬待遇、競業(yè)禁止、職業(yè)發(fā)展等問題產(chǎn)生糾紛，這些勞動爭議也可通過證券仲裁解決。這種限定性的依據(jù)主要源于證券市場的特殊性和行業(yè)監(jiān)管需求。證券市場具有高度的專業(yè)性、復雜性和風險性，交易活動涉及大量的專業(yè)知識和復雜的法律規(guī)則。將仲裁事項限定在證券領域相關爭議，能夠充分發(fā)揮仲裁的專業(yè)性優(yōu)勢，由熟悉證券業(yè)務和法律的仲裁員進行裁決，提高糾紛解決的準確性和公正性。行業(yè)監(jiān)管層面，為了維護證券市場的穩(wěn)定秩序，保護投資者的合法權益，需要對證券市場各類主體之間的關系進行規(guī)范和調整。將券商與雇員間的勞動爭議納入仲裁范圍，有助于解決證券行業(yè)內部的矛盾，促進證券機構的正常運營，進而維護整個證券市場的穩(wěn)定。仲裁事項的限定性對仲裁制度有著重要影響。從積極方面看，它使得仲裁制度能夠更精準地服務于證券市場，提高糾紛解決的效率和質量。由于仲裁員對證券領域的專業(yè)問題有著深入了解，在處理相關爭議時，能夠快速把握案件關鍵，準確適用法律和行業(yè)規(guī)則，做出合理裁決。在處理一起涉及復雜金融衍生品交易的糾紛時，專業(yè)的仲裁員能夠憑借其對金融衍生品的專業(yè)知識，迅速理解交易過程中的權利義務關系，做出公正裁決。這種限定性也有助于增強仲裁的權威性和公信力，使當事人更愿意選擇仲裁解決糾紛。然而，這種限定性也可能存在一定的局限性。隨著金融創(chuàng)新的不斷推進，新的金融產(chǎn)品和交易模式不斷涌現(xiàn)，可能會出現(xiàn)一些難以明確界定是否屬于仲裁事項范圍的爭議。一些融合了多種金融元素的新型金融產(chǎn)品引發(fā)的糾紛，在判斷是否屬于證券仲裁事項時可能存在爭議。這就需要不斷完善仲裁事項的界定標準，以適應市場的變化。4.2.2法律基礎的強行性美國證券仲裁的法律基礎具有顯著的強行性，這主要體現(xiàn)在《聯(lián)邦仲裁法》等一系列法律的相關規(guī)定上，這些強行性規(guī)定對仲裁協(xié)議的效力產(chǎn)生了深刻影響?！堵?lián)邦仲裁法》作為美國仲裁法律體系的核心，對證券仲裁具有重要的規(guī)范作用。該法明確規(guī)定仲裁協(xié)議具有有效性、不可撤銷性和可執(zhí)行性，除非存在法律或衡平法上可撤銷合同的理由。在證券仲裁中，這一規(guī)定確保了仲裁協(xié)議的穩(wěn)定性和權威性。當投資者與經(jīng)紀商簽訂包含仲裁條款的協(xié)議后，該仲裁條款具有法律效力，雙方應當遵守。如果一方當事人試圖違反仲裁協(xié)議，向法院提起訴訟，法院通常會依據(jù)《聯(lián)邦仲裁法》的規(guī)定，駁回訴訟請求，要求當事人通過仲裁解決糾紛。這一規(guī)定使得仲裁協(xié)議在證券爭議解決中能夠得到切實執(zhí)行，保障了仲裁制度的有效運行。除《聯(lián)邦仲裁法》外，美國證券法體系中的其他法律法規(guī)，如1933年《證券法》、1934年《證券交易法》等，也對證券仲裁產(chǎn)生著約束作用。這些證券法從保護投資者利益、維護證券市場秩序的角度出發(fā)，對證券市場的各類行為進行規(guī)范，其中的相關規(guī)定在證券仲裁中同樣適用。1933年《證券法》要求證券發(fā)行人進行充分的信息披露，若在仲裁案件中涉及發(fā)行人信息披露違規(guī)的爭議，仲裁庭在裁決時就需要依據(jù)該法的規(guī)定，判斷發(fā)行人是否履行了信息披露義務，以及是否應當對投資者的損失承擔賠償責任。這些證券法的規(guī)定具有強行性，當事人不能通過仲裁協(xié)議排除其適用。這種法律基礎的強行性對仲裁協(xié)議效力的影響是多方面的。從積極角度看，它增強了仲裁協(xié)議的效力和穩(wěn)定性。由于法律的強行性規(guī)定，仲裁協(xié)議一旦簽訂，就具有了法律的強制力保障，當事人不能隨意反悔或規(guī)避仲裁。這使得仲裁成為解決證券爭議的可靠途徑，提高了仲裁在證券市場中的地位和作用。它有助于保護投資者的合法權益。證券法中的強行性規(guī)定，大多是為了保護投資者利益而制定的，在仲裁過程中適用這些規(guī)定，能夠確保投資者在仲裁中得到公平對待，避免因仲裁協(xié)議的不合理約定而損害投資者權益。然而，法律基礎的強行性也可能帶來一些挑戰(zhàn)。在某些情況下，過于嚴格的強行性規(guī)定可能會限制當事人的意思自治。當事人在簽訂仲裁協(xié)議時，可能希望在一定程度上自主約定仲裁的相關事項，但由于法律的強行性規(guī)定，其自主約定的空間受到限制。這就需要在保障法律強制力和尊重當事人意思自治之間尋求平衡，以更好地適應證券市場的多樣性和復雜性。4.2.3仲裁庭構成的專業(yè)性美國證券仲裁庭的構成高度強調專業(yè)性，這體現(xiàn)在仲裁員的專業(yè)背景和選任方式上，對實現(xiàn)公正裁決起著至關重要的作用。在專業(yè)背景方面，美國證券仲裁員通常具備深厚的證券專業(yè)知識、豐富的行業(yè)實踐經(jīng)驗以及扎實的法律素養(yǎng)。他們可能是資深的證券律師，對證券法律法規(guī)有著深入的研究和理解，能夠準確運用法律條文解決糾紛。也可能是經(jīng)驗豐富的金融分析師，熟悉各類證券產(chǎn)品的特性、市場行情以及投資策略，在處理涉及復雜金融產(chǎn)品的爭議時，能夠憑借專業(yè)知識準確判斷投資風險和收益情況。還有可能是在證券行業(yè)長期從事管理工作的專業(yè)人士，對證券市場的運作機制、行業(yè)規(guī)則和監(jiān)管要求有著全面的了解。在處理一起涉及新型金融衍生品的糾紛時，仲裁員需要具備對金融衍生品的結構、定價機制、風險特征等專業(yè)知識，才能準確判斷交易過程中的權利義務關系，分析各方的責任和過錯。在選任方式上，美國證券仲裁有著嚴格且多樣化的程序。以全美證券交易商協(xié)會（NASD）為例，仲裁員分為公眾仲裁員和行業(yè)仲裁員。公眾仲裁員通常從法律界、學術界或其他與證券行業(yè)無直接利益關聯(lián)的專業(yè)人士中選任，他們能夠從獨立、客觀的角度審視案件，避免受到行業(yè)利益的干擾。行業(yè)仲裁員則從具有豐富證券從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人員中選拔，他們熟悉行業(yè)運作規(guī)則和交易慣例，能夠準確把握證券業(yè)務中的專業(yè)問題。在具體選任過程中，當事人可以根據(jù)案件的具體情況，從仲裁員名冊中自主選擇仲裁員，這種自主選擇的方式充分尊重了當事人的意思自治，能夠更好地滿足當事人對仲裁員專業(yè)性和公正性的期望。仲裁機構也會根據(jù)案件的性質和復雜程度，對仲裁員的選任進行指導和監(jiān)督，確保仲裁庭的組成能夠勝任案件的審理工作。仲裁庭構成的專業(yè)性對公正裁決具有重要意義。專業(yè)的仲裁員能夠準確理解和適用證券法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則，避免因法律適用錯誤導致裁決不公。在涉及內幕交易、操縱市場等復雜證券違法行為的仲裁案件中，專業(yè)仲裁員能夠依據(jù)相關法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則，準確判斷行為的違法性和責任的承擔。他們憑借豐富的專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，能夠對案件中的專業(yè)問題進行深入分析和判斷，還原案件事實真相。在處理涉及復雜金融衍生品交易的糾紛時，仲裁員能夠通過對金融產(chǎn)品的結構、定價機制、風險特征等專業(yè)知識的運用，準確分析交易過程中的風險和收益情況，判斷各方的權利義務關系，從而做出公正合理的裁決。這種專業(yè)性還能夠增強當事人對仲裁結果的信任，提高仲裁的權威性和公信力，促進證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。4.3運行機制的獨特性4.3.1仲裁程序的快捷與高效美國證券仲裁程序在設計上高度注重快捷與高效，通過一系列簡化措施和嚴格的期限規(guī)定，顯著提高了糾紛解決的效率，滿足了證券市場對及時性的迫切需求。在程序簡化方面，美國證券仲裁摒棄了繁瑣的形式主義要求，更加注重實質問題的解決。與訴訟程序相比，仲裁程序無需遵循復雜的立案、庭審等程序規(guī)則。在立案環(huán)節(jié)，仲裁機構對仲裁申請的審查相對簡便，只要當事人提交的仲裁申請符合基本要求，如包含明確的仲裁請求、事實和理由，以及有效的仲裁協(xié)議等，仲裁機構通常會迅速受理案件。而在訴訟程序中，法院對立案的審查更為嚴格，需要對案件的管轄權、訴訟主體資格等多方面進行全面審查，這往往會耗費大量的時間和精力。在庭審程序上，仲裁也更為靈活。仲裁庭可以根據(jù)案件的具體情況，自行決定庭審的方式和流程，不一定需要遵循嚴格的庭審順序和規(guī)則。對于一些事實清楚、爭議焦點明確的案件，仲裁庭可以簡化庭審環(huán)節(jié)，直接圍繞爭議焦點進行審理，避免了不必要的程序拖延。在期限規(guī)定上，美國證券仲裁有著嚴格且明確的時間限制。被訴人提交答辯的期限通常較短，一般為20天左右。這一規(guī)定促使被訴人迅速響應，避免了因拖延答辯而導致案件進程的延誤。協(xié)會向當事人郵寄開庭通知的最低期限為10天，確保當事人有足夠的時間準備庭審，但又不會過長導致時間浪費。仲裁庭自宣布獨任仲裁庭審理結束之日起14天內作出裁決，這種短時間內作出裁決的要求，保證了案件能夠快速得到解決，使當事人能夠及時獲得裁決結果，減少了糾紛對當事人業(yè)務和生活的長期困擾。在一些簡單的證券交易糾紛中，從當事人提交仲裁申請到最終獲得裁決結果，往往能夠在幾個月內完成，大大提高了糾紛解決的效率。為了進一步提高效率，美國證券仲裁還針對不同類型的案件設置了多樣化的程序。對于爭議金額較小、事實相對簡單的案件，適用加速程序或簡易程序。在加速程序中，以電話通知有關狀況，在相當短的時間內（通常為10天）提送各種行政文件。行政處提供5個仲裁員的名字和個人概況，案件由這5位仲裁員中選一人為仲裁員。加速程序的開庭審理通常一天結束，裁決則在庭審完畢后10天內作出。如爭議金額少于5000美元，則案件將視為放棄口頭審理，只進行書面審理，除非一方對此予以反對。這種針對不同案件特點的程序設置，使得仲裁能夠根據(jù)案件的復雜程度和爭議金額大小，合理分配資源，提高糾紛解決的效率，更好地滿足了證券市場多樣化的糾紛解決需求。4.3.2保密性與靈活性美國證券仲裁在保密性和靈活性方面具有顯著優(yōu)勢，這不僅體現(xiàn)在仲裁過程和結果的保密性上，還體現(xiàn)在當事人在仲裁程序中擁有廣泛的自主選擇權，這些特點使得仲裁更具吸引力，更能適應證券市場的復雜需求。在保密性方面，美國證券仲裁的整個過程和結果都嚴格保密。仲裁庭通常不會公開審理案件，只有當事人及其代理人、仲裁員等相關人員參與仲裁程序。這與訴訟程序形成鮮明對比，訴訟程序一般公開進行，公眾可以旁聽案件審理過程，媒體也可以對案件進行報道。在證券仲裁中，這種保密性能夠保護當事人的商業(yè)秘密和聲譽。對于上市公司或證券機構來說，公開的糾紛可能會引發(fā)市場的負面反應，導致股價波動、客戶流失等不良后果。在涉及內幕交易、商業(yè)機密泄露等證券糾紛中，保密的仲裁程序能夠避免敏感信息的擴散，維護當事人的商業(yè)利益。仲裁裁決結果也通常不對外公開，只有當事人知曉裁決內容。這使得當事人在解決糾紛的同時，能夠最大程度地減少對自身形象和業(yè)務的負面影響。在靈活性方面，當事人在仲裁程序中享有充分的自主選擇權。在仲裁員的選擇上，當事人可以根據(jù)案件的具體情況，從仲裁員名冊中自主挑選具有相關專業(yè)知識和經(jīng)驗的仲裁員。在涉及復雜金融衍生品交易糾紛時，當事人可以選擇熟悉金融衍生品業(yè)務的仲裁員，以確保仲裁庭能夠準確理解和判斷案件中的專業(yè)問題。當事人還可以約定仲裁的程序和方式。他們可以根據(jù)案件的性質和自身需求，在一定范圍內選擇適用的仲裁規(guī)則，決定是否進行書面審理、是否進行證據(jù)開示等。對于一些事實清楚、證據(jù)充分的案件，當事人可以選擇簡化的仲裁程序，加快糾紛解決的速度；而對于復雜的案件，則可以選擇更詳細、全面的仲裁程序，確保案件得到公正的處理。當事人還可以自主決定仲裁的地點、語言等事項。這種廣泛的自主選擇權，充分體現(xiàn)了當事人的意思自治，使仲裁程序能夠更好地滿足當事人的個性化需求，提高了當事人對仲裁的滿意度和信任度。4.4監(jiān)督與保障機制4.4.1司法監(jiān)督的作用與界限在美國證券爭議仲裁制度中，司法監(jiān)督發(fā)揮著不可或缺的作用，它與仲裁獨立性之間的平衡至關重要。法院對仲裁裁決的審查范圍和標準有著明確的規(guī)定，這既保障了仲裁裁決的公正性，又尊重了仲裁的獨立性。從審查范圍來看，法院主要對仲裁協(xié)議的有效性、仲裁程序的合法性以及仲裁裁決的可執(zhí)行性進行審查。在仲裁協(xié)議有效性審查方面，法院依據(jù)《聯(lián)邦仲裁法》等相關法律，判斷仲裁協(xié)議是否是當事人真實意愿的表達，是否存在欺詐、脅迫等可撤銷的情形。如果一方當事人聲稱仲裁協(xié)議是在受到欺詐的情況下簽訂的，法院會對相關證據(jù)進行審查，判斷欺詐是否成立，若欺詐成立，則仲裁協(xié)議可能被認定為無效。在仲裁程序合法性審查中，法院會關注仲裁庭的組成是否符合規(guī)定，仲裁員是否存在回避情形，以及仲裁過程是否遵循了法定程序和當事人約定的程序。若仲裁庭的組成違反了仲裁規(guī)則，如仲裁員的選任不符合資格要求，或者仲裁過程中未給予當事人充分的陳述和辯論機會，法院可能會對仲裁裁決進行干預。在仲裁裁決的可執(zhí)行性審查上，法院會審查仲裁裁決是否存在違反公共政策、法律適用錯誤等問題。如果仲裁裁決的結果明顯違反了社會公共利益，如涉及非法金融活動的裁決，法院有權拒絕執(zhí)行該裁決。在法律適用方面，若仲裁庭錯誤地適用了證券法或其他相關法律法規(guī)，導致裁決結果不公，法院也可能對裁決進行審查和糾正。然而，司法監(jiān)督也有明確的界限，以避免過度干預仲裁的獨立性。美國法律體系高度重視仲裁的自治性，尊重當事人通過仲裁解決糾紛的意愿。法院在審查仲裁裁決時，通常遵循“不輕易干預”的原則，只有在仲裁裁決存在嚴重瑕疵，明顯違反法律規(guī)定或公共政策時，才會進行干預。對于仲裁庭在事實認定和法律適用上的自由裁量權，法院一般予以尊重，不會輕易以自己的判斷取代仲裁庭的判斷。在一些復雜的證券案件中，仲裁庭依據(jù)專業(yè)知識和行業(yè)經(jīng)驗對案件事實進行認定，即使法院對事實的理解與仲裁庭存在差異，只要仲裁庭的認定不存在明顯錯誤，法院也不會輕易推翻仲裁裁決。這種對仲裁獨立性的尊重，有助于充分發(fā)揮仲裁的優(yōu)勢，提高糾紛解決的效率和專業(yè)性。4.4.2行業(yè)自律組織的監(jiān)督行業(yè)自律組織在美國證券仲裁監(jiān)督中承擔著重要職責，發(fā)揮著獨特的作用，其監(jiān)督效果對證券仲裁制度的有效運行至關重要。以金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）為代表的行業(yè)自律組織，在仲裁監(jiān)督方面有著明確的職責。FINRA負責對證券仲裁程序進行全面監(jiān)督，確保仲裁過程嚴格遵循相關規(guī)則和程序。在仲裁員的選任環(huán)節(jié)，F(xiàn)INRA會對仲裁員的資格進行審查，確保仲裁員具備深厚的證券專業(yè)知識、豐富的行業(yè)實踐經(jīng)驗以及良好的職業(yè)道德。只有符合FINRA設定的嚴格標準的人員，才能進入仲裁員名冊，參與證券仲裁案件的審理。在仲裁程序進行中，F(xiàn)INRA會監(jiān)督仲裁庭是否按照規(guī)定的時間節(jié)點推進案件，是否給予當事人充分的陳述和辯論機會，以及證據(jù)的采信是否合理等。如果發(fā)現(xiàn)仲裁程序存在問題，F(xiàn)INRA有權要求仲裁庭進行糾正。行業(yè)自律組織的監(jiān)督作用主要體現(xiàn)在維護市場秩序和保障投資者權益方面。通過對仲裁的監(jiān)督，行業(yè)自律組織能夠及時發(fā)現(xiàn)和糾正仲裁過程中的不規(guī)范行為，防止仲裁權的濫用，從而維護證券市場的公平正義和穩(wěn)定秩序。在涉及投資者與經(jīng)紀商的糾紛中，行業(yè)自律組織的監(jiān)督能夠確保仲裁庭公正地裁決案件，保護投資者的合法權益。如果仲裁庭在裁決過程中偏袒經(jīng)紀商，忽視投資者的合理訴求，行業(yè)自律組織可以通過監(jiān)督機制，要求仲裁庭重新審查案件，做出公正的裁決。從監(jiān)督效果來看，行業(yè)自律組織的監(jiān)督在一定程度上提高了仲裁的質量和公信力。由于行業(yè)自律組織對證券市場和仲裁規(guī)則有著深入的了解，能夠及時發(fā)現(xiàn)和解決仲裁過程中的問題，使得仲裁裁決更加公正、合理，增強了當事人對仲裁結果的信任。許多投資者在遇到證券糾紛時，愿意選擇通過仲裁解決，正是因為相信行業(yè)自律組織的監(jiān)督能夠保障仲裁的公正性。然而，行業(yè)自律組織的監(jiān)督也存在一定的局限性。其監(jiān)督資源有限，面對大量的證券仲裁案件，可能無法做到全面、細致的監(jiān)督。行業(yè)自律組織本身與證券行業(yè)存在密切聯(lián)系，在監(jiān)督過程中可能會受到行業(yè)利益的影響，導致監(jiān)督的公正性受到質疑。為了克服這些局限性，需要進一步完善行業(yè)自律組織的監(jiān)督機制，加強內部管理和監(jiān)督，提高監(jiān)督的透明度和公正性。五、美國證券爭議仲裁制度與其他國家的比較5.1與英國證券爭議仲裁制度的比較5.1.1法律體系與仲裁依據(jù)美國證券爭議仲裁主要依托《聯(lián)邦仲裁法》，該法為仲裁協(xié)議的有效性、不可撤銷性和可執(zhí)行性提供了堅實的法律基礎，確保仲裁在證券糾紛解決中能夠順利開展。證券法體系中的1933年《證券法》、1934年《證券交易法》等，也在仲裁中發(fā)揮著重要作用，從保護投資者利益、規(guī)范證券市場行為等角度，對仲裁案件的裁決提供法律指引。美國證券自律組織制定的規(guī)則，如紐約證券交易所（NYSE）規(guī)則、全美證券交易商協(xié)會（NASD）規(guī)則等，更是從具體業(yè)務和行業(yè)規(guī)范層面，細化了仲裁的程序和實體要求，使仲裁能夠更好地適應證券市場的專業(yè)性和復雜性。英國的仲裁法律體系則以《1996年仲裁法》為核心，這部法律充分尊重當事人意思自治，強調仲裁庭的獨立性和公正性。在證券仲裁領域，英國雖沒有專門針對證券仲裁的特定法律，但相關的金融法規(guī)和行業(yè)自律規(guī)則在仲裁中起到關鍵作用。金融行為監(jiān)管局（FCA）制定的規(guī)則，對證券市場的各類行為進行規(guī)范，仲裁庭在處理證券爭議時，會依據(jù)這些規(guī)則進行裁決。英國的證券交易所規(guī)則，如倫敦證券交易所的相關規(guī)定，也對涉及該交易所的證券交易糾紛仲裁產(chǎn)生重要影響。從仲裁依據(jù)的差異來看，美國的仲裁依據(jù)更為多元化，聯(lián)邦法律、證券法以及自律組織規(guī)則相互配合，形成了一個較為完整的體系。這種多元化的依據(jù)，使得美國證券仲裁在處理不同類型的證券糾紛時，都能找到相應的法律和規(guī)則支持。在處理涉及復雜金融衍生品的糾紛時，既可以依據(jù)證券法中關于信息披露和投資者保護的規(guī)定，又能參考自律組織制定的針對金融衍生品交易的具體規(guī)則。而英國主要以《1996年仲裁法》為基礎，結合金融法規(guī)和行業(yè)自律規(guī)則進行仲裁。這種相對簡潔的仲裁依據(jù)體系，在一定程度上體現(xiàn)了英國法律對當事人意思自治的高度尊重，給予仲裁庭更大的自由裁量權。在一些簡單的證券交易糾紛中，仲裁庭可以根據(jù)當事人的約定和行業(yè)慣例，靈活地做出裁決。美國證券仲裁依據(jù)的特點在于其對證券市場專業(yè)性的高度適應。聯(lián)邦證券法和自律組織規(guī)則，都是緊密圍繞證券市場的運作和監(jiān)管制定的，能夠準確地解決證券領域的專業(yè)問題。而英國仲裁依據(jù)的特點則是強調法律的一般性和通用性，以《1996年仲裁法》為核心，注重仲裁的基本原則和程序公正，在處理證券糾紛時，更側重于從一般法律原則和行業(yè)慣例出發(fā)進行裁決。5.1.2仲裁機構與程序美國擁有多個在證券爭議仲裁中發(fā)揮重要作用的機構，如全美證券交易商協(xié)會（NASD）、紐約證券交易所（NYSE）以及美國仲裁協(xié)會（AAA）。NASD主要處理投資者與經(jīng)紀商、經(jīng)紀商之間以及經(jīng)紀商與雇員之間的證券糾紛，其仲裁規(guī)則具有專業(yè)性和針對性，在仲裁員選任上，注重選拔具有證券行業(yè)背景和專業(yè)知識的人員。NYSE則側重于解決與NYSE上市證券相關的爭議，其仲裁機構的專業(yè)性體現(xiàn)在對上市證券相關法律法規(guī)和交易規(guī)則的深入理解和運用。AAA作為綜合性仲裁機構，在證券仲裁領域也有涉足，其優(yōu)勢在于提供了廣泛的仲裁員資源和靈活的仲裁程序選擇。英國的證券仲裁機構主要包括倫敦國際仲裁院（LCIA）等。LCIA成立于1892年，是世界上歷史最悠久的從事商事仲裁和爭端解決的國際機構之一。在證券仲裁方面，LCIA具有豐富的經(jīng)驗和專業(yè)的仲裁員隊伍。與美國仲裁機構相比，LCIA更注重仲裁的國際化和專業(yè)性，其仲裁員來自世界各地，具備豐富的國際商事仲裁經(jīng)驗，能夠處理復雜的跨境證券糾紛。在仲裁程序上，美國證券仲裁注重快捷與高效。被訴人提交答辯的期限通常較短，一般為20天左右，協(xié)會向當事人郵寄開庭通知的最低期限為10天，仲裁庭自宣布獨任仲裁庭審理結束之日起14天內作出裁決。對于爭議金額較小、事實相對簡單的案件，還設置了加速程序或簡易程序，以進一步提高仲裁效率。美國證券仲裁程序相對靈活，當事人在仲裁員選擇、仲裁程序約定等方面有一定的自主權。英國的仲裁程序則更強調程序的規(guī)范性和公正性。根據(jù)LCIA仲裁規(guī)則，仲裁申請需向書記員提交書面申請，并附上相關證明文件，書記員收到申請之日為仲裁的“啟動日”。被申請人需在啟動日起的28日內提交書面答復，否則將被視為不可撤回地放棄了提名仲裁人權利。仲裁庭的組成以獨任仲裁人為一般原則，除非當事人書面商定或仲裁院決定采用三人仲裁庭。在仲裁過程中，注重證據(jù)的收集、質證和認證，仲裁庭嚴格按照程序規(guī)則進行審理，確保裁決的公正性。美國仲裁程序的優(yōu)勢在于其高效性和靈活性，能夠快速解決糾紛，滿足證券市場對及時性的需求，同時給予當事人一定的自主選擇權，使其能夠根據(jù)案件具體情況選擇合適的仲裁方式。英國仲裁程序的優(yōu)勢則在于其規(guī)范性和公正性，嚴格的程序規(guī)則保障了仲裁過程的公平有序，有助于提高仲裁裁決的權威性和公信力。5.2與日本證券爭議仲裁制度的比較5.2.1監(jiān)管模式與制度特色日本證券仲裁監(jiān)管模式呈現(xiàn)出獨特的特征，與美國有著顯著的差異。日本對金融市場實行統(tǒng)一監(jiān)管，監(jiān)管主體是金融服務局（FinancialServicesAgency,FSA），它是非獨立行政監(jiān)管機構的典型代表。這種監(jiān)管模式下，F(xiàn)SA在證券仲裁監(jiān)管中扮演著核心角色，對證券市場的各個環(huán)節(jié)，包括仲裁活動，進行全面監(jiān)督和管理。FSA負責制定證券市場的監(jiān)管政策和規(guī)則，確保仲裁活動在合法、合規(guī)的框架內進行。在仲裁機構的設立和運作方面，F(xiàn)SA會進行嚴格的審查和監(jiān)管，以保證仲裁機構的公正性和專業(yè)性。日本證券仲裁制度特色鮮明。在仲裁機構方面，雖然不像美國有眾多專門的證券仲裁機構，但也有相應的組織承擔證券仲裁職能。日本的證券交易所和證券業(yè)協(xié)會在證券仲裁中發(fā)揮著一定作用，它們依據(jù)自身制定的規(guī)則和行業(yè)慣例，處理部分證券爭議。在仲裁程序上，日本注重程序的規(guī)范性和嚴謹性。仲裁程序通常遵循嚴格的步驟和規(guī)則，從仲裁申請的受理、仲裁庭的組成到案件的審理和裁決，都有明確的規(guī)定。在仲裁庭組成上，強調仲裁員的中立性和專業(yè)性。仲裁員通常從法律界、金融界等相關領域選拔，他們需要具備豐富的專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，以確保能夠公正、準確地裁決案件。與美國相比，美國采用集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式，設立專門的全國性證券監(jiān)管機構，如美國證券交易委員會（SEC），其獨立于其他國家機關，擁有強有力的行政權、立法權和準司法權。在證券仲裁監(jiān)管中，SEC主要負責監(jiān)督證券市場的整體運行，制定相關政策和法規(guī)，間接影響證券仲裁活動。美國的證券仲裁機構眾多，如全美證券交易商協(xié)會（NASD）、紐約證券交易所（NYSE）等，這些機構都有各自獨立的仲裁規(guī)則和程序，具有很強的專業(yè)性和針對性。在仲裁程序上，美國更注重快捷與高效，強調簡化程序和嚴格的期限規(guī)定，以滿足證券市場對糾紛解決及時性的需求。日本監(jiān)管模式的優(yōu)勢在于能夠實現(xiàn)對證券市場的全面統(tǒng)一監(jiān)管，避免了監(jiān)管機構之間的職責不清和協(xié)調困難問題。通過FSA的集中監(jiān)管，能夠確保證券仲裁制度的一致性和穩(wěn)定性，提高監(jiān)管效率。然而，這種監(jiān)管模式可能存在靈活性不足的問題，對市場變化的反應速度相對較慢。美國監(jiān)管模式的優(yōu)勢在于監(jiān)管機構的獨立性和權威性，能夠對證券市場進行強有力的監(jiān)管。眾多的仲裁機構和多樣化的仲裁規(guī)則，使得當事人有更多的選擇，能夠更好地適應不同類型的證券糾紛。但這種模式可能會導致監(jiān)管機構之間的競爭和協(xié)調問題，增加監(jiān)管成本。5.2.2投資者保護機制日本在投資者保護方面采取了一系列措施，具有自身的特點和效果。在立法保護上，日本制定了完善的證券法律法規(guī)，如1948年頒布的《證券交易法》是日本證券法律的核心，隨著經(jīng)濟發(fā)展和國際形勢變化，不斷對其進行修訂和完善。這些法律法規(guī)對證券市場的各類行為進行規(guī)范，明確了投資者的權利和義務，為投資者提供了法律保障。在信息披露方面，要求上市公司及時、準確地披露公司的財務狀況、經(jīng)營成果等重要信息，以確保投資者能夠獲取充分的信息，做出合理的投資決策。在活力門事件中，活力門公司因進行虛假交易、虛增業(yè)績以推動股價上升，違反了《證券交易法》有關規(guī)定，受到了法律的制裁，投資者的權益得到了一定程度的維護。在仲裁機制中的投資者保護措施上，日本仲裁注重程序的公正性和透明度，確保投資者在仲裁過程中能夠充分表達自己的意見，維護自身權益。仲裁庭在裁決時，會充分考慮投資者的利益，依據(jù)相關法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則，做出公正的裁決。在SMBC日興證券操縱股價案中，東京地方裁判所依據(jù)金融商品交易法，認定該公司及其前高管違反法律，判處公司罰金和追繳金，保障了投資者的利益。美國在投資者保護方面同樣采取了多種措施。在立法上，1933年《證券法》和1934年《證券交易法》等一系列法律法規(guī)，構建了完善的投資者保護法律體系。在仲裁制度中，美國強調仲裁庭的專業(yè)性和獨立性，確保仲裁裁決的公正性。在仲裁程序設計上，注重簡化和高效，降低投資者的維權成本。在仲裁員的選任上，要求仲裁員具備深厚的證券專業(yè)知識和豐富的行業(yè)實踐經(jīng)驗，能夠準確判斷案件事實和適用法律。在裁決執(zhí)行方面，賦予仲裁裁決較強的執(zhí)行力，保障投資者能夠實際獲得應有的賠償。日本投資者保護機制的優(yōu)點在于法律體系完善，對投資者的保護較為全面和細致。仲裁程序的公正性和透明度，能夠增強投資者對仲裁的信任。然而，其不足之處在于，在面對復雜的證券市場和新型金融產(chǎn)品時，法律的適應性可能相對較弱。美國投資者保護機制的優(yōu)點在于仲裁制度的專業(yè)性和高效性，能夠快速解決糾紛，保護投資者權益。但也存在一些問題，如仲裁員可能受到行業(yè)利益的影響，導致裁決的公正性受到質疑。通過對兩國投資者保護機制的比較，可以得出在投資者保護方面，應綜合考慮完善的立法、公正的仲裁程序和有效的執(zhí)行機制等因素。在立法上，要不斷完善法律法規(guī)，適應市場的變化；在仲裁程序中，要確保程序的公正、透明和高效；在執(zhí)行環(huán)節(jié)，要加強對仲裁裁決的執(zhí)行力度，切實保障投資者的合法權益。5.3比較總結與啟示5.3.1不同國家證券仲裁制度的共性與差異不同國家的證券仲裁制度在一些關鍵方面存在共性。從價值目標來看，都將保護投資者利益作為重要的出發(fā)點和落腳點。美國通過完善的仲裁制度設計，保障投資者在仲裁過程中的平等地位和合法權益，如在仲裁庭組成上，注重仲裁員的專業(yè)性和獨立性，確保裁決的公正性。英國、日本等國家同樣在仲裁制度中強調對投資者的保護，通過法律規(guī)定和程序設計，為投資者提供公平、公正的糾紛解決途徑。在程序設置