移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的未來(lái)

1、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的未來(lái) 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的未來(lái) 趙曉光（電子行業(yè)首席分析師） 趙曉光（電子行業(yè)首席分析師） SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0850513050001 2013年年12月月19日日 證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告 聲音聲音 圖像圖像 動(dòng)作動(dòng)作 健康健康 金融金融 衣食 住行 衣食 住行 環(huán)境環(huán)境 各 類 數(shù) 據(jù) 各 類 數(shù) 據(jù) 手機(jī)手機(jī) 平板平板 PC 手表手表 眼鏡眼鏡 電視電視 汽車汽車 平臺(tái)合一平臺(tái)合一 娛樂(lè)娛樂(lè) 工作工作 社交社交 商務(wù)支付商務(wù)支付 教育教育 醫(yī)療醫(yī)療 硬件平臺(tái) 系統(tǒng)平臺(tái) 硬件平臺(tái) 系統(tǒng)平臺(tái) 應(yīng)用平臺(tái)應(yīng)用平臺(tái) 數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)平臺(tái) 科技全景圖：從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技全景圖：從

2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)1.0到到2.0到移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 3 推論一：關(guān)于智能手機(jī)：打破常識(shí)、分久必合推論一：關(guān)于智能手機(jī)：打破常識(shí)、分久必合 諾基亞股價(jià)：手機(jī)滲透率諾基亞股價(jià)：手機(jī)滲透率2005年超過(guò)年超過(guò) 50%，但諾基亞股價(jià)在，但諾基亞股價(jià)在2007年底才見頂年底才見頂 惠普股價(jià)：筆記本滲透率惠普股價(jià)：筆記本滲透率2008年超過(guò)年超過(guò) 50%，但惠普股價(jià)在，但惠普股價(jià)在2010年底才見頂年底才見頂 任何產(chǎn)品生命周期分三個(gè)過(guò)程，有錢人任何產(chǎn)品生命周期分三個(gè)過(guò)程，有錢人 買、窮人買和換機(jī)期。在滲透期后半期往買、窮人買

3、和換機(jī)期。在滲透期后半期往 往是集中度分散，大量廠商價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但往是集中度分散，大量廠商價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但 進(jìn)入換機(jī)周期，優(yōu)秀廠商必須以技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入換機(jī)周期，優(yōu)秀廠商必須以技術(shù)創(chuàng)新 驅(qū)動(dòng)大家創(chuàng)新，集中度反而顯著提高，龍驅(qū)動(dòng)大家創(chuàng)新，集中度反而顯著提高，龍 頭公司股價(jià)繼續(xù)新高。頭公司股價(jià)繼續(xù)新高。 智能手機(jī)浪潮也是如此，在滲透今年到智能手機(jī)浪潮也是如此，在滲透今年到 50%后，換機(jī)周期會(huì)起來(lái)，在換機(jī)的三后，換機(jī)周期會(huì)起來(lái)，在換機(jī)的三 年，必將是蘋果谷歌等強(qiáng)者恒強(qiáng)的階段，年，必將是蘋果谷歌等強(qiáng)者恒強(qiáng)的階段， 相關(guān)供應(yīng)鏈繼續(xù)受益三年。相關(guān)供應(yīng)鏈繼續(xù)受益三年。 最簡(jiǎn)明的邏輯：分久必合、合久必分最簡(jiǎn)明的邏輯：

4、分久必合、合久必分 資料來(lái)源：資料來(lái)源：bloomberg，海通證券研究所，海通證券研究所 4 蘋果三年中興，谷歌將跟進(jìn)蘋果三年中興，谷歌將跟進(jìn)論證論證 蘋果還有什么籌碼？我們認(rèn)為蘋果還有三個(gè)籌碼是追蘋果還有什么籌碼？我們認(rèn)為蘋果還有三個(gè)籌碼是追 隨者不具備的隨者不具備的 其一，其一，IOS系統(tǒng)的便捷、用戶體驗(yàn)和系統(tǒng)的便捷、用戶體驗(yàn)和app平臺(tái)，平臺(tái)，android和和windows8難以難以 匹敵，多數(shù)從蘋果更換三星的用戶在用戶體驗(yàn)感受明顯。匹敵，多數(shù)從蘋果更換三星的用戶在用戶體驗(yàn)感受明顯。 僅僅僅僅android碎片化是不夠的，谷歌在碎片化是不夠的，谷歌在android免費(fèi)化未能帶來(lái)盈利模

5、式下免費(fèi)化未能帶來(lái)盈利模式下 ，在云計(jì)算成熟下，將采用，在云計(jì)算成熟下，將采用chrome系統(tǒng)，對(duì)系統(tǒng)，對(duì)android是打擊。一旦進(jìn)入云是打擊。一旦進(jìn)入云 計(jì)算和大數(shù)據(jù)時(shí)代，純硬件廠商很難模仿。計(jì)算和大數(shù)據(jù)時(shí)代，純硬件廠商很難模仿。 其二，蘋果仍然掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈其二，蘋果仍然掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，美國(guó)企業(yè)的契約精神和社會(huì)責(zé)任感，美國(guó)企業(yè)的契約精神和社會(huì)責(zé)任感 是韓國(guó)企業(yè)無(wú)法相比的，掌握最優(yōu)產(chǎn)是韓國(guó)企業(yè)無(wú)法相比的，掌握最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈、獲得供應(yīng)商全力配合和信任才能業(yè)鏈、獲得供應(yīng)商全力配合和信任才能 帶來(lái)最好的產(chǎn)品。帶來(lái)最好的產(chǎn)品。 其三，對(duì)未來(lái)的前瞻布局。其三，對(duì)未來(lái)的前瞻布局。5s看到看到64位

6、，看到位，看到sensor hub，看到指紋。蘋，看到指紋。蘋 果兩條護(hù)城河，硬件的產(chǎn)品聯(lián)盟和軟硬應(yīng)用一體化形成產(chǎn)品聯(lián)盟。果兩條護(hù)城河，硬件的產(chǎn)品聯(lián)盟和軟硬應(yīng)用一體化形成產(chǎn)品聯(lián)盟。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 蘋果三年中興蘋果三年中興:論據(jù)論據(jù) 證據(jù)如下，根據(jù)我們預(yù)測(cè)證據(jù)如下，根據(jù)我們預(yù)測(cè) iwatch搭載五個(gè)與健康相關(guān)傳感器，與大數(shù)據(jù)結(jié)合，檢測(cè)血壓、血糖、血搭載五個(gè)與健康相關(guān)傳感器，與大數(shù)據(jù)結(jié)合，檢測(cè)血壓、血糖、血 濃度、脈搏和皮膚，濃度、脈搏和皮膚，iwatch有無(wú)線充電、有黃金外殼，針對(duì)性別不同有不有無(wú)線充電、有黃金外殼，針對(duì)性別不同

7、有不 同版本。同版本。 iphone6，明年，明年2季度供應(yīng)鏈出貨，季度供應(yīng)鏈出貨，4.7寸，與中國(guó)移動(dòng)談深度合作，與中寸，與中國(guó)移動(dòng)談深度合作，與中 國(guó)銀聯(lián)談支付合作，將國(guó)銀聯(lián)談支付合作，將iwatch傳感器在手機(jī)復(fù)制，并將搭載更多傳感器。傳感器在手機(jī)復(fù)制，并將搭載更多傳感器。 從供應(yīng)商反饋，從供應(yīng)商反饋，iphone6變化很大。藍(lán)寶石、刀鋒手機(jī)、無(wú)邊框。變化很大。藍(lán)寶石、刀鋒手機(jī)、無(wú)邊框。 同時(shí)有一款代號(hào)，可推拉版本，可大可小屏幕，同時(shí)有一款代號(hào)，可推拉版本，可大可小屏幕，6寸屏幕。寸屏幕。 itv將打破目前智能電視缺乏創(chuàng)新的局面，解決娛樂(lè)以外的社交、教育和醫(yī)將打破目前智能電視缺乏創(chuàng)新的局

8、面，解決娛樂(lè)以外的社交、教育和醫(yī) 療，從療，從iwatch與與itv對(duì)接協(xié)議看，未來(lái)對(duì)接協(xié)議看，未來(lái)itv是蘋果家族的平臺(tái)，是同步發(fā)布。是蘋果家族的平臺(tái)，是同步發(fā)布。 蘋果明年還以一款神秘產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)供蘋果明年還以一款神秘產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈也有反映。我們推測(cè)是頭戴產(chǎn)品應(yīng)鏈也有反映。我們推測(cè)是頭戴產(chǎn)品 。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 “手表行業(yè)的發(fā)展從未像現(xiàn) 在這樣健康。這也給新 的智能時(shí)尚產(chǎn)品的問(wèn)世 創(chuàng)造了條件。在手表領(lǐng) 域，蘋果完全可以借助 于無(wú)以倫比的設(shè)計(jì)能 力，吸引消費(fèi)者的關(guān) 注?！?- Meta Watch CEO 將可能采用將可能采用iO

9、S系統(tǒng)，配備系統(tǒng)，配備siri；具有短信、彩信、日歷、 鬧鐘、計(jì)算器、游戲等功能。 ；具有短信、彩信、日歷、 鬧鐘、計(jì)算器、游戲等功能。 可通過(guò)藍(lán)牙技術(shù)與可通過(guò)藍(lán)牙技術(shù)與iPhone和和iPod等完成信息交換。等完成信息交換。 iWatch搭載五個(gè)與健康相關(guān)傳感器，與大數(shù)據(jù)結(jié)合，檢測(cè) 血壓、血糖、血濃度、脈搏和皮膚， 搭載五個(gè)與健康相關(guān)傳感器，與大數(shù)據(jù)結(jié)合，檢測(cè) 血壓、血糖、血濃度、脈搏和皮膚，iwatch有無(wú)線充電有無(wú)線充電 明年三季度，已經(jīng)定型。明年三季度，已經(jīng)定型。 搭載黃金版本、白金版本、搭載黃金版本、白金版本、cnc版本，滿足不同消費(fèi)者需 求 版本，滿足不同消費(fèi)者需 求 外觀體驗(yàn)：曲

10、面外觀體驗(yàn)：曲面簡(jiǎn)約 美觀 簡(jiǎn)約 美觀 功能：不僅僅是智能手機(jī)的輔助設(shè)備功能：不僅僅是智能手機(jī)的輔助設(shè)備 發(fā)布進(jìn)程及展望發(fā)布進(jìn)程及展望 Face TimeiTunesClock faces Maps App StoreSiri iWatch：醫(yī)療是最大的主題：醫(yī)療是最大的主題 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 資料來(lái)源：公開資料，海通證券研究所資料來(lái)源：公開資料，海通證券研究所 7 平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)：封閉到開放，硬件到應(yīng)用，平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)：封閉到開放，硬件到應(yīng)用，Google時(shí)代來(lái)臨時(shí)代來(lái)臨 上次上次PC浪潮，先是垂直一體化的蘋果被分工與專業(yè)化的浪潮，先是垂直

11、一體化的蘋果被分工與專業(yè)化的Wintel聯(lián)盟替代；在聯(lián)盟替代；在PC創(chuàng)新的后創(chuàng)新的后 半期（半期（2003-2007），以應(yīng)用為基因的），以應(yīng)用為基因的google戰(zhàn)勝了以硬件為基因的英特爾、惠普等。戰(zhàn)勝了以硬件為基因的英特爾、惠普等。 本輪智能手機(jī)浪潮同樣如此，從蘋果到三星，本輪智能手機(jī)浪潮同樣如此，從蘋果到三星，Google將將成成為下一個(gè)贏家為下一個(gè)贏家Google的三要的三要 素：應(yīng)用為創(chuàng)新的基因、創(chuàng)始素：應(yīng)用為創(chuàng)新的基因、創(chuàng)始人掌控企業(yè)、成功整合摩托羅拉。人掌控企業(yè)、成功整合摩托羅拉。 Google通過(guò)硬件掌握各個(gè)感官信息接收渠道，通過(guò)應(yīng)用通過(guò)硬件掌握各個(gè)感官信息接收渠道，通過(guò)應(yīng)用

12、“蠕蟲式蠕蟲式”收費(fèi)為盈利模式。收費(fèi)為盈利模式。 PC浪潮主要公司股價(jià)對(duì)比浪潮主要公司股價(jià)對(duì)比 0 20 40 60 80 Jan-94 Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 0 200 400 600 800 1000 MicrosoftIntelGoogle (US$) (US$) 0 500 1000 1500 2000 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Google(US$)Apple(US$) Samsung(000KE

13、R) 智能手機(jī)時(shí)代主要公司股價(jià)對(duì)比智能手機(jī)時(shí)代主要公司股價(jià)對(duì)比 資料來(lái)源：資料來(lái)源：bloomberg，海通證券研究所，海通證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 蘋果和谷歌的相向運(yùn)動(dòng)蘋果和谷歌的相向運(yùn)動(dòng) 從更長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)看，我們認(rèn)為谷歌明年將開始在硬件發(fā)力，借從更長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)看，我們認(rèn)為谷歌明年將開始在硬件發(fā)力，借 助在軟硬和應(yīng)用垂直一體化的競(jìng)爭(zhēng)力與蘋果展開各條領(lǐng)域的助在軟硬和應(yīng)用垂直一體化的競(jìng)爭(zhēng)力與蘋果展開各條領(lǐng)域的 競(jìng)爭(zhēng)。蘋果和谷歌的競(jìng)爭(zhēng)的最大受益者是供應(yīng)鏈。谷歌和蘋競(jìng)爭(zhēng)。蘋果和谷歌的競(jìng)爭(zhēng)的最大受益者是供應(yīng)鏈。谷歌和蘋 果的競(jìng)爭(zhēng)加快將帶來(lái)更好

14、消費(fèi)體驗(yàn)的產(chǎn)品，為跟隨者的創(chuàng)新果的競(jìng)爭(zhēng)加快將帶來(lái)更好消費(fèi)體驗(yàn)的產(chǎn)品，為跟隨者的創(chuàng)新 確立標(biāo)桿，從而觸發(fā)智能終端換機(jī)速度的加快。確立標(biāo)桿，從而觸發(fā)智能終端換機(jī)速度的加快。 蘋果和谷歌的相向運(yùn)動(dòng)中，微軟和亞馬遜會(huì)面臨被融合的壓蘋果和谷歌的相向運(yùn)動(dòng)中，微軟和亞馬遜會(huì)面臨被融合的壓 力。力。 蘋果是理科生，谷歌是文科生，理科學(xué)文科速度更快，三年蘋果是理科生，谷歌是文科生，理科學(xué)文科速度更快，三年 內(nèi)蘋果更好，三年后是谷歌羅馬帝國(guó)。內(nèi)蘋果更好，三年后是谷歌羅馬帝國(guó)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 投資蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的兩個(gè)問(wèn)題投資蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的兩個(gè)問(wèn)題 什么時(shí)

15、候買？什么時(shí)候買？ 四季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，明年蘋果的全方位創(chuàng)新帶動(dòng)新一輪成長(zhǎng)周四季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，明年蘋果的全方位創(chuàng)新帶動(dòng)新一輪成長(zhǎng)周 期。討論明年期。討論明年1月蘋果清庫(kù)存沒(méi)有意義。過(guò)去兩年蘋果都是月蘋果清庫(kù)存沒(méi)有意義。過(guò)去兩年蘋果都是1 月清庫(kù)存，但是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈都是月清庫(kù)存，但是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈都是1月啟動(dòng)，在今年蘋果創(chuàng)新月啟動(dòng)，在今年蘋果創(chuàng)新 力度顯著加大、創(chuàng)新產(chǎn)品增多、產(chǎn)業(yè)鏈備貨提前力度顯著加大、創(chuàng)新產(chǎn)品增多、產(chǎn)業(yè)鏈備貨提前2個(gè)月背景個(gè)月背景 下，市場(chǎng)的有效性將導(dǎo)致基于庫(kù)存波動(dòng)的博弈無(wú)效，持有好下，市場(chǎng)的有效性將導(dǎo)致基于庫(kù)存波動(dòng)的博弈無(wú)效，持有好 公司是最重要的。公司是最重要的。 買什么：買最好的、最

16、便宜的和跌的最多的買什么：買最好的、最便宜的和跌的最多的 首選：歌爾聲學(xué)、德賽電池、大族激光首選：歌爾聲學(xué)、德賽電池、大族激光 配置：安潔科技、欣旺達(dá)、立訊精密、環(huán)旭電子、金龍機(jī)電配置：安潔科技、欣旺達(dá)、立訊精密、環(huán)旭電子、金龍機(jī)電 蘋果創(chuàng)新亮點(diǎn)拉動(dòng)：藍(lán)寶石、蘋果創(chuàng)新亮點(diǎn)拉動(dòng)：藍(lán)寶石、nfc、無(wú)線充電、傳感器、無(wú)線充電、傳感器 看好：天喻信息、碩貝德、順絡(luò)電子看好：天喻信息、碩貝德、順絡(luò)電子 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 國(guó)內(nèi)企業(yè)在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中占比逐步提升國(guó)內(nèi)企業(yè)在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中占比逐步提升 公司公司產(chǎn)品產(chǎn)品份額份額 單價(jià)單價(jià) （元）（元）

17、競(jìng)爭(zhēng)力競(jìng)爭(zhēng)力 歌爾聲學(xué)歌爾聲學(xué) 耳機(jī)耳機(jī)50%45 自動(dòng)化能力和核心零組件自制超過(guò)自動(dòng)化能力和核心零組件自制超過(guò)foster，mems麥克麥克 風(fēng)目前風(fēng)目前100%份額。低價(jià)版份額。低價(jià)版iPhone也配置耳機(jī)。蘋果高度重也配置耳機(jī)。蘋果高度重 視耳機(jī)效果不斷提升，目前視耳機(jī)效果不斷提升，目前earpod比三星諾基亞高端機(jī)型比三星諾基亞高端機(jī)型 耳機(jī)體驗(yàn)明顯勝出。耳機(jī)體驗(yàn)明顯勝出。 mems麥克風(fēng)麥克風(fēng)25%10新進(jìn)入者新進(jìn)入者 揚(yáng)聲器模組揚(yáng)聲器模組40%20 新進(jìn)入者，核心優(yōu)勢(shì)是高管和員工素質(zhì)、自動(dòng)化、產(chǎn)品新進(jìn)入者，核心優(yōu)勢(shì)是高管和員工素質(zhì)、自動(dòng)化、產(chǎn)品 可靠性和快速反應(yīng)與服務(wù)。追趕并超越可

18、靠性和快速反應(yīng)與服務(wù)。追趕并超越aac，與其他客戶交，與其他客戶交 流，亦得出同樣結(jié)論。流，亦得出同樣結(jié)論。 德賽電池德賽電池Bms和封裝和封裝40%45 去年份額去年份額50%，但蘋果將，但蘋果將iphone和和ipad交叉后進(jìn)入交叉后進(jìn)入 ipad，iphone份額下降到份額下降到30%。由于順達(dá)生產(chǎn)不順，恢復(fù)。由于順達(dá)生產(chǎn)不順，恢復(fù) 到到40%。 安潔科技安潔科技Psa結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)件30%10 新進(jìn)入者，優(yōu)勢(shì)在新進(jìn)入者，優(yōu)勢(shì)在ipad上，而且份額進(jìn)一步拉大，結(jié)構(gòu)上，而且份額進(jìn)一步拉大，結(jié)構(gòu) 件數(shù)量從件數(shù)量從30上升到上升到70. 環(huán)旭電子環(huán)旭電子無(wú)線模組無(wú)線模組50%30 難點(diǎn)在封裝，與難

19、點(diǎn)在封裝，與mutata共占市場(chǎng)。共占市場(chǎng)。 金龍機(jī)電金龍機(jī)電振動(dòng)馬達(dá)振動(dòng)馬達(dá)50%3.6 替代三洋電機(jī)，新進(jìn)入者替代三洋電機(jī)，新進(jìn)入者 信維通信信維通信 Lds天線，精天線，精 密結(jié)構(gòu)件密結(jié)構(gòu)件 30%20 收購(gòu)萊爾德，由于泰科、收購(gòu)萊爾德，由于泰科、molex的的lds技術(shù)不行，公司技術(shù)不行，公司 新進(jìn)入者。新進(jìn)入者。 立訊精密立訊精密數(shù)據(jù)線數(shù)據(jù)線NA35 Lightning數(shù)據(jù)線，預(yù)計(jì)下半年開始出貨。預(yù)計(jì)下一代數(shù)據(jù)線，預(yù)計(jì)下半年開始出貨。預(yù)計(jì)下一代 耳機(jī)連接器有機(jī)會(huì)，核心在同軸技術(shù)。耳機(jī)連接器有機(jī)會(huì)，核心在同軸技術(shù)。 水晶光電水晶光電藍(lán)玻璃藍(lán)玻璃50%1 藍(lán)玻璃滲透率不斷提高，未來(lái)前置攝

20、像頭也可能用藍(lán)玻藍(lán)玻璃滲透率不斷提高，未來(lái)前置攝像頭也可能用藍(lán)玻 璃，公司掌握玻璃加工工藝，受益藍(lán)玻璃和藍(lán)寶石。公司璃，公司掌握玻璃加工工藝，受益藍(lán)玻璃和藍(lán)寶石。公司 看點(diǎn)在于能否進(jìn)谷歌眼鏡的用戶版?？袋c(diǎn)在于能否進(jìn)谷歌眼鏡的用戶版。 資料來(lái)源：公開資料，海通證券研究所資料來(lái)源：公開資料，海通證券研究所 11 推論二：從人的需求這一根本問(wèn)題思考科技的未來(lái)推論二：從人的需求這一根本問(wèn)題思考科技的未來(lái) 在娛樂(lè)、社交和辦公后，下一個(gè)大機(jī)會(huì)出現(xiàn)在支付、教育和醫(yī)療。在娛樂(lè)、社交和辦公后，下一個(gè)大機(jī)會(huì)出現(xiàn)在支付、教育和醫(yī)療。 未來(lái)無(wú)論是可穿戴設(shè)備、智能手機(jī)還是智能電視，革命創(chuàng)新均在于此。未來(lái)無(wú)論是可穿戴設(shè)備

21、、智能手機(jī)還是智能電視，革命創(chuàng)新均在于此。 支付是下一個(gè)大機(jī)會(huì)，蘋果與中國(guó)銀聯(lián)開始測(cè)試合作，與錢有關(guān)系的行支付是下一個(gè)大機(jī)會(huì)，蘋果與中國(guó)銀聯(lián)開始測(cè)試合作，與錢有關(guān)系的行 業(yè)是大行業(yè)，各類力量在打壓支付寶，明年中移動(dòng)業(yè)是大行業(yè)，各類力量在打壓支付寶，明年中移動(dòng)sim卡全部采用卡全部采用nfc， 天喻信息我們天喻信息我們5月推薦以來(lái)漲幅月推薦以來(lái)漲幅240%，但判斷天喻股價(jià)空間的邏輯只有，但判斷天喻股價(jià)空間的邏輯只有 一個(gè)，就是目前其市值和恒寶相當(dāng)。在卡類業(yè)務(wù)，天喻肯定超過(guò)恒寶，一個(gè)，就是目前其市值和恒寶相當(dāng)。在卡類業(yè)務(wù)，天喻肯定超過(guò)恒寶， 此外還有幫銀行做智能手機(jī)智能手表，做第三方支付，做教育云

22、和醫(yī)療此外還有幫銀行做智能手機(jī)智能手表，做第三方支付，做教育云和醫(yī)療 云，公司內(nèi)部看云，公司內(nèi)部看200億市值。預(yù)計(jì)今年億市值。預(yù)計(jì)今年0.7元，明年元，明年1.2元。元。 天喻信息以外，梅泰諾第三方支付發(fā)力，今年炒卡，明年炒芯片，同方天喻信息以外，梅泰諾第三方支付發(fā)力，今年炒卡，明年炒芯片，同方 國(guó)芯有機(jī)會(huì)。必須國(guó)產(chǎn)化。國(guó)芯有機(jī)會(huì)。必須國(guó)產(chǎn)化。 在教育和醫(yī)療領(lǐng)域，一方面體現(xiàn)在智能電視廠商的使命，天喻信息和捷在教育和醫(yī)療領(lǐng)域，一方面體現(xiàn)在智能電視廠商的使命，天喻信息和捷 成股份在教育和醫(yī)療上大布局，未來(lái)幾年復(fù)合增速成股份在教育和醫(yī)療上大布局，未來(lái)幾年復(fù)合增速50%。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披

23、露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 贏家：諾基亞 摩托羅拉 數(shù)據(jù)半徑越來(lái)越短，變化越來(lái)越快，創(chuàng)新周期越來(lái)越短，只做軟件沒(méi)有數(shù)據(jù)和用戶， 只做硬件沒(méi)有盈利模式，未來(lái)必然垂直一體化，所有企業(yè)必然從硬件人口到軟件入口 到四個(gè)平臺(tái)的合一。 數(shù)據(jù)半徑越來(lái)越短，變化越來(lái)越快，創(chuàng)新周期越來(lái)越短，只做軟件沒(méi)有數(shù)據(jù)和用戶， 只做硬件沒(méi)有盈利模式，未來(lái)必然垂直一體化，所有企業(yè)必然從硬件人口到軟件入口 到四個(gè)平臺(tái)的合一。 所有公司都將是一樣的公司。必須有入口才有用戶和平臺(tái)，才有數(shù)據(jù)，才有盈利模 式。百度、谷歌、騰訊、阿里巴巴、微軟、蘋果等等。這些廠商垂直整合過(guò)程中給上 游企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。 所有公司都將

24、是一樣的公司。必須有入口才有用戶和平臺(tái)，才有數(shù)據(jù)，才有盈利模 式。百度、谷歌、騰訊、阿里巴巴、微軟、蘋果等等。這些廠商垂直整合過(guò)程中給上 游企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。 垂直一體化最代表性公司是歌爾聲學(xué)、?？低暫吞煊餍畔?，它們的可持續(xù)和競(jìng)爭(zhēng)力 是最強(qiáng)的。 垂直一體化最代表性公司是歌爾聲學(xué)、?？低暫吞煊餍畔?，它們的可持續(xù)和競(jìng)爭(zhēng)力 是最強(qiáng)的。 推論三：垂直一體化廠商是唯一的贏家推論三：垂直一體化廠商是唯一的贏家 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 資料來(lái)源：公開資料，海通證券研究所資料來(lái)源：公開資料，海通證券研究所 13 推論四：智能手機(jī)以外的機(jī)會(huì)推論四：智能

25、手機(jī)以外的機(jī)會(huì) PC9月到月到10月開始好轉(zhuǎn)，月開始好轉(zhuǎn)，PC最最受受益的是電池、金屬外殼和結(jié)構(gòu)件。美益的是電池、金屬外殼和結(jié)構(gòu)件。美 國(guó)谷歌的國(guó)谷歌的chromebook已經(jīng)占已經(jīng)占20%份額，份額，ultrabook有拐點(diǎn)跡象。德賽有拐點(diǎn)跡象。德賽 、欣旺達(dá)、長(zhǎng)盈精密和得潤(rùn)電子是最為相關(guān)。觸摸屏方面，、欣旺達(dá)、長(zhǎng)盈精密和得潤(rùn)電子是最為相關(guān)。觸摸屏方面，incell， oncell的壓力在手機(jī)很大，一定要選規(guī)避這一壓力的。萊寶拐點(diǎn)。的壓力在手機(jī)很大，一定要選規(guī)避這一壓力的。萊寶拐點(diǎn)。 智能電視：智能電視：itv將帶動(dòng)智能電視的創(chuàng)新跟進(jìn)，聲學(xué)、攝像頭、連接器。歌將帶動(dòng)智能電視的創(chuàng)新跟進(jìn)，聲學(xué)、

26、攝像頭、連接器。歌 爾聲學(xué)是最受益的。爾聲學(xué)是最受益的。 汽車電子：歌爾、均勝、得潤(rùn)。汽車電子：歌爾、均勝、得潤(rùn)。 可穿戴設(shè)備：最看好的是歌爾聲學(xué)、興森科技、水晶光電、華天科技?？纱┐髟O(shè)備：最看好的是歌爾聲學(xué)、興森科技、水晶光電、華天科技。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 人機(jī)互動(dòng)的核心是傳感器，聲學(xué)、攝像頭和觸摸屏的成功都來(lái)自傳感器。人機(jī)互動(dòng)的核心是傳感器，聲學(xué)、攝像頭和觸摸屏的成功都來(lái)自傳感器。 歌爾聲學(xué)在歌爾聲學(xué)在mems上有長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，封裝設(shè)備自制和產(chǎn)業(yè)整合是籌碼，是傳 感器和可穿戴設(shè)備最優(yōu)標(biāo)的。 上有長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，封裝設(shè)備自制和產(chǎn)業(yè)整合是籌碼，

27、是傳 感器和可穿戴設(shè)備最優(yōu)標(biāo)的。 高德紅外：紅外傳感器在軍工和民用都有確定機(jī)會(huì)。高德紅外：紅外傳感器在軍工和民用都有確定機(jī)會(huì)。 推論五：各類傳感器的機(jī)會(huì)推論五：各類傳感器的機(jī)會(huì) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 安全安全 國(guó)防安全國(guó)防安全 信息安全 產(chǎn)業(yè)安全 生活安全 社會(huì)安全 信息安全 產(chǎn)業(yè)安全 生活安全 社會(huì)安全 推論六：政策扶植推論六：政策扶植+產(chǎn)業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)移 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 高德紅外高德紅外 中航光電中航光電 四創(chuàng)電子四創(chuàng)電子 ?？低泻？低?大華股份大華股

28、份 天喻信息天喻信息 衛(wèi)士通衛(wèi)士通 同方國(guó)芯同方國(guó)芯 上海貝嶺上海貝嶺 三安光電三安光電 美亞光電美亞光電 16 我們需要什么樣的制造業(yè)我們需要什么樣的制造業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)模式在改變每一個(gè)行業(yè)，科技互聯(lián)網(wǎng)模式在改變每一個(gè)行業(yè)，科技產(chǎn)業(yè)鏈由三類環(huán)節(jié)的企業(yè)分享：做應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈由三類環(huán)節(jié)的企業(yè)分享：做應(yīng)用 的、做品牌的、做品牌 和和渠道的、做硬件制造的。核心給消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值的是應(yīng)用環(huán)節(jié)渠道的、做硬件制造的。核心給消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值的是應(yīng)用環(huán)節(jié) 和制造環(huán)節(jié)。做品牌的和制造環(huán)節(jié)。做品牌的 核心是把產(chǎn)核心是把產(chǎn)品賣給消費(fèi)者的渠道和能力。但過(guò)去十年品賣給消費(fèi)者的渠道和能力。但過(guò)去十年 科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展告訴我們，品牌是最科技

29、產(chǎn)業(yè)發(fā)展告訴我們，品牌是最 不穩(wěn)定的，諾基亞五年前如日中天。未來(lái)不穩(wěn)定的，諾基亞五年前如日中天。未來(lái) 互聯(lián)網(wǎng)大背景下，渠道被重新定義，從賣東西互聯(lián)網(wǎng)大背景下，渠道被重新定義，從賣東西 的的能力轉(zhuǎn)向搶入口和獲取客戶能力轉(zhuǎn)向搶入口和獲取客戶 粘性的能力，價(jià)值從渠道環(huán)節(jié)開始轉(zhuǎn)粘性的能力，價(jià)值從渠道環(huán)節(jié)開始轉(zhuǎn)向應(yīng)用環(huán)節(jié)，品牌和向應(yīng)用環(huán)節(jié)，品牌和 渠道被弱化并與提渠道被弱化并與提 供應(yīng)用的公司合二為一，入口的功能供應(yīng)用的公司合二為一，入口的功能被制造企業(yè)承擔(dān)，制造業(yè)被顛覆被制造企業(yè)承擔(dān)，制造業(yè)被顛覆 和重新和重新 定義，從分工專業(yè)化轉(zhuǎn)向垂直一體化定義，從分工專業(yè)化轉(zhuǎn)向垂直一體化的制造模式，并承擔(dān)整合一切

30、資源的能的制造模式，并承擔(dān)整合一切資源的能 力，力， 從設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈掌控和制造。如何構(gòu)建制造業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)是傳統(tǒng)制造業(yè)從設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈掌控和制造。如何構(gòu)建制造業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)是傳統(tǒng)制造業(yè) 面臨的巨大挑面臨的巨大挑 戰(zhàn)，傳統(tǒng)分工專業(yè)化戰(zhàn)，傳統(tǒng)分工專業(yè)化模式下制造業(yè)的無(wú)序的重復(fù)制造，將產(chǎn)品模式下制造業(yè)的無(wú)序的重復(fù)制造，將產(chǎn)品 貨幣化帶來(lái)社會(huì)資源的巨貨幣化帶來(lái)社會(huì)資源的巨 大大浪費(fèi)和低效率。不具備垂直整合能力、不具備合浪費(fèi)和低效率。不具備垂直整合能力、不具備合 作共贏的互聯(lián)網(wǎng)精神的企業(yè)將被歷史作共贏的互聯(lián)網(wǎng)精神的企業(yè)將被歷史 潮流和消費(fèi)者用腳投票淘汰。在此大架潮流和消費(fèi)者用腳投票淘汰。在此大架 構(gòu)下，要理解

31、制造業(yè)，必須從下而上、從用戶到構(gòu)下，要理解制造業(yè)，必須從下而上、從用戶到 客戶思考問(wèn)題?？蛻羲伎紗?wèn)題。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 我們需要什么樣的制造業(yè)我們需要什么樣的制造業(yè) 消費(fèi)者：對(duì)產(chǎn)品差異化需求與個(gè)性化需求，根據(jù)個(gè)人偏好量身定做的特點(diǎn)越來(lái)越消費(fèi)者：對(duì)產(chǎn)品差異化需求與個(gè)性化需求，根據(jù)個(gè)人偏好量身定做的特點(diǎn)越來(lái)越 強(qiáng)，強(qiáng)， 同時(shí)在社交、辦公和娛樂(lè)之外，教育、醫(yī)療和支付需求更偏向差異化。同時(shí)消費(fèi)者同時(shí)在社交、辦公和娛樂(lè)之外，教育、醫(yī)療和支付需求更偏向差異化。同時(shí)消費(fèi)者 需需 要產(chǎn)要產(chǎn)all in one的產(chǎn)品，把所有功能集成在一個(gè)輕薄短

32、小的產(chǎn)品中。谷歌開始針對(duì)消的產(chǎn)品，把所有功能集成在一個(gè)輕薄短小的產(chǎn)品中。谷歌開始針對(duì)消 費(fèi)費(fèi) 者的定制而提供手機(jī)。者的定制而提供手機(jī)。 互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供者：對(duì)應(yīng)用提供者而言，我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用提供者：對(duì)應(yīng)用提供者而言，我們?cè)凇叭肟跔?zhēng)奪戰(zhàn)入口爭(zhēng)奪戰(zhàn)”中分析，互聯(lián)網(wǎng)企中分析，互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)越業(yè)越 來(lái)越多的切入硬件環(huán)節(jié)，以更好地?fù)寠Z入口、搶奪用戶和搶奪數(shù)據(jù)，同時(shí)瓜分品牌來(lái)越多的切入硬件環(huán)節(jié)，以更好地?fù)寠Z入口、搶奪用戶和搶奪數(shù)據(jù)，同時(shí)瓜分品牌 廠廠 商的利潤(rùn)。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，如果重新引入研發(fā)團(tuán)隊(duì)成本是不經(jīng)濟(jì)的，需要一個(gè)集商的利潤(rùn)。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，如果重新引入研發(fā)團(tuán)隊(duì)成本是不經(jīng)濟(jì)的，需要一個(gè)集 產(chǎn)品設(shè)計(jì)，

33、供應(yīng)鏈管理和自動(dòng)化制造能力的廠商，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能改變輕資產(chǎn)的屬性產(chǎn)品設(shè)計(jì)，供應(yīng)鏈管理和自動(dòng)化制造能力的廠商，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能改變輕資產(chǎn)的屬性 。 制造業(yè)：對(duì)制造業(yè)而言，要應(yīng)對(duì)上述來(lái)自消費(fèi)者和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供者的需求，必須制造業(yè)：對(duì)制造業(yè)而言，要應(yīng)對(duì)上述來(lái)自消費(fèi)者和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供者的需求，必須 具具 備三點(diǎn)素質(zhì)：柔性和低成本自動(dòng)化制造能力、整合供應(yīng)鏈的生態(tài)系統(tǒng)能力和建立在互備三點(diǎn)素質(zhì)：柔性和低成本自動(dòng)化制造能力、整合供應(yīng)鏈的生態(tài)系統(tǒng)能力和建立在互 聯(lián)網(wǎng)的思維上對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造的理解能力。聯(lián)網(wǎng)的思維上對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造的理解能力。 基于上述分析，傳統(tǒng)分工專業(yè)化的制造業(yè)面臨的產(chǎn)能無(wú)序投資、浪費(fèi)

34、社會(huì)資源、喪失基于上述分析，傳統(tǒng)分工專業(yè)化的制造業(yè)面臨的產(chǎn)能無(wú)序投資、浪費(fèi)社會(huì)資源、喪失 創(chuàng)新能力、減緩創(chuàng)新速度的問(wèn)題將被顛覆，代表新的互聯(lián)網(wǎng)制造思維的企業(yè)將崛起。創(chuàng)新能力、減緩創(chuàng)新速度的問(wèn)題將被顛覆，代表新的互聯(lián)網(wǎng)制造思維的企業(yè)將崛起。 未來(lái)未來(lái) 的科技產(chǎn)業(yè)將是蘋果和谷歌兩頭大象，及一群具備互聯(lián)網(wǎng)特色的品牌兼應(yīng)用提供的科技產(chǎn)業(yè)將是蘋果和谷歌兩頭大象，及一群具備互聯(lián)網(wǎng)特色的品牌兼應(yīng)用提供 商的猴商的猴 子的天下。而這兩頭大象也將越來(lái)越具備互聯(lián)網(wǎng)特質(zhì)。子的天下。而這兩頭大象也將越來(lái)越具備互聯(lián)網(wǎng)特質(zhì)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 1 1 “人

35、”的因素：企 業(yè)家精神和工程師 紅利 資本市場(chǎng)的支持 持續(xù)的融資能力 和人才整合機(jī) 會(huì) 全球產(chǎn)業(yè)格局的因 素：巨頭格局和 采購(gòu)模式的變化 技術(shù)背景的因素： 在通訊領(lǐng)域的 技術(shù)優(yōu)勢(shì) “人”的因素：企 業(yè)家精神和工程師 紅利 資本市場(chǎng)的支持 持續(xù)的融資能力 和人才整合機(jī) 會(huì) 全球產(chǎn)業(yè)格局的因 素：巨頭格局和 采購(gòu)模式的變化 技術(shù)背景的因素： 在通訊領(lǐng)域的 技術(shù)優(yōu)勢(shì) 大陸電子廠商 崛起 大陸電子廠商 崛起 3 3 2 2 4 4 并行邏輯：大陸電子廠商在競(jìng)爭(zhēng)格局中彎道超車并行邏輯：大陸電子廠商在競(jìng)爭(zhēng)格局中彎道超車 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 人數(shù)占比

36、(%) 0 2 4 6 8 10 30354045505560657075 年齡(歲) 45歲及以下占比45歲及以下占比25%25% 50歲及以下50歲及以下占比62%占比62% 大陸電子行業(yè)上市公司董事長(zhǎng)的年齡分布大陸電子行業(yè)上市公司董事長(zhǎng)的年齡分布 科技行業(yè)最大的因 素是事在人為。從 企業(yè)家年齡看，日 本、臺(tái)灣、大陸企 業(yè)家分別為70、50 60、40歲； 外資企業(yè)在中國(guó)20 年形成人才外溢和 技術(shù)外溢。 企業(yè)家素質(zhì)也從05 年以前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè) 家轉(zhuǎn)向高素質(zhì)人 才，不少管理層有 外資工作背景；資 本市場(chǎng)為企業(yè)家利 用股權(quán)整合人才和 產(chǎn)業(yè)提供保障；人 口紅利從勞動(dòng)力紅 利轉(zhuǎn)向工程師紅 利 人

37、口紅利從勞動(dòng)力紅 利轉(zhuǎn)向工程師紅 利。 1% 2% 8% 28% 52% 8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 高中中專大專本科碩士博士 董事長(zhǎng)學(xué)歷分布 上市公司研發(fā) 董事長(zhǎng)學(xué)歷分布 上市公司研發(fā)/設(shè)計(jì)人員占比（設(shè)計(jì)人員占比（%） 0 5 10 15 20 25 30 35 2008200920102011 ?？低暣笕A股份長(zhǎng)盈精密歌爾聲學(xué) 人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心 資料來(lái)源：資料來(lái)源：wind，海通證券研究所，海通證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19

38、 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2005200620072008200920102011 2012H1 大陸臺(tái)灣 -100% 0% 100% 200% 300% 200620072008200920102011 2012H1 大陸同比增速(%)臺(tái)灣同比增速(%) 近幾年，大陸電子公司的資本開 支擴(kuò)張速度比臺(tái)灣更快 近幾年，大陸電子公司的資本開 支擴(kuò)張速度比臺(tái)灣更快 大陸電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年 下降，融資能力在增強(qiáng) 大陸電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年 下降，融資能力在增強(qiáng) 2005-2012H1，電子上市公司的平均 資產(chǎn)負(fù)債率下降了近 ，電子上市公司的平均 資產(chǎn)負(fù)債

39、率下降了近20% 2005-2012H1，70%以上的上市公司 資產(chǎn)負(fù)債率均在下降 以上的上市公司 資產(chǎn)負(fù)債率均在下降 2010年開始，大陸上市公司的平均資 本開支額已經(jīng)超過(guò)臺(tái)灣 年開始，大陸上市公司的平均資 本開支額已經(jīng)超過(guò)臺(tái)灣 資本開支背后是融資能力的支持資本開支背后是融資能力的支持 電子上市公司 資本開支占銷售收入的比率 電子上市公司平均資本開支同比增速 電子上市公司 資本開支占銷售收入的比率 電子上市公司平均資本開支同比增速 20 25 30 35 40 45 50 55 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012H1 電子行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率

40、(%) 資本市場(chǎng)的支持資本市場(chǎng)的支持 電子上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率（電子上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率（%） 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 資料來(lái)源：資料來(lái)源：wind，海通證券研究所，海通證券研究所 技術(shù)背景的因素技術(shù)背景的因素 大陸在通信領(lǐng)域具備先天 優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣是圍繞PC發(fā)展 的，大陸在軍工通訊積累 的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得大陸廠商 在通訊應(yīng)用上有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu) 勢(shì)，通訊設(shè)備廠商、安防 設(shè)備廠商和聲學(xué)廠商在全 球建立優(yōu)勢(shì)，都是基于通 訊的功能應(yīng)用；隨著消費(fèi) 電子向互聯(lián)互通和移動(dòng)化 方向發(fā)展，大陸廠商將有 所作為。 采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的 變化 采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)

41、新時(shí)代的 變化 傳統(tǒng)惠普戴爾采取代工廠 商負(fù)責(zé)采購(gòu)的模式，產(chǎn)業(yè) 利潤(rùn)被代工廠商轉(zhuǎn)移，且 代工廠商臺(tái)灣為主，大陸 廠商難有機(jī)會(huì)；蘋果改變 這一模式，跳開代工廠商 ，制定元器件廠商，跟元 器件廠商談價(jià)格，產(chǎn)業(yè)利 潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。在技術(shù)創(chuàng) 新時(shí)代，更多廠商采取蘋 果模式，掌握上游才能提 升技術(shù)創(chuàng)新能力。 0 500 1000 1500 2000 2500 20052006200720082009201020112012 華為營(yíng)業(yè)收入中興營(yíng)業(yè)收入 億元 人民幣 0 20 40 60 80 20052006200720082009201020112012 ?？禒I(yíng)業(yè)收入大華營(yíng)業(yè)收入 億元 人民幣 通訊 設(shè)備

42、 通訊 設(shè)備 安防 設(shè)備 安防 設(shè)備 聲學(xué) 設(shè)備 聲學(xué) 設(shè)備 0 20 40 60 80 20052006200720082009201020112012 歌爾營(yíng)業(yè)收入 AAC 營(yíng)業(yè)收入 億元 人民幣 通信 技術(shù) 通信 技術(shù) 傳輸信號(hào)傳輸信號(hào) 傳輸聲音傳輸聲音 傳輸圖像傳輸圖像 技術(shù)背景的因素與采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化技術(shù)背景的因素與采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 21 資料來(lái)源：資料來(lái)源：wind，海通證券研究所，海通證券研究所 曾經(jīng)曾經(jīng) 一線一線 二線二線 三線三線 一線一線:日系廠商和部分 臺(tái)資廠商，如 TP

43、K、大立光、東 芝等 二線：二線：水晶、長(zhǎng)信、 長(zhǎng)盈、歐菲光、 舜宇等大陸廠商 三線：三線： 山寨供應(yīng)商等 零部件供應(yīng)商零部件供應(yīng)商零部件供應(yīng)商零部件供應(yīng)商品牌手機(jī)廠商品牌手機(jī)廠商品牌手機(jī)廠商品牌手機(jī)廠商 未來(lái)未來(lái) 一線一線 二線二線 三線三線 三線：三線： 山寨供應(yīng)商等 零部件供應(yīng)商零部件供應(yīng)商零部件供應(yīng)商零部件供應(yīng)商品牌手機(jī)廠商品牌手機(jī)廠商品牌手機(jī)廠商品牌手機(jī)廠商 一線一線:日系廠商和部分 臺(tái)資廠商，大陸 廠商包括歌爾、 安潔等 二線：二線：水晶、長(zhǎng) 信、長(zhǎng)盈、歐菲 光、舜宇等大陸 廠商 性能性能 性價(jià)比性價(jià)比 價(jià)格價(jià)格 性能性能 性價(jià)比性價(jià)比 價(jià)格價(jià)格 蘋果： 大陸上市供應(yīng)商從蘋果： 大

44、陸上市供應(yīng)商從2-3家增加到去年家增加到去年10家。未來(lái)將繼續(xù)替代日本廠 商。 三星：除了韓系廠商，大陸廠商為其首選。 家。未來(lái)將繼續(xù)替代日本廠 商。 三星：除了韓系廠商，大陸廠商為其首選。 Google、諾基亞、索尼等：除非不得已，首選非蘋果供應(yīng)商。、諾基亞、索尼等：除非不得已，首選非蘋果供應(yīng)商。 PC聯(lián)想等：開始回歸大陸供應(yīng)商。聯(lián)想等：開始回歸大陸供應(yīng)商。 背后的大背景：中國(guó)成為全球最大市場(chǎng)背后的大背景：中國(guó)成為全球最大市場(chǎng) 全球產(chǎn)業(yè)格局的因素全球產(chǎn)業(yè)格局的因素 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 22 規(guī)模效應(yīng)是所有電子廠商的根本規(guī)模效應(yīng)是所有電

45、子廠商的根本 必須有規(guī)模，才能有持續(xù)研發(fā)能力。在必須有規(guī)模，才能有持續(xù)研發(fā)能力。在smart時(shí)代，創(chuàng)新周期加快，沒(méi)有資本實(shí) 力難以持續(xù)投資維持 時(shí)代，創(chuàng)新周期加快，沒(méi)有資本實(shí) 力難以持續(xù)投資維持ROE,投資一條生產(chǎn)線資金要求也提高。投資一條生產(chǎn)線資金要求也提高。 必須有規(guī)模，才有可能取得更低的成本，并通過(guò)垂直一體化獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力。必須有規(guī)模，才有可能取得更低的成本，并通過(guò)垂直一體化獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力。 必須有規(guī)模才能更好的實(shí)現(xiàn)人才整合和產(chǎn)業(yè)整合。必須有規(guī)模才能更好的實(shí)現(xiàn)人才整合和產(chǎn)業(yè)整合。 越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入10億俱樂(lè)部。億俱樂(lè)部。 23 11-12收入收入 YOY 38%-6%78%23%34%60%3%51%216%-2%37%56%38%35%37% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 ?？低?深天馬A歌爾聲學(xué) 立訊精密 德賽電池 大華股份 得潤(rùn)電子 勁勝股份 歐菲光 萊寶高科 欣旺達(dá) 長(zhǎng)盈精密 長(zhǎng)信科技 順絡(luò)電子 水晶光電 2011年收入2012年收入 億元 人民幣 10億收入是電子廠商規(guī)模效應(yīng)發(fā)酵的開始億收入是電子廠商規(guī)模效應(yīng)發(fā)酵的開始 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來(lái)源：資料來(lái)源：wind，海通證券研究所，海通證券研究所 24 分析師聲明分析師聲明分析師聲明分析師聲明 分析師聲明分析師聲