定向增發(fā)專(zhuān)題分析

1、方向附加發(fā)布主題分析要研究方向蒸發(fā)對(duì)股價(jià)的影響，必須集中3大時(shí)間節(jié)點(diǎn)董事會(huì)決議發(fā)表日期，股東大會(huì)公告日通過(guò)Sfc批準(zhǔn)發(fā)布日期。據(jù)對(duì)400起指定追加發(fā)行案的統(tǒng)計(jì)，董事會(huì)計(jì)劃日與股東大會(huì)通過(guò)日之間的平均42.75天，95%超過(guò)16天。股東大會(huì)通過(guò)日期和sfc批準(zhǔn)日期之間的平均間隔為18495%超過(guò)82天1董事會(huì)決議發(fā)表日期從400件到63件的案件截止到發(fā)表日為止，停止了一個(gè)月(20個(gè)交易日)以上，在計(jì)劃發(fā)表日和之后的幾個(gè)交易日內(nèi)再次上升，股價(jià)出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)。定向蒸發(fā)是股價(jià)變動(dòng)的有力催化劑，因?yàn)榻?jīng)常伴隨著資產(chǎn)注入、戰(zhàn)略投資者引進(jìn)、新招聘項(xiàng)目、大股東增資等因素。因此，我們獨(dú)立考慮這種情況。因此，40

2、0起案件被大體分類(lèi)為2種。董事會(huì)決議案發(fā)表前的長(zhǎng)期取消案(337起)，董事會(huì)決議案發(fā)表前一個(gè)月以上(20個(gè)交易日)的取消案(63起)。(1)在董事會(huì)決議公布之前，如果長(zhǎng)期沒(méi)有武器化，那么，在決議公布之前，不管任何市場(chǎng)趨勢(shì)如何，獲得超額收益的概率都很明顯(65%)。特別是沖擊時(shí)，決議案發(fā)表日以后，以60%70%的概率獲得超額收益2通過(guò)股東大會(huì)公告日通過(guò)股東大會(huì)的定位，追加發(fā)行的公告日為標(biāo)準(zhǔn)日t .熊市場(chǎng)和沖擊市中心提前一個(gè)月(20個(gè)交易日)購(gòu)買(mǎi)積極超額利潤(rùn)的概率顯著，平均超額利潤(rùn)分別達(dá)到8%和10%。但是股東大會(huì)通過(guò)后的一個(gè)月里，獲得正數(shù)超額利潤(rùn)的概率明顯降低。如果在前期擁有股票，則公告日是拋頭

3、露面的時(shí)候3.3 sfc批準(zhǔn)發(fā)布日期據(jù)統(tǒng)計(jì)，Sfc批準(zhǔn)追加發(fā)行方向的公告日為標(biāo)準(zhǔn)日，在t . seong市前后一個(gè)月，沖擊seong上個(gè)月獲得積極超額利潤(rùn)的概率很高。2010-04-20此次發(fā)行最終確定的發(fā)行價(jià)格為14.60韓元/周，發(fā)行基本不低于8.98韓元/周。共發(fā)行6385萬(wàn)股，上述發(fā)行量不超過(guò)10000萬(wàn)股。這次發(fā)行的股票面值為人民幣1.00元/股。此次非公開(kāi)發(fā)行完成后，中國(guó)航空將新增63，850，000股，于2010年4月21日在深圳證券交易所上市。通過(guò)此次發(fā)行行為，中國(guó)貴州航空產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、中日叛逆空氣有限責(zé)任公司、深圳貴港產(chǎn)業(yè)有限公司持有的股份，此次收購(gòu)和以前擁有股份

4、的股份有限銷(xiāo)售期限為30、6個(gè)月，其余投資者加入的此次非公開(kāi)發(fā)行股份有限公司期限為12個(gè)月?？缮鲜辛魍ㄆ陂g分別為2013年4月21日和2011年4月21日。根據(jù)深圳證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，公司的股票交易在2010年4月21日沒(méi)有限制波動(dòng)幅度。文章來(lái)源：發(fā)行價(jià)格和其他準(zhǔn)則根據(jù)2009年第一屆臨時(shí)股東大會(huì)審議的發(fā)行方案，此次發(fā)行價(jià)格為鄭俊一(公司第三屆董事會(huì)第18次會(huì)議決議公布日期)前20個(gè)交易日公司股票交易平均價(jià)格的90%，發(fā)行基本價(jià)格為9.08元/股。公司2009年5月20日發(fā)放了現(xiàn)金股利(每股10現(xiàn)金股利1.00元)，發(fā)行底價(jià)相應(yīng)調(diào)整為8.98元/股。此次發(fā)行最終

5、確定的發(fā)行價(jià)格為14.60韓元/周，發(fā)行基本不低于8.98韓元/周。此次發(fā)行價(jià)格14.60元/股相當(dāng)于發(fā)行最低價(jià)格8.98元/股的162.58%。對(duì)應(yīng)于發(fā)行前20個(gè)交易日(2010年3月3日至2010年3月30日)的平均價(jià)格15.78元/股票的92.52%。股價(jià)回報(bào)率是(以2009年審計(jì)的每股稅后利潤(rùn)0.18元為準(zhǔn))81.11倍。2010-04-01中國(guó)航空Sanxin計(jì)劃追加發(fā)行大股東3000萬(wàn)股據(jù)中國(guó)航空三信今天公開(kāi)的收購(gòu)報(bào)告顯示，貴港集團(tuán)、通飛將分別認(rèn)購(gòu)其指定蒸發(fā)股票中的2000萬(wàn)股和1000萬(wàn)股。根據(jù)中國(guó)航空的三信號(hào)非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃，貴港集團(tuán)、統(tǒng)飛公司申購(gòu)價(jià)格不低于每股8.98元，收購(gòu)者

6、將支付的資金總額不低于2.7億元。歸航集團(tuán)計(jì)劃，此次增加結(jié)束后，中國(guó)恒山神話(huà)3730.98萬(wàn)股，通航飛行公司將擁有1000萬(wàn)股。因此，如果加上行動(dòng)隊(duì)深圳返航所擁有的4185萬(wàn)股，將共有3中3申8915萬(wàn)98股。按此次發(fā)行下限3000萬(wàn)股和上限1億股計(jì)算，股份為29.33%-38.10%。中國(guó)航空三信1月13日收到了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)中航三鑫股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)，sfc宣布，公司批準(zhǔn)了非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1億股股票的方案。其中，貴州航空和中日反抗空氣分別認(rèn)購(gòu)了2000萬(wàn)股和1000萬(wàn)股，這項(xiàng)批準(zhǔn)自批準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。此次發(fā)行價(jià)格不低于8.98韓元/股份，將全額增加到中

7、國(guó)航空玻璃，中國(guó)航空玻璃收購(gòu)福姚海南相關(guān)資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上新建生產(chǎn)線(xiàn)，進(jìn)行改造的第一階段建設(shè)。中國(guó)航空三信推進(jìn)新建和改造生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，將加快PPG公司的技術(shù)引進(jìn)，有助于快速占有節(jié)能特玻璃材料的高檔產(chǎn)品市場(chǎng)。公司逐步將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到節(jié)能幕墻及特殊玻璃產(chǎn)業(yè)，有助于提高公司的盈利能力。2010-01-13發(fā)布非公開(kāi)股票發(fā)行申請(qǐng)以接收Sfc批準(zhǔn)公告中國(guó)航空三信非公開(kāi)股票發(fā)行申請(qǐng)已收到sfc批準(zhǔn)公告。2010年1月12日，中國(guó)航空公司的Sanxin獲得了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)中航三鑫股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)。批準(zhǔn)的主要內(nèi)容如下：公司這次非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10000萬(wàn)股。2、本次發(fā)行股票應(yīng)根據(jù)發(fā)給

8、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的申請(qǐng)文件嚴(yán)格執(zhí)行。3、批準(zhǔn)自批準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。4、從批準(zhǔn)發(fā)行之日起到此次股票發(fā)行結(jié)束為止，公司發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)，應(yīng)及時(shí)報(bào)告sfc，并按照相關(guān)規(guī)定處理。公司董事會(huì)將根據(jù)上述批準(zhǔn)文件要求及公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)，在批準(zhǔn)文件有效期內(nèi)盡快處理本非公開(kāi)股票發(fā)行相關(guān)事項(xiàng)。2009-12-15公布非公開(kāi)股票發(fā)行發(fā)行發(fā)行發(fā)行審查委員會(huì)通過(guò)中國(guó)航空三信非公開(kāi)股票發(fā)行審查委員會(huì)通過(guò)公告2009年12月14日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審計(jì)委員會(huì)審查了中國(guó)港中三新非公開(kāi)股票發(fā)行申請(qǐng)。根據(jù)會(huì)議審計(jì)結(jié)果，公司這次發(fā)行申請(qǐng)通過(guò)了。公司收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的正式文件后，將另行公告。公司

9、股票于2009年12月15日開(kāi)業(yè)。2009-12-14發(fā)布停止公告，停止一天中國(guó)航空三信停止公告中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)將于2009年12月14日討論中國(guó)港市三信非公開(kāi)A-Share股票發(fā)行方案。公司股票自2009年12月14日發(fā)行以來(lái)，直到發(fā)行審查委員會(huì)審查結(jié)果公開(kāi)為止，執(zhí)照被吊銷(xiāo)。中國(guó)航空三信調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行方案2009年06月05日中國(guó)航空三信(，收盤(pán)價(jià)13.88元)今天宣布，公司根據(jù)分配現(xiàn)金股利、籌集資金項(xiàng)目變化等因素，對(duì)非公開(kāi)發(fā)行方案進(jìn)行了部分調(diào)整。首先，公司5月20日支付了現(xiàn)金股利，因此發(fā)行最低價(jià)格相應(yīng)調(diào)整，定為8.98韓元/股。第二，發(fā)行件數(shù)不超過(guò)1億股。但是，由于返航

10、集團(tuán)確定了統(tǒng)飛公司為調(diào)整企業(yè)，因此兩人在此次非公開(kāi)發(fā)行中共同認(rèn)購(gòu)了3000萬(wàn)股股票。其中，返航集團(tuán)認(rèn)購(gòu)了2000萬(wàn)股，航空公司認(rèn)購(gòu)了1000萬(wàn)股。此外，籌資項(xiàng)目的投資金額也進(jìn)行了調(diào)整。此次募集資金全部投入海南中港特玻璃，收購(gòu)福姚海南相關(guān)資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上新建生產(chǎn)線(xiàn)，造成等，總投資額從11.25億韓元上升到12.44億韓元。中國(guó)航空三信準(zhǔn)方向追加不超過(guò)1億個(gè)單位中國(guó)航空三新：4月21日建議發(fā)行股票發(fā)行價(jià)格為每股9.08元，為改善節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)鏈籌集了資金2009年04月24日4月13日開(kāi)始停止的中港三信今天宣布并復(fù)盤(pán)指定追加方案。募捐基金用于收購(gòu)和新建節(jié)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。中國(guó)航空三信向庫(kù)存股返航集團(tuán)及

11、證券投資基金運(yùn)營(yíng)公司等10人以下的特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)1億股的股票，特定對(duì)象全部以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為每股9.08元。中國(guó)航空三信通過(guò)與貴港集團(tuán)簽訂條件生效的認(rèn)股協(xié)議，認(rèn)購(gòu)了貴港集團(tuán)及調(diào)整企業(yè)可以認(rèn)購(gòu)的非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)3000萬(wàn)股。中國(guó)航空三信表示，此次非公開(kāi)股票發(fā)行基金將全部增加到海南中港特玻璃材料有限公司，中港特玻璃將用于收購(gòu)福約海南富特玻璃有限公司相關(guān)資產(chǎn)。公司將根據(jù)收購(gòu)的相關(guān)資產(chǎn)和美國(guó)PPG工業(yè)企業(yè)提供的技術(shù)支持，新建全氧燃燒在線(xiàn)Low-E涂層節(jié)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)(收購(gòu)資產(chǎn)central plains 2線(xiàn)的部分冷裝費(fèi))，并將通過(guò)美國(guó)PPG技術(shù)支持收購(gòu)的資產(chǎn)的lot玻璃生產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)換為利用電子級(jí)玻

12、璃和離線(xiàn)Low-E玻璃基板作為主要產(chǎn)品的高質(zhì)量玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。該項(xiàng)目總投資額為11.25億韓元，其中4.55億韓元用于收購(gòu)福姚海南相關(guān)資產(chǎn)，6.11億韓元用于新建氧氣燃燒在線(xiàn)Low-E涂層節(jié)能玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。9183萬(wàn)元用于將收購(gòu)資產(chǎn)的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)換為電子級(jí)玻璃和高質(zhì)量離線(xiàn)Low-E玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)。中國(guó)航空三信表示，此次募捐資金投資事業(yè)完工后，公司節(jié)能玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈將更加完善，公司營(yíng)業(yè)收入和盈利能力將進(jìn)一步提高。根據(jù)公司2008年12月31日的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率計(jì)算的此次資金投資項(xiàng)目將持續(xù)到產(chǎn)后，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率分別增長(zhǎng)76.38%、383.65%和101.64%

13、。據(jù)悉，中國(guó)航空三信此次公開(kāi)募集的資金項(xiàng)目需要獲得海南省國(guó)土環(huán)境資源廳的項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告批準(zhǔn)，海南省產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息產(chǎn)業(yè)局項(xiàng)目提交批準(zhǔn)等。中國(guó)航空三信：宣布停止主要問(wèn)題2009年04月12日183336947中國(guó)航空三信股最近波動(dòng)很大，公司現(xiàn)有的重大事項(xiàng)在協(xié)商過(guò)程中起到了不確定性作用，為了防止信息泄露引起股價(jià)異常變動(dòng)、損害投資者利益，根據(jù)公司申請(qǐng)，2009年4月13日開(kāi)業(yè)后公司股票將停止，通過(guò)指定媒體公布相關(guān)公告，然后返回。方向附加轉(zhuǎn)移過(guò)程定向蒸發(fā)只是一種形式，如果蒸發(fā)主體和對(duì)象不同，過(guò)程也有一些差異。例如，上市公司為了開(kāi)發(fā)資金，向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票。上市公司實(shí)行上市公司發(fā)行股票作為激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)

14、激勵(lì)。上市公司向大股東發(fā)行股份，籌集資金，購(gòu)買(mǎi)大股東的業(yè)務(wù)級(jí)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)替換?；蛘叽蠊蓶|直接將資產(chǎn)改為上市公司股份，形式上仍然采用上市公司定位等。追加發(fā)行方向的條件在引入新公司法和上市公司新股發(fā)行管理法后有所松動(dòng)。具體過(guò)程大致如下：第一，公司有一般想法，與中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)初步溝通，得到大體認(rèn)可；第二，公司建議召開(kāi)董事會(huì)，公布方向追加計(jì)劃，舉行股東大會(huì)；第三，公司召開(kāi)股東大會(huì)，公布了方向追加方案。向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)報(bào)告正式申報(bào)材料。第四，申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)審議通過(guò)，公司批準(zhǔn)了文件。第五，公司召開(kāi)董事會(huì)，考慮并公布通過(guò)方向添加的具體內(nèi)容；六是實(shí)施方向追加方案；七、公司公告和股票

15、變更報(bào)告。大概是這樣的，要具體看發(fā)行主體和對(duì)象的性質(zhì)，可能需要一些相關(guān)主管部門(mén)的批準(zhǔn)。增加對(duì)上市公司管理層的激勵(lì)和抑制方向(申漢堯等)激勵(lì)和約束添加到上市公司管理層的定位中沈潤(rùn)浩陳健李天東薛菲爾一、上市公司經(jīng)理追加發(fā)行的定義和必要性一般意義上的定向發(fā)行或發(fā)行主要由發(fā)行人或收購(gòu)人向其選擇或批準(zhǔn)的人出售證券，或主要認(rèn)購(gòu)。在美國(guó)，發(fā)行香煙也稱(chēng)為私募(“private placement”)，是以少數(shù)特定投資者為對(duì)象發(fā)行證券的方式。這是關(guān)于公共基金(public offering)。私募基金的對(duì)象應(yīng)該是“合格的機(jī)構(gòu)投資者”，私募基金的載體也包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等多種形式。據(jù)悉，我國(guó)目前為止，

16、根據(jù)解決所謂定向蒸發(fā)相關(guān)問(wèn)題的政策安排。本資料的方向性發(fā)行是指發(fā)行人或收購(gòu)人將股票主要賣(mài)給上市公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行收購(gòu)。上市公司經(jīng)營(yíng)者主要由公司高級(jí)管理人員、銷(xiāo)售或技術(shù)領(lǐng)域的核心人員組成。具體人選由公司董事會(huì)根據(jù)各公司的具體情況決定。對(duì)上市公司管理層追加發(fā)行方向有現(xiàn)實(shí)的需要。中國(guó)上市公司因缺乏治理結(jié)構(gòu)，面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低下的問(wèn)題，這主要是產(chǎn)權(quán)制度不完善，激勵(lì)機(jī)制不完善，相應(yīng)約束不足的結(jié)果。美國(guó)的股票期權(quán)強(qiáng)調(diào)了激勵(lì)，同時(shí)忽略了約束，導(dǎo)致了激勵(lì)和約束的不對(duì)稱(chēng)，從而惡化了公司治理結(jié)構(gòu)。對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方式目前主要是從稅后利潤(rùn)中提取一定比例，為高管提供激勵(lì)的管理人員激勵(lì)基金。但是，從稅后利潤(rùn)中提取的這種方

17、法成本高，稅后利潤(rùn)發(fā)生了很大變化，按固定比例提取的話(huà)，管理層缺乏激勵(lì)的問(wèn)題，這尤其適用于開(kāi)發(fā)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)調(diào)整中穩(wěn)定的企業(yè)。這種方法將提高管理員做假賬戶(hù)的動(dòng)機(jī)。目前正在探索的純美式股票期權(quán)方案由于眾所周知的市場(chǎng)有效性問(wèn)題和內(nèi)幕控制問(wèn)題，在中國(guó)不適用?；谶@一思路，設(shè)計(jì)了適合中國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司的定向增發(fā)方案，改進(jìn)了美國(guó)式股票期權(quán)方案，將變相激勵(lì)轉(zhuǎn)換為激勵(lì)約束對(duì)稱(chēng)型，從而更好地改善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮激勵(lì)作用。激勵(lì)與規(guī)制的均衡不僅可以改善公司治理結(jié)構(gòu)，還可以在當(dāng)前制度的框架內(nèi)改善委托代理關(guān)系，提高公司治理結(jié)構(gòu)的績(jī)效。二、添加方向的過(guò)程重新發(fā)行取向的實(shí)施分為三個(gè)階段。一是董事會(huì)聘用外部中介機(jī)構(gòu)，外部中介機(jī)構(gòu)根據(jù)公司所在的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品生命周期、企業(yè)戰(zhàn)略和公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)制定